股指

涨势依旧明确，继续持有沪深 300 期指多单

周二（5 月 7 日），A 股整体呈小涨态势。当日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 期指主力合约基差小幅波动，整体则维持正向结构。另沪深 300、中证 1000 指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场一致性预期依旧乐观。

当日主要消息如下：1.欧元区 3 月零售销售额环比+0.8%，预期+0.7%，前值-0.5%；2. 据中法企业家委员会第六次会议，将抓住中国着力推动高质量发展，积极培育发展新质生产力等。

从近期 A 股走势看，其价格重心稳步上移、交投活跃度亦显著提升，技术面多头格局明确。而国内相关积极政策将持续发酵，且海外主要国家经济韧性良好、国内复苏大势未改，均利于强化盈利上修预期，并提振市场信心。此外，当前 A 股估值依旧处较低水平，潜在扩张空间仍较大。总体看，股指整体上行指引因素明确，看涨思路不变。再考虑具体分类指数，从当前经济和流动性环境看，价值板块配置价值最高，另部分成长板块亦有较大弹性。而沪深 300 指数风格匹配度最佳，多单继续持有。

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李光军

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有色

金属（铜）

积极因素延续，铜价支撑明确

上一交易日SMM铜现货价报80525元/吨，相较前值下跌200元/吨。期货方面，昨日沪铜早盘震荡走弱，夜盘横盘运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数维持区间内运行，美国通胀粘性仍较强。国内方面，经济数据喜忧参半，政治局会议对后续政策加码仍较为明确。供给方面，矿企收购的消息进一步加剧了市场对新矿产出的担忧，叠加铜矿扰动事件明显增多，矿端供给紧张进一步加重，国内冶炼企业利润持续下滑，减产预期仍在持续。下游需求方面，消费品以旧换新反复被强调，需求潜在利多持续。库存方面海内外涨跌不一，整体压力有限。综合而言，宏观支撑仍存，且供给紧张问题不断加剧，需求存改善预期，铜价预计仍将保持强势。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

产能天花板明确，铝价高位震荡

上一交易日SMM铝现货价报20570元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，昨日铝价早盘小幅震荡走弱，夜盘横盘运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数维持区间内运行，美国通胀粘性仍较强。国内方面，经济数据喜忧参半，政治局会议对后续政策加码仍较为明确。供给方面，云南地区复产整体较为顺利，但产量实际增长有限，且产能天花板仍存，供给增量有限。需求方面，消费品以旧换新仍被继续强调，叠加消费旺季，下游开工表现良好。库存方面虽然出现短期回升，但向下趋势未变，且仍处低位。综合来看，宏观对有色金属支撑延续，叠加铝供给端约束仍持续，下方支撑明确。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

关注下游实际采购量，原料成本呈上升趋势

供应方面，国内冶炼开工率较往期持平，并未出现持续增产行为。盐湖提锂产量重回增长区间，外购原料锂盐生产利润趋零，云母提锂开工处于缓慢恢复，自有矿企产量指引未变。全球视角看，非洲矿山稳定生产、南美在建项目延期、欧美地区竣工周期长。短期供应仍然可能偏紧，关注企业实际生产计划。

需求方面，预估本月下游产量环比增长，但需考虑补库节奏差异。终端需求已推动产业链开工回暖，但下游产能过剩依然存在，龙头企业处主导地位。中长期需求增势明朗，锂盐拍卖提供价格支撑但长协系数谈判曲折。电车降价效果明显，新能源渗透率屡创新高。下游低库存策略延续，关注市场实际成交。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处111800元/吨，期现价差变至500元。期现价差显著回落，但仍有较大波动。现货零单成交量相对平稳，下游对锂价敏感程度有回落，但需关注目前市场采购意愿。进口矿价近期重新上行但幅度相对偏小，而原料成本支撑得到印证，关注现货市场报价情况。

总体而言，供给量已进入相对稳定区间，持续增产行为概率偏低；终端市场消费信心回升，需求利多政策细项落地。现货价格趋势向上，节后采购仍需观察，市场成交价企稳。昨日期货全天震荡，合约出现增仓而成交额回落明显；供需紧张格局延续，市场关注热度提升，持续关注需求放量，前多继续持有。

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刘启跃

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工业硅

终端需求无显著改善，短期工业硅市场价格震荡维稳

供应方面，目前多数硅厂成本订单压力较大，生产积极性继续走低。预计5月新疆有10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放或将带来一部分产量增长；此外5月预计将逐步进入丰水期，电力供应充裕度增加，西南有望复产。据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数 747台，4月工业硅开炉数量与上月相比减少15台，截至4月28日，中国工业硅开工炉数302台，整体开炉率40.4%。

需求方面，近期多晶硅市场价格在下游连续亏损倒逼下不断下跌，当前价格已抵达部分厂家现金成本，下游对多晶硅市场持续看跌，市场价格承压；有机硅单体厂接单情况较前期稍有好转，但是市场供需失衡关系难改，整体需求偏弱。

总体而言，工业硅仍面临高供应高库存压力，终端需求无显著改善。目前下游对硅厂生产成本较为关注，但目前西南大部分厂家表示尚未得到降电价的相关通知，预计短期工业硅市场价格震荡维稳。

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投资咨询部

葛子远

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钢矿

预期乐观对冲现实压力，黑色金属震荡向上趋势未变

1、螺纹：宏观方面，430政治局会议后，二季度国内存量稳增长政策落实的大方向更加明确积极，叠加稳地产政策重心由供给切回需求，总体对风险资产指引偏利多。中观方面，结合4月中下旬以来的高频数据，以及历史经验分析，5月螺纹钢需求暂无环比向上的信号。国内钢厂陆续复产，螺纹周产量已逐步低位回升。市场担忧二季度供给弹性大于需求弹性，导致螺纹去库放缓，去库结果不理想。不过原料价格大幅上涨，焦炭现货涨无论，铁矿石美金价格回到117以上，炼钢成本已显著上移，长流程螺纹即期利润转负，叠加粗钢限产政策被多次重提，预计钢材供给弹性约束依然存在。如若存量稳增长政策有效落实并转化为钢材终端需求，螺纹基本面依然具备改善潜力。待螺纹等建筑钢材能够进一步有效去库，上涨空间也将被打开。综上，预期向好的逻辑未变，有助于对冲短期现实边际转弱的压力，维持中期螺纹价格震荡向上的判断。策略上：单边，螺纹10合约前多持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

2、热卷：宏观方面，430政治局会议以后，二季度国内存量稳增长政策落地的主线更加明确积极，对风险资产的指引偏利多。中观方面，春节后板材去库节奏始终偏慢，去库压力逐步显现，叠加高炉逐步复产，热卷自身高供给及高库存，需要制造业用钢需求出现边际增量来平衡和消化。从4月中下旬以来的高频数据和季节性规律看，短期需求有见顶迹象，且市场传闻，二季度出买单出口存在政策风险。需求改善可能需要等待国内存量稳增长政策落实并生效、以及海外制造业补库启动的契机。不过，国内高炉复产阶段，原料价格已大幅上涨，焦炭现货涨价五轮，铁矿石美金价格也回到117以上，长流程钢厂盈利快速收缩，叠加粗钢限产政策再度多次被提及，钢材供给弹性约束依然存在。综上，预期乐观的主线未变，对冲短期现实压力，维持中期热卷价格震荡向上的观点。策略上：单边，热卷10合约前多持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

3、铁矿石：430政治局会议后，二季度国内存量稳增长政策落实的主线更加清晰与积极。此外，美联储降息预期触底回升，市场避险情绪减弱，全球制造业周期回暖，下半年美国制造业补库存等积极因素尚存。宏观对风险资产指引偏利多。同时，国内钢铁行业景气度改善，钢材持续去库，高炉逐步复产。截至上周五，钢联样本铁水日产已回到230万吨以上，同比跌幅收窄至10万吨以内。如若存量稳增长政策落实生效并推动钢材消费环比增长，铁水也将具备更大的复产想象空间。但是结合高频数据从现实角度观察，4月中下旬以来，钢材内需尚无明显趋势向上的信号。且板材去库压力开始逐步显现。如若钢材需求暂时无法继续向上，而原料强势背景下钢厂即期利润再次转负，或将拖慢高炉复产进度，进而制约铁矿价格向上弹性。最后，也不宜忽略铁矿价格短期大幅上涨，隐藏的监管风险。策略上：单边，铁矿价格运行方向与钢材一致，中期震荡向上的方向未变，铁矿09合约多单耐心持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

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投资咨询部

魏莹

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煤焦产业链

焦企推动第五轮焦炭提涨，现货市场成交积极

焦炭：供应方面，焦炭连续提涨、焦化利润快速修复，焦企经营状况大幅好转，生产积极性得到提振，独立焦化厂焦炭日产低位回升。需求方面，铁水日产升至阶段性高位，焦炭入炉刚需支撑走强，且钢厂加强原料备货，主动补库进行当中，焦炭采购需求兑现良好。现货方面，四轮提涨后现货市场依然维持看涨情绪，焦企顺势开启第五轮涨价，累计涨幅500-550元/吨。综合来看，焦炭刚需支撑及补库需求表现尚佳，焦企出货顺畅、厂内暂无库存压力，第五轮提涨随之来袭，现货市场看多情绪占据主导，本轮涨价预计周内落地，基本面乐观因素占优，而续涨情况仰仗终端需求会否超预期，但考虑焦炭期价领先于现货市场，短期或有回调压力。

焦煤：产地煤方面，矿山开工维持同期低位，常态化安监管控使得今年复产周期中断，洗煤厂产能利用率同步走低，焦煤供应端难有增量；进口煤方面，俄罗斯取消部分煤种出口关税，焦煤则继续执行弹性关税制度，政策变动对国内采购俄焦煤影响暂且不大，而节后中蒙口岸恢复通关，蒙煤进口亦维持平稳。需求方面，铁水日产升至年内高位，乐观需求预期逐步兑现，且焦企推进第五轮焦炭提涨，焦化利润回升使得焦炉开工同步回暖，加之贸易环节入市积极，坑口竞拍氛围良好，焦煤现实需求逐步抬升。综合来看，钢焦企业开工情况尚佳，对原料备货采购意愿积极，坑口竞拍成交情况良好，乐观需求驱动价格上行，而焦煤供给侧难有增量，各环节库存均处于低位，基本面利多因素占优，上方空间依赖于现实需求兑现强度及持续时间，但考虑期价领先于现货市场，短期或有回调压力。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

宏观利好提振市场情绪，玻璃纯碱价格向上突破

现货：5月7日隆众数据，华北重碱2250-2400元/吨（0/0），华东重碱2200-2300元/吨（0/0），华中重碱2150-2250元/吨（0/0）。现货价格高位徘徊。5月7日，浮法玻璃全国均价1689元/吨（0），现货市场持稳运行。

上游：5月7日，隆众纯碱日度开工率降至85.08%，日度检修损失量提高至1.78万吨。新增华中骏化短停。

下游：（1）浮法玻璃：5月7日，运行产能175155t/d（+600），开工率84.54%（+0.33%），产能利用率86.08%（+0.4）。周一主产地产销率继续回升，沙河193%（↑），湖北118%（↑），华东95%（↑），华南118%（↑）。（2）光伏玻璃：5月7日，运行产能108540t/d（0），开工率83.97%（0），产能利用率93.18%（0）。

点评：（1）纯碱：根据最新市场信息，5月装置检修压力也不算小，总体过剩幅度尚在可控范围内。近期昨日在产装置开工率又降至85%附近。再加上纯碱产业链库存结构存在地区间和上下游间的不平衡。在夏季集中检修阶段，基本面依然存在阶段性供需错配的风险。预计纯碱现货价格易涨难跌。不过纯碱09合约大幅升水现货后，推涨的驱动和安全边际不足。建议新单观望，等待回调后的做多机会。（2）浮法玻璃：二季度存量稳增长政策落实是主线，5月新增地方政府专项债发行有所提速。且房地产调控政策重心由供给端切回需求端，430政治局会议提出消化存量房库存，市场对于稳地产的期待有所回升。虽然浮法玻璃运行产能处在绝对高位，但玻璃厂库存积累速度并不快，显示下游刚需具备一定韧性，即汽车、家装需求部分对冲了地产项目施工需求。不过玻璃供给偏高、过剩明确的大背景下，我们对于玻璃期现价格上破天然气工艺成本（即1600）后的续涨空间，仍暂持谨慎态度。建议玻璃09合约多单跟随纯碱操作，等待回调试多的机会。

策略建议：单边，纯碱09合约、玻璃09合约新单等待回调试多机会；组合，观望。

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魏莹

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原油

API库存全线累库，原油将维持弱势震荡

宏观方面，美国4月非农就业增长放缓幅度超过预期，年薪增幅降温，高限制性利率环境下劳动力市场出现一定降温迹象，促使市场提高了对美联储将在9月进行今年首次降息的预期。总体宏观环境下的降息预期对油价有所支撑。

供应方面，俄罗斯正在分析在OPEC+协议下增加石油产量的可能性，正在研究解除汽油出口禁令的可能性的消息，该消息使油价承压明显。

机构方面，EIA月报预测2024年石油市场将达到供求平衡全球原油供应量预计将增加至1.0276亿桶/日，全球需求预估下调至1.0284亿桶/日，这使得2024年原油市场的供应缺口仅为8万桶/日，低于之前的预测。

库存方面，API数据显示原油及成品油全线累库，此前预期小幅降库。该数据进一步降低市场信心。

总体而言，原油短期有超跌反弹修复需求，但同时油价上行驱动亦有限，预计将维持弱势震荡格局。

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葛子远

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甲醇

现货报价坚挺，短期走势偏强

本周西北样本生产企业周度签单量为4.8（-0.24）万吨。周二期货价格小幅上涨，期货净多持仓量增加5000手，看涨期权成交量是看跌的2倍，反映衍生品市场看多情绪。各地现货报价上调20-40元/吨，内蒙装置集中检修，供应紧张，导致整个西北地区的现货报价都走高。如果本月到港量超预期减少，沿海现货价格也将保持坚挺，即便下旬起烯烃装置如期停车，甲醇现货价格很难出现较大跌幅。随着电厂日耗上升，贸易商开始集中补货，过去一周煤价上涨20元/吨。供应收紧是当前甲醇走势偏强的核心原因，中长期供应重回宽松，谨防期价冲高回落。

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杨帆

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聚烯烃

利润明显改善，关注供应增长情况

EIA月报预计某些OPEC+产油国将于现阶段自愿减产协议在6月底到期失效在之后继续限制石油产量，国际油价存在支撑，2024年布伦特原油价格为88美元/桶。昨日聚烯烃期货小幅上涨，L2409完全抹去五一后首日的跌幅，PP2409补齐五一后首日的跳空缺口，L2409已经连续六周上涨，如无新增利好因素，未来上涨节奏将放缓。当前油制PE理论利润为-500元/吨，煤制PE理论利润为1500元/吨，利润较年初明显改善，随着下旬检修装置陆续重启，供需关系将转为宽松，聚烯烃可能面临回调。

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杨帆

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橡胶

需求预期良好，供给难有增量

供给方面：云南各地短暂降雨缓解此前干旱境况，但版纳累计降水量相较气候正常年份依然偏低，极端天气对胶林养护及割胶作业的负面影响仍存，国内本轮割胶季全面开割尚需时日；同时，产区收胶价格攀升至同期高位，天胶成本支撑亦不断抬升。

需求方面：汽车消费以旧换新相关措施推动落实，政策施力维持一定强度，乘用车零售增速预期乐观，且五一期间轮胎产线开工意愿尚佳，半钢胎开工率延续同期高位水平，橡胶需求传导效率亦较为积极。

库存方面：港口维持降库趋势，采购出库量持续大于资源到港，而产区原料供应不足同时制约国产全乳胶增库，橡胶库存结构继续改善。

核心观点：政策托底汽车消费，乘用车产销有望延续增长态势，橡胶终端需求预期乐观，而国内全面开割时点延后，产区高价原料推动成本支撑上移，天胶供应节奏受阻，基本面利多因素占优。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

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从业资格：

F3057626

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棕榈油

增产预期及成本下滑，上方空间有限

昨日棕榈油价格震荡上行，夜盘横盘运行。近期油脂板块及原油价格偏强带动棕榈油价格上行，但棕榈油基本面仍偏弱，价格向上空间或有限。供需方面，受季节性影响供给增加预期仍将维持，目前主产国处季节性增产期，若无极端天气发生，产量预计将持续增加。国内需求方面，仍无实质性改善，且买船增加，进口成本下降，供应紧张压力缓解。综合来看，棕榈油价格向上驱动不足，且供给将季节性抬升，向上动能有限。

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张舒绮

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