股指

大盘价值股有结构性机会，IF多单耐心持有

周四（12月22日），A股整体弱势震荡。截至收盘，上证指数跌0.46%报3054.43点，深证成指跌0.33%报10876.31点，创业板指跌0.36%报2295.22点，中小综指跌0.73%报11488.84点，科创50指跌1.07%报930.8点。当日两市成交总额为0.668万亿、较前日有所增加，当日北向资金净流入为28.2亿。

盘面上，电力设备及新能源、煤炭、基础化工和有色金属等板块跌幅较大，而食品饮料、消费者服务、农林牧渔等板块表现则较为坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构。另沪深300指数主要期权合约隐含波动率则持稳。总体看，市场短期情绪不佳，但结构有分化、价值板块相对坚挺。

当日主要消息如下：1.美国第3季度实际GDP增速终值环比+3.2%，预期+2.9%，初值+2.6%；2.上交所称，将全面落实证监会新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案各项措施。

近日来A股整体陷入弱势、市场交投情绪不佳，但部分主要指数关键位支撑有效、仍有结构性机会。目前积极的政策面因素仍是A股核心支撑和提振因素，且基本面的修复预期有高确定性。故从定性角度看，股指续涨因素占据主导，多头策略胜率更高。再从具体分类指数看，稳增长、扩内需导向下，当前阶段基建、地产及消费等顺周期板块预期表现更强，大盘价值股表现占优，沪深300期指前多耐心持有。

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有色

金属（铜）

海外衰退担忧拖累需求，铜价震荡运行

上一交易日SMM铜现货价报66780元/吨，相较前值上涨430元/吨。期货方面昨日铜价全天震荡运行。宏观方面，昨日美国经济数据表现较为强劲，市场对美联储后续加息可能偏鹰派的预期再度抬升，美元小幅抬升至104.3上方。国内方面，虽然“房主不炒”基调不变，但地产刺激政策持续仍在持续。近期各地防疫政策进一步放松，但疫情是否会在短期对经济形成拖累的担忧正在抬升，市场乐观情绪略有减弱。供给方面，海外矿端扰动时间不断但持续时间均较短，未对产量形成实质性影响，目前23年TC加工费较去年同期进一步上行，矿端供给宽松预计将延续至23年。下游需求方面，虽然市场交投一般，但受到国内宏观预期改善的影响，国内需求预期出现抬升，但海外衰退预期持续。库存方面，目前仍处于相对低位。综合而言，美元指数回落及国内宏观预期的改善对铜价形成支撑，但目前海外衰退预期仍在持续，叠加供给端预计将维持宽松，需求端实质性改善仍需等待，铜价向上趋势难以持续。

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有色

金属（铝）

需求预期维持乐观，铝价下方存支撑

上一交易日SMM铝现货价报18820元/吨，相较前值上涨40元/吨。期货方面，昨日铝价继续震荡运行，小幅走弱。宏观方面，昨日美国经济数据表现较为强劲，市场对美联储后续加息可能偏鹰派的预期再度抬升，美元小幅抬升至104.3上方。国内方面，虽然“房主不炒”基调不变，但地产刺激政策持续仍在持续。近期各地防疫政策进一步放松，但疫情是否会在短期对经济形成拖累的担忧正在抬升，市场乐观情绪略有减弱。供给方面，海外能源压力逐步缓解，预计23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，限产影响暂无进一步扩大，但四川产能恢复节奏较慢，而云南方面受影响产能范围基本维持。而贵州方面，受电力影响，或将出现28万吨的减产，且后续仍有18万吨的新建产能或延后。目前受影响产能主要受冬季和水电问题，预计产能释放需等待至明年下半年。下游需求方面，各地交投存在差异，部分地区持货商挺价意愿较强，交投积极，成交尚可。终端消费方面，虽然现实需求受季节性影响整体偏弱，但近期宏观预期不断改善。库存方面，交易所库存仍及社会库存略有抬升，但仍处于绝对低位。综合来看，美元指数上行驱动不断减弱，宏观拖累放缓，国内宏观面短期利多虽略有所转弱，但不排除后续仍会有刺激政策推出，叠加沪铝供给端产能释放存约束，库存仍处低位，沪铝下方支撑较强。

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张舒绮

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钢矿

钢厂低库存+外矿低供应，相对看好春节后铁矿行情

1、螺纹：宏观暂无增量利多。螺纹已进入冬季被动累库阶段，本周螺纹周产降2.8%至276.94万吨（同比+4.52%），周度表需环比降10.78%至266.21万吨（同比-10.84%），总库存增2.01%至544.04万吨（同比+4.72%）。同时，近期中澳关系现缓和信号，明年澳煤进口压力对原料成本或形成负面冲击。螺纹期现价格相对淡季基本面偏高，短期存在调整压力。不过，电炉大幅减产+高炉持续亏损，螺纹钢产量偏低一定程度上有利于缓和淡季累库压力，春节后库存压力相对中性。同时主要环节原料库存偏低，部分品种补库面临物流障碍，叠加高炉铁水产量同比偏，原料价格居高难下，高炉成本处对价格仍有支撑。且宏观上2023年政府全力稳增长预期仍难证伪。以上也将制约螺纹调整幅度。综合看，宏观利多阶段性出尽，强预期逻辑缺乏进一步发酵的推手，螺纹价格短期存在调整压力，但国内宏观经济稳增长大方向不变，叠加低供给+高成本，制约螺纹整体回调空间。策略上：单边，新单等待回调后再试多的思路。关注：疫情；冬储。

2、热卷：宏观暂无增量利多驱动。季节性因素叠加疫情影响，需求或将逐步回落，热卷后续也面临被动累库的压力。本周热卷产量降3.47%至300.91万吨（同比+4.11%），周度表需环比降4.06%至297.78万吨（同比-0.07%），总库存增1.13%至279.95万吨（同比-9.71%）。不过，宏观稳增长大方向不变。中央经济工作会议上，将消费优先级置于投资之前，未来政府出台消费刺激政策确定性较高。消费大头“房+车”仍将是政策的直接受益对象，有利于提振热卷下游需求预期。同时，铁元素、碳元素库存偏低，高炉铁水产量同比偏高且减产缓慢，叠加物流对部分原料品种采购的制约，原料价格居高难下，高炉成本处对价格的支撑作用尚存。综合看，宏观利多阶段性出尽，短期调整压力增加，但基本面供需矛盾暂不突出，高炉成本支撑尚存，且宏观稳增长大方向不变，价格底部支撑较强。策略上，单边：新单暂持调整后做多的思路。关注：疫情；冬储。

3、铁矿石：本周高炉日均铁水产量221.95万吨，环比微降0.93万吨，同比依然大幅偏高。本周钢厂进口矿补库需求有所释放，247家样本钢厂进口矿库存环比增225.52万吨至9464.74万吨，同比依然偏低。45港进口矿库存环比降62.14万吨至13336.64万吨。考虑到明年1季度澳巴铁矿发运将季节性回落，而国内高炉生产将由低谷逐步抬升，叠加钢厂原料库存同比偏低，届时铁矿价格仍存在上行驱动。截至12月22日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）9（前值2），05合约贴水23（前值20）。不过短期宏观暂无增量利多，强预期逻辑难以进一步发酵。同时，高炉持续亏损，钢厂原料补库力度不及往年，不排除钢厂维持原料低库存过冬甚至高炉减产的可能。近期中澳关系现缓和信号，明年澳煤进口压力或有释放可能，或冲击原料端情绪。综合看，宏观利多阶段性出尽，低盈利情况下，春节前钢厂原料补库力度低于往年，铁矿价格已处于阶段性高位，春节前续涨动能有所衰减，但春节后钢厂原料低库存+高炉复产+外矿发运季节性回落，春节后铁矿行情仍值得期待。策略上，新单可等待回调后做多05合约的机会。关注：疫情；钢厂补库。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭第四轮提涨落地，价格走势或短期震荡

1、焦炭：供应方面，焦企经营状况好转推动提产积极性增强，华北及华东地区焦炉开工率延续回升之势，独立焦企焦炭日产料继续增加。需求方面，焦炭入炉需求维持季节性回落态势，但铁水产量同比去年仍处相对高位，今冬政策性限产因素影响不及往年，且钢厂原料库存普遍不高，南方钢厂仍有冬储采购预期，关注后续铁水是否减产从而带来焦炭刚需回落。现货方面，山东及河北主流钢厂上调焦炭采购价100元/吨，焦炭第四轮提涨基本落地，焦企出货尚可加之铁水同比高位使得其对后市仍维持乐观心态，但贸易环节出现信心不足现象，港口成交价格有所松动，关注产地是否开启第五轮涨价。综合来看，市场预期变动推升价格波动率，但当前焦炭供需矛盾尚不突出，焦化利润修复带动焦企提产，部分低库钢厂补库仍在推进，现货市场基本完成四轮提涨，后续涨价博弈加剧，但期货价格重回贴水状态，而港口成交有所走弱，短期价格走势料陷入震荡格局，关注现货市场方向转向及市场信心是否恢复。

2、焦煤：产地煤方面，临近年末安全检查等因素大概率升温，且当前疫情管控放松导致煤矿出勤率大幅下降，山西多地矿井开工回落，坑口产出受此影响短期走弱；进口煤方面，蒙煤进口维持相对高位，甘其毛都口岸库存继续增长，通关车数暂无显著变化，关注年末煤炭进口政策是否出现调整。需求方面，焦化利润持续修复，部分前期备库低价原料相对充足的企业已扭亏为盈，采购述求逐步增强，带动坑口煤价出货良好，冬储预期或将走强，矿方库存料延续去库态势。综合来看，冬储推进及焦化利润持续修复支撑前期焦煤价格，低硫煤出矿价维持强势，但市场信心受政策强预期落空影响，交易情绪陷入悲观，期货价格波动率显著放大，关注疫情放开局面下煤矿生产是否受阻及煤炭进口政策的调整。

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纯碱/玻璃

基本面支撑较强，纯碱价格高位震荡

现货：12月22日，华北重碱2850元/吨（0），华东重碱2780元/吨（0），华中重碱2730元/吨（0）。本周东北、西北地区轻、重碱分别普涨30和40，华东、华中轻碱均涨50，西南轻碱涨20。

供给：12月22日，纯碱周度开工率为89.78%（-1.09%），纯碱周产量59.99万吨，环比减少0.73万吨（-1.2%）。随着华东企业的生产恢复，下周暂无新增检修计划，预计下周开工重心有望恢复甚至小幅提升，产量或将回升至60-61万吨。

库存：12月22日，纯碱企业库存32.40万吨，环比增3.66万吨（+12.73%），其中重碱累库，轻碱产销平衡。下游玻璃企业持有纯碱库存和纯碱社会库存也都处于低位。

需求：（1）浮法玻璃：12月22日，运行产能159660t/d（0），开工率78.81%（0），产能利用率80.09%（0），全国均价报1573元/吨（-0.06%），本周浮法玻璃周度平均产销率100%，较上周下降12个百分点，至周五样本企业浮法玻璃库存环比降2.54%，下周浮法玻璃暂无装置存在明确点火及冷修计划；（2）光伏玻璃：12月22日，运行产能76860t/d（0），开工率90%（0），产能利用率94.23%（0），1条1000吨产线存在点火计划，但点火计划推迟。

点评：纯碱基本面变化不大，库存虽连续3周增加，但各环节低库存格局依然延续，光伏玻璃投产仍将继续对冲浮法冷修影响。浮法玻璃则受益于房地产消费、施工及竣工改善的预期。不过，宏观政策进入1-2个月的真空期，强预期逻辑短期难以进一步发酵。同时，中澳关系缓和，明年澳煤进口压力将对煤炭价格形成冲击，纯碱成本存在下行风险。盘面纯碱、玻璃5月合约基差偏低，短期续涨动能减弱。

策略建议：单边，纯碱05合约、玻璃05合约等待回调后试多的机会。

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原油

市场情绪回暖，油价短线修复

宏观方面，美国第三季度实际GDP年化季率增长3.2%，高于此前的2.9%。美国上周初请失业人数的增幅低于预期，且第三季经济反弹速度快于之前的估计，劳动力市场强劲；强劲的数据加剧了市场对美联储更有可能进一步加息的担忧。

需求方面，OPEC月度石油市场报告预计今年全球石油需求增长为250万桶/天，明年为225万桶/天，全球最大石油进口国中国明年的需求可能上行；而国际能源机构（IEA）预计，中国石油需求在2022年收缩40万桶/天后，将于明年复苏。但部分市场观点认为国内新冠病例的短期激增可能会推迟经济恢复，削弱燃料需求；此外，对全球经济衰退日益增长的担忧可能会抑制市场的乐观情绪。

微观方面，月差整体仍处于好转阶段，供需层面仍在继续给予油价支撑。

总体而言，供需层面利空影响有所消退，市场情绪进一步回暖，短线油价或偏强震荡修复。

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聚酯

供需面形势边际好转，PTA价格短期偏强运行

PTA方面，恒力石化2号线220万吨延长检修时间，2023年1月份继续停车；浙江逸盛石化3号线200万吨、逸盛大化1号线225万吨计划2023年1月份继续停车；新凤鸣500万吨装置近期降负至八成。截至12月16日，国内PTA开工率下滑至63.7%左右。此外新增产能方面，装置总体投产进度略微慢于此前市场预期进度。

乙二醇方面，截至12月16日当周，乙二醇整体开工负荷在56.00%（-0.12%），镇海炼化负荷提升正常运行；山西美锦因故临停，预计本周重启；通辽金煤预计本周重启。

内需方面，随着全国多地防疫措施优化，服装和面料市场逐渐恢复正常，下游终端客户采购意愿回暖，春节前订单有所增加。同时冬季取暖服饰采购积极性增加，聚酯加工利润改善，并且短纤以及长丝库存可用天数快速去化。

总体而言，PTA新装置投产偏慢，社会累库低于预期；下游节前订单有所增加，近月PTA供需面边际好转，期货价格或偏强运行。

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工业硅

总需求偏弱，工业硅弱势震荡为主

供应方面，云南德宏地区仍旧处于轮流限电中，部分企业存在停炉计划，供应量预计减少；四川地区11月底因电价继续上调，生产成本较高，以及乐山峨边电力设备检修等因素，个别企业停炉或减负荷生产，供应量预计减少；新疆方面管控逐渐宽松、逐步复产，工业硅产量将有所增加。

多晶硅方面，行业开工高位，跌叠加新增产能投产，对工业硅的需求仍然旺盛。

有机硅方面，部分停车企业陆续恢复，近期行业开工有所提升，但对工业硅的采购未明显增加。

硅铝合金方面，受终端需求拖累，开工无明显变化，整体需求稳定。

总体而言，目前工业硅总需求偏弱，而市场库存相对高位，供格局偏宽松，工业硅价格或弱势震荡为主。

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甲醇

国内需求明显转弱，05合约看跌至2400

本周甲醇港口库存为64.48万吨，与上周持平，其中华东去库3万吨，华南累库3万吨。样本生产企业库存为51.13（-0.55）万吨，尽管连续6周下降，但仍处于三年高位。订单待发为26.29（-3.16）万吨，显示当前需求不足。本周仅周四新增内蒙古久鼎一套装置检修，产量增加1.55万吨至157.37万吨，下周150万吨检修产能计划恢复，产量将延续增长，1月周度产量如无意外将突破160万吨。11月甲醇进口量为90万吨，是今年除2月外最低，进口量减少的主要原因是来自伊朗的货源显著减少，12月和1月伊朗限气停产影响持续存在，进口量预计很难大幅增长。下游开工率除烯烃增加0.6%外，其他不同程度下滑。国内检修偏少，需求淡季转弱，甲醇预计进一步下跌，05合约看跌至2400。

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杨帆

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橡胶

汽车市场增长失速，轮胎开工率创同期新低

供给方面：拉尼娜事件的影响有望告一段落，国内外各产区物候条件均趋于稳定；当前，泰国合艾原料市场维持低位震荡，其南部主产区陆续迈入增产季，海外天胶供应持续回升，进口市场对国内橡胶的补充作用将不断放大，天然橡胶供应端延续增长态势。

需求方面：乘用车零售增长失速，消费刺激计划已是强弩之末，商用车产销延续低迷表现，汽车市场景气见顶，年末旺季不旺现象基本确立，而终端需求预期不佳进而压制轮胎企业开工意愿，加之轮企产成品库存依然处于高位，全钢胎及半钢胎开率情况纷纷创新同期新低。

库存方面：橡胶到港如期增多，港口贸易库存累库显著，现货库存压力边际增强。

核心观点：汽车整车产销旺季不旺，政策刺激提前消化当期需求，轮企开工受此影响低位下挫，而橡胶进口则季节性回升，港口现货库存加速累库，供需结构延续供增需减预期，激进者沪胶策略可延续空头思路；但近期市场对购置税减征政策的退出节点发声增多，呼吁相关措施延续至2023年实施，关注宏观政策变动对市场交易情绪的影响。

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刘启跃

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棕榈油

供需双弱，棕榈油震荡运行

昨日棕榈油价格全天震荡下行。宏观方面，美国经济数据表现较为乐观，市场对美联储偏鹰预期持续，同时对海外衰退预期延续，宏观面对油脂需求仍存在拖累。供给方面，近期天气扰动再起，有报道称马来西亚多地出现洪水，高频数据显示产量及出口或受影响；而印尼方面GAPKI数据显示，10月出口同比增加，库存环比小幅回落。海外供给端整体边际转多。而国内库存整体仍维持高位。需求端方面，印尼政策将建立B35生柴政策实施机制，目前执行的为B30计划，但具体细则尚未公布。而国内方面，受季节性影响整体需求相对一般。综合来看，减产季临近，天气扰动增多，供给端逐步收缩，但目前库存仍处于相对高位，供给端实质性利多有限，叠加下游需求暂无实质性改善，预计近期价格震荡运行。

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张舒绮

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