股指

市场情绪回暖，继续持有中证1000期指多单

周二（11月1日），A股整体止跌大涨。截至收盘，上证指数涨2.62%报2969.2点，深证成指涨3.24%报10734.25点，创业板指涨3.2%报2337.65点，中小综指涨2.92%报11483.96点，科创50指涨1.67%报1010.33点。当日两市成交总额约为0.97万亿、较前日大幅增加；当日北向资金净流入为61.6亿。

盘面上，消费者服务、食品饮料、建材、有色金属、电力设备及新能源、汽车等板块领涨，其余板块整体亦飘红。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差大幅缩窄，其整体转化为升水结构。另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率亦有抬升。总体看，市场预期再度显著走强。

当日主要消息如下：1.美国10月ISM制造业PMI值为50.2，为近2年新低，预期为50，前值为50.9；2.《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》印发，至2026年其产业总体规模将超3500亿。

昨日A股整体短线放量大涨，关键位支撑有所增强，亦利于提振市场情绪。而国内主要宏观经济指标维持改善态势、且部分成长性行业景气程度依旧较高，其对A股总体指引偏正向；另随美联储紧缩影响边际弱化，预计外资流出规模亦将大幅下降。故从基本面和流动性角度看，积极因素仍将占主导，股指整体呈震荡或偏强概率更大。再从预期业绩增速、估值修复弹性等看，当前阶段中小成长风格将继续占优，中证1000期指IM2211多单仍可耐心持有。

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有色

金属（铜）

宏观面暂无转变，铜价反弹空间有限

上一交易日SMM铜现货价报64300元/吨，相较前值上涨505元/吨。期货方面昨日早盘震荡上行，夜盘窄幅震荡。随着LME对俄罗斯金属政策即将落地的影响，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，在美联储加息预期维持，且非美主要经济体衰退压力正在不断增强的背景下，美元下方支撑仍存，关注议息会议结果。非美国家政策及经济不确定性仍在持续抬升。国内方面，宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，前期表现较为乐观的汽车板块近期出现走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，从目前企业公布的三季报来看，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。国内精铜冶炼预计将维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期延续，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价下行趋势延续。

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有色

金属（铝）

需求端难有改善，铝价上方空间有限

上一交易日SMM铝现货价报18040元/吨，相较前值上涨180元/吨。期货方面，昨日沪铝价格早盘小幅走高，夜盘窄幅震荡。宏观方面，市场对美联储加息预期仍保持鹰派，叠加非美国家经济弱势，美元下方支撑仍较强，议息会议即将召开，关注结果。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，河南部分铝厂或进行减产，但涉及产能较少。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，关注最终调研结果。最新国内产量数据显示，9月电解铝产量进一步增加。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内市场不确定性及供给端扰动不断增加，铝价或震荡运行。

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钢矿

悲观预期难以改善，钢价或将震荡趋弱

1、螺纹：螺纹现货供需结构仍处于弱平衡状态，库存整体偏低。虽然市场传闻中央政策将有调整，但考虑10月份多篇社论的内容、冬季疫情高发的风险、以及其他配套准备工作的情况，该消息的可靠性仍待验证。无论是钢厂亏损程度还是限产政策，螺纹供给端均暂时缺乏大规模减产的动力，而国内地产下行周期尚未结束，今年螺纹冬储乃至明年的螺纹消费预期依然较为悲观，一旦需求季节性回落，螺纹被动累库可能仅是时间问题。未来螺纹钢厂被迫减产的可能性较高，原料成本或随之松动，为价格下跌打开想象空间。若无宏观利好政策能有效扭转市场预期，或者钢厂减产兑现，螺纹价格承压走弱的行情或仍未结束。综合看，螺纹库存偏低，基本面矛盾尚未明显积累，但是国内地产下行周期尚未结束，螺纹需求预期悲观，供给收缩动驱动不足，四季度被动累库风险较高，中长期螺纹价格重心仍有下移驱动。策略上：单边，螺纹震荡趋弱概率相对较高，建议01合约前空轻仓耐心持有，新单继续反弹做空，止跌信号关注防疫政策及钢厂减产兑现情况。关注：明日凌晨美联储议息会议的结果及对后续政策节奏的表述；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：目前热卷基本面矛盾亦未明显积累，上周MS库存环比下降。市场对美联储11月的加息预期已有所消化，美国10月Markit制造业PMI终值50.4，重回扩张区间。但是，外需退坡，国内地产下行周期尚未结束，叠加季节性因素，以及部分地区封控阻碍正常生产/物流，板材需求预期偏弱。综合考虑当前钢厂亏损程度还是限产政策，供给端也缺乏大规模减产动力。11月后热卷等钢材被动累库的风险较高，未来钢厂有较强的减产预期，原料价格下行压力逐步积累，钢价下行空间或随之打开，盘面已提前交易该预期。行情结束的条件，可能需要看到钢厂减产兑现，或者宏观利好政策大幅扭转市场悲观预期。综合看，热卷基本面矛盾尚未被激化，但海外仍处于紧缩周期，内外需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，四季度钢材被动累库风险较高，中长期盘面依然承压。策略上，单边：四季度下行压力将逐步增加，01合约前空可耐心轻仓持有，新单仍持反弹做空思路。关注：明日凌晨美联储议息会议的结果及对后续政策节奏的表述；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：截至上周五高炉日均铁水产量236.38万吨，同比增21.8万吨，在限产政策或钢厂亏损范围进一步扩大前，国内铁水产量将维持缓慢下降的趋势。且钢厂进口矿库存及存销比过低，有利于支撑钢厂刚需采购，以及11-12月的冬储补库需求。10月份   45港进口矿库存连续5周在1.29-1.3亿吨之间窄幅波动，整体累库幅度有限。截至11月1日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（罗伊山粉）36（前值59）。但是，国内地产下行周期尚未结束，叠加季节性因素及封控影响，钢材需求预期悲观，11月后钢材被动累库风险较高，未来钢厂大规模减产概率较高，对铁矿需求及价格均形成直接压制。另外，四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降、进口矿落地利润回升，以及采暖季国内铁水产量季节性回落，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，四季度钢厂亏损减产施压原料价格的风险不容忽视，预计铁矿价格或震荡趋弱，建议维持空头思路为主。关注：终端需求情况；明日凌晨美联储议息会议的结果及对后续政策节奏的表述；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

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煤炭产业链

焦炭现货提降基本落地，需求预期不佳限制上方空间

1、焦炭：供应方面，京津冀环保限产有所放松，华北焦炉开工回升带动焦企生产意愿上行，但山西各地疫情防控局势依然严峻，运力不足限制贸易流通，焦炭日产难有显著增长，整体库存呈现下降态势。需求方面，铁水产量继续回落，焦炭入炉需求支撑走弱，且终端需求表现不佳拖累钢厂补库意愿，成本把控力度随之上升，下游主动去库使得库存水平明显下滑，焦炭需求预期偏向悲观。现货方面，河北及山东主流钢厂下调焦炭采购价100元/吨，首轮提降艰难落地，现货市场拐点显现，且港口报价连续走弱，贸易环节对后市亦不看好，焦炭现货价格进入下行通道。综合来看，市场情绪回暖带动商品价格回涨，但终端需求预期依然悲观，铁水产量见顶下滑，钢厂对原料补库意愿逐步减弱，而焦炉开工小幅回升，前期限产因素均边际走弱，供需结构转向供增需减，现货市场开启下行趋势，盘面价格或反弹空间不足。

2、焦煤：产地煤方面，产地安监影响边际走弱，前期停产矿井陆续进入复产阶段，且全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关车数维持近期高位，口岸进口增长速率虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末煤炭进口政策的变动情况。需求方面，钢厂对原料成本控制力度有所增强，焦炭提降逐步袭来，且炼焦利润亦多处于亏损状态，对焦煤采购意愿明显回落，焦煤库存压力继续向上游转移。综合来看，盘面价格超跌反弹，焦煤主力减仓上行，但供需结构延续边际宽松预期，采暖季原煤产出充足带动焦煤产量同步回升，而产业利润依然持续集中于上游煤矿，焦企及钢厂对高价原料抵触心态不断增强，焦煤价格面临较大压力，坑口成交已开始回落，近期可关注今年下游冬储意愿及开启时间。

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纯碱

浮法玻璃冷修风险提高，纯碱价格震荡趋弱

现货：11月1日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0）。

供给：11月1日，纯碱日度开工率为88.91%（-0.22%），企业装置运行正常，个别企业日产量小幅调整，开工率维持高位。

需求：（1）浮法玻璃：11月1日，运行产能161620t/d（0），开工率80.79%（+0.06%），产能利用率81.07%（-0.53%），全国均价报1677元/吨（-0.12%），11月1日本溪玉晶1300t/d新二线点火；（2）光伏玻璃：11月1日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，纯碱企业和社会库存仍继续下降，已处于偏低水平。11-12月光伏玻璃新增投产计划总量仍可对冲已公布的光伏玻璃冷修影响。但是，国内地产下行周期尚未结束，年内玻璃企业高库存大概率无法通过需求改善来消化，未来浮法玻璃厂仍需通过大规模冷修来改善行业供需过剩的压力。从上市玻璃企业三季报及市场调研看，大部分玻璃企业尚未亏损现金流，主动减产积极性较为有限，未来玻璃现货价格或继续承压下行，直至倒逼玻璃厂减产，这势必将施压盘面玻璃及纯碱价格。

观点建议：纯碱现货坚挺，全国均价2660，基差约260，短期盘面存在支撑，但中长期浮法玻璃冷修风险及纯碱新增产能投产仍将压制纯碱价格重心下移。策略上维持偏空思路。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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原油

临近美国加息和选举窗口期，原油可能出现较大波动

宏观方面，临近11月上旬的美联储议息会议和美国中期选举，宏观市场变动可能会引发油价大幅波动。

OPEC方面，OEPC发布《2022年世界石油展望》，到2023年世界石油需求将达到1.03亿桶/日，比2022年增加270万桶/日。2023年的总需求比去年的预测增加了140万桶。报告认为，供应限制将在中期持续，随着非OPEC供应的增加，OPEC到2027年的产量将低于2022年。OPEC总体对需求增长预测更为乐观。

地缘方面，西方国家对俄罗斯开启石油禁运制裁期限逐步临近。根据美国的禁运令，12月5日起，美国进口商将无法进口俄罗斯石油，除非满足价格上限的规定，即俄罗斯原油的成交价格低于美国政府的限制。欧盟与美国采取了类似对俄油制裁措施。在价格上限方面，美国财政部官员暗示价格可能定在每桶60美元以上。

总体而言，原油短期维持区间波动，11月上旬将迎来美联储加息及美国中期选举的窗口，油价可能出现较大波动。

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聚酯

供需面未出现明显好转，聚酯震荡偏弱

PTA方面，PX开工率提升，原料供给紧张问题缓解，PTA工厂减负荷装置陆续恢复，开工率最高恢复至77%以上。东北一套220万吨/年PTA装置于10月25日停车检修，华东一套220万吨/年PTA装置于10月25日提负运行及两套共720万吨/年PTA装置于10月25日降负运行。截至10月27日，PTA社会库存为209.6万吨，环比增加2.85万吨。

乙二醇方面，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计10月底再次出料。乙二醇行业整体开工率为53.29%，其中乙烯制开工率为61.60%，合成气制开工率为38.53%。

需求端看，需求心态偏弱，聚酯产销偏差。近期下游织造新订单指数急剧下降，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。从开工迹象来看，下游终端需求拐点已出现，前期的悲观预期逐步兑现。

成本端看，宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强，原油基本面多空博弈延续，油价震荡对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，聚酯产品成本端支撑相对减弱；四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改。在缺乏实质性的需求好转的情况下，PTA震荡偏弱。

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甲醇

市场成交显著好转，甲醇有望止跌反弹

本周西北甲醇样本企业签单量为7.52（+3.02）万吨，达到9月初以来新高，除了物流部分恢复外，价格反弹是导致出货增加的最主要原因。原本计划10月底重启的套装置，多数推迟至11月中旬以后，导致目前检修涉及产能高达1000万吨，对应开工率由10月最高的80%降低至76%，本周产量也将进一步减少5%，利空作用大幅减弱。需求方面，常州富德已经投料待产，之前停车的浙江兴兴等MTO装置也将于本月内重启，其他下游开工保持稳定，无大型检修计划。在供应主动收紧，需求小幅增加的情况下，悲观的市场情绪得到修复，甲醇有望止跌企稳。

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聚烯烃

宏观利好释放，聚烯烃暂时止跌

周二石化库存修正为68.5万吨，周三为65万吨。周二受宏观利好商品全面反弹，聚烯烃期货也止跌，现货价格基本稳定，下午部分上调30~50元/吨，市场成交良好，BOPP企业接单量甚至达到十一后最高。昨日浙石化二期LD和独山子新全密度2线短停4天，大庆炼化和广州石化PP装置临时检修5天，当前检修装置较少，聚烯烃产量处于极高水平。美联储将于明日公布加息利率，如果未达到75基点，可能会对市场产生一定利好作用，助力商品价格反弹。不过聚烯烃目前供应过剩，缺乏上涨驱动，建议采取卖出看跌或者牛市价差等保守策略。

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杨帆

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橡胶

市场情绪回暖带动价格上行，但港口累库彰显供需宽松

供给方面：国内产区进入旺产季节，天然橡胶月度产量维持高位水平，散发疫情及异常气候暂未对胶树生长及割胶作业产生负面影响，海南当地原料收购价格持续走低；而橡胶到港逐步增多，主要进口国亦陆续迈入增产季，国内进口市场料季节性走强，天胶供应端延续增长。

需求方面：上周乘用车日均零售同比下降1.0%，增速已连续两周位于负值区间，消费刺激相关措施之持续性或后继乏力，汽车市场景气度大概率见顶；且商用车产销延续疲软态势，全钢胎开工率再创同期新低，天然橡胶需求预期及需求传导维持悲观。

库存方面：本期青岛现货库存延续回升态势，到港增加推升累库速度，区内及贸易库存水平纷纷增加，库存压力边际增强。

核心观点：市场交易情绪有所回温，商品价格普遍上涨，沪胶合约减仓上行，但橡胶供需预期延续供增需减，乘用车产销增速明显放缓，需求兑现高峰已过，且轮企开工表现不佳，需求传导机制依然受阻，而国内产区进入旺产季，原料价格低位带动成本支撑下移，海外产区亦逐步放量，橡胶到港季节性走强，港口库存加速累库，沪胶空头头寸可耐心持有。

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刘启跃

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棕榈油

黑海供给担忧抬升，豆棕价差持续修复

上一交易日棕榈油价格早盘震荡上行，夜盘窄幅震荡，全球油脂供给担忧再起。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，最新印马数据显示，供给仍较为充裕，但库存较前期有所回落，而印尼出口税豁免其可能延长至年底，关注其变化。此外近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响或相对有限。从国内到港量及船期预报情况来看，供给仍维持宽松，但库存增速有所放缓。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端扰动暂难形成趋势性利多，棕榈油价格弹性更大，叠加前期利空驱动明显减弱，棕榈油表现略强于其他油脂，豆棕价差将持续修复。

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张舒绮

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