股指

情绪继续改善，中证1000期指多头移仓至2212合约

上周五（11月4日），A股整体继续大涨。截至收盘，上证指数涨2.43%报3070.8点，深证成指涨3.2%报11187.43点，创业板指涨3.16%报2451.22点，中小综指涨2.61%报11935.93点，科创50指涨2.37%报1072.87点。当日两市成交总额约为1.08万亿、较前日大增，当周日成交额均值较前周显著放量；当日北向资金大幅净流入近100亿，当周累计净流出为50.1亿。当周上证指数累计涨5.31%，深证成指累计涨7.55%，创业板指累计涨8.92%，中小综指累计涨7.37%，科创50指累计涨7.96%。

盘面上，消费者服务、食品饮料、有色金属、电力设备及新能源、汽车等板块领涨，其余板块整体亦飘红。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均继续缩窄，且整体则维持升水结构。另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率亦继续抬升。从上述指标近日表现看，市场整体乐观情绪进一步增强。

当日主要消息如下：1.美国10月新增非农就业人数为26.1万，预期为20万，前值为26.3万；当月失业率为3.7%，前值为3.5%；2.国家领导人表示，将推动各国各方共享深化国际合作机遇，扩大面向全球的高标准自由贸易区网络。

近日A股呈明显的量价双升态势，且微观价格结构亦印证乐观预期，技术面整体偏多特征强化。而近期欧美最新主要宏观面指标、及央行官员言论看，其紧缩节奏和力度暂难以放缓，经济衰退预期则仍将强化；而国内经济基本面修复进程明朗、且仍有潜在刺激政策措施。故从相对、绝对角度看，当前阶段积极因素影响更大，A股整体将维持偏强走势。再从产业政策导向、业绩增速预期差、估值修复弹性等看，当前阶段中小成长风格将继续占优，且盘面亦有持续验证，中证1000期指多单可移仓至IM2212合约、并耐心持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

宏观不确定性增加，铜价波动加剧

上一交易日SMM铜现货价报64640元/吨，相较前值下跌60元/吨。期货方面上周铜价全周表现偏强，周五夜盘跳空高开后大幅走高。LME对俄罗斯金属政策或于11月中旬公布，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，美联储如期加息75BP，但官员对于后续加息节奏分歧较大，美元波动加剧。国内方面，宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，前期表现较为乐观的汽车板块近期出现走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长加工费维持向上趋势，国内10月电解铜产量预计维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元波动加剧对铜价扰动抬升，但目前需求端疲弱仍难以证伪，铜价难以出现趋势性上行。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

不确定扰动增加，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报18280元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，上周沪铝价格全周震荡上行。宏观方面，美联储如期加息75BP，但对后续加息节奏分歧较大，周五夜盘美元指数快速回落至110附近。国内方面，近期宏观数据有所改善，但目前实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，但关注后续进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，但国内保税区铝锭库存有所抬升。目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，预计11月中下旬公布结果。综合来看，虽然目前供给端扰动不断，但需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内市场不确定性及供给端扰动不断增加，铝价或震荡运行。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

钢矿

悲观预期难以改善，钢价或将震荡趋弱

1、螺纹：从周度高频数据看，螺纹供需结构好于预期，库存偏低且连续去库，周一钢银建筑钢材库存环比降4.37%。且钢厂亏损幅度扩大，上周五MS样本247家钢厂盈利比例降至9.96%，与7月下旬低点一致，钢厂自主性减产开始增多，上周西北西南20余家计划联合减产10万吨/天，东北2家钢厂计划检修4座高炉。不过目前市场关键依然在于信心不足。地产下行周期尚未结束，需求面临季节性回落风险，按照目前产量和减产速度推算，四季度至明年一季度螺纹被动累库的压力依然较高。综合看，螺纹库存偏低，基本面好于预期，但宏观下行压力依然存在，海外货币紧缩情况下经济增速将继续放缓，国内地产下行周期尚未结束，螺纹需求悲观预期难以逆转，淡季被动累库风险较高，仍需钢厂减产规模扩大来应对，预计短期螺纹超跌反弹，但中长期螺纹价格重心仍将继续下移。策略上：单边，建议01合约前空轻仓耐心持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：从高频数据看，热卷供需矛盾尚未积累，10月中旬以来库存连续3周下降，去库压力不大。周一钢银热卷全国城市库存环比降6.49%。热卷现实好于预期。且随着钢厂亏损扩大，钢厂自发性减产开始增多。但市场信心依然不足，上周宏观利好消息炒作最终未被证实，悲观预期暂难逆转。国内疫情扰动，地产仍处于下行周期，海外加息周期未结束，欧美经济增速或将继续放缓，宏观驱动整体偏空。在此情况下，淡季需求季节性回落压力较大，后续仍需钢厂扩大减产来降低被动累库的风险。综合看，热卷基本面好于预期，去库压力有限，但宏观下行驱动较明确，海外紧缩远未结束，内外需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，淡季钢材被动累库风险较高，盘面短期支撑增强，但中长期依然承压。策略上，单边：01合约前空可耐心轻仓持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：上周高炉日均铁水产量环比降3.56万吨至232.82万吨，同比增21.51万吨，国内铁水产量下降相对较慢。且钢厂进口矿库存及存销比维持绝对低位，有利于支撑钢厂刚需采购，以及未来的冬储补库需求。截至11月4日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（罗伊山粉）22（前值35）。但是，国内地产周期下行，疫情扰动，叠加季节性因素影响，钢材需求预期悲观，淡季钢厂存在大规模减产降低被动累库风险的概率较高。上周247家钢厂盈利比例已降至9.96%，与7月下旬低点一致，钢厂自发性减产已开始增多。在此情况下，钢厂对原材料或将维持低库存策略，铁矿需求预期不佳。另外，四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降，叠加淡季国内铁水产量将逐渐回落，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库，上周45港进口矿库存已接近1.32亿吨。国家基石计划取得实质性进展，国内铁矿资源富集省份河北、安徽、辽宁均在加快推进相关矿山开放项目，预计至2025年全国将新增铁矿产能超8500万吨。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，四季度钢厂大规模减产概率较高，预计中长期铁矿价格仍将震荡趋弱，建议新单等待逢高沽空的机会。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭次轮提降部分落地，原料现货市场维持弱势

1、焦炭：供应方面，华北地区焦炉开工维持前期水平，而山东部分地市疫情管控力度有所增强，运力不足现状显现，焦企生产亦受影响，华东地区焦炉开工率小幅下滑，焦炭日产难有显著增长。需求方面，铁水产量继续回落，焦炭入炉需求支撑走弱，且终端需求表现不佳拖累钢厂补库意愿，成本把控力度随之上升，下游主动去库使得库存压力不断向上游转移，焦炭需求预期偏向悲观。现货方面，山东及河北主流钢厂下调焦炭采购价100元/吨，次轮提降落地迅速，而港口贸易受集港吃力及交易情绪弱化等因素影响，成交报价亦偏弱势，焦炭现货市场仍处下行通道。综合来看，市场交易情绪回暖带动商品价格反弹，但焦炭入炉需求继续回落，而市场预期不佳压制下游补库意愿，钢厂成本把控力度不断增强，现货次轮提降快速落地，库存压力持续向上游转移，焦炭供需矛盾或将继续激化。

2、焦煤：产地煤方面，产地安监影响边际走弱，前期停产矿井陆续进入复产阶段，且全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关车数维持近期高位，口岸进口增长速率虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末煤炭进口政策的变动情况。需求方面，焦炭现货提降快速落地，累计降价两轮达200元/吨，焦企亏损局面难以扭转，进而对原料采购意愿下滑显著，坑口原煤出货压力有所增强，库存压力向上游转移。综合来看，焦煤供需结构延续边际宽松预期，坑口产出及精煤洗出受限程度不断降低，而下游对高价原料抵触心态不断增强，焦煤现货价格进入下行通道，坑口成交整体表现不佳，近期可关注今年下游冬储意愿及开启时间。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱

浮法玻璃冷修风险较高，纯碱价格震荡趋弱

现货：11月4日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0），国内纯碱市场整体走势以稳为主，部分企业执行一单一议，按量定价，实单成交灵活。

供给：11月4日，纯碱周度开工率为92.6%（+3.69%），开工率高位继续回升。

装置开工：实联装置恢复正常生产，其他装置运行相对稳定。

需求：（1）浮法玻璃：11月3日，运行产能161120t/d（0），开工率80.46%（0），产能利用率80.82%（0），全国均价报1670元/吨（0）；（2）光伏玻璃：11月4日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0），本周暂无新增产能投产计划。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，库存整体偏低。按已公布的计划量，11-12月光伏玻璃新增投产规模仍可对冲光伏玻璃冷修的影响。但是，地产端对浮法玻璃需求的拉动不足，年内玻璃企业高库存、供需过剩的行业格局大概率将通过浮法玻璃企业大幅亏损直至大规模冷修来改善。再加上光伏玻璃行业供产能剩压力也在逐步积累，未来光伏玻璃产能投产放缓风险提高，以及四季度至明年上半年纯碱新增产能陆续投产，纯碱基本面预期并不乐观。

观点建议：纯碱现货坚挺，集中于2600-2700之间，盘面基差200左右，短期情绪缓和对盘面形成一定支撑，但考虑四季度浮法玻璃冷修、纯碱新增产能投产等风险，预计纯碱基差修复或通过现货下跌向期货靠拢实现，中长期纯碱期价重心下移。策略上仍维持偏空思路，新单逢高沽空为主。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

供需面偏强运行，油价进一步上行的可能性增加

宏观方面，11月3日美联储如期加息75个基点之后，11月4日美国公布的10月非农就业人数录得增加26.1万人超预期，支持美联储12月继续加息，美联储12月继续加息75个基点的概率上升至64%。

供应方面，欧盟定于12月5日开始对俄罗斯石油禁运，禁运生效时间仅剩一个月，众多实施细节仍在敲定过程中。如果限价低于布伦特国际基准的浮动价格，俄罗斯可能会通过减少供应来提高布伦特原油价格。

10月OPEC产量自6月以来首次下降，低于目标136万桶/日。按计划从11月开始OPEC+每天须减产200万桶，预计未来几个月原油供应更趋紧张。

库存方面，EIA数据显示，美国截至10月28日当周EIA原油库存变动实际公布减少311.50万桶，汽油库存实际公布减少125.70万桶，精炼油库存实际公布增加42.70万桶。商业原油库存降幅超预期，供需层面给油价带来支撑。

总体而言，供需端的积极变化使原油市场得以提振，油价进一步走强的可能性上升，但持续上涨后短线油价仍有调整需求待释放。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

短期成本支撑偏强，聚酯或随原油偏强运行

PTA方面，减负荷装置陆续恢复，开工率最高恢复至77%以上。山东威联化学新建220万吨计划11月中下出品，盛虹280万吨亦待出产，关注11月盛虹PX投产情况。

乙二醇方面，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。近期煤制乙二醇装置开工率受利润影响大幅下滑，国内乙二醇整体负荷进一步回落至55%。

需求端看，聚酯长丝工厂继续讨论减产计划。近期下游织造新订单指数急剧下降，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。从开工迹象来看，下游终端需求拐点已出现，前期的悲观预期逐步兑现。

总体而言，四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改，PTA整体供需面偏弱。但成本端原油受宏观影响价格上行，短期成本支撑偏强，聚酯或随原油偏强运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

看涨情绪释放，卖出看跌止盈并做多期货

上周新增6套装置检修，检修涉及产能提升至1100万吨，对应开工率降低4%至73%，日度产量降低至年内偏低水平。11月起天然气装置开始例行检修，产量存在进一步降低的可能，需要等到本月中旬才可以确定。北美和东南亚各自一套170万吨装置降低负荷，海外装置开工率提升至64%，已经达到中等水平，不过短期到港量依然偏少，11~12月进口量预计在105万吨左右。随着期货空单集中离场，前二十净持仓自10月17日后首次变为多单，如果本周多头继续增仓，可能助力期货加速上涨。另外看涨期权成交量创历史新高，达到18.9万手，并且成交量和持仓量PCR达到7月以来最低，反映期权市场强烈的看涨情绪。考虑到低库存和高基差能够持续提供利好，建议将卖出看跌期权止盈，并买入01合约并持有至2800以上。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

看涨情绪出现，聚烯烃触底反弹

周一石化库存为67.5（+5.5）万吨。上周聚烯烃产量维持高位，下游开工率持续走低，供需基本面缺乏利多因素。然而从成本端看，无论原油还是煤炭，价格都处于绝对高位，聚烯烃的长期亏损极大限制了进一步下跌的空间，同时偏高的基差也给予了较大的反弹空间，建议在基差收窄至200元/吨以内之前都不要做空。上周美联储虽然如期加息75个基点，但此后频繁暗示放缓加息节奏，导致上周五美元指数盘中跌幅达到2020年3月以来最大，而外盘大宗商品全面上涨，原油涨幅超过5%。另外从情绪面看，PP现货企业看涨比例大幅提升至36%，同时期货和期权也出现看涨情绪。多空并存，聚烯烃维持宽幅震荡，以PP2301为例，最低7600，最高8000。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

交易情绪回暖带动价格反弹，但橡胶需求预期仍偏悲观

供给方面：云南及海南产区已处旺产季，天胶月度产量维持较高水平，而海南当地胶水收购价格屡创新低，带动天然橡胶成本支撑不断下移；另外，我国主要橡胶来源国亦陆续迈入增产季节，天胶到港逐步增多，橡胶进口大概率季节性走强，整体供应端延续增长态势。

需求方面：乘用车日均零售数据有所反弹，但乘联会统计显示10月乘用车全月销量环比下滑1%，消费刺激相关计划持续性遭受考验，而商用车产销延续低迷之势，加之需求传导依然不畅，全钢胎及半钢胎开工率纷纷降至近年同期最低水平，天然橡胶需求端维持弱势。

库存方面：海外增产带动到港增加，沪胶仓单注册意愿显著上升，期货库存摆脱近两年来低位震荡格局，橡胶库存压力持续增大。

核心观点：市场交易情绪回暖带动商品价格小幅反弹，沪胶主力减仓上行，但汽车产销增速开始收窄，轮企开工情况始终不佳，而国内外各产区陆续增产，国内产出放量叠加进口到港增多，天然橡胶供需格局延续供增需减，沪胶空头头寸可继续持有。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

黑海或供给恢复，需求无实质性改善

上周棕榈油价格受供给端扰动全周表现偏强，但目前俄罗斯表示将恢复参与粮食交易，黑海运输或将重启，供给端担忧预缩减缓。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，最新印马数据显示，供给仍较为充裕，但库存较前期有所回落。虽然印尼出口税豁免其可能延长至年底，但近期其对于出口表述再度反复，关注其变化。此外近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响或相对有限。从国内到港量及船期预报情况来看，供给仍维持宽松，但库存增速有所放缓。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端扰动暂难形成趋势性利多，需求端持续疲弱，棕榈价格上方压力仍存。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114