股指

整体涨势将强化，继续持有沪深300期指多头

周一（4月17日），A股整体呈涨势。截至收盘，上证指数涨1.42%报3385.61点，深证成指涨0.47%报11855.48点，创业板指涨0.26%报2434.44点，中小综指涨0.12%报12461.85点，科创50指涨0.34%报1140.13点。当日两市成交总额为1.18万亿、较前小幅增加，且整体处高位区间；当日北向资金净流入为19.2亿。

盘面上，石油石化、家电、金融、煤炭和食品饮料等板块涨幅较大，而TMT板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50、中证1000期指主力合约基差均有缩窄、且整体维持偏正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场预期乐观。

当日主要消息如下：1.央行4月17日开展1700亿中期借贷便利(MLF)操作、以对冲当日1500亿MLF到期量，适量投放中长期流动性；2.国务院副总理张国清称，国资央企要在建设现代化产业体系、构建新发展格局、推动高质量发展中发挥更大作用。

 当日A股涨势显著放大、且量能水平亦较高，利于进一步确认市场的积极看涨情绪，技术面多头特征继续强化。国内最新主要经济指标总量特征表现良好，随市场主体信心恢复、积极政策持续落地，预计其结构特征也将明显改善。总体看，盈利端的核心推涨动能将持续显现，并提升A的主动配置价值。而海外市场衰退信号则依旧明朗，亦利于体现A股的避险资产价值。综合看，A股仍宜持多头思路。再从具体分类指数看，从基本面改善、主题热点深化这两大主线看，价值和成长股均有表现机会，宜继续持有与此关联映射度最高的沪深300指数多单。

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有色

金属（铜）

美元下行趋势不变，铜价缓慢上行

上一交易日SMM铜现货价报69960元/吨，相较前值下跌350元/吨。期货方面，昨日铜价自高位出现回落。海外宏观方面，美元指数重回102附近，但下行趋势预计暂未发生改变。国内方面，上周经济数据部分出现超预期，虽然复苏节奏仍存不确定性，但经济复苏趋势难以动摇，关注近期宏观数据表现。供给方面，前两个月秘鲁铜产量同比增加5.2%，但前10大铜矿占比持续下降。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。短期来看，目前主产国及头部铜矿企业产量仍保持较乐观，年内供给预期较充裕。冶炼企业存在阶段性检修，但基本恢复正常生产。下游需求方面，拿货情绪一般，加工企业开工率部分修复，需求端仍存改善空间。库存方面，海内外均呈现向下趋势，预计随着下游需求端的逐步改善，库存将进一步下滑。综合而言，美元指数下行趋势不变，铜金融属性偏强，受支撑明显。且国内政策推经济复苏支撑较强，需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑明确，但目前整体供给仍较为充裕，上行节奏或偏缓。

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有色

金属（铝）

供给约束暂难消退，铝价仍有向上空间

上一交易日SMM铝现货价报18740元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走高，夜盘横盘运行。海外宏观方面，昨日美元指数小幅反弹至102上方，但在加息放缓趋势不变的情况下，下行趋势未发生改变。国内方面，上周经济数据部分出现超预期，虽然复苏节奏仍存不确定性，但经济复苏趋势难以动摇，关注近期宏观数据表现。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，目前四川、贵州等地区复产节奏偏缓，3月产量与去年基本持平。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费及地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存利多。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。综合来看，目前美元对大宗商品的拖累减弱，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，存进一步向上修复空间。

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钢矿

钢材价格反弹，关注节前下游补库能否释放

1、螺纹：进入4月，终端需求强度不及旺季预期，而供给增长压力渐显，去库速度显著放缓，上周钢联样本部分环节的螺纹库存已开始转增。同时，成本端利空也在持续发酵，钢厂成本重心将逐步下移，在供需边际转宽松的阶段，放大了螺纹价格下跌的风险。二季度钢厂主动/被动限产的预期增强，近期已有少量钢厂开始减产检修。此外，前期价格调整阶段，终端拿货谨慎，库存偏低，随着五一小长假临近，下游或有补库需求将释放。综上所述，暂维持二季度螺纹价格区间震荡的判断，在供给压力缓和前螺纹价格仍有向下试探今年的原料成本底的可能，初步估算在3500附近，待钢厂实质性减产落地，以及经济复苏持续，螺纹价格或将再度上行。策略上：单边，五一长假前，新单观望；组合，短期看，钢厂多数处于盈亏平衡附近，叠加监管风险，铁矿价格回调的压力增加，长期看，综合考虑国内钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材供应的承接能力、以及废钢对铁矿的替代性回升，预计2023年下半年钢厂主动或被动限产的概率较高，钢厂利润及螺矿比有望得到修复，耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。风险：下游需求强度好于预期（低位补库），钢材供给端约束增强。

2、热卷：进入4月，国内终端需求强度有限，而供给增长压力渐显，热卷供需增速差收敛，去库压力增加。上周MS样本热卷供需双降，库存双增，进一步强化了市场的悲观情绪。同时，原料端利空发酵，高炉成本重心或将逐步下移，在热卷供需结构边际转宽松的情况下，放大热卷价格下跌的风险。二季度钢厂主动/被动减产预期增强。不过，五一长假临近，下游存在一定补库需求待释放。且国内经济复苏趋势依然持续，地产周期逐步修复，钢材消费依然存在支撑。待钢厂减产落地，钢材供需有望再度迎来平衡。综上所述，维持2季度热卷价格区间震荡的判断，钢厂实质性减产落地前，热卷价格仍将向下试探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后续随着钢厂减产兑现，以及经济复苏持续，而再度企稳回升。策略上，单边：五一长假前，新单暂时观望；组合：当前仍处于高炉复产阶段，但短期看钢价走弱以及监管风险发酵，铁矿调整压力增强加，长期看，综合考虑钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材产量的承接能力、以及废钢对铁矿替代性的回升，预计2023年下半年铁水产量将环比回落，卷矿比或将得到修复，可继续持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。关注：下游需求强度好于预期，钢材供给端约束增强。

3、铁矿石：国内高炉复产超预期，上周高炉日均铁水产量续增至246.7万吨，同比增13.4万吨。同时，五一小长假临近，钢厂原料低库存背景下，节前或有一定补库需求释放。二季度铁矿供需节奏差尚未完全弥合，预计港口进口矿库存将降至1.21亿吨左右。截至4月17日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品40（前值43），近月合约贴水小幅收敛。但是，3月以来钢材供需增速差逐步收敛，钢材去库压力渐显，二季度钢厂主动/被动减产预期提高，近期已有少量钢厂主动减产检修，对应2季度铁水产量将见顶后环比下降（若落实粗钢产量平控，则同比也会下降）。同时，高矿价刺激下，3月外矿发运回补超预期，其中印度矿增长较快，如果铁矿价格继续维持120美金以上高位，后续外矿供给的增量将较为可观。综合看，铁矿基本面偏强，但是从量价两个维度看，2季度铁矿价格下行压力正逐步增加。策略上：单边：2季度铁矿09合约可作为主力空配品种，09合约空单继续持有，入场810（4.4），第一目标位750，第二目标位700以下，止损下移至810；组合：继续持有买RB2305/ HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。关注：监管/限产政策；终端需求复苏持续性；美国衰退交易。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭第三轮提降开启，现货补跌收窄期现基差

焦炭：供应方面，原煤贸易采购价格仍处下行通道，上游让利增添微薄焦化利润，焦企生产维持高位，焦炭供应进一步提升。需求方面，钢厂生产积极性尚可，铁水产量环比上升支撑焦炭现实刚需，但原料低库运行已成为常态，控制到货及压价意图明显，且铁水产量续增空间有限，关注传统旺季需求兑现情况。现货方面，山东及河北主流钢厂下调焦炭采购价100元/吨，第三轮提降快速来袭，焦化利润虽有萎缩但焦企出货心态迫切，而港口成交延续弱势表现，现货市场下行态势延续。综合来看，终端旺季预期有所减弱，钢厂采购补库策略延长削弱焦炭现实需求，而成本坍塌带动市场悲观情绪，第三轮提降来势汹汹，供需结构边际宽松，但考虑到预期交易主导下盘面价格前期下行已定价3轮现货降幅，焦炭期价走势企稳，关注成本下移情况下焦企盈亏平衡点及传统旺季消费兑现能否带来增量利多。

焦煤：产地煤方面，煤矿生产多维持正常，洗煤厂开工率同步提升，产地焦精煤供应逐步回暖；进口煤方面，海外需求不佳压制海运煤价，澳洲硬焦煤进口窗口开启，但近期甘其毛都口岸通关车数回落至800车附近，进口市场补充作用仍处爬坡阶段。需求方面，焦炉开工尚可支撑焦煤刚需，但焦炭提降背景下焦企拉运明显减缓，对上游压价意愿增强，炼焦煤坑口竞拍成交维持弱势。综合来看，供应宽松预期带动价格走弱，焦煤坑口竞拍成交状况持续下行，焦企压价意愿渐浓，矿方出货压力不减，但考虑到产地主焦煤产出尚未显著放量，澳煤进口亦未实质兑现，预期主导市场交易，期价走势企稳，关注传统旺季来临前终端需求增量情况。

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纯碱/玻璃

纯碱预期偏弱，玻璃偏强运行

现货：4月17日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3000元/吨（0）；浮法玻璃全国均价1873元/吨（+2.69%）。

上游：4月17日，纯碱日度开工率91.10%（0），开工稳定。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，运行产能160480t/d（0），开工率79.14%（0），产能利用率79.22%（0）；昨日玻璃主产地产销率仍维持高位，沙河147%，华东130%，湖北111%，预计本周浮法玻璃将延续去库。（2）光伏玻璃：4月17日，运行产能85310t/d（0），开工率80.26 %（0），产能利用率92.74%（0）。（3）轻碱：下游表现弱，且轻重碱转化率已达到极值区间，轻碱供给难以收缩。

点评：（1）纯碱：纯碱基本面变化有限，供需结构仍相对平衡，行业库存保持低位。但是市场对未来的预期偏弱，包括远兴投产后的供给过剩风险、纯碱进口增长压力、烧碱对轻碱消费的替代、以及煤炭价格下跌带来的成本重心下移风险。并且3月以来，纯碱现货价格也开始松动。受此影响，纯碱09合约暂持空头思路。不过随着期货连续调整，贴水已大幅扩大至高位，如若淡季装置检修阶段，供需结构偏紧的局面再现，现货或再度坚挺，盘面的支撑可能会随之增强。（2）浮法玻璃：今年国内地产小周期有望迎来底部反转，今年竣工周期修复有望带动浮法玻璃需求同比增长9%以上。浮法玻璃供给已实际大幅收缩，运行产能同比下降超7%。预计全年浮法玻璃供需结构边际改善趋势较明确。3月以来浮法玻璃主产地产销率基本保持在100%以上，预计浮法玻璃去库将持续至二季度末。后期仍继续关注玻璃深加工企业新接订单的增长，以及浮法玻璃主产地（沙河、湖北、华东）高产销率的持续性。目前主要的风险在于纯碱现货价格松动以及浮法玻璃产销好转后，玻璃企业盈利改善，不排除后续浮法玻璃产线复产/点火加快，下半年玻璃供给或将由同比降转为同比增，的风险。

策略建议：单边，纯碱09合约维持空头思路；玻璃05合约周度策略推荐的低位多单耐心轻仓持有；组合：远月合约可继续持有多玻璃09空纯碱09的套利机会。

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魏莹

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联系人：魏莹

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从业资格：

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投资咨询：

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原油

趋势性上行态势仍未形成，原油区间上沿震荡

供应方面，俄罗斯能源部表示其石油产量预计将保持稳定直到2025年，而莫斯科计划储备石油，以使其供应更具弹性。市场传出消息伊拉克和库尔德地区接近达成协议，恢复北部石油出口，供应恢复进一步推动了调整行情。

机构方面，OPEC发布最新月报，维持对2023年全球原油需求增长232万桶/日的预测不变，称夏季需求存在下行风险，但减产将导致供应缺口扩大。IEA月报中表示OPEC+减产可能加剧预期中2023年下半年的石油供应短缺，到2023年底，OPEC+的额外减产将使全球石油供应减少40万桶/日。三大机构的月报展望均下调供应预期，同时受经济运行压力同样不同程度下调对需求层面预期。

需求方面，现阶段市场仍对中国印度为主的亚太地区消费保持了高期望值，但高油价给经济将重新带来压力，并抑制需求的恢复。

总体而言，近期国际油价达一季度年内高点，但趋势性上行态势仍未形成，国际原油在区间上沿震荡。

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聚酯

供需偏宽松，PTA或偏弱震荡

供应方面，PX、PTA新增进展推迟并受到检修影响，具体来看，PTA方面，东营威联、仪征化纤1#检修，蓬威石化重启中，当前PTA开工率79.21%，回升至近几年中位水平。

内需方面，预计4月中下旬国内纺服消费将季节性转淡，而外需短期难有改善，预计未来2—3个月终端订单将维持偏弱局面。在此背景下，终端织造开工预计将继续下滑，聚酯产品库存将逐步增加，可能倒逼聚酯工厂减产降负。

成本方面，OPEC发布最新月报，维持对2023年全球原油需求增长232万桶/日的预测不变，称夏季需求存在下行风险，但减产将导致供应缺口扩大；目前三大月报均下调供应预期，同时受经济运行压力同样不同程度下调对需求层面预期，原油暂未形成趋势性上行态势，成本段驱动有限。

总体而言，成本端驱动或有限，而PTA现货供应紧张有所缓解，下游需求回复仍待确认，预计短期内市场或偏弱震荡。

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棉花

新年度棉花供应趋紧方向明确，棉花持多头思路

政策方面，4月14日国家发改委深夜发布新年度棉花目标价格政策实施措施，政策强调次宜棉区退出从引导到积极推进等措施。政策的明确进一步降低天气的容错率，放大棉花种植期生长期供应端影响的权重。

据统计新疆棉花种植成本较过去五年均值大幅提升约50%，因此受到棉花种植成本大幅上升、种植结构调整等多因素影响之下，2023/24年度新疆植棉意向面积同比下降。此外因北半球进入新年度棉花种植生长期，天气扰动因素影响逐步加大。总体新年度棉花供应趋紧方向明确。

库存方面，3月底全国棉花商业库存507.24 万吨，较上月减少21.67万吨，减幅4.10%。纺织企业开机率维持高位，新增订单有所增加，月内棉花价格月初上涨月中震荡下跌，纺织企业适量补库，需求略好于上月。

总体而言，棉花天气扰动窗口逐步打开，叠加政策提振市场情绪，建议棉花持多头思路。

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甲醇

国内检修增多，烯烃需求预计回升

伊朗Marjan甲醇装置目前处于停车装置，预计本月底重启。国内本周计划新增神华宁煤、新疆众泰和内蒙古久泰三套装置检修，中煤鄂尔多斯和广西华谊计划重启，新增检修产能和恢复产能接近，甲醇整体开工率不会明显变化。周一期货价格小幅反弹，现货报价积极跟涨。之前长期停产的山东鲁西、中原大化和南京诚志二期三套MTO装置可能于近期重启，需求预期好转，另外五一长假备货需求持续释放，本周甲醇价格将延续反弹。3月我国煤炭进口量同比增加151%，环比增加41%，煤炭供应充足叠加需求下滑，未来煤价仍有下跌空间，中长期看甲醇下跌趋势暂未改变，择机做空09合约。

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聚烯烃

基本面缺乏利好，期货反弹高度有限

周二石化库存为80（-2）万吨。周一新增金能化学、宁夏石化和镇海炼化3套PP装置检修，本周茂名石化、神华宁煤和福建联合计划检修，目前在检修产能已经超过400万吨，属于中等水平。周一期货价格小幅上周，现货价格上涨20元/吨，市场成交情况一般。一季度原油因欧佩克主动减产，价格维持高位，对应油制PP成本8500元/吨。煤炭因供应充足，价格持续下跌，对应煤制PP成本7700元/吨。甲醇价格偏高，外采甲醇制PP成本8600元/吨。丙烷价格大幅下跌，PDH成本7800元/吨，成本端支撑不强且存在下移可能，二季度聚烯烃预计先跌后涨。

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杨帆

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橡胶

终端需求显现边际增量，关注国内产区开割近况

供给方面：ANRPC天然橡胶产出进入季节性低产阶段，而国家气候中心预测数据显示今夏厄尔尼诺事件发生概率陡增，气候问题对天然橡胶生产贸易的负面影响料将增加，供应端不确定性增强，关注国内产区割胶季开割预期及物候条件。

需求方面：乘用车日均零售数据表现平平，政策施效未及预期，但相关行业协会发声意欲推进汽车消费，中汽协呼吁进一步出台行之有效的消费刺激措施、激发市场活力，而3月重卡产销底部回升势头强劲，而国内经济温和复苏方向确立，天然橡胶终端需求边际增量料将显现。

库存方面：港口现货库存继续累库，但季节性库存拐点或将到来，而沪胶仓单尚处低位，结构性库存压力暂不突出。

核心观点：乘用车零售数据未能如期增长拖累橡胶终端需求，但政策加码提效可期，且重卡市场拐点确立，经济复苏背景下重卡产销增速持续性表现乐观，需求切换亦将提升传导效率，而国内产区开割或将延后，原料供应端不确定性凸显，供减需增预期支撑橡胶价格；另外，考虑到当前沪胶指数依然处于长期25%分位之下，多头策略安全性及盈亏比占优。

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刘启跃

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棕榈油

主产国库存偏低，近月合约下方存支撑

昨日棕榈油价格震荡运行，小幅走高，主力合约切换至09合约。目前主产国印尼和马来西亚库存均处于偏低水平，对近月合约存在一定支撑。产量方面，最新印尼公布的2月产量数据仍环比下降，但随着季节性因素的影响，预计产量将环比向上，关注斋月节对4月产量的影响。短期内天气扰动仍可能影响产量，从中长期来看关注树龄老化的扰动。目前主产国库存均处于历史偏低水平，对近月合约价格存在一定支撑。需求方面，马来西亚出口数据的乐观印证了海外需求整体向好。国内消费需求方面，餐饮需求仍在持续改善，但目前主消费国库存仍处于较高水平，对价格形成一定压力。综合来看，受季节因素的影响，产量将出现抬升，虽然需求仍持续向好，但目前消费国库存偏高，预计远月合约承压更为明显。

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张舒绮

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