股指

整体无转势信号，沪深300期指前多仍可持有

周三（3月8日），A股整体呈震荡市。截至收盘，上证指数微跌0.06%报3283.25点，深证成指微跌0.09%报11598.29点，创业板指跌0.26%报2377.58点，中小综指涨0.21%报12308.44点，科创50指涨0.44%报994.89点。当日两市成交总额为0.72万亿、较前日缩量；当日北向资金微幅净流出为10.1亿。

盘面上，TMT、电子和国防军工等板块涨幅较大，而建材、电力设备及新能源、食品饮料和金融等板块走势则偏弱。

因现货指数相对表现更强，当日中证500、中证1000期指主力合约基差走阔。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则相对持稳。总体看，市场短期情绪不佳、但整体一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.美联储主席鲍威尔重申在必要时加快升息以克服高通胀，但具体路径仍需相关数据指引；2.我国2月乘用车零售量同比+10.4%，其中新能源乘用车同比+61%、渗透率为31.6%。

 近日美联储加息路径趋紧预期对海外市场负面指引较强、国内风险资产及A股亦有扰动，但其关键位支撑依旧有效，且相关情绪指标并未明确转空，技术面暂无转势迹象。而国内基本面复苏大势明朗、存量积极政策政策亦有充裕发酵空间，利于盈利改善预期的强化，且依旧是A股核心支撑和推涨因素。另海外主要国家衰退大势下，从相对长期限看、人民币资产及A股的多头配置价值依旧占优，即相关扰动影响持续性有限。综合看，股指整体仍宜持多头思路，但从风控角度看、新单暂宜观望。再从具体分类指数看，近阶段市场风格轮换节奏较快、且短线回调幅度加大，而沪深300指数兼容性相对最高、且表现相对更稳健，其整体盈亏比最佳，前多仍可耐心持有。

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有色

金属（铜）

美元短期强势，铜价上行动能放缓

上一交易日SMM铜现货价报68820元/吨，相较前值下跌800元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘小幅走强。海外宏观方面，美国”小非农“就业数据表现超市场预期，目前3月加息50BP的预期抬升至80%，预计在本月议息会议前美元将保持强势，对有色金属上方形成压力。国内方面，经济温和复苏趋势仍将延续。供给方面，1月秘鲁产量有所下滑，但最新用电数据显示，秘鲁关键铜矿正在恢复生产。秘鲁能源和矿业部长表示抗议活动已经明显减弱，预计本周将有铜矿运送至沿海。且从全年来看，以目前资本开支节奏，年内供给收缩压力较为有限。下游需求方面，市场挺价情绪较重，成交尚可。库存方面，上期所库存有所下降，部分地区社会库存回落，预计随着下游需求端的逐步改善，累库压力逐步消退。综合而言，短期内美元指数的强势或对铜价形成一定压制，但国内仍以温和复苏为主，伴随着需求旺季的逐步来临，铜价下方支撑仍将延续。

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有色

金属（铝）

供给紧缩需求向上格局不变，铝价下方支撑明确

上一交易日SMM铝现货价报18470元/吨，相较前值下跌50元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行。海外宏观方面，美国”小非农“就业数据表现超市场预期，目前3月加息50BP的预期抬升至80%，预计在本月议息会议前美元将保持强势，对有色金属上方形成压力。国内方面，经济复苏基调不变，仍对下游需求存在提振。供给方面，目前云南限电已全部落实，根据SMM数据，3月云南电解铝总运行产能回落至326万吨。而从中期看国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间。需求方面，持货商挺价意愿有所好转，但终端仍以按需采购为主。库存方面，上期所及社会库存仍小幅向上，但节奏逐步放缓。综合来看，美元指数短期内下方支撑有所走强，但国内宏观向好趋势不变，且全球铝供应成本存在潜在利多，叠加国内下游需求预期存进一步改善空间，且供给端减产约束持续，铝价下方仍存支撑。

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钢矿

钢价高位震荡，关注需求释放情况

1、螺纹：国内各类经济复苏迹象增多，市场进入存量政策的效果观察期，增量政策推出放缓，等待经济复苏的进一步验证，可关注下周1-2月经济数据。多方数据显示，基建项目恢复明显快于房建，且基建发力前置迹象显著。据百年建筑调研，截至3月8日，水泥出库量直供基建量周环比续增11.97%，农历同比增23.25%，房建和民用水泥采购量环比续增20.23%，但部分房建项目仍受困于资金问题，采购量不及去年同期。下游刚需仍处于恢复阶段，螺纹供需双增，库存连续下降，产业矛盾并不突出。且钢厂整体复产阶段，电炉成本（谷电成本4000）以及冬储库存成本（3900）对螺纹价格的支撑依然有效。但是随着钢厂盈利改善，生产积极性明显提升，螺纹产量快速恢复，而下游刚需修复的斜率和高度仍待检验，若涨价过快，供给增长的压力可能会拖累后续螺纹去库速度。综上所述，国内经纪复苏的乐观信号逐步增多，宏观政策进入存量政策观察、增量政策静默的阶段，中观对行情的影响或相对增强，螺纹自身处于供需双增库存下降的阶段，产业矛盾并不突出，成本支撑依然有效，但随着钢厂盈利改善，螺纹周产量快速恢复，下游刚需恢复的持续性和高度也待验证，尤其多方面调研信息显示房建项目恢复速度仍偏慢，预计螺纹或将震荡运行，重心上移空间受限。策略上：单边，新单暂时观望，周报中依托成本线布局的多单则继续持有。风险：地产用钢需求复苏不及预期，供给增长快于需求复苏。

2、热卷：国内经济复苏的乐观迹象逐渐增多，市场进入存量政策效果的观察期，增量政策推出节奏放缓，等待经济复苏斜率的进一步验证，关注下周公布的1-2月经济数据。国内宏观强预期驱动减弱，中观驱动相对增强。基建项目恢复快于去年同期，发力前置特征明显，各地汽车销售刺激政策力度强，乘联会公布2月乘用车产量、零售同比分别增加11.2%和10.3%，热卷下游需求存改善迹象，已处于整体去库阶段，产业矛盾并不突出。且钢厂整体复产阶段，成本支撑依然有效。但是，如若热卷价格继续上行，潜在的供给增长压力也依然存在，而下游刚需，尤其是地产链条相关的需求，释放的持续性和高度仍待观察。同时，海外不确定性因素增多，如地缘政治、美联储加息节奏等，对风险资产价格的扰动也不容忽视。综上所述，国内经济复苏的乐观信号逐渐增多，宏观政策进入存量政策观察，增量政策静默的阶段，中观驱动对价格的影响将相对增强，基建偏强，多地推出汽车消费刺激政策，2月汽车产销回暖，热卷供需结构边际改善，处于去库阶段，产业矛盾不突出，且成本支撑依然有效，但价格仍面临供给潜在增长压力，下游刚需恢复的持续性及高度也待观察，且海外扰动因素较多，热卷或震荡运行，上行空间受限。策略上，单边：新单暂时观望。关注：下游需求恢复的情况；供给增长的节奏。

3、铁矿石：国内高炉仍处于环比同比双增的阶段，钢厂毛利环比有所好转，阶段性限产结束后钢厂烧结矿配比将快速恢复，预计3月高炉日均铁水产量将增至238万吨，全年铁水产量顶部大约在245左右。高炉复产阶段，铁矿刚需支撑依然较强。截至3月8日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品48（前值51）。但是，强预期驱动减弱，中观引导增强。钢材需求还处于爬坡的阶段，钢厂盈利微薄暂难扩张，对高价铁矿的接受度有限，大概率将维持原料低库存策略。而铁矿美金价格已回到高位，刺激外矿发运，澳矿发运逐步回补，发往中国比例相对提高。国内高矿价也引起监管关注，已多次出手调控，鉴于本轮调控尚未取得预期效果，不排除后续继续推出价格调控政策的可能。综合看，国内经济复苏趋势再度得到确认，宏观政策进入存量政策观察，增量政策静默的阶段，在此背景下，国内高炉整体仍处于复产阶段，铁矿石刚需支撑仍较强，但高矿价刺激外矿发运回升，国内钢材供需双增，盈利扩张能力受限，对高价铁矿接受度有限，叠加监管风险有进一步发酵的可能，铁矿石向上突破的难度有所增加。策略上，铁矿基本面支撑较强，但950-1000以上，价格高估以及政策监管的风险较高。关注：大宗商品价格调控风险；终端需求复苏情况。

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煤炭产业链

现货提涨举步维艰，需求驱动暂且不足

焦炭：供应方面，中焦协召开会议号召与会企业主动减产挺价，而重要会议期间北方多地本就存在环保管控，独立焦企焦炭日产难有显著增量。需求方面，经济复苏预期尚难证伪，铁水产量上行支撑焦炭入炉刚需，钢厂采购行为增多推动焦企厂内库存去化，但原料低库运行成为常态，下游补库周期或相应缩短。现货方面，焦炭首轮提涨继续推进，全面落地尚未达成，焦企受益于成本支撑及出货顺畅、涨价意愿强烈，但钢厂接受度平平，钢焦博弈继续升温。综合来看，经济复苏预期相对乐观，而经营利润下滑及北方环保限产共同制约当前焦炭生产，供减需增推动现货市场进入上行区间，但下游钢厂尚未接受，钢焦对抗逐步升级，而焦炭期价已体现1-2轮涨价幅度，预取落空或对价格形成压制，且宏观情绪变动对商品价格边际驱动增强，本周关注政策层面影响及真实需求兑现传导情况。

焦煤：产地煤方面，煤矿延续高压安监预期，民营矿井自检自查情况居多，且洗煤产能同步受限，焦精煤供应存在收紧预期；进口煤方面，澳洲硬焦煤报价呈现回落态势，进口利润增加或打开进口窗口，而甘其毛都口岸通关车数再度突破1000车，蒙煤进口相对顺畅，进口市场补充调节作用逐步显现，需求方面，主焦煤竞拍表现依然乐观，炼焦配煤出货小幅受阻，但事件影响正边际弱化，而焦炭首轮提涨尚未全面落地，下游拿货心态或再生变。综合来看，产地安监高压制约坑口原煤产出，澳煤进口放量前焦煤供应端难有显著增量，而焦企补库心态亦有回落，原料低库运行成为下游常态，焦煤供需进入双弱格局，关注事件影响减弱后煤矿实际减产情况及真实需求兑现进度。

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纯碱/玻璃

纯碱基本面偏强，玻璃底部较明确

现货：3月8日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3080元/吨（0），西北地区轻重碱分别跌30，为春节以来首次。

供给：3月8日，纯碱日度开工率为91.93%（-1.88%），南方碱业检修。

需求：（1）浮法玻璃：3月8日，运行产能157780t/d（-150），开工率78.48%（0），产能利用率78.95%（-0.07%）；3月8日，湖北明弘二线1000吨复产点火，广东河源旗滨二线600吨放水冷修；浮法玻璃周均价报1681元/吨（+0.06 %）；昨日产销率方面，沙河187%，湖北130%，华东105%，西南102%，西北94%；（2）光伏玻璃：3月8日，运行产能81910t/d（0），开工率85.71%（0），产能利用率95.18%（0）。

点评：（1）纯碱：基本面变化不大，行业低库存格局延续。短期主要压力：（1）下游浮法玻璃及光伏玻璃整体盈利不佳，浮法玻璃仍零星有冷修计划，光伏玻璃新产能投产节奏放缓，对高价纯碱接受度有限；（2）轻碱需求还未恢复，实际销售仍有压力，现货价格出现下调。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱现实”压力依然存在，根据百年建筑网调研，部分房建项目依然存在资金问题，尚未恢复至去年同期，浮法玻璃生产端的高库存可能需要较长时间消化。不过，国内经济复苏的乐观迹象逐渐增多，如果经济内生复苏动能得到验证，地产小周期中期筑底修复，浮法玻璃供需结构仍将逐步边际改善。近期玻璃主产地产销率明显改善，过去6天沙河地区平均产销率超180%。浮法玻璃05合约持仓量仍处于历史高位，多空分歧尚未弥合，仍等待需求释放的验证。

策略建议：单边，纯碱05合约基本面偏强；玻璃05合约底部较为明确，周度策略推荐的低位多单耐心持有。

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原油

加息担忧加剧，原油短线涨幅受限

宏观方面，鲍威尔周二表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，美联储决策者可能将在即将举行的3月21-22日会议上提高对终端利率的预测；周三鲍威尔重申了他关于可能更高、更快加息的信息，决定将取决于两周后的政策会议前仍将发布的数据。美联储鲍威尔在第二天的证词中继续放鹰，目前3月加息50BP的概率为77.9%，对原油市场情绪造成较大利空影响。

机构方面，EIA月度报告显示2023年美国原油产量将增加56万桶/日，达到1244万桶/日，随着国内新冠政策转变、民众出行增加，预计其将成为2023年全球增长的主要驱动力。OPEC秘书长表示2023年全球石油需求将增长230万桶/日。

库存方面，EIA数据显示，在截至3月3日的一周内，原油库存减少170万桶，至4.785亿桶。美国原油库存意外下降，打破了此前连续10周攀升的趋势。

总体而言，尽管需求乐观预期支撑油价，但美联储加息担忧加剧，油价短线涨幅受限，或维持区间震荡。

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聚酯

油价区间内回落，对PTA价格支撑减弱

PX方面，受国内新产能释放影响，前期PX供应增加较多。而浙石化一期、富海一期、福海创、乌鲁木齐石化、中海油惠州等装置都计划二季度检修，PX供应有收缩预期。

PTA供应方面，3月虹港2#及英力士存检修预期，且低加工费下装置计划外检修增多，如四川能投短停，逸盛大化降负至五成，恒力1#检修等。在刚需较强及装置检修预期下，PTA存在去库预期。

乙二醇方面，盛虹炼化100万吨2月底3月初将投料试车；陕西榆林化学180万吨前期因故降负运行，预计影响时间延长；2月乙二醇平均开工率59.63%，较1月回落3.85%。

内需方面，目前聚酯负荷从节前的低点63.6%回升至86.1%附近，江浙加弹和织机开机率高位运行，分别为86.1%、92%和75%。随着“金三”来临，终端需求季节性好转，部分工厂反映内需订单好转。

成本方面，受需求回复于其提振，原油价格重心上移，对下游支撑增强。

总体而言，目前纺织终端生产基本恢复，PTA低利润检修对冲新增产能压力，总体社会库存仍在可控范围内。短期油价区间内回落，对PTA价格支撑减弱。

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甲醇

煤价加速下跌，3月甲醇延续震荡

本周甲醇港口库存为68.96（+0.44）万吨，其中华东累库华南去库，近期到港船只偏少，即便需求一般，   库存并未大幅增长。生产企业库存为39.86（-0.71）万吨，下降主要来自西北地区，其他地区库存普遍增长。样本企业订单待发量为24.02（-4.46）万吨，各地现货成交欠佳。周三期货05合约跌破2600元/吨，日盘空头增仓，夜盘多头减仓，技术面偏空，短期仍有下跌空间。太仓现货价格跌至2600元/吨附近，基差较2月份最高200已经完全修复。本周起动力煤价格加速下跌，目前已经回落至矿难发生之前的水平，考虑到国内保供力度加大以及需求淡季来临，煤炭价格易跌难涨，对甲醇价格的支撑也将减弱。综上，供应宽松限制甲醇上涨高度，而刚需和成本又限制下跌空间，甲醇05合约延续2500~2700震荡。

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杨帆

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聚烯烃

库存难以去化，聚烯烃再度转跌

周四石化库存为75.5（-1）万吨，连续三日每日去库不足2万吨，反映两油出货不顺畅。本周生产企业库存变化较小，PE增加1%，PP减少2%。社会库存小幅下降，PE减少0.3%，PP减少4%。下游需求除农膜外均表现一般，BOPP企业接单量自本月初至今持续减少，关注今日公布的下游开工率数据。继鲍威尔的鹰派言论后，市场又在猜测本月美联储加息由25基点提升至50基点，国际油价连续两日收跌，如果14日公布的通胀数据过高，那么加息事件将会在整个上半年持续对商品产生利空作用。考虑到3月下旬检修装置增多，以及刚需支撑，聚烯烃下跌空间较为有限，不建议追空，前多可卖出看涨期权形成备兑组合以部分对冲下跌风险。

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杨帆

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橡胶

车市消费刺激如期来袭，政策引导提力加码

供给方面：我国主要橡胶来源国陆续进入低产季，泰国原料价格表现强势，天胶到港将有回落；而国内产区仍处停割阶段，气象机构预测今年极端气候发生概率增高，天气问题影响权重边际抬升，国内开割来临前需跟踪关注产区物候条件变动状况。

需求方面：2月终端车市同环比回暖，国家多部委表态支持稳增长促销费，湖北乘用车市场政企补贴措施出炉，政策引导加码提效，且经济复苏预期或将兑现，重卡产销亦有望底部回升，而轮企开工率维持高位水平，产成品库存延续去库态势，天胶需求预期及传导效率提升。

库存方面：港口库存延续增库态势，但整体库存水平尚处同期偏低位置，且后续到港预期回落制约库存上限，结构性库存压力暂无。

核心观点：湖北推出力度空前乘用车消费补贴政策，或带动其余省份相关措施跟进实施，终端车市增长驱动强劲，轮企开工受益有望维持高位，而海外产区多已步入低产、国内割胶季尚未来临，供应端收紧支撑橡胶价格，沪胶下行空间相对有限，RU2305前多耐心持有。

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刘启跃

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棕榈油

新增利多有限，棕榈油短期回落

昨日棕榈油价格早盘开盘一度出现走弱，随后震荡运行，油脂板块整体向下对棕榈油价格形成拖累。供给方面，USDA最新报告上调了马来西亚产量预估，但期末库存下调。且目前印尼和马来西亚主产国仍处于减产季，且近期天气扰动不断，对棕榈油产出存在负面拖累。需求方面，印度宣布从4月1日起取消毛葵花籽油免税配额，叠加此前豆油免税配额的取消，或对棕榈油进口需求存在提振。印尼方面生柴政策持续推进。国内消费需求方面，餐饮需求正在持续改善，虽然目前国内库存仍处于较高水平，但已经出现下滑迹象。从价格角度来看，目前棕榈油不管是相对于原油价格还是相对于农产品价格均处于均值以下水平，且自身绝对价格相对偏低，因此其价格存在向上修复空间。综合来看，棕榈油供需两端均存在潜在利多，但近期油脂板块的整体回落对棕榈油价格形成负面拖累，且在前期连续上涨后获利离场压力增加，短期内进一步向上动能放缓，但整体向上趋势仍未发生改变。

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张舒绮

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