股指

整体将震荡上行，中证1000期指表现仍最强

周一（11月4日），A股整体呈小涨态势。截至收盘，上证指数涨0.23%报3077.82点，深证成指涨0.18%报11207.73点，创业板指涨0.14%报2454.69点，中小综指涨0.32%报11973.78点，科创50指跌1.07%报1061.35点。当日两市成交总额约为1.07万亿、较前日小幅缩量，但整体仍属近阶段高位水平；当日北向资金净流出为40.3亿。

盘面上，有色金属、传媒、石油石化、煤炭和轻工制造等板块涨幅较大，而国防军工、消费者服务和机械等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有走阔、但绝对值处合理区间。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率变化不大。综合看，市场情绪无明显弱化迹象。

当日主要消息如下：1.我国10月出口额同比-0.3%，前值+5.7%；进口额同比-0.7%，前值+0.3%；2.《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》发布，将从6个方面出台21项具体举措。

 从近期A股整体表现看，其关键位支撑逐步夯实、且交投量能持续放大，技术面偏多特征强化。而海外主要国家经济衰退预期强化、国内经济则处修复进程，且货币政策则属外紧内稳状态，故从基本面和流动性看，A股的积极因素居多，其将延续震荡上行走势。再从产业政策导向、业绩增速弹性、估值修复空间等看，当前阶段中小成长股的驱涨动能最强，且盘面亦有持续、明显的验证信号，中证1000期指IM2212合约耐心持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

宏观不确定性增加，铜价波动加剧

上一交易日SMM铜现货价报66410元/吨，相较前值上涨1770元/吨。期货方面昨日铜价开盘出现快速回落，随后震荡运行。LME对俄罗斯金属政策或于11月中旬公布，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，美联储如期加息75BP，但官员对于后续加息节奏分歧较大，美元波动加剧，关注通胀数据。国内方面，最新出口数据表现疲弱，前期部分宏观数据略有改善，但仍未出现实质性好转，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，前期表现较为乐观的汽车板块近期出现走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长加工费维持向上趋势，国内10月电解铜产量预计维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元波动加剧对铜价扰动抬升，但目前需求端疲弱仍难以证伪，铜价难以出现趋势性上行。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

不确定扰动增加，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报18350元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，昨日沪铝价格早盘开盘快速下行，随后窄幅震荡。宏观方面，美联储如期加息75BP，但对后续加息节奏分歧较大，本周四将公布通胀数据，关注其表现。国内方面，最新公布的进出口数据表现一般，前期部分宏观数据出现好转，但实质性利多仍暂缺，对价格推涨动能有限。供给方面，欧美地区能源压力近期有所缓解，减产节奏及边际影响正在逐步减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，但关注后续进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，且整体库存仍维持低位。目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，预计11月中下旬公布结果。综合来看，虽然目前供给端扰动延续，但新增驱动有限，且需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，此外在宏观驱动下铝价下行趋势不变，但短期内市场不确定性及供给端扰动不断增加，铝价或震荡运行。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

钢矿

悲观预期难以改善，钢价或将震荡趋弱

1、螺纹：螺纹供需结构好于预期，库存仅略高于2018年同期，且10月以来连续去库。MS样本247家钢厂盈利比例低至9.96%，钢厂亏损范围扩大，自主性减产开始增多。不过地产下行周期尚未结束，需求即将进入淡季，季节性回落风险较高，按照目前产量和减产速度推算，四季度至明年一季度螺纹面临被动累库的压力。目前市场对今年冬储的心理价格预期在3400-3500之间，期现价格整体偏高，螺纹价格震荡向下试探冬储成本区间的可能性较高。综合看，螺纹库存偏低，基本面好于预期，但宏观下行压力依然存在，海外货币紧缩情况下经济增速将继续放缓，国内地产下行周期尚未结束，螺纹需求预期偏弱，淡季面临被动累库风险，螺纹价格或震荡向下试探冬储成本支撑。策略上：单边，建议01合约前空轻仓耐心持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：热卷供需矛盾尚未积累，10月中旬以来库存连续3周下降，整体去库压力不大，热卷基本面现实好于预期。且随着钢厂亏损范围扩大，钢厂自发性减产开始增多。但秋冬季高发期，疫情反弹，防控政策短期难以放松，地产仍处于下行周期，欧美经济增速或将继续放缓，外需退坡影响逐步显现，9月出口增速转负，需求预期偏空。需求即将进入淡季，季节性回落压力较大，按当前高炉检修减产速度推算，后续仍有被动累库风险。鉴于当前热卷期现价格较冬储心理成本3500-3600偏高，热卷价格震荡向下试探此区间的可能性较高。综合看，热卷基本面好于预期，去库压力有限，但宏观下行驱动较明确，内外需求预期悲观，供给弹性高于需求弹性，淡季钢材被动累库风险较高，四季度热卷价格或仍将震荡趋弱。策略上，单边：01合约前空可耐心轻仓持有，新单暂时观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：上周高炉日均铁水产量232.82万吨，同比增21.51万吨，按照检修计划估算，本周高炉铁水产量将小幅降至228.6万吨。钢材现货供需结构尚可，如若钢厂大规模减产有利于支撑高炉盈利，进而削弱后续减产动力，因此高炉铁水减产较为缓慢。钢厂进口矿库存及存销比维持绝对低位，有利于支撑钢厂刚需采购，以及未来的冬储补库需求。截至11月7日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）22（前值22）。但是，疫情扰动下，钢材需求又即将进入淡季，11月-12月钢厂面临被动累库风险，且当前钢厂亏损范围较大，247家样本钢厂盈利比例不足10%，高炉减产确定性较高。四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降，叠加淡季国内铁水产量将逐渐回落，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库。综合看，短期铁矿需求支撑较强，但未改变铁矿供需宽松的趋势，预计铁矿价格或再度回归区间震荡，下方关注矿山边际成本折盘面价格600的支撑，上方关注750附近的压力位置。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

原料价格维持弱势，焦炭次轮提降基本落地

1、焦炭：供应方面，华北地区焦企基本维持前期开工水平，但临汾两座4.3米焦炉因亏损原因提前关停，涉及在产产能120万吨，而山东多地因防疫管控、市场运力略显不足，焦企生产也不同程度受到影响，华东地区焦企开工率小幅下降，焦炭日产难有显著增长。需求方面，铁水产量如期回落，焦炭入炉需求支撑走弱，且终端需求表现不佳拖累钢厂补库意愿，成本把控力度随之上升，下游主动去库使得库存压力不断向上游转移，焦炭需求预期偏向悲观。现货方面，焦炭第二轮提降快速落地，累计降价200元/吨，而钢材价格及销售情况表现不佳，钢厂利润多仍亏损，继续压价意愿较强，焦炭现货市场仍处下行通道。综合来看，铁水产量回落带动焦炭入炉需求走弱，市场预期悲观压制钢厂补库意愿，库存压力继续向上游转移，而焦炭次轮提降基本落地，现货价格仍有下行驱动，关注钢厂原料冬储意愿及开启时间。

2、焦煤：产地煤方面，产地安监影响边际走弱，前期停产矿井陆续进入复产阶段，且全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关车数维持近期高位，口岸进口增长速率虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末煤炭进口政策的变动情况。需求方面，焦炭现货提降快速落地，累计降价两轮达200元/吨，焦企亏损局面难以扭转，进而对原料采购意愿下滑显著，坑口原煤出货压力有所增强，库存压力向上游转移。综合来看，焦煤供需结构延续边际宽松预期，坑口产出及精煤洗出受限程度不断降低，而下游对高价原料抵触心态不断增强，焦煤现货价格进入下行通道，坑口成交整体表现不佳，近期可关注今年下游冬储意愿及开启时间。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱

浮法玻璃冷修风险较高，纯碱价格震荡趋弱

现货：11月7日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0），国内纯碱市场总体持稳运行，价格波动不大。

供给：11月7日，纯碱周度开工率为90.97%（-1.63%），开工率仍处于高位。

装置开工：11月5日，骏化装置开始检修，预计持续15天左右。

需求：（1）浮法玻璃：11月7日，运行产能161120t/d（0），开工率80.46%（0），产能利用率80.82%（0），全国均价报1657元/吨（-0.78%）；（2）光伏玻璃：11月7日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，库存整体偏低。按已公布的计划量，11-12月光伏玻璃新增投产规模仍可对冲光伏玻璃冷修的影响。按照投产计划，四季度纯碱计划投产仅河南骏化20万吨产能，明年一季度计划投产160万吨，二季度投产700万吨，供给释放主要集中于明年下半年。但是，地产端对浮法玻璃需求的拉动不足，年内玻璃企业高库存、供需过剩的行业格局大概率将通过浮法玻璃企业大幅亏损直至大规模冷修来改善。另外，中长期中煤价下行的风险，也增加了纯碱价格高估的风险。

观点建议：纯碱现货坚挺，全国均价2660，截至昨日收盘盘面基差256，短期盘面存在支撑，但考虑四季度浮法玻璃冷修风险，以及长期中煤炭价格下行风险，预计纯碱基差修复或通过现货下跌向期货靠拢实现，中长期纯碱期价重心下移。策略上仍维持偏空思路，新单逢高沽空为主。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

供需面偏强运行，关注短期宏观不确定性

宏观方面，IMF认为全球通胀可能正在触顶，但很难回落到2%的理想水平；11月10日美国将公布10月通胀数据，市场预计其CPI同比或再度接近8%。欧元区10月PMI连续第四个月收缩、且跌破50，并降至2020年5月以来的最低水平；欧元区10月消费者信心指数终值为-27.6，维持在纪录低点附近。整体宏观方面情况对原油需求相对利空。

供应方面，G7就俄罗斯原油的固定价格上限机制达成一致，制裁将于12月5日生效，俄罗斯的石油出口削减。

库存方面，EIA数据显示，美国截至10月28日当周EIA原油库存变动实际公布减少311.50万桶，汽油库存实际公布减少125.70万桶，精炼油库存实际公布增加42.70万桶。商业原油库存降幅超预期，供需层面给油价带来支撑。

总体而言，近期原油供给端紧张状况相对保持稳定，而需求预期上下波动，整体市场供应仍处于紧张状态、利多局面占优。今日市场关注美国中期选举结果，宏观方面不确定性带来短线回调需求。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

短期成本支撑偏强，聚酯或随原油偏强运行

PX方面，截至11月4日，国内PX开工率在65.7%，处在历史同期低位水平。盛虹炼化一体项目已经进入炼油和重整环节的开车，月底PX或将量产；威联化学重整装置已试车，100万吨PX预计11月底出产品。

PTA方面，截至11月4日，PTA开工率降至71.2%。PTA现货加工费已经压缩至100元/吨以内，供应有进一步收缩可能。

乙二醇方面，榆林化学新投装置即将稳定，国内增量明确。11月7日华东主港MEG库存83.80万吨，较去年同期60.45万吨，同比上涨38.6%。

需求端看，聚酯长丝工厂继续讨论减产计划。10月下旬以来，局部疫情反弹，许多纺织品面料市场受到影响，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。终端需求弱势逐步传导至聚酯环节，截至11月5日，聚酯综合开工率下滑至82%，其中长丝负荷下滑至65.5%。

总体而言，四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改，PTA整体供需面偏弱。但成本端原油受宏观影响价格上行，短期成本支撑偏强，聚酯或随原油偏强震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

棉花

需求前景仍不乐观，CF301前空持有

供应方面，籽棉价格较收购初期已出现涨速放缓，后市籽棉加快上市可能出现短期集中交售，进而给籽棉价格带来下行的风险。

纱线方面，纺纱厂利润回到盈亏平衡线附近，当前部分纱厂现货库存已重新上升至30天以上，开机率又再次回到60-65%附近。

织造方面，织造厂前期订单陆续交付后，后续订单难以持续，织造厂为避免大量累库，多数中小织造厂多降负荷或是直接停机放假，当前佛山地区布行坯布库存多在14天左右，大圆机开机率仅维持在3成附近。下游织造端相比于纱线端表现更加疲软。

出口方面，2022年10月，我国出口纺织品服装250.24亿美元，同比下降13.53%，环比下降10.79%。海外纺服消费市场面临经济下行、通胀高企问题，我国棉制品出口下降趋势不改，且我国主要出口替代国市场也表现疲软，对棉花价格运行存在明显下行驱动。

总体而言，棉花期货价格估值在相对低位，多头资金入场意愿也可能增强。但棉花下游订单不足、需求端疲软的态势下，总体下行趋势未改，维持对棉花仍有下跌空间的判断，CF301前空持有。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

多头集中减仓，甲醇再度下跌

周一内地现货价格小幅上涨，而沿海下跌30元/吨，基差依然超过200元/吨。上周末原本计划复产的甲醇装置再度推迟，叠加新增检修的安徽临泉和山东荣信，目前检修涉及产能高达1100万吨，对应开工率和产量都降至年内低位。不过供应利好难抵需求下滑利空，MTO装置仍存在亏损停产风险，其中山东鲁西30万吨装置计划近期检修，斯尔邦80万吨装置维持7成负荷。周一期货冲高回落，日盘和夜盘均出现多头集中减仓情况，显示看涨信心不足。考虑到供应大幅减少，煤炭成本支撑尚存，在01合约跌破2500之前，暂时维持反弹观点。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

产量接近新高，需求持续下滑

周二石化库存为66.5（-1）万吨。进入11月，PE检修装置显著减少，目前涉及产能仅为68万吨，PP虽然检修装置不断，但均于短期检修，对供应影响有限，产量持续攀升中，本月创新高的可能性极高。需求方面，下游开工率已经连续四周降低，PE较去年同期低7%，PP低3%，塑料制品产量同比始终减少。供应需求均偏空，仅剩的利好在于煤炭和原油的成本支撑，明年随着能源价格回落，聚烯烃将迎来新一轮下跌，建议逢高布局05合约的空单。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

需求预期仍偏悲观，仓单上行推动现货累库

供给方面：云南及海南产区已处旺产季，天胶月度产量维持较高水平，海南当地胶水收购价格屡创新低，原料下行带动成本支撑不断下移；而我国主要橡胶来源国亦陆续进入增产季节，天胶到港逐步增多，橡胶进口大概率季节性走强，整体供应端延续增长态势。

需求方面：乘用车日均零售数据有所反弹，但乘联会统计显示10月乘用车全月销量环比上月下滑1%，消费刺激相关计划持续性遭受考验，而商用车产销延续低迷之势，加之需求传导依然不畅，全钢胎及半钢胎开工率纷纷降至近年同期最低水平，天然橡胶需求端预期偏悲观。

库存方面：海外增产带动到港增加，沪胶仓单注册意愿显著上升，期货库存摆脱近两年来低位震荡格局，橡胶库存压力持续增大。

核心观点：夜盘沪胶减仓上行，市场交易氛围偏向乐观，但汽车市场景气或已见顶，需求传导仍受产成品库存高位及企业信心不足制约，而国内产区放量增多叠加进口橡胶到港季节性走强，沪胶仓单连续增长，橡胶供需结构依然维持供增需减态势，沪胶空头头寸继续持有。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

玉米

物流运输缓慢，玉米价格震荡偏强

上一交易日玉米价格小幅走高，主力合约2301昨日早盘收于2887，较上一交易日上涨0.7%，夜盘收于2892，较收盘上涨0.17%。宏观方面，上周美联储如期加息，但市场对后续加息节奏分歧加大，关注本周通胀数据。黑海出口方面虽然目前已有所恢复，但后续仍存在较大不确定性。而国内供需方面，受物流等因素的影响，目前新粮上市节奏较为缓慢，但深加工及养殖方面利润表现尚可，叠加未来出行消费或逐步恢复，原料需求存在边际改善。整体来看，宏观面对价格的新增利空有限，而供需面存在边际改善空间，玉米价格下方存支撑。但后续新粮上市仍存压力，因此上方空间或有限。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114