操盘建议:
金融期货方面:从政策面、基本面和资金面看,驱涨因素仍有充足发酵空间,A股多头思路不变。复苏大势整体利于大盘价值股、部分TMT板块亦有较大弹性,继续持有风格兼容性最高的沪深300期指多单。
商品期货方面:基本面偏强,炉料价格易涨难跌。
操作上:
1.高铁水产量加库存偏低,铁矿I2405前多持有;
2.补库预期升温,焦煤JM2401前多持有。
品种建议:
品种 | 观点及操作建议 | 分析师 | 联系人 |
股指 | 驱涨因素将持续发酵,沪深300期指仍为最优多头 上周五(11月10日),A股整体呈跌势。截至收盘,上证指数跌0.47%报3038.97点,深证成指跌0.53%报9978.54点,创业板指跌0.65%报2005.24点,中小综指跌0.35%报10966.37点,科创50指跌0.45%报889.75点。当日两市成交总额为0.83万亿、较前日缩量,当周日成交额均值较前周持平;当日北向资金净流出为48.6亿,当周累计净流出额为79.5亿。当周上证指数累计涨0.27%,深证成指累计涨1.27%,创业板指累计涨1.88%,中小综指累计涨1.36%,科创50指累计涨1.64%。 盘面上,TMT、汽车、建材、电力设备及新能源、消费者服务和房地产等板块跌幅相对较大,而电力及公用事业、煤炭、国防军工等板块走势则较为坚挺。 当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约总体持稳或缩窄、且整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则涨跌互现。总体看,市场情绪无弱化信号。 当日主要消息如下:1.美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为60.4,预期为63.7,前值为63.8;2.据央行,将持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度,推动实体经济融资成本稳中有降。 近日A股涨势虽有收敛,但整体价格重心稳步上移、市场预期亦未转向,技术面震荡上行格局未改。而国内政策面积极导向明确、基本面内生修复动能亦逐步增强,利于盈利增幅预期的放大。另市场风险偏好回暖、海外市场扰动淡化,亦利于其估值扩张、外资回流。总体看,驱涨因素仍有充足发酵空间,A股多头思路不变。再从具体分类指数看,复苏大势相对更利于顺周期、大金融和大消费板块,另考虑景气度大幅改善潜力、部分TMT板块弹性亦较大。基于此,哑铃型配置策略最佳,相关映射行业在沪深300期指中占比相对最高,其依旧为最优标的,多单耐心持有。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 李光军 从业资格: F0249721 投资咨询: Z0001454 | 联系人:李光军 021-80220262 从业资格: F0249721 投资咨询: Z0001454 |
有色 金属(铜) | 方向性驱动有限,铜价震荡运行 上一交易日SMM铜现货价报67695元/吨,相较前值下跌65元/吨。期货方面,上周铜价全周震荡走弱。海外宏观方面,美联储主席鲍威尔最新讲话偏鹰派,市场对加息预期再度抬升,但目前实质性影响仍较为有限,美元中期向下趋势不变。国内方面,最新经济数据表现一般,但目前刺激政策仍在加码,宏观修复趋势延续。供给方面,虽然铜矿扰动事件频发且开采成本正在不断抬升,但或受到铜价处高位的影响,矿端供给仍保持增长,且国内检修影响较少,利润尚可,精铜产量增长较为乐观,但需关注北方物流情况。下游需求方面,国内刺激政策再度加码,叠加新能源需求持续增长。库存方面,国内交易所库存出现回落,但LME库存略有抬升。综合而言,美元进一步上行动能不足,对有色价格拖累明显减弱,且国内宏观预期好转对需求端存在提振,铜价下方支撑走强,但目前趋势性利多有限,铜价仍震荡运行为主。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 张舒绮 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 | 联系人:张舒绮 021-80220135 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 |
有色 金属(铝) | 库存持续抬升,铝价上行动能放缓 上一交易日SMM铝现货价报18970元/吨,相较前值下跌130元/吨。期货方面,上周铝价前半周窄幅震荡,周五夜盘出现回落。海外宏观方面,美联储主席鲍威尔最新讲话偏鹰派,市场对加息预期再度抬升,但目前实质性影响仍较为有限,美元中期向下趋势不变。国内方面,最新经济数据表现一般,但目前刺激政策仍在加码,宏观修复趋势延续。供给方面,云南地区枯水期减产预计涉及超100万吨产能,但目前实际影响仍未确定,且不排除受降雨量影响出现二次减产。近期进口利润阶段性转负,进口增量预计难以持续。需求方面,刺激政策仍在加码,传统需求存改善预期,叠加新能源相关需求维持乐观,铝下游存潜在利多。库存方面,近期库存有所抬升,但仍处于历史同期偏低水平。综合来看,美元进一步上行动能不足以及国内经济预期的好转,且供给端约束将逐步兑现,同时存在进一步减产空间,对铝价存在一定的支撑。但近期库存仍在持续抬升,铝价上行动能或短期放缓。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 张舒绮 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 | 联系人:张舒绮 021-80220135 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 |
有色 金属(碳酸锂) | 短期供需结构变化较小,盘面资金博弈情况维持 供应方面,盐湖企业因天气原因已开始缩减部分产量,部分外购企业开工率回升但仍未达到检修前水平,云母企业因年度开采配额限制导致产能利用率不高。从全球资源供给看,非洲矿山放量偏缓、南美盐湖扩产速率减弱、欧美项目投产周期长。长期供应过剩格局可能发生,短期关注企业生产经营情况。 需求方面,上游锂盐厂挺价情绪有所收窄,目前即将进入下游传统季节性生产淡季。预计业内将维持长协平稳出货、散单成交偏少格局,产业链各环节大概率将采取谨慎采购原则。锂电产业战略意义提高,欧美产业本地化布局将导致全球供需发生转变。当前未发现订单大幅增多现象,关注下游排产计划。 现货方面,SMM电池级碳酸锂报价重回下滑区间,价格跌至153000元/吨,期现价差为4100元。现货成交氛围冷清,下游维持定点原料补库,基本不存在囤货意愿。当前市场采买双方对电碳价格分歧明显,主力合约交割时间临近,情绪面及资金面将继续引导日内走势,但基差相应波动率可能开始下降。 总体而言,远期全球供应增速平稳但年内过剩情况优于市场预期,需求提振需等待下游排产计划持续向好。现货价格依然处在下行区间,需求维持弱势偏冷状态,消息面无明确指引。上周五主力合约触底反弹,盘面交易活跃度仍保持在较高区间。当前供需双弱且无方向指引,建议投资者维持轻仓或空仓。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 刘启跃 从业资格: F3057626 投资咨询: Z0016224 | 联系人:张峻瑞 15827216055 从业资格:F03110752 |
钢矿 | 铁水产量保持同比多增,炉料整体易涨难跌 1、螺纹:宏观方面,10月国内PMI、出口、通胀数据均表现偏弱,经济复苏之路曲折,仍需稳增长政策呵护,上周房地产有关会议、文件信息较多,稳地产政策可能加码,周末穆迪宣布将美国主权信用评级下调为“负面”,对短期市场风险偏好或将形成冲击。中观方面,国内粗钢总量供需矛盾尚未明显激化,高炉减产缓慢,上周日均铁水产量环比降2.68万吨,本周预计回升1.2万吨。钢厂在品种间调配铁水,螺纹等建筑钢材产量偏低,总库存保持环比/同比下行的趋势,库存压力较低。同时,高铁水继续支撑炉料价格偏强运行,上周焦炭现货开启提涨第一轮,炼钢成本重心上移,对螺纹价格支撑增强。目前主要担忧在于,随着长短流程钢厂盈利改善,高炉成本较电炉成本性价比逐步丧失,电炉潜在复产动力增强,或导致供应压力增大。综合看,国内经济复苏之路曲折,政策稳增长大方向明确,粗钢供需矛盾未明显激化,而建筑钢材供应减量较多,库存保持环比同比去化,库存压力偏低,高炉炼钢成本重心上移,螺纹价格或将延续震荡上行走势,潜在风险在于美国主权信用评级下降,以及国内电炉复产驱动增强带来的压力。策略上,单边,RB2401多单耐心持有,入场3667(10.25);组合,观望。风险:(下行)美联储加息超预期,国内稳增长政策力度低于预期;(上行)国内宏观政策继续大幅宽松。
2、热卷:宏观方面,10月国内PMI、出口、通胀数据均表现偏弱,经济复苏之路曲折,政策稳增长的必要性和确定性依然较高,上周房地产有关会议、文件信息较多,稳地产政策有加码的可能。周末穆迪下调美国主权信用评级至“负面“,可能会阶段性冲击市场风险偏好,利空风险资产。中观方面,板材需求相关的基建、制造业、直接出口均好于同期,且铁水转产非五大材,钢联大样本热卷库存已连续多周下降,库存压力逐步减轻。现阶段,国内粗钢总量供需矛盾尚未显著激化,钢厂仍可在品种间自主调配铁水,既保障生产的韧性,也避免供需矛盾明显积累。同时,高铁水也让炉料价格维持强势,上周焦炭现货开启提涨第一轮,炼钢成本重心上移,对热卷等钢材价格形成正向支撑。现阶段主要担忧在于,美国主权信用评级调降,以及国内电炉复产驱动增强,带来的风险和压力。综上所述,国内经济复苏依然需要稳增长政策的呵护,政策加码的方向较明确,而热卷库存压力连续降低,高炉生产保持韧性,炼钢成本重心上移,热卷价格将延续震荡上行的走势,主要风险在于,美国主权信用评级调降(影响市场偏好),以及国内电炉复产驱动增强(影响潜在供应压力)。策略上,单边,观望;组合,观望。风险:(下行)美联储加息超预期,国内稳增长政策力度低于预期;(上行)国内宏观政策继续大幅宽松。
3、铁矿石:国内政策稳增长的必要性和确定性较高,有利于提振终端需求预期,且钢厂盈利环比逐步改善,钢联口径247家样本钢厂盈利比例连续2周回升,预计四季度铁水产量降幅大概率小于历年同期,对应四季度铁矿供需过剩幅度有限。根据我们估算,年末港口及钢厂进口矿库存高点可能低于1.3亿吨+0.95亿吨。现阶段铁矿各环节库存仍处于低位,11月中下旬钢厂可能还有部分原料冬储补库需求待释放,届时铁矿现货价格存潜在向上弹性。上周五收盘01合约贴水最便宜交割品折盘价-4元/吨(前值19元/吨),05合约贴水50元/吨(前值68元/吨)。不过,随着高炉原料价格上行,铁废价差回升至年内高位,电炉生产积极性提高,可能会对高炉生产形成潜在挤出压力。期货基差修复的速度快于同期,01合约基本平水,现货或将成为盘面上行空间的制约。此外,铁矿价格持续创年内新高后,也容易引发监管部门政策调控的风险。总体看,四季度宏观利好或与偏强的基本面形成共振,维持四季度逢低做多铁矿期货的思路不变,关注电炉复产驱动、现货市场动向,及监管政策调控风险对期货价格上行斜率的影响。策略上:单边,铁矿 I2405合约多单耐心持有;组合,观望。风险:(下行)美联储加息超预期,国内稳增长政策力度低于预期,监管调控铁矿价格;(上行)国内宏观政策继续大幅宽松。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 魏莹 从业资格: F3039424 投资咨询: Z0014895 | 联系人:魏莹 021-80220132 从业资格: F3039424 投资咨询: Z0014895 |
煤炭产业链 | 原料冬储箭在弦上,焦炭现货尝试提涨 焦炭:供应方面,华北地区焦炉开工有所回升,东北各地则受制于天气影响开工下滑,焦企提产积极性一般,利润左右生产环节,焦炭日产难有显著增量。需求方面,成材价格回暖提振钢厂生产积极性,北方大范围降温天气的来临使得阶段性补库重启提前,钢厂原料主动补库,贸易商入市心态亦有增强。现货方面,港口询价成交呈现回暖迹象,投机需求逐步增多,而内蒙焦企尝试推进焦炭首轮100元/吨提涨,现货市场或再度上行。综合来看,焦炭短期供需矛盾尚不突出,悲观需求预期得到修复,钢厂开启主动补库,贸易环节入市亦推升采购需求,焦化厂出货顺畅,价格中枢有望上行,关注本轮补库需求的兑现及持续性。 焦煤:产地煤方面,煤矿产能释放偏缓,临近年关部分矿井受制于安监高压及井下问题存在减产情况,洗煤厂开工率同步走低,焦精煤供应端难有显著增量;进口煤方面,澳煤价格虽有回落、但进口利润倒挂依然较大,国内终端采购意愿平平,进口市场补充作用结构性缺失。需求方面,铁水日产续降兑现高炉减产,但成材价格上涨修复钢厂利润、提升生产积极性,且独立焦企焦炉产能利用率亦有走高趋势,而年末原料冬储即将开启,坑口竞拍环节已显现复苏迹象,采购需求料将回暖。综合来看,需求预期企稳,低库存背景下、钢焦企业补库逐步启动,原料冬储推升市场乐观情绪,而矿端生产未见显著放量,洗煤厂产能亦有向电煤倾斜可能,供减需增抬升价格中枢,焦煤上行驱动依然较强。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 刘启跃 从业资格: F3057626 投资咨询: Z0016224 | 联系人:刘启跃 021-80220107 从业资格: F3057626 投资咨询: Z0016224 |
纯碱/玻璃 | 现货相对偏强,玻璃纯碱上行修复贴水 现货:11月10日隆众数据,华北重碱2300-2350元/吨(0),华东重碱2200-2350元/吨(0),华中重碱2100-2300元/吨(0),现货市场维稳运行,部分企业封单。11月10日,浮法玻璃全国均价2026元/吨(-0.05%),华北现货跌10。 上游:11月10日,隆众纯碱日度开工率降至84.67%,日度检修损失量增至1.7万吨,青海地区碱厂减量增多。 下游:(1)浮法玻璃:11月10日,运行产能172410t/d(0),开工率82.08%(0),产能利用率83.99%(0)。(2)光伏玻璃:11月9日,运行产能95560t/d(0),开工率82.25%(0),产能利用率93.83%(0)。 点评:(1)纯碱:纯碱供应增长的方向明确,但实际节奏不及预期,其中新装置投产/上量仍不确定,青海地区碱厂减量增多,短期能否复产存分歧。预计本周纯碱周产或继续在66-67万吨上下波动。四季度纯碱累库幅度下修,产业链库存仍处于近3年偏低水平。重质化率接近历史极高值,重碱供应触及阶段性上限,玻璃刚需中枢稳步上移,重碱产业链库存相对更低,近期玻璃厂有原料补库迹象。以上均导致纯碱现货企稳,上周部分碱厂封单,关注本周现货新价。在现货流动性问题解决前,纯碱期货可能仍有动力继续向上修复基差或估值。建议05合约多单继续持有。今日关注周末美国主权信用评级下调对市场避险情绪的影响,以及纯碱期货资金动向、12月合约交割仓单、以及盘面基差变动。(2)浮法玻璃:上周房地产有关会议、文件较多,稳增长大背景下,“稳地产”政策有加码的可能。10月以来,玻璃下游刚需韧性尚可,在玻璃供应增长稳步增长的情况下,库存基本走平,且除江苏外,玻璃库存压力有限。因此玻璃现货价格跌速偏慢,叠加纯碱、燃料等原料价格企稳,玻璃期价也进入上行修复贴水阶段。鉴于需求季节性和供应增长两大方向明确,暂不宜过高估计盘面高度,关注德金交割品折盘价附近的压力位置,大板折盘1857(前值1857),小板折盘1798(前值1798)。建议玻璃01多单轻仓持有。 策略建议:单边,纯碱05多单、玻璃01多单继续持有;组合,观望。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 魏莹 从业资格: F3039424 投资咨询: Z0014895 | 联系人:魏莹 021-80220132 从业资格: F3039424 投资咨询: Z0014895 |
原油 | 市场信心较为脆弱,原油价格运行偏弱为主 供应方面,OPEC月报数据显示9月OPEC原油产量较去年同期下降194.1万桶/日,较8月增加27.3万桶/日,除了委内瑞拉,其他国家都在环比增产。尽管OPEC宣布将减产延长至2023年年底,但是OPEC原油实际产量却在回升,供应继续缩减可能性较低。后续关注本月OPEC+会议结果。 需求方面,EIA将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日;将2024年全球原油需求增速预期上调8万桶/日至140万桶/日。预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日。供需平衡表数据显示需求受抑制,进一步强化了市场悲观情绪。 总体而言,原油市场仍存在趋弱预期,叠加悲观情绪影响,原油价格运行或偏弱为主。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 葛子远 从业资格: F3062781 投资咨询: Z0019020 | 联系人:葛子远 021-80220137 从业资格:F3062781 |
聚酯 | 成本支撑有限,PTA价格偏弱运行 PTA供应方面,周度产能利用率或74%附近,海南逸盛2#装置试车;关注11月中下旬部分装置重启预期。后市来看,11月中下旬PTA新老装置重启并存下供应预期增加。 需求方面,聚酯行业开工87.98%,江浙地区加弹负荷维持在89%,织机负荷下降1个百分点至80%。终端织造订单已连续六周呈现下滑趋势,截至11月9日,终端织造订单天数平均水平为12.50天,较上周减少0.65天。织造企业订单延续缩窄趋势,新单承接动力明显不足,成品库存较高,总体需求支撑不足。 成本方面,海外宏观经济与其偏弱、原油需求预计下滑,叠加PX产量继续增长价格上方空间有限,总体成本支撑弱化。 总体而言,供应端新装置投产量产与长期装置预期重启,需求端聚酯亏压下累库预期促进减停产加速,终端订单弱化消费需求支撑不足。PTA成本及供需无明显向好驱动,期现价格继续拉涨动能有限。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 葛子远 从业资格: F3062781 投资咨询: Z0019020 | 联系人:葛子远 021-80220137 从业资格:F3062781 |
甲醇 | 利好在于成本端,利空在于需求端 因山西环保限产和西南气头临时停车,上周国内甲醇装置开工率下降1.3%,产量降至173万吨。伊朗和美国检修装置重启,海外装置开工率提升1.7%,产量从10月低水平回升至目前中等水平。11-12月进口量预计保持高位,但国内产量可能从高位回落。目前港口库存达到58%分位,生产企业库存降至18%分位,而社会库存维持在55%分位。各环节库存暂无压力。10月烯烃企业的甲醇采购量达到174万吨,较9月增加37%,反映烯烃需求旺盛。传统下游中,BDO和二甲醚开工率下降,其他或稳定或增长。利好在于成本支撑和看多情绪,利空在于需求转弱预期,强现实与弱预期博弈,暂时维持看涨观点。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 杨帆 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 | 联系人:杨帆 0755-33321431 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 |
聚烯烃 | PDH工艺亏损扩大,警惕需求转弱 中东价格上涨、库存偏低以及燃烧需求良好等利多因素带动丙烷价格上涨,上周PDH亏损扩大近300元/吨,如果PDH装置因亏损减产,将对华东聚烯烃价格形成较强支撑。聚烯烃下游开工率虽然处于三年同期最高,不过下游景气度分化较大。管材订单数量自10月中旬持续减少,塑编订单上周开始下降,农膜仅大企业新增订单偏多,聚烯烃下游开工率开始下降的时间点可以作为需求转弱的信号。尽管外盘原油价格下跌4%,但聚烯烃期货和现货价格同步上涨,目前基本面无突出利好,全靠消息和预期,预计PP2401最高不超过8000元/吨,警惕利多出尽后出现冲高回落行情。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 杨帆 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 | 联系人:杨帆 0755-33321431 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 |
苯乙烯 | 供应需求双双增长,中下游利润极低 天津渤化重启后负荷提升,本周苯乙烯开工率增加0.5%至72.58%,产量增加0.22万吨至32.3万吨,本月计划检修装置偏少,产量维持高位。尽管港口库存下降,但生产企业库存自9月以来一直维持增长趋势,目前处于年内60%分位水平,同时还是历年同期最高,如无意外11-12月库存都将持续积累。下游主要产品开工率全面上升,需求不降反升,给予价格一定支撑。高利润刺激增产,石油苯开工率上升0.4%,加氢苯开工率上升7.5%,纯苯供应如期增长。本周布油价格一度跌破80美元,纯苯下跌350元/吨,不过相比之下苯乙烯跌幅更大,因此非一体化工艺亏损扩大70元/吨,下游利润虽然小幅改善,但杯水车薪,产业链利润分配不均矛盾亟待解决,未来重点关注纯苯动向。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 杨帆 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 | 联系人:杨帆 0755-33321431 从业资格: F3027216 投资咨询: Z0014114 |
橡胶 | 需求预期相对乐观,原料价格高位抬升生产成本 供给方面:ANRPC报告表示泰国各地橡胶产量受天气影响,当地旺产季放量预期部分落空,而NOAA数据显示环太平洋区域海温指数异常值仍在逐步增长,本轮厄尔尼诺现象渐入峰值,极端气候对天胶供应端的负面影响增多。 需求方面:轮胎企业开工意愿环比回落,全钢胎出现累库迹象,半钢胎开工率则维持在同期高位,需求传导尚未受阻;而各地车展与厂商新车型的发布提升车市关注度,稳增长背景之下消费刺激相关措施的提力加码,终端车市潜力得到进一步激发,天然橡胶需求预期乐观。 库存方面:青岛港口继续降库,云南现货库存位于均值水平,而沪胶仓单注册量再度临近同期低位,橡胶结构性库存压力暂无。 核心观点:政策引导下车市延续复苏态势,乘用车零售表现亮眼,橡胶需求预期及传导效率偏向乐观,而原料生产不时受到气候干扰,胶水价格高位抬升天胶成本,海外胶进口或将缩减,港口库存维持去库,供需结构处于改善局面,沪胶价格上行概率更高。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 刘启跃 从业资格: F3057626 投资咨询: Z0016224 | 联系人:刘启跃 021-80220107 从业资格: F3057626 投资咨询: Z0016224 |
棕榈油 | 基本面多空交织,价格上行乏力 上周棕榈油价格震荡运行,周五略有走高。MPOB数据好于预期,对棕榈油价格形成一定支撑。基本面方面,MPOB数据显示马来西亚10月产量继续增加,且增幅高于市场预期,但同时出口处于大幅好于市场预期,因此库存虽仍有增加,但增幅不及预期,对马棕价格形成支撑。国内方面,整体下游需求仍较为清淡,对价格利多有限。综合来看,棕榈油目前多空交织,上涨行情持续性或偏弱。 (以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。) | 投资咨询部 张舒绮 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 | 联系人:张舒绮 021-80220135 从业资格:F3037345 投资咨询:Z0013114 |
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