股指

整体仍有续涨空间，中证1000指数预期表现依旧最佳

周二（11月15日），A股整体回暖大涨。截至收盘，上证指数涨1.64%报3134.08点，深证成指涨2.14%报11351.33点，创业板指涨2.38%报2431.73点，中小综指涨2.12%报12132.66点，科创50指涨2.85%报1052.04点。当日两市成交总额约为1.06万亿、较前日持平，总体仍处高位区间；当日北向资金净流入为81.5亿。

盘面上，电子、非银金融、食品饮料、机械、电力设备及新能源、通信和基础化工等板块涨幅较大，其余板块亦均飘红。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差整体缩窄。而沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率亦大幅抬升。综合看，市场整体预期仍偏向积极。

当日主要消息如下：1.全国10月固定资产投资额同比+5.8%，预期+5.9%，前值+5.9%；2.全国10月规模以上工业增加值同比+5%，预期+5.2%，前值+6.3%；3.文旅部进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。

从近日A股走势看，其关键位支撑确认、且量能水平明显放大，技术面整体维持多头格局。而国内最新宏观经济指标边际走弱、但政策面宽松加码的预期则进一步强化，且美联储加息及国内疫情封控的负面影响显著减弱，均利于提振市场风险偏好。总体看，A股仍有较大的续涨空间。再从具体分类指数看，考虑产业政策导向、业绩增速预期差、及微观筹码结构，中证1000指数的潜在涨势弹性和确定性依旧最高，IM2212合约多单耐心持有。

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有色

金属（铜）

加息预期减弱衰退预期抬升，铜价反弹持续性存疑

上一交易日SMM铜现货价报67300元/吨，相较前值下跌510元/吨。期货方面昨日早盘小幅走高，夜盘震荡下行。宏观方面，市场对美联储加息节奏仍存不确定性，叠加非美国家经济疲弱，美元指数震荡运行，而国内方面，周末经济刺激政策频出，市场对宏观预期出现明显边际好转，短期内宏观面对市场做多情绪存在明显支撑，但是否能形成实质性利多仍有待观察。LME公布对俄罗斯金属的结果，暂时不对俄罗斯金属做禁止和门槛设置，但将在未来的定期报告中公布俄罗斯金属占比。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给压力暂时有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但占比有限，目前传统板块整体仍较为疲弱，最新经济数据暂无明显改善，关注在目前的刺激政策下是否出现修复。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元的回落预计在短期内限制铜价下行空间，但后续随着衰退预期的不断增强，持续性利多有限，叠加需求端弱势难改，铜价反弹空间或有限。

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有色

金属（铝）

宏观面边际改善，低库存下铝价短期反弹

上一交易日SMM铝现货价报18780元/吨，相较前值维持不变。期货方面，沪铝价格昨日震荡运行，小幅走高。宏观方面，市场对美联储加息节奏的不确定性仍较高，美元或维持震荡运行，而国内方面，周末经济刺激政策频出，市场对宏观预期出现明显边际好转，短期内宏观面的边际好转对市场做多情绪存在支撑，但是否能形成实质性利多仍有待观察。供给方面，欧美地区减产仍在持续，但能源压力近期有所缓解，边际影响正在逐步减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，关注后续进展。下游需求方面，部分加工企业由于物流因素，出现库存积压，开工率有所下降。终端消费方面，目前仍处于疲弱状态，暂无实质性改善，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均处于历史极低值。此外LME公布对俄罗斯金属的结果，暂时不对俄罗斯金属做禁止和门槛设置，但将在未来的定期报告中公布俄罗斯金属占比。综合来看，近期宏观面的边际改善对大宗商品价格形成阶段性利多，叠加低库存或支撑铝价出现反弹，但趋势性做多仍有待观察。

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钢矿

向“弱现实，强预期”过渡，黑色金属或震荡偏强

1、螺纹：昨日公布10月经济数据，生产、消费、出口、地产全线走弱，地产“硬着陆”风险日益增加，地产政策放松继续升级，既有必要，也有空间，后续关注12月国内重要会议，尤其是中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署。中观方面，昨日限产消息较多，江苏大概率要求今年粗钢产量平控，剩余3个月粗钢产量或将同比下降42万吨，月均粗钢产量环比前9个月月均需下降近1000万吨。若结合前期山西、山东等地限产消息，以及中钢协表态考虑，预计今年全国粗钢产量管控目标为平控至减产1000万吨，秋冬季将以各地根据生产情况自行限产为主，届时限产约束将同比放松。目前螺纹供需结构好于预期，库存偏低且延续去库。铁水产量同比增加20万吨以上，且减产较慢，叠加冬储原料补库预期，高炉成本处支撑有所增强。但限产约束同比放松，需求淡季即将来临的情况下，现实存在转弱的可能，未来产业博弈的焦点之一依然是冬储。如市场预期暂无进一步改善，当前期现价格相对该成本区间仍相对冬储预期成本偏高。综合看，螺纹基本面向“弱现实，强预期”过渡，螺纹库存偏低且持续去库，负反馈拖累成本下行的预期有所减弱，叠加宏观利多政策发酵，市场情绪及预期均环比有所改善，但需求即将进入传统淡季，限产约束同比放松，冬储将接力下游刚需成为博弈焦点，当前期现价格相对冬储心理价格区间仍相对偏高。策略上：单边，主力即将移仓换月，市场情绪与预期或进入转折区间，单边波动加大，新单持逢回调试多05合约的思路。

2、热卷：昨日公布10月经济数据，经济再度走弱得到证实，生产、消费、出口、投资全线走弱，地产“硬着陆”风险日益增加，地产政策放松继续升级，既有必要，也有空间，后续关注12月国内重要会议，尤其是中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署。中观方面，昨日限产消息集中释放，江苏要求粗钢产量平控，预计10-12月粗钢产量同比减少42万吨，但月均粗钢产量需环比前9个月减产1000万吨，同时，唐山未来10天烧结限产30%。今年秋冬季大概率以地区性限产为主，限产约束或同比放松。目前热卷供需矛盾尚未明显积累，整体库存压力不大。且铁水产量同比明显偏高，减产速度较慢，叠加原料库存普遍偏低，11-12月原料冬储需求有待释放，高炉成本支撑有所增强。但与螺纹类似，随着需求淡季临近，疫情扰动，限产约束同比放松，现实存在环比转弱的风险，未来冬储将接力下游刚需成为产业博弈的焦点。如市场预期无进一步好转，热卷期现价格较现阶段冬储心理成本依然略偏高。综合看，热卷逐步向“弱现实，强预期”过渡，热卷连续去库，库存压力有限，叠加国内外宏观利好集中发酵，市场情绪和预期均环比改善，但需求即将进入传统淡季，限产约束同比放松，期现价格仍需考验冬储心理成本。策略上，单边：主力即将移仓换月，情绪与预期进入转折区间，单边波动加大，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：10月经济数据全面走弱，地产“硬着陆”风险逐渐积累，政策宽松预期较强。同时，昨日传出江苏限产消息，大概率执行平控目标，结合前期山西、山东粗钢产量平控的消息，以及中钢协表态，预计今年粗钢产量管控目标为平控或小幅减产为主，限产约束同比放松，秋冬季以地区性限产为主。上周高炉日均铁水产量降至226.81万吨/天，本周预计小幅下降1.5万吨至225.3万吨，同比增幅或继续保持20万吨/天以上。高炉即期盈利环比改善，铁水减产较慢。而钢厂进口矿库存连续下降，同比大幅减少1541万吨，处于近3年绝对低位。原料库存偏低，今年春节较早，预计11-12月钢厂原料冬储补库预期增强。铁矿供应过剩压力好于预期，四季度港口进口矿库存增速较慢，预计年末将小幅增至1.35-1.36亿吨之间。截至11月15日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）25（前值21）。未来关注11-12月国内高炉减产幅度，外矿发运回升节奏，以及11-12月国内港口铁矿库存累库清苦昂。综合看，四季度铁水减产港口累库方向不变，但铁矿供需过剩幅度好于预期，01合约关注前高附近的阻力，05合约在宏观预期好转以及冬储补库预期支撑下，或相对偏强。策略上，港口累库缓慢，钢厂铁矿冬储补库预期或逐步增强，基于潜在性价比角度考虑，铁矿05合约多单耐心持有，新单仍持逢低做多的思路。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

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煤炭产业链

原料供需陷入双弱格局，但市场情绪缓和推升价格预期

1、焦炭：供应方面，吨焦利润持续亏损，焦企生产积极性逐步降低，主动减产行为增多，且山东部分地区市场运力尚未恢复，企业生产亦受影响，焦炉开工维持下滑态势，焦炭日产处于偏低水平。需求方面，铁水产量如期回落，焦炭入炉刚需支撑走弱，而市场传闻江苏粗钢限产一事进入落实调控阶段，政策影响因素或边际增强，但考虑到冬储临近，下游低库状态或将提振补库需求，远期需求预期并不悲观。现货方面，焦炭三轮提降悉数落地，累计降价超300元/吨，部分高成本、低库存焦企发函拒绝调价，现货市场底部徘徊，价格走势短期趋稳。综合来看，整体库存偏低提升市场对今冬冬储的补库期望，远期价格预期表现尚佳，市场交易维持乐观情绪，但焦炭供需现状维持双弱格局，入炉需求支撑不佳，库存压力向上游转移，而现货市场触及底部，盘面价格快速上行，强预期博弈弱现实，考虑到当前基差升水或压制上方反弹空间，关注后续冬储补库走向及现货能否顺利涨价。

2、焦煤：产地煤方面，政策性限产因素边际弱化，全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度有所降低，焦精煤日产有望回升；进口煤方面，近期蒙煤通关回升至700车上方，口岸库存增长叠加短盘运费回落，进口原煤成本不断降低，关注年末内外煤价差收敛状况及进口政策的变动。需求方面，焦炭三轮提降基本落地、焦企亏损局面难以扭转，但坑口煤价连续回落或提前激发低库焦企冬储采购意愿，坑口原煤出货压力有所缓和，矿方库存压力亦有缓解。综合来看，坑口产出受限降低、洗煤产能略有释放，焦煤供需结构延续边际宽松态势，而坑口成交价格不断下调，矿方让利缓和上下游矛盾，低库下游或有望率先开启原料冬储，关注下游具体冬储意向及采购程度。

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纯碱

宏观政策利好发酵，纯碱震荡偏强运行

现货：11月15日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2750元/吨（0），华中重碱2700元/吨（0），西南重碱跌50。

供给：11月15日，纯碱日度开工率为89.50%（-0.16%）。

装置开工率：金昌氨碱源纯碱装置停车，产能20万吨，总体影响不大。。

需求：（1）浮法玻璃：11月15日，运行产能161120t/d（0），开工率80.46%（0），产能利用率80.82%（0），全国均价报1620元/吨（-0.25 %）；（2）光伏玻璃：11月15日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：10月经济数据全线走弱，地产“硬着陆”风险提高，地产政策放松继续升级，既有必要，也有空间，关注12月国内重要会议对明年经济工作的部署。中观方面，纯碱供需双旺，连续去库，各环节总库存已降至2020年以来最低值。11-12月光伏玻璃新增投产计划有望对冲浮法玻璃潜在冷修风险，一定程度上缓和纯碱库存压力。未来主要风险在于浮法玻璃企业高库存难以通过需求消化，玻璃现货价格持续下滑，玻璃企业进一步扩大冷修的风险较高；另外，海外煤价快速回落，国内纯碱出口优势或将随之缩窄，拖累后续出口需求。

观点建议：纯碱现货坚挺，全国均价维持2680，截至昨日收盘，01合约贴水142，关注01合约2550-2600之间阻力位置，05月在宏观预期好转、低库存以及主力移仓支持下或表现相对偏强。策略上，单边，05合约多单轻仓持有；组合，浮法玻璃冷修风险逐步积累，谨慎者05合约上多纯碱空玻璃套利组合可逐步止盈离场。

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魏莹

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原油

短期地缘因素扰动市场情绪

地缘政治方面，波兰遭受导弹袭击，地缘因素放大对原油市场影响，市场情绪紧张但未陷入恐慌状态。

机构方面，OPEC将2023年全年世界石油需求增长预测下调了10万桶至224万桶/日，这也是OPEC年内第五次下调今年石油需求预期。EIA则下调32万桶/日至116万桶/日。各大机构对明年原油需求都保持了相对谨慎的判断。

供应方面，国际能源署(IEA)周二表示，在欧盟对俄罗斯海运原油出口的禁令生效后，明年俄罗斯石油产量将下降140万桶/日。欧盟将需要寻找新的供应来源来替代100万桶/日的原油和110万桶/日石油产品的缺口。

库存方面，截至11月11日当周，原油库存骤降约580万桶，汽油库存增加约170万桶，馏分油库存增加约85万桶。 上周美国原油库存大幅减少，但燃料库存增加。

总体而言，短期地缘政治因素扰动市场情绪，或拉动油价。中长期来看，原油供应端趋紧，而需求仍然相对弱势；基本面多空交织情况下或维持区间震荡。

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聚酯

聚酯开工快速回落，TA301持空头思路

供应方面，11月国内大部分PTA生产装置已完成年度检修，且存在新项目投产预期，PTA开工率低点已过，四季度PTA供应增加几乎成定局。

内需方面，10月下旬以来，局部疫情反弹，许多纺织品面料市场受到影响，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。近期主流大厂已陆续公布了检修安排，上周聚酯负荷降至79.5%，较10月下旬高点84.1%回落了5—6个百分点。下游聚酯开工快速回落。

出口方面，海外纺服销售各环节库存依然偏高，截至2022年8月，美国服装及服饰店零售库存达414亿美元，批发商库存达580亿美元，均已升至自1992年有历史纪录以来的极值水平，商家以去库存为主要目的，预计美国过高的社会库存将在未来半年内持续。10月纺织服装出口降幅扩大，环比下降10.8%，同比下降13.6 %，后期仍会继续回落。

成本端看，宏观利空因素有所减弱，叠加短期地缘政治扰动、供应趋紧，原油市场短期偏强。

总体而言，成本端短期支撑较强，但四季度PTA供应预期增加，而需求仍然弱势，PTA价格强势局面或难以持续，短期宜持空头思路。

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甲醇

多空继续博弈，甲醇宽幅震荡

11月以来新增检修装置不断出现，检修涉及产能始终超过1000万吨，不过本周起，检修装置将陆续恢复，预计月底前检修产能降低至500万吨以内，产量总体仍呈增长趋势。周一甲醇期货空头延续减仓，价格窄幅波动，现货价格西北下跌，沿海上涨，整体幅度均在30元/吨以内，市场成交一般，陕北疫情加重导致成交遇冷。目前利好主要在于煤炭成本支撑，而利空则体现在供应宽松，再无其他扰动的情况下，预计甲醇01合约围绕2500~2700震荡。

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杨帆

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聚烯烃

基本面充斥利空，布局05合约空单

周二石化库存为64万吨，周一修正为65.5万吨。周一期货冲高回落，不过华东现货价格普遍上涨50~80元/吨。本周新增4套PE装置，3套PP装置检修，开工率略有下滑，叠加标品生产比例低于均值3%左右，本周产量最多减少1%。需求方面，农膜开工率仍在增加，BOPP企业接单量达到十一后最高，同时厚膜价格也久违上涨。目前全国确诊人数达到阶段新高，对需求的负面影响仍在持续，而供应则保持高位，聚烯烃供需矛盾未来存在加剧的可能，建议布局05合约空单。

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橡胶

港口库存延续累库态势，供需结构边际宽松

供给方面：国内产区处于旺产时节，原料收购价格不断下探带动成本支撑持续下移，而我国主要橡胶来源地亦陆续进入增产期，天胶进口有季节性走强趋势；另外，持续超一年之久的拉尼娜事件有望在年末划上句号，物候条件稳定利于各产区平稳放量，天胶供应端维持乐观。

需求方面：消费刺激计划仍在推进，但乘用车月度零售数据已出现环比下滑迹象，购置税减征措施过度透支未来需求，政策实施步入尾声，汽车市场大概率景气见顶；而轮胎出口驱动拐点确认，长期增长动能遭到削弱，天然橡胶需求预期转向悲观。

库存方面：橡胶进口季节性走强，到港数量逐步上升，港口贸易库存增长显著，加速累库提升库存端压力。

核心观点：消费刺激计划持续推进，但乘用车零售表现强弩之末，购置税减征措施实施迈入末程，汽车市场景气度大概率见顶，且轮胎出口增速快速回落，轮企开工难见增长，需求传导及预期表现均有不佳，而国内外各产区先后迈入旺产季，原料供应得到充足保障，天然橡胶供增需减预期走强，沪胶空头头寸可继续持有。

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刘启跃

从业资格：

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棕榈油

需求端持续疲弱，棕油上方压力仍存

上一交易日棕榈油价格早盘冲高后回落，随后窄幅震荡，目前有消息称俄罗斯大概率将延长此前外运协议，协议将于11月19日到期，关注后续进展，不确定性仍未消除。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。供给方面，最新MPOB数据显示产量和库存均有所增加，但略不及市场预期。在目前整体供给较为充裕的结构下，数据利多驱动有限。印尼方面，出口专项税豁免或将结束，印尼出口成本预计将有所抬升，但也将有利于提高马棕出口竞争力。近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响暂时有限，在减产季来临前，预计供给端将维持宽松。从国内到港量及船期预报情况来看，国内供给仍维持宽松，虽然库存增速有所放缓，但棕榈油库存处相对高位。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，印度方面进口量出现明显回落，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，海内外供给整体表现充裕，需求端持续疲弱，棕榈价格上方压力仍存。

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