股指

积极指引仍为主导，沪深300期指配置价值最高

周一（6月3日），A股整体表现震荡偏强。因现货指数表现相对偏强，当日沪深300、上证50、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期仍偏乐观。

当日主要消息如下：1.据IMF最新报告，将2024年我国经济增速预期上调0.4%至5%；2.据悉，多地召开超长期特别国债项目专题会议，支持领域为“两重”建设、推动大规模设备更新和消费品以旧换新。

从近期A股走势看，其关键位支撑有效、且微观价格结构持续有乐观信号，技术面整体仍处多头格局。而国内经济复苏大势明朗，随各项重磅刺激措施落地，其节奏、斜率均有望进一步改善，即盈利端的驱涨动能大概率将加强。此外，当前A股仍处低位，上行空间和安全边际则依旧良好。综合看，股指多头策略仍占优。再考虑具体分类指数，目前市场整体情绪仍偏谨慎、盘面短期波幅亦有加大，而沪深300指数表现最稳健、其多单盈亏比最佳，仍宜耐心持有。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

仍有利多待兑现，下方支撑明确

上一交易日SMM铜现货价报81580元/吨，相较前值下跌225元/吨。期货方面，昨日铜价早盘先上后下，夜盘小幅高开后震荡运行。海外宏观方面，美国制造业数据不及预期，降息预期再度强化，美元向下趋势未变。国内方面，经济数据表现一般，但稳增长政策仍在持续加码。供给方面，国务院发布《节能降碳行动方案》，对铜强调要严控冶炼新增产能，但短期内实质性影响有限。矿端供给仍是主要因素，目前矿端紧张造成冶炼利润不佳，国内冶炼企业减产预期仍较强。且矿端供给扰动持续时间将较长，铜供给紧张预期仍将持续。下游需求方面，电力、家电、地产等传统需求均存潜在利多，乐观预期强化。库存方面，海内外继续分化。综合而言，从中期来看宏观面对铜仍偏多，供需缺口仍将走阔，向上趋势未变，但短期资金扰动加大，波动或有所增加。。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

供给偏紧格局未变，铝价趋势向上

上一交易日SMM铝现货价报21090元/吨，相较前值下跌150元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走弱，夜盘横盘运行。海外宏观方面，美国制造业数据不及预期，降息预期再度强化，美元向下趋势未变。国内方面，经济数据表现一般，但稳增长政策仍在持续加码。供给方面，节能降碳行动方案对氧化铝短期实质性影响有限，供需过剩格局未变；电解铝产能天花板再度得到强化确认，产能约束进一步加码。此外云南地区复产顺利，但总量仍较为有限，目前部分产能已完成复产，后续增量有限，中长期供给增量有限。需求方面，近期铝价回调，下游采购积极性有所好转，且终端家电、地产等均有积极政策。库存方面国内社会库存下行节奏偏慢，但向下趋势未变，LME库存维持高位，但未有进一步抬升。综合来看，市场做多情绪阶段性减弱，但从供需格局来看，中期向上趋势仍未发生实质性改变。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

短期供应宽松维持，下游采购需求有限

供应方面，国内周度开工上行偏缓，供应大概率维持当前量级。盐湖提锂产量继续修复，外购原料冶炼利润持续压缩，云母提锂产量小幅增长，自有矿企生产相对平稳。资源端视角看，非洲矿山产能爬坡结束、南美盐湖修正产量指引、澳洲精矿销量下滑。市场可流通货源有增加，关注冶炼端产量节奏调整。

需求方面，本月材料产量环比微降，6月电芯排产预期走弱。短期终端市场延续旺盛，但下游各环节降低原料库存，中游行业产能出清加速。中长期需求增长趋势明确，短期供应过剩问题仍延续，下游承接锂力度有限。电车累计渗透率上行，周度环比增幅下滑。下游原料库存天数走低，关注实际采买情况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处104900元/吨，期现价差变至2400元。基差结构预计维持现货升水，短期市场情绪偏悲观。上游挺价情况松动，下游需求未回暖，贸易成交情况差。进口矿价跟随锂价下行，澳企暂无降价行为，矿端下跌幅度较小。市场采购热度处低位，关注现货实际成交。

总体而言，供应长期过剩预期将改，锂价下行促使厂商调整产量；终端市场维持强势表现，但各环节库存仍有去化空间。现货价格跟随盘面下跌，锂盐采购需求有下降，预期排产继续走弱。昨日期货震荡下行，合约小幅增仓而成交量增加；上游生产节奏未调整，关注政策落地效果，下方成本支撑仍然有效。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

短期情绪扰动较强，硅价低位震荡

供应方面，丰水期四川云南硅企生产用电成本开始下调，企业生产压力减小。由于干旱，个别云南企业已经收到未来限电的准备通知，供应端存在不确定性。5月最后一周我国工业硅开工炉数347台，整体开炉率46.33%。

需求端来看，多晶硅方面，光伏行业供给出清力度或有望好于预期，对于工业硅需求或有提振。近期硅片企业已连续长时间亏损，虽然大部分硅片厂均有不同程度的减产，但当前硅片企业库存依旧高位，对多晶硅采购积极性欠佳。

有机硅方面，各单体厂重心放在预售单交付上，下游企业还有一定买进需求，但总体意愿是去库存。预售单对单体厂仍有支撑下，预计短期内有机硅市场维稳运行。

铝合金方面，国内铝合金锭现货价格普遍下跌，市场成交疲弱，情绪转弱，大多商户快进快出，随行就市为主。

库存方面，行业库存偏高，工业硅库存为19.5万吨，较年初增加3.7万吨，环比增长23.4%。仓单方面，折合工业硅28.2万吨。

总体而言，受大宗商品全线下跌影响，工业硅盘面波动加剧，短期情绪扰动较强。预计硅价仍处于低位震荡阶段。

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投资咨询部

葛子远

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钢矿

产业链弱现实压力显现，铁矿前空持有

1、螺纹：宏观方面，国内经济基本面仍偏弱，因而政策端在持续发力，国内存量稳增长政策加速落地（5月中旬起政府债券发行大幅提速），重点领域（地产）政策持续优化。宏观整体呈现弱现实与强预期的特征。中观方面，钢材基本面边际转弱的现实压力显现。上周钢联小样本，建筑钢材及板材表需双双走弱，其中建筑钢材同比、环比下行幅度超市场预期。建筑施工季节性影响已显现，而宏观稳增长政策生效还需时间。与此同时，建筑钢材周产量还在缓慢上升。供增需降，螺纹去库速度已明显放缓。钢厂即期利润偏低，产业链负反馈风险有所显现。总体看，预期偏积极的主线未变，但现实压力显性化，在宏观政策暂无增量利好的阶段，短期弱现实、产业链负反馈或成为市场的阶段性主要矛盾，螺纹在产业链中估值相对中性，单边弹性较小，预计价格震荡偏弱运行。策略上：单边，周报螺纹10合约多单配合铁矿空单持有；组合，观望。风险提示：预期落空。

2、热卷：宏观方面，国内经济基本面仍偏弱，因而政策端在持续发力，国内存量稳增长政策加速落地（5月中旬起政府债券发行大幅提速），重点领域（地产）政策持续优化。宏观整体呈现弱现实与强预期的特征。中观方面，钢材基本面边际转弱的压力有所显现，尤其体现在板材上面。上周热卷产需双降，总库存再次由降转增，较去年同期高出约150万吨。热卷等板材需求尚可，但也不足以同时承接高产量、并有效消化高库存。目前板材去库压力已显性化，长流程板材即期利润偏低，淡季钢厂被迫/主动减产/转产，进而引发产业链负反馈的风险有所提高。总体来说，预期偏积极，但现实压力增加，在宏观政策暂无增量利好的阶段，短期弱现实、产业链负反馈或成为市场的阶段性主要矛盾，热卷去库压力高于螺纹，预计热卷期货价格震荡偏弱运行。策略上：单边，6月暂延续空头思路，热卷空单持有；组合，观望。风险提示：预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，国内呈现经济基本面偏弱，政策面加码宽松以稳定经济稳中向好的大方向。中观方面，钢材供增需降，去库速度明显放缓，基本面边际走弱的压力显现。在此情况下，钢厂即期利润偏低，淡季产业链负反馈的风险有所提高。铁矿自身供应过剩矛盾也已明显积累。国内铁水日产已连续2周下降。全球铁矿发运、我国港口进口矿到港均环比/同比双增，港口进口矿库存难以下降。截至上周五，我国45港进口矿库存已同比多增2107.17万吨。且铁矿石，无论是绝对估值，还是在黑色金属产业链中的相对估值，均偏高。一旦产业链负反馈预期发酵，铁矿估值下修的压力相对更高。综合看，宏观托底预期的力量尚存，但钢铁产业链弱现实压力开始显性化，产业链负反馈的风险提高，铁矿估值相对偏高，价格阶段性下行风险提高。策略上：单边，铁矿09合约前空持有；组合，观望。风险提示：预期强化，钢材消费超预期改善。

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魏莹

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煤焦产业链

原料上游出现累库迹象，期价走势承压

焦炭：供应方面，焦企多处盈利状况，生产积极性尚佳，开工率维持阶段高位，但同比仍处季节性低点，焦炭供应增长速率边际放缓。需求方面，铁水日产虽有回落，但焦炭入炉刚需支撑尚可，而焦化厂厂内库存再度下滑，下游采购补库仍在推进当中。现货方面，个别焦企尝试性提涨，但钢厂接受程度一般，钢焦博弈逐步升温，贸易商观望情绪居多，现货市场或陷入震荡。综合来看，焦炭入炉刚需尚有支撑，焦企出货顺畅、意欲推动首轮涨价，但下游主动补库积极性边际减弱，钢焦博弈或将加剧，而考虑到当前供应压力同步回升，期价走势缺乏增量驱动，短期偏弱震荡概率更高。

焦煤：产地煤方面，增产预期下原煤生产有所增加，但产量环比增速依然偏低，而夏季临近，洗煤厂产能或受挤占，焦煤供应回升空间有限；进口煤方面，海飘资源依然充足，甘其毛都口岸通关高位，进口市场补充作用显著。需求方面，焦炉开工受益于利润回暖而维持增长势头，焦煤入炉刚需得到支撑，但焦炭首轮提涨并不顺利，下游对原料煤采购积极性有所减弱，矿端库存出现累库迹象。综合来看，钢焦企业生产意愿依然较好，焦煤现实入炉刚需得到支撑，但下游主动补库积极性边际减弱，焦煤库存压力向上游转移，且当前煤矿尚处于复产预期，增量利多驱动缺失，煤价或陷入震荡格局，关注煤矿生产政策的引导及终端需求实际兑现情况。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

基本面具备改善潜力，玻璃09合约多单耐心持有

现货：6月3日隆众数据，华北重碱2350-2500元/吨（+100/+100），华东重碱2350-2500元/吨（0/0），华中重碱2300-2500元/吨（0/0）。周一东北、华北地区现货涨价。6月3日，浮法玻璃全国均价1660元/吨（0）。

上游：6月3日，隆众纯碱日度开工率小幅升至82.85%，日度检修损失量微降至2.04万吨。

下游：（1）浮法玻璃：6月3日，运行产能171905t/d（0），开工率83.5%（0），产能利用率84.65%（0）。周五浮法玻璃主产地产销率涨跌互现，加权后小幅上升，沙河845（↓），华东91%（↓），湖北105%（↑），华南103%（↑）。（2）光伏玻璃：5月31日，运行产能113540t/d（0），开工率84.7%（0），产能利用率93.46%（0）。

库存：周一，碱厂纯碱库存79.6万吨，环比周五下降2.71%。

点评：（1）纯碱：基本面变化不大。供给端，5月检修频繁，纯碱周产量已连续4小幅下降，单周过剩盈余逐步收窄。上游碱厂纯碱库存缓慢下降。且夏季装置集中检修阶段，纯碱供需错配的可能性依然存在。需求端，光伏投产对冲浮法检修影响，刚需稳中有增，但弹性较小。而现货连续涨价后，下游抵触心理有所增强。且下游玻璃厂经过5月补库，库存已明显高于去年同期，将削弱低库存对需求弹性的加持。随着盘面快速跌回2200附近，期货升水结构得到修复，再度陷入上下两境地，上缺新驱动，而下方有支撑。策略上，纯碱09合约短空持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行业毛利持续收缩，已至低位，行业冷修数量和冷修计划明显增多。需求韧性已好于市场预期，即家装、汽车、出口的良好表现对冲了地产工程单的拖累。随着新一轮稳地产政策的持续推进，以及未来地产收储政策落实，或将有助于提振家装（与二手房销售相关）与工程需求（与保交楼、竣工相关）。浮法玻璃基本面具备改善潜力。不过近期宏观经济基本面偏弱的现实压力显现，黑色金属板块亦承压运行，玻璃期价接近天然气工艺边际成本后的续涨动能不足，短期走势相对偏弱，但中期仍维持震荡向上的观点。策略上，建议浮法玻璃09合约前多耐心持有。

策略建议：单边，纯碱09合约短空持有，玻璃09合约前多耐心持有；组合，观望。

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魏莹

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原油

OPEC+未提振市场信心，原油偏弱震荡

供应方面，6月2日OPEC+会议正式同意将220万桶/日的自愿减产措施延长至2024年9月底，并计划在10月后逐步取消。从市场反应来看相对于延长减产一个季度，资金更担忧OPEC+10月之后产量回归带来的压力。

需求方面，中美两国原油加工量均有所反弹，但数据表明中国成品油消费2024年将明显低于年初预期；EIA数据显示美国3月石油总需求为1987.7万桶/日，较去年同期下降1.0%。

总体而言，OPEC+会议结果未提振原油市场信心，周一大宗商品全线回落进一步影响市场预期，短期情绪影响下原油偏弱震荡。

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葛子远

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甲醇

6月供应小幅增长，但需求明显下降

5月甲醇产量为739万吨，环比增加1%。6月产量预期增长，但幅度不会太高。5月进口量超预期减少，仅为102万吨，环比减少7%，非伊装置开工率偏低，6月进口量预计不超过110万吨。内蒙久泰MTO装置停车检修十天，目前烯烃装置开工率下降至两年新低。周一期货价格下跌3%，太仓现货价格下跌70元/吨，内地现货价格跌幅不足50元/吨。看跌期权成交量较上周五翻倍，期货净多持仓减少1.1万手，衍生品市场出现看空情绪。烯烃和冰醋酸开工率偏低，其他下游进入淡季，需求下降或加速甲醇下跌速度，MA409前空继续持有。

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杨帆

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聚烯烃

布油跌破80美元，聚烯烃面临下跌

OPEC+披露详细“退出减产”路线图，同时5月伊拉克石油产量不降反增，供应增长担忧导致国际原油价格下跌3%，其中布油自2月以来首次跌破80美元。周一聚烯烃期货价格下跌100元/吨以上，华东现货价格跌幅有限，基差走扩，不过西北供应过剩，现货价格加速下跌。5月下旬两周的地产高频数据并未因政策发布而明显改善，乐观情绪消退后，聚烯烃定价重回基本面。6月供应逐步回升，需求进入淡季，并且PP新产能集中投放，期货预计持续下跌，建议做空PP2409，目标价格7500元/吨。

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投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

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橡胶

市场情绪走弱，胶价向下考验成本支撑

供给方面：云南各地降水逐步增多，但极端天气扰动仍存，暴雨天气并不适宜割胶作业的恢复与推进，关注国内产区物候条件稳定性；同期，东南亚各主产国原料生产未见显著放量，泰国橡胶累计产量尚处同期低位，合艾市场胶水及杯胶价格高企，成本支撑依然有效。

需求方面：组合政策多管齐下，乘用车零售增速预期回暖，日均批发销量率先走高，橡胶终端需求维持乐观；而轮胎企业开工状况并未转差，全钢胎开工率虽边际回落，但半钢胎产线生产积极性延续同期峰值水平，需求传导亦未受阻。

库存方面：保税区区内小幅累库、但一般贸易库存出库率维持相对高位，港口降库态势不改，橡胶库存端延续优化格局。

核心观点：国内产区雨季终来临、降水条件有所改善，市场交易情绪逐步回落，沪胶主力合约减仓下行，但原料放量并非一蹴而就，今夏气候扰动仍是阻碍割胶生产的重要因素，而国内消费刺激相关政策托底终端需求，需求增速仍将大于供应增长，胶价下方存在支撑。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

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从业资格：

F3057626

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Z0016224

棕榈油

油脂板块全线走弱

昨日棕榈油价格大幅走弱，马棕因节假日休市，而美豆油及原油大幅回落对棕榈油价格形成拖累。供给方面，旺产季预期下产量易上难下，但天气存不确定性。而需求方面，主产国出口数据预期乐观，叠加印尼B50的推行，但实际落地情绪仍有待确认。综合来看，棕油处旺产季，基本面利多仍较为有限，原油及油脂板块其他品种对其影响较大，价格难有趋势性上涨。

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张舒绮

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