股指

整体延续震荡偏强格局，中证1000期指多单继续持有

周二（11月8日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌0.43%报3064.49点，深证成指跌0.58%报11142.93点，创业板指跌0.91%报2432.4点，中小综指跌0.28%报11940.17点，科创50指跌0.91%报1051.71点。当日两市成交总额约为0.83万亿、较前日明显缩量；当日北向资金净流出为37.9亿。

盘面上，食品饮料、电子和农林牧渔等板块跌幅相对较大，而计算机、钢铁和有色金属等板块走势则相对坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有缩窄、且整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率亦未明显抬升。综合看，市场情绪无弱化迹象。

当日主要消息如下：1.据悉，为进一步提振经济，系统重要性银行将在四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度；2.据工信部，将坚持电动化、智能化、网联化发展方向，完善支持政策，大力推动相关汽车产业发展。

 近日股指整体涨势虽有收敛，但从微观量价指标看、技术面无转弱势信号，另中小成长板块表现仍最强、有持续且稳定的超额收益。而国内宏观和行业政策面依旧有积极增量措施，且基本面亦维持边际改善态势，二者均对A股形成支撑和提振。综合看，股指整体将延续震荡上行走势。再从景气度预期、估值修复空间等看，当前阶段中证1000指数主要构成行业驱涨动能最强， IM2212合约多单继续持有。

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有色

金属（铜）

宏观不确定性增加，铜价波动加剧

上一交易日SMM铜现货价报66235元/吨，相较前值下跌175元/吨。期货方面昨日铜价昨日全天震荡上行。LME对俄罗斯金属政策或于11月中旬公布，市场对此关注度不断抬升。海外宏观方面，通胀数据及中期选举结果公布在即，市场谨慎情绪有所增加，美元指数继续自高位回落。国内方面，最新公布的进出口数据表现一般，近期刺激政策仍在持续加码，但短期内实质性利多仍暂缺。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，最新汽车数据进一步走弱，在目前经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长加工费维持向上趋势，国内10月电解铜产量预计维持增长。库存方面，全球铜库存仍维持在相对低位，但边际利空有限。综合而言，美元波动加剧对铜价扰动抬升，但目前需求端疲弱仍难以证伪，铜价难以出现趋势性上行。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

不确定扰动增加，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报18470元/吨，相较前值上涨120元/吨。期货方面，昨日沪铝价格全天震荡运行，小幅走高，LME铝尾盘冲高后回落。宏观方面，通胀数据及中期选举结果公布在即，市场谨慎情绪有所增加，美元指数继续自高位回落。国内方面，最新公布的进出口数据表现一般，近期刺激政策仍在持续加码，但短期内实质性利多仍暂缺。供给方面，欧美地区减产仍在持续，但能源压力近期有所缓解，边际影响正在逐步减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，产能正在逐步恢复。而云南方面受影响产能范围暂无进一步扩大，关注其后续情况及持续时间，近期河南、贵州等地部分铝厂或进行减产，目前受影响产能较少，关注后续进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，海内外交易所库存均出现回落，且整体库存仍维持低位。目前欧美市场及LME对于俄铝的限制政策仍存较大不确定性，预计11月中下旬公布结果。综合来看，虽然目前供给端扰动延续，但新增驱动有限，且需求端增速疲弱确定性较高，整体供需结构边际转宽松，但短期内市场不确定性不断增加，铝价或震荡运行。

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张舒绮

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钢矿

负反馈预期有所弱化，原料价格支撑增强

1、螺纹：昨日市场利好消息较多：（1）传四季度系统重要性银行将加大对制造业、基建领域的贷款投放力度；（2）银行间交易商协会官网宣布，将继续推出并扩大民营企业债券融资自持工具，点名可直接支持“房地产企业债券”，预计可支持 2500亿元民营企业债券融资；（3）10月房企非银融资同比增长16.4%，年内首次转正，其中信用债规模同比增长1.5倍。螺纹供需结构好于预期，MS样本钢厂+社会库存仅略高于2018年同期。高炉减产较慢，且昨日传出山西出现高炉复产的情况，对原料价格、高炉成本形成支撑，进而支撑螺纹价格。未来博弈的关键之一将是冬储。考虑到今年地产拿地、新开工分别降五成和四成，对明年上半年地产用钢需求形成拖累，冬储依然需要价格给出合适位置。据了解，今年冬储的心理价格预期集中在3400-3500之间，3600以上基本无冬储意愿，目前现货乃至05合约价格相对该区间偏高。综合看，近日信贷及地产融资相关利好消息较多，市场情绪回暖，加之螺纹库存偏低，基本面好于预期，负反馈拖累成本下行的预期有所减弱，但明年上半年地产用钢需求预期依然偏弱，螺纹期现价格相对冬储预期价格区间偏高，未来仍可能将震荡向下试探冬储成本区间。策略上：单边，建议01合约前空轻仓耐心持有，谨慎者可离场观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

2、热卷：昨日市场利好消息较多：（1）传四季度系统重要性银行将加大对制造业、基建领域的贷款投放力度；（2）10月房企非银融资同比改善，银行间交易商协会政策支持加码。目前热卷供需矛盾尚未积累，近三周库存连续下降，整体去库压力不大。高炉减产较为缓慢，原料价格存在支撑，负反馈进一步发酵的风险有所减弱。但疫情反弹，防控政策短期难以放松，10月汽车零售数据环比回落，欧美经济增速或将继续放缓，外需退坡影响逐步显现，9月出口增速转负，热卷需求预期仍较为疲软。需求即将进入淡季，未来市场博弈的核心之一将是冬储。鉴于当前热卷期现价格较冬储心理成本3500-3600偏高，终端刚需进入淡季后，热卷价格震荡向下试探冬储成本支撑。综合看，热卷基本面好于预期，去库压力有限，叠加宏观利好消息频出，市场情绪回暖，短期价格支撑增强，但内外需求预期依然疲软，当前价格下市场主动冬储意愿有限，需求淡季热卷价格或仍将震荡向下试探冬储成本支撑。策略上，单边：01合约前空可耐心轻仓持有，谨慎者可离场观望。关注：四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

3、铁矿石：高炉日均铁水产量232.82万吨，同比增21.51万吨，按照MS调研的检修计划估算，本周高炉铁水产量将小幅降至228.6万吨，预计同比依然高出23.7万吨。钢材现货供需结构尚可，高炉减产进度较为缓慢，且昨日传山西有高炉复产，对铁矿需求形成直接支撑。同时，钢厂进口矿库存及存销比维持绝对低位，有利于支撑钢厂刚需采购，以及未来的冬储补库需求。截至11月8日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）9（前值22）。但是，疫情扰动，当前钢厂亏损范围较大，247家样本钢厂盈利比例不足10%，叠加钢材需求季节性走弱预期，未来高炉减产确定性较高。四季度外矿发运回升、海外生铁产量下降，叠加淡季国内铁水产量将逐渐回落，11-12月国内港口铁矿库存将重新累库。综合看，短期铁矿需求支撑较强，但未改变铁矿供需宽松的趋势，预计铁矿价格或再度回归区间震荡，下方关注矿山边际成本折盘面价格600的支撑，上方关注750附近的压力位置。关注：终端需求情况；四季度粗钢限产政策；11-12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；疫情。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭市场酝酿第三轮提降，弱现实对抗强预期

1、焦炭：供应方面，临汾部分落后焦炉因陷入亏损而提前关停，山西其余地区焦企开工维持前期水平，而山东多地因防疫管控，市场运力略显不足，焦企生产也不同程度受到影响，华东地区焦炉开工率小幅下降，焦炭日产难有显著增长。需求方面，铁水产量回落带动焦炭入炉需求走弱，终端需求表现不佳拖累钢厂采购力度，下游主动去库使得库存压力不断向上游转移，但原料冬储或将临近，或提振焦炭远期需求预期。现货方面，焦炭两轮累计200元/吨提降顺利落地，钢厂利润受成材销售不佳多仍处亏损状况，继续压价意愿强烈，第三轮提降酝酿之中，焦炭现货市场仍处下行通道。综合来看，焦炭供需陷入双弱格局，入炉需求支撑走弱，焦炭库存压力向上游转移，钢厂成本把控力度继续增强，现货市场大概率进行第三轮提降，但弱现实不敌强预期，动盘面价格超跌反弹，近期可关注钢厂原料冬储开启时间及采购力度。

2、焦煤：产地煤方面，政策性限产因素边际减弱，全国原煤产量显著增长，电煤保供相关事宜的稳步推进使得焦煤产出受限程度将有所降低，焦煤日产有望回升；进口煤方面，蒙煤通关车数维持近期高位，口岸进口增长速率虽不及此前预期，但港口焦煤进口补充或将增多，关注年末煤炭进口政策的变动情况。需求方面，焦炭现货提降快速落地，累计降价两轮达200元/吨，焦企亏损局面难以扭转，进而对原料采购意愿下滑显著，坑口原煤出货压力有所增强，库存压力向上游转移。综合来看，焦煤供需结构延续边际宽松预期，坑口产出及精煤洗出受限程度不断降低，而下游对高价原料抵触心态持续增强，焦煤坑口成交表现不佳，贸易价格连续下调，近期可关注近冬下游冬储意愿及开启时间。

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纯碱

纯碱玻璃强弱分化，可接入05多纯碱空玻璃套利

现货：11月8日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2750元/吨（0），国内纯碱市场整体走势以稳为主，实单成交灵活。

供给：11月8日，纯碱周度开工率为90.97%（0），装置运行正常，日产量相对稳定。

装置开工：无新增装置检修。

需求：（1）浮法玻璃：11月8日，运行产能161120t/d（0），开工率80.46%（0），产能利用率80.82%（0），全国均价报1649元/吨（-0.48 %），山东、安徽、华南、东北现货均环比走弱；（2）光伏玻璃：11月8日，运行产能71680t/d（0），开工率83.36%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：近日市场利好消息较多，传四季度系统重要性银行将加大贷款投放力度支持基建和制造业领域，10月民营房企非银融资同比增长16.4%，年内首度转正，银行间交易商协会计划支持2500亿元债券购买，点名支持民营房企。同时，纯碱供需矛盾不显，库存整体偏低，11-12月光伏玻璃新增投产计划有望部分对冲浮法玻璃潜在冷修风险。但是浮法玻璃企业高库存问题延续至今，7月以来的冷修并未带来实质性改善，叠加需求淡季即将到来，仍不宜低估年末浮法玻璃冷修风险。

观点建议：纯碱现货坚挺，全国均价2660，截至昨日收盘盘面基差227，短期盘面存在支撑，但考虑12月至明年1月浮法玻璃冷修压力，预计需求淡季纯碱基差修复或通过现货下跌向期货靠拢实现，将压制纯碱价格高度。策略上，单边暂时观望，浮法玻璃高库存实质性去化前，可考虑参与05合约上多纯碱空玻璃套利。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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原油

API库存大幅增加，原油区间运行

宏观方面，美国期中选举结果存在不确定性，仍需要一些时间来公布，对能源市场预期有一定影响。

供应方面，G7就俄罗斯原油的固定价格上限机制达成一致，制裁将于12月5日生效，俄罗斯的石油出口削减。

需求方面，美国联邦快递称因为需求下滑，公司已经压缩航班的运营，经济正在进入全球衰退，令市场对燃料需求的担忧不断加深。EIA短期能源展望报告显示，预计2023年美国原油产量增长预测下调21%或增加48万桶/日，此前为61万桶/日。

库存方面，API数据显示，截至11月4日当周，原油库存大增561.8万桶，汽油库存增加255.3万桶，精炼油库存减少177.3万桶。库存数据进一步打击了市场预期。

总体而言，原油供应端趋紧，但宏观经济下行叠加疫情影响下，需求仍然持续弱势，原油或维持区间震荡。

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聚酯

PTA整体供需面偏宽松，价格仍区间震荡

PX方面，截至11月4日，国内PX开工率在65.7%，处在历史同期低位水平。盛虹炼化一体项目已经进入炼油和重整环节的开车，月底PX或将量产；威联化学重整装置已试车，100万吨PX预计11月底出产品。

PTA方面，截至11月4日，PTA开工率降至71.2%。PTA现货加工费已经压缩至100元/吨以内，供应有进一步收缩可能。

乙二醇方面，榆林化学新投装置即将稳定，国内增量明确。11月7日华东主港MEG库存83.80万吨，较去年同期60.45万吨，同比上涨38.6%。

需求端看，聚酯长丝工厂继续讨论减产计划。10月下旬以来，局部疫情反弹，许多纺织品面料市场受到影响，终端订单存季节性回落明显，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。终端需求弱势逐步传导至聚酯环节，截至11月5日，聚酯综合开工率下滑至82%，其中长丝负荷下滑至65.5%。

总体而言，四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大，而需求端疲态难改，PTA整体供需面偏弱。

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棉花

需求前景仍不乐观，CF301前空持有

供应方面，籽棉价格较收购初期已出现涨速放缓，后市籽棉加快上市可能出现短期集中交售，进而给籽棉价格带来下行的风险。

纱线方面，纺纱厂利润回到盈亏平衡线附近，当前部分纱厂现货库存已重新上升至30天以上，开机率又再次回到60-65%附近。

织造方面，织造厂前期订单陆续交付后，后续订单难以持续，织造厂为避免大量累库，多数中小织造厂多降负荷或是直接停机放假，当前佛山地区布行坯布库存多在14天左右，大圆机开机率仅维持在3成附近。下游织造端相比于纱线端表现更加疲软。

出口方面，2022年10月，我国出口纺织品服装250.24亿美元，同比下降13.53%，环比下降10.79%。海外纺服消费市场面临经济下行、通胀高企问题，我国棉制品出口下降趋势不改，且我国主要出口替代国市场也表现疲软，对棉花价格运行存在明显下行驱动。

总体而言，棉花期货价格估值在相对低位，多头资金入场意愿也可能增强。但棉花下游订单不足、需求端疲软的态势下，总体下行趋势未改，维持对棉花仍有下跌空间的判断，CF301前空持有。

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甲醇

多空博弈，关注港口库存积累速度

周二甲醇期货价格窄幅震荡，现货价格基本稳定，仅山东下跌60元/吨，市场成交偏差。本周西北样本企业签单量为4.4（-3.52）万吨，仅一周降至正常水平。MTO装置变动较为频繁，新疆恒有昨日重启，蒲城清洁能源周末计划检修15天。现存利好主要集中在供应端，无论检修偏多还是煤炭高成本都已经是老生常谈，在无增量利好的情况，大涨行情很难出现，除非伊朗装置出现意外。现存以及未来利空在于需求下滑，其中聚烯烃、醋酸和甲醛基本面正在不断恶化。建议重点关注港口库存积累速度以及烯烃开工率变化。

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聚烯烃

高成本支撑，弱需求压制，震荡行情延续

周三石化库存为65（-1.5）万吨，自上周起石化库存去化速度明显放缓，同时近一个月的社会库存也基本无变化。周二期货价格小幅下跌，现货价格下跌50元/吨。进入11月，PE检修装置显著减少，目前涉及产能仅为102万吨，PP虽然检修装置不断，但均于短期检修，对供应影响有限，产量持续攀升中，本月创新高的可能性极高。需求方面，下游开工率已经连续四周降低，PE较去年同期低7%，PP低3%，BOPP企业新订单量始终偏少。供应需求均偏空，不过绝对价格已经较低，短期无新增利空的情况下，预计01合约维持宽幅震荡。

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橡胶

港口库存加速累库，供增需减预期或压制反弹空间

供给方面：云南及海南产区已处旺产季，天胶月度产量维持较高水平，海南当地胶水收购价格屡创新低，原料下行带动成本支撑不断下移；而我国主要橡胶来源国亦陆续进入增产季节，天胶到港逐步增多，橡胶进口大概率季节性走强，整体供应端延续增长态势。

需求方面：乘联会数据显示10月乘用车零售环比下滑4.3%，为多年来首次“金九银十”出现环比下降特征，显示购置税减征措施已过度透支未来需求，消费刺激之持续性遭受考验，而商用车产销依然萎靡，汽车市场景气度大概率见顶，天然橡胶需求预期偏向悲观。

库存方面：橡胶到港季节性走强，下游采购意愿表现不佳，港口库存加速累库，库存压力边际增强。

核心观点：沪胶价格延续减仓反弹之势，但续涨动能或有不足；当前，乘用车零售市场环比回落，政策刺激兑现力度高峰已过，需求传导及需求预期表现不佳，而国内产区如期放量，橡胶进口亦季节性走强，港口库存加速累库，供增结构延续供增需减，沪胶空头头寸继续持有。

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刘启跃

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玉米

黑海或供给恢复，需求无实质性改善

上一交易日棕榈油价格全天震荡运行，目前俄罗斯表示将恢复参与粮食交易，黑海运输或将重启，供给端担忧预缩减缓，但后续不确定性仍未消除。宏观方面，海外市场衰退预期延续，宏观面整体对油脂存拖累。原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，关注MPOB供需数据，目前市场普遍预计马棕库存或将处于高位。虽然印尼出口税豁免其可能延长至年底，但近期其对于出口表述反复，关注其变化。此外近期东南亚地区天气扰动增加，但实质性影响或相对有限。从国内到港量及船期预报情况来看，供给仍维持宽松，虽然库存增速有所放缓，目前三大油脂库存均有所抬升，棕榈油库存处相对高位。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，供给端整体表现充裕，需求端持续疲弱，棕榈价格上方压力仍存。

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