菜油期货主要影响因素分析

近几年来，影响我国菜油价格的因素日益增多。我国农业种植结构调整，国内菜籽种植面积和菜油产量波动较大；入世后，我国油脂和油料进出口量逐年增加，菜油价格受国际市场的影响程度越来越大；石油价格急剧上涨，菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。

我国菜籽供应和价格

　　菜油作为菜籽加工的下游产品，其价格受菜籽价格影响很大，而菜籽价格又受油菜种植面积、产量、供求关系决定。

　　（1）我国油菜种植面积

　　油菜种植面积主要受农民种植油菜意愿影响。农民是否愿意种油菜主要看：(1)上年菜籽收购价格及油菜种植收益；(2)小麦、棉花等其他争地农产品种植收益。近年来由于油菜种植比较收益较低，又加上菜油种植劳力消耗大，农民种植油菜积极性有所下降。2007年9月国务院办公厅出台《关于促进油料生产发展的意见》，加大了对油菜种植的扶持力度，首次给予油菜种植10元/亩补贴。随着国家对我国油脂供给安全问题逐步重视，扶持力度加大，对扩大油菜种植面积尤其是长江流域冬闲田的开发利用将起到积极作用。

　　（2）天气状况和单产

　　我国菜籽种植面积一定的情况下，影响菜籽最终产量的是单产，而单产受天气影响巨大。菜籽在生长过程中，受冻害、干旱、低温、洪涝影响较大，尤其在生长后期和收割、脱粒、整晒期，如果遇到遭遇灾害性天气，将会使菜籽品质降低，单产下降，出油率降低。如2002年我国菜籽产量有预期的丰收逆转为减产，主要原因就是在临近收获时长江流域长期（连续20多天）阴雨天气影响了最终收成。2008年菜籽南方云南、贵州等地受到大雪和低温冻害天气的影响，但在菜籽生长后期天气较为理想，部分弥补了前期不利天气造成的影响。因此需要特别关注菜籽生长及收获过程中的天气变化。

　　（3）菜籽收购价格

菜籽收购价格的高低直接影响菜油的生产成本和压榨效益。压榨效益是决定菜油供应量的重要因素之一。如果加工厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家将会停产，从而减少菜油的市场供应量。每年6到10月份菜籽收购价格都是市场关注的焦点。收购价格取决于农民出售心态和油厂对后市油价走势的预期。如果市场预期减产，则会导致农民在收购初期进行观望乃至惜售，收购价格上涨，产需矛盾加剧，在部分地区和一定阶段出现油厂抢购和囤积。因此，密切关注菜籽的收购价格及进度是分析菜油价格的重要一环。

菜油的供求关系

　　（1）产量

菜油当期产量是一个变量，它受制于菜籽供应量、菜籽压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，在其他因素不变的情况下，菜油的产量与价格之间存在明显的反向关系，菜油产量增加，价格相对较低；菜油产量减少，价格相对较高。

　　（2）消费量

　　近年来随着豆油、棕榈油进口的不断扩大，对长江流域传统的菜油消费区域的消费习惯起到一定的改变作用，不少传统的菜油消费区域也逐步接受了豆油消费。但尽管如此，菜油传统消费市场依然存在，一旦菜油减产幅度较大，而进口菜籽也不能弥补国内的供应缺口，则菜油供应紧张的局面也就较为突出。

　  （3）季节性规律

　　菜油年度内价格变化的一般规律是：5－6月新菜籽逐渐上市，菜油价格开始回落；7－8月份菜油供应增多，价格最低；9月底双节临近需求增大，价格开始回升；10月份以后，气温下降，棕榈油消费减少，菜油消费增加，价格进一步上升；12月到次年1月份，菜油进入需求旺季，价格攀高，并保持高价到新菜籽上市。近年来，受国内宏观经济形势和其他植物油供求等综合因素的影响，菜油季节性价格变化规律更加复杂，甚至出现反季节性变化。

　（4）进出口量

　　菜籽的进出口量主要取决于国内外菜籽、菜油的价格。近年来我国菜籽和菜油的进口量一直不高，占国内消费量的比例不到10%，主要原因是国际成本较高，无法进口。2005年以来国内很多厂商密切关注进口菜籽行情，一旦国内外价格合适，菜籽进口将会大幅提高。从目前的趋势看，随着我国人均油料消费的不断增长，国内菜油供求缺口不断加大，我国菜籽和菜油进口总量有望增加。

　　（5）菜油库存

　　菜油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于菜油具有不易长期保存的特点，一旦菜油库存增加，菜油价格往往会走低。我国菜油库存除了商业库存外，还有国家储备。国家储备主要在浙江、安徽和四川，每年都要轮换50％，数量较大，因此投资者需要关注国家储备轮换时间、进度和流向。

　（6）生物柴油的需求

　　原油市场的影响也不可忽视。2006年生物柴油产量的大幅提高，是全球植物油价格上涨的重要因素之一，由此也波及到我国菜油价格。在欧盟各国政府通过免税等优惠政策的扶植，使得以低芥酸菜油为原料制取生物柴油已经实现规模化，并已经成为其能源安全战略的重要组成部分，2006年以来，欧盟地区生物柴油的菜油消耗量占总菜油消耗量63.7％，而且有逐年增加的趋势。

相关及替代商品价格影响

　（1）菜油与菜粕的比价关系

　　菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜粕主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

　　（2）菜油与其他油脂的价格

　　在国内和国际市场，作为一个油脂板块，豆油、菜油、棕榈油之间互相影响、密切联动。在国内，不同油脂之间有一定的替代效应，如果菜油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行掺兑，从而导致菜油需求量降低，促使菜油价格回落。因此，要把菜油放到整个油脂板块中去分析，密切关注三大油脂间的市场题材和价差变化。

国际市场相关油脂的供求及价格

　　世界油料生产形势特别是美国大豆生产进展状况、马来西亚棕榈油供应形势、加拿大菜籽生产形势以及主要进口国进口需求状况是国际市场价格波动的主要影响因素。受世界植物油各品种供求不定和菜油自身供求因素的共同影响，近年菜油价格波动频率增加，价格风险剧增。

油厂综合成本的变化因素

　　油厂综合成本如利息、税金、煤价、溶剂油、员工工资、修理用材料等要素的提高或降低都会对菜油价格产生波动。

我国菜油价格走势回顾（1998年1月－2008年5月）

第一阶段：菜油价格大幅下跌阶段（1999年1月－2000年10月）

　　1999年，随着我国宏观经济的紧缩和菜油、豆油产量的提高，我国油脂市场价格呈现大幅下跌态势。1999年1月份四级菜油价格高达每吨8037元，随后一路下跌，2000年10月跌至每吨4517元。相对年初价格下跌幅度达到56.2％。

第二阶段：菜油小幅下跌和低价波动阶段（2000年11月－2002年7月）

　　2000年10月－2002年7月，我国菜油基本在低价位波动，波动区间在4440－4700元。受新菜油上市的压力，2001年6月，菜油跌至最低4400元左右。

第三阶段：菜油价格大幅上涨阶段（2002年8月－2004年3月）

　　2002年，我国宏观经济形势较好，粮油市场回暖，加之我国菜油产量大幅下降（2001年产量为418万吨，2002年产量为357.5万吨），8月份，新油上市不久价格便大幅上涨。2002年7月份，菜油价格仅为每吨4780元，到2003年6月份，价格达到每吨6257元，上涨幅度为30.9％。2003年7月新菜油上市后，由于市场供给增加，8月份菜油价格回调至每吨5916元，随后又出现急剧大幅上涨行情。2004年3月份，菜油价格最高达到每吨7300元。

第四阶段：菜油价格再次下跌阶段（2004年4月－2005年10月）

　　随着我国宏观经济紧缩和豆油产量、进口量增加，我国菜油价开始大幅回落。2004年4月份，我国菜油价保持在每吨7000元以上，6月底新菜油上市前，价格下跌至每吨6150元左右。7月份菜油上市后，价格继续下跌至每吨5750元。2005年双节临近，菜油价格一度反弹至每吨6100元，随后价格继续下跌，至6月份，菜油价格最低下跌至每吨5150元左右。2005年7月份，由于新年度菜籽产量下降，菜油价格回升至每吨5250元左右，8月份以后，随着菜油供给量的增加，菜油价格开始小幅度回落，截至10月中旬，价格跌至每吨5100元左右。

第五阶段：菜油跌后趋稳阶段 （2005年11月－2006年8月）

　　随着菜油逐渐进入消费旺季，四级菜油价格基本扭转下跌趋势，菜油价格在低价位保持稳定。2005年11月至2006年5月份，四级菜油的平均价格基本稳定在每吨5160元附近。受新年度菜籽减产和菜油出口的影响，2006年6月份，国内菜油价格开始出现上涨态势，菜油价格达到每吨5450元。

第六阶段：菜油价格大涨阶段 （2006年9月－2006年12月）

　　2006年9月份，国内菜油市场终于在低谷中呈现反弹，爆发出一轮较为迅猛的上升行情。自夏收菜籽登场上市以后，由于预期产量下降，菜籽收购价格上涨，在成本价格连续几次攀升的推动下，部分主产区菜油价格终于冲至8400元/吨大关，从而突破了2003年以来7500元/吨的历史最高记录。

　　9月份，由于夏收菜籽货源难觅、收购价格持续攀升，加上“双节”临近国内小包装（精炼）油脂厂备货积极，菜油需求转旺，都给后期菜油市场带来积极的利好因素。另外食品厂陆续开工，纷纷加大了对菜油市场的采购量，菜油市场利多优势不断呈现递增。节日对油脂需求的利好提振，给国内菜油市场价格继续上涨带来上升动力。

　　2006年菜籽产量下降，很多油厂收购量只有上年的一半甚至不到，部分油厂由于菜籽收购数量偏低开机时间缩短，货源供应紧张，以及成本价格的不断提升，都是造成为9月份以后国内菜油价格屡创新高的主要原因。国际市场，欧盟生物柴油需求菜油量增加，加剧了世界菜籽和菜油价格上涨。12月份，受到内、外盘期价相继下跌以及国内豆油价格冲高回落的影响，部分主产区价格在冲至8400元/吨的关口受到阻力，开始呈现高位盘整的态势。由于前期菜油价格上涨过快，来势汹涌，部分经销商都选择持币等待和观望，市场成交量并没有伴随价格的突飞猛进而有所放大。由于外盘相关期货价格的下跌对国内市场形成打压，多数地区豆油价格出现回调，使得12月份菜油价格也无力在续前期升势，在需求难以得到提升的情况下，市场价格在高位上呈现盘整，部分地区并略有回落。

第七阶段：菜油价格巨幅波动阶段（2007年1月－2008年5月）

　　全球经济通涨、美元贬值，美国大豆减产，油脂第一大消费国中国菜籽连年减产，石油价格上涨，生物能源需求增加等多种因素，推动全球植物油价格急剧飙升。

　　2007年初，新菜油上市前，受储备油抛售影响，菜油价格回落到7400元/吨。5月份新菜籽上市后，由于产量下降幅度较大，菜籽收购价一路上升，在成本的推动下，菜油现货价格迅速上涨到8400元/吨以上。随后，菜油价格在8500－9000元/吨左右波动，10月下旬菜油进入消费旺季，价格开始大幅上扬。11月初达到10000元/吨以上，12月超过11000元/吨。2008年1月，由于中国南方出现百年不遇的特大雪害，国内外预期中国油料作物将大幅减产，全球油脂油料价格一路飙升，2008年3月份，菜油价格达到16000元/吨。中国菜籽产量大幅减少谎言破灭，美国次级债导致国际商品期货基金破产，美国大豆种植预期增加，国内外油脂油料价格急剧大幅下跌。随后，阿根廷罢工，生物柴油等题材，使全球油脂价格有所回升，3月下旬以来，菜油价格回落到11500－13000元/吨波动。