股指

短期扰动不改上行大势，耐心持有沪深300期指多单

周二（3月7日），A股整体呈大跌态势。截至收盘，上证指数跌1.11%报3285.1点，深证成指跌1.98%报11608.58点，创业板指跌1.97%报2383.73点，中小综指跌2%报12282.94点，科创50指跌1.69%报990.58点。当日两市成交总额为0.93万亿、较前日基本持平；当日北向资金微幅净流出为1.88亿。

盘面上，TMT、电子、国防军工、机械、农林牧渔和家电等板块领跌，而石油石化、煤炭和银行等板块走势则相对坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则大幅抬升。总体看，市场短期情绪再度弱化、但整体一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.美联储主席鲍威尔称，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平或高于先前预期；2.我国2月出口额同比-6.8%，前值-9.9%；进口额同比-10.2%，前值-7.5%；3.《智能汽车基础地图标准体系建设指南(2023版)》发布，至2025年将初步形成相应的支撑体系。

近日海外市场负面扰动加大、A股整体表现不佳，但其关键位支撑依旧有效、且交投量能水平尚可，技术面无转空迹象。同时，国内基本面复苏大势明朗、存量积极政策政策亦有充裕发酵空间，利于盈利修复预期的兑现及强化，亦是A股续涨的关键驱动变量。而近期美联储加息节奏预期趋紧、对全球主要风险资产构成一定程度的冲击，但总体属短期因素，预计对A影响持续性有限。综合看，股指上行概率更大，多头思路依旧占优。再从具体分类指数看，近阶段市场风格轮换节奏较快，而沪深300指数对此兼容性最高、且表现相对更稳健，其整体盈亏比最佳，多单仍宜耐心持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

美元短期强势，铜价上行动能放缓

上一交易日SMM铜现货价报69620元/吨，相较前值上涨320元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘受美元影响出现快速回落。海外宏观方面，鲍威尔昨日偏鹰派发言对美元指数形成明显支撑，预计在3月议息会议前美元将保持强势。国内方面，经济温和复苏趋势仍将延续。供给方面，最新用电数据显示，秘鲁关键铜矿正在恢复生产。秘鲁能源和矿业部长表示抗议活动已经明显减弱，预计本周将有铜矿运送至沿海。且从全年来看，以目前资本开支节奏，年内供给收缩压力较为有限。下游需求方面，市场挺价情绪较重，成交尚可。库存方面，上期所库存有所下降，部分地区社会库存回落，预计随着下游需求端的逐步改善，累库压力逐步消退。综合而言，短期内美元指数的强势或对铜价形成一定压制，但国内仍以温和复苏为主，伴随着需求旺季的逐步来临，铜价下方支撑仍将延续。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

供给端约束持续，铝价下方存支撑

上一交易日SMM铝现货价报18570元/吨，相较前值上涨100元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘受到美元指数走强的影响，跳空低开随后延续震荡。海外宏观方面，昨日鲍威尔偏鹰派的讲话对美元形成提振，美元指数上行至105.6上方，预计在3月议息会议强美元将延续强势。国内方面，经济复苏基调不变，整体对铝价偏多。供给方面，目前云南限电已全部落实，根据SMM数据，新一轮减产总产能达78万吨左右，影响月产量约为6.5万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至326万吨。而从中期看国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间。需求方面，成交有所好转，贸易商入场接货意愿增强的，但终端仍以按需采购为主。库存方面，上期所及社会库存仍小幅向上，但节奏逐步放缓。综合来看，美元指数短期内下方支撑有所走强，但国内宏观向好趋势不变，且全球铝供应成本存在潜在利多，叠加国内下游需求预期存进一步改善空间，且供给端减产约束持续，铝价下方仍存支撑。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

钢矿

钢价高位震荡，关注需求释放情况

1、螺纹：两会并未释放更多利好，宏观政策力度保持克制。1-2月人民币计价我国出口同比微增0.9%，进口下降2.9%，贸易顺差扩大16.2%，美元计价出口同比下降6.8%，进口下降10.2%，贸易顺差扩大6.8%，出口降幅收窄，表现好于市场预期，外贸开局平稳。国内各类经济复苏迹象增多，市场进入存量政策的效果观察期，增量政策推出放缓，等待经济复苏的进一步验证，可关注下周1-2月经济数据。螺纹自身处于供需双增、连续去库的阶段，产业矛盾并不突出。随着钢厂复产，电炉成本（谷电成本4000）以及冬储库存成本（3900）对螺纹价格的支撑依然有效。但2月份，钢厂在微利情况下产量却快速释放，而下游刚需修复的斜率和高度仍待检验，若涨价过快，供给增长的压力可能会拖累后续螺纹去库速度。综上所述，国内经纪复苏的乐观信号逐步增多，宏观政策进入存量政策观察、增量政策静默的阶段，中观对行情的影响或相对增强，螺纹本身也已进入供需双增库存下降的阶段，产业矛盾不突出，成本支撑依然有效，但钢厂微利状态下，供给增长仍较快，下游刚需恢复的持续性和高度也待验证，预计螺纹或将震荡运行，重心上移空间受限。策略上：单边，新单暂时观望，前期依托成本线布局的多单则继续持有。风险：地产用钢需求复苏不及预期，供给增长快于需求复苏。

2、热卷：1-2月出口增速降幅收窄，且表现好于市场预期，进口增速低位徘徊，贸易顺差扩大。年初以来，国内经济复苏的乐观迹象逐渐增多，市场进入存量政策效果的观察期，增量政策推出节奏放缓，等待经济复苏斜率的进一步验证，可关注下周公布的1-2月经济数据。国内宏观强预期驱动减弱，中观驱动相对增强。热卷自身处于供需双增，库存下降的阶段。现阶段热卷厂盈利仍弱于建筑钢材企业，且两会期间，唐山邯郸重启环保限产，热卷供给增长压力小于螺纹等建筑钢材。而钢厂整体复产阶段，成本支撑依然有效。但是，面对供给潜在的增长压力，热卷价格大幅上涨依然需要下游刚需释放的配合，否则可能会增加后续去库的压力。且海外扰动因素较多，地缘政治影响是否会发酵，美联储加息节奏是否会阶段性再提速，均未可知，对风险资产价格的扰动也不容忽视。综上所述，国内经济复苏的乐观信号逐渐增多，宏观政策进入存量政策观察，增量政策静默的阶段，中观驱动对价格的影响将相对增强，热卷供需结构边际改善，库存已连续下降，供给增长压力小于建筑钢材，成本支撑依然有效，但价格仍面临供给潜在增长压力，下游刚需恢复的持续性及高度也待观察，且海外扰动因素较多，热卷或震荡运行，上行空间受限。策略上，单边：新单暂时观望。关注：下游需求恢复的情况；供给增长的节奏。

3、铁矿石：国内高炉仍处于环比同比双增的阶段，钢厂毛利环比有所好转，阶段性限产结束后钢厂烧结矿配比将快速恢复，预计3月高炉日均铁水产量将增至238万吨，铁矿刚需支撑较强。铁矿基本面支撑较强。截至3月7日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品51（前值43）。但是，宏观乐观预期行情告一段落。钢材供需双增，需求还在爬坡的阶段，钢厂盈利微薄暂难扩张，对高价铁矿的接受度有限，大概率将维持原料低库存策略。且高矿价也刺激外矿发运，澳矿发运逐步回补，发往中国比例相对提高。国内高矿价也引起监管关注，已多次出手调控，鉴于本轮调控尚未取得预期效果，不排除后续继续推出价格调控政策的可能。综合看，国内经济复苏趋势再度得到确认，宏观政策进入存量政策观察，增量政策静默的阶段，在此阶段，国内高炉复产趋势较明确，铁矿石基本面支撑仍较强，但高矿价刺激外矿发运回升，国内钢材供需双增，盈利扩张能力受限，对高价铁矿接受度有限，叠加监管风险或将逐步发酵，铁矿石向上突破的难度有所增加。策略上，铁矿基本面支撑较强，但950-1000以上，价格高估以及政策监管的风险较高。关注：大宗商品价格调控风险；终端需求复苏情况。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

首轮提涨尚处博弈阶段，焦企号召主动限产

焦炭：供应方面，中焦协召开市场分析会，与会企业一致认同降低生产负荷30%左右，并对接受提涨客户倾斜发货，且当前处于重要会议时期，北方多地本就存在一定环保管控情形，独立焦企焦炭日产小幅回落。需求方面，2月经济数据表征复苏驱动强劲，铁水日产维持上行态势支撑焦炭入炉刚需，乐观情绪推动下各环节采购意愿尚可，焦化厂厂内库存延续去库之势。现货方面，焦炭首轮提涨继续推进，全面落地尚未达成，焦企受益于成本支撑及出货顺畅、涨价意愿强烈，但钢厂接受度平平，钢焦博弈继续升温。综合来看，经济复苏预期相对乐观，而原煤供应收紧叠加北方产区环保限产，焦炭产出短期受限，供减需增推动现货市场进入上行区间，但焦炭期价已体现2-3轮涨价幅度，且宏观情绪变动对商品价格边际驱动增强，本周关注政策层面影响及真实需求兑现传导情况。

焦煤：产地煤方面，煤矿延续高压安监预期，民营矿井自检自查情况居多，且洗煤产能同步受限，焦精煤供应存在收紧预期；进口煤方面，澳洲硬焦煤报价呈现回落态势，国际市场情绪降温使得贸易煤价回归合理区间，进口利润增加或打开进口窗口，而甘其毛都口岸日均通关车数稳定在900车上下，进口市场补充作用或逐步显现。需求方面，主焦煤竞拍表现依然乐观，炼焦配煤出货小幅受阻，但事件影响正边际弱化，而焦炭首轮提涨尚未全面落地，下游拿货心态或再生变。综合来看，产地煤矿安监或延续高压局面，坑口产出预期继续回落，澳煤进口放量前焦煤供应端难有显著增量，而焦企补库心态亦有回落，原料低库运行成为常态，焦煤短期供需进入双弱格局，关注事件影响减弱后煤矿实际减产情况及真实需求兑现进度。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

纯碱基本面偏强，玻璃底部较明确

现货：3月7日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3080元/吨（0）。

供给：3月7日，纯碱日度开工率为93.81%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：3月7日，运行产能157930t/d（0），开工率78.48%（0），产能利用率79.02%（0）；3月8日，河源旗滨600吨产线计划放水冷修；浮法玻璃周均价报1680元/吨（+0.06 %）；昨日产销率方面，沙河307%，湖北123%，华东103%；（2）光伏玻璃：3月7日，运行产能81910t/d（0），开工率85.71%（0），产能利用率95.18%（0）。

点评：（1）纯碱：纯碱供需保持紧平衡，产量及开工率保持高位，供给缺乏弹性，新装置投产依然面临较多不确定性，据了解原定1-2月投产的湘渝装置投产延迟，德邦装置投产也可能由5月推迟至年底；重碱需求偏强，弥补轻碱需求的不足，行业低库存继续下降。短期主要压力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，光伏玻璃新产能投产节奏放缓，对高价纯碱接受度有限，压制纯碱续涨空间。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱现实”压力依然存在，冷修节奏放缓，高库存可能需要较长时间消化。不过，国内经济复苏的乐观迹象逐渐增多，如果经济内生复苏动能得到验证，地产小周期中期筑底修复，浮法玻璃供需结构仍有改善的可能。近期玻璃主产地产销率明显改善。浮法玻璃05合约持仓量仍处于历史高位，多空分歧尚未弥合，仍等待需求释放的验证。

策略建议：单边，纯碱05合约基本面偏强；玻璃05合约底部较为明确，周度策略推荐的低位多单耐心持有。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

加息担忧加剧，原油短线涨幅受限

宏观方面，鲍威尔周二表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，美联储决策者可能将在即将举行的3月21-22日会议上提高对终端利率的预测，市场认为这次会议上加息50基点的可能性升至70%以上。鲍威尔国会作证意外鹰派，对原油市场情绪造成较大利空影响。

机构方面，EIA月度报告显示2023年美国原油产量将增加56万桶/日，达到1244万桶/日，随着国内新冠政策转变、民众出行增加，预计其将成为2023年全球增长的主要驱动力。OPEC秘书长表示2023年全球石油需求将增长230万桶/日。

库存方面，API数据显示，在截至3月3日的一周内，原油库存减少约380万桶。汽油库存增加约180万桶，馏分油库存增加约190万桶。上周美国原油库存意外下降，成品油库存意外攀升。

总体而言，尽管需求乐观预期支撑油价，但美联储加息担忧加剧，油价短线涨幅受限，或维持区间震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

棉花

需求向好预期支撑偏强，棉花CF2305前多持有

宏观方面，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的听证会上表示美联储可能不仅会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期。鹰派言论之下，美棉受拖累大幅下挫。

供应方面，新年度棉花上市进度已达91.47%，再按照现阶段日检验量近2万吨的速度，新年度棉花将在3月末上市完毕。2014年以来新疆植棉总成本呈现逐年上涨趋势，2022年接近4000元/亩；因此农户植棉收购价保本线也直线上升。对于农户而言，目前的棉花补贴可能很难维持收益，投入与产出总不成正比或导致改种其他品种。

需求方面，截至2月份纺企订单排单大多在 3 月下旬，少数可以排到四五月份，内销订单好于出口。棉纱库存仍在相对低位，开工基本在 7-8 成以上，预计 3 月底之后才会逐渐累库。

总体而言，“金三银四”传统消费旺季到来，市场对消费复苏的预期较强，对价格有一定支撑作用。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

伊朗检修装置逐步恢复，3月甲醇延续震荡

本周国内装置无新增检修和重启计划，检修产能维持在800万吨左右。伊朗Kimiya装置可能本周内重启，未来限气影响结束后，最快4月起伊朗对华出口量将明显增加。西北样本企业签单量为9.65（+1.64）万吨，春节后至今签单量一直处于极高水平，反映西北需求并不差。本周起鄂尔多斯Q5500动力煤价格开始下跌，随着国内保供力度加大以及需求淡季来临，煤炭价格易跌难涨。之前炒作的检修增多和煤价上涨已经被证伪，甲醇定价逻辑重回供需基本面，当前供应宽松格局延续，甲醇价格预计延续震荡，推荐卖出MA305行权价2600的跨式组合，如果期货价格上涨80元/吨，则平仓卖出看涨一腿，下跌则平仓卖出看跌一腿。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

下周起检修增多，隔夜美联储暗示加息

周三石化库存为76.5（-1.5）万吨。本周PE新增两套装置、PP新增一套装置检修，聚烯烃产量预计维持高位。下周燕山石化和广州石化PE装置，独山子石化和中韩石化PP装置均计划检修，下旬起两油装置检修将明显增多，4月起煤化工装置也将开始检修，产量下滑有望令各环节加速去库。昨日美联储主席鲍威尔再次提及美联储利率“可能会高于”先前预估的水平，并且可能加快加息步伐的准备，此消息一出，海外股票和商品纷纷下跌。目前二季度加息力度悬而未决，成为潜在扰动，建议重点关注每月14日公布的通胀数据。周二聚烯烃期货窄幅震荡，华东现货价格提价30~50元/吨，市场成交一般，在供应主动收缩或需求明显好转之前，聚烯烃预计延续震荡，建议卖出看跌期权收取权利金。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

港口库存延续增库，终端车市底部回暖

供给方面：我国主要橡胶来源国陆续进入低产季，泰国原料价格表现强势，天胶到港将有回落；而国内产区仍处停割阶段，WMO发布2023年极端气候发生概率增高报告，气候问题影响权重边际抬升，国内开割来临前需跟踪关注产区物候条件变动状况。

需求方面：乘用车零售数据同环比回暖，国家多部委陆续表态支持稳增长促销费，政策引导下车市刺激措施大概率提力加码，而经济复苏预期或将兑现，重卡产销有望底部回升，天胶终端需求拐点显现；另外，2月汽车轮胎产量创下近年同期峰值纪录，需求传导效率同步提升。

库存方面：港口库存延续增库态势，但整体库存水平尚处同期偏低位置，且后续到港预期回落制约库存上限，结构性库存压力暂无。

核心观点：乘用车市场表现回暖，政策引导有望提效，终端车市底部特征显著，轮企开工受益维持高位，天胶需求预期及传导效率逐步提升，而海外产区步入低产叠加国内仍处停割阶段，供应端利好支撑沪胶价格，RU2305前多继续持有，关注国内产区气候状况。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

新增利多有限，棕榈油短期回落

昨日棕榈油价格继续出现回落，油脂板块整体向下对棕榈油价格形成拖累。供给方面，目前印尼和马来西亚主产国仍处于减产季，且近期马来西亚持续暴雨，对棕榈油产出存在负面拖累。此外全球葵花籽油供给仍存在较大的不确定性，或增加棕榈油需求。需求方面，印度宣布从4月1日起取消毛葵花籽油免税配额，或对棕榈油进口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持续调整，或对价格形成支撑。国内消费需求方面，餐饮需求正在持续改善，虽然目前国内库存仍处于较高水平，但已经出现下滑迹象。从价格角度来看，目前棕榈油不管是相对于原油价格还是相对于农产品价格均处于均值以下水平，且自身绝对价格相对偏低，因此其价格存在向上修复空间。综合来看，棕榈油供需两端均存在潜在利多，但近期油脂板块的整体回落对棕榈油价格形成负面拖累，且在前期连续上涨后获利离场压力增加，短期内进一步向上动能放缓，但整体向上趋势仍未发生改变。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114