股指

成长风格表现仍将占优，中证1000期指多单继续持有

周三（10月19日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌1.19%报3044.38点，深证成指跌1.43%报11027.24点，创业板指跌0.86%报2425.96点，中小综指跌1.2%报11669点，科创50指跌1.09%报949.5点。当日两市成交总额约为0.76万亿、较前日小幅缩量；当日北向资金净流出为60亿。

盘面上，家电、农林牧渔、食品饮料、消费者服务和石油石化等板块跌幅较大，而交运、煤炭、计算机和机械等板块走势则相对坚挺。

当日中证500、中证1000期指主力合约基差缩窄，而沪深300、上证50期指主力合约总体持稳。而沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有落。综合看，市场情绪未明显弱化，而成长风格则相对更强。

当日主要消息如下：1.据美联储最新褐皮书报告，其经济温和扩张、但物价仍处高位；2.欧元区9月CPI终值同比+9.9%，预期+10%，总体仍创纪录新高；3.据多家银行四季度重点工作内容，将放宽重点领域信贷准入条件、降低利率。

 股指短期虽有调整，但其关键位支撑有效、且量能未明显弱化，当前其技术面无续跌信号。而海外市场扰负面扰动亦大幅消化、国内相关积极政策措施实效逐步落地，均利于提振市场风险偏好。而股指整体估值已处历史低位，潜在上行赔率亦将大幅提高。综合看，股指多头策略的盈亏比预期较前期将明显改善。再从具体分类指数看，中证1000指数主要构成板块盈利增速弹性大、估值更低，且动量效应相对更强，预期表现最佳，可继续持有IM2211多单。

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有色

金属（铜）

全球经济疲软难以转变，铜价反弹空间有限

上一交易日SMM铜现货价报62885元/吨，相较前值下跌105元/吨。期货方面昨日铜价早盘震荡运行，夜盘跳空高开后小幅上行。海外宏观方面，在美联储加息预期维持鹰派，且非美主要经济体衰退压力正在不断增强的背景下，美元下方支撑仍存。英国首相辞职，全球经济不确定性再度抬升。国内方面，宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存均出现抬升迹象。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期延续，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价下行趋势延续。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

市场不确定性增强，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报18440元/吨，相较前值上涨50元/吨。宏观方面，市场对美联储加息仍保持偏激进预期，叠加非美货币弱势，美元预计将维持强势，英国首相宣布辞职，全球经济不确定性进一步抬升。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略慢于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。但受疫情影响运输的因素，江西铝棒部分规格出现严重短缺。库存方面，本周海内外交易所库存出现同步抬升。但目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，仍需持续关注。最新WBMS数据显示，全球1-8月原铝市场供应短缺79.7万吨。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内市场不确定性及供给端扰动不断增加，铝价或震荡运行。

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钢矿

现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行

1、螺纹：本周MS样本螺纹周产环比增5.75万吨，周度表需微降3.7万吨，总库存降22.9万吨，供需暂维持相对平衡状态。政策叠加钢厂利润持续走弱，供给有望环比收缩，高炉铁水产量已开始下降。螺纹库存连续去化，已降至同期低位。螺纹供需结构暂无恶化的迹象。而本周高炉日均铁水产量238.05万吨上下，同比多增21.83万吨/天，短期继续支撑高炉成本。并且昨日市场消息入境管控政策或将放松，带动市场情绪好转。不过疫情扰动，叠加国内地产下行周期尚未结束，今年螺纹冬储乃至明年的螺纹消费预期依然不佳。若旺季结束，需求季节性回落，螺纹被动累库可能仅是时间问题。综合看，短期螺纹供需矛盾不显，库存偏低，成本处仍有支撑，但是国内地产下行周期尚未结束，地产前端投资难以改善，螺纹需求预期悲观，中长期螺纹价格重心仍有下移驱动，关注终端需求变化，以及焦煤供需结构变化对成本支撑逻辑的影响。策略上：单边，10月份螺纹仍以区间思路对待，但四季度下行压力仍将逐步积累，新单持逢高做空思路；组合：库存偏低，供需矛盾不显，近月现货支撑相对偏强，远月预期悲观，关注螺纹1-5价差的走扩的可能。关注：四季度美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据；钢铁行业限产政策。

2、热卷：海外“高通胀+快速加息”格局至少持续至年底，全球经济增速随之继续放缓，外需将逐渐退坡，叠加国内地产下行周期尚未结束，国内稳增长压力依然较大，板材需求预期偏弱。虽然当前仍处于传统旺季，但受疫情等因素影响，长假后终端需求释放有限，本周MS口径热卷周度表需319.16万吨。而供给端缺乏强力约束，热卷供给收缩有限，MS口径热卷周产量环比再增2.56万吨至315.49万吨。长假之后热卷库存去化缓慢，MS口径库存规模接近2021年同期，仅低于2020年同期。不过，当前热卷钢厂库存偏低，社会库存有所去化，且国内日均铁水产量238.05万吨，同比多增21.83万吨，高炉成本支撑依然存在。且昨日市场消息，入境管控或有放松，短期有利于改善市场情绪。综合看，热卷基本面尚未被激化，高炉成本支撑尚存，但宏观下行驱动仍较明确，需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，中长期盘面依然承压。策略上，单边：10月暂持区间思路，四季度下行压力将逐步积累，新单持逢高做空思路。关注：四季度美联储加息节奏的变化；国内3季度经济数据；钢铁行业限产政策。

3、铁矿石：本周247家钢厂日均铁水产量环比降2.1万吨至238.05万吨，同比增加21.83万吨。按照当前钢厂亏损程度以及限产政策，铁水暂无大规模减产的动力，预计10月-11月国内铁水产量下降速率将较为缓慢。且钢厂进口矿库存过低，有利于支撑钢厂刚需采购，及未来冬储补库需求。铁矿供需过剩风险短期积累有限，45港进口矿库存环比降79.94万吨至1.29亿吨。矿山边际成本折盘面650元/吨附近仍有较强支撑。截至10月20日收盘，铁矿期货01合约贴水64（前值65）。但是，疫情，以及国内地产下行周期尚未结束，钢材终端需求难以改善，钢厂利润持续走弱，对铁矿现货价格形成直接压制，负反馈风险依然存在。另外，海漂资源到港、四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降、以及采暖季国内铁水产量季节性回落，未来国内港口铁矿库存仍将重回累库状态。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或维持区间运行，下方关注630-650之间的支撑，上方关注730-750之间的压力。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。

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魏莹

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煤炭产业链

原料开工被迫下行，库存压力继续向上游转移

1、焦炭：供应方面，山西4.3米焦炉关停计划尚无得到证实，产能置换大概率延期至明年之后，而环保限产及疫情防控等因素继续限制环京津冀区域焦企生产，华北地区焦炉开工率大幅下行，独立焦企焦炭日产料维持近期低位。需求方面，铁水产量或已见顶，焦炭远期入炉需求支撑走弱，而成材价格表现不佳使得钢厂利润进一步萎缩，短期采购意愿亦随之放缓，焦炭库存向上游积累，需求预期偏向悲观。现货方面，焦炭次轮100元/吨提涨陷入僵局，炼焦成本攀升使得焦化利润恢复缓慢，但钢厂对高价原料抵触心态亦较强烈，成本把控力度逐步增强，钢焦博弈继续升温。综合来看，焦化产能置换相关事宜并未得到证实，政策因素及散发疫情持续制约主产区焦炉开工情况，但考虑到需求兑现力度大概率已经见顶，焦炭供需步入双弱格局，而库存压力继续向上游转移，现货市场涨价乏力，焦炭价格下行驱动依然较强。

2、焦煤：产地煤方面，安全检查及环保因素持续扰动煤矿生产，加之主产区疫情防控压力又起，原煤产出难有放量，焦精煤供应延续偏紧态势，关注前期停产矿井复产进度；进口煤方面，蒙煤通关车数差强人意，进口恢复预期再度落空，而口岸散发疫情仍不断降低通车效率，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，焦企提涨推动无力，炼焦利润多仍亏损，企业采购力度明显下滑，焦煤库存压力向上游转移，整体需求有所回落，关注后续冬储力度及开始时间。综合来看，环保及安全检查限制坑口原煤产出，焦煤供应难有显著增长，但产业利润持续集中于上游，焦企及钢厂对高价原料抵触心态不断增强，补库预期同步回落；另外，临近月末前期停产煤矿或陆续进入复产环节，关注供应边际回升状况。

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刘启跃

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纯碱

现实偏强预期偏弱，纯碱价格震荡运行

现货：10月20日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0），现货到厂价2650元/吨。

供给：10月20日，纯碱日度开工率为89.02%（-0.54%），周度开工率87.33%（-2.61%），周产量57.98万吨，减少1.73万吨（-2.90%）。本周安徽德邦、江苏华昌装置已经基本恢复正常生产，下周江苏实联、青海盐湖装置有望恢复正常运行，预计下周纯碱开工率将环比回升至89-90%之间。

库存：10月20日，纯碱企业库存31.68万吨，环比减少5.12万吨（-13.91%），轻重同步下降；社会库存呈现下降趋势，幅度1万吨左右。

需求：10月20日，浮法玻璃运行产能163770t/d（0），开工率82%（0），产能利用率82.75%（0），产能利用率已低于2020年同期，全国均价报1691元/吨（0），10月20日光伏玻璃运行产能72230t/d（+3400），开工率85.32%（+0.29），产能利用率94.55%（+0.25%），10月20日咸宁南玻1200t/d产线、信义芜湖江北三线1000t/d产线、以及福莱特凤阳三期三线1200t/d产线点火。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，10月库存连续下降，四季度光伏玻璃剩余约1.1-1.2万吨日熔量新增产能计划投产。但是，国内地产下行周期尚未结束，地产托底政策效果不佳，浮法玻璃需求难以改善，本周浮法玻璃企业库存环比小幅下降0.63%，年内高库存大概率难以通过需求改善来消化，未来浮法玻璃企业被迫去产能的概率较高。浮法玻璃冷修风险仍将是压制纯碱价格的关键因素。此外，光伏玻璃从4月起开始陆续累库，四季度不排除光伏玻璃产能投产不及预期的可能。

观点：纯碱现货坚挺，基差约200，处于中性水平，短期盘面存在支撑，但中长期浮法玻璃冷修风险及新增产能投产仍将压制纯碱价格重心下移。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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原油

美国释放战储，原油或逐步企稳

供应方面，美国总统拜登10月19日宣布将在年底前出售他从国家紧急储备中释放的剩余石油，即1500万桶，并开始补充库存，以抑制汽油价格在11月8日中期选举前走高。拜登正在寻求增加足够供应，以防止近期油价重新飙升侵害美国消费者利益。但相关分析显示，美国抛储相当于每日新增4万桶供应量，很难对冲11月之后OPEC+减产给供应端带来的紧张局面，后续需要随着时间推移来持续跟踪减产实际效果给油价的带来的影响。

当前时间关口仍处于美国中期选举之前的关键阶段，拜登政府仍有较强意愿控制油价，突发外力干涉可能性仍较大。

库存方面，美国截至10月14日当周EIA原油库存变动实际公布减少172.5万桶，预期增加138桶，前值增加988万桶。汽油库存实际公布减少11.4万桶，精炼油库存实际公布增加12.4万桶。除却战略储备的商业原油库存意外下降低于预期，精炼油库存和汽油库存基本持平。

总体而言，近日供需层面消息面较为清淡，但油价已高位回撤10美元的情况下，继续大幅下行的风险较低，原油或逐步企稳。

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杨帆

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聚酯

需求疲软向上传导，PTA、乙二醇累库预期加剧

PX方面，海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。供应恢复仍慢。

PTA方面，近几个月PX进口量较上半年适度回升，部分PTA企业缺原料状况适度缓解，开工阶段性回升，但目前PTA现货加工费压缩到300元/吨以下的偏低水平，低加工费背景下，开始出现额外降负情况，关注后续额外亏损检修的公布情况。

乙二醇方面，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行，陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。内蒙建元、新疆天盈、周内重启，通辽金煤计划下周重启，新装置陕西榆林化学预计月底出料。

需求端看，外需订单增量递补，内贸消费提升迟缓，目前聚酯端负荷回升仍有较大限制。终端冬季类面料订单环比改善，但新单量低于往年，需求主要表现为刚需。部分聚酯新产能投产计划延后，需求端整体依旧呈现弱势。

成本端看，宏观经济下行风险加剧，三大机构均下调2023年原油需求预期，当前宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强。原油对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，下游需求偏弱背景下，终端新增订单恢复力度仍偏弱，在缺乏实质性的需求好转的情况下PTA、乙二醇累库预期加剧；短期或随成本端原油震荡运行。

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棉花

消费持续疲软，建议棉花仍持空头思路

成本方面，截至10月20日，郑棉下挫使收购市场降温，北疆地区籽棉收购价趋稳，南疆地区籽棉收购价涨跌互现，总计机采棉收购均价在5.2-6.2元/公斤区间。

2022年9月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为46.10%，较上月继续回升2.65个百分点，回升速度有所放缓。棉纱库存指数由上月的大幅下降再次转为上升，反映纺企的产成品库存压力再度升高。

需求方面，传统纺织旺季，企业订单略有好转，开机率和产量均继续恢复，但全球经济下行压力依然较大，消费仍不及预期，尤其是在疆棉禁令的实施下，出口订单仍然面临外流的风险，加上新棉即将大规模上市，市场供应量增加对棉价形成较大压力，原料采购维持随用随买。

美棉方面，10.7-10.13日一周美国2022/23年度陆地棉净签约19164吨，较前一周减少42%。净签约本年度皮马棉23吨。美棉签约量较前一周大幅减少，其中中国签约量减少近三分之一，拖累棉价下行。

总体而言，消费持续疲软，新棉上市市场供应量增加，建议棉花仍持空头思路。

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甲醇

现货企业依然看跌，期权市场出现看涨情绪

本周甲醇产量为163万吨，与上周持平，周内无新增检修和复产装置，在检修涉及产能维持在332万吨。下周86万吨产能计划重启，山东荣信（25）计划检修，产量预计增加0.5万吨。本周港口库存加速下降，已经达到2018年那月至今最低水平，10~11月进口量都将保持在100万吨左右，库存很难大幅增长。传统下游开工率除醋酸增加5.5%外，其他变化很小。MTO装置方面，浙江兴兴停车，大唐多伦降低负荷，盛虹提前重启，MTO开工率整体增加0.23%。尽管甲醇止跌反弹，但现货企业看跌情绪依然不减，看跌比例高达45%。另外期权持仓量PCR达到8月以来最低，体现后市的看涨情绪。下周起西南天然气装置将陆续开始公布检修计划，最高可影响5%的甲醇产量，对甲醇形成一定利好。考虑到气头装置检修和港口库存极低，01合约维持看多观点。

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杨帆

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Z0014114

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聚烯烃

产量维持高位，需求略有下滑

周五石化库存为71（-4）万吨，价格止跌后成交明显好转。本周新增1套PE装置检修，2套PP装置检修，产量高位徘徊，其中PE产量为50.76万吨，减少1%。PP产量为60.58万吨，增加0.5%。下周茂名石化和海南炼化有检修计划，检修损失量增多，聚烯烃产量预计小幅减少1%~2%。本周PP下游开工率环比降低0.11%，管材开始进入淡季。本周除了煤炭外，甲醇、原油、单体和丙烷价格均有所回落，导致各工艺的聚烯烃生产成本降低200元/吨左右，不过煤制和外采甲醇制烯烃成本依然极高，限制了聚烯烃下跌的空间。供应保持宽松，需求进入淡季，即便原料价格高企，在缺乏实质性利好的情况下，聚烯烃价格仍将延续震荡，利于卖出期权。

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杨帆

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橡胶

全钢胎开工大幅回落，需求预期偏向悲观

供给方面：国内天然橡胶月度产量再创同期新高，产区产出平稳带动供应增长预期上行，散发疫情及异常气候对割胶生产及贸易流通的负面影响暂不重要，而海外各主产区亦陆续进入增产季节，港口到港料延续边际增长态势，橡胶供应端偏向乐观。

需求方面：本周半钢胎开工率微幅上升，但乘用车零售数据已出现周度环比回落的趋势，而全钢胎开工率大幅下行，印证商用车产销持续低迷的现状，加之当前轮企产成品去库乏力使得库存水平长期处于历史高位，终端需求持续性存疑及天胶需求传导受制。

库存方面：港口库存增减不一，节后到港维持平稳，下游采购意愿欠缺，而期货库存增长迅速，天然橡胶库存变动延续边际宽松。

核心观点：轮企开工情况回升乏力，乘用车零售市场难维持高景气之势，商用车消费则延续萎靡，天然橡胶需求走弱预期增强，而当前国内外各产区陆续迈入旺产季，橡胶库存进入累库阶段，供需结构转向边际宽松，沪胶空头头寸可继续持有。

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刘启跃

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棕榈油

棕榈油领涨油脂板块，豆粽价差持续修复

上一交易日棕榈油价格全天震荡运行。宏观方面，海外市场衰退预期延续，但原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，最新印马数据显示，供给仍较为充裕，但库存较前期有所回落，且进入11月后印尼或将恢复出口税，对价格有所提振。此外近期东南亚地区天气扰动增加，市场对产量担忧有所抬升。从国内到港量及船期预报情况来看，供给正在不断改善，国内进口量持续抬升的情况下棕榈油库存持续修复。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端扰动暂难形成趋势性利多，但前期利空驱动明显减弱，棕榈油表现略强于其他油脂，叠加豆棕价差仍处高位，预计后续将持续修复。

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张舒绮

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