股指

核心驱涨动能明确，继续持有沪深300期指多单

周二（11月7日），A股整体呈震荡市。截至收盘，上证指数微跌0.04%报3057.27点，深证成指跌0.15%报10056.49点，创业板指跌0.47%报2022.77点，中小综指涨0.1%报11050.45点，科创50指涨0.14%报891.46点。当日两市成交总额近1万亿、较前日小幅缩减；当日北向资金净流出为45.9亿。

盘面上，TMT、煤炭、机械、石油石化和轻工制造等板块走势偏强，而食品饮料、建材、医药、电力设备及新能源等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄、且整体维持偏正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率亦无抬升。总体看，市场情绪依旧积极。

当日主要消息如下：1.据IMF最新报告，将我国2023、2024两年实际GDP增速预期均上调0.4%至5.4%、4.6%；2.据中央全面深改委第3次会议，强调要推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。

从近期A股整体表现看，其交投情绪较前期均有显著修复，技术面多头特征进一步强化。而随宏观经济面逐步回暖、政策面积极导向深化，分子端盈利因素推涨动能将持续体现；另随市场乐观预期走强、海外市场扰动大幅弱化，分母端风险溢价因素亦将大幅改善。综合看，A股核心利多因素明确，叠加其低估值特征，多头策略盈亏比依旧显著。再从具体分类指数看，基本面因素相对更利于顺周期、大金融和大消费板块，而部分TMT板块景气度亦将有显著回升。总体而言，价值为主、兼顾成长的配置风格最佳，对应沪深300期指映射关联度最高，其前多继续持有。

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李光军

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有色

金属（铜）

美元高位回落，铜价上方压力减缓

上一交易日SMM铜现货价报68030元/吨，相较前值上涨230元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘尾盘出现小幅反弹。海外宏观方面，美元指数出现止跌，但反弹动能不足，美元对有色金属拖累减弱。国内方面，最新经济数据表现一般，但目前刺激政策仍在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，虽然铜矿扰动事件频发且开采成本正在不断抬升，但或受到铜价处高位的影响，矿端供给仍保持增长，且国内检修影响较少，利润尚可，精铜产量增长较为乐观，但需关注北方物流情况。下游需求方面，国内刺激政策再度加码，叠加新能源需求持续增长。库存方面，海内外交易所库存近期出现抬升，但库存绝对维持仍偏低。综合而言，美元近期高位回落，对有色价格拖累明显减弱，且国内宏观预期好转对需求端存在提振，铜价下方支撑走强。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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有色

金属（铝）

库存持续抬升，铝价上行动能放缓

上一交易日SMM铝现货价报19170元/吨，相较前值上涨50元/吨。期货方面，昨天铝价早盘震荡走弱，夜盘窄幅运行。海外宏观方面，美元指数出现止跌，但反弹动能不足，美元对有色金属拖累减弱。国内方面，最新经济数据表现一般，但目前刺激政策仍在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，新疆地区事故性减产影响有限，而云南地区枯水期减产预计涉及80-90万吨产能，但目前实际影响仍未确定，仍需关注降雨量情况。近期进口利润阶段性转负，进口增量预计难以持续。需求方面，刺激政策仍在加码，传统需求存改善预期，叠加新能源相关需求维持乐观，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存有所抬升，但库存仍处于历史同期偏低水平。综合来看，美元上行动能放缓以及国内经济预期的好转，且供给端约束将逐步兑现，同时存在进一步减产空间，对铝价存在一定的支撑。但近期库存仍在持续抬升，铝价上行动能或短期放缓。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

市场情绪面较差，资金面增强盘面波动

　　供应方面，盐湖企业产量略有下滑但整体降幅好于去年同期，部分外购企业开工率逐步回升但未仍达到检修前水平，云母企业因开采配额产能利用率偏低。从全球资源供给看，非洲矿山出口平稳、南美盐湖扩产进度收缩、欧美项目投产周期长。长期供应过剩问题可能依然存在，短期关注企业生产经营情况。  

　　需求方面，上游锂盐厂挺价情绪有所减弱，但当前时点即将进入下游生产季节性淡季。预计产业链还将维持长协稳定出货、散单成交稀少的局面，预计各环节依然维持谨慎采购原则。锂电产业战略意义上升，欧美产业链布局进程将导致需求结构发生变化。当前未发现订单集中增多迹象，关注下游排产计划。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价重回下滑区间，价格跌至158500元/吨，期现价差为15950元。现货市场交易活跃度不高，下游维持原料长协订单，无囤货意愿。当前市场多空情绪对电碳价格分歧明显，主力合约交割时间靠近，情绪面及资金面是影响盘面重要因素，预计基差结构波动情况大概率降低。

总体而言，远期供应结构不明但年内过剩明显优于预期，需求提振需等待下游生产情况好转。现货价格处在下行区间，需求维持弱复苏格局，消息面无明确指引。昨日主力合约大幅下跌，盘面交易活跃分位值仍较高。预计市场多空双方博弈将持续，当前供需双弱且无明确指引，建议投资者维持轻仓或空仓。

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投资咨询部

刘启跃

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钢矿

供应潜在增长压力尚存，关注电炉平电成本对成材压制

1、螺纹：宏观方面，国内暂无增量政策信息，昨日海外油价大幅下挫，大宗商品价格普跌，关注短期市场情绪的变化。中观方面，增量政策支持下，四季度基建投资预期回暖，近期水泥出库、建筑钢材周度表现等相关指标也环比逐渐改善。从库存角度看，国内粗钢总量供需矛盾尚未明显激化，螺纹等建筑钢材库存压力均偏低。不过，长短流程钢厂盈利环比改善，高炉成本较电炉成本性价比逐步丧失，电炉生产积极性提高，潜在供应增长的压力较大，电炉平电成本对螺纹期货价格形成压制。综合看，宏观政策利好提振需求预期，建筑钢材库存压力偏低，叠加高炉炼钢成本重心上移，螺纹价格支撑偏强，但电炉复产驱动增强，电炉平电成本处（3825）对螺纹期价形成压制。策略上，单边，RB2401多单耐心持有，入场3667（10.25），谨慎者耐心持有螺纹卖看跌期权RB2401P3600，观望；组合，观望。风险：（下行）美联储加息超预期，国内稳增长政策力度低于预期；（上行）国内宏观政策继续大幅宽松。

2、热卷：宏观方面，国内暂无增量政策信息；海外油价大幅下挫，大宗商品普跌，关注短期市场情绪的变化。中观方面，基建投资预期回暖，制造业投资保持韧性，钢材直接出口强劲。昨日海关总署公布钢材出口数据，10月钢材净出口727万吨，环比9月仅小幅下降，同比增长44.7%。10月以来热卷已连续4周降库，且供应端触底回升，显示需求韧性表现超市场预期。从库存口径观察，当前粗钢总量供需矛盾尚未全面恶化，仅中板、钢坯的钢材品种库存压力相对明显。不过，近期长短流程钢厂即期利润环比改善，钢厂生产积极性有所提高，SMM统计显示下周铁水产量将环比回升并高于上周数据，一方面增强成本支撑，另一方面，潜在供应压力也依然存在，若无需求端配合，将制约期现价格上行空间。综上所述，国内政策稳增长大方向未变，热卷库存压力逐步改善，长流程钢厂生产积极性提高，成本支撑与潜在供应压力存博弈，短期热卷价格上行空间可能受限。策略上，单边，观望；组合，观望。风险：（下行）美联储加息超预期，国内稳增长政策力度低于预期；（上行）国内宏观政策继续大幅宽松。

3、铁矿石：政策稳增长大方向不变，终端需求预期回暖，四季度铁水产量降幅可能小于历年同期，叠加钢厂盈利环比改善，高炉生产保持韧性，预计四季度铁矿供需过剩幅度有限，年末港口及钢厂进口矿库存高点可能低于1.3亿吨+0.95亿吨。现阶段铁矿各环节库存仍处于低位，11月中下旬钢厂还将启动原料冬储补库，或进一步增强铁矿价格上行的弹性。昨日收盘01合约贴水最便宜交割品折盘价35元/吨（前值32元/吨），05合约贴水79元/吨（前值80元/吨）。不过，随着高炉原料价格上行，铁水成本较废钢成本性价比逐步丧失，铁废价差回升至年内高位，电炉生产积极性提高，粗钢潜在供应压力加大，电炉平电成本对螺纹盘面价格及钢厂盈利均形成压制。铁矿现货向上驱动不显，主力合约基差收敛至偏低水平后，盘面上行空间逐步受限。并且铁矿价格持续上行，也易引发监管部门政策调控的风险，交易所已连续2次出台限仓措施。总体看，四季度宏观利好或与偏强的基本面形成共振，维持四季度逢低做多铁矿期货的思路不变，短期上行斜率受到电炉复产及政策调控风险的拖累。策略上：单边，铁矿 I2405合约多单耐心持有；组合，观望。风险：（下行）美联储加息超预期，国内稳增长政策力度低于预期，监管调控铁矿价格；（上行）国内宏观政策继续大幅宽松。

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魏莹

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煤炭产业链

贸易环节有所回暖，原料低库存增强补库预期强度

焦炭：供应方面，焦企开工受制于利润表现，在产焦炉提产积极性一般，焦炭日产维持相对低位。需求方面，终端需求兑现好于此前悲观预期，钢厂原料库存处于偏低水平，而随着北方大范围降温天气的来临，阶段性补库需求或将重启，贸易商入市心态增强。现货方面，产地焦炭完成首轮提涨后暂稳运行，而港口询价成交显现回暖迹象，投机需求逐步增多，或带动现货市场企稳上行。综合来看，焦炭短期供需矛盾并不突出，现货市场一轮提降后持稳运行，期价修复前期过度悲观定价预期，而钢厂原料库存尚处低位，贸易环节入市或带动采购需求回暖，焦化厂场内库存继续走低，价格中枢有望上修，关注本轮补库需求的兑现及持续性。

焦煤：产地煤方面，山西煤矿复产进度依然偏缓，而临近年末电煤保供相关事宜仍将挤占洗煤产能，焦精煤日产继续下降；进口煤方面，蒙煤通关尚佳但口岸贸易活跃度一般，而海运焦煤价格坚挺迫使进口利润倒挂程度维持高位，进口市场补充作用结构性缺失。需求方面，事件影响淡化后焦炭产量止跌企稳，钢厂高炉开工率下行速率亦有放缓，而当前钢焦原料库存多处于极低水平，冬储补库预期有望提前增强，焦煤远期需求偏向乐观。综合来看，年末原煤生产难有显著增量，而终端需求预期企稳，北方大范围降温或加速原料冬储的启动，供需结构转向宽松概率较低，基本面积极因素占优，焦煤价格上行概率更高。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

现货相对偏强，玻璃纯碱上行修复贴水

现货：11月7日隆众数据，华北重碱2300-2350元/吨（0），华东重碱2200-2350元/吨（0），华中重碱2100-2300元/吨（0），现货市场弱稳，华南、西南地区现货报价下调。11月7日，浮法玻璃全国均价2046元/吨（-0.05%），华南现货再跌10。

上游：11月7日，隆众纯碱日度开工率85.31%，环比持平，继续关注青海地区碱厂减量的持续性。

下游：（1）浮法玻璃：11月7日，运行产能172410t/d（+600），开工率82.08%（0），产能利用率83.99%（+0.22%）。昨日玻璃主产地产销率环比继续回升，沙河117%（↓），湖北92%（↓），华东108%（↑），华南92%（↓），西南93%（↑），西北65%（↑），东北79%（↑），全国平均92%（↑）。（2）光伏玻璃：11月7日，运行产能95560t/d（0），开工率82.25%（0），产能利用率93.83%（0）。

点评：（1）纯碱：纯碱供应增长的方向明确，但实际节奏略慢于预期，除金山装置可能开始上量外，其余新装置暂未投产，且青海地区碱厂持续减量，恢复时间尚不确定。上周纯碱周产量降至66-67万吨，本周周产预计持平。纯碱现货跌势放缓，且纯碱期货估值已偏低，盘面续跌空间受限，转而向上修复基差。建议05合约多单继续持有，关注01合约基差收敛的情况。（2）浮法玻璃：连续四周隆众数据显示，浮法玻璃周产量逐步上升，而浮法玻璃库存基本走平，反映下游刚需韧性较好。且除江苏以外，浮法玻璃库存压力也较为有限，现货价格跌速偏慢，玻璃期货主力合约仍深度贴水现货，逐步进入01合约基差修复阶段，盘面向上的概率和驱动提高。关注德金交割品折盘价附近的压力位置，大板折盘1870（前值1870），小板折盘1789，前值1789。此外，原油价格破位下跌，短期能源价格走弱，以及纯碱现货价格大幅下跌，玻璃成本重心明显下移对供应端的影响。建议玻璃01多单轻仓持有，

策略建议：单边，纯碱05多单、玻璃01多单继续持有；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

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F3039424

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原油

悲观预期主导市场，原油价格运行短期偏弱

地缘政治方面，美国表示不让巴以冲突出现第二或第三个战线。由于巴以冲突未对供给端形成实质破坏，地缘事件对油价影响逐渐被市场消化，地缘溢价基本完成回吐。

库存方面，API数据显示截至11月3日当周，原油库存增加约1190万桶，汽油库存减少约36万桶，馏分油库存增加约98万桶。美国原油库存大幅增加，市场情绪偏弱。

机构方面，EIA预计今年美国石油总消费量将下降30万桶/日，10月给出的预测为将增加10万桶/日。上调2024年全球石油需求增长预估8万桶/日，至140万桶/日。EIA报告大幅下调需求预期，进一步重挫市场信心。

总体而言，悲观预期主导市场，原油价格运行短期偏弱，关注OPEC+下一次会议情况。

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葛子远

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聚酯

成本支撑弱化、需求疲软，TA401持空头思路

PTA供应方面，珠海英力士2#110万吨装置10月中旬检修，预计装置11月底重启；仪征化纤2#65万吨装置11月中上计划检修，为期8-10天。目前PTA开工稳定74.56%，总体供应相对充足。

需求方面，目前聚酯开工87.98%，国内涤纶长丝样本企业产销率43.8%。由于需求消费持续疲软，聚酯产品库存有所积累，截至11月2日，涤纶长丝平均库存天数为21.8天，与9月的库存低点相比提高了5.5天。总体需求支撑不足。

成本方面，地缘事件对油价影响逐渐被市场消化，EIA报告大幅下调需求预期，悲观预期主导市场，原油价格运行短期偏弱，成本支撑相对弱化。

总体而言，PTA成本和供需支撑均相对偏弱，建议持空头思路。

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甲醇

产量预期下降，01合约最高可至2600

昨日包括泸天化在内的三套装置停车，今日山西焦化即将停产，山西环保限产可能趋严，同时月底西南气头装置将开始集中停产，12月产量预计减少5%左右。本周西北样本生产企业签单量为9（+2）万吨，达到8月以来最高，反映当地需求良好。尽管现货市场存在看空情绪，但衍生品市场充斥看涨情绪，例如期货多头持仓增加，以及看涨期权成交活跃。周二01合约一度冲破2500元/吨，目前上涨趋势已经形成，考虑到MTO利润情况，预计期货价格最高可至2600元/吨。天然气和煤炭价格坚挺，12月预计减产，即便需求部分转弱，甲醇仍具备上行动力。

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杨帆

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聚烯烃

多家机构上调今年经济增速预期，隔夜原油重挫

自十一后临时检修的PP装置不断增多，本月检修力度甚至可能达到7月以来最高，一定程度上缓和供应利空。周二期货价格小幅下跌，标品现货价格保持稳定，非标品普遍上涨。现货市场成交转弱，关注下游开工率情况，以确认淡季是否到来。近期多家外资金融机构上调2023年中国经济增速预测，昨日权威机构IMF上调中国今年经济增速预期至5.4%，对比此前全年目标的5%，经济顺利恢复给予市场信心，引发明年乐观预期。OPEC+重申年内严格执行减产，同时看好明年需求，然而地缘政治缓和以及美联储可能继续加息双重利空袭来，油价跌超过4%，预计今日聚烯烃跟随下跌。

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杨帆

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橡胶

车市产销延续增长态势，需求预期偏向乐观

供给方面：厄尔尼诺事件正逐步迈入峰值强度时期，国内产区旺产季下半程增量有限，海外产区亦不时受到气候影响，泰国合艾市场原料价格表现较强韧性，成本支撑维持高位，天胶供应端不稳定因素增多，关注各产区物候条件变动情况。

需求方面：乘联会预估10月乘用车零售维持同比增长之势，而金九银十过后各厂商、经销商进入年末清库阶段，车型优惠力度持续增强，消费刺激相关措施仍在推进；另外，年末传统物流行业景气回升或带动橡胶终端需求边际增量，整体需求预期偏向乐观。

库存方面：一般贸易库存出库良好带动港口继续降库，沪胶仓单小幅增长但仍处低位，橡胶结构性库存压力暂无。

核心观点：乘用车产销延续同比回升态势，终端需求存边际增量，政策施力效果显现，而原料供应产出不及预期，胶水价格表现坚挺，港口库存继续降库，橡胶供需结构不断改善，沪胶价格上行驱动相对更强。

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刘启跃

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棕榈油

基本面多空交织，价格上行乏力

昨日棕榈油价格早盘冲高后回落，夜盘收复部分跌幅。油脂板块整体强势对棕榈油价格形成支撑，但棕榈油自身基本面偏弱，上行动能有限。基本面方面，马棕供给仍较为充裕，预计产量将继续增加。而印尼方面供给减弱预期有所增强，印尼或退耕还林等消息加大了市场的不确定性。出口方面，由于中国、印度等国需求仍较为疲弱，整体表现一般。库存方面，虽然印尼库存偏低，但国内和马来西亚库存整体仍偏高，对价格利多有限。综合来看，棕榈油目前多空交织，上涨行情持续性或偏弱。

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张舒绮

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