股指

大势向上、且有企稳信号，沪深300期指新多入场

周四（12月7日），A股整体走势震荡偏弱。截至收盘，上证指数微跌0.09%报2966.21点，深证成指跌0.14%报9519.91点，创业板指跌0.25%报1877.21点，中小综指跌0.3%报10654.71点，科创50指跌0.15%报847.48点。当日两市成交总额近0.83万亿、较前日持平；当日北向资金净流入额为3.73亿。

盘面上，TMT、家电、金融、房地产等板块表现相对坚挺，而医药、基础化工、煤炭、建材和有色金属等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差总体持稳或缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场悲观情绪继续缓和。

当日主要消息如下：1.我国11月出口额同比+0.5%,预期-1.1%，前值-6.4%；2.据工信部，将加快新型信息基础设施优化升级、打造信息通信现代化产业体系等。

A股低位支撑持续显现、且市场情绪亦有改善，技术面筑底上行概率较大。而国内最新宏观面主要指标延续修复大势、政策面潜在措施充足，盈利端上行动能依旧明朗；另美联储加息节奏显著放缓，则利于外资回流、并提升市场整体风险偏好。此外，当前A股低估值水平则提供高赔率、高安全边际。综合看，股指仍宜持多头思路。再从具体分类指数看，当前市场风格偏向部分价值及成长板块，而沪深300指数兼顾性最高，新多可入场。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

向下驱动不足，铜价下方空间有限

上一交易日SMM铜现货价报68205元/吨，相较前值下跌495元/吨。昨日铜价全天横盘震荡。海外宏观方面，美国劳动力市场持续走弱，市场对美联储即将结束加息的预期不断强化，美元指数中期向下趋势明确。国内方面，经济数据表现喜忧参半，而财政与货币政策均在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，虽然矿端扰动短期影响减弱，但未来预计扰动或仍将频发。而目前铜价处偏高水平，部分矿企仍存开发意愿，中期矿端供给仍保持增长。下游需求方面，国内刺激政策仍在不断加码，基建需求存潜在利多，叠加新能源需求持续增长。综合而言，美元中期趋势向下，对有色金属价格支撑走强，国内宏观预期好转对需求端存在提振，铜价下方空间较为有限，但上涨驱动仍需等待。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

供给约束预期持续，铝价下方支撑明确

上一交易日SMM铝现货价报18480元/吨，相较前值下跌80元/吨。期货方面，昨日铝价全天横盘运行，小幅走弱。海外宏观方面，美国劳动力市场持续走弱，市场对美联储即将结束加息的预期不断强化，美元指数中期向下趋势明确。国内方面，经济数据表现喜忧参半，而财政与货币政策均在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，根据市场消息，目前云南地区本轮减产已基本完成，虽然暂无第二轮减产的通知，但未来不排除受降雨量影响将出现再度减产。云南枯水季较长，影响时间或将持续至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推动下，传统需求存改善预期，叠加新能源相关需求维持乐观，铝下游存潜在利多。库存方面，近期仍在持续向下，且从季节性特征来看，未来库存压力较低。综合来看，整体需求较为平淡，但美元趋势向下，而基本面暂无明确向下驱动，且目前减产预期仍在持续，叠加长期产能天花板的约束，铝价下方支撑明确。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

期权末日轮影响颇深，警惕盘面超跌反弹

　　供应方面，盐湖提锂已进入生产淡季月均产量下滑明显，外采矿石提锂利润极低减产预期持续炒作，云母企业因原料来源限制从而产能利用难提升。从全球预计增量部分看，非洲绿地项目投产平稳、南美盐湖项目出现延期通告、欧美项目将超远期投产。长期供应宽松研判未改，关注全球产能投放进度。  

　　需求方面，部分锂盐厂家已停止对外报价，当前贸易商的锂盐库存减缓幅度较小。预估短期之内将延续长协持续出货、散单成交趋零情况，锂电产业链谨慎采购仅保证最低安全库存。全球对锂资源重视程度提升，各国纷纷规划并推动锂电产业链本土化。国内下游生产进入淡季，关注企业未来排产计划。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价维持下跌情况，价格跌至120500元/吨，期现价差为24900元。现货市场交易热度小幅上行，下游生产厂家保持低原料库存管理。现货市场采购意愿有所反转，上下游成交撮合难度回落。主力合约将进入交割月，期现价差维持高位，大概率呈现期货上行基差收敛局面。

总体而言，供给增量阶段性释放完毕，23年供需呈现小幅过剩；但短期需求相对冷清，全产业链产能过剩未缓解。贸易商价格出现回暖，资金面投机占比大，情绪面悲观稍有缓解。昨日全系合约涨停，持仓量降幅较小，活跃度维持绝对高位。盘面可能出现超跌反弹，进入交割月前夕，警惕大幅波动风险。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

国内政策稳增长预期乐观，黑链建材板块领涨市场

1、螺纹：昨日美国小非农数据继续不及预期，美国经济降温的迹象逐步显现。同时，国内炼钢总产能过剩，随着螺纹价格连续高于电炉平电成本，且螺纹钢农历累库时间略有提前，市场担忧粗钢供应弹性回升，加大建筑钢材淡季累库风险。不过我们认为，本阶段最大的两项上行逻辑，即宏观乐观预期、以及成本重心上移，并未发生逆转，螺纹价格震荡向上的胜率仍相对偏高。首先国内政策稳增长的大方向未变，市场对下周中央经济工作会议的预期依然较乐观，明年财政政策、货币政策、地产政策定调，值得期待和关注。同时，螺纹需求季节性回落、低产量、低库存的供需格局延续，总库存增长较慢。长流程钢厂加速减产，本周日均铁水产量环比降5.15万吨至229.30万吨，同比增幅收敛至8.14万吨，高炉减产有助于对冲电炉复产的影响。成本端支撑偏强，按过去三年原料冬储规模估算，钢厂原料冬储补库仍在进行中，对煤焦矿价格形成正向提振，其中铁矿期价再度逼近1000。综合看，螺纹期价在电炉平电成本附近支撑偏强，宏观乐观预期难以被证伪，基本面矛盾不足，且炼钢成本端亦偏强运行，螺纹价格震荡向上运行。策略上，单边，宏观乐观预期证伪前，螺纹等黑色品种维持回调试多的思路；组合，观望。风险：美国衰退风险再次发酵，国内稳增长政策力度低于预期。

2、热卷：昨晚美国小非农数据继续不及预期，美国经济降温的迹象逐步显现。同时，国内钢价连续涨破电炉平电成本，且建筑钢材农历累库时间略有提前，市场开始担忧粗钢供给弹性回升，加大淡季钢材累库的压力。且成本端亦出现煤矿复产的扰动因素。不过，我们认为，本轮行情中，两大上行驱动，即国内宏观稳增长的乐观预期，与中观炼钢成本重心上移，并未发生逆转，热卷等钢材价格震荡向上的胜率仍偏高。首先，国内继续稳步落实政策“稳增长”的主线，11月宽地产、地方化债等，下周即将召开中央经济工作会议，将对明年财政、货币、房地产政策基调做部署，市场预期也较乐观。同时，板材下游需求韧性较强，且受季节性因素影响相对少于建筑钢材，热卷库存连续下降，且去库幅度有所扩大，供需矛盾边际缓解。钢厂原料冬储补库还在进行中，炼钢成本仍偏强运行。综上所述，热卷期价支撑较强，国内宏观政策“稳增长”的乐观预期与中观成本端支撑两大上行驱动依然存在，热卷期价震荡向上的胜率仍相对偏高，建议维持逢低试多的思路。策略上，单边，新单观望；组合，观望。风险：美国衰退风险再度发酵，国内稳增长政策力度低于预期。

3、铁矿石：国内宏观政策“稳增长”方向明确，下周即将召开12月经济工作会议，市场对明年经济增长目标、财政政策、货币政策、以及房地产政策均抱有乐观预期，且预期短期仍难以被证伪。虽然本周高炉加速减产，进口矿库存加速积累，日均铁水产量环比下降5.15万吨，钢厂及港口进口矿库存环比增加470.14万吨，但进口矿日耗同比高，库存低位，以及钢厂冬储补库进行中（每年进口矿补库规模为1000-1500万吨）的基本面现状并未发生实质性的逆转。且铁矿期价继续贴水现货，昨日收盘01合约贴水最便宜交割品折盘价38元/吨（前值39元/吨），05合约贴水81元/吨（前值103元/吨）。从驱动胜率和估值赔率两大维度看，铁矿期价具备上行驱动和空间。目前主要的风险有两个。一个是美国经济降温担忧上升，海外大宗商品系统性走弱风险随之增加。另一个，则是铁矿期价持续上行，引发的监管风险依然存在，不排除监管机构采取更加严厉的调控措施的可能。总体看，宏观预期乐观，铁矿基本面偏强，驱动与估值均有利于铁矿期价上行，盘面上行趋势未止，主要风险在于美国经济降温可能引发商品市场系统性回调，以及国内监管机构继续对铁矿期价收紧调控政策。策略上：单边，维持偏多思路；组合，观望。风险：美国衰退风险再起，国内稳增长政策力度低于预期；监管政策进一步大幅趋严。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭第三轮涨价推进当中，焦煤库存继续向下游转移

焦炭：供应方面，焦炭提涨未能修复焦化利润，焦炉生产积极性难有显著增长，焦炭日产增量有限、供应回升相对缓慢。需求方面，现实刚需季节性走弱，但铁水日产依然处于同期高位，而钢厂推动原料采购，冬储预期持续兑现，关注本轮补库持续性及强度。现货方面，焦炭第三轮提涨推进当中，焦企看涨意愿依然强烈，而贸易商观望情绪增强，钢焦博弈有所升温。综合来看，冬储启动兑现需求增量，焦企出货相对顺畅、涨价心态居多，现货市场推进第三轮提涨，而焦化利润微薄不时制约焦炉提产，供应端放量预期减弱，焦炭期价中枢逐步抬升。

焦煤：产地煤方面，陕西延安煤矿发生一起运输事故，安监高压下仍有生产问题，而帮扶小组已然进驻山西各地，前期事故矿井周边复产缓慢，原煤产出维持偏紧预期；进口煤方面，澳煤发运受制于当地港口天气状况，海运煤价继续上行，进口利润倒挂幅度加深，进口市场补充作用不足。需求方面，铁水日产延续小幅回落态势、但尚处于季节性高位，终端需求兑现预期企稳，而原料冬储已然开启，焦煤坑口竞拍环节氛围活跃，成交价格不断攀升，采购需求表现乐观。综合来看，安监升温背景下陕西又发煤矿事故，产地安全检查力度及频率势必增强，临近年关焦煤供应维持收紧之势，而冬储推动需求增量的兑现，坑口竞拍氛围活跃，焦煤库存继续向下游转移，供减需增预期驱动价格上行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

纯碱5月上行修复价差，玻璃5月上涨反映预期

现货：12月7日隆众数据，华北重碱3000元/吨（周环比+200），华东重碱2900元/吨（周环比+150），华中重碱2900元/吨（周环比+150），本周全国轻重碱现货报价纷纷上调100-250。12月6日，浮法玻璃全国均价1987元/吨（+0.30%），华中、华南现货报价分别涨30、10。

上游：12月7日，隆众纯碱周度开工率85.04%（+0.31%），周度产量66.21万吨（+0.37%）。本周金山三期开始提量，预计下周开工率将回到88%，周产提高至68万吨左右。

下游：（1）浮法玻璃：12月7日，运行产能171610t/d（-600），开工率82.68%（-0.06%），产能利用率83.78%（-0.04%）。12月7日，绍兴旗滨600吨一线放水冷修。昨日主产地产销率环比小幅回升，沙河89%（↑），湖北110%（↓），华东103%（↓），华南120%（↓），西南153%（↑），西北82%（↓），东北91%（↑），全国平均107%（↑3%）。（2）光伏玻璃：12月7日，运行产能96560t/d（0），开工率82.45%（0），产能利用率93.89%（0）。

库存：纯碱，（1）碱厂库存环比减少1.35万吨至36.7万吨（-3.55%），纯碱待发订单增至19天，订单基本到月底，个别到下月初，（2）社会库存小幅增加，规模有限，（3）下游玻璃厂厂内纯碱库存可用天数环比增加2.2-2.5天至14.5-15.5天，厂内+待发可用天数环比增4-5.2天至21.6-24.5天。玻璃，浮法玻璃厂玻璃库存3287.9万重箱，环比减少12.7%，连续第4周去库，且降幅扩大。

点评：（1）纯碱：纯碱供给实际增长节奏慢于预期。连续2周纯碱周产降至65万吨左右，下周可能也仅能回到68万吨附近。按照每周纯碱刚需消耗量62-63万吨估算，纯碱周度累库幅度也只能从2-3万吨增至5-8万吨，重碱累库幅度更小。纯碱01合约卖方交割压力较大，但近期已开始加速减仓。考虑到纯碱1-5价差仍有360元/吨，天然有利于1月多头资金移仓，且受现货制约更少，近期纯碱05合约补涨动能偏强。在新装置确定投产、周产实际突破70万吨前，纯碱05前多仍可继续持有。（2）浮法玻璃：玻璃近远月逻辑出现分化。1月合约临近交割月，期价修复基差后，高盈利的浮法玻璃企业参与卖保的积极性增强，昨日仓单再增3369张至5919张。5月合约存续期长，主要受市场预期引导。现阶段，国内宏观政策“稳增长”的方向明确，11月以来“宽地产”政策逐步发酵，下周即将召开中央经济工作会议，将对财政政策、货币政策及地产等相关政策做出部署。同时，浮法玻璃加速去库，产业链库存有限。随着市场情绪与预期的好转，下游补库也有启动迹象，本周现货价格逐步回升。5月合约存在期现共振上行的正反馈驱动。考虑盘面已升水，警惕期货拉涨过快导致产业卖保压力增加。昨日沙河现货报价折盘面1858.2（前值1859）。建议浮法玻璃05合约维持多头思路，耐心等待下游补库启动对现货价格的推涨作用显现。

策略建议：单边，纯碱、玻璃05合约多单继续持有；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

年内低点区域支撑，原油或反弹修复

宏观方面，美国ADP就业报告显示，美国11月ADP就业人数增加10.3万人，不及预期的13万人。就业数据连续四个月不及预期，劳动力市场进一步放缓，市场对美联储明年降息以防止经济衰退的预期强化。

供应方面，油价下跌给供应端带来压力，沙特与俄罗斯均强调OPEC+国家准备好在2024年第一季度进一步削减石油产量，非洲成员国也重申减产。目前市场质疑OPEC减产是否会真正得到履行，会议之前的市场预期没有得到满足。

库存方面，EIA数据显示，截至12月1日当周，美国原油库存减少463.3万桶，降幅为9月1日当周以来最大，结束了此前连续六周增加的趋势。汽油库存增加540万桶，是预期增加100万桶的五倍多。

总体而言，日内基本面未出现明显变化。油价已经进入了年内低点区域，低位支撑下继续下破的难度较大，虽然悲观市场情绪主导市场，但油价或出现反弹修复走势。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

成本端支撑不足，PTA价格偏弱运行

供应方面，东营威联PTA总产能250万吨/年装置停车，产能利用率下滑；珠海英力士PTA总产能235万吨/年，2#110万吨装置已恢复。福海创PTA总产能450万吨/年，装置负荷提升至8成，前期负荷5成运转，叠加此前逸盛宁波、仪征复产，汉邦近期投产，市场对整体供应预期仍偏宽松。

需求方面，聚酯开工相对稳定，下游保持一定补货需求。纺织需求淡季到来，12月中下旬纺织企业或将减产，需求端对PTA仍无明显驱动。

成本方面，海外劳动市场偏弱运行，市场质疑OPEC减产是否会真正得到履行、能否缓解市场供需面实质性转向的压力，原油市场以悲观情绪为主导，价格继续下行。PX方面，随着甲苯和二甲苯走弱，短流程经济性好转明显，PX开工积极性提升；前期检修的彭州石化和富海重启出料，PX负荷不断走高，整体供应量增多，预计对PTA成本支撑减弱。总体原油和PX对PTA成本支撑继续弱化。

总体而言，供需面明显好转概率不大，原油和PX成本支撑继续弱化，预计PTA短期仍偏弱运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

供应转为宽松，警惕气头减产不及预期

本周恢复产能多于新增检修，产量为173（+0.5）万吨。下周四川玖源化工和四川万华两套气头装置计划检修，但青海盐湖和内蒙广聚计划重启，如无新增检修，产量预计增长至174万吨。下游开工率走势分化加剧，烯烃利润下滑，部分工厂降负导致开工率下降0.5%，不过仍处于历史高位。醋酸此前检修的装置恢复，开工率提升12%。其他下游开工率不同程度下降，已经呈现淡季特征。本周煤炭价格保持稳定，随着现货价格上涨，各工艺利润小幅增加。综上，由于需求下滑，供应转为宽松，如果未来两周气头减产不及预期，甲醇可能彻底进入下跌趋势中。另外下周三期权01合约即将到期，当前期权指标偏空，密切关注未来几日的变化。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

供需两弱，短期延续震荡

本周装置无明显变化，PE产量减少0.2%，PP增加2.4%，目前PE产量接近年内最高，PP产量处于中等偏高水平。下游开工率延续下降，PE下降1.2%，减少依然来自农膜和包装膜，PP下降0.4%，塑编开工率加速下降。下游主要产品的原料库存和订单两项重要数据，只有BOPP实现增长，其他农膜、塑编、管材和包装膜均不同程度下降。安徽天大和惠州立拓新材料两套PP新装置计划月底投产，在低开工率基础的背景下，新增供应压力有限，市场关注原油走势和明年需求预期，短期内聚烯烃期货价格大概率延续震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

车市产销延续复苏之势，轮胎开工表现尚可

供给方面：厄尔尼诺事件处于本轮峰值强度时期，极端气候对割胶作业及生产加工的负面影响有所显现，国内产区或将提前全面停割，泰国旺产季放量不及预期，合艾市场胶水价格维持相对高位，天然橡胶供应节奏逐步趋缓。

需求方面：乘用车市场维持同环比双增，传统旺季加码消费刺激，厂商让利叠加经销商主动清库，零售增速依然积极；而全钢胎累库势头放缓、开工意愿企稳，半钢胎产线开工率维持在同期相对高位，天然橡胶需求预期及传导效率偏向乐观。

库存方面：沪胶仓单仍处同期低位，一般贸易库存出库增长、而到港资源不及预期，港口加速降库当中，橡胶库存结构持续改善。

核心观点：政策引导效果显现，车展举办以及年末经销商主动清库激发市场消费热情，推动轮企开工趋稳，终端需求兑现依然乐观，而国内产区陆续停割、海外原料价格高企，供应放量预期部分落空，基本面对价格的指引驱动向上。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

多空因素交织，棕油上方承压

昨日棕榈油价格出现止跌反弹，近期原油价格对棕油板块的影响加大。基本面来看，棕榈油供给端受季节性影响，产量环比持续下滑，而11月出口数据存在一定分歧，关注MPOB数据结果。需求方面，受原油价格近期持续表现较为疲弱的影响，生柴需求偏弱，而国内棕榈油库存目前仍处于较高位，虽然受节假日影响对油脂需求存阶段性改善，但温度因素制约棕榈油需求。综合来看，棕榈油供给端虽然存在减产预期，但需求端表现疲弱，价格缺乏上行动能。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114