c

个人观点/操盘建议

姓

名

电

话

  铜

上周沪铜总体呈现跌势，从盘面和持仓变化看，其上方阻力加重。

上周宏观面主要信息如下:

欧洲方面：

1、据欧盟委员会最新报告，将欧元区2013年的经济预期自增长0.1%下调至萎缩0.3%；2、穆迪下调了对英国主权债务评级，由原来最高级3A下调至AA1，评级展望定为“稳定”。其称，英国国内经济形势严峻，预计其萧条状态将延续到2015年以后；3、德国2月IFO商业景气指数大幅升至107.4，预期为105.0， IFO表示，德国经济重拾增长动能，制造商信心显著回升；4、欧元区2月经济景气指数上升至91.1，高于预期的89.8，前值修正为89.5，连续第4个月改善；5、意大利选情陷入僵局，潜在后果如下：(1)各阵营结盟，贝卢斯科尼称，可考虑让其所属中右翼政党与在议会选举中赢得多数席位的中左翼党派结盟，但其明确排除与支持紧缩政策的蒙蒂结盟可能性。即组成的新政府可能与欧债危机现有解决框架矛盾，利空欧元；(2)进行第二次大选，可能导致新的动荡；

美国方面：

1、美国1月份新屋销量激增15.6%，按年计达到43.7万套，创自2008年7月来新高；2、美国截止2月23日，当周初请失业金人数34.4万人，好于预期值36万人，显示出劳动力市场正在逐渐复苏；3、伯南克在国会听证会中表示，其坚持认为有必要维持超宽松货币政策，这暂缓市场对QE退出的担忧情绪；4、自3月1日起，美国850亿美元开支削减启动，但因整体规模偏小，且已为市场预期所反映，故未对市场产生负面冲击。

总体看，上周宏观面数据对有色金属影响偏空。

现货方面，截止3月3日，上海有色网1#铜现货均价为56525元/吨，周跌幅为435元/吨，较沪铜近月合约贴水155元/吨。上周现铜维持贴水逐步扩大，持货商换现意愿增强。元宵过后下游逐渐返回市场，开工增加，逢低入市买盘增加,虽然成交较上周有明显改善，但仍难改供大于求的格局。

数据方面，截止3月3日，伦铜现货价为7673美元/吨，较3月合约贴水值为30美元/吨，较前周走强，增幅为1美元/吨；伦铜库存为45.88万吨，周增幅为3.4万吨；当日注销仓单数量为2.5万吨，占库存总量为5.45%；上期所铜库存增加4781吨至22.6万吨，周幅8.9%创2012年3月份以来最高值；沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为7.30(进口比值为7.41)，进口亏损约为737元/吨(不考虑融资收益)。

产业链方面，据悉全球最大铜生产商智利国家铜业公司计划2013年年投资50亿美元用于开发新项目和升级设备，并在未来五年内投资250亿美元，将年产量增加至200万吨。同时，2月份三大交易所(LME，COMEX,SHFE)库存增幅超8万吨，意味着铜市供给压力依旧，而这从期铜升水值持续低位的现象中得到印证。

本周重点关注数据及事件如下：(1)欧洲央行最新利率决定；(2) 2月美国非农就业人口及失业率；(3)2月中国PPI及固定资产投资数据；

综合看，目前铜市真实需求预期依旧不佳，整体过剩格局难以缓解；而宏观面数据偏空，使得铜价上行压力较为明显。

操作上，沪铜cu1306空单以57000止损。

研发部

李光军

87729761

棉

花

上周郑棉总体处是区间震荡格局，从盘面和持仓变化看，期价下方支撑较好，但续涨动力暂时不强。

上周春节假期正式结束，纺织企业普遍复产开工，故刚性皮棉采购需求有所增加，这也促使棉价小涨。而因现货棉较国储棉价差依旧悬殊，故剩余12/13年度新棉资源仍以流向国储为主。但总体而言，因纺企总体订单情况不甚理想，且有庞大储备棉库存为保障，其大都是按需采购，补库总量有限，棉价大涨缺乏强有力的刺激因素。截止3月1日，中国棉花价格指数(CC Index 328)收于19326元/吨，周涨幅为29元/吨。

受ICE期棉大涨影响，上周进口棉主港报价大幅上扬。因目前实际可用进口配额资源仍然有限，若按40%全额关税报价核算，外棉较国产棉已无价格优势，而这也直接对用棉企业需求产生抑制作用。另外，进入3月后，各主体对棉市政策关注度明显加强，主要包括2013年收储政策，后期是否抛售12/13年度新棉、进口配额总量和结构如何等，以上因素使得用棉企业采购意愿偏谨慎，也不利于采购量的释放。综合看，当前国际棉市暂时缺乏新的利多因素，预计进口棉价格将呈震荡走势。截止3月1日，中国棉花进口指数(FC Index M)收于94.32美分/磅，折滑准税约为15828元/吨，周涨幅为340元/吨，较同级地产棉价差为3498元/吨(未考虑配额价格)。

收储方面，截至3月1日，累计成交量635.6万吨,占12/13年度预估产量的87.14%，占前日已公检棉数量的92.24%。其中疆棉累计成交量为252.35万吨，内地棉累计量为200.5万吨，骨干企业累计量为172.69万吨。

抛储方面，受资金限制以及投放资源质量不佳影响，上周成交比例持续下滑。截止3月1日，储备棉累计投放量为191.93万吨，累计成交9.18万吨，累计成交比例30.83%，当日加权成交价折328级为19172元/吨(公重)。

上周棉纱价格总体持稳，随着织厂开机率恢复常态，其批量需求有所增加，但总量仍有限。同时，因下游厂家及贸易商对后市预期依旧平淡，观望心理较强，故需求能否持续改善尚存疑问；涤短市场行情持续低迷，报价跌势难止。因上游原料持续回调，而下游采购意愿减弱，使得其续跌压力仍较大；因厂家仍有部分未执行订单，受需求支撑，粘胶短纤稳中趋涨，但实际出货情况较上周放缓，而这或将制约其续涨空间；坯布市场基本恢复正常，在销量回升带动下，布价也有一定幅度回升。综合看，因棉市仍无有力的积极因素，使得棉价难以形成有效突破。但需要注意的是，随着3月合约临近交割，仓单不足问题或成为炒作题材，成为短线推升棉价的动力。

操作上，cf1309多单以19700止损，空单以20100止损。

研发部

李光军

87729761

橡胶

上周沪胶破位暴跌，从盘面和持仓变化看，虽然空方在低位主动打压的意愿减弱，但多头仍未体现出积极的买入力量，故其弱势特征依旧。

现货方面，(1)近期国产胶表现偏弱，国营全乳胶主流报价为24000元/吨左右，国营标2报价为22100元/吨；(2)近日青岛保税区天胶报价稳中趋弱。截止3月1日，泰国产RSS3均价为3090美元/吨，较前日未变；泰国产RSS3复合胶均价为3025美元/吨，较前日下跌50美元/吨。总体看，目前天胶市场询盘气氛清淡，下游企业观望情绪明显。

产业链主要信息如下：

国际方面：(1)据悉，因国内胶价下滑，印度政府近期可能上调天然橡胶进口关税至每公斤34卢比或20%，较此前标准提高70%；(2)泰国农业部副部长近日表示，因橡胶价格已经反弹且财政支出压力较大，该国将停止继续执行其橡胶购买机制。而自4月中旬开始，泰国将各主产胶区将全面进入开割期。如此情况下，橡胶供给压力将进一步增大；(3)据国际橡胶研究组织（IRSG）预计，2013年全球天然橡胶消费量为1160万吨，而供应量将达到1180万吨，供给仍大于消费。

国内方面：(1)数据显示，截止2月27日，青岛保税区天胶和合成胶总库存大幅升至35万吨，继续创新高。

综合看，目前天胶市场供给压力仍在增强，而下游需求仍未见启动，这使得胶价下行压力加大。

操作上，ru1309短空以24200止损。

研发部

李光军

87729761

大

豆、

豆

粕

美豆震荡收跌，连豆类预计跟盘震荡

上周五CBOT大豆震荡收跌，下跌0.38%。

基本面上：美国农业部最新公布报告显示，中国向私人出口商进口12万吨美国大豆 于13/14年度交货。南美方面：Informa Economics将巴西2012/13年大豆产量预估从此前的8400万吨上调至8450万吨，并将阿根廷大豆产量预估维持5100万吨不变，南美丰产预期依旧强烈。国内方面：由于饲料企业大多已补库豆粕，上周入市积极性减弱，大多退场观望，市场成交数量较之前明显下滑。

整体上看：国内豆类处于短多长空的基本面中，短期美豆出口良好使得连豆类或获得提振，但是南美丰产的预期也将使得期价长期承压，预计短期豆类呈震荡偏弱走势。技术上看：大豆1309下方支撑位4700。豆粕1309上方压力位3400。

操作上建议：大豆1309在4710附近短多，以4700止损。豆粕1309观望为宜，前期空单以3410止损。

研发部

周江波

87860391

油

脂

类

油脂供应充足，期价恐继续下跌

上周油脂期价大幅下挫，其中棕榈油1309大幅领跌，周一时期价一度被封于跌停板。上周棕榈油1309下跌6.48%，豆油1309下跌5.17%。外盘方面：马来西亚棕榈油下跌6.52%，因供应充足且需求不旺。

基本面上：国内油脂消费低迷，库存高企明显。据布瑞克统计数据显示，截至2月底，我国港口棕榈油库存为130.5万吨，较上月底增加18.1万吨，豆油商业库存为132万吨，增加5万吨。同时期货盘面大幅下跌使得贸易商心态趋于悲观。外盘方面：船运机构SGS数据显示，马来西亚棕榈油2月份出口环比下降8.8%至129.7万吨，出口放缓明显。虽然2月份马来西亚产量或较上月下滑17%-18%，但由于出口及消费需求不振，预计2月份马来西亚棕榈油库存仍将维持在250万吨左右，去库存化异常艰难，使得期价大幅承压。

整体上看：油脂类在国内外供给充足及消费疲软的基本面下，期价或将进一步大幅下挫。技术上看：棕榈油1309和豆油1309期价纷纷创新低，空头格局明显。

操作上建议：棕榈油1309空单持有，逢反弹适当加空，以6800止损止盈。豆油1309空单持有，以8400止损。

研发部

周江波

87860391

玉

米、

谷

物

上周连玉米呈震荡走势，下跌0.41%。基本面上：国内玉米现货市场弱势整理，走势较为清淡。目前霉变忧虑逐步引发东北产区农户集中抛售，贸易商及深加工企业压价采购，抑制东北玉米价格走势，华北产区优质粮源有限，山东降价潮趋缓，后期北粮南运将逐渐开启，销区仍然面临供货充足的局面。

操作上建议：玉米1309空单持有，以2460止损。

研发部

周江波

87860391

钢

材、

焦

炭

房地产调控加码或将抑制螺纹钢期价

盘面走势，螺纹钢上周止跌反弹，期价重新站上4000点。从持仓来看，空头主力依旧占有优势，但是多头主力增仓亦较为集中。

现货方面，截至3月1日，国内10大重点城市Φ25mm三级螺纹钢均价为3863元，比上周同期跌79元，比上月同期涨22元；杭州、广州价格跌160元，西安、武汉跌90-100元，北京、天津、上海、郑州跌60-80元，沈阳、成都价格变化不大。

钢厂方面：沙钢出台的螺纹钢3月上旬出厂价依旧维持平盘，现Ф14-25mmHRB400螺纹出厂价格为4150元/吨。截止上周五，螺纹钢的社会库存超过1000万吨，连续十四周增加。预计随着天气好转去库存化还将继续，短期内供给过剩仍是制约期价上行的主要原因。

上游方面，由于近期国内钢材市场需求疲软，对于铁矿石的采购亦有所放缓。铁矿石整体维持弱势运行。

消息上：

　　2月钢铁行业pmi指数大幅回升至58.9，环比上涨19.47%。其中生产指数为65.2%，新订单指数回升至63.2，均大幅回升，表示未来制造业活动还将持续扩张。

　　为继续做好今年房地产市场调控工作，国务院提出对部分房价上涨过快的热门城市增加住房及住房用地的有效供应，同时用地供应总量不低于过去5年平均实际供应量。在银行贷款方面，对中小套型住房套数达到项目开发建设总套数70%以上的普通商品住房建设项目，银行业金融机构要在符合信贷条件的前提下优先支持其开发贷款需求。

　　关于2013年城镇保障性安居工程基本建成470万套、新开工630万套的任务。因此未来钢铁的需求量基本变化不大。

但也强调提出坚决抑制投机性住房，提高二套房首付比例。国五条政策细则的出台，短期内也将对市场形成一定扰动。

　　综合来看，从pmi数据来看，未来钢铁行业的制造活动还将继续扩张。但短期内市场受到高库存以及国五条政策的打压，钢价仍维持弱势运行走势。焦炭的下游钢厂对于其采购短期仍未启动，因此焦炭或将弱于螺纹钢走势。 

　　操作上， rb1310日内逢高短空，以4050止损。J1309日内短空，以1860止损。

研发部

王聪燕

87729761

甲

醇

甲醇资金持续流出 期价陷入震荡

盘面走势，上周五甲醇延续震荡，从持仓来看，资金持续流出。

现货方面，现货价格涨跌不一。广东、山西地区上涨30元/吨上下。

下游产品 甲醛装置开工及成交情况逐步转好。国内醋酸市场整体趋稳，部分醋酸工厂也临近检修，价格较为坚挺。

综合来看，近期甲醇市场缺乏驱动力，同时下游需求恢复较为缓慢，加上资金的流入迹象不明显，使得期价整体变化不大，依旧维持震荡格局。操作上建议me日内区间交易，操作区间2850-2900.

研发部

王聪燕

87729761

塑

料

连塑上周震荡调整，短期有望企稳

上游方面:美国自动减支生效，引发市场对经济放缓担忧，美原油4月合约下跌1.49%，收于90.68美元/桶，布伦特原油下跌0.88%，收于110.4美元/桶。据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止2月26日当周NYMEX原油期货非商业多头净持仓大幅减少23518千桶。

现货方面，价格基本维持稳定。华北地区现货价格为11000-11200元/吨，华东地区现货价格为11000-11250元/吨，华南地区现货价格为11000-11200元/吨。现货市场整体成交清淡。

综合来看，上周连塑呈现震荡筑底的走势。短期现货市场整体价格趋稳，石化厂家虽积累一定库存，但继续调价意愿不强。3月为农膜消费旺季，对于L1309合约经过前期连续调整后，在现货企稳的带动下，期价有望企稳反弹，但短期宏观面不确定性较大，投资者需注意系统性风险。

操作建议：操作上，逢低布置多单，止损于10650。

研发部

潘增恩

87729761

PTA

PTA短期弱势难改，空单继续持有

上一交易日TA309日内大幅增仓杀跌，主力持仓结构看，空头主力占据主动。

上游方面: PX价格为1586美元/吨FOB韩国，下跌50美元/吨。由于PTA等下游产品价格持续弱势，拖累PX价格下行，上周PTA装置负荷有所下降也使得PX价格难以继续维持高位。目前PX理论折算PTA每吨亏损600元，PX价格较前期大幅回落。

现货市场：PTA现货价格为8300元/吨，下跌150元/吨。PTA外盘交投平淡，实际成交价格在1140美元/吨，下跌15美元/吨，呈下跌走势。MEG现货报价在8000元/吨，价格大幅回落。PTA开工率维持在8成。

下游方面：聚酯切片价格在10700元/吨左右，聚酯库存大幅上升，聚酯开工率在8成。目前涤纶POY价格为11250元/吨，按PTA折算每吨亏损650；涤纶短纤价格为11400元/吨，按PTA折算每吨盈利275。江浙织机开工率在6.5成左右。中国轻纺城常规市场14大类主要长纤布总成交量约为340万米，比昨日增加65万米， 7大类主要短纤布日总销量约为57万米，比昨日增加11万米。

综合：PTA上游PX大幅下跌，PTA成本支撑塌陷，加上相关MEG价格大幅下挫，短期PTA弱势难改,TA维持空头思路。

操作建议：TA309空单继续持有，止损于8400。

研发部

潘增恩

87729761

股

指

地产调控加码，多单谨慎持有

外盘：上周五美国ISM制造业指数、消费者信心指数利好，抵消了政府削减开支与全球经济增长放缓的利空影响，道指周涨幅0.64%，纳指周涨幅0.25%，标普周涨幅0.17%，德国DAX周涨幅0.6%，法国CAC周跌幅0.17%，纽约原油周跌幅2.6%，纽约黄金上周收平。

资讯：上周末最大的消息莫过于房地产调控政策加码，个人售房严格按转让所得的20%征税，进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。截至2月28日，今年以来共有22家IPO在审企业被终止审查，主板及中小板市场拟上市企业中共7家被终止审查，创业板拟上市企业中有15家企业被终止审查。本周17家上市公司限售股解禁，市值约175.76亿元，环比减少约七成。

盘面：上周前3个交易日股指处于平台整理，周四中阳突破，周五呈宽幅震荡，沪深300指数周涨幅2.78%，主要是300金融筑底后反弹，周涨幅达5.42%，IF1303合约本周日内振幅均超过50点，波动较大，主力合约持仓量递减，周五收盘缩至66070手，为近期较低值，多空主力皆减仓明显，反应多空双方对后市看法都不确定，周末地产调控政策加码，预计今日股指振幅加大，操作上建议IF1303多单谨慎持有，以2640止损。

研发部

王慧靓

021-68402550