股指

积极因素仍占主导、且扰动消化，继续持有IF多单

周二（3月14日），A股整体走势偏弱。截至收盘，上证指数跌0.72%报3245.31点，深证成指跌0.77%报11416.57点，创业板指跌0.59%报2343.11点，中小综指跌0.99%报12028.41点，科创50指涨1.45%报1013.39点。当日两市成交总额为0.93万亿、较前日继续增加，当日北向资金净流入为7.6亿。

盘面上，石油石化、纺织服装、电力设备及新能源、建材和金融等板块跌幅较大，而农林牧渔、电子等板块表现则较为坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均继续缩窄、且总体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场整体一致性预期无弱化迹象。

当日主要消息如下： 1.美国2月核心CPI值同比+5.5%，符合预期，前值+5.6%；2.据工信部要求，将加快实施“十四五”规划重大工程项目，推动制造业高端化、智能化等新型信息基础设施建设和应用。

随美联储相关稳定措施出台、市场情绪改善，美股负向波动收敛，其对A股的负面外溢影响将进一步下降。另A股关键位支撑有效、交投量能亦重回高位水平，技术面维持偏多特征。而国内经济复苏大势明朗、且实际验证信号逐步增强，另政策面各项积极措施仍有充足发酵空间，利于盈利端驱涨动能的显现及强化，为A股主导性的利多因素。综合看，股指整体仍宜持多头思路。再从具体分类指数看，当前阶段大盘价值板块业绩端确定性相对更高、且绝对估值水平相对更低，其整体盈亏比最佳，前多仍可耐心持有。

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有色

金属（铜）

宏观拖累减弱，铜价小幅走强

上一交易日SMM铜现货价报68675元/吨，相较前值下跌395元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘小幅高开后震荡向下。海外宏观方面，昨日公布的美国CPI符合预期，但核心通胀环比超预期，关注议息会议。国内方面，经济温和复苏趋势仍将延续。供给方面，1月秘鲁产量有所下滑，但最新用电数据显示，秘鲁关键铜矿正在恢复生产。秘鲁能源和矿业部长表示抗议活动已经明显减弱，当地铜矿供应逐步恢复。且从全年来看，以目前资本开支节奏，年内供给收缩压力较为有限。下游需求方面，市场挺价情绪较重，成交尚可。库存方面，上期所库存有所下降，部分地区社会库存回落，预计随着下游需求端的逐步改善，累库压力逐步消退。综合而言，美元对有色金属的拖累明显减弱，叠加国内需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑不断走强。

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有色

金属（铝）

回归基本面驱动，铝价底部支撑明确

上一交易日SMM铝现货价报18280元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面，昨日铝价自低位小幅反弹。海外宏观方面，昨日公布的美国CPI符合预期，但核心通胀环比超预期，关注议息会议。国内方面，经济复苏基调不变，仍对下游需求存在提振。供给方面，南限电已全部落实，四川、贵州正在缓慢复产。从中期看国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间。海外仍有铝厂逐步关停，但涉及规模有限。需求方面，近期铝价小幅走弱，下游接货氛围有所好转，持货商挺价意愿增强。库存方面，社会库存出现回落。综合来看，美元指数回调压力增大，且紧缩预期明显减弱，对有色金属存在支撑，而国内需求修复确定性较高，叠加铝自身供给端约束明确，铝价下方支撑较为明确。

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张舒绮

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钢矿

风险资产内强外弱，黑色金属偏强运行

1、螺纹：螺纹现处于供需双增，库存加速下降的阶段，产业供需格局仍环比逐步改善，矛盾难以积累。且钢厂产量爬坡阶段，成本对螺纹价格的支撑暂时有效。昨日市场消息，今年钢铁行业将继续落实限产政策，可能会基于能耗或者产量执行平控政策。在国内需求回升阶段，钢厂推行限产政策，有利于夯实全年价格的底部支撑。不过短期螺纹供给更多还是受利润的影响。目前螺纹高炉/电炉即期利润均在百元上下，加之近几年钢厂生产弹性提高，2月以来螺纹产量释放速度较快，供给的潜在释放压力将制约短期价格上行空间。同时，国内铁矿石监管风险，以及澳煤进口已全部放开，成本支撑逻辑存在被削弱的风险。综上所述，国内经济或进入复苏初期，海外不确定性增多，风险资产内强外弱，螺纹自身供需双增库存加速下降，产业供需格局环比逐步改善，成本支撑仍有效，且今年钢铁行业或将继续落实限产政策，有利于降低供需矛盾积累的风险，不过价格连续上涨后下游需求接受度及持续性待验证，钢厂盈利改善后，供给短期继续较快增长的风险依然存在，且国内铁矿石监管风险、以及澳煤进口放开，对成本端形成负面扰动，预计螺纹价格震荡偏强运行，上行斜率偏缓，且高度不宜过于乐观。策略上：单边，周报中依托成本线布局的多单耐心持有。风险：地产用钢需求复苏不及预期，供给增长快于需求复苏，海外衰退交易再度走强。

2、热卷：热卷供给释放相对慢于螺纹等建材，而需求逐步恢复，库存连续下降，产业供需格局逐步改善。且国内长流程钢厂产量爬坡阶段，成本支撑暂时有效。昨日市场消息，今年国内钢铁行业将继续推行限产政策，或基于能耗或者产量执行平控措施，全年有利于降低供应过剩的风险。不过短期供给依然受利润引导，随着国内钢厂生产弹性提高，钢厂微利即可刺激产量快速增加，如果价格继续上行，热卷面临的潜在供给压力也不容忽视。国内经济处于复苏初期，且以温和复苏为主，下游需求释放的高度和持续性、对热卷价格上涨的接受度，仍待验证。同时，铁矿石价格监管风险、澳煤进口全面放开，或削弱近期成本支撑力度。此外，海外市场不确定性因素增多，围绕美联储紧缩节奏和美国经济衰退风险，市场预期转换过快，对海外风险资产价格形成普遍扰动。综上所述，国内经济经济复苏初期，海外不确定性增多，风险资产阶段性内强外弱，热卷自身供需结构边际改善，库存连续下降，产业矛盾难以积累，成本支撑依然有效，且今年钢铁行业将继续落实限产政策，有利于降低供应过剩的风险，但国内温和复苏背景下，需求释放的持续性和高度仍待验证，短期供给依然受盈利改善引导，供给潜在增长压力依然存在，且铁矿石价格监管风险以及澳煤进口全面恢复，对成本端也形成不利扰动，预计热卷价格上行驱动有所减弱，对价格上行斜率和空间不宜过于乐观。策略上，单边：新单暂时观望。关注：下游需求恢复的情况；供给增长的节奏；美国衰退风险。

3、铁矿石：国内高炉产量仍处于爬升阶段，预计3月高炉日均铁水产量将提高至238万吨，全年日均铁水产量顶部大约在245左右。国内铁矿供需节奏错配依然存在，港口进口矿库存处于去库阶段。截至3月14日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品60（前值36）。但是，今年国内钢铁行业大概率将继续落实平控措施，年内铁水产量续增空间逐步收敛。同时，年内钢厂盈利微薄难以扩张，对高价铁矿的接受度有限，大概率将继续维持原料低库存策略。废钢供给也出现回暖迹象，废钢对铁矿石需求的替代风险也随之提高。且高价铁矿叠加季节性因素，外矿发运逐步回补。国内高矿价面临的政策监管风险较高，本轮政策调控尚未取得预期效果，不排除后续继续推出价格调控政策的可能。综合看，铁矿基本面短期仍偏强，但但950-1000以上，价格高估以及政策监管的风险较高。关注：大宗商品价格调控风险；终端需求复苏情况。

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魏莹

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煤炭产业链

煤矿存复产预期，坑口贸易价格出现松动

焦炭：供应方面，北方环保管控力度逐步减弱，加之事件影响退潮使得原煤价格回落至合理区间波动，焦炉开工积极性有望提升，但焦化利润尚未明显回暖，或制约焦企生产恢复进度。需求方面，经济复苏预期或逐步兑现，终端表需回暖提振市场情绪，铁水产量上行支撑焦炭入炉刚需，钢厂采购推动焦化厂厂内库存延续去库之势，但原料低库运行成为常态，后续补库力度依赖真实需求回升情况。现货方面，焦企考虑成本支撑及出货顺畅、涨价意愿强烈，但焦炭首轮提涨进度缓慢，钢焦博弈持续进行。综合来看，需求预期表现良好激发市场乐观情绪，焦炭库存加速去化，港口贸易投机需求入市意愿或将提升，而炼焦利润微薄或继续制约焦炉开工，焦企涨价积极性维持高位，焦炭首轮提涨仍在推进当中，市场交易氛围偏向积极，上方高度取决于真实需求兑现传导情况。

焦煤：产地煤方面，随着两会闭幕及前期事件影响边际走弱，部分安全检查程序顺利的矿井陆续进入复产阶段，坑口原煤供应或有回增趋势；进口煤方面，蒙煤通关维持顺畅，澳煤进口窗口或受益于进口利润的扩张而逐步打开，煤炭进口市场调节作用将显现。需求方面，主焦煤竞拍市场延续乐观，钢厂拿货积极性尚可，煤矿库存降库显著，但事件影响正边际弱化，而焦炭首轮提涨尚未全面落地，下游拿货心态或再生变。综合来看，安监顺利矿井存在复产预期，进口市场补充作用或将显现，国内原煤供应或不再收紧，但产业各环节库存仍处降库之势，原料低库运行或成为常态，关注煤矿复产复工进度及旺季来临前下游真实需求兑现情况。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

纯碱价格高位震荡，玻璃基本面有所改善

现货：3月14日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3080元/吨（0），西南地区轻碱跌20，个别企业轻碱价格阴跌。

上游：3月14日，纯碱日度开工率为87.64%（0），山东海天设备问题，装置减量，预计影响3天，南方碱业装置预计3月20日左右恢复。

下游：（1）浮法玻璃：3月14日，运行产能157780t/d（0），开工率78.48%（0），产能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全国均价1709元/吨（+0.35 %）；主产地产销率依然较好，沙河196%，湖北131%，华东115%；（2）光伏玻璃：3月14日，运行产能82760t/d（0），开工率81.64%（0），产能利用率93.21%（0）。

点评：（1）纯碱：现阶段，光伏玻璃行业景气度下降，新产线投产节奏明显放缓，2月以来暂无新产线点火。此外轻碱需求尚处于淡季，个别区域轻碱现货价格出现松动。下游对高价纯碱续涨的接受度有限。不过远兴装置投产前，纯碱供需紧平衡的结构难以发生实质性转弱，纯碱价格支撑仍强。预计纯碱或维持高位震荡的走势。（2）浮法玻璃：从全年角度看，国内经济已进入复苏初期，地产小周期有望逐步筑底修复，浮法玻璃需求或将同比改善；且经过2022年浮法玻璃大规模冷修以及产线转产，浮法玻璃供给已实际大幅收缩。预计全年浮法玻璃供需结构边际改善驱动较明确。近期浮法玻璃“弱现实”压力也有所缓解，近期玻璃主产地产销率均大幅高于100%，生产端高库存已进入去化阶段。浮法玻璃05合约持仓量快速下降，多空分歧出现弥合迹象，如若浮法玻璃基本面边际改善的信号不断强化，其向上的弹性和空间可能较为可观。

策略建议：单边，周报推荐的纯碱05合约多单已触发止盈，新单暂时观望；玻璃05合约底部较为明确，周度策略推荐的低位多单耐心持有。

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魏莹

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原油

短线油价超卖明显，油价已经有较强反弹需求

宏观方面，美国2月未季调CPI年率录得6%，已连续第八个月下降，美国2月未季调核心CPI年率录得5.5%，已连续第六个月下降，数据总体符合市场预期。市场对美联储3月加息预期明显降温，主流预测是加息25个基点。

供应方面，中、沙、伊三方联合声明显示沙特和伊朗达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系。这有助于中东地缘局势稳定，并保障国内能源安全，提振国内市场信心。沙特能源大臣表示OPEC+将坚持去年10月份达成的减产协议，直到今年年底，目前OPEC2月份执行率为173%，较目标水平产量低92.7万桶/日。

库存方面，API数据显示，截至3月10日当周API原油库存增加115.5万桶，汽油库存 -458.7万桶，精炼油库存 -288.6万桶。美国原油小幅累库，但库欣地区原油下降，原油市场供需层面并未恶化。

总体而言，宏观面冲击影响盖过基本面变动，市场不确定性风险增加。短线油价超卖明显，油价已经有较强反弹需求。

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聚酯

油价区间内低位，对PTA价格利空影响相对明显

PTA供应方面，逸盛大化600万吨装置上周末提升负荷至7成，本周提满；新疆中泰120万吨装置降负至5成。在刚需较强及装置检修预期下，PTA存在去库预期。

乙二醇方面，浙石化装置提负荷加上部分煤制合成气装置重启，导致国产供应量增长。随着伊朗货源增加以及美国南亚装置3月底即将开车，进口量将进一步提升至56-58万吨/月区间。

内需方面，目前聚酯负荷从节前的低点63.6%回升至86.1%附近，江浙加弹和织机开机率高位运行，分别为86.1%、92%和75%。随着金三来临，终端织造负荷已恢复至较高水平，部分工厂也反映内需订单好转。

成本方面，宏观不确定性导致原油低位区间波动，但调油需求及PX二季度集中检修导致PX供应偏紧，仍成本支撑PTA。

总体而言，目前纺织终端生产基本恢复，PTA低利润检修对冲新增产能压力，总体社会库存仍在可控范围内。短期油价区间低位，对PTA价格利空影响较明显。

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甲醇

短期矛盾不突出，卖出跨式继续持有

本周西北甲醇企业签单量为6.8（-2.85）万吨，属于中等水平。今日大唐多伦、内蒙古苏里格、内蒙古远兴和久泰计划重启，共计500万吨产能，内蒙古荣信和榆林兖矿计划检修，共计150万吨产能，因此检修涉及总产能由850万吨减少至500万吨，甲醇装置开工率将提升至80%以上，本周产量预计增加3%以上。不过3月至今MTO装置开工率也在持续提升，目前已经达到去年9月以来最高，烯烃需求虽不如往年同期，但稳步增长。短期甲醇供需矛盾不突出，本月内可卖出期权收取权利金。二季度产量和进口量预期增长，叠加需求转弱和煤价下跌预期，甲醇价格可能进一步下探。

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杨帆

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聚烯烃

原油大幅下挫，聚烯烃跌至春节后新低

周二石化库存为80万吨，周三为79万吨，高库存难以去化。受原油下跌和期货空头增仓影响，周二PP和L05合约价格均达到春节后最低，现货价格也下跌30~50元/吨。本周新增检修装置较少，4~6月检修力度也有限，而新产能持续释放，供应端只有利空。下游开工率与去年同期接近，但主要下游企业订单量少于去年，需求端缺乏利好。除了基本面因素外，宏观扰动不断发生，硅谷银行破产后，美联储正试图在不加剧银行业动荡的情况下遏制仍在快速上涨的通胀，然而周二公布的美国2月核心CPI增幅创5个月新高且高于预期值，直接导致下周加息的不确定性增加。供应过剩格局延续，聚烯烃价格易跌难涨，之前推荐的卖出看涨继续持有，或者卖出行权价7900的看涨期权。

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杨帆

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橡胶

港口现货增库速率减缓，终端消费预期维持乐观

供给方面：我国主要橡胶来源国纷纷进入低产季，天胶到港将有回落，进口市场补充作用逐步降低；而国内产区仍处停割阶段，海温指数预测值显示今夏将发生新一轮厄尔尼诺事件，气候问题影响权重逐步升高，关注国内割胶季开割预期及产区物候状况。

需求方面：多省市陆续推进汽车消费补贴政策，政企联合补贴力度超市场预期，乘用车零售有望实现回暖；而国内经济复苏预期乐观，挖机订单回升、物流业景气指数上行至荣枯线之上，重卡产销有望结束下降趋势、实现增长，天然橡胶需求端存在增量驱动。

库存方面：青岛现货库存小增至60.07万吨，累库速率有所减缓，且整体库存水平尚处历年同期偏低位置，而后续到港减少将带动入库率走低，橡胶库存端结构性压力暂无。

核心观点：汽车产业稳增长促销费政策多点开花，全国近半省市推动措施落地，汽车市场底部拐点显现，而海外产区减产叠加国内停割季，橡胶港口库存累库速率降低，供应收紧支撑下方价格，另考虑到当前沪胶指数尚处长期25%分位之下，沪胶多头策略盈亏比及性价比提升。

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刘启跃

从业资格：

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棕榈油

原油跌势放缓，棕榈油下行动能不足

昨日棕榈油价格早盘震荡运行，夜盘小幅反弹。宏观方面，美国银行事件目前仍在发酵，市场不确定性有所增强，但原油价格出现止跌，整体对棕榈油负面拖累有限。供给方面，马来西亚最新数据显示，产量与库存均出现回落，目前主产国仍处于减产季，叠加天气扰动，预计供给端增量有限。需求方面，印度宣布从4月1日起取消毛葵花籽油免税配额，叠加此前豆油免税配额的取消，或对棕榈油进口需求存在提振。印尼方面生柴政策持续推进。国内消费需求方面，餐饮需求正在持续改善，虽然目前国内库存仍处于较高水平，但已经出现下滑迹象。从价格角度来看，棕榈油目前回落至震荡区间下沿，且从相对价格来看，目前棕榈油不管是相对于原油价格还是相对于农产品价格均处于均值以下水平，因此其价格存在向上修复空间。综合来看，棕榈油供需两端均存在潜在利多，叠加目前价格已经处于低位，棕榈油下方空间有限。

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张舒绮

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