股指

整体筑底上行概率提高，中证1000指数表现将最强

周二（10月18日），A股整体呈整理态势。截至收盘，上证指数跌0.13%报3080.96点，深证成指涨0.23%报11187.7点，创业板指涨0.49%报2446.93点，中小综指涨0.36%报11810.13点，科创50指跌0.33%报960点。当日两市成交总额约为0.8万亿、较前日基本持平；当日北向资金净流出为37.8亿。

盘面上，医药、汽车、电力设备及新能源、通信等板块涨幅相对较大，而地产、计算机和金融等板块走势则较弱。

因现货指数表现相对更强，当日中证500、中证1000期指主力合约基差走阔，而沪深300、上证50期指主力合约总体持稳。另中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率继续回落。综合看，市场情绪较前期改善、而成长风格则相对更强。

当日主要消息如下：1.欧元区10月ZEW经济景气指数为-59.7，前值为-60.7；2.据工信部，将统筹推动光伏产业高质量发展，重点推动产融合创新、全面深化国际合作等工作。

从微观面量价指标看，当前阶段A股技术面筑底上行的概率继续提高。而海外主要国家货币紧缩的影响边际弱化、国内相关积极“稳大盘”措施的实际效果亦有体现，均利于提振市场风险偏好。另股指估值已处绝对低位，从大类资产配置价值看、其吸引力较前期亦有大幅增强。综合看，预计股指多头策略的盈亏比将有较大提升。再从具体分类指数看，中证1000指数主要构成板块盈利增速弹性大、估值更低，且动量效应相对更强，预期表现最佳，可继续持有IM2211多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

需求端难有改善，沪铜弱势延续

上一交易日SMM铜现货价报63530元/吨，相较前值下跌970元/吨。期货方面铜价昨日全天震荡走弱。海外宏观方面，在美联储加息预期维持鹰派，且非美主要经济体衰退压力正在不断增强的背景下，美元下方支撑仍存。国内方面，宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存均出现抬升迹象。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期延续，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

交易所库存快速抬升，铝价小幅回落

上一交易日SMM铝现货价报18310元/吨，相较前值下跌190元/吨。宏观方面，市场对美联储加息仍保持偏激进预期，叠加非美货币弱势，美元预计将维持强势，而非美国家衰退压力不断抬升。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略慢于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，本周海内外交易所库存出现同步抬升。但目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，仍需持续关注。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内供给端及政策扰动因素或加大价格波动。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

钢矿

现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行

1、螺纹：螺纹供需暂维持紧平衡状态，供给因限产及利润偏低等因素已开始下滑，有利于支撑螺纹继续去库，MS口径螺纹库存已处于同期/年内的低位，供需结构暂无恶化的迹象。而铁水产量尚处于年内高位，短期继续支撑原料价格以及高炉成本。不过国内疫情影响难以消除，节后建筑用钢需环比增长有限。国内地产下行周期尚未结束，居民企业预期双弱的背景下地产周期筑底时间或将大幅延长，鉴于今年拿地及新开工降幅较大，或将拖累明年的新开工及施工，今年螺纹冬储乃至明年螺纹消费预期依然不佳。若旺季结束，需求季节性回落，螺纹被动累库可能仅是时间问题。综合看，螺纹供需矛盾暂时不显，库存偏低，成本处暂有支撑，但是国内地产下行周期尚未结束，地产前端投资难以改善，螺纹需求预期悲观，中长期螺纹价格重心仍有下移驱动。策略上：单边，10月份螺纹仍以区间思路对待，四季度仍有下行压力，短期单边波动或较大，新单仍等待逢高做空机会；组合：库存偏低，供需矛盾不显，近月现货支撑相对偏强，远月预期悲观，关注螺纹1-5价差的走扩的可能。关注：美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据公布推迟；钢铁行业限产政策。

2、热卷：海外“高通胀+快速加息”格局至少持续至年底，全球经济增速大概率将进一步放缓放缓，外需将随之逐渐退坡，进一步增加国内稳增长的难度，国内地产下行周期尚未结束，板材需求预期偏弱。虽然当前仍处于传统旺季，但受国内疫情影响，长假后需求释放有限。而供给端缺乏强力约束，即使热卷厂已陷入亏损生产状态，但热卷供给仍未收缩，MS口径周产量不降反增。在此情况下，热卷库存又逐渐接近去年同期。不过，当前热卷基本面矛盾暂未被激化，库存整体压力较为有限，且国内高炉铁水产量尚处于年内高位，有利于支撑原料价格及高炉成本。同时，市场对于海外加息相关的存量利空反应有所钝化，对于风险资产市场情绪有边际回暖的迹象。综合看，热卷基本面矛盾暂不突出，高炉成本支撑尚存，但宏观下行压力依然存在，需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，中长期盘面依然承压。策略上，单边：10月暂持区间思路，新单持逢高做空思路。关注：美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据公布推迟；钢铁行业限产政策。

3、铁矿石：上周247家钢厂日均铁水产量为240.15万吨，接近年内高点。按照当前钢厂亏损程度以及限产政策，铁水暂无大幅减产的动力，预计国内铁水下行速率或较为缓慢。叠加钢厂进口矿库存同比大幅偏低，有利于支撑钢厂刚需采购，及未来的补库需求。铁矿供需过剩风险阶段性减弱，对期现货价格形成支撑。截至10月18日收盘，铁矿期货01合约贴水66（前值62）。但是，短期看国内疫情扰动频繁，长期看地产下行周期尚未结束，钢材终端需求难以改善，钢厂利润偏低，焦炭现货提涨又进一步倒逼钢厂利润，对铁矿现货价格形成直接压制，负反馈风险依然存在。另外，海漂资源到港、四季度外矿发运回升（淡水河谷3季度供应增长超预期）、海外生铁产量下降、以及采暖季国内铁水产量季节性回落，未来国内港口铁矿库存仍将重回累库状态。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将继续区间运行，下方80美金矿山边际成本支撑随人民币贬值而上移，上方730-750之间的压力依然较强。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

疫情影响原料供需，现货市场分歧加剧

焦炭：供应方面，政策影响下河北及山西焦炉焖炉情况增多，焦企开工率延续下滑态势，且散发疫情对运力存在一定制约，山西多地运输不畅，独立焦企焦炭日产料维持近期低位水平。需求方面，铁水产量稳定在240万吨之上，焦炭入炉刚需尚有支撑，而疫情影响下下游到货有所受阻，部分低库钢厂仍有备货需求，但考虑到铁水日产较难长期维持高位，且成材价格回落使得钢厂利润进一步承压，对原料压价情绪渐弄，补库力度随之放缓，焦炭需求预期也将同步缩减。现货方面，焦炭次轮100元/吨提涨困难重重，炼焦成本不断攀升使得焦化利润恢复缓慢，但钢厂对高价原料抵触心态亦较强烈，成本把控力度逐步增强，钢焦博弈继续升温。综合来看，防疫管控及政策限产制约产区焦炉开工状况，但需求兑现力度也已大概率见顶，焦炭供需预计进入双弱格局，库存压力向上游转移，现货市场涨价乏力，价格下行驱动依然较强。

焦煤：产地煤方面，调研显示山西民营矿井多停产2-10天不等，安全检查及环保扰动将贯穿本月始末，加之主产区疫情防控压力又起，原煤产出难有增长，焦精煤供应延续偏紧态势；进口煤方面，蒙煤通关车数再度回落至500车附近，进口恢复预期又一次落空，而口岸散发疫情仍不断阻碍通车效率，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，焦企提涨陷入僵局，炼焦利润多仍亏损，采购力度明显下滑，库存压力向上游转移，焦煤需求有所回落，关注后续冬储力度及开始时间。综合来看，安全检查及疫情防控不断扰动原煤产出，焦煤供应延续偏紧态势，但产业利润持续集中于上游，焦企及钢厂对高价原料抵触心态增强，补库预期同步回落，近期可关注四季度煤炭进口政策是否松动为市场带来增量因素。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱

现实偏强预期偏弱，纯碱价格震荡运行

现货：10月17日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0）。

供给：10月17日，纯碱日度开工率为86.28%（-1.11%）。

装置开工：企业装置日产量波动不大，整体开工稳中小幅波动。

需求：10月17日，浮法玻璃运行产能163770t/d（0），开工率82%（0），产能利用率82.75%（0），产能利用率已低于2020年同期，全国均价报1691元/吨（0），10月17日光伏玻璃运行产能68830t/d（0），开工率85.03%（0），产能利用率94.3%（0）。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，节后库存继续下降，四季度光伏玻璃仍有约1.5万吨日熔量新增产能计划投产。但是，国内地产下行周期尚未结束，地产托底政策效果不佳，年内浮法玻璃高库存大概率较难通过需求改善来消化。如若10-11月地产竣工需求仍未明显改善，浮法玻璃企业将被迫继续去产能来降低库存压力。浮法玻璃冷修风险仍将是压制纯碱价格的关键因素。此外，光伏玻璃从4月起开始陆续累库，四季度不排除光伏玻璃产能投产不及预期的可能。

观点：纯碱现货坚挺，基差保护仍在，短期盘面存在支撑，但中长期浮法玻璃冷修风险及新增产能投产仍将压制纯碱价格重心下移。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

多空双方博弈背景下，油价难有持续的强势表现

宏观方面，宏观方面，美国10月纽约联储制造业指数下降9.1，远低于预期的下降4，美元出现了大幅回落；美元的走弱为油价带来支撑，但经济下行压力仍影响市场，大宗商品价格整体很难走出强势表现。

供应方面，10月17日消息显示拜登政府计划在下个月的国会中期选举前抛售战略石油储备，此次将抛售拜登先前宣布的剩余1400万桶石油。此外美国政府还与石油公司就从10月1日开始的2023财年国会授权的额外2600万桶石油销售计划进行了谈判。OPEC方面则反复强调此次减产行动仅仅是从经济层面做出的决定。原油市场供需层面缺乏利多信息，市场看涨情绪降温。

总体而言，供应端存在阶段性炒作题材，但经济下行压力影响下需求端难以给市场提供动力，多空双方博弈之下，油价难有持续的强势表现。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

需求疲软向上传导，PTA、乙二醇累库预期加剧

PX方面，海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。

PTA方面，近几个月PX进口量较上半年适度回升，部分PTA企业缺原料状况适度缓解，开工阶段性回升，但目前PTA现货加工费压缩到300元/吨以下的偏低水平，低加工费背景下，开始出现额外降负情况。

乙二醇方面，上海石化1#装置主产EO；2#装置4成附近运行，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行。陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。华东港口库存92.3万吨（+3.5），库存继续增加。

需求端看，外需订单增量递补，内贸消费提升迟缓，目前聚酯端负荷回升仍有较大限制。终端冬季类面料订单环比改善，但新单量低于往年，需求主要表现为刚需。部分聚酯新产能投产计划延后，需求端整体依旧呈现弱势。

成本端看，宏观经济下行风险加剧，三大机构均下调2023年原油需求预期，当前宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强。原油对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，下游需求偏弱背景下，终端新增订单恢复力度仍偏弱，在缺乏实质性的需求好转的情况下PTA、乙二醇累库预期加剧；短期或随成本端原油震荡运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

棉花

下游开工和订单或进一步恶化，CF301前空持有

成本方面，新疆部分地区疫情形势好转，新产皮棉进入期货交割仓单的物流环节将被打通，当前新疆棉农籽棉出售积极。截至10月16日，全国皮棉累计加工量约26.67万吨，同比减少54.6%。新疆累计加工量约为26.3万吨，同比减少54.7%，今年新疆棉花加工进度仍明显慢于近两年平均水平。

内需方面，10月份以来市场走弱，但纱、布的累库压力未明显放大。布厂的订单和库存情况仍然差于纱厂，且开工仍在下降，国内需求仍受疫情反复的影响较大，预计需求不振的情况会继续由下游向上传导，叠加后市淡季的到来，纱厂的开工和订单情况可能会进一步恶化。

外需方面，美国农业部发布的最新农产品月度供需报告显示，全球棉花消费量明显下调，2022/2023年度全球消费量下调至2513万吨，较前年高点下滑166万吨。当前全球经济下行压力影响下，全球消费下降幅度或仍有一定下调空间。

总体而言，目前新花供应推迟，后期棉花集中供应压力加剧；需求端萎靡加剧，传统旺季的结束使下游再次进入降开机累库存的阶段，开工和订单或进一步恶化，棉花仍宜持空头思路。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

华东现货价格反弹，期货有企稳迹象

烟台万华66万吨装置本周开始检修一个月，蒲城清洁90万吨装置11月计划大修。周二期货低探后快速反弹，伴随空头集中减仓。各地现货价格不同程度下跌，不过太仓和福建报价逆势上涨30元/吨，现货市场成交一般。本周西北企业签单量仅为1万吨，为除春节外最低，足以显示需求较差。不过海外甲醇装置开工率自9月以来一直维持在60%以下的历史最低水平，整个四季度甲醇到港量大概率不会超过100万吨，这将导致沿海甲醇现货价格易涨难跌，进而对期货价格也形成支撑。另外煤炭和天然气价格尚处于绝对高位，一旦炒作出现，甲醇价格将快速迎来反弹，可等待企稳后轻仓买入01合约的深度虚值看涨期权。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

原油抹去十一涨幅，聚烯烃进一步下跌

周三石化库存为76万吨，单日库存仅减少1.5万吨，远低于正常水平3万吨，反映市场成交偏差的现实情况。浙石化（45）和东华能源（40）PP装置检修，目前在检修PP装置涉及产能为280万吨，相对比下PE检修力度更小，涉及产能为207万吨。经过3~5月和7~9月的集中检修后，四季度正式进入检修淡季。周二日盘期货止跌企稳，华东PE现货下跌50元/吨，PP价格稳定，BOPP企业新订单量恢复至正常水平。市场传言美国将释放原油储备，夜盘原油大幅下跌，抹去十一期间全部涨幅，受此影响，聚烯烃期货进一步下跌，逼近前低附近。基本面缺乏利好，情绪面持续看空，聚烯烃维持弱势。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

库存表现增减不一，需求传导仍受抑制

供给方面：国内产区放量平稳，天然橡胶月度产量再创同期新高，散发疫情及异常气候对割胶生产和贸易流通的负面影响微乎其微，而国庆节后橡胶到港持续恢复，海外各主产区亦陆续进入增产季节，进口放量预期季节性增强，橡胶供应延续增长态势。

需求方面：乘用车零售市场延续增长，但商用车产销表现依然萎靡，而消费刺激相关措施的实施已步入后半程，政策的持续性及有效性有待考验，且当前山东轮企库存情况显著高于往年同期，长期累库制约终端需求向上游传导，天然橡胶需求预期偏向悲观。

库存方面：港口库存增减不一，节后到港维持平稳，下游采购力度欠缺，而期货库存增长迅速，天然橡胶库存变动延续边际宽松。

核心观点：政策支持推升汽车市场景气高位，乘用车零售表现强劲，但商用车消费依然不振，终端需求持续性及需求传导受到考验，而国内外各产区陆续迈入旺产季，产区放量叠加到港增多，橡胶库存料进入累库阶段，供增需减预期增强；且沪胶基差仍处低位，价格上方空间受到压制，沪胶空头头寸可继续持有。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

棕榈油边际利空减弱，豆粽价差持续修复

上一交易日棕榈油价格震荡走高。宏观方面，海外市场衰退预期延续，但原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，近期公布的MPOB数据显示，马棕产量基本符合市场预期，而库存则略高于市场预期，整体偏中性。而前期公布的印尼最新数据显示，虽然产量仍保持增长，但库存出现快速回落，进入11月后印尼或将恢复出口税，对价格或有所提振。从国内到港量及船期预报情况来看，供给正在不断改善，国内进口量持续抬升的情况下棕榈油库存明显修复。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，目前棕榈油价格上方压力仍存，但边际利空有所减弱，单边趋势性下跌动能明显减缓，而豆粽价差正处于历史高位，大豆供给整体边际转宽松，USDA报告对豆油价格实质性利多有限，豆粽价差或将持续修复。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114