股指

整体多头思路不变，耐心持有沪深300期指多单

周二（11月28日），A股整体企稳小涨。截至收盘，上证指数涨0.23%报3038.55点，深证成指涨0.49%报9833.46点，创业板指涨0.63%报1938.42点，中小综指涨0.48%报10963.33点，科创50指涨0.45%报871.91点。当日两市成交总额为0.8万亿、较前日缩量；当日北向资金净流入额为28.3亿。

盘面上，汽车、医药、家电、纺织服装、机械等板块涨幅相对较大，房地产、通信、农林牧渔、银行和金融等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指主力合约基差缩窄，且整体维持偏正向结构；而中证500、中证1000期指主力合约基差则走阔。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期无转势信号。

当日主要消息如下：1.美国11月谘商会消费者信心指数为102，预期为101，前值为102.6；2.据住建部，将加强充换电站等配套能源设施统筹建设。

近期A股整体涨势收敛，但关键位支撑依旧有效，微观价格结构亦有积极指引，技术面震荡上行概率依旧最大。而国内宏观经济面延续修复大势、政策面刺激措施亦将持续深化，基本面整体驱涨动能依旧明确。此外，“西强东弱”的经济形势预期将逆转、美联储紧缩行为影响亦大幅弱化，均利于从资金面、估值端提升A股配置价值。综合看，股指整体仍宜维持多头思路。再从具体分类指数看，从业绩强弱、市场筹码结构及盘面实际表现看，沪深300指数主要构成行业依旧占优，前多耐心持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

矿端扰动频发，铜价偏强持续

上一交易日SMM铜现货价报68470元/吨，相较前值下跌325元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘小幅走高。海外宏观方面，市场对美联储即将转向宽松的预期不断抬升，美元指数持续走弱。国内方面，最新经济数据表现尚可，且财政与货币政策均在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，矿端扰动仍在持续，第一量子在巴拿马的铜矿及秘鲁Las Bambas铜矿近期均有不稳定事件，未来铜矿扰动事件预计仍将频发，但目前铜价处偏高水平，中期矿端供给仍保持增长。下游需求方面，国内刺激政策再度加码，叠加新能源需求持续增长。综合而言，美元中期趋势向下，对有色金属价格支撑走强，近期供给端扰动再起，叠加国内宏观预期好转对需求端存在提振，铜价下方支撑走强。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

新增驱动有限，价格短期震荡

上一交易日SMM铝现货价报18850元/吨，相较前值下跌40元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡偏弱，夜盘窄幅震荡。海外宏观方面，市场对美联储即将转向宽松的预期不断抬升，美元指数持续走弱。国内方面，最新经济数据表现尚可，且财政与货币政策均在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，根据市场消息，云南地区枯水期减产已落实百万吨，且未来不排除受降雨量影响将出现二次减产。云南枯水季较长，影响时间或将持续至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推动下，传统需求存改善预期，叠加新能源相关需求维持乐观，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存转为下跌，累库压力逐步减弱，且从季节性特征来看，未来库存压力较低。综合来看，短期内铝价暂无新增驱动，预计将在区间内震荡，但从中期来看减产预期持续，且在长期产能天花板的约束下，需求存潜在改善空间，价格下方支撑明确。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

市场悲观情绪延续，现货维持偏弱格局

　　供应方面，盐湖提锂实施季节性的常态化减产步调，外购原材料生产持续亏损未来大概率推出新一轮减产计划，云母企业因矿石原料有限导致开工情况低迷。从全球新增资源量看，非洲绿地项目放量、南美盐湖扩产进度偏缓、欧美新建矿山延期频发。长期供应过剩预期未变，关注新增项目投产进度。  

　　需求方面，上游环节挺价情绪已经较弱，贸易商环节前期高成本库存仍未完全消化。行业未来将延续长协平稳出货、散单成交零散的情况，锂电全产业链均保持最低量安全采购标准。全球对锂资源重视程度升高，欧美各国已推出锂电产业链本土化。目前已进入下游生产淡季，关注企业未来排产计划。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价维持下跌情况，价格跌至133500元/吨，期现价差为20300元。现货市场成交单数趋零，下游保持极低原料库存，产成品去库维持。现货市场悲观气氛仍未好转，上下游成交撮合难度高。主力合约已临近交割，但期现价差重新走阔，预计后续基差最终将逐步收敛。

总体而言，供给新增项目有序释放，23年供需格局未大幅恶化；但需求侧无利好因素，全产业链存在产能过剩问题。现货价格未止跌，资金面博弈程度高，消息面无方向指引。昨日主力合约震荡下行，首次出现减仓情况，盘面活跃度维持高位。当前位置分析，悲观情绪过度宣泄，建议空仓观望为主。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

监管风险发酵，铁矿价格承压

1、螺纹：当前仍处于稳增长政策陆续布局落地阶段，叠加美联储货币政策节奏边际转宽松预期升温，宏观乐观预期难以被证伪。中观方面，螺纹需求季节性回落、低产量、低库存的供需格局未变，粗钢总量供需矛盾尚不突出。且铁水日产同比大幅多增、钢厂原料冬储补库情况下，炼钢成本重心稳步上移，对螺纹等钢材价格形成正向支撑。但是5月下旬以来，螺纹自低点累计最大涨幅也达到19.4%，以黑色金属为首的大宗商品涨价也引发了监管注意，周一发改委对钢材、铁矿等品种价格指数开展调研，监管风险对市场情绪产生负面影响。此外，炼钢总产能过剩、废钢到货增加、部分地区建筑钢材库存已开始季节性累库、高价导致钢材冬储吸引力下降，螺纹基本面缺乏进一步推涨的内生动能。并且，随着国内稳增长政策的逐步落地，宏观再超预期的概率也逐步下降。综合看，螺纹价格震荡概率上升。策略上，单边，RB2401多单谨慎持有，入场3667（10.25），关注12月重要会议信号；组合，观望。风险：美国衰退风险再次发酵，国内稳增长政策力度低于预期。

2、热卷：当前处于稳增长政策陆续布局落地阶段，叠加海外宏观环境缓和，对国内政策的掣肘放松，宏观乐观预期短期仍难以被证伪。中观方面，相较于建筑钢材，热卷等板材供需两旺，直接出口保持强劲，且库存也自10月起逐步下降，供需矛盾暂不突出。且铁水日产保持同比大幅多增，钢厂也已启动对原料的冬储补库，炉料价格偏强运行，炼钢成本重心稳步上移，对热卷等钢材价格依然形成正向支撑。但是，5月下旬以来，黑链指数逐步走高，部分品种价格创年内新高，以黑色金属为首的大宗商品涨价引发监管机构关注，发改委、交易所调控政策收紧。同时，炼钢产能过剩、废钢到货逆季节性增加、部分地区或品种库存已开始逐步积累，热卷等钢材自身供需结构缺乏进一步推涨的动能。并且，随着各项稳增长政策的落地，国内外宏观再超预期的概率也随之下降。综上所述，热卷价格震荡的概率上升，关注12月重要会议的信号。策略上，单边，观望；组合，观望。风险：美国衰退风险再起，国内稳增长政策力度低于预期。

3、铁矿石：宏观乐观预期短期难以被证伪，并且铁矿日耗同比偏高、进口矿库存偏低、以及钢厂原料补库的基本面现状短期难以发生实质性逆转，从驱动角度，将继续支撑铁矿期现价格。昨日收盘01合约贴水最便宜交割品折盘价72元/吨（前值57元/吨），05合约贴水120元/吨（前值96元/吨）。不过，自5月下旬以来，铁矿期价持续上行，主力01、05合约都逐步逼近1000整数关口，累计最大涨幅在60%上下，大幅侵蚀钢厂盈利能力。近期铁矿监管风险也持续发酵。大商所连续3次下调铁矿持仓限额。周一发改委对钢材、铁矿等品种价格指数开展调研，为11月以来发改委对铁矿相关的第4次相关发文。如若既有政策依然无法压制铁矿价格，不排除监管机构出台更加严厉的调控措施。此外，宏观再超预期的概率下降，近期宏观政策围绕宽地产释放的一系列利好，未能有效进一步强化市场乐观预期，可能也需关注市场情绪的边际变化。总体看，宏观乐观预期与铁矿偏强的基本面均未发生实质性改变，但铁矿价格监管风险持续发酵，不排除监管部门出台更加严厉的调控措施，且宏观再超预期概率下降，盘面上方压力逐步积累，铁矿价格阶段性见顶的可能性上升。策略上：单边，新单观望；组合，观望。风险：美国衰退风险再起，国内稳增长政策力度低于预期；监管政策趋严。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭次轮提涨落地，焦煤坑口竞拍氛围乐观

焦炭：供应方面，焦炭虽已落实两轮涨价，但焦煤价格高企大幅推升入炉成本，焦企盈利状况并未改善，利润不佳制约提产意愿，焦炭日产难有增量。需求方面，钢厂原料库存尚处低位，冬储预期带动阶段性补库需求，贸易环节入市行为亦有增多，需求兑现或转向乐观。现货方面，河北、山东主流钢厂陆续上调焦炭采购价100-110元/吨，次轮提涨基本落地，而受制于原料煤成本攀升，焦企或仍有续涨意图，现货市场维持上行趋势。综合来看，终端需求预期企稳，冬储补库增添边际增量，焦炭库存向下游转移，而焦炉生产受制于利润微薄及季节性管控因素难现显著增长，供需结构预计偏紧，现货市场完成两轮提涨，焦炭期价中枢亦有望抬升。

焦煤：产地煤方面，安监高压下煤矿生产仍有事故发生，坑口安全检查形势严峻，减产预期或将陆续兑现，而临近年关部分生产计划完成矿井存在缩减产量可能，焦煤供应维持偏紧态势；进口煤方面，蒙煤通关相对平稳，澳洲硬焦煤价格反弹则使得进口利润再度倒挂，进口市场补充作用结构性缺失状况延续。需求方面，铁水产量如期下滑、但仍处季节性高位，且边际减量降速放缓，需求兑现预期有望企稳，而原料冬储陆续启动，煤矿坑口竞拍氛围活跃，钢焦企业焦煤库存均处低位水平，补库意愿相对充足，采购需求逐步回升。综合来看，煤矿事故频发使得原煤供应预期再度收紧，产地安监维持高压局势，而下游补库陆续开启，钢焦企业原料低库存特性或加速本轮采购强度及持续性，坑口竞拍市场氛围乐观，基本面积极因素对价格仍有上行指引。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

监管风险叠加供给利空炒作，纯碱价格大幅下挫

现货：11月28日隆众数据，华北重碱2550-2600元/吨（0/0），华东重碱2600-2800元/吨（0/+100），华中重碱2450-2800元/吨（0/0），昨日，东北轻重碱、华东重碱、华中轻碱现货报价继续上调。11月28日，浮法玻璃全国均价1964元/吨（0）。

上游：11月28日，隆众纯碱日度开工率续降至82.17%，日度检修损失量增至1.98万吨。华中装置减量增加，西北新增兴化减量。

下游：（1）浮法玻璃：11月28日，运行产能173110t/d（0），开工率82.79%（0），产能利用率84.02%（0）。昨日主产地产销率环比回升，沙河104%（↑），湖北100%（↑），华东104%（↓），华南103%（↑），西南82%（↓），西北84%（↓），全国平均95%（↑）。（2）光伏玻璃：11月28日，运行产能96560t/d（0），开工率82.45%（0），产能利用率93.89%（0）。

点评：（1）纯碱：昨日监管风险发酵、远兴点火再度引发市场对供给增长的担忧、资金大规模离场，三重因素共振导致昨日盘面大幅回调。但供给端消息较多且难以被证实，隆众数据显示装置检修增多，检修损失量环比上升，夜盘消息远兴装置故障，且远兴三线点火到满产还需一段时间。供应增长节奏高度不确定，不宜根据消息参与交易。相对置信度较高的是，纯碱01合约的卖方交割风险高，即重碱供应阶段性受限、库存偏低、刚需采购及补库需求稳步增长、仓单资源少、纯碱01合约持仓规模偏高、合约有效期仅剩1个半月左右。再加上，纯碱期货近远月价差过高，纯碱05合约支撑依然偏强。建议激进者纯碱05前多继续耐心持有，谨慎者纯碱05合约昨日已触发周度策略中回调止盈的条件，可暂时止盈离场。主要风险在于供给端变化和交易所的监管调控政策。（2）浮法玻璃：国内外宏稳增长明确，近期国内政策围绕房企融资、保交楼、城中村改造等“宽地产”的主线延申，有利于提振地产预期，且短期内难以被证伪。同时，浮法玻璃库存压力有限，供需矛盾尚未积累。下游深加工企业待发订单天数稳步增加，且当前仍明显高于玻璃厂库存天数，下游拿货较为刚性，进入12月还存在原片补库的可能。建议05合约前多继续轻仓持有。关注德金交割品折盘价（现值1789，前值1776）。

策略建议：单边，谨慎者纯碱05合约多单止盈离场，激进者纯碱05多单继续持有；玻璃05合约多单耐心持有；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

OPEC会议分歧仍未解决，原油以观望为主

供应方面，消息显示OPEC+会议内部分歧仍没有解决。目前多数机构判断OPEC+加大减产可能性不大，大概率延长当前减产措施。由于此次会议再次延期，进一步消耗市场耐心，可能会引发市场对OPEC满意减产方案的担忧。

此外，非OPEC国家的产量预计将保持强劲，巴西国家能源公司计划进行大量投资以提高产量，未来数年内有助于全球石油供应。

库存方面，API数据显示，11月24日当周，美国API原油库存减少81.7万桶，汽油库存也有所回落，库存数据总体利多，有助于改善市场预期。

持仓情况看，CFTC数据显示，上周投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸下降19751手合约，创最近逾20周新低；所持布伦特和WTI原油净多头头寸创最近逾21周新低。可见目前市场消极情绪。

总体而言，目前市场等待OPEC+会议结果，进一步加大减产力度可能性较低，市场情绪偏悲观。但在相关减产国官方声明之前，原油市场仍以观望为主。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

成本支撑有限，PTA价格偏弱运行

供应方面，四川能投、汉邦石化、英力士2#计划重启，东营威联计划检修；海南250万吨新装置1条线顺利投产。随着前期检修装置陆续重启，行业开工负荷提升至82%以上。2023年前11个月PTA新增产能达1500万吨，货源总体供应充足。

需求方面，聚酯开工相对稳定，下游保持一定补货需求。进入冬季全国气温下降，一定程度上推动冬季服装需求增长，但需求端回暖支撑总体有限，对于未来市场多持谨慎心态。

成本方面，阿联酋和伊朗提高原油产量抵消OPEC+减产的效果；OPEC会议再次推迟，目前市场可能担忧OPEC+不做出让市场满意的减产方案，原油上行缺乏驱动，总体成本支撑弱化。

总体而言，供应相对充裕、终端需求支撑仍然不足，PTA累库预期加大。成本及供需无明显向好驱动，预计PTA短期仍偏弱运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

西北需求良好，气头减产即将兑现

本周四中原大化计划检修，在检修合计产能达到两个月新高。冬季气头检修计划陆续公布，中石化川维预计于12月初开始停车两个月。随着更多气头装置检修，12月国内甲醇产量预计最多减少5%，海外气头装置也将面临集中停车，供应收紧对甲醇价格形成较强支撑。本周西北样本生产企业签单量为9.85（+3.68）万吨，达到近一个月新高，反映当前需求良好。周二期货窄幅震荡，各地现货价格保持稳定。下游醋酸工厂因亏损停车范围扩大，醋酸价格进一步反弹。其他下游产品价格无明显变化。动力煤供应充足，即便山西安检力度加强，煤价也未明显上涨，明年煤价下跌预期较强，一旦煤价持续下跌超过两周，则需要警惕甲醇跟跌的风险。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

油价下跌对PE利空更大

沙特寻求削减OPEC+其他产油国的产出配额，但遭安哥拉和尼日利亚抵制，本周四计划召开的会议可能再度推迟，此外CFTC持仓显示WTI和布伦特期货净多头达到近20周最低，不过美元指数走弱，国际油价结束四连跌。一旦明年原油减产力度放松，原油价格不可避免下行，对PE利空要大于PP，L-PP价差大概率进一步收窄。周二期货再度低探，PE现货价格稳定，PP拉丝下跌50元/吨，市场成交冷清，生产企业去库速度放缓。12月检修装置偏少，随着需求转弱，聚烯烃将再度面临供应过剩的问题，如无意外价格将偏弱震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

苯乙烯

纯苯价格加速下跌，苯乙烯同步走弱

周二华东纯苯现货价格再度下跌200元/吨，12月下成交价普遍低于7000元/吨。10月纯苯产量为164.7万吨，同比增加23%，折算成日产量环比增加2.7%，12月产量预计突破170万吨，供应呈宽松格局，关注各环节库存积累情况。苯乙烯现货价格积极跟跌纯苯，华东自提均价为8270元/吨。三大下游同步下跌，之前炒作装置停车的ABS反而迎来了其他工厂负荷提升，产量不降反增，价格再度下跌。EPS和PS出货受阻，价格纷纷下调。OPEC+尚未就非洲产油国产量配额争端达成一致，本周四的会议可能推迟，不过得益于美元走弱，原油迎来反弹。随着之前低库存和高成本的利好消退，纯苯价格将持续下跌，苯乙烯也易跌难涨。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

原料价格高位上行，国内产区临近停割

供给方面：云南产区将于近两周进入停割季，国产胶减产大势已定，而本轮厄尔尼诺事件渐入峰值强度，气候因素对生产端的影响权重加深，泰国旺产季放量预期部分落空，当地胶水价格高位上行，兑现供应收紧预期。

需求方面：全钢胎累库拖累开工意愿，但半钢胎产线生产积极、开工率维持在同期高位水平，需求传导尚未受阻；而年末时期临近，汽车产销进入传统旺季，厂商让利及经销商主动清库有望进一步激发乘用车市场消费潜力，且政策施力仍在推进，橡胶需求预期维持乐观。

库存方面：到港不足叠加出库率高增，港口库存延续去库态势、且降库速率有所提升，而沪胶仓单仍处同期低位，橡胶库存结构不断改善。

核心观点：乘用车零售预计维持增长，各地优化限购及消费刺激措施不断推进，需求预期偏向乐观，下游采购意愿增强，港口库存加速降库，而天气因素不时干扰海外原料产出，胶水价格高位抬升生产成本，加之云南产区临近停割，基本面积极因素依然占优。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

基本面多空交织，棕油区间内运行

昨日棕榈油价格震荡走弱。高频数据显示，马来西亚棕榈油产量环比下降，受季节性影响，后续产量或继续下滑，对棕榈油价格形成一定支撑，关注天气因素对产量的影响。近期马棕出口数据有所改善，马来西亚去库预期抬升。但目前整体需求仍较为平淡，国内方面库存仍处于历史高位，叠加季节性因素的影响，消费预期一般。综合来看，棕榈油自身基本面多空交织，趋势性驱动较弱，预计短期内价格受原油及其他油脂影响较大。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114