股指

整体无转多头势信号，继续持有卖看涨期权头寸

周三（10月12日），A股整体大涨。截至收盘，上证指数涨1.53%报3025.51点，深证成指涨2.46%报10838.48点，创业板指涨3.6%报2343.3点，中小综指涨2.3%报11381.5点，科创50指涨3.6%报924.91点。当日两市成交总额约为0.71万亿、较前日有所增加；当日北向资金净流出为58.8亿。

盘面上，计算机、机械、电子、电力设备及新能源、通信和汽车等板块领涨，其余板块整体亦飘红。

当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差总体持稳。而沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则大幅抬升。综合看，市场短期情绪有所改善。

当日主要消息如下：1.美国9月PPI同比+8.5%，预期+8.4%，前值+8.7%；2.据国资委，要求国有企业坚决落实减租政策，并简化操作流程，进一步细化方案举措。

A股持续多日下跌后、短期止跌回涨，但从相关量价指标看，其关键位阻力依旧有效、且一致性看涨预期亦未显现，技术面仍需等待明确的转势信号。而从海外主要国家宏观基本面和流动性环境看、其对A股指引依旧偏空；而从相关前瞻指标看，目前国内则仍处弱复苏状态，对A股整体则难以形成有力提振。总体看，预计股指将延续震荡或偏弱走势，多头信号仍需等待。从边际角度看，随景气度下降、盈利增速下修等预期逐步兑现，成长板块潜在调整动能更强，对应卖中证1000指数看涨期权策略的盈亏比更高，继续持有2210合约实值或浅虚值头寸。

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有色

金属（铜）

宏观向下驱动延续，沪铜上方空间有限

上一交易日SMM铜现货价报63800元/吨，相较前值下跌170元/吨。期货方面昨日铜价全天震荡运行。海外宏观方面，美元及美国经济数据仍保持强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，昨日社融数据表现较为乐观，但宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足，经济向上动能有限。下游需求方面，新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且在经济上行驱动不足的背景下，新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难以实质性改善。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，南美地区产量持续下滑，但中国、非洲等地产量保持增长，供给仍相对充裕，加工费维持向上趋势。库存方面，海内外交易所库存出现背离，LME库存不断抬升，而上期所库存维持低位。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

扰动因素增加，铝价波动加剧

上一交易日SMM铝现货价报18420元/吨，相较前值下跌180元/吨。昨日有媒体表示美国或考虑禁止进口俄罗斯铝，铝供需面受俄铝因素扰动不断。宏观方面，美元及美国经济数据仍保持相对强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，昨日公布的社融数据表现较为乐观，但目前宏观面实质性利多仍暂缺，新增利多不足。供给方面，海外产能影响仍在延续，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，且根据市场调研数据，可能进度略满于此前预期。而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面，受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，短期内仍处于低位，关注俄铝后续进展。但目前需求增速大概率弱于产量增速，供需或逐步转向过剩。整体来看，宏观驱动下铝需求走弱趋势难改，铝价下行趋势不变，但短期内供给端及政策扰动因素或加大价格波动。

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张舒绮

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钢矿

现实偏强预期偏弱，钢材价格区间运行

1、螺纹：近期国内疫情再度反弹，多地封控，部分区域物流不畅，螺纹需求受到影响。宏观存量利空，诸如国内地产周期下行尚未结束，经济内生修复动能偏弱，海外快速加息节奏有望持续，对市场依然形成压制。但是，参考暑期疫情反弹的情况看，本次疫情的实际影响及持续性仍存疑。且当前仍处于建筑用钢需求的传统旺季，现货供需矛盾暂不突出，螺纹库存偏低。高炉铁水暂无大幅减产的驱动，将支撑原料需求及价格，高炉成本3850下行空间有限。综合看，短期螺纹现货供需尚可，库存偏低，成本处存在支撑，但是宏观下行压力依然存在，国内需求弹性明显小于供给弹性，后续存在累库风险，中长期螺纹价格将持续承压。策略上：单边，10月中旬前螺纹暂以区间（3500-4000）思路对待，短期波动或放大，新单观望，前空建议暂时离场；组合：大会期间河北限产，但需求修复幅度或有限，螺矿比驱动不强，买I2301-卖RB2301套利组合暂时离场观望。关注：今日美国通胀数据以及市场对于美联储加息预期的变化；十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策。

2、热卷：近期疫情反弹，对下游需求释放造成负面影响，削弱市场积极预期。宏观存量利空，如美联储快速加息、国内经济内生修复动能偏弱，对风险资产价格仍形成负面压制。不过，热卷现货供需矛盾有限，库存已降至偏低水平，PMI制造业订单回暖，汽车保持高景气。且高炉铁水产量维持高位，限制高炉成本下行空间，热卷价格存在成本支撑。且疫情持续时间存疑，市场又对国内十月重要会议抱有一定积极预期。综合看，热卷基本面矛盾暂不突出，库存压力有限，但宏观下行压力仍存，中观供给弹性高于需求弹性，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月中旬前暂持区间思路，新单观望。关注：今日美国通胀数据以及市场对于美联储加息预期的变化；十月重要会议后国内宏观政策调整；钢铁行业限产政策。

3、铁矿石：虽然大会期间河北要求钢厂烧结限产，但实际影响有限，10月高炉铁水产量或继续维持230-235之间的高位，支撑铁矿直接需求。钢厂进口矿库存的库消比仍显著低于去年同期，钢厂刚需采购尚存。均对铁矿期现货价格形成支撑。截至10月12日收盘，铁矿期货01合约贴水58（前值61）。但是，国内疫情断续反弹，地产下行周期尚未结束，基建发力对冲的持续性及规模均有限，制约钢材终端需求旺季改善幅度。受此影响高炉利润偏低，焦炭现货主动提涨倒逼钢厂利润，对铁矿价格形成直接压制。且前期有大量未到港海漂资源，未来或陆续到港，再加上四季度采暖季限产，铁水产量季节性回落，港口重新累库不过时间问题。综合看，短期铁矿需求仍存支撑，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭次轮提涨开始落实，疫情影响产区物流运输

焦炭：供应方面，京津冀范围内环保限产扰动因素仍存，而山西各地又因疫情散发导致部分地区进入静默状态，减产焦企数量逐步增多，且防疫升温阻碍汽运，市场运力明显不足，独立焦企焦炭日产较难回升。需求方面，焦炭入炉刚需支撑尚可，疫情影响下下游到货力度持续下降，备货需求尚在，焦炭整体库存依然压力不大，但考虑到铁水产量难长期维持高位，且成材价格回落使得钢厂利润进一步承压，需求兑现持续性有待考验。现货方面，河北及山东主流焦企发布焦炭调价函，上调焦炭出厂价100元/吨，次轮提涨范围继续扩大，炼焦成本上行使得焦企经营状况恢复缓慢，涨价意愿依然强烈，但钢厂利润亦处低位，成本把控力度也同步上升，本轮涨价博弈升温。综合来看，疫情散发及防控升温影响产区物流，焦企多考虑暂无库存压力及自身利润不佳而涨价意愿强烈，但下游抵触心态亦愈发增强，本轮涨价落地艰难，且考虑到需求兑现高峰已至，焦炭现货市场或逐步见顶，价格下行驱动有所增强。

焦煤：产地煤方面，煤炭生产安全检查将贯穿本月始末，主产区疫情防控压力又起，原煤产出难有放量，且快速降温使得煤炭冬储预期增强，电煤保供相关事宜或再度挤占洗煤产能，焦精煤供应延续偏紧态势；进口煤方面，蒙5四季度长协报价有所下调，甘其毛都口岸近期通关回升至近800车左右，蒙煤进口恢复预期增强，但疫情防控仍不是阻断口岸通车，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，下游补库意愿尚可，矿方库存压力暂且不高，整体需求尚有支撑。综合来看，原煤产出受到安全检查、电煤保供及防疫升温等多重因素的影响，焦煤供应将大概率维持偏紧态势，国内产量不足对价格下方存在一定支撑，而进口市场亦未充分放量，近期需密切关注四季度煤炭进口政策是否松动。

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刘启跃

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纯碱

疫情扰动但现货坚挺，纯碱价格震荡运行

现货：10月12日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），隆众显示国内纯碱市场总体持稳运行，企业订单支撑，出货较为顺畅。

供给：10月12日，纯碱日度开工率为87.82%（-3.16%）。

装置检修：实联因设备故障，装置停车；其余企业装置运行正常，日产量波动不大。

需求：10月12日，浮法玻璃运行产能164670t/d（0），开工率82.67 %（0），产能利用率83.46%（0），全国均价报1690元/吨（-0.41）；10月12日，光伏玻璃运行产能67830t/d（0），开工率84.72%（0），产能利用率94.22%（0）。

点评：目前纯碱供需矛盾不显，整体库存压力有限，10-12月光伏玻璃企业仍有近1.57万吨日熔量的新增产能计划投产，部分对冲浮法玻璃冷修增加的影响。另外，由于轻碱需求较好，轻碱个别厂家已出现倒挂50的现象，从理论成本角度看，生产轻碱积极性相对提高。但是，近日国内疫情反弹，局部物流运输不畅，拖累需求释放。且多维度数据均显示，国内地产下行周期仍未结束，年内浮法玻璃高库存较难通过需求消化，大概率需要靠玻璃企业大幅去产能，势必对纯碱始终将形成压制。且光伏玻璃从4月起开始逐步累库，四季度不排除光伏产能投产不及预期的可能。

观点：纯碱现货偏强，基差200附近，若疫情影响减弱，纯碱盘面短期仍有修复贴水的空间，但中长期浮法玻璃冷修风险及新增产能投产仍将压制纯碱价格重心。

风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。

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魏莹

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原油

主要机构下调需求预期，原油持续承压

宏观方面，美联储周三公布的9月政策会议记录显示，美联储官员同意他们需要将利率提高到一个更具限制性的水平，然后在那里维持一段时间，以实现其降低通胀的目标。9月份PPI环比上涨0.4%，市场预计增幅为0.2%。超预期的数据进一步强化了美联储鹰派加息预期及全球经济衰退担忧不断加强。

机构方面，OPEC月报预计2023年全球原油需求增速为234万桶/日，此前为270万桶/日。2022年和2023年的全球经济增长预测分别被下调至2.7%和2.5%。EIA降低了其对美国和全球产量和需求的预估，现在预计2023年美国原油消费量仅增长0.9%，低于之前预测的增长1.7%。全球经济增长已进入一个严重的不确定时期，宏观经济状况不断恶化。

库存方面，API周度数据显示美国原油、汽油库存大幅累库；截至10月7日当周，原油库存猛增705万桶，为2022年4月8日当周以来最大增幅；汽油库存增加200万桶。油价继续承压。

总体而言，中长期宏观经济环境下行压力，使各机构下调原油需求预期，叠加近期库存累积，油价反弹空间可能相对有限。

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聚酯

终端新增订单恢复力度仍偏弱，PTA、乙二醇累库预期加剧

PTA方面，华东两套共720万吨/年PTA装置于10月1日附近提负运行，行业开工率明显提升。同时后续随着船货的陆续到港，现货紧张问题将进一步得到缓解，PTA市场供应端偏利空。

乙二醇方面，供应端超预期缩减，产业链主流工艺均维持亏损，国内装置检修持续不断增加，同时亚洲地区边际成本挤出、进口下降。目前乙二醇煤制装置检修量偏高，原料煤价涨至年内新高，部分煤制乙二醇重启计划或推迟。截至10月10日华东港口乙二醇库存增加7万吨至89.2万吨，止住库存下降趋势。

需求端看，目前聚酯端负荷回升仍有较大限制，外需订单增量递补，内贸消费提升迟缓；且聚酯亏损压力较大，高位库存持续上升；制造企业新单、大单有限，市场逐步转向散单、小单。需求端整体依旧呈现弱势。

成本端看，OPEC、EIA均下调2023年需求预期，当前宏观经济下行压力下全球经济衰退担忧不断加强。原油对PTA、乙二醇成本端支撑减弱。

总体而言，下游需求偏弱背景下，终端新增订单恢复力度仍偏弱，PTA、乙二醇累库预期加剧；短期或随成本端原油震荡运行。

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杨帆

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甲醇

港口库存再创新低，对甲醇形成极强支撑

本周甲醇样本生产企业库存为47.94（+9.12）万吨，其中库存增量主要来自西北，疫情管控叠加节后价格大涨，令企业出货量锐减。订单待发量为25.66（-7.46）万吨，主要是节前中下游集中采购所致。因此两个数据都正常，无多空指引。本周港口库存总量为58.83（-5.78）万吨，华东库存大幅减少7.2万吨，华南累库1.42万吨，目前港口库存已经达到四年最低，对价格形成巨大利好作用。鄂尔多斯Q5500粉煤已经上涨至1280元/吨，较9月份同期上涨220元/吨，对应甲醇成本提升约为700元/吨，但9月至今甲醇涨幅仅300元/吨，因此在煤炭支撑下，甲醇价格深跌可能性较低。目前甲醇期货上涨形态保持良好，在01合约跌破2700之前都不建议做空，可尝试卖出MA212P2600以赚取权利金。

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杨帆

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聚烯烃

聚烯烃延续震荡，建议卖出跨式组合

周四石化库存为73.5（-0.5）万吨。生产企业库存较长假前显著增加，其中PE为47.61（+9.85）万吨，PP为58.1（+14.57）万吨。同样大幅增加的还有港口库存，PP港口库存库存增加16%，达到3年新高。不过社会库存仅小幅增加，PE增加3%，PP增加5%。周三期货价格延续下跌，华东现货价格加速下跌，PE跌50元/吨，PP跌150元/吨，现货也完全抹去十一后的涨幅。目前无论PE还是PP在检修涉及产能均不足200万吨，同时标品生产比例极高，本月产量预计增加10%~15%，有望达到年内最高，另外由于进口套利窗口打开，自8月起进口量持续增加，国内外供应同时增，聚烯烃上行压力较大，下方受煤炭和原油成本支撑，因此本月大概率还是延续震荡行情，可尝试卖出跨式组合，以PP2301为例，行权价建议选择8000。

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杨帆

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橡胶

需求预期仍偏悲观，原料供应逐步放量

供给方面：传统生产旺季下国内产区产出平稳放量，原料收购价维持低位，供应增长预期增强；而海外各个主要产区也陆续进入增产季节，橡胶进口货源增多，国内到港水平有望继续上升，可关注今冬拉尼娜事件是否造成负面影响。

需求方面：政策推动下乘用车零售市场表现依然强劲，但需求传导明显不畅，长假期间山东轮胎企业停产产能及停产时间均高于往年水平，且企业轮胎库存可用天数上升至今年高位，轮企去库力度明显低于往年，天然橡胶需求预期仍偏悲观。

库存方面：长假期间，国内到港维持平稳增长，下游企业部分停产放假影响采购意愿，港口库存料难维持去库态势。

核心观点：新能源车零售数据表现亮眼，带动汽车市场维持景气高位，但需求传导及其持续性有待验证，现阶段轮企开工表现依然疲软，而各产区原料供应维持放量态势，橡胶进口预期增多，天然橡胶供需结构大概率延续供增需减，沪胶空头头寸可继续谨慎持有。

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刘启跃

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F3057626

投资咨询：

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棕榈油

棕榈油边际利空减弱，豆粽价差存修复空间

上一交易日棕榈油价格继续维持震荡运行。宏观方面，海外市场衰退预期延续，但原油近期波动加大，仍需关注原油价格对油脂板块扰动。供给方面，昨日公布的MPOB数据显示，马棕产量基本符合市场预期，而库存则略高于市场预期，整体偏中性。此外近期公布的印尼最新数据显示，库存已经出现快速回落，而产量仍保持增长，整体来看库存压力有所减缓，但供给仍较为充裕。从国内到港量及船期预报情况来看，供给正在不断改善，国内进口量持续抬升的情况下棕榈油库存明显修复。需求端，海外生柴需求暂无新增亮点，而国内方面，全国疫情仍处于反复阶段，餐饮及季节性因素均将持续抑制需求。综合来看，目前棕榈油价格上方压力仍存，但边际利空有所减弱，叠加豆粽价差正处于历史高位，关注豆粽价差修复机会。

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张舒绮

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