（一）食用
1、烹饪用油。烹饪用油是豆油消费的主要方式。从世界上看，豆油用于烹饪的消费量约占豆油总消费的70%。从国内看，烹饪用豆油消费约占豆油消费量的78％，约占所有油类消费的35%，它和菜籽油一起成为我国烹饪的两大主要用油。
2、食品加工。豆油除直接食用外，还可用于食品加工。豆油可以用来制作多种食用油，如凉拌油、煎炸油、起酥油等。此外，豆油还被用于制造人造奶油、蛋黄酱等食品。我国食品加工用油量约占豆油总消费量的12%。由于餐饮习惯的不同，西方国家的比例要高于中国，如美国食品加工用油量约占其国内豆油总消费的25%以上。
（二）工业及医药
豆油经过深加工，在工业和医药方面的用途也十分广泛。在工业方面，豆油经过加工可制甘油、油墨、合成树脂、涂料、润滑油、绝缘制品和液体燃料等；豆油脂肪酸中硬脂酸可以制造肥皂和蜡烛；豆油与桐油或亚麻油掺和可制成良好的油漆。在医药方面，豆油有降低血液胆固醇、防治心血管病的功效，是制作亚油酸丸、益寿宁的重要原料。
（一）国际市场
豆油在世界植物油生产和消费中占有重要地位。近年来，世界豆油产量和消费量均呈现上升态势，2004年豆油消费量居世界植物油脂消费的首位。在世界植物油贸易中，豆油贸易也占有举足轻重的地位。
1、世界豆油现货市场概述
2004年世界豆油产量与棕榈油的产量相当，位居所有植物油的前两位。豆油贸易量占世界植物油总贸易量的23% ，居各类植物油的第二位。
图1：2004年世界植物油产量分布图
资料来源：美国农业部
图2：2004年世界植物油贸易分布图
资料来源：美国农业部
| 93/94 | 94/95 | 95/96 | 96/97 | 97/98 | 98/99 | 99/00 | 00/01 | 01/02 | 02/03 | 03/04 | 04/05 | 05/06 | |
| 期初库存 | 2.00 | 1.77 | 2.14 | 2.64 | 2.55 | 2.35 | 2.18 | 2.55 | 2.72 | 2.57 | 1.97 | 1.56 | 1.82 |
| 产量 | 18.14 | 19.71 | 20.18 | 20.67 | 22.84 | 24.68 | 24.78 | 26.80 | 28.87 | 30.31 | 29.88 | 32.45 | 34.05 |
| 进口量 | 4.74 | 6.10 | 5.13 | 5.88 | 6.66 | 7.92 | 7.10 | 7.59 | 8.26 | 8.54 | 8.42 | 9.07 | 9.96 |
| 消费量 | 18.32 | 19.43 | 19.65 | 20.71 | 22.49 | 24.56 | 24.37 | 26.35 | 28.69 | 30.36 | 29.72 | 31.93 | 34.03 |
| 出口量 | 4.83 | 6.09 | 5.29 | 5.92 | 6.90 | 8.21 | 7.28 | 7.96 | 8.59 | 9.18 | 8.99 | 9.33 | 9.88 |
| 期末库存 | 1.77 | 2.05 | 2.51 | 2.55 | 2.66 | 2.17 | 2.40 | 2.63 | 2.57 | 1.87 | 1.56 | 1.82 | 1.91 |
2、生产情况
美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国，2004/05年度四个主产国的产量占到世界总产量的91%，从图3、4中可以发现，大豆主产国就是豆油的主要生产国，2004/05年度美国、巴西、阿根廷、中国的豆油产量分别占世界总产量的27%、17%、16%、17%，四国产量之和占世界豆油总产量的77% 。欧盟作为一个整体，产量也比较高，占世界总产量的8%。
图3：2004/05年度世界主产国的大豆产量分布图
资料来源：美国农业部
图4：2004/05年度世界主产国的豆油产量分布图
资料来源：美国农业部
3、进出口情况
（1）出口情况
在世界豆油总产量不断增长的同时，世界豆油贸易量也不断上升。2004/05年度世界豆油的出口量达到933万吨，较1993/94年度增加193%。其中，阿根廷出口量增长很快，2004/05年度较1993/94年度提高了248%，占世界豆油出口总量中的比例也由30%提高至53%，世界豆油第一大出口国的地位日益巩固；巴西和美国的出口量也较大，2004/05年度上述两国豆油出口量占世界豆油出口总量的25%和7%。
图5：2004/05年度世界主要国家出口量分布图
资料来源：美国农业部
近十年来，世界豆油进口情况发生了明显变化，进口量增加很快，2004/05年度较1993/94年度增加了191%。变化最明显的是印度，在1993/94年度印度的进口量为2.9万吨，2001/02年度则达到135.8万吨，占世界总进口量的19%。中国也是重要的豆油进口国，除2000/01年度和2001/02年度外，中国在1993/94-2004/05年度期间的豆油进口量均占世界豆油进口总量的10%以上，2003/04年度中国豆油进口增加迅猛，较2002/03年度增加了1倍多。
图6：1993/94-2005/06年度世界豆油进出口情况（单位：千吨）
资料来源：美国农业部
近年来，世界豆油的消费量一直保持着逐年上升的趋势，已成为世界产销量最大的植物油品种之一。1996/97年度豆油消费量突破了2000万吨之后，2004/05年度豆油消费量提高至3193万吨。欧盟、美国、中国是豆油消费量增加的主要国家和地区。
豆油消费的明显特点是：主要的生产大国阿根廷消费量一直较低；中国是豆油消费增长速度最快的国家，2004/05年度较1993/94年度增长了327%，消费量增加了552万吨。
从豆油消费的区域特点来看，主要的消费大国是美国、中国、巴西和欧盟。另外，日本、孟加拉国、墨西哥、伊朗的豆油消费量也较高。 除此之外，其他国家的消费量都比较小。
图7：2004/05年度世界主要国家豆油消费情况分布图
资料来源：美国农业部
图8：1993/94-2005/06年度世界豆油产量和消费量情况（单位：千吨）
资料来源：美国农业部
我国是世界上最早利用大豆榨油的国家，历史已近千年。目前我国仍然是世界豆油生产和消费大国，2004/05年度 豆油产量为577万吨，消费量为785万吨。近年来，豆油市场比较活跃，市场价格变动较为剧烈。
1、豆油生产情况
（1）豆油生产概况
我国是世界四大豆油生产国之一，上个世纪80年代以后，我国豆油产量增长很快，从不足100万吨上升到目前的500多万吨的水平。
1983-1987年是我国植物油消费快速增长的时期，产销出现缺口，必须依靠进口来缓解国内的供求矛盾。1990年我国政府提高了油脂定购价格，从而刺激了大豆生产和豆油加工业的发展。1993年油料市场放开后，大豆加工厂的数量和规模不断扩大，从而使国内豆油产量提高到80-100万吨。随着进口大豆数量的增加，我国可供榨油的大豆数量明显提高，豆油产量增长很快，2004/05年度达到577万吨。
（2）豆油生产分布
我国豆油的生产分布面较广，在上世纪的绝大部分时间内，我国豆油生产主要集中在黑龙江省等大豆主产区。近年来，南方沿海地区兴建了很多大豆加工厂，它们大多使用进口大豆进行加工，其中江苏、山东、辽宁、广东等四省区是榨油能力最集中的区域。
图9：我国2004/05度各省份豆油产量一览表（单位：千吨）
资料来源：国家粮油信息中心
根据2004/05年度的统计数据，我国采用浸出工艺加工大豆的油脂企业有596家，日压榨大豆能力近30万吨，其中，日压榨大豆千吨以上的大型油厂87家，日压榨大豆能力近19.48万吨 。除此以外，我国还有为数众多的小型机榨油厂和油坊，超过2000家。
2、豆油贸易情况
我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口。上个世纪90年代以来，我国豆油进口量逐年增加，1993/94-1997/98年度曾经超过100万吨，而后逐渐稳定，2003/04年度，进口量近300万吨。与此形成鲜明对比的是，我国豆油出口量很少，近几年，年均出口在5万吨左右。如图10所示。
图10：我国豆油进出口情况（单位：千吨）
资料来源：国家粮油信息中心
| 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | |
| 美国 | 51.3 | 288.8 | 395.3 | 290.8 | 62.3 | 11.4 | 20 | 95 | 0 |
| 巴西 | 955.7 | 638.4 | 157.5 | 132.5 | 72.9 | 6.9 | 316 | 497 | 864 |
| 阿根廷 | 162.2 | 202.3 | 202.3 | 361.4 | 137.5 | 49.2 | 524 | 1292 | 1652 |
| 其他 | 125.5 | 63.6 | 71.7 | 18.1 | 34.9 | 2.4 | 11 | 0 | 0 |
| 总计 | 1294.7 | 1193.3 | 828.8 | 803.7 | 307.6 | 69.9 | 870 | 1884 | 2517 |
从豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源国。近几年，我国豆油进口量的90%以上来自这两个国家，而来自美国的豆油进口量则出现了明显的下降。
3、豆油流通情况
我国大豆加工企业主要分布在黑龙江、辽宁、京津、山东、江浙以及广东地区。在实际销售中，多数大豆加工企业会就近销售，辐射范围有限。但在西南地区，由于当地大豆加工企业较少，华东和广东地区的部分豆油会销往这里。
豆油的销售辐射范围主要受到费用的制约，其中运输成本是影响销售费用的重要因素。近年来随着铁路运输费用的逐步降低，豆油的销售区域和辐射范围正呈现着稳步扩大的趋势。
由于销售价格越来越透明，中间经销商的利润越来越低，原有的贸易公司正逐渐淡出豆油的流通环节。目前，更多的是大豆加工厂直接将豆油送达终端销售商或用户手中。
4、豆油消费情况
上个世纪90年代初，我国豆油消费量只有100万吨，受多方面因素共同影响，豆油消费增长很快，十多年来增长了近6倍，2004/05年度已经达到700多万吨。目前，豆油已经成为我国第一大植物油品种。
豆油在我国主要用于食用，占总消费量的85%以上，其中烹调用油占绝大部分。豆油在工业和医药方面还有一些用途，但数量不大，一般只占豆油总消费的10-15%左右。食用消费是拉动总消费增长的主要因素。从过去几年的情况看，尽管我国豆油产量逐年递增，但跟不上消费的增长速度，供需缺口只能依靠进口来平衡。
图11：我国豆油消费量情况图（单位：千吨）
资料来源：国家粮油信息中心
图12：1992/93-2004/05年度我国豆油产量、消费量、进出口量走势图（单位：千吨）
资料来源：国家粮油信息中心
| 作物年度 | 99/00 | 00/01 | 01/02 | 02/03 | 03/04 | 04/05 |
| 国内产量 | 2710 | 3410 | 3300 | 4340 | 4350 | 5770 |
| 进口数量 | 557 | 200 | 370 | 1716 | 2729 | 1728 |
| 新增供给 | 3267 | 3610 | 3670 | 6056 | 7079 | 7498 |
| 食用消费 | 2600 | 3000 | 3200 | 5000 | 6000 | 7200 |
| 工业消费 | 490 | 520 | 540 | 600 | 650 | 650 |
| 国内消费 | 3090 | 3520 | 3740 | 5600 | 6650 | 7850 |
| 出口数量 | 48 | 40 | 55 | 50 | 50 | 20 |
| 消费总量 | 3138 | 3560 | 3795 | 5650 | 6700 | 7870 |
| 期货节育 | 129 | 50 | -125 | 460 | 379 | -372 |
- 流通量大，商品率高。近几年，我国压榨、食品及饲料行业迅速发展，豆油产量、上下游相关行业规模及商品流通量都非常大。目前，我国豆油年产量达到500多万吨，其商品率在90%以上，这为豆油期货交易的开展提供了有利条件。豆油市场是一个竞争性市场，对于众多的豆油生产、经销和消费企业来说，都面临较大的市场风险，套期保值是众多豆油相关企业规避价格风险的迫切需要。
- 价格波动大。大豆供给、豆油消费的季节性以及豆油不易储存的特点，导致豆油的价格波动较大。同时，大豆、豆油的贸易政策、关税政策和配额政策对豆油价格也会产生较大的影响。
- 豆油是一个成熟的期货品种，其期货交易历史悠久，是世界第六大农产品期货品种。目前，世界上开展豆油期货交易的交易所有芝加哥期货交易所（CBOT）、印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）等。
- 具有国际性特征，与国际市场接轨。大连商品交易所上市的豆油，无论是进口豆油还是国产豆油，只要达到规定的质量标准，都可以交割，真正体现了容纳全球豆油的国际性特征。
- 交割方式多样，贴近现货市场，企业可以灵活操作。豆油期货采用期货转现货（期转现）、滚动交割等方式，采用厂库仓单和仓库仓单相结合的仓单流转方式，符合现货流通习惯，便于企业灵活操作和节省成本，可以高效、快捷地完成交割。
- 完善了大豆避险体系，实现品种间的套利操作。继交易所推出两大成熟交易品种?大豆、豆粕之后，豆油期货的上市，完善了大豆避险体系，为国内的油脂加工、贸易、消费企业提供了全面的套期保值操作手段，可以实现品种间的套利操作，真正为企业提供避险，为投资者发现投资机会创造了条件。
豆油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。交易所保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金。当豆油合约出现连续涨（跌）停板时，交易所将适当提高交易保证金。
1、豆油合约临近交割期时交易保证金收取标准
| 交易时间段 | 交易保证金(元/手) |
| 交割月份前一个月第一个交易日 | 合约价值的10% |
| 交割月份前一个月第六个交易日 | 合约价值的15% |
| 交割月份前一个月第十一个交易日 | 合约价值的20% |
| 交割月份前一个月第十六个交易日 | 合约价值的25% |
| 交割月份第一个交易日 | 合约价值的30% |
2、豆油合约持仓量变化时交易保证金收取标准
| 合约月份双边持仓总量（N） | 交易保证金（元/手） |
| N ≤40万手 | 合约价值的5% |
| 40万手<N≤50万手 | 合约价值的8% |
| 50万手<N≤60万手 | 合约价值的9% |
| 60万手<N | 合约价值的10% |
3、当豆油合约在某一交易日（该交易日记为第N个交易日）出现涨跌停板单边无连续报价的情况，则当日结算时，该期货合约的交易保证金按合约价值的6%收取（原交易保证金比例高于6%的，按原比例收取）。若第N+1个交易日出现与第N个交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则第N+1个交易日结算时起,该豆油合约交易保证金按合约价值的7%收取（原交易保证金比例高于7%的，按原比例收取）。若某期货合约在某交易日未出现与上一交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则该交易日结算时交易保证金恢复到正常水平。
（二）涨跌停板制度
交易所实行价格涨跌停板制度，由交易所制定各期货合约的每日最大价格波动幅度。交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度。
豆油合约交割月份以前的月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%。
新上市合约的涨跌停板幅度为一般月份涨跌停板幅度的两倍，如合约有成交，则于下一交易日恢复到一般月份的涨跌停板幅度；如合约无成交，则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度。
当某合约第N+2个交易日出现与第N+1个交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则在第N+2个交易日收市后，交易所将根据市场情况采取以下风险控制措施中的一种或多种：暂停交易，调整涨跌停板幅度，单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，暂停部分会员或全部会员开新仓，限制出金，限期平仓，强行平仓，强制减仓或其他风险控制措施。
（三）限仓制度
交易所实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
当豆油一般月份合约单边持仓大于10万手时，经纪会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的20%，非经纪会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的10%，客户该合约持仓限额不得大于单边持仓的5%。
当豆油一般月份合约单边持仓小于等于10万手时，经纪会员该合约持仓限额为20,000手，非经纪会员该合约持仓限额为10,000手，客户该合约持仓限额为5,000手。豆油合约进入交割月份前一个月和进入交割月期间，其持仓限额为：
单位：手
| 交易时间段 | 经纪会员 | 非经纪会员 | 客户 |
| 交割月前一个月第一个交易日起 | 8000 | 4000 | 2000 |
| 交割月前一个月第十个交易日起 | 4000 | 2000 | 1000 |
| 交割月份 | 2000 | 1000 | 500 |
（一）豆油期货交割方式
1、豆油期货转现货相关规定
期货转现货（以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的交易双方通过协商达成现货买卖协议，并按照协议价格了结各自持有的期货持仓，同时进行数量相当的货款和实物的交换。
- 提出期转现申请的客户必须是单位客户，期转现的期限为该合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含当日）。
- 期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现。
- 标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理（参见《大连商品交易所结算细则》），收取交割手续费。非标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商确定，交易所对此不承担保证责任，只收取交易手续费。
- 期转现的持仓从当日持仓量中扣除，交易结果不计入当日结算价和成交量。
图13：豆油期货期转现交割流程
滚动交割是指在合约进入交割月以后，由持有标准仓单和单向卖持仓的卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。
- 滚动交割由客户提出交割申请，会员代客户办理。办理时间为交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日。
- 按照“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”的原则进行交割配对。
- 滚动交割结算价为配对日结算价。
- 配对日闭市后，配对持仓从交割月合约的持仓量中扣除，不再受持仓限额限制。
- 最后交易日闭市后，交易所按“最少配对数”的原则通过计算机对交割月份持仓合约进行交割配对。
图14：豆油期货滚动交割流程
1、厂库仓单
注册仓单：卖方将购买豆油的款项等费用付给油厂，油厂向卖方出具《标准仓单注册申请表》，交易所核实后予以注册。
标准仓单的用途：除交割外，豆油标准仓单可用于转让、冲抵、质押，变现提货等。
注销仓单和出库：仓单持有者到交易所办理仓单注销手续，确定提货油厂，领取《提货通知单》；货主在《提货通知单》开具3天内（含当日）到厂库提货，厂库按照规定组织出库。
具体内容详见《大连商品交易所豆粕、豆油标准仓单管理办法》。
2、仓库仓单
交割预报：卖方发货前必须向交易所提交《交割预报表》，由交易所统一安排定点仓库交割，交易所在交割预报批准当日收取10元/吨的交割定金，在预报批准后的四十天内，按实际到货量返还定金。
入库检验：货到后由仓库进行初检，合格的货物由仓库填写有关检验报告报交易所。
注册仓单：交易所或交易所委托质检机构对指定交割仓库检验合格的货物进行核查，确认无误后，允许交割仓库向会员或者客户开具《标准仓单注册申请表》。会员或客户与仓库结清有关费用后，向仓库领取《标准仓单注册申请表》后到交易所办理标准仓单注册手续。
标准仓单的用途：除交割外，豆油标准仓单可用于转让、冲抵、质押，提货等。
注销仓单和出库：卖方到交易所办理标准仓单退出流转手续，结清有关费用后，可提取货物出库。
图15：仓（厂）库标准仓单业务流程
- 豆油交割手续费为1元/吨。
- 豆油仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.9元/吨天。
- 豆油的检验费用为3元/吨。
- 豆油的入出库费用：为了适应现货市场发展的需要，适应交割仓库多样性的特点，大商所对入出库和杂项作业收费实行市场化管理。在规则中只写明各项费用的制订原则、公布时间和执行方法，具体费用标准则由交易所核定后另行公布。
- 个人客户不允许交割，交易所将对个人客户交割月份的持仓在进入交割月份第一个交易日起进行强行平仓。
- 最后交易日闭市后，同一客户交易编码的交割月份双向持仓对应部分对冲，不予办理交割。
图16：我国豆油近年来的价格走势图（单位：元/吨）
资料来源：国家粮油信息中心
图17：CBOT豆油连续合约历史走势图
作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。
假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为5600元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所（大商所）进行套期保值交易。当日大商所7月豆油合约期货价格在5650元/吨附近波动，该厂当日在大商所以5650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值（大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨）。
正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。6月15日，该厂在现货市场上以5400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以5420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
表4 榨油厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）
| 现货市场 | 期货市场 | |
| 5月1日 | 豆油销售价格为5600元/吨 | 卖出200手7月豆油合约价格为5650元/吨 |
| 6月15日 | 卖出2000吨豆油价格为5400元/吨 | 买入200手7月豆油合约价格为5420元/吨 |
| 盈亏变化情况 | （5400-5600）x 2000=-40万元 | （5650-5420）x200x10=46万元 |
盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=46－40 =6万元
通过以上案例我们可以看出：
第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从5月1日的-50元/吨转换为6月15日的－20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有5400元/吨，同5月的5600元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利，盈利达到46万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。
虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度，取决于基差的变化情况。但需要强调指出，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。
案例二：精炼厂豆油买入套期保值
精炼厂作为大豆原油的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最小化。如果豆油价格不断上涨，精炼厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了成品油的销售。因此，精炼加工企业可以在期货市场上做买入套期保值，来规避大豆原油价格上涨所带来的损失。一般而言，这些企业在豆油期货市场进行买入套期保值。
某精炼企业在7月1日发现，当时的豆油现货价格为5280元/吨，市场有短缺的迹象，预计到9月1日该企业的库存已经降至低点，需要补库。近期进口大豆到港成本不断提高，压榨利润越来越薄，使得多数油厂减少了压榨量，相应豆油供给量也会减少；而同期各港口的毛油库存较低。企业担心到9月份豆油价格出现上涨，因此，该企业7月1日在大商所以5300元/吨的价格买入100手9月豆油期货合约。
9月1日豆油期货、现货市场价格均出现了上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，因此，该饲料企业在现货市场买入了1000吨大豆原油，采购价格为5450元/吨；同时在期货市场以5480元/吨的价格卖出100手9月合约平仓。
表5 精炼厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）
| 现货市场 | 期货市场 | |
| 7月1日 | 豆油价格5280元/吨 | 买入100手9月豆油合约价格为5300元/吨 |
| 9月1日 | 买入1000吨豆油价格为5450元/吨 | 卖出100手9月豆油合约价格为5480元/吨 |
| 盈亏变化情况 | （5280-5450）x 1000=-17万元 | （5480-5300）x100x10=18万元 |
盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=18－17 =1万元
通过以上案例我们可以看出：
第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。
第二，在正向市场中，基差走弱，从-20元转为-30元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货盈利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。
第三，精炼企业通过在期货市场上买入套期保值，用期货市场的18万元盈利弥补了现货市场17万元的亏损。如果该企业不在期货市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此精炼企业的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的巨大风险，无论这种波动是有利还是不利，采购成本的锁定是企业经营的真谛所在。
案例三：精炼厂国外采购毛油的卖出套期保值
在2004－2005年豆油市场基本一路下跌，从近8000元/吨跌到4800元/吨，不少国内豆油精炼企业在现货市场价格剧烈波动中亏损严重。作为豆油精炼企业，其最担忧的是采购完进口大豆毛油之后，在毛油尚未到港之前，价格下跌了，进口豆油成为烫手的山芋，货源无法处理？这时，在期货市场进行套期保值操作越发显得重要。
天津某油脂精炼加工厂，年加工能力30万吨，加工原料主要为进口毛豆油。据估算，该企业平均每个月需要进口大豆3万吨，基本上是一船豆油，该企业的采购具有持续性和均衡性的特点，因此，我们就以单一月份的采购为例。由于预期中国在元旦和春节期间拥有良好的需求，该企业决定12月份的精炼满负荷运行。该企业根据自身的规划，决定采购巴西10月船期的豆油一船3万吨。该企业在8月期间就开始密切CBOT10月豆油期货合约升贴水报价。在8月底，该企业凭借自身的多年贸易经验，判定－0.9美分/磅（巴西Paranaguo港）的升贴水应该已经处于阶段性的低点，当即决定升贴水采购价格定在－0.9美分/磅。在完成了升贴水的采购任务之后，企业的下一步操作就是在CBOT期货市场进行点价。
当10月豆油价格在10月8日下跌到20.82美分/磅，该企业通过外方代理公司完成点价，在CBOT市场总计买入1100手（CBOT豆油交易单位为60000磅/手，相当于27.22吨）。这样，该企业完成了对进口豆油的采购。那么该企业在整个操作过程中，最终的采购成本可以通过以下公式进行换算：
- 到岸价＝[(CBOT豆油价格+基差)×22.046＋运费]×8.08（汇率）
CBOT豆油价格(美分/磅) 、1磅=0.4536公斤、1美分/磅＝22.046美元/吨 - 关税（关税率9％）
- 增值税（增值税率13％）
- 保险费12元/吨
- 中转费（商检、卫检费、港杂费等）80元/吨
进口豆油价格＝[(CBOT豆油价格+基差)×22.046＋运费]×8.08（汇率）×1.09×1.13＋12＋80
[（20.82－0.9）×22.046＋60]×8.08（汇率）×1.09×1.13＋92=5060元/吨
在该企业完成采购的同时，到港成本已基本锁定。但是，从巴西到国内需要45天以上，为了防止到港后，国内豆油市场价格下跌，有必要在大连期货市场进行豆油套期保值。此时，大连豆油1月合约价格一直在5250元/吨徘徊，该企业以该价格卖出豆油1月合约3000手。
到了12月10日，该企业进口的毛油到港入库，当时期货盘面的价格为5150元/吨，港口豆油分销价格为4980元/吨，但是由于该企业在期货市场上以5250元/吨的价格进行了卖出套期保值，风险已经锁定。因此，如果企业在期货市场以5150元/吨的价格平仓，最终将有（5250－5150）＋（4980－5060）=20元/吨的盈利。
案例四：进口大豆原油实物交割
9月中旬，国内豆油市场出现了温和的上涨行情，豆油价格上涨的原因主要在于阶段性的供应紧张；另外两节临近，大豆原油备货高峰期的到来也在一定程度上拉动了原料豆油价格的上涨。为满足市场需求，某贸易商9月末签订了购买12月船期阿根廷毛豆油的合同，贴水确定为相对CBOT豆油一月合约-220个基点（-2.2美分/磅），数量为1条船共计3万吨，最后点价日在10月30日。10月份该贸易商开始在CBOT点价，均价22.93。经过核算这批毛豆油的到岸价格为5138元/吨，而此时大连豆油期货价格在5350-5460元/吨，为回避货物到港时的价格波动风险，该贸易商决定在大连卖出套期保值，共卖出3000手三月合约，成交均价为5420元/吨。
该贸易商豆油到岸价格=[（22.93-2.2）×22.046＋50] ×8.08×1.09×1.13+80+12=5138元/吨
次年年初，由于南美大豆主产区天气状况恶劣，大豆预期产量不断下调，CBOT豆油期货价格形成上涨趋势，进而带动大连盘上行。在此过程中虽然我国进口毛豆油到港量依然保持在正常水平，但国内大豆加工厂开工率在1月中旬之后开始出现下降，豆油供应数量低于需求量，贸易商基于对后市看涨心理也纷纷惜售，国内豆油现货价格因此出现了大幅上涨的走势。
1月下旬，在这批毛豆油到港时，国内三月豆油期货价格为5560元/吨，现货价格在5350-5400之间。经过核算，该贸易商认为在港口直接进行期货交割可以获得最大利润。于是对到港豆油进行溶残处理后注册为标准仓单，并在合约到期后进行了现货交割（交割月第一个交易日实行滚动交割，仓储时间估计为40天）。
表6 交割费用构成表
| 费用项目 | 溶残处理 | 仓储费 | 检验费 | 入库费用 （船舶运输） |
交易手续费 （经纪公司收取标准） |
交割手续费 |
| 标准 | 30元/吨 | 0.9元/吨·天 | 3元/吨 | 13元/吨 | 1.2元/吨(12元/手) | 1元/吨 |
此批进口大豆毛油的单位交割费用=30+0.9×40+3+13+1.2+1=84.2元/吨
该贸易商每吨大豆毛油交割后获得收益=5560-84.2=5475.8元/吨，仍然比现货价格5400元/吨高出不少。通过这次操作，贸易商利用了期货、现货两个市场套利机会，在衡量各种了结头寸方式的利润情况后，通过在期货市场上进行交割实现了利润最大化。
案例五：经销商厂库交割
2月份由于受南美不利天气的影响，CBOT大豆价格上涨趋势明显，同时国内大连盘大豆、豆粕、豆油期货也出现了不同程度的上涨，2月末豆油价格在5980元/吨附近盘整。目前美豆的CIF价格为825美分，由此估算出4月的大豆到港成本=825×0.3674×8.08×1.13×1.03+120=2970元/吨左右，豆粕价格为2550元/吨，那么，豆油的生产成本=（2970+130-2550×0.8）÷0.185=5730元/吨。该经销商认为目前豆油期货5月合约的价位已经远高于油厂大豆原油的生产成本，而且后期期货价格继续上行的可能性不大，于是卖出500手豆油5月期货合约，成交均价为6030元/吨。
然而市场并没有出现预期的下跌行情，经过近一个月的横盘整理后，外盘大豆、豆油在商品基金的推动下再次上行，国内期货价格也不断上涨。期现价格不断拉大，国内豆油现货价格由于棕榈油到岸数量增加的影响而表现相对疲弱。4月10日豆油5月期货价格上升至6550元/吨，同时现货价格也在6180元/吨左右。面对期货头寸的大额亏损，为避免损失继续扩大，该经销商决定到厂库油厂买入期货仓单进行交割。在向厂库提出申请并得到交易所批准之后，该经销商以6200元/吨的价格取得了5000吨豆油的仓单。
表7 厂库交割费用构成表
| 费用项目 | 仓储费 | 交易手续费（经纪公司收取标准） | 交割手续费 |
| 标准 | 0.9元/吨·天 | 1.2元/吨（12元/手） | 1元/吨 |
假设该经销商在5月第一个交易日提出滚动交割，当日交割结算价为6350元/吨，仓储时间35天。
那么，厂库交割费用=0.9×35+1.2+1=33.7元/吨，通过这样的操作，该经销商的亏损为6200+33.7-6030=203.7元/吨；如果在期货上平仓，亏损为6350－6030＝320元/吨。该经销商通过厂库交割少亏损116.3元/吨。
案例六：提油套利
由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆=18.5％豆油＋80％豆粕＋1.5％损耗”的关系，同时也存在着“100％大豆×购进价格＋压榨收益（含加工费用）=18.5％豆油×销售价格＋80％豆粕×销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系。
大豆提油套利是投资者在市场价格关系正向时进行的，目的是防范大豆价格突然上涨或豆油、豆粕价格突然下跌的风险，其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。反向大豆提油套利是投资者在市场价格反向时采用的套利方法，当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，卖出大豆期货合约，同时买进豆油和豆粕期货合约。
通过对现货市场和期货市场的统计分析，我们可以确定大连期货市场压榨收益的正常数值范围，如大于此数值范围，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式赚取无风险的套利利润，这样，压榨收益也必将出现回归至合理数值范围。因此，一旦市场出现这种机会，是进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的提油套利的好机会。
5月1日，大连期货市场9月大豆期价2700元/吨，9月豆粕期价2400元/吨，9月豆油期价5500元/吨，经计算，压榨收益238元/吨左右（包含所有压榨成本），而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右，所以投资者可以通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行提油套利。假设套利时，大豆、豆粕、豆油的建仓比例按压榨比例约1：0.8：0.2进行操作。后市发生压榨收益回归到正常水平时进行平仓操作。具体建仓价位、建仓比例以及出仓价位、盈亏情况如表8所示：
表8 提油套利效果分析（不考虑手续费和资金成本） 单位：元/吨
| 5月1日 | 多头大豆 | 空头豆粕 | 空头豆油 | 压榨收益 | |
| 建仓价位 | 2700 | 2400 | 5500 | 238 | |
| 建仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 平仓情况1 | 平仓价位 | 2900 | 2500 | 5600 | 136 |
| 平仓盈利（每吨） | 200 | -100 | -100 | ||
| 平仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 总盈利 | 200×50－100×40－100×10＝5000 | ||||
| 平仓情况2 | 平仓价位 | 2600 | 5300 | 5300 | 181 |
| 平仓盈利（每吨） | -100 | 200 | 200 | ||
| 平仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 总盈利 | －100×50＋150×40＋200×10＝3000 | ||||
由上表可见，当压榨收益如预期出现缩小时，不论后期市场涨跌与否，此交易商均可获取稳定利润。
案例七：反向提油套利
当大连期货盘面的压榨收益低于正常数值范围，且幅度较大时。油厂一般都会减少压榨量，这时将会使大豆需求量减少，同时豆油和豆粕的供给量也减少。从而造成大豆价格下跌和豆油、豆粕价格上涨，提高压榨收益，使其回归正常。因此，一旦市场出现这种机会，是进行卖大豆、买豆粕、买豆油反向提油套利的好机会。
11月1日，由于受禽流感的影响，国内豆粕价格急剧下跌，而同期大豆采购成本也有所下降，但幅度远小于豆粕。此时，大连期货市场1月大豆期价2700元/吨，1月豆粕期价2200元/吨，1月豆油期价5300元/吨，经计算，压榨收益只有40元/吨左右（包含所有压榨成本），而正常情况下，这一压榨收益应为150元/吨左右。由于国家高度重视禽流感疫情，加大防范措施，估计到1月份能够全面控制禽流感。某投资者判断到1月份，如果禽流感得到控制，加上中国春节的到来，预计饲料和豆油需求旺盛，压榨收益将回复到正常水平，可以进行卖大豆、买豆粕、买豆油的反向提油套利。
到12月份底，可能出现两种情况：第一，正如该投资者预料的一样，禽流感得到控制，饲料和豆油大幅上涨，1月大豆期价2900元/吨，1月豆粕期价2500元/吨，1月豆油期价5600元/吨，压榨收益为136元/吨，该投资者平仓获利；第二，由于国内豆农加大销售力度和12月底大量进口大豆到港，虽然禽流感得到控制，但大豆价格却一路下跌，1月大豆期价2400元/吨；而同时，由于春节对饲料和豆油的需求强劲，支撑了其价格，1月豆粕期价2000元/吨，1月豆油期价5200元/吨，压榨收益为162元/吨，该投资者平仓获利。
表9 反向提油套利效果分析（不考虑手续费和资金成本） 单位：元/吨
| 11月1日 | 多头大豆 | 空头豆粕 | 空头豆油 | 压榨收益 | |
| 建仓价位 | 2700 | 2200 | 5300 | 41 | |
| 建仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 平仓情况1 | 平仓价位 | 2900 | 2500 | 5600 | 136 |
| 平仓盈利（每吨） | -200 | 300 | 300 | ||
| 平仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 总盈利 | －200×50＋300×40＋300×10＝5000 | ||||
| 平仓情况2 | 平仓价位 | 2400 | 2000 | 5200 | 1621 |
| 平仓盈利（每吨） | 300 | -200 | -100 | ||
| 平仓手数 | 5 | 4 | 1 | ||
| 总盈利 | 300×50－200×40－100×10＝6000 | ||||
由上表可见，当压榨收益如预期出现扩大时，不论后期市场涨跌与否，此交易商均可获取稳定利润。
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