股指

积极推涨因素持续加码，继续持有中证1000期指多单

周三（12月7日），A股整体小幅调整。截至收盘，上证指数跌0.4%报3199.62点，深证成指涨0.17%报11418.76点，创业板指涨0.87%报2414.04点，中小综指涨0.25%报12159.77点，科创50指跌0.27%报1000.47点。当日两市成交总额约近0.95万亿、较前日小幅缩量；当日北向资金净流入为2.7亿。

盘面上，纺织服装、消费者服务、医药和交运等板块涨幅较大，而煤炭、房地产、石油石化和建材等板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。综合看，市场一致性预期仍偏向乐观。

当日主要消息如下：1.据中央政治局2023年经济工作精神，要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作；2.我国11月出口额同比-8.7%，前值-0.3%；当月进口额同比-10.6%，前值-0.7%；3.国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施，除特殊场所外、不要求提供核酸检测阴性证明。

 A股短期涨势有所收敛，但从主要量价指标看，市场整体情绪良好，技术面多头格局明朗。而国内宏观政策面导向依旧积极、疫情防控措施亦持续优化，故从投资、消费两大分项看，二者均存在较强修复动能，利于强化基本面好转预期、以及提升市场风险偏好。综合看，因分子端、分母端均有利多因素，股指涨势未改。从具体分类指数看，考虑产业政策映射关联度、业绩改善幅度，以及微观筹码结构，从相对长期限看、中小成长整体盈亏比更高，中证1000期指多单宜耐心持有。

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有色

金属（铜）

海内外需求预期分化，铜价反弹力度有限

上一交易日SMM铜现货价报66260元/吨，相较前值下跌300元/吨。期货方面昨日铜价早盘震荡下行，夜盘小幅抬升，全天维持震荡。美联储即将在本月加息，目前加息节奏放缓的确定性较高，但最终的加息终点仍存不确定性，预计美元指数将维持震荡。而国内方面，近日地产刺激政策持续加码，防疫“新十条”进一步放松，市场风险偏好出现明显抬升，但最新出口数据仍出现大幅回落，后续经济数据是否有实质性改善仍有待观察。供给方面，海外矿端扰动时间不断但持续时间均较短，未对产量形成实质性影响，秘鲁10月铜产量继续增加，目前23年加工费较去年同期进一步上行，市场普遍预期23年全球铜精矿供应的增长预计将超过冶炼产能的增长。下游需求方面，虽然市场交投一般，但受到国内宏观预期改善的影响，国内需求预期出现抬升，但海外衰退预期持续。库存方面，目前仍处于相对低位。综合而言，美元指数回落及国内宏观预期的改善对铜价形成支撑，但目前海外衰退预期仍在持续，需求端实质性改善仍需等待，铜价反弹的持续时间存疑。

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有色

金属（铝）

产能释放存约束，铝价下方支撑较强

上一交易日SMM铝现货价报19430元/吨，相较前值上涨20元/吨。期货方面，沪铝价格昨天早盘小幅回落，随后震荡运行。宏观方面，市场对加息节奏放缓预期仍维持，但对加息目标利率仍存不确定性，美元指数小幅上行。而国内方面，近日地产刺激政策持续加码，防疫“新十条”进一步放松，市场风险偏好出现明显抬升，但最新出口数据仍出现大幅回落，后续经济数据是否有实质性改善仍有待观察。供给方面，海外地区能源压力近期有所缓解，减产节奏明显放缓，关注后续能源紧张问题。而国内方面，限产影响暂无进一步扩大，四川产能正在逐步恢复，河南、贵州等地受影响产能较少，而云南方面受影响产能范围基本维持，关注其后续情况及持续时间，整体来说，供给端新增扰动有限，但受电力等因素的影响，仍存在一定制约，短期内产能放量可能较低。下游需求方面，企业仍以刚需采购为主，成交一般。终端消费方面，近期宏观预期不断改善，社会库存虽然略有回升，但仍处于历史低位。综合来看，沪铝供给端产能释放存约束，而下游需求预期不断改善，叠加库存仍处低位，市场做多情绪持续，沪铝多头可继续持有。

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张舒绮

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钢矿

弱现实VS强预期，黑色金属震荡运行

1、螺纹：关于稳增长政策加码和防疫政策优化的双重预期，昨日有两项重要消息。其一，中央政治局会议召开，承认经济面临的内外部形势的严峻性（11月美元计价出口增速大幅下滑至-8.7%），着重提及优化防疫措施，财政政策基调是“加力提效”，货币政策基调是“精准有力”，未提及地产，总体上政策传递的增量利多信号有限。其二，防疫政策公布新“十条”，在二十条基础上进一步优化，有利于降低对居民生活和生产生说的影响，但在冬季疫情高发阶段快速放松，不排除阶段性大流行的可能，也引发了市场的担忧。产业变化有限，原料库存偏低及补库预期对高炉成本形成支撑。终端需求季节性回落趋势明确，贸易商钢材冬储积极性不强，预计需求下滑将快于供给收缩，螺纹被动累库拐点已基本确认。目前长流程钢厂持续亏损且亏损幅度逐渐扩大，原料补库积极性较弱，不排除淡季钢厂主动减产维持原料低库存过冬的可能性。综合看，螺纹“弱现实，强预期”分化，宏观宽松政策加码的预期和疫情防控政策逐步优化的预期均难以被证伪，仍然是主导行情走向的核心驱动，但增量利多有限，现实压力逐渐积累，仍未成为市场交易的主要逻辑。策略上：单边，暂维持偏多思路，新单暂时观望等待回调后做多远月的机会。关注：12月国内重要会议对2023年稳增长的部署；防疫政策调整的实际影响。

2、热卷：关于稳增长政策加码和防疫政策优化的双重预期，昨日有两项重要消息。其一，中央政治局会议召开，承认经济面临的内外部形势的严峻性（11月美元计价出口增速大幅下滑至-8.7%），着重提及优化防疫措施，财政政策基调是“加力提效”，货币政策基调是“精准有力”，未提及地产，总体上政策传递的增量利多信号有限。其二，防疫政策公布新“十条”，在二十条基础上进一步优化，有利于降低对居民生活和生产生说的影响，但在冬季疫情高发阶段快速放松，不排除阶段性大流行的可能，也引发了市场的担忧。产业面，热卷表现好于螺纹。昨日ZG数据，热卷周产量增5.3万吨，表需增4.24万吨，总库存降6.13万吨，延续去库，库存压力整体偏低。同时，钢厂原料库存普遍偏低，而铁水产量偏高，高炉成本处支撑尚存。不过，淡季逐步临近，终端需求依然面临季节性回落的可能，贸易商主动冬储积极性不强，未来热卷也将存在被动累库的风险。综合看，强预期依然是支撑热卷行情的核心，稳增长阶段宏观宽松政策加码的预期和疫情防控政策优化的预期均难以被证伪，热卷现货供需结构相对好于建筑钢材，但12月后宏观可能进入真空期，届时弱现实的风险或逐步积累，削弱盘面进一步上行的动能。策略上，单边：维持偏多思路，新单暂时观望等待回调后布局远月多单的机会。关注：12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署；防疫政策调整的实际影响。

3、铁矿石：高炉铁水产量同比偏高，且减产缓慢，叠加钢厂进口矿库存依然较低，预计12月部分原料库存过低的钢厂仍有一定原料补库需求将释放。且宏观宽松政策加码以及防疫政策逐步优化的预期难以被证伪，对市场形成较强支撑。截至12月7日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）25（前值28）。但是中央政治局会议释放增量利多信号有限，防疫放松后第一波冲击的风险也引发市场担忧，宏观两大利多预期短期并未被进一步强化。同时，钢材，尤其是建筑钢材，现实已明显转弱，钢材贸易商冬储积极性低，钢厂持续亏损且亏损幅度正逐步扩大，不排除12月钢厂主动扩大减产规模，并维持原料低库存过冬的可能。综合看，宏观利多预期暂难证伪，但短期扰动尚存，05合约暂维持震荡偏强观点。策略上，铁矿05合约多单仍可耐心轻仓持有，后续关注原料冬储兑现程度及现货表现。关注：疫情；钢厂补库；12月国内重要会议对2023年稳增长政策的部署。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭三轮提涨悉数落地，关注原料补库情况

1、焦炭：供应方面，焦炉开工处于偏低水平，但焦企盈利状况有所改观，且各地防疫措施放松释放北方各省市场运力，华北及华东地区部分原料到货顺畅的焦企或有提产意愿，焦炭日产有望底部回升。需求方面，焦炭入炉支撑延续季节性走弱态势，临近年末政策影响因素或边际增强，但当前铁水产量同比去年仍处相对高位，显示今冬限产幅度不及往年，且下游钢厂整体库存水平普遍不高，或激发一定冬储预期，采购需求尚不悲观。现货方面，山西、河北及山东等地主流钢厂陆续上调焦炭采购价100元/吨，第三轮提涨快速推进，焦企厂内库存低位及发货顺畅继续提振对后市乐观情绪，且成本支撑逐步走强，焦炭现货价格料表现强势。综合来看，市场运力尚未完全恢复、北方冬储率先开启，焦炭第三轮提涨推进迅速，市场交易情绪持续偏暖，焦炭现货价格表现强势，但盘面价格上行至2800上方已体现三至四轮涨价幅度，基差走扩对上方空间存在一定压制作用，关注后续冬储预期兑现程度及本轮提涨是否顺利。

2、焦煤：产地煤方面，电煤保供顺利推进使得焦煤坑口产出受限程度下降，但临近年末安全检查等因素或将升温，政策端限产或卷土重来，或影响供应端回升情况；进口煤方面，蒙煤进口维持相对高位，甘其毛都口岸通关车数基本持稳在800车之上，关注年末煤炭进口政策是否生变。需求方面，坑口原煤贸易状况持续好转，焦炭现货进入连续提涨通道，产业利润有望重新分配，而原料库存普遍不高或激发今冬冬储采购力度，矿方库存压力暂且不高。综合来看，冬储推进、坑口拉运表现平稳，贸易煤价有所回升，但原煤产出延续增长之势，进口市场或有放量可能，关注焦煤供应端事件扰动及下游冬储采购力度。

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纯碱

下游浮法玻璃过剩明显，纯碱现货涨价困难

现货：12月07日，华北重碱2850元/吨（0），华东重碱2780元/吨（0），华中重碱2730元/吨（0）。

供给：12月07日，纯碱日度开工率为89.48%（+0.13%）。

装置动态：目前天津碱厂检修、湖北双环降负荷，陕西兴化降负荷运行。

需求：（1）浮法玻璃：12月07日，运行产能160610t/d（0），开工率79.14%（0），产能利用率80.57%（0），全国均价报1564元/吨（-0.19 %），12月还有650吨产能的产线计划冷修；（2）光伏玻璃：12月07日，运行产能74260t/d（0），开工率90%（0），产能利用率94.04%（0），隆众资讯12月7日报道，南通泰德特种玻璃新建线200吨，一窑一线已于11月25日点火。

点评：目前纯碱库存偏低格局尚未改变，12月光伏玻璃新增投产计划仍有望一定程度对冲浮法玻璃的潜在冷修风险以及轻碱下游需求疲软的风险。同时，宏观政策继续宽松以及国内疫情防控措施逐步优化的预期暂难被证伪，对市场的支撑作用较强。不过中央政治局会议传递的政策增量利多信号有限，且管控放松后的疫情反弹也引发市场担忧。同时，终端淡季临近，下游浮法玻璃企业持续亏损，无论是对纯碱现货涨价的接受度还是原料冬储的积极性都较低，光伏玻璃价格也出现回落。

策略建议：单边，05合约多单轻仓持有，若中央经济工作会议亦无增量利多信号释放，则可逐步止盈；组合，（1）浮法玻璃冷修扩大前，仍可耐心持有05合约上多纯碱空玻璃套利组合。

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魏莹

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原油

成品油累库大幅超预期，原油偏弱运行

库存方面，EIA数据显示，截至12月2日当周，原油库存变动实际公布减少518.7万桶；汽油库存增加532万桶，精炼油库存增加615.9万桶，成品油大幅累库超出市场预期，整体数据利空程度超过凌晨API报告，再次打击了市场信心。

机构方面，EIA短期能源展望报告再次将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日，此前为116万桶/日。EIA预计2023年美国原油产量将增至1234万桶/日。

微观方面，全球主要原油期货市场月差结构不断走弱，油价回稳难度明显增加。

总体而言，需求依旧受全球经济衰退的影响，市场焦点集中在需求疲弱等利空消息、缺乏实质性利好消息，原油或仍偏弱运行。

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杨帆

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聚酯

市场缺乏实质性利好，聚酯或低位震荡

PTA方面，福海创450万吨负荷5成，四川能投100万吨负荷8成，中泰石化负荷8成。同时，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，亚东石化75万吨都处于停车状态。随着后期PTA产能的释放，PTA后市将整体呈现宽松的局面，延续累库节奏。

内需方面，终端纺服消费再度疲软，轻纺城成交量季节性低位，坯布和纱线库存高企。聚酯综合开工率维持在77.75%，织造综合开工率维持在48%附近。临近春节纺织行业的开工将会急剧下降，并且受外部因素不确定性的影响，纺织海外订单存在下降预期。下游需求受影响较大，持续低迷。

成本方面，供应端不确定性因素消退，市场焦点集中在疲弱的需求，原油价格承压下行，对能化品成本支撑减弱。

总体而言，新装置虽未实质性投产，但下游需求持续弱势，累库预期仍存，聚酯或偏弱震荡。

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甲醇

生产企业和港口库存均减少，01合约可能跌破2400

本周样本生产企业库存为53.67（-1.47）万吨，其中西北库存大幅减少，其他地区库存变化较小。订单待发量25.02（-2.56）万吨，已经降低至8月以来最低。本周港口库存56.42（-2.22）万吨，减少主要来自江苏，其他三个港口库存保持稳定。周三期货价格进一步下跌，01合约空头集中增仓，跌破前低2463，各地现货价格也积极跟跌，太仓价格跌破2600元/吨，福建和河北跌幅高达100元/吨，市场成交冷清。今日内蒙久泰200万吨装置计划重启，全国甲醇检修产能将减少至600万吨的正常水平，即便未来更多气头装置开始检修，产量也不会明显减少，对价格的支撑作用也较为有限。综上所述，短期基本面缺乏利好，甲醇01合约可能跌破2400。

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聚烯烃

跌势不改，PP2305空单入场

周四石化库存为62.5（-2）万吨。由于PP检修装置较PE增多，本周生产企业库存PE增加17%，而PP减少6%。其中PE库存增长主要来自LD，线性库存增幅有限。PP库存减少主要来自煤制企业。社会库存方面，PE减少2%，PP减少1%，前者仍处于历史高位，后者已经降低至4月以来新低。周三期货价格小幅下跌，现货价格基本保持稳定。昨日福建联合一线PP装置如期检修，本周已经有4套PP装置开始检修，检修产能由上周300万吨提升至500万吨，不过由于多数检修装置仅停车一至两周，对产量影响有限。随着原油价格下跌，成本支撑作用已经减弱，同时聚烯烃供应持续增长，价格将不可避免承压下跌。

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杨帆

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橡胶

乘用车零售驱动后继不足，需求预期表现不佳

供给方面：国内产区停割临近，今年割胶季整体产出趋于正常，物候条件逐步稳定，持续超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初划上句号，而我国橡胶主要来源国亦纷纷迈入增产季，国内天胶进口季节性走强，进口补充作用不断放大，天然橡胶供应节奏延续增长之势。

需求方面：11月乘用车零售增速同比、环比分别下降6%及8%，购置税减征政策过度透支刚性需求，年末汽车消费大概率呈现旺季不旺现象，而轮胎开工率继续下滑，当前山东轮企产成品库存持续攀升，库存压力亦限制企业开工意愿，天胶需求预期偏向悲观。

库存方面：橡胶进口延续季节性走强，而下游采购力度仍未明显放大，港口库存继续累库，库存压力边际增强。

核心观点：乘用车零售增速同环比双降，汽车市场景气见顶，消费增长驱动后继乏力，需求预期逐步转弱，而橡胶进口季节性走强，供需结构延续供增需减态势，港口库存加速累库，激进者沪胶策略可延续空头思路；但考虑到当前国内产区陆续步入停割阶段，而政策预期或有边际利多可能，沪胶价格波动率将有放大，谨慎者沪胶前空可止盈离场。

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刘启跃

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棕榈油

原油持续走弱，棕油维持震荡格局

昨日棕榈油价格早盘继续回落，夜盘窄幅震荡。宏观方面，海外市场衰退预期延续拖累油脂需求，且原油价格近期走势偏弱，整体对棕榈油价格形成拖累。供给方面，黑海港口农产品外运协议延长，对供给端的扰动消退。最新的印尼及马来西亚棕榈油库存数据显示，库存压力较前期明显减弱，但目前库存仍处于相对高位，而国内库存也处于相对高位。需求端方面，印尼政策将建立B35生柴政策实施机制，目前执行的为B30计划，但具体细则尚未公布。而国内方面，受季节性影响整体需求相对一般。综合来看，受季节性影响供需结构存在边际利多，但在减产季到来前，实质性转变空间有限，目前高库存仍对价格形成压制，叠加下游需求暂无实质性改善，预计近期价格震荡运行。

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张舒绮

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