股指

整体企稳信号增强，持有中证1000期指多单

周一（10月17日），A股整体呈小涨态势。截至收盘，上证指数涨0.42%报3084.94点，深证成指涨0.36%报11162.26点，创业板指微涨0.03%报2435.02点，中小综指涨0.94%报11767.5点，科创50指涨0.87%报963.22点。当日两市成交总额约为0.81万亿、较前日小幅缩量；当日北向资金净流出为44.3亿。

盘面上，国防军工、计算机、交通运输和电子等板块涨幅较大，而煤炭、食品饮料、电力设备及新能源等板块走势则偏弱。

因现货指数表现相对更强，当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差走阔。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。综合看，市场情绪较前期持续改善。

当日主要消息如下：1.国务院总理李克强称，要深入落实稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间；2.水利部等十部门部署强化农村防汛抗旱和供水保障，至2025年规模化供水工程覆盖农村人口比例达到60%。

从近日A股相关量价指标看，其技术面筑底信号有所增强。而海外主要国家货币政策紧缩的影响边际弱化、国内积极财政政策的实际效果亦有体现，均利于提振市场风险偏好。同时，目前股指估值已处绝对低位，从大类资产配置价值看，其吸引力较前期亦有大幅提升。综合看，股指整体企稳回涨概率较大。再从具体分类指数看，中证1000指数主要构成板块盈利增速弹性大、且动量效应相对更强，可轻仓介入多单。

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有色

金属（铜）

宏观向下驱动延续，沪铜上方空间有限

上一交易日SMM铜现货价报64500元/吨，相较前值下跌265元/吨。期货方面铜价全体震荡走弱。海外宏观方面，在美联储加息预期维持鹰派，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强的背景下，美元预计维持强势。国内方面，社融数据表现较为乐观，但宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存均出现抬升迹象。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。

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有色

金属（铝）

交易所库存快速抬升，铝价小幅回落

上一交易日SMM铝现货价报18500元/吨，相较前值下跌200元/吨。近期有媒体表示美国或考虑禁止进口俄罗斯铝，美国俄铝进口占比约为4%，此外LME对俄铝限制也仍存不确定性，铝供给端受俄铝因素扰动不断。宏观方面，市场对美联储加息仍保持偏激进预期，叠加非美货币弱势，美元预计将维持强势，而非美国家衰退压力不断抬升。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略慢于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，本周海内外交易所库存出现同步抬升。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速同样表现疲弱，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内供给端及政策扰动因素或加大价格波动。

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张舒绮

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钢矿

现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行

1、螺纹：螺纹供需暂维持紧平衡状态，MS口径节螺纹库存已处于同期低位，供给因限产及利润偏低等因素已出现回落，供需矛盾暂无恶化的迹象。而铁水产量尚处于高位，短期继续支撑原料价格及高炉成本（3850）。不过国内疫情扰动较大，节后建筑用钢需释放有限。本轮国内地产下行周期尚未结束，居民企业预期双弱的背景下地产周期筑底时间将被大幅延长，且今年拿地及新开工降幅较大，也将拖累明年的新开工及施工，今年螺纹冬储乃至明年螺纹消费预期依然不佳。若旺季结束，需求季节性回落，螺纹被动累库不过时间问题。综合看，螺纹供需矛盾暂时不显，库存偏低，成本处暂有支撑，但是国内地产下行周期尚未结束，地产前端投资难以改善，螺纹需求预期悲观，中长期螺纹价格重心仍有下移驱动。策略上：单边，10月螺纹仍以区间（3500-4000）思路对待，短期单边波动或较大，新单观望等待逢高做空思路；组合：库存偏低，供需矛盾不显，近月支撑相对偏强，远月预期悲观，螺纹1-5价差或有走扩的可能。关注：美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据公布推迟；钢铁行业限产政策。

2、热卷：海外“高通胀+快速加息”格局至少持续至年底，全球经济增速大概率将进一步放缓放缓，外需将随之逐渐退坡，也增加国内稳增长的难度，板材需求预期偏弱。虽然当前仍处于传统旺季，但受国内疫情影响，长假后需求释放有限，除基建、汽车、造船外，热卷下游需求均表现一般。而供给端缺乏强力约束，即使热卷厂已陷入亏损生产状态，但数据显示，热卷产量仍不降反增。在此情况下，热卷库存又逐渐接近去年同期。目前主要问题在于热卷基本面矛盾暂未被激化，库存压力整体仍较为有限，且国内高炉铁水产量尚处于高位，高炉成本处也存在一定支撑。同时，市场对于海外加息相关的存量利空反应有所钝化。综合看，热卷基本面矛盾暂不突出，高炉成本支撑尚存，但宏观下行压力依然存在，需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，中长期盘面依然承压。策略上，单边：10月暂持区间思路，新单持逢高做空思路。关注：美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据公布推迟；钢铁行业限产政策。

3、铁矿石：上周247家钢厂日均铁水产量为240.15万吨，接近年内高点。无论是钢厂亏损程度，还是限产政策，铁水都暂无大幅减产的动力，国内铁水产量虽已见顶但未来下行速率或较为缓慢。同时，钢厂进口矿库存处于同期绝对低位，钢厂刚需采购及未来补库需求依然存在。铁矿供需过剩风险阶段性减弱，对期现货价格形成支撑。截至10月17日收盘，铁矿期货01合约贴水62（前值69）。但是，短期疫情扰动，长期看地产下行周期尚未结束，钢材终端需求难以改善，钢厂利润偏低，焦炭现货提涨又进一步倒逼钢厂利润，对铁矿现货价格形成直接压制，负反馈风险依然存在。另外，海漂资源到港、年底外矿发运回升，以及采暖季国内铁水产量季节性回落，未来港口库存仍将重回累库阶段。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。

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魏莹

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煤炭产业链

煤焦库存向上游转移，原料补库意愿暂且不强

焦炭：供应方面，政策影响下河北及山西焦炉焖炉情况增多，主产区焦企开工率继续下降，且散发疫情对运力存在一定制约作用，独立焦企焦炭日产延续下行趋势。需求方面，铁水产量稳定在240万吨之上，焦炭入炉刚需尚有支撑，而疫情影响下下游到货有所受阻，部分低库钢厂仍有备货需求，但考虑到铁水日产较难长期维持高位，且成材价格回落使得钢厂利润进一步承压，多数钢厂补库行为已接近尾声，焦炭需求预期也将同步回落。现货方面，主产区焦企继续推进焦炭次轮100元/吨提涨，炼焦成本上行使得焦企经营状况恢复缓慢，涨价意愿依然强烈，但钢厂利润亦处低位，成本把控力度也同步上升，本轮涨价博弈继续升温。综合来看，受制于疫情管控及政策影响，产区焦炉维持一定限产情况，但需求兑现或已见顶，库存压力持续向上游转移，而现货市场提涨乏力，价格下行驱动持续增强。

焦煤：产地煤方面，汾渭调研显示山西地区煤矿停产数量及产能有所增多，多数民营矿井停产2-10天不等，且安全生产检查将贯穿本月始末，加之主产区疫情防控压力又起，原煤产出难有增长，焦精煤供应延续偏紧态势；进口煤方面，蒙煤通关车数再度回落至500车附近，进口恢复预期又一次落空，而疫情防控仍不断阻碍口岸通车，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，焦企提涨陷入僵局，炼焦利润多仍亏损，采购力度明显下滑，库存压力向上游转移，焦煤需求有所回落，关注后续冬储力度及开始时间。综合来看，安全检查及疫情防控不断扰动原煤产出，焦煤供应延续偏紧态势，但产业利润持续集中于上游，焦企及钢厂对高价原料抵触心态增强，补库预期同步回落，近期可关注四季度煤炭进口政策是否松动为市场带来增量因素。

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刘启跃

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纯碱

现实偏强预期偏弱，纯碱价格震荡运行

现货：10月17日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0）。

供给：10月17日，纯碱日度开工率为87.39%（-0.64%）。

装置开工：周末期间，由于晃电情况出现，盐湖纯碱装置有所减量，今起开始恢复。

需求：10月17日，浮法玻璃运行产能163770t/d（-600），开工率82%（-0.67%），产能利用率82.75%（-0.71%），全国均价报1691元/吨（+0.06%），10月15日，本溪玉晶800t/d一线放水冷修，10月17日，中国洛阳600t/d二线、龙泰实业700t/d一线放水冷修；10月17日，光伏玻璃运行产能68830t/d（+1000），开工率85.03%（+0.31%），产能利用率94.3%（+0.08%），10月17日，和友重庆光能1000t/d一窑五线点火。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，节后库存继续下降，光伏玻璃产能将继续投产，部分对冲浮法玻璃冷修增加的影响。但是，国内地产下行周期尚未结束，地产托底政策效果有限，年内浮法玻璃高库存大概率较难通过需求改善来消化。如若10-11月地产竣工需求仍未明显改善，浮法玻璃企业将被迫减产来降低库存压力。浮法玻璃冷修风险仍将是压制纯碱价格的关键因素。此外，光伏玻璃从4月起开始陆续累库，四季度不排除光伏产能投产不及预期的可能。

观点：纯碱现货偏强，基差200附近，短期盘面存在支撑，但中长期浮法玻璃冷修风险及新增产能投产仍将压制纯碱价格重心下移。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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原油

多空双方博弈背景下，油价难有持续的强势表现

宏观方面，美国10月纽约联储制造业指数下降9.1，远低于预期的下降4，美元出现了大幅回落；美元的走弱为油价带来支撑，但经济下行压力仍影响市场，大宗商品价格整体很难走出强势表现。

供应方面，EIA生产率报告预计11月美国页岩地区石油总产量增加约10.3万桶/日，达到910.4万桶/日；JODI数据显示沙特8月份的原油出口量从7月的738万桶/日上升至760万桶/日，连续第三个月上升。

OPEC+产油国相继表示支持本月最新通过的大幅减产决定，市场等待美国做出相关反制措施，投资者对双方博弈仍持观望态势。

总体而言，供应端存在阶段性炒作题材，但经济下行压力影响下需求端难以给市场提供动力，多空双方博弈之下，油价难有持续的强势表现。

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聚酯

需求疲软向上传导，PTA、乙二醇累库预期加剧

PX方面，国内PX开工率74.3%（-1.2%），亚洲PX开工率68.3%（-1.4%），海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。

PTA方面，近几个月PX进口量较上半年适度回升，部分PTA企业缺原料状况适度缓解，开工阶段性回升，但TA低加工费背景下，开始出现额外降负情况。

乙二醇方面，上海石化1#装置主产EO；2#装置4成附近运行，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行。陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。华东港口库存88.4万吨（+3.2），库存继续增加。

需求端看，外需订单增量递补，内贸消费提升迟缓，目前聚酯端负荷回升仍有较大限制。聚酯环节处在高库存、低现金流格局中，终端新增订单恢复力度仍偏弱。需求端整体依旧呈现弱势。

成本端看，宏观经济下行风险加剧，三大机构均下调2023年原油需求预期，当前宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强。原油对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，下游需求偏弱背景下，终端新增订单恢复力度仍偏弱，PTA、乙二醇累库预期加剧；短期或随成本端原油震荡运行。

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甲醇

内蒙久泰顺利投产，大唐多伦MTP装置降负

目内蒙古久泰二期200万吨新装置顺利投产，当前由于西北疫情限行，实际利空作用有限，但11月起新增产量将开始释放压力。另一套新装置宁夏鲲鹏60万吨也开始投料试车，最快本月投产，此外年内再无新增产能。大唐多伦MTP装置负荷降低至7成，7月至今MTO装置亏损严重，近期复产的斯尔邦也保持在7成负荷，未来MTO装置存在进一步降负或停车的可能。本周暂无新增检修和复产装置，检修涉及产能仅为266万吨，月底246万吨产能计划复产，11月产量提升至历史最高的可能性极高。供应过剩担忧加重，周一期货空头集中增仓，多地现货价格下跌30~50元/吨，成交极差。看空情绪集中释放，甲醇最低可能跌至2600附近。

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聚烯烃

看跌情绪释放，聚烯烃全面转弱

周一石化库存修正为79万吨，周二为77.5万吨，近一周库存减少幅度远低于正常水平3万吨，反映市场成交不好。浙石化（45）和东华能源（40）PP装置检修，目前在检修PP装置涉及产能为280万吨，相对比下PE检修力度更小，涉及产能为207万吨。经过3~5月和7~9月的集中检修后，四季度正式进入检修淡季。周一期货延续下跌，华东PE现货下跌50元/吨，PP下跌80元/吨，看跌情绪高涨，导致中下游采购意愿较低，BOPP企业新订单量保持极低水平。目前聚烯烃支撑在于成本端的甲醇和煤炭，然而一旦二者下跌，聚烯烃价格也将他先，因此重点关注现货报价是否下调。

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杨帆

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橡胶

产区原料放量平稳，供增需减压制沪胶价格

供给方面：国内产区放量平稳，天然橡胶月度产量再创同期新高，散发疫情及异常气候对割胶生产和贸易流通的负面影响微乎其微，而国庆节后橡胶到港持续恢复，海外各主产区亦陆续进入增产季节，进口放量预期季节性增强，橡胶供应延续增长态势。

需求方面：乘用车零售市场延续增长，但商用车产销表现依然萎靡，而消费刺激相关措施的实施已步入后半程，政策的持续性及有效性有待考验，且当前山东轮企库存情况显著高于往年同期，长期累库制约终端需求向上游传导，天然橡胶需求预期偏向悲观。

库存方面：供应增加带动沪胶仓单数量快速攀升，新胶注册意愿逐步增强，且港口现货亦延续底部回升之势，天胶库存边际转宽松。

核心观点：汽车市场维持较高景气，但终端需求持续性及传导性存疑，轮企开工回升乏力，而国内外各产区陆续迈入旺产季，供增需减预期增强，橡胶各环节库存均呈现边际累库态势，且沪胶基差依然处于同期低位，价格上方受到一定压制，沪胶空头头寸可继续持有。

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刘启跃

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棕榈油

棕榈油边际利空减弱，豆粽价差存修复空间

上一交易日棕榈油价格全天震荡运行。宏观方面，海外市场衰退预期延续，但原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，近期公布的MPOB数据显示，马棕产量基本符合市场预期，而库存则略高于市场预期，数据整体偏中性。而前期公布的印尼最新数据显示，库存已经出现快速回落，而产量仍保持增长，整体来看库存压力有所减缓，但供给仍较为充裕。从国内到港量及船期预报情况来看，供给正在不断改善，国内进口量持续抬升的情况下棕榈油库存明显修复。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，目前棕榈油价格上方压力仍存，但边际利空有所减弱，单边趋势性下跌动能有限，而豆棕价差正处于历史高位，大豆供给整体边际转宽松，USDA报告对豆油价格实质性利多有限，豆棕价差有望自高位回落。

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张舒绮

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