股指

突破续涨概率较大，沪深300期指多单继续持有

周一（1月16日），A股整体大涨。截至收盘，上证指数涨1.01%报3227.59点，深证成指涨1.58%报11785.77点，创业板指涨1.86%报2539.52点，中小综指涨1.09%报12187.15点，科创50指涨1.88%报992.61点。当日两市成交总额为0.92万亿、较前日大幅增加；当日北向资净流入为158.43亿，已连续多日大幅加仓。

盘面上，家电、医药、电子、计算机和农林牧渔等板块涨幅较大，其余板块整体亦飘红。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均继续缩窄，且整体维持正向结构。而沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则大幅回落。总体看，市场乐观情绪增强。

当日主要消息如下：1.据商务部，中美经贸团队高层将于近日会谈以落实相关共识，加强宏观经济和金融政策协调；2.据财政部，要求进一步做好新冠疫情防控经费保障，加大投入力度等。

近日A股虽关键压力位受阻回落，但从主要量价指标看，其整体多头格局依旧明确，且潜在续涨动能亦较充足，技术面突破概率较大。而国内政策面持续加力提效、基本面修复进度尚可，均利于强化盈利改善预期、提升市场风险偏好。总体看，相关积极因素仍占主导，为股指续涨提供良好的支撑基础。从具体分类指数看，考虑业绩端确定性、估值端安全边际、及盘面印证走势看，当前阶段大盘价值股整体表现仍最优，对应沪深300期指多单继续持有。

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有色

金属（铜）

乐观情绪持续，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68550元/吨，相较前值下跌170元/吨。期货方面，昨日铜价震荡运行，小幅回落。宏观方面，美国CPI如期增速放缓，市场对加息节奏减缓预期增强，美元指数在102附近震荡运行。国内方面，疫情拖累基本消退，国内宏观修复预期持续出现改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，从中期来看，对有色中性偏多。供给方面，虽然秘鲁等国家铜矿供给有所减少，但其他国家产量有所提升，且海外矿端扰动事件持续时间较短，整体铜矿供给仍有所增加，矿端供给宽松预计将延续至23年，关注冶炼端产能修复情况。下游需求方面，受到国内宏观预期改善的影响，国内需求预期出现抬升，但部分下游企业已经出现停工放假，实际需求较为疲弱，拿货意愿不强。叠加海外衰退预期持续，存在一定拖累。库存方面，国内库存有所抬升，LME库存继续下滑，海内外库存整体仍处于低位。综合而言，国内需求预期存进一步改善空间，且交易所库存处于低位，对铜价形成一定支撑，短期内铜价或进一步上行。但中期来看，矿端供给预计延续宽松，冶炼端产能持续修复，季节性累库即将到来，且从价差结构来看，目前仍多数远月合约维持贴水结构，铜价上涨的持续性仍有待观察。

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有色

金属（铝）

供需结构预期乐观，铝价表现偏强

上一交易日SMM铝现货价报18450元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面，昨日铝价震荡运行小幅走高。海外宏观方面，美国CPI如期增速放缓，市场对加息节奏减缓预期增强，美元指数目前维持在102附近运行。国内方面，疫情拖累基本消退，国内宏观修复预期持续出现改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，中期来看，对有色存在利多。但目前经济数据暂未有实质性改善，乐观预期兑现节奏较慢。供给方面，海外能源压力逐步缓解，预计23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，目前受影响产能主要受冬季和水电问题，云南及贵州等地枯水期大概率将持续，且电解铝复产流程较长，预计产能释放需等待至明年下半年。下游需求方面，铝价昨日涨势放缓，市场成交情况清淡。库存方面，季节性累库已经启动，上周累库节奏略有放缓，目前库存仍低于去年同期水平。今年春节时间偏早，关注节后库存情况。综合来看，供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价易涨难跌。但现实需求偏弱下的季节性累库或对短期内的反弹空间形成制约。

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张舒绮

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钢矿

监管风险持续发酵，铁矿价格大幅回调

1、螺纹：春节前最后一周，下游陆续放假，刚需及成交进入地量阶段，螺纹持续被动累库。近期原料端利空相对集中，铁矿石价格监管风险发酵，发改委先后两次开会约谈相关企业，资金集中离场，警惕监管风险继续发酵重现2022年1-2月铁矿石价格回调的行情，2023年澳煤也将恢复进口，焦炭现货第二轮提降陆续落地，短期高炉成本支撑减弱。螺纹期现价格短期续涨动力受限。不过，全国31省市已公布2023年GDP预期值，加权增速达到5.6%，对市场信心及预期有所提振，2023年国内经济及地产复苏的预期仍难以被证伪。同时，电炉减产放假+高炉亏损淡季检修，螺纹钢产量已低于去年同期，春节期间产量且有望继续下降，低供给将减轻淡季累库压力，春节后螺纹库存高度或相对有限。综合看，强预期逻辑依然是支撑价格的核心，国内经济复苏的乐观预期难以被证伪，且低供给背景下，淡季螺纹累库高度较为有限，螺纹价格支撑较强，但短期原料端利空消息较多，高炉成本支撑力度减弱，淡季螺纹估值相对偏高，春节前续涨动能受限。策略上：单边，新单不宜追高，仍等待回调后再做多05合约的思路；组合：澳煤进口将逐步恢复，全年焦煤供给增量可观，焦煤环节让利钢厂的概率较高，可尝试介入做多螺纹05-做空焦煤05的套利组合。关注：春节后需求启动情况；大宗商品价格调控风险。

2、热卷：春节前最后1周，随着下游放假，热卷需求将继续下行，库存继续被动增加。同时，近期原料端利空相对集中，铁矿价格监管风险发酵，发改委先后两次组织会议约谈相关去企业，不排除重现2022年1-2月铁矿石政策调控期间的回调行情，2023年澳煤也将恢复进口，国内焦炭现货第二轮提降陆续落地，短期高炉成本支撑减弱。不过，国内宏观稳增长大方向不变，31省市已公布2023年GDP预期值，加权后2023年中国GDP预期值达到5.6%，对市场信心及预期有所提振。为实现上述增长目标，预计消费刺激、地产宽松将是政策核心，房、车及相关产业链将从中直接受益，叠加居民部门超额储蓄的潜在释放空间，2023年总修渠修复力度可期，对热卷内需也将形成提振。综合看，热卷基本面供需矛盾暂不突出，淡季累库压力有限，国内宏观稳增长政策加码，经济复苏的乐观预期难以被证伪，热卷价格的支撑较强，但近期原料端利空消息较多，成本支撑有所松动，淡季热卷期价接近平水，春节前续涨动能或受限。策略上，单边：新单不宜追高，仍持调整后做多的思路；组合：澳煤将逐步恢复通关，2023年焦煤供给增量可观，焦煤环节让利钢厂的概率较高，可等待逢热卷/焦煤比值较低时参与做多热卷做空焦煤的套利策略。关注：春节后需求启动情况；大宗商品价格调控风险。

3、铁矿石：高炉日均铁水产量维持220万吨/天以上的水平，同比依然明显增加，且钢厂进口矿库存同比仍大幅偏低，有利于支撑春节期间铁矿消耗及春节后钢厂进口矿补库需求释放。2022年四季度铁矿供需过剩压力有限，45港进口矿库存累计幅度低于预期，较去年同期减少2338.26万吨。春节后海外矿山铁矿发运仍处于季节性低位，而国内高炉铁水产量将逐步抬升，叠加钢厂进口矿库存偏低节后仍有部分补库需求待释放，铁矿供需节奏存在阶段性的错配。截至1月16日收盘，铁矿期货01合约贴水最便宜交割品（IOC6）-5（前值-6），05合约贴水27（前值13）。不过，春节前最后1周，终端需求基本停滞，国内高炉持续亏损叠加钢厂成材自储占用现金流，春节前钢厂铁矿补库已基本结束。同时，铁矿石价格监管风险发酵，发改委先后2次举行会议约谈相关企业，资金主动离场现象较明显，或重现2022年1月28日至2月28日期间铁矿石价格监管风险发酵后的回调行情。综合看，国内经济复苏预期难以证伪，春节后钢厂原料低库存+高炉复产+外矿发运季节性回落，铁矿供需仍存在阶段性错配，但春节前钢厂铁矿补库接近尾声，铁矿石价格监管风险发酵，资金主动离场，短期调整压力增加。策略上，单边：中期新单等待发改委调控风险释放后再试多05合约。关注：大宗商品价格调控风险；春节后终端需求启动情况；春节后钢厂原料补库。

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魏莹

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煤炭产业链

利润收缩带动焦炉开工下行，澳媒通关预期逐步落地

焦炭：供应方面，两轮降价后焦企经营状况再度陷入困境，焦化利润降至负值区间压制焦炉开工意愿，东北地区焦炉开工率显著下降，主产区部分原料成本偏高企业亦纷纷降低开工负荷，节前焦炭日产延续回落之势。需求方面，铁水产量回升至222万吨，焦炭入炉刚需支撑尚可，但钢厂补库节奏持续放缓，原料冬储接近尾声，焦化厂厂内库存快速累库，关注节后铁水产量回升速度所带来的焦炭刚需的增量。现货方面，临近春节市场逐步进入休假模式，产地焦炭完成两轮提降后暂稳，港口贸易环节成交趋弱。综合来看，钢厂原料补库行为告一段落，港口成交亦有走弱，焦炭两轮提降悉数落地，焦企经营状况不佳，加之春节将至，焦炉开工延续下行趋势，但本周铁水产量小幅回升支撑焦炭刚需，且节后预期维持乐观，关注稳增长背景下需求预期兑现情况及市场交易情绪是否回暖。

焦煤：产地煤方面，临近春节煤矿安全检查维持高压态势，主产区矿井存在提前放假可能，整体开工制约因素依然较强，坑口原煤产出较难显著提升；进口煤方面，澳媒进口市场恢复，广东区域海关已允许其正常报关，且甘其毛都口岸蒙煤通关亦相对通畅，节后煤炭进口市场补充作用乐观增强。需求方面，焦炭两轮提降后焦化利润快速萎缩，年前焦炉开工率或难再回升，且原料冬储接近尾声，下游采购趋于谨慎，坑口拉运亦有放缓，焦煤贸易需求同步走弱。综合来看，春节临近，原煤坑口产出难有增量，焦企补库力度亦有放缓，焦煤贸易价格维持弱势，现实供需同步回落，但澳媒通关放行提振进口市场，年后焦煤供应呈现回升之势，长期供应压力逐步缓解，关注煤炭进口政策调整的发酵空间及宏观政策是否存在增量利多影响。

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纯碱/玻璃

大宗商品价格监管风险增加，短期波动或加剧

现货：1月16日，华北重碱2900元/吨（0），华东重碱2900元/吨（0），华中重碱2850元/吨（0），西北轻重碱分别涨40和50。

供给：1月16日，纯碱日度开工率为91.22%（较周五-0.73%），江苏华昌电力问题，设备短停，预计4-5天，湖北双环基本恢复，其他个别企业负荷有波动，整体开工影响不大。

需求：（1）浮法玻璃：1月16日，运行产能158180t/d（0），开工率78.15%（0），产能利用率79.15%（0）；浮法玻璃均价报1627元/吨（+0.18%）；（2）光伏玻璃：1月13日，运行产能79760t/d（0），开工率87.83%（0），产能利用率94.99%（0）。

点评：（1）纯碱，基本面变化不大，供需紧平衡、库存偏低的格局依然延续。综合考虑2023年光伏玻璃投产、浮法玻璃冷修、以及纯碱产能投产的计划，5月前纯碱供需仍偏紧，行业库存有望继续下降。目前主要的长期风险在于远兴装置投产时间，面对2000元/吨的潜在利润空间，不排除远兴装置提前投产的风险。同时，2023年澳煤将恢复进口，全年煤炭供给增量可观，煤炭价格重心下行的压力较大，叠加5月后远兴低成本天然碱产能投产，长期看纯碱成本存在下行风险。同时，近期大宗商品涨价引发监管注意，短期政策调控风险有所增加。（2）浮法玻璃，伴随浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃产能利用率较2022年初的高点累计下降约11%，周产量同比降8.82%，隆众样本生产企业库存已连续5周下降。近期31省市已公布2023年GDP预期值，加权后2023年中国GDP预期值可到5.6%，对市场信心和预期有所提振。在此背景下，展望2023年，部分高龄浮法玻璃产线仍有检修计划，而消费刺激叠加地产宽松政策加码，地产销售及竣工改善预期较强，浮法玻璃需求有望复苏。供减需增的预期逻辑下，玻璃基本面将转暖，浮法玻璃价差结构呈现明显的远期升水特征也印证了这一预期。

策略建议：单边，纯碱05合约及玻璃05合约仍持多头思路，考虑到监管风险的存在，新单等待逢回后调做多的机会。

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魏莹

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原油

宏观风险偏好回升，原油短期维持重心震荡上行趋势

供应方面，伊朗石油出口在2022年的最后两个月创下2019年以来的最高水平，尽管美国实施制裁，存在诸如核计划谈判停滞以及来自俄罗斯打折原油的竞争等不利因素，但与特朗普政府时期相比，伊朗的石油出口没有受到任何严厉的打击或行动。短期内石油市场供应仍然相对充足。

需求方面，EIA《短期能源展望》报告中表示，2023年全球原油需求增速预期为105万桶/日，此前预计为100万桶/日。全球市场将从2022年底原油需求低谷迎来复苏阶段。

2023年第一周，国内道路交通流量恢复到了85-90%之间，1月石油需求环比有望增长高达40万桶/日。随着中国的疫情放开，需求指标再次大幅恶化的可能性减小。

总体而言，海外市场将继续定价中国带动全球需求恢复的预测，随着CPI数据下降、风险偏好回升，预计短期内油价将维持重心震荡上行格局。

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聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撑短期偏强

PTA方面，嘉兴石化220万吨重启中，逸盛其他装置负荷小幅调整，亚东负荷调整至8成，恒力石化220万吨恢复，嘉通能源250万吨装置负荷提升。PTA工厂开工负荷依然处低位，但环比增幅明显。

内需方面，国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，预计聚酯产量继续下滑。下游原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距。逐渐临近春节假期，市场整体需求呈现易跌难涨的态势。

成本方面，美国CPI数据环比下降，宏观市场情绪大幅提振、风险偏好回升。原油价格重心将逐步上移，成本端存在较强支撑。

总体而言，市场供应提升，而下游聚酯端需求下滑明显，企业节前备货意愿不强，年后织造订单预计依然较弱，可能拖累年后备货力度；由于原油市场受提振明显，PTA受支撑短期偏强。

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工业硅

市场观望居多，节前工业硅震荡偏弱为主

供应方面，西南地区部分工厂已开始停炉检修，提前进入春节假期，其中四川已停炉8余台，德宏地区已停炉将近60%左右；云南部分企业存在停炉计划。整体供应量将有所缩减，但受新疆复产影响工业硅产量回落幅度不大。

需求方面，下游整体需求偏弱。多晶硅方面，多晶硅企业仍旧保持较高的开工积极性，周内订单释放偏少，长期对工业硅需求维持景气。有机硅市场开工率基本稳定，周内部分单体企业询价采购，采购压价部分供货商签单较为犹豫，低价订单不多。下游铝合金生方面，铝合金行业因原料废铝价格上涨而铝合金锭价格跟涨有限，ADC12铝合金产品利润微薄，大型企业开工基本稳定，中小型企业开工环比趋弱。

库存方面，黄埔港库存、昆明港、天津港库存高位平稳，临近年底需求持续弱势，库存高压下企业出货排库意愿增强。

总体而言，春节前各行业陆续进入假期，下游交易趋于平淡，工业硅现货市场休市为主，预计本周市场延续震荡偏弱运行。

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甲醇

北方运费显著上涨，节前甲醇存在支撑

海外甲醇装置开工率保持中等水平，伊朗Marjan 165万吨装置计划重启。国内天然气检修装置不同程度推迟，上周仅卡贝乐顺利重启，国内甲醇产量并未如预期大幅增加，如无意外天然气装置全面复产要等到2月。临近春节运输车辆减少，同时北方雨雪天气增多，甲醇汽运费持续上涨，以榆林至东营线为例，最新已经运费较月初上涨超过60%，一定程度上对甲醇现货价格形成支撑。综上所述，供应增加预期落空，节前刚需释放叠加运费上涨，甲醇现货价格表现坚挺，不过进一步突破2700需要更大利好刺激，暂不建议追多，可关注做多PP-3MA套利。

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聚烯烃

节前需求逐步转淡，短期缺乏上行驱动

周二石化库存为48（-2.5）万吨。周一期货冲高回落，PP2305价格未能超过前高，反映后续上涨动力不足。各地现货价格普遍上涨50元/吨，市场成交转淡，多数中下游已经开始节前休假，BOPP企业接单量降低至近一年最低。31个省区市2023年经济增长预期目标均已出炉，多数GDP目标高于5%，春节后需求预期良好，而供应利空释放需要时间，同时低库存也成为有效缓冲，因此建议节前布局多单或者介入多头保值，以应对节后可能而来的大涨行情，另外如已经多头建仓，为防范意外下跌风险，可以将部分期货仓位替换为买入看涨期权，或者直接买入看跌期权进行保护。

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杨帆

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橡胶

节前轮企开工维持低位，需求预期保持弱势

供给方面：2022年割胶季国内天然橡胶产出恢复至往年正常年份水平，持续超过两年有余的厄尔尼诺-拉尼娜交替事件的负面影响逐步趋弱，ANRPC其余产区物候条件亦趋于稳定，原料产出平稳可期，且当前阶段系天胶进口高峰时期，海外到港橡胶补充作用效果显著。

需求方面：乘用车市场景气拐点显现，轮胎企业陆续进入春节假期，半钢胎及全钢胎产线开工率续创近年同期最低纪录，节前天然橡胶需求维持弱势；但考虑到近日以来商务部及行业协会多次发声意欲推动和稳定汽车消费，关注节后政策行为是否再度转向。

库存方面：橡胶到港季节性走强，港口库存连续累库，库存压力逐步显现，但国内停割压制期货仓单注册意愿，沪胶期货库存尚处低位。

核心观点：春节将至，终端需求表现疲软、轮企开工维持下行态势，而进口市场处于季节性高点，港口库存加速累库，天然橡胶供增需减预期持续兑现，节前沪胶策略可延续空头思路；但考虑到节后消费刺激或有乐观预期，关注停割期间产业政策变动风险，谨慎持仓。

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刘启跃

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棕榈油

供需面新增驱动有限，棕油震荡筑底

昨日棕榈油价格震荡运行，小幅走高。宏观方面，人民币近期表现偏强，对进口商品价格存在一定拖累。海外浅衰退预期仍在延续，但近期原油价格止跌，对油脂拖累减弱。国内方面，随着疫情拖累的减弱，叠加后续消费刺激政策的加码，对消费预期的提振较为明显，整体宏观面对油脂板块中性偏多。供给方面，主产国进入减产周期，马棕产量及库存均有所下降，叠加近期天气因素，高频数据显示产量进一步下行，市场对供给端收缩预期不断抬升。各国政策方面，印尼出口政策再度收紧，DMO配比下调至6:1以确保其国内供应。目前印尼棕油库存回落至历史平均水平，且其国内消费有所改善，关注后续出口政策。马来西亚表示可能暂停向欧盟出口棕榈油，印度将免税进口毛豆油。下游需求方面，生柴目前虽无实质性利多，但印尼或在2月起或强制实行B35政策，预期较为乐观。马棕出口高频数据出现明显回落，市场对全球消费下滑预期有所抬升。国内消费需求方面，疫情扰动较弱，需求预期边际改善。国内库存方面，目前仍处于历史偏高水平。综合来看，近期供给端利多因素不断增多，而需求端边际改善预期较强，且棕榈油价格处于历史偏低水平，下方支撑不断走强。但目前需求端实质性好转仍暂缺，且人民币走强，上行动能或放缓，棕榈油预计将继续震荡筑底。

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张舒绮

从业资格：F3037345

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