股指

推涨因素明确，沪深300期指多单继续持有

上周五（12月30日），A股整体呈小涨态势。截至收盘，上证指数涨0.51%报3089.26点，深证成指涨0.18%报11015.99点，创业板指跌0.11%报2346.77点，中小综指涨0.38%报11615.33点，科创50指跌0.24%报959.9点。当日两市成交总额为0.6万亿、较前日小幅缩量，当周日均成交额均值较前周变化不大；当日北向资金小幅净流入为0.93亿，当周累计净流入为29亿。当周上证指数累计涨1.42%，深证成指累计涨1.53%，创业板指累计涨2.65%，中小综指累计涨1.49%，科创50指累计涨4.3%。

盘面上，TMT、商贸零售、农林牧渔、交运和建筑等板块涨幅较大，其余板块整体亦飘红。

因现货指数表现相对更强，当日沪深300、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场情绪仍偏向乐观。

当日主要消息如下：1.我国12月中国官方制造业PMI值为47，前值为48；2.欧元区12月制造业PMI终值为47.8，符合预期；3.工信部称，2023年将加强部门协同、部省联动，适时推出更多政策措施等。

近期A股整体交投量能有所萎缩，但关键位支撑强化、市场情绪亦未弱化，技术面维持偏多特征。而国内最新宏观经济指标并未明显不及预期，各项积极政策措施则持续出台、落地，且疫情扰动显著下降，均利于加快基本面复苏节奏。综合看，积极推涨因素依旧明朗，A股整体涨势不变。再从具体分类指数看，考虑投资、消费相关的顺周期板块业绩改善确定性更高，而沪深300指数与此映射关联度最高，其多单盈亏比依旧最佳，宜继续持有。

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有色

金属（铜）

矿端供给较为宽松，铜价上方空间有限

上一交易日SMM铜现货价报66185元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面上周铜价线上后下，维持在区间内震荡。本周将有较多美国经济数据公布，关注其对美国衰退预期的影响。国内方面，疫情防控措施放松节奏略超市场预期，国内宏观修复预期再度出现明显改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，国内宏观整体对有色存在利多。供给方面，虽然秘鲁等国家铜矿供给有所减少，但其他国家产量有所提升，且海外矿端扰动事件持续时间较短，整体铜矿供给仍有所增加，目前23年TC加工费较去年同期进一步上行，矿端供给宽松预计将延续至23年。下游需求方面，受到国内宏观预期改善的影响，国内需求预期出现抬升，但部分下游企业已经出现停工放假，实际需求较为疲弱，叠加海外衰退预期持续，存在一定拖累。库存方面，目前仍处于相对低位。综合而言，美元指数回落及国内宏观预期的改善对铜价形成支撑，但目前海外衰退预期仍在持续，叠加供给端预计将维持宽松，需求端实质性改善仍需等待，铜价向上空间预计有限。

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有色

金属（铝）

需求预期持续向好，铝价下方支撑较强

上一交易日SMM铝现货价报18680元/吨，相较前值下跌30元/吨。期货方面，上周铝价一度冲高后回落。宏观方面，本周将公布较多美国宏观数据，关注数据对美元指数的扰动。国内方面，疫情防控措施放松节奏略超市场预期，国内宏观修复预期再度出现明显改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，国内宏观整体对有色存在利多。供给方面，海外能源压力逐步缓解，预计23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，限产影响暂无进一步扩大，但四川产能恢复节奏较慢，而云南方面受影响产能范围基本维持。而贵州方面，受电力影响，铝厂减产已经实施，同时新增产能投产节奏出现延后。目前受影响产能主要受冬季和水电问题，预计产能释放需等待至明年下半年。下游需求方面，购货商接货意愿一般，逢低采购为主。终端消费方面，目前显示需求仍较为疲弱，但市场预期正在逐步改善。库存方面，交易所库存仍及社会库存略有抬升，但仍处于绝对低位。综合来看，美元指数上行驱动不断减弱，海外宏观拖累放缓，国内宏观面虽然暂无实质性改善，现实需求仍偏弱，但不排除后续仍会有刺激政策推出，预期不断修复，叠加沪铝供给端产能释放存约束，库存仍处低位，沪铝下方仍存支撑。

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钢矿

钢厂低库存+外矿低供应，相对看好春节后铁矿行情

1、螺纹：国内宏观稳增长政策短期难有大规模增量利多释放，且1月下旬前疫情影响难以完全消除，且今年春节较往年提前，工地施工进入收尾阶段，刚需下行趋势不可逆。同时，钢厂冬储政策力度较弱，贸易商主动冬储意愿较低，螺纹已进入冬季被动累库阶段。螺纹期现价格相对淡季基本面偏高，期货升水现货，短期续涨动力受限。不过，电炉大幅减产节前大概率提前放假+高炉持续亏损，螺纹钢产量有望继续下降，一定程度上有利于缓和淡季累库压力，春节后库存压力相对中性。高炉日均铁水产量保持220万吨以上水平，同比持续多增20万吨，叠加原料库存偏低，高炉成本处仍有支撑。且宏观上2023年政府全力稳增长预期仍难证伪，市场对二季度经济复苏仍抱有期待。综合看，强预期逻辑依然是支撑价格的核心，防疫政策优化、疫情影响逐步消退以及国内经济稳增长的大方向不变，叠加低供给+高成本，螺纹价格支撑较强，但防疫政策优化节奏已超预期，短期宏观稳增长政策亦难有增量利多释放，而螺纹估值已偏高，春节前续涨动能受限。策略上：单边，新单不宜追高，仍等待回调后再做多05合约的思路。关注：疫情；冬储。

2、热卷：国内宏观稳增长政策短期难有大规模增量利多释放，1月下旬前国内疫情影响难以消除。国内汽车景气度回落，海外经济增速下行拖累直接或间接出口需求，且今年春节提前，热卷终端需求下行趋势也较明确，后续也面临被动累库的压力。不过，国内宏观稳增长大方向不变，中央经济工作会议将消费优先级置于投资之前，预计2023年政府出台更多消费刺激政策的概率较高，传统消费大头“房+车”仍将直接受益，有利于提振热卷下游需求预期。同时，高炉日均铁水产量保持220万吨以上水平，同比持续多增20万吨，叠加原料库存偏低，高炉成本处对价格的支撑作用尚存。综合看，热卷基本面供需矛盾暂不突出，高炉成本支撑尚存，且国内宏观稳增长以及防疫政策优化、疫情影响逐步消退的大方向不变，价格支撑较强，但短期国内稳增长政策利多或较为有限，叠加疫情阶段性影响尚未消除，估值偏高的情况下，春节前热卷续涨动能或将受限。策略上，单边：新单不宜追过，仍持调整后做多的思路。关注：疫情；冬储。

3、铁矿石：高炉日均铁水产量维持220万吨以上的水平，同比保持20万吨左右的增幅，且钢厂进口矿库存依然同比大幅偏低，上周MS样本钢厂进口矿库存同比少1477.48万吨，降幅扩大，以上均有利于支撑钢厂对铁矿的刚需采购和冬储补库需求。叠加外矿供给增量有限，港口铁矿库存累库缓慢，上周五45港进口矿库存降至1.32亿吨以下，预计春节前45港进口矿库存将处于1.32-1.34亿吨之间。考虑到明年1季度海外矿山铁矿发运将季节性回落，而国内高炉生产将由谷底逐步抬升，叠加钢厂原料库存低位运行，铁矿供需节奏存在阶段性的供需错配，届时铁矿价格仍有上行驱动。截至12月30日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）14（前值17），05合约贴水16（前值18）。不过短期宏观稳增长政策暂无利多释放，疫情阶段性影响尚未消除。终端需求步入淡季，国内高炉持续亏损，预计钢厂原料冬储补库力度不及往年，进入1月钢厂铁矿补库也将接近尾声。同时中澳关系现缓和信号，2023年澳煤进口压力或有释放可能，或冲击原料端情绪。综合看，宏观暂无增量利多驱动，高炉低盈利叠加距离春节已不远，春节前钢厂剩余原料补库力度或较为有限，但国内经济复苏预期难以证伪，春节后钢厂原料低库存+高炉复产+外矿发运季节性回落，春节后铁矿行情仍值得期待。策略上，新单可逢回调做多05合约，前多仍可耐心持有。关注：疫情；钢厂补库。

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煤炭产业链

煤炭进口税率调整，关注原料补库节奏边际放缓

1、焦炭：供应方面，焦企经营状况持续改善，提产积极性随之不断增强，华北地区焦炉开工率延续回升之势，独立焦企焦炭日产继续上升。需求方面，焦炭入炉需求维持季节性回落，但铁水产量同比仍相较去年高位，今冬政策性限产因素影响继续弱化，而钢厂原料冬储推进节奏或接近尾声，焦炭库存虽持续向下游转移，但整体库存呈现累库态势，关注后续铁水是否减产从而带来焦炭刚需回落。现货方面，焦炭四轮提涨悉数落地，累计上涨400-440元/吨，当前焦企出货依然顺畅，使得其对后市仍维持乐观心态，但贸易环节出现信心不足现象，港口成交价格有所松动，关注产地是否存在第五轮涨价意愿。综合来看，焦化利润扩张推动焦企提产积极性，原料冬储进行中带动下游采购补库需求，焦炭供需维持双升态势，供需矛盾暂不突出，而市场预期主导年末行情，期价波动率显著放大，关注冬储补库进度是否边际放缓及宏观政策增量利多。

2、焦煤：产地煤方面，疫情管控放松使得煤矿出勤率走低，而春节偏早或提前今冬矿井放假时间，加之临近农历新年，各地安全检查等因素或加速发酵，坑口产出受此影响维持弱势；进口煤方面，财政部自2023年4月起恢复实施煤炭最惠国税率3%-6%，澳煤进口不受影响，但相应抬升蒙煤及俄煤进口成本，而当前甘其毛都口岸通关车数维持高位，年末蒙煤进口增长势头显著。需求方面，焦企经营状况不断改善，而上游部分让利使得主产区多数企业已扭亏为盈，原料采购述求继续增强，焦煤库存持续向下游转移，矿方去库明显。综合来看，焦化利润回升及下游补库支撑焦煤现货价格，而煤炭进口政策调整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤来源国进口税率调升至3%，煤炭进口成本抬升，但当前阶段蒙煤通关持续增多，年末进口市场补充作用显现，关注后续政策发酵对市场预期及实际进口量的影响。

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纯碱/玻璃

基本面支撑较强，纯碱价格高位震荡

现货：12月30日，华北重碱2850元/吨（0），华东重碱2830元/吨（0），华中重碱2830元/吨（0），西南重碱价格涨50。

供给：12月30日，纯碱日度开工率为90.79%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：12月30日，运行产能158260t/d（0），开工率78.55%（0），产能利用率78.87%（0），浮法玻璃均价报1584元/吨（+0.19%），1月浮法有冷修意向的两条，产能共计1300吨；（2）光伏玻璃：12月30日，运行产能80060t/d（+2000），开工率90%（0），产能利用率94.44%（+0.13%），12月30日，江西信义光能（苏州）以及彩虹光伏2条1000吨新建产线点火，据隆众调研，1月光伏玻璃计划点火3-4条，产能共计3400-4400吨/日。

点评：纯碱基本面变化不大，虽然总库存连续4周增加，但增幅有限，且并未改变纯碱各环节低库存的格局。光伏玻璃产能稳步投产，继续对冲浮法冷修影响，玻璃总运行产能逐步增加。伴随浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃产能利用率较全年高点已累计下降11.1%，带动生产企业库存连续3周下降，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地产消费、施工及竣工的改善预期。不过，两会前宏观稳增长政策可能难有大规模增量利好，疫情阶段性影响尚未消除。同时，中澳关系缓和，煤炭价格承压，叠加5月后远兴产能逐步投产，长期看纯碱成本存在下行风险。目前盘面纯碱5月合约贴水现货约60元/吨、玻璃5月合约升水现货，估值相对偏高也可能制约短期续涨空间。

策略建议：单边，纯碱05合约、玻璃05合约持逢回调后做多的思路。

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原油

市场仍面临诸多不确定性因素

地缘政治方面，12月G7国家同意对俄罗斯海运原油设定每桶60美元的价格上限，作为回应，俄罗斯总统普京签署法令，从2月1日起的五个月内禁止向遵守价格上限的国家供应原油和石油产品。俄罗斯对部分国家禁售原油和石油产品支撑油价。

需求方面，美国冬季风暴致大量航班受影响，迄今已有上万架次航班取消，航空燃油需求受到冲击。此外亚洲局部防疫政策优化导致出行暂受制约，需求全面恢复尚需时间。经济环境恶化导致的消费下降将抵消供应紧张带来的影响。

库存方面，美国上周原油库存意外增加，因进口攀升且出口下降。截至12月23日的一周， 原油库存增加71.8万桶，达到4.19亿桶。

总体而言，目前原油市场逐步从断供的恐慌中走出，进入减量后的再平衡状态。由于供应端的脆弱，需求恢复面临挑战，原油市场供需层面仍存在较多的变化。

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聚酯

市场变动有限，整体持稳运行为主

PX方面，本周装置检修增多，部分装置负荷下降，华北一条100万吨PX装置停车检修，预计2023年1月份重启。本周开工率70.95%，环比下滑1.98个百分点。

PTA方面，目前已知有多套PTA装置处于停车或降负状态，且在春节前期恐难有恢复，当前实际供应有限。但新装置方面，威联250万吨，嘉通250万吨近期都已出合格品，后期负荷逐步提升中，2023年仍有恒力及嘉通计划投产剩余新装置。按照往期季节性变化来看，1月PTA整体开工受春节假期影响，开工大概率维持在60%-65%之间，供应端实际产量继续缩减的可能性较小。

内需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放开，产销一度有了明显提升，业者对于后市预期仍显乐观，开工下滑速度有所放缓；但由于疫情放开后各地感染率上升，且临近放假时间节点，聚酯产销回归低迷。逐渐临近春节假期，市场整体需求呈现易跌难涨的态势。但随着管控政策的放开，业者对于后市预期仍显乐观，需求端利空表现对市场情绪影响可能偏低。

2023年1-2月PTA市场静态供需预期仍然过剩明显，但PTA龙头企业根据加工费可能对市场供应量动态调整；成本端及供需端波动幅度均显有限，且从业者逐步放假离市，预计春节前PTA市场变动有限，整体持稳运行为主，策略上宜暂观望。

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工业硅

市场延续弱势，价格或震荡下行

供应方面，四川由于电价高位，加之市场低迷，部分企业已停炉检修；临近新年云南硅厂开炉数陆续减少部分企业存在停炉计划，整体供应量有所缩减，预计后期产量将进一步下降。

需求方面，下游多晶硅行业开工高位，随着新增产能的不断释放，对工业硅需求旺盛；有机硅行情弱势，生产持续亏损，整体生产厂家以消耗库存为主，开工动力不足；铝合金终端企业大多进入放假阶段，近期无论是铝棒生产企业或是下游加工企业均有员工感染新冠病毒出现，导致企业无法正常生产，短期内铝棒需求下降。

库存方面，近期下游采购需求并无改观，本周持货商整体出货积极性较差，黄埔港库存、昆明港、天津港库存高位平稳。

总体而言，临近春节持货商去库压力较大，预计本周市场延续弱势，价格或震荡下行。

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李光军

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甲醇

西北减产叠加MTO装置可能复产，甲醇达到阶段新高

上周内蒙久泰200万吨装置临时停产，预计最快1月底恢复，导致西北市场出现供应紧缺的担忧，叠加沿海港口库存减少以及北美装置停工增多，期货价格达到去年是十一后新高。目前太仓与关中价差扩大至500元/吨以上，达到一年新高，按照历史规律，未来内地现货价格存在补涨空间，但当前内地生产企业库存已经达到三年新高，去库压力可能阻碍现货价格上涨。上周传统下游开工率延续下滑，传言山东鲁西、浙江兴兴和宁波富德等长期停产的MTO装置可能于近期重启，但很难进一步推高沿海甲醇现货价格。无论内地还是沿海，甲醇供应充足，随着春节被动累库和月底气头装置复产，供应压力再度出现，我们认为05合约在春节前都将保持在2400至2700区间内运行。

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杨帆

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聚烯烃

供应宽松格局未变，聚烯烃上涨空间有限

周二石化库存为67.5万吨，较节前增加16.5万吨。目前PE和PP检修涉及产能都少于200万吨，开工率达到2022年3月以来最高。上周PE和PP下游开工率均下降0.4%，其中农膜、管材和塑编行业开工率下降超过1%。另外11月塑料制品产量同比减少6%，1-11月累计产量同比减少4%，属于过去十年罕见情况，12月受疫情影响，1月和2月受节日影响，塑料制品产量都将延续减少。综上所述，一季度计划检修装置偏少，近300万吨新产能即将释放，供应压力巨大。下游开工率和塑料制品产量都维持在三年最低，需求表现欠佳。原油和煤炭价格持续下行，成本支撑作用减弱，我们认为PP上涨空间有限， 建议空单继续持有。

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杨帆

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橡胶

需求预期表现羸弱，关注终端市场政策变动

供给方面：持续超一年之久的拉尼娜事件即将结束，气候波动的不确定性影响逐步减弱，国内外各产区物候条件趋于稳定，泰国南部主产区已进入增产季，合艾原料市场维持低位震荡格局，海外天胶产出延续上行态势，国内进口市场季节性走强，天然橡胶供应端料继续增长。

需求方面：12月后2周乘用车市场终端折扣让利冲量效果显现，但综合年末双月产销数据，旺季不旺现象已成事实，且2023年春节时间偏早，后续消费刺激力度及时限均将受限，终端需求兑现开始转向；受此影响，轮胎企业开工意愿继续回落，半钢胎及全钢胎开工率均再创近年同期最低水平，春节前天然橡胶需求预期或偏悲观。

库存方面：进口增多加速港口集港，下游采购意愿依然受制，橡胶现货库存回升至近两年44.16%分位，库存压力正逐步显现。

核心观点：消费刺激措施已是强弩之末，汽车市场景气见顶，轮企开工难有回升驱动，而橡胶进口持续增长，供需结构维持供增需减预期，沪胶策略可延续空头思路；但现阶段国内产区陆续迈入停割季，而终端乘用车市场呼吁购置税减征政策延长实施，关注停割期间政策变动风险带来的市场交易氛围的改变，谨慎持仓。

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刘启跃

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棕榈油

印尼出口政策再度收紧，棕油支撑走强

上周棕榈油价格震荡上行，表现偏强。宏观方面，海外衰退预期仍在延续，但新增利空有限，边际拖累正在逐步减弱。而国内方面，疫情放松节奏略超市场预期，对消费预期的提振较为明显，整体宏观面对油脂板块中性偏多。供给方面，主产国进入减产周期，马棕产量、出口及库存均有所下降，叠加近期天气因素，高频数据显示产量进一步下行，市场对供给端收缩预期不断抬升。此外印尼出口政策再度收紧，DMO配比下调至6:1以确保其国内供应。目前印尼棕油库存仍处偏高位，出口政策是否有进一步收紧存不确定性。下游需求方面，生柴目前虽无实质性利多，但印尼将建立B35生柴政策实施机制，预期较为乐观，而国内消费需求方面，随着疫情拖累的边际减弱，需求预期边际改善。国内库存方面，目前仍处于历史偏高水平。综合来看，近期供给端利多因素不断增多，而需求端边际改善预期较强，棕榈油价格下方支撑不断走强。

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张舒绮

从业资格：F3037345

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