股指

整体无转势信号，持有卖中证1000指数跨式期权组合

周四（10月13日），A股整体呈震荡市、而主要指数有所分化。截至收盘，上证指数跌0.3%报3016.36点，深证成指跌0.19%报10817.67点，创业板指涨0.32%报2350.69点，中小综指微涨0.07%报11389.08点，科创50指涨0.17%报926.52点。当日两市成交总额约为0.73万亿、较前日小幅增加；当日北向资金大幅净流出为80.4亿。

盘面上，医药、计算机、农林牧渔和国防军工等板块涨幅相对较大，而煤炭、房地产、石油石化和家电等板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有缩窄。而沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则涨跌弧线。综合看，市情绪有所改善，但一致性看涨预期仍不明确。

当日主要消息如下：1.美国9月核心CPI值同比+6.6%，创新高，预期+6.5%，前值+6.3%；2.上海将全面打造智慧交通和绿色交通体系，至2025年智能网联、新能源汽车产值将分别达5000亿和3500亿。

从近日股指盘面走势看，虽然部分主要指数表现相对偏强，但从相关量价指标看、市场情绪仍偏向谨慎，其整体弱势特征依旧明显。而欧美最新通胀数据依旧高企、货币政策紧缩节奏难以放缓，从宏观流动性和外需角度看，对A股仍将形成持续的负面外溢影响。另国内疫情扰动下、亦将对内需复苏形成制约。总体看，当前阶段缺乏明确、有力的提振因素，股指依旧无趋势性走强信号，整体维持区间震荡概率最大。而中证1000指数主要期权合约的权利金相对较高、卖跨式期权组合盈亏比最佳，具体可介入卖M02210-C-6400，卖MO2210-P-6100的组合。

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有色

金属（铜）

宏观向下驱动延续，沪铜上方空间有限

上一交易日SMM铜现货价报64000元/吨，相较前值上涨200元/吨。期货方面昨日铜价早盘震荡运行，夜盘尾盘出现小幅走高。海外宏观方面，美国通胀再度走高，加息预期维持鹰派，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，社融数据表现较为乐观，但宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存出现背离，LME库存受俄铝因素影响不断抬升，而上期所库存维持低位。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

扰动因素增加，铝价波动加剧

上一交易日SMM铝现货价报18480元/吨，相较前值上涨60元/吨。近期有媒体表示美国或考虑禁止进口俄罗斯铝，美国俄铝进口占比约为4%，此外LME对俄铝限制也仍存不确定性，铝供需面受俄铝因素扰动不断。宏观方面，昨日美国通胀数据超预期强势，美元指数冲高回落，市场对宏观不确定性正在抬升。国内方面，近期公布的社融数据表现较为乐观，但目前宏观面实质性利多仍暂缺，新增利多不足。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略慢于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，短期内仍处于低位，关注俄铝后续进展。但目前需求增速大概率弱于产量增速，供需或逐步转向过剩。整体来看，宏观驱动下铝需求走弱趋势难改，铝价下行趋势不变，但短期内供给端及政策扰动因素或加大价格波动。

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张舒绮

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钢矿

现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行

1、螺纹：昨夜美国公布CPI数据，再度超预期，美联储11月加息75BPS概率提高。目前宏观暂无增量利空，市场对美联储加息、国内地产下行周期尚未结束等存量利空反应有所钝化，昨夜美国CPI数据公布后美元指数先涨后跌，风险资产价格亦随后出现反弹。不过国内疫情反弹，宏观预期也无明显转向迹象。而中观方面，本周MS样本，螺纹减产去库，库存偏低。钢厂低利润限制供给弹性，10月地方政府专项债发行接力背景下，基建发力有利于支撑旺季需求，供需矛盾不显。且铁水产量高位，原料基本面支撑较强，高炉成本（3850）下行空间有限。综合看，10月螺纹供需矛盾不显，库存已降至低位，成本处存在支撑，虽然宏观下行压力依然存在，但市场反应有所钝化。策略上：单边，10月螺纹仍以区间（3500-4000）思路对待，单边波动较大，新单观望；组合：库存偏低，供需矛盾不显，近月支撑增强，但远月预期尚无改善动力，螺纹1-5价差或继续走扩。关注：美联储加息节奏的变化；十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策。

2、热卷：昨日美国CPI数据小幅超市场预期，美国通胀下行缓慢，美联储将被迫维持快速加息。当前宏观暂无增量利空，市场对美联储加息、国内经济内生修复动能偏弱等存量利空反应有所钝化，文华商品指数已区间震荡近2个月。中观方面，节后需求受疫情扰动，本周MS样本，热卷产量库存双增，其中社库规模较2021年同期仅低2.69%。不过高炉铁水产量维持240万吨/天的高位，制约高炉成本下行空间，对热卷价格形成成本支撑。综合看，热卷基本面矛盾暂不突出，库存压力有限，但宏观下行压力仍存，中观供给弹性高于需求弹性，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月仍维持区间思路，新单观望。关注：美联储加息节奏的变化；十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策。

3、铁矿石：本周MS样本，247家钢厂日均铁水产量240.15万吨，环比微增0.21万吨，支撑铁矿直接需求。同时，钢厂进口矿库存仅9396.87万吨，库消比仅31.74，均显著低于去年同期，钢厂刚需采购及未来补库需求尚存。本周45港疏港量维持314万吨水平，港口进口矿库存降至1.3亿吨以下。铁矿供需过剩风险阶段性减弱，对期现货价格形成支撑。截至10月13日收盘，铁矿期货01合约贴水70（前值58）。但是，国内疫情断续反弹，钢材终端需求旺季改善幅度有限，钢厂利润较低，焦炭现货又主动提涨进一步倒逼钢厂利润，对铁矿现货价格形成直接压制。另外，海漂资源到港、年底外矿发运回升及国内采暖季铁水产量季节性回落，未来港口库存仍将进入累库阶段。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。

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魏莹

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煤炭产业链

原料补库力度放缓，主产区开工表现不佳

焦炭：供应方面，京津冀范围内环保限产扰动因素仍存，而山西各地又因疫情散发导致部分地区进入静默状态，减产焦企数量逐步增多，且防疫升温阻碍汽运，市场运力明显不足，独立焦企焦炭日产快速下降。需求方面，焦炭入炉刚需尚有支撑，疫情影响下下游到货有所受阻，部分低库钢厂仍有备货需求，但考虑到铁水产量难长期维持高位，且成材价格回落使得钢厂利润进一步承压，多数钢厂补库行为已然接近尾声，焦炭整体需求兑现或也将同步下滑。现货方面，主产区焦企陆续发布焦炭调价函，上调焦炭出厂价100元/吨，炼焦成本上行使得焦企经营状况恢复缓慢，涨价意愿依然强烈，但钢厂利润亦处低位，成本把控力度也同步上升，本轮涨价博弈升温。综合来看，疫情影响发酵影响产区焦炉开工及物流运输，焦企多因利润不佳而涨价意愿强烈，但下游抵触心态亦愈发增强，补库阶段接近尾声，库存压力开始向上游转移，本轮涨价或落地艰难，焦炭现货市场逐步见顶，价格下行驱动有所增强。

焦煤：产地煤方面，煤炭生产安全检查将贯穿本月始末，主产区疫情防控压力又起，原煤产出难有放量，且快速降温使得煤炭冬储预期增强，电煤保供相关事宜或再度挤占洗煤产能，焦精煤供应延续偏紧态势；进口煤方面，蒙5四季度长协报价有所下调，甘其毛都口岸近期通关回升至近800车左右，蒙煤进口恢复预期增强，但疫情防控仍不是阻断口岸通车，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，焦企提涨不断受阻，炼焦利润多仍亏损，采购力度明显下滑，库存压力向上游转移，焦煤需求有所回落，关注后续冬储力度及开始时间。综合来看，原煤产出受安全检查、电煤保供及防疫升温等多重因素的影响，焦煤供应将大概率维持偏紧态势，国内产量不足对价格下方存在一定支撑，但下游对高价原料抵触心态增强，需求预期同步回落，近期可关注四季度煤炭进口政策是否松动为市场带来增量因素。

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刘启跃

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纯碱

现实偏强预期偏弱，纯碱价格震荡运行

现货：10月13日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0）。

供给：10月13日，纯碱周度开工率为89.94%（+2.65%），周产量59.71万吨，环比增2.31万吨（+4.02%）。

装置开工：江苏实联等个别企业设备问题停车，大部分装置稳定运行，隆众预计下周开工89%左右。

库存：10月13日，纯碱企业库存36.8万吨，环比减少2.3万吨（-5.88%），轻重碱库存同步下降；玻璃企业纯碱库存，37%环比增0.12天至25.58天，45%环比增0.11天至23.86天，50%环比增加0.2天至23.48天；隆众调研，纯碱社会库存环比节前下降2万吨。

需求：10月13日，浮法玻璃运行产能164670t/d（0），开工率82.67 %（0），产能利用率83.46%（0），全国均价报1690元/吨（0）；10月12日，光伏玻璃运行产能67830t/d（0），开工率84.72%（0），产能利用率94.22%（0）。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，节后库存继续下降，10-12月光伏玻璃企业仍有近1.57万吨日熔量的新增产能计划投产，部分对冲浮法玻璃冷修增加的影响。但是，近日国内疫情反弹，局部物流运输不畅。且多维度数据均显示，国内地产下行周期仍未结束，年内浮法玻璃高库存较难通过需求改善消化，大概率需要依靠玻璃企业大幅去产能，势必将对纯碱形成强压制。且光伏玻璃从4月起开始逐步累库，四季度不排除光伏产能投产不及预期的可能。

观点：纯碱现货偏强，基差200附近，短期盘面存在支撑，但中长期浮法玻璃冷修风险及新增产能投产仍将压制纯碱价格重心下移。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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联系人：魏莹

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从业资格：

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投资咨询：

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原油

市场利空消息频发，原油波动剧烈

宏观方面，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%。超预期的数据进一步强化了美联储鹰派加息预期及全球经济衰退担忧不断加强，市场完全定价美联储11月加息75个基点，宏观层面持续施压市场。

机构方面，全球三大机构月报EIA、IEA和OPEC分别将今年全球石油需求增速下调至212万桶/日、190万桶/日和264万桶/日。全球经济增长已进入一个严重的不确定时期，宏观经济状况不断恶化。

库存方面，美国截至10月7日当周EIA原油库存变动实际公布增加988 万桶，汽油库存实际公布增加202.30万桶，精炼油库存实际公布减少485.30万桶。季节性和炼油厂提高柴油产量，这可能导致墨西哥湾沿岸地区的汽油供应过剩。美国原油库存近1000万桶的增长主要是因为出口的大幅下降。

总体而言，原油市场利空频发，但市场仍面临各方力量的博弈，一系列数据落地之后有望被市场消化。预计原油市场波动仍然剧烈。

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聚酯

终端新增订单恢复力度仍偏弱，PTA、乙二醇累库预期加剧

PTA方面，华东两套共720万吨/年PTA装置于10月1日附近提负运行。近几个月PX进口量较上半年适度回升，部分PTA企业缺原料状况适度缓解，截至10月8日，PTA开工率提升至77%，较8月的低点提升10%左右。

乙二醇方面，供应端超预期缩减，产业链主流工艺均维持亏损，国内装置检修持续不断增加，同时亚洲地区边际成本挤出、进口下降。目前乙二醇煤制装置检修量偏高，原料煤价涨至年内新高，部分煤制乙二醇重启计划或推迟。截至10月10日华东港口乙二醇库存增加7万吨至89.2万吨，止住库存下降趋势。

需求端看，目前聚酯端负荷回升仍有较大限制，外需订单增量递补，内贸消费提升迟缓。聚酯环节处在高库存、低现金流格局中，截至10月8日，聚酯开工率在83.2%，之后出现小幅下降，聚酯工厂有减产意向。需求端整体依旧呈现弱势。

成本端看，美国CPI 录得8.2%仍超预期，三大机构均下调2023年需求预期，当前宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强。原油对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，下游需求偏弱背景下，终端新增订单恢复力度仍偏弱，PTA、乙二醇累库预期加剧；短期或随成本端原油震荡运行。

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甲醇

产量接近历史最高，现货看涨比例仅为5%

本周仅新增山西悦安达（10）一套装置检修，在检修产能减少至266万吨，对应开工率为81%，产量为164万吨，接近年内最高水平，也是历史最高水平。下游开工率除了甲醛降低2%外，其他均小幅提升，MTO装置开工率也提升至80%的正常水平。受煤炭上涨影响，煤制甲醇亏损扩大至800元/吨，达到年内最高，不过焦炉气和天然气利润尚可，分别为170元/吨和580元/吨。长假后甲醇期货和现货价格冲高回落，期货净持仓量和期权持仓量PCR都显示市场情绪看空，而现货企业的看跌比例更是高达57%。国内产量显著增加后，甲醇上行阻力较大，然而考虑到月底即将到来的气头检修和极高的煤炭价格，暂不建议做空。

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杨帆

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聚烯烃

美国高通胀延续，聚烯烃跌幅收窄

周五石化库存为74（+0.5）万吨，实际上本周仅去库3万吨，相当于过去一天的量，足以反映成交不好。本周PE产量为51（-0.5）万吨，下周预计增加1万吨。PP产量为60（+2）万吨，达到2月以来新高，本月内有望达到年内最高。PP下游开工率环比增加0.21%，同比增加1.16%。上周末和周一现货价格上涨时，市场成交一度火爆，但周二价格下跌后，观望情绪加重。随着甲醇价格上涨，外采甲醇制PP成本已经突破万元大关，周初中原石化停车一度引发了市场对于MTO装置亏损降负的担忧，PP价格偏弱成为了限制甲醇上涨的主要原因。昨夜美国9月核心通胀创40年新高，外盘商品普遍上涨，带动国内商品跌幅收窄，考虑到成本支撑和刚需，我们认为聚烯烃进一步下跌的空间有限，PP2301不会低于7500。

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杨帆

从业资格：

F3027216

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橡胶

供增需减预期未变，宏观因素影响或边际放大

供给方面：传统生产旺季下国内产区产出平稳放量，原料收购价格维持低位，供应增长预期不断增强；而海外各个主要产区也陆续进入增产季节，橡胶进口货源增多，国内到港水平有望继续上升，可关注今冬拉尼娜事件是否对割胶作业及胶林生长造成负面影响。

需求方面：乘用车零售及汽车出口市场表现亮眼，但需求传导及其持续性有待考验；另外，节后首周轮企开工水平虽有回升，但开工情况仍处于近年开工区间低位，产成品库存积压现状难以得到解决，企业去库力度明显低于往年，天然橡胶需求预期依然偏向悲观。

库存方面：国内到港维持平稳增长，下游企业部分停产放假影响采购意愿，港口库存料难维持去库态势。

核心观点：汽车产业景气高位，政策推动下乘用车零售数据依然强劲，但需求传导仍然受制，轮企开工回升力度不足，全钢胎及半钢胎开工率均处于同期开工区间偏低水平，而各产区原料供应维持放量态势，橡胶进口预期增多，天然橡胶供需结构大概率延续供增需减，沪胶空头头寸可继续谨慎持有。

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刘启跃

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棕榈油

棕榈油边际利空减弱，豆粽价差存修复空间

上一交易日棕榈油价格继续维持震荡运行。宏观方面，海外市场衰退预期延续，但原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，近期公布的MPOB数据显示，马棕产量基本符合市场预期，而库存则略高于市场预期，数据整体偏中性。而前期公布的印尼最新数据显示，库存已经出现快速回落，而产量仍保持增长，整体来看库存压力有所减缓，但供给仍较为充裕。从国内到港量及船期预报情况来看，供给正在不断改善，国内进口量持续抬升的情况下棕榈油库存明显修复。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，目前棕榈油价格上方压力仍存，但边际利空有所减弱，单边趋势性下跌动能有限，而豆粽价差正处于历史高位，USDA报告对豆油价格实质性利多有限，关注豆粽价差修复机会。

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张舒绮

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