股指

整体维持乐观思路，沪深300期指盈亏比仍最高

周三（6月7日），A股整体走势震荡偏弱。截至收盘，上证指数微涨0.08%报3197.76点，深证成指跌0.6%报10708.82点，创业板指跌1.61%报2129.9点，中小综指跌0.13%报11514.18点，科创50指跌0.38%报1019.05点。当日两市成交总额为0.82万亿、较前日缩量；当日北向资金净流入为25.1亿。

盘面上，TMT、商贸零售、房地产、消费者服务和纺织服装等板块涨幅较大，而电力设备及新能源、汽车、基础化工和食品饮料等板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则涨跌互现，总体持稳。综合看，市场短期情绪有所弱化、但一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.我国5月出口额同比-7.5%，前值+8.5%；进口额同比-4.5%，前值-7.9%；2.国家电网印发国企改革深化提升的专项行动实施方案，包括推进全国统一电力市场建设等8项重点任务。

近日A股整体表现偏弱，但关键位支撑依旧有效、且空头动能相对有限，技术面整体无悲观指引。而国内政策面加码预期逐步兑现，利于盈利修复预期的维持和强化；另从绝对估值水平看，目前A股处明显低估状态，其多头性价比较前期进一步提高。综合看，虽然短期市场风险偏好不佳，但从相对长期限看，考虑基本面复苏大势、潜在上行空间，A股仍宜持乐观思路。再从具体分类指数看，考虑内需端将改善、投资端有支撑，以及中特估、数字经济两大中长线主题的充足空间，相关价值和成长板块均有较强的驱涨作用，故仍宜采取均衡稳健策略，耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

宏观预期好转，运行重心略有抬升

上一交易日SMM铜现货价报67325元/吨，相较前值上涨150元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘高开后回落，整体小幅收涨。海外宏观方面，市场对美联储加息预期仍反复，美元指数暂无明确驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，昨日多家银行下调存款利率，关注后续政策情况。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，上期所库存略有抬升。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内宏观预期近期出现明显改善，对需求存在一定利多，但供给端目前仍较为充裕，供需结构暂无发生明确转变，预计铜价运行重心将略有抬升，但持续向上动能有限。

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有色

金属（铝）

水电铝复产仍存不确定性，铝价下方支撑持续

上一个交易日SMM铝现货价报18380元/吨，相较前值上涨100元/吨。期货方面，昨日铝价高开后震荡运行。海外宏观方面，市场对美联储加息预期仍反复，美元指数暂无明确驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，昨日多家银行下调存款利率，关注后续政策情况。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但从市场调研情况来看，目前企业仍在等待通知。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水仍偏低，且电解铝复产时间及成本均较高，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，市场对政策刺激预期有所抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，需求端存潜在利多，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

政策预期走强，关注“弱现实，强预期”的可能

1、螺纹：螺纹基本面仍处于弱平衡状态，钢联样本螺纹保持去库，但区域性库存数据并不理想，北京建筑钢材库存开始增加，杭州螺纹库存去化不理想。现阶段市场主要风险在于，粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，自主减产动力弱，本周钢谷样本建筑钢材产量环比大幅增加，淡季螺纹钢供强需弱风险二次发酵的可能性较高。但是，港口煤价已跌至700附近，焦炭现货第十轮提降全面落地，螺纹价格也连续1个半月以上下跌，现阶段基本面存量利空的逻辑已交易得较为充分。同时，5月出口增速大降，海外经济增速放缓的影响开始在出口数据上体现，而国内经济复苏动能放缓已形成共识，市场对宏观稳增长政策加码的预期走强。在利空逻辑较为充分的情况下，若稳增长政策加码，不排除市场重演“弱现实，强预期”的可能。策略上：单边，政策面仍等待政府明确信号，估值面已触及疫情以前的低位，基本面缺乏自主改善驱动，主力合约上方压力位置仍看电炉平电成本3750附近。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

2、热卷：热卷基本面仍处于弱平衡状态，区域性库存数据恶化，上海热卷加速累库。淡季市场主要的风险在于，粗钢产量平控政策执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，板材即期利润100以上，钢厂自主减产动力不足，本周钢谷热轧产量延续小幅下降。5月出口增速大幅下降，内外经济增长动能放缓的影响可能开始跌价，再加上季节性因素影响，热卷需求释放潜力不足，淡季热卷供强需弱的风险存在二次发酵的可能。但是，随着国内港口煤价向下接近700，焦炭现货第十轮提降全面落地，热卷价格连续回调近2个月，现阶段市场对钢材存量利空逻辑的交易已较为充分。同时，内外经济增速放缓逐步显性化，市场对宏观稳增长政策加码的预期再次升温。若政策端利好逐步兑现，不排除市场重现“弱现实，强预期”的可能。策略上，单边：政策面仍等待政府明确信号，估值调整较充分，但基本面缺乏自主改善驱动，新单暂时观望。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

3、铁矿石：煤焦端持续向钢厂让利，长流程钢厂保持盈利，高炉日均铁水产量仍处于240万吨的年内高位，对铁矿刚需形成强支撑。虽然6月份唐山地区钢企要执行分级烧结限产，但回顾历次地区性阶段性烧结限产的影响，对铁矿实际需求的冲击有限，相反助力钢厂扩利润的情况下，易引发产业链的正反馈。评估今年铁矿总量供需结构，长期看，矿山边际成本的支撑依然有效，折算期货盘面大约落在600-650之间。截至6月7日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品85（前值80）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性，以及下半年外矿发运重心季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险或再度积累，不排除引发产业链负反馈二次发酵的可能。综上所述，铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：单边：上方关注第二压力位置800，下方650的矿山成本线不变，耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700（6月5日移仓）；组合：供给端铁元素强于碳元素，煤价跌势未止，买I2309*1-卖JM2309*1（等名义价格）的套利策略继续持有，入场比值0.5796（5月30日入场），最新0.6141，目标0.66。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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魏莹

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煤炭产业链

现货市场情绪回温，原料成本支撑边际增强

焦炭：供应方面，焦炭提降伴随入炉煤成本下行，焦化利润受到压制，焦企生产积极性难有显著提升，焦炉开工维持中性偏低水平。需求方面，终端消费淡季制约需求预期，成材市场表现相对疲软，钢厂采购多仍以按需为主，阶段性补库行为告一段落。现货方面，焦炭十轮提降后现货市场维持弱势，焦企心态以出货为主，议价意愿暂且不足，但连续降价后贸易环节入市或将成为可能。综合来看，需求兑现羸弱、钢厂采购放缓，产地焦炭完成十轮提降，焦企经营利润持续收紧，焦炉开工难有增长，焦炭供需维持双弱格局，但原煤价格止跌提振市场情绪，利空预期出尽使得交易心态或转向乐观，关注焦煤成本支撑边际增强。

焦煤：产地煤方面，吕梁部分煤矿因股权问题暂时停产，而安监扰动趋于常态化，洗煤厂产能呈现下滑之势，焦精煤供应略有缩减；进口煤方面，海运煤价止跌企稳，澳洲硬焦煤少量成交，但进口利润不佳使得终端及贸易环节仍以观望心态居多，进口市场维持低位。需求方面，焦煤入炉刚需未见明显增量，终端需求表现依然羸弱，但坑口竞拍环节进入博弈阶段，成交及价格表现尚可。综合来看，下游利润整体表现平平，终端需求羸弱拖累价格反弹驱动，原料补库持续性有待验证，但坑口竞拍环节企稳，拉运尚可助力上游去库，焦煤现货市场底部临近，近期可关注大矿长协及终端需求会否边际改善。

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纯碱/玻璃

利空逻辑充分交易，低估值多单性价比提高

现货：6月7日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（+50），现货局部调整，华中重碱涨50，华南轻重碱分别跌50；6月7日，浮法玻璃全国均价2032元/吨（-0.29%）。

上游：6月7日，纯碱日度开工率89.96%（0），开工环比稳定。

下游：（1）浮法玻璃：6月7日，运行产能164060t/d（0），开工率80%（0），产能利用率80.41%（0）；昨日玻璃主产地产销率窄幅波动，但仍好于5月，沙河112%，华东87%，湖北98%，西南77 %，西北71%。（2）光伏玻璃：6月7日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。

点评：（1）纯碱：远兴和金山新产能投产+成本曲线右移/下移，是本轮纯碱下跌的核心驱动。今年以来纯碱指数累计最大跌幅接近50%，港口煤炭价格也下探至700附近，市场对上述利空逻辑交易得较为充分。5月出口数据大幅转弱，内外经济增速放缓可能形成共振，市场对宏观稳增长政策预期继续强化，有利于支撑市场情绪的改善。总体看盘面纯碱存在超跌反弹的可能。综上，单边，估值较低的纯碱05合约，多单轻仓持有；组合，谨慎者耐心持有买9月-卖1月的正套组合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收敛的预期+成本下移的利空逻辑在盘面已交易得较为充分。玻璃成本落于1300-1400之间，盘面1400以下估值已较低，多头性价比抬升。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，纯碱9-1正套继续持有；买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有。

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魏莹

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原油

EIA原油降库超预期，油价持续震荡

供应方面，市场重新审视OPEC+会议给原油市场带来的利多变化OPEC+同意从2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/日。俄罗斯和沙特自愿减产幅度保持在50万桶/日，OPEC+将去年10月和今年4月合计减产366万桶/日的协议延长至2024年年底；同时沙特将在7月实施额外100万桶/日的减产，额外减产将持续一个月。

需求方面，当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压。EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日，将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至170万桶/

库存方面，EIA公布最新一期周度数据，美国至6月2日当周EIA原油库存-45.1万桶，预期+102.2万桶，前值+448.9万桶。原油库存超预期降库，同时汽柴油累库超预期，与API报告接近。

总体而言，原油市场供需层面未出现明显失衡，整体价格运行相对稳定；短期受OPEC+会议影响油价延续反弹节奏。

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聚酯

成本端存在支撑，PTA随原油波动

供应方面，恒力及嘉通新产能均已正常运行。虽然部分装置出现降负检修，但当前TA供应总体仍处于偏高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升至92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

成本方面，美国汽油消费季节性表现尚可，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但目前开工率较高，预计PX逐步进入累库；原油方面，受宏观情绪好转、OPEC+会议延续减产影响，油价短期或偏强震荡，总体成本端支撑相对偏强。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油收减产消息影响短期偏强震荡，PTA或随原油波动。

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葛子远

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棉花

供应端减产预期未缓解，棉花持多头思路

供应方面，2023年新疆棉花种植面积下降，减幅或接近10%，同时5月棉花播种期、苗期整体天气情况不佳，重播面积比例较大，或对单产造成影响，预计新年度新疆棉花总产减幅或达到15%。供应端减产预期对棉价支撑较强。

库存方面，截至6月2日，主要产销区棉花商业库存为274.93万吨，较2022年同期下降22.06%，较2021年同期下降7.36%。国内棉花商业库存下降速度较快。此外近年来轮出工作陆续推进，中央储备棉库存已处于偏低水平。

需求方面，国内消费呈现向好预期，但由于棉花涨势较快，织厂等接受程度不高，导致部分中小纺企出现累库现象。

总体而言，供应端减产预期未缓解，对棉价支撑较强，建议棉花仍持多头思路。

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甲醇

港口库存积累，检修即将结束

本周港口库存为75（+3.8）万吨，达到今年最高。华东库存因江苏提货量减少积累7万吨，华南在连续两个月累库后因到港量减少而转为去库3万吨，未来每周到港量保持在30万吨以上，港口库存预计延续增长。生产企业库存为37.34（-1.27）万吨，减少主要来自西北和华中地区。订单待发量为20万吨，保持极低水平。本周受港口煤价上涨以及电煤采购增多影响，国内煤价止跌，个别上调10~20元/吨，不过供应过剩情况下，煤价潜在涨幅有限。周三期货09合约再度下探至2000元/吨，各地现货价格跟跌30~50元/吨，市场看跌情绪出现，随着集中检修结束，供应过剩可能导致甲醇价格进一步下跌。

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聚烯烃

生产企业库存积累，原油存在下跌可能

周四石化库存为71（-0.5）万吨。由于检修装置陆续恢复以及需求低迷，本周聚烯烃生产企业库存持续积累，其中PE增加6%，PP增加3%，二者增长主要来自中石化装置。不过社会库存延续下降，PE减少1%，PP减少4%。昨夜加拿大意外加息25个几点，此举导致美联储加息预期增强。上周美国原油产量创2020年4月以来新高，而俄罗斯产量也在持续增长，年内有望达到历史最高，全球原油供应趋于过剩，价格易跌难涨，油价下跌是阻碍聚烯烃反弹的重要因素。5月出口总值同比下降7.5%，除机电产品和劳动密集型产品保持正增长外，其他不同程度下滑，显示出外需偏差。需求表现低迷，生产企业库存持续积累，另外加息和油价下跌预期加强，聚烯烃维持弱势。

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杨帆

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橡胶

乘用车零售表现尚佳，橡胶原料产出供应一波三折

供给方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而气象局公告显示当前阶段已进入夏季汛期及灾害多发期，海南、云南南部将出现暴雨及短时强降水等极端天气，加之新一轮厄尔尼诺事件已然发生，产区物候条件变动频率及幅度或将增强，气候问题对天胶供应端的影响不容忽视。

需求方面：乘用车零售延续同环比双增之势，消费促进措施效果显现，政策预期有望继续加码，部分地市已开展购车补贴相关指引，橡胶终端需求偏向乐观；而当前轮胎企业开工表现尚可，半钢胎产线开工率维持在季度开工均值区间上沿，需求传导并未受阻。

库存方面：港口库存降库拐点临近，一般贸易库存已现下滑之势，而沪胶仓单续创新低，结构性库存压力有所缓和。

核心观点：终端车市可圈可点，乘用车零售维持同环比双增态势，政策层面或将加码提效，橡胶需求预期偏向乐观，且港口增库速率放缓，气候问题不断扰动原料生产，极端天气频发不利于割胶生产作业，多头策略赔率及胜率占优，关注产区气候状况变动及消费刺激相关措施。

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刘启跃

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棕榈油

新增利空有限，棕榈油下行速度放缓

昨日棕榈油价格继续在低位震荡。供给方面，USDA预计23/24年棕榈油产量抬升，市场对主产国增产预期不断增强。且受到季节性因素的影响，预计产量环比向上趋势确定性更高。马棕5月高频数据显示，产量仍保持增长。但同时市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，MPOB表示受厄尔尼诺天气的影响，明年产量或出现减少。消费方面，欧洲地区对棕榈油生柴限制持续，进口量同比减少，印度进口量显著回落，而国内在高库存下进口增量受限。生柴方面，政策端暂无明显利多。综合来看，近期棕榈油供给或仍较为充裕，而需求端暂无利多，整体基本面偏弱，但市场对天气担忧持续抬升，叠加棕榈油价格处在偏低水平，进一步下跌空间或有限。

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