股指

整体走势无弱化信号，中证1000指数仍属最强

周四（11月3日），A股整体呈震荡态势、而主要板块仍有较大分化。截至收盘，上证指数跌0.19%报2997.81点，深证成指跌0.34%报10840.06点，创业板指微涨0.01%报2376.06点，中小综指微跌0.09%报11631.76点，科创50指涨1.05%报048.07点。当日两市成交总额约为0.88万亿、较前日有较大幅度的缩量；当日北向资金净流出为45.6亿。

盘面上，电子、机械、国防军工和基础化工等板块涨幅较大，而计算机、传媒、食品饮料和房地产等板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差小幅走阔，其整体维持升水结构。另中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续抬升。总体看，市场整体情绪无弱化迹象，而成长风格表现仍较强。

当日主要消息如下：1.据欧洲央行多位委员，一致认为有必要进一步加息，以遏制物价飙升；2.据工信部2022年工业绿色低碳发展座谈会，强调要全面推动产业结构高端化、生产方式数字化等“六个转型”。

从近日A股走势看，各主要指数虽有分化，但关键低位支撑有效，市场整体预期亦未转向悲观，而成长股表现依旧最佳、超额收益显著。而国内政策面积极导向未改、基本面亦持续改善，A股仍有边际利多驱动，预计维持震荡或偏强格局。再从产业政策导向、预期业绩增速、估值修复弹性等看，当前阶段中小成长风格将继续占优，且盘面亦有持续验证，中证1000期指IM2211多单仍可耐心持有。

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有色

金属（铜）

全球衰退拖累需求，铜价反弹空间有限

上一交易日SMM铜现货价报64700元/吨，相较前值下跌210元/吨。期货方面昨日早盘震荡运行，夜盘小幅低开，随后快速上行后震荡。随着LME对俄罗斯金属政策即将落地的影响，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，美联储如期加息75BP，且鲍威尔会后讲话偏鹰派，而英国加息后表现利率峰值或低于预期，预计美元维持强势。全球经济弱势延续。国内方面，宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，前期表现较为乐观的汽车板块近期出现走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长加工费维持向上趋势，国内10月电解铜产量维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期延续，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价下行趋势延续。

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有色

金属（铝）

需求端难有改善，铝价上方空间有限

上一交易日SMM铝现货价报18250元/吨，相较前值上涨270元/吨。期货方面，昨日沪铝价格全天震荡运行，小幅走高。宏观方面，美联储如期加息75BP，虽然决策声明暗示鸽派转向渐进，但鲍威尔的会后讲话对未来加息节奏表述仍较为鹰派，而英国央行加息75BP后表现利率峰值或低于预期，美元指数重回113附近。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，但关注后续进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，，但国内保税区铝锭库存有所抬升。目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，关注最终调研结果。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内市场不确定性及供给端扰动不断增加，铝价或震荡运行。

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钢矿

悲观预期难以改善，钢价或将震荡趋弱

1、螺纹：本周MS数据螺纹周产量环比降2.12%至298.55万吨（同比增3.52%），周度表需环比增2.17%至332.01万吨（同比+13.37%），总库存环比降5.4%至586.12万吨（同比-28%），供减需增，库存偏低且延续去库，现货供需结构好于预期，有利于缓和市场偏空情绪。目前市场关键依然在于信心不足，国内地产下行周期尚未结束，需求面临季节性回落风险，四季度至明年一季度螺纹被动累库压力较高，淡季大概率仍需螺纹钢厂大规模减产来应对。综合看，螺纹库存偏低，基本面好于预期，但宏观下行压力依然存在，美联储有意维持紧缩政策，国内地产下行周期尚未结束，螺纹需求预期悲观，供给收缩动驱动相对弱于需求，淡季被动累库风险较高，短期螺纹或存在大幅下跌后反弹的可能，但中长期螺纹价格重心仍将继续下移。策略上：单边，建议01合约前空轻仓耐心持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：昨日MS数据，热卷周产量环比降1.16%至308.22万吨（同比+3.73%），周度表需环比微降0.73%至319.02万吨（同比+6.6%），总库存环比降3.27%至319.71万吨（同比-5.76%），供需双减，库存连续3周下降，供需矛盾未明显积累，库存压力有限，整体好于市场预期。但市场信心依然缺失，悲观预期暂难逆转。国内疫情扰动，地产仍处于下行周期，海外集体延续加息，美元再度走强，宏观驱动整体依然向下。在此情况下，淡季需求季节性回落压力较大，后续仍需钢厂大规模减产来降低淡季被动累库的风险。综合看，热卷基本面好于预期，库存压力有限，但宏观下行驱动较明确，海外紧缩远未结束，内外需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，淡季钢材被动累库风险较高，盘面短期支撑增强，但中长期依然承压。策略上，单边：01合约前空可耐心轻仓持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：本周高炉日均铁水产量环比降3.56万吨至232.82万吨，同比增21.51万吨，在限产政策或钢厂亏损范围进一步扩大前，国内铁水产量下降速率较慢。且钢厂进口矿库存及存销比维持绝对低位，有利于支撑钢厂刚需采购，以及未来的冬储补库需求。截至11月4日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（罗伊山粉）35（前值38）。但是，国内地产下行周期尚未结束，叠加季节性因素及疫情扰动，钢材需求预期悲观，11月后钢厂大规模减产的预期较强，钢厂或维持低库存策略，对铁矿需求及价格均形成直接压制。另外，四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降、进口矿落地利润回升，以及采暖季国内铁水产量季节性回落，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库，本周45港进口矿库存环比249.24万吨至1.32亿吨附近。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，四季度钢厂亏损减产施压原料价格的风险不容忽视，预计铁矿价格或震荡趋弱，建议维持空头思路为主。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

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魏莹

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煤炭产业链

原料库存向上游转移，焦炭开启次轮提降

1、焦炭：供应方面，华北地区焦炉开工维持前期水平，而山东部分地市疫情管控影响增强，运力不足现状显现，焦企生产亦受影响，华东地区焦炉开工率小幅下滑，焦炭日产难有显著增长，整体库存延续下降态势。需求方面，铁水产量继续回落，焦炭入炉需求支撑走弱，且终端需求表现不佳拖累钢厂补库意愿，成本把控力度随之上升，下游主动去库使得库存压力向上游转移，焦炭需求预期偏向悲观。现货方面，唐山个别钢厂率先开启焦炭次轮100元/吨提降，港口贸易受集港吃力及交易情绪弱化等因素影响，成交报价连续走低，焦炭现货仍有一定降价空间。综合来看，焦炭入炉需求料继续回落，钢厂对原料补库意愿亦持续减弱，成本把控力度不断增强，库存压力集中于上游，而现货价格延续下行趋势，贸易环节表现悲观，供需结构转向供增需减，盘面价格反弹空间或有不足。

2、焦煤：产地煤方面，产地安监影响边际走弱，前期停产矿井陆续进入复产阶段，且全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关车数维持近期高位，口岸进口增长速率虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末煤炭进口政策的变动情况。需求方面，焦炭首轮提降全面落地，次轮降价紧随而来，焦企利润亏损局面加剧，对原料采购意愿明显下滑，坑口原煤出货压力有所增强，库存压力继续向上游转移。综合来看，焦煤供需结构延续边际宽松预期，采暖季原煤产出充裕带动焦煤产量同步回升，而下游对高价原料抵触心态不断增强，焦煤现货价格大幅回落，坑口成交整体表现不佳，价格下行驱动依然存在，近期可关注今年下游冬储意愿及开启时间。

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纯碱

浮法玻璃冷修风险较高，纯碱价格震荡趋弱

现货：11月3日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0）。

供给：11月3日，纯碱周度开工率为88.67%（-0.62%），周产量58.87万吨，环比减少0.41万吨（-0.69%）。开工率产量仍处于高位。据隆众调研，江苏实联装置开车运行，河南骏化装置计划11月5日开始检修，预计15天左右，其他设备相对稳定，预期下周整体开工重心上移，预计负荷90%左右，产量60万吨附近。

库存：（1）纯碱企业库存：本周录得34.76万吨，环比增加4.29万吨（+14.08%），轻重碱库存同步上涨，企业待发维持13天左右；（2）社会库存：维持下降趋势，环比减少3万吨左右，社库量不高。

需求：（1）浮法玻璃：11月3日，运行产能161120t/d（-600），开工率80.46%（-0.33%），产能利用率80.82%（-1.44%），全国均价报1670元/吨（0），昨日毕节明钧玻璃600吨一线放水冷修，下周暂无冷修计划；（2）光伏玻璃：11月3日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0），下周暂无投产计划。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，库存偏低。按计划量，11-12月光伏玻璃新增投产规模仍可对冲光伏玻璃冷修的影响。但是，地产端对浮法玻璃需求的拉动不足，年内玻璃企业高库存、供需过剩的行业格局大概率将被迫浮法玻璃企业进一步亏损直至大规模冷修来改善。再加上光伏玻璃行业供应过剩压力也逐步积累，光伏玻璃产能投产放缓风险提高，以及四季度至明年上半年纯碱进入产能投产周期，纯碱基本面预期并不乐观。

观点建议：纯碱现货坚挺，基差200以上，短期情绪缓和对盘面形成一定支撑，但考虑四季度浮法玻璃冷修、纯碱新增产能投产等风险，预计纯碱基差修复或通过现货下跌向期货靠拢实现，纯碱期价重心下移。策略上仍维持偏空思路，新单逢高沽空为主。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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原油

关注非农就业数据，油价短线区间震荡

宏观方面，美联储加息之下流动性收紧和全球经济下行压力影响金融市场风险偏好变化，目前市场认为12月加息50个基点和75个基点的几率大致相当，但预计美联储基金利率的峰值至少将达到5%。关注今日公布的美国非农就业报告。

供应方面，10月OPEC产量为2971万桶/日，比9月份减少了2万桶/日，9月产量是2020年4月以来最高。参与协议的10个OPEC成员国的产量比其10月份目标低136万桶/日，9月份报告的产量较目标低132万桶/日。OPEC10月产量自6月以来首次下降，供应紧张担忧限制了油价跌势。

库存方面，EIA数据显示，美国截至10月28日当周EIA原油库存变动实际公布减少311.50万桶，汽油库存实际公布减少125.70万桶，精炼油库存实际公布增加42.70万桶。商业原油库存降幅超预期，供需层面给油价带来支撑。

总体而言，库存下降、冬季需求增加提振油价；但持续上涨后短线油价仍有调整需求待释放，小区间震荡或持续。

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聚酯

供需面未出现明显好转，聚酯震荡偏弱

PTA方面，减负荷装置陆续恢复，开工率最高恢复至77%以上。山东威联化学新建220万吨计划11月中下出品，盛虹280万吨亦待出产，关注11月盛虹PX投产情况。

乙二醇方面，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。近期煤制乙二醇装置开工率受利润影响大幅下滑，国内乙二醇整体负荷进一步回落至55%。

需求端看，聚酯长丝工厂继续讨论减产计划。近期下游织造新订单指数急剧下降，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。从开工迹象来看，下游终端需求拐点已出现，前期的悲观预期逐步兑现。

成本端看，宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强，原油基本面多空博弈延续，油价震荡对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，聚酯产品成本端支撑相对减弱；四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改。在缺乏实质性的需求好转的情况下，PTA震荡偏弱。

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甲醇

检修增多产量锐减，甲醇易涨难跌

由于10月底计划重启的装置推迟以及西北和西南多套装置检修，检修涉及产能提升至1000万吨，导致本周甲醇产量大幅减少8万吨至151万吨，降幅高达5%，对应开工率也下滑至73%，年内最低位为70%。下游开工率除二甲醚增加外，其他均显著降低，不过实际甲醇采购量仍处于高水平。随着产量再度下滑，之前供应过剩的担忧得到缓解，市场悲观情绪消退，现货企业看涨比例由上周9%提升至26%，期货前二十净持仓也由上周空单5万手转为目前多单1万手，期权持仓量PCR更是达到近3个月最低，即看涨情绪极高。目前煤制和焦炉气亏损已经超过去年同期，冬季煤炭价格易涨难跌，成本支撑下，甲醇价格下跌空间有限，利于卖出看跌期权。

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聚烯烃

供应压力不减，聚烯烃上行乏力

周五石化库存为62（-0）万吨。本周仅新增3套检修装置，聚烯烃产量维持高位，PE增加1%，PP减少0.5%。整个11~12月检修计划偏少，产量维持高位并且大概率创历史新高。PP下游开工率下降0.45%，同比降低2.5%，自十一后持续下降，显示需求转弱。9月塑料制品产量为692万吨，同比减少2%，1-9月累计产量同比降低4%，属于除2020年外同期最低。本周仅丙烷价格下跌，煤炭、甲醇和原油价格保持稳定，成本只是限制下跌空间，并不能起到助推上涨的作用。另外本周现货企业看空比例依然高达42%，期货前二十席位净空持仓高达2万手，市场看空情绪不减，预计期货反弹受阻。

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橡胶

轮企开工进一步下滑，需求预期表现悲观

供给方面：国产产区原料产出维持高稳，海南当地胶水收购价格持续走低，旺产季背景下天然橡胶月度产量延续增长态势，疫情及气候等外生因素的负面影响暂无体现；且橡胶到港逐步增多，东南亚各个主产国亦陆续迈入增产季节，进口市场季节性走强。

需求方面：乘用车零售市场销量见顶，环比增速收窄至负值区间，显示政策兑现高峰已过，消费刺激相关措施之持续性遭受考验；而本周轮胎企业开工状况延续下行趋势，全钢胎及半钢胎开工率纷纷创下同期新低，需求传导继续受制，需求预期表现不佳。

库存方面：本期青岛现货库存延续回升态势，到港增加推升累库速度，区内及贸易库存水平纷纷增加，库存压力边际增强。

核心观点：乘用车市场景气见顶，商用车产销依然萎靡，需求预期不佳及产成品库存高位带动轮胎企业开工情况连续多周走低，而天然橡胶供应端季节性走强，港口库存加速累库，原料价格低位带动成本支撑下移，供增需减预期不改，沪胶空头头寸继续持有。

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刘启跃

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棕榈油

黑海供给不确定性持续，关注主产国数据

上一交易日棕榈油价格全天震荡运行，俄罗斯表示恢复参与粮食交易，黑海运输或将重启，供给端担忧预缩减缓。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，最新印马数据显示，供给仍较为充裕，但库存较前期有所回落。虽然印尼出口税豁免其可能延长至年底，但近期其对于出口表述再度反复，关注其变化。此外近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响或相对有限，关注印尼和马来西亚的产量库存数据。从国内到港量及船期预报情况来看，供给仍维持宽松，但库存增速有所放缓。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端扰动暂难形成趋势性利多，需求端持续疲弱，棕榈价格上方压力仍存。

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张舒绮

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