股指

整体无转弱信号，中证1000期指多单耐心持有

周三（11月9日），A股整体延续跌势。截至收盘，上证指数跌0.53%报3048.17点，深证成指跌0.79%报11055.29点，创业板指跌1.36%报2399.34点，中小综指跌0.39%报11893.52点，科创50指跌1.35%报1037.53点。当日两市成交总额约为0.78万亿、较前日继续缩量；当日北向资金净流出为6.84亿。

盘面上，电力设备及新能源、煤炭、食品饮料和通信等板块跌幅较大，而房地产、医药和轻工制造等板块走势则相对坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则有抬升。综合看，市场短期乐观情绪有所收敛、但整体仍无显著的趋势性弱化信号。

当日主要消息如下：1.我国10月PPI值同比-1.3%，预期-1.5%，前值+0.9%；2.我国10月CPI值同比+2.1%，预期+2.4%，前值+2.8%；3.《中小企业数字化转型指南》印发，从增强企业转型能力等3方面提出14条具体举措。

近日A股小幅调整、且量能亦有萎缩，但关键位支撑有效，技术面无转势信号。另中小成长板块表现依旧坚挺、较其他主要指数超额收益明显。而国内最新物价指标持续回落、利于宽松政策导向的延续，且基本面亦有边际修复，均是A股的增量推涨因素。综合看，股指大概率将呈震荡上行走势。再从景气度预期、估值修复弹性、市场风格偏好等看，当前阶段中证1000指数主要构成行业驱涨动能最强，IM2212合约多单耐心持有。

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有色

金属（铜）

宏观不确定性增加，铜价波动加剧

上一交易日SMM铜现货价报66810元/吨，相较前值上涨575元/吨。期货方面昨日铜价早盘震荡上行，夜盘尾盘出现回落。LME对俄罗斯金属政策或于11月中旬公布，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，通胀数据公布在即，中期选举保持不确定性，市场谨慎情绪有所增加，美元指数震荡运行。国内方面，最新公布的进出口数据表现一般，近期刺激政策仍在持续加码，短期内实质性利多仍有待观察。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，最新汽车数据进一步走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长加工费维持向上趋势，国内10月电解铜产量预计维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元波动加剧对铜价扰动抬升，但目前需求端疲弱仍难以证伪，铜价难以出现趋势性上行。

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有色

金属（铝）

不确定扰动增加，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报18610元/吨，相较前值上涨140元/吨。期货方面，昨日沪铝价格早盘震荡上行，夜盘尾盘出现回落。宏观方面，美国中期选举结果不明朗，共和党未能如此前预期出现大范围领先，叠加通胀数据公布在即，市场谨慎情绪有所增加。国内方面，最新公布的进出口数据表现一般，但近期刺激政策仍在持续加码，关注是否有实质性利多。供给方面，欧美地区减产仍在持续，但能源压力近期有所缓解，边际影响正在逐步减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，关注后续进展。下游需求方面，部分加工企业由于物流因素，出现库存积压，开工率有所下降。终端消费方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，且整体库存仍维持低位。目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，预计11月中下旬公布结果。综合来看，目前供给端扰动持续，而下游需求仍维持疲弱状态。但宏观面不确定性正在提高，铝价或波动加剧。

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张舒绮

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钢矿

负反馈预期有所弱化，原料价格支撑增强

1、螺纹：10月PPI增速转负，经济通缩风险提高，国内未来降息的概率有所提高。中观方面，螺纹供需结构好于预期，钢谷样本，本周全国建筑钢材产量下降，钢厂及社会库存降幅双双扩大。高炉铁水产量下降相对较慢，对高炉成本形成支撑，进而支撑螺纹价格。随着淡季临近，国内疫情反扑，未来市场博弈的焦点之一是冬储。考虑到今年前9个月地产拿地、新开工分别累降五成和四成，对明年上半年地产用钢需求形成拖累，冬储依然需要价格给出合适的位置。据多方了解，目前今年冬储的心理价格预期集中在3400-3500之间，3600以上几无冬储意愿，目前期现价格仍相对偏高。综合看，螺纹库存偏低，基本面好于预期，负反馈拖累成本下行的预期有所减弱，情绪回暖易带来行情反弹，但明年上半年地产用钢需求预期依然偏弱，螺纹期现价格相对冬储预期价格区间偏高，四季度仍可能震荡向下试探冬储成本区间。策略上：单边，建议01合约前空轻仓耐心持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：截至目前热卷供需矛盾仍未明显积累，钢谷样本，本周热卷产量小幅增加，但库存降幅扩大，整体去库压力不大。高炉铁水产量下降较为缓慢，原料库存普遍偏低，负反馈进一步发酵的风险有所减弱，成本对螺纹价格支撑有所增强。但国内疫情反扑，防控政策短期难以放松，国内汽车景气度或已见顶，欧美经济增速持续放缓，出口增速拐头向下，热卷需求预期仍较为疲软。与螺纹类似，随着需求淡季临近，叠加疫情扰动，未来市场博弈的焦点之一是冬储。热卷期现价格较冬储心理成本3500-3600依然略偏高，预计热卷价格仍将震荡向下试探冬储成本支撑。综合看，热卷基本面好于预期，去库压力有限，叠加宏观利好消息较多，市场情绪回暖，短期价格支撑增强，但内外需求预期依然疲软，当前价格下市场主动冬储意愿有限，需求淡季热卷价格或仍将震荡向下试探冬储成本支撑。策略上，单边：01合约前空可耐心轻仓持有，新单暂时观望观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：高炉日均铁水产量232.82万吨，同比增21.51万吨，按照MS调研的检修计划估算，预计本周高炉铁水产量将小幅降至228.6万吨，依然将高出去年同期23.7万吨。钢材现货供需结构尚可，高炉盈利企稳，铁水减产速度较为缓慢，对铁矿需求形成直接支撑。钢厂进口矿库存及存销比维持绝对低位，即使钢厂执行低库存策略，未来仍有一定冬储原料补库需求待释放。截至11月9日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）21（前值9）。但是，四季度高炉减产大方向较确定；外矿发运环比回升、海外生铁产量下降，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库。综合看，短期铁矿需求支撑较强，但未改变铁矿供需宽松的趋势，预计铁矿价格或再度回归区间震荡，下方关注矿山边际成本折盘面价格600的支撑，上方关注750附近的压力位置。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

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煤炭产业链

焦炭第三轮提降跟进来袭，原料现货市场或将触底

1、焦炭：供应方面，临汾部分落后焦炉因陷入亏损而提前关停，山西其余地区焦企开工维持前期水平，而山东多地因防疫管控，市场运力略显不足，焦企生产也不同程度受到影响，华东地区焦炉开工率小幅下降，焦炭日产难有显著增长。需求方面，铁水产量回落带动焦炭入炉需求走弱，终端需求表现不佳拖累钢厂采购力度，下游主动去库使得库存压力不断向上游转移，但原料冬储或将临近，或提振焦炭远期需求预期。现货方面，唐山钢厂率先开启焦炭第三轮100元/吨提降，盈利不佳使得多数钢厂依然蒙受亏损，对原料成本把控意愿较强，此轮降级预计快速落地，现货市场或接近底部。综合来看，焦炭供需陷入双弱格局，入炉需求支撑走弱，库存压力向上游转移，钢厂第三轮提降快速推进，而弱现实对抗强预期，盘面价格上方压力增强，续涨反弹动能将随之减弱，近期可关注钢厂原料冬储开启时间及采购力度。

2、焦煤：产地煤方面，政策性限产因素边际减弱，全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关回升至700车上方，口岸增长虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末内外煤价差收敛状况及进口政策得变动。需求方面，焦炭现货进入第三轮提降，累计降幅超300元/吨，焦企亏损局面难以扭转，进而对原料采购意愿进一步下滑，坑口原煤出货压力继续增强，库存压力向上游转移。综合来看，坑口产出受限降低、洗煤产能略有释放，焦煤供需结构延续边际宽松预期，而下游对高价原料抵触心态依然较强，焦煤坑口成交表现不佳，贸易价格连续下调，近期可关注近冬下游冬储意愿及开启时间。

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纯碱

纯碱玻璃强弱分化，可接入05多纯碱空玻璃套利

现货：11月8日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0），国内纯碱市场持稳运行，价格波动不大，实际成交趋于灵活。

供给：11月8日，纯碱周度开工率为90.97%（0），装置运行正常，日产量相对稳定。

装置开工：无新增装置检修。

需求：（1）浮法玻璃：11月8日，运行产能161120t/d（0），开工率80.46%（0），产能利用率80.82%（0），全国均价报1647元/吨（-0.12 %），山东、安徽、华南、东北现货均环比走弱；（2）光伏玻璃：11月8日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：近日市场利好消息较多，国内地产融资政策加码宽松，海外美联储加息预期接近尾声，宏观对存量利空反硬应有所钝化。同时，纯碱供需矛盾不显，库存整体偏低，11-12月光伏玻璃新增投产计划有望部分对冲浮法玻璃潜在冷修风险。但是浮法玻璃企业高库存问题延续至今，7月以来的冷修并未带来实质性改善，叠加需求淡季即将到来，仍不宜低估年末浮法玻璃冷修风险。

观点建议：纯碱现货坚挺，全国均价维持2660，截至昨日收盘盘面基差217，短期盘面或较为抗跌，但考虑12月至明年1月浮法玻璃冷修的压力，预计需求淡季纯碱基差修复或通过现货下跌向期货靠拢实现，将压制纯碱价格高度。策略上，单边暂时观望，浮法玻璃高库存实质性去化前，可考虑参与05合约上多纯碱空玻璃套利。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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原油

EIA库存大幅增加，原油区间运行

宏观方面，部分机构预计欧元区GDP将连续三个季度萎缩，明年全年GDP将萎缩1.5%；美国经济在未来12个月进入衰退的可能性为35%。全球经济衰退的担忧不断升温，也令原油需求前景蒙阴，EIA短期能源展望将2023年原油需求增速预期大幅下调32万桶/日至116万桶/日。

库存方面，美国截至11月4日当周EIA原油库存变动实际公布增加392.5万桶，前值减少311.5万桶。；此外，美国汽油库存实际公布减少89.9万桶，精炼油库存实际公布减少52.1万桶。此前API数据也显示美国原油库存大幅增加，消费需求疲软。

总体而言，原油供应端趋紧，但宏观经济下行叠加疫情影响下，需求仍然持续弱势，原油或维持区间震荡。

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聚酯

PTA整体供需面偏宽松，价格仍区间震荡

PX方面，截至11月4日，国内PX开工率在65.7%，处在历史同期低位水平。盛虹炼化一体项目已经进入炼油和重整环节的开车，月底PX或将量产；威联化学重整装置已试车，100万吨PX预计11月底出产品。

PTA方面，截至11月4日，PTA开工率降至71.2%。PTA现货加工费已经压缩至100元/吨以内，供应有进一步收缩可能。

乙二醇方面，榆林化学新投装置即将稳定，国内增量明确。11月7日华东主港MEG库存83.80万吨，较去年同期60.45万吨，同比上涨38.6%。

需求端看，聚酯长丝工厂继续讨论减产计划。10月下旬以来，局部疫情反弹，许多纺织品面料市场受到影响，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。终端需求弱势逐步传导至聚酯环节，截至11月5日，聚酯综合开工率下滑至82%，其中长丝负荷下滑至65.5%。

总体而言，四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改，PTA整体供需面偏弱。

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棉花

USDA继续下调需求预期，棉花仍持空头思路

内需方面，产业面仍表现疲软，需求端仍无起色，淡季特征明显。山东、河南部分区域受疫情防控影响，纱厂开工率不足。广州中大市场、南通叠石桥等主要市场仍然处在关闭状态，佛山织布开机率维持在三成左右。国内纺织市场基本面上面临宏观、产业双重压力。

外需方面，2022年8月，美国服装及服饰店零售库存达414亿美元，批发商库存达580亿美元，均已升至自1992年有历史纪录以来的极值水平。海外零售企业预期将为控制库存大幅缩减采购订单，欧洲和美国的终端市场进入主动去库阶段，纺织服装进入主动去库周期，需求持续回落。

USDA最新11月报告情况看，2022/23年度全球棉花消费预期下修14.2万吨至2502.7万吨，同比调整为-2.1%。USDA供需报告公布后，ICE期棉直线下挫，一度跌逾3.7%。预计郑棉也受市场情绪影响偏弱运行，叠加基本面未出现支撑继续反弹的因素，建议仍持空头思路。

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甲醇

港口库存大幅增长，利多逐步消退

本周港口库存加速增长，总量为55.95（+6.05）万吨，其中华东增加8万吨，华南减少2万吨。江苏连续两周出现船只集中到港的情况，本月进口量可能超预期增长，不过海外甲醇开工率仍然处于62%的偏低水平，未来进口量是否确定长期增加还有待确认。本周甲醇生产企业库存同样增加，为51.27（+1.8）万吨，除了华北库存降低外，其他地区均垒库，更糟的是，企业的订单待发量进一步减少，种种数据都反映需求变差的问题。周三期货大幅回落，太仓现货价格跟跌75元/吨，市场成交偏差，另外多地疫情形势不容乐观，可能会对需求产生冲击。随着港口库存重新开始积累，甲醇利多因素逐渐被蚕食殆尽，警惕跌破2500后加速下跌行情。

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聚烯烃

海外宏观扰动出现，聚烯烃短期延续震荡

周四石化库存为63（-2）万吨。本周生产企业库存分化明显，PE增加0.85万吨至43.22万吨，PP减少2.26万吨至51.58万吨，不过从绝对数量上看，PE库存与去年同期接近，但PP库存同比高出30%。聚烯烃贸易商库存和港口库存均小幅减少。本周PE新增3套装置检修，其中2套是HD，1套是LD，PP虽然新增4套，但均为临时检修，下周全部重启。昨日EIA数据显示美国原油库存创2021年7月以来新高，原油期货下跌3%，国内化工品也转弱。另外美国中期选举结果即将出炉，美联储加息节奏放缓以及通胀再度抬头的市场预期开始出现，均有利于商品价格上涨，不过需要等到12月加息时点临近时才会确定，本月都不建议过分看空。

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橡胶

供需结构边际宽松，沪胶上行驱动逐步减弱

供给方面：云南及海南产区已处旺产季，天胶月度产量维持较高水平，海南当地胶水收购价格屡创新低，原料下行带动成本支撑不断下移；而我国主要橡胶来源国亦陆续进入增产季节，天胶到港逐步增多，橡胶进口大概率季节性走强，整体供应端延续增长态势。

需求方面：乘联会数据显示10月乘用车零售环比下滑4.3%，为多年来首次“金九银十”出现环比下降特征，显示购置税减征措施已过度透支未来刚性需求，消费刺激之持续性遭受考验，而商用车产销依然萎靡，汽车市场景气度大概率见顶，天然橡胶需求预期偏向悲观。

库存方面：橡胶到港季节性走强，下游采购意愿表现不佳，港口库存加速累库，库存压力边际增强。

核心观点：乘用车零售数据罕见回落，消费刺激兑现力度高峰已过，政策推动或过度透支未来销量，需求预期转向悲观，而国内产区如期放量，橡胶进口亦季节性走强，港口库存加速累库，橡胶供需结构边际宽松，价格上方压力持续增强，续涨驱动减弱，沪胶延续空头思路。

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玉米

黑海或供给恢复，需求无实质性改善

上一交易日棕榈油价格全天震荡下行，目前俄罗斯表示将恢复参与粮食交易，黑海运输或将重启，供给端担忧预缩减缓，但后续不确定性仍未消除。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，关注MPOB供需数据，目前市场普遍预计马棕库存或将处于高位。虽然印尼出口税豁免其可能延长至年底，但近期其对于出口表述反复，关注其变化。此外近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响或相对有限。从国内到港量及船期预报情况来看，供给仍维持宽松，虽然库存增速有所放缓，目前三大油脂库存均有所抬升，棕榈油库存处相对高位。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端整体表现充裕，需求端持续疲弱，棕榈价格上方压力仍存。

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