股指

积极推涨动能仍将强化，继续持有沪深300期指多单

周二（4月18日），A股整体呈震荡势。截至收盘，上证指数涨0.23%报3393.33点，深证成指微涨0.04%报11855.48点，创业板指跌0.14%报2431.1点，中小综指跌0.16%报12441.95点，科创50指跌0.9%报1129.82点。当日两市成交总额为1.068万亿、较前日缩减，但整体仍处高位区间；当日北向资金净流入为22.6亿。

盘面上，通信、煤炭、家电、银行和计算机等板块涨幅相对较大，而电子、医药、石油石化和商贸零售等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指主力合约基差均有缩窄、且整体维持偏正向结构；而中证500、中证1000期指主力合约基差则小幅走阔。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场仍延续乐观预期。

当日主要消息如下：1.我国3月社会消费品零售总额同比+5.8%，预期+7.4%，前值+3.5%；2.我国3月规模以上工业增加值同比+3.9%，预期+4%，前值+2.4%；3.欧元区4月ZEW经济景气指数为6.4，前值为10；4.天津出台43条措施支持制造业高质量发展，符合相关条件者将给予最高5000万元支持。

　　近日A股交投量能、市场情绪等较前期进一步强化，技术面整体多头特征良好。再从国内最新的3月经济指标看、总体呈持续改善态势，而海外主要国家衰退大势未改，均利于凸显A的大类资产配置价值、全球市场避险价值。总体看，盈利端的核心推涨动能将持续增强、且市场风险偏好亦将提升，A股仍宜持多头思路。再从具体分类指数看，从基本面改善、主题热点深化这两大主线看，价值和成长股均有表现机会，宜继续持有与此关联映射度最高的沪深300指数多单。

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有色

金属（铜）

需求预期向好，铜价缓慢上行

上一交易日SMM铜现货价报69660元/吨，相较前值下跌300元/吨。期货方面，昨日铜价震荡上行。海外宏观方面，美元指数再度回落至102下方，美元向下趋势不变。国内方面，昨日经济数据整体表现乐观，国内经济复苏预期难以动摇。供给方面，短期来看，目前主产国及头部铜矿企业产量仍保持较乐观，矿端年内供给预期较充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。冶炼企业存在阶段性检修，但基本恢复正常生产。下游需求方面，拿货情绪一般，加工企业开工率部分修复，随着宏观预期的好转，需求端仍存改善空间。库存方面，海内外均呈现向下趋势，预计随着下游需求端的逐步改善，库存将进一步下滑。综合而言，美元指数下行趋势不变，铜金融属性偏强，受支撑明显。且国内政策推经济复苏支撑较强，需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑明确，但目前整体供给仍较为充裕，上行节奏或偏缓。

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有色

金属（铝）

供给约束暂难消退，铝价走势偏强

上一交易日SMM铝现货价报18860元/吨，相较前值上涨10元/吨。期货方面，昨日铝价震荡走高。海外宏观方面，美元指数再度回落至102下方，下行趋势难以改变。国内方面，昨日公布的经济数据表现乐观，复苏预期仍较为明确。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。目前西南和西北地区均有水电不稳定的扰动，此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，3月产量与去年基本持平。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费及地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存利多。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。综合来看，目前美元对大宗商品的拖累减弱，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，存进一步向上修复空间。

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钢矿

地产前端投资修复弱，旺季钢材需求强度有限

1、螺纹：昨日公布1季度经济数据，总量超预期，全年经济增长大概率轻松完成5%，甚至超预期，但结构上分化显著，地产前端投资修复慢且3月再度走弱，基建投资增速放缓，部分实物工作量待落实，对应旺季建筑用钢需求强度有限。产业面信息也可与之相互印证，3月中旬以来螺纹表需均低于预期，1季度螺纹表需同比小幅增3.1%。而春节过后，螺纹供给增长压力渐显，去库速度低于历史同期，且已显著放缓，若钢厂无主动/被动限产，淡季累库风险较高。此外，成本端利空尚未出尽，1季度煤炭产量及进口均超预期，钢厂成本重心仍有下移空间，在供需边际转宽松的阶段，将放大螺纹价格下跌的风险。短期由于钢厂减产预期增强，以及五一小长假前下游补库需求释放的预期，对价格形成一定提振，但核心风险尚未解除。综上所述，暂维持二季度螺纹价格区间震荡的判断，在供给压力缓和前螺纹价格仍有向下试探今年的原料成本底的可能，初步估算在3500附近，待钢厂实质性减产落地，以及经济复苏持续，螺纹价格或将再度上行。策略上：单边，五一长假前，新单观望；组合，短期看，钢厂多数处于盈亏平衡附近，叠加监管风险，铁矿价格回调的压力增加，长期看，综合考虑国内钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材供应的承接能力、以及废钢对铁矿的替代性回升，预计2023年下半年钢厂主动或被动限产的概率较高，钢厂利润及螺矿比有望得到修复，耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。风险：下游需求强度好于预期（低位补库），钢材供给端约束增强。

2、热卷：昨日公布1季度经济数据，总量超预期，全年经济增长大概率轻松完成5%，甚至可能超预期，但结构上分化显著，出口持续性待验证进入，制造业投资增速高位回落，工业企业利润仍待修复，基建投资存在实物工作量待落实的情况，对应旺季板材需求强度相对有限的现实。产业面信息也可与之互相印证，4月以来热卷供需增速差收敛，去库压力渐显，淡季累库风险提高。同时，原料端利空尚未出尽，高炉成本重心或将逐步下移，在热卷供需结构边际转宽松的情况下，将放大热卷价格下跌的风险。短期支撑在于，二季度钢厂减产预期增强，且五一长假前，下游存在一定补库需求待释放，但基本面核心风险尚未实质性解除。综上所述，维持2季度热卷价格区间震荡的判断，钢厂实质性减产落地前，热卷价格仍将向下试探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后续随着钢厂减产兑现，以及经济复苏持续，热卷价格才有望再度企稳回升。策略上，单边：五一长假前，新单暂时观望；组合：当前仍处于高炉复产阶段，但短期看钢价走弱以及监管风险发酵，铁矿调整压力增强加，长期看，综合考虑钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材产量的承接能力、以及废钢对铁矿替代性的回升，预计2023年下半年铁水产量将环比回落，卷矿比或将得到修复，可继续持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。关注：下游需求强度好于预期，钢材供给端约束增强。

3、铁矿石：国内高炉复产超预期，上周高炉日均铁水产量续增至246.7万吨，同比增13.4万吨。同时，五一小长假临近，钢厂原料低库存背景下，节前或有一定补库需求释放。且3月至今，铁矿供需节奏差尚未完全弥合，预计二季度港口进口矿库存将降至1.21亿吨左右。截至4月18日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品28（前值40），09合约贴水最便宜交割品145（前值155），近月合约贴水收敛，远月贴水幅度较大，或已提前消化部分悲观预期。但是，从1季度经济数据看，旺季钢材消费强度有限，钢材供给增长压力渐显，主要品种钢材去库速度已显著放缓，市场普遍预期二季度钢厂将主动或被动减产，近期已有少量钢厂主动减产检修，对应2季度铁水产量将见顶后环比回落（若落实粗钢产量平控，则同比也会下降）。同时，高矿价刺激下，3月外矿发运回补超预期，其中印度矿增长较快，如果铁矿价格继续维持120美金以上高位，后续外矿供给的增量将较为可观。综合看，铁矿基本面偏强，但是从量价两个维度看，2季度铁矿价格下行压力较强。策略上：单边：2季度铁矿09合约可作为主力空配品种，09合约空单继续持有，入场810（4.4），第一目标位750，第二目标位700以下，止损下移至810；组合：继续持有买RB2305/HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。关注：监管/限产政策；终端需求复苏持续性；美国衰退交易。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭第三轮提降快速推进，现货补跌收窄期现基差

焦炭：供应方面，原煤贸易采购价格仍处下行通道，上游让利增添微薄焦化利润，焦企生产维持高位，焦炭供应进一步提升。需求方面，钢厂现阶段生产积极性尚可，铁水产量环比上升支撑焦炭入炉刚需，但旺季成材表现不及此前预期，销售及资金问题或将逐步凸显，原料采购控制到货现象增多，后续增产空间较为有限。现货方面，焦炭第三轮提降推进顺利，累计降价250-300元/吨，焦化利润虽有萎缩但焦企出货心态迫切，而港口成交延续弱势表现，现货市场下行态势延续。综合来看，旺季需求预期减弱，钢厂对原料采购补库意愿同步走弱，焦炭现实需求表征不佳，第三轮提降进行顺畅，供需结构边际宽松，但考虑到预期交易主导下盘面价格前期下行已定价3轮现货降幅，焦炭期价走势企稳，关注成本下移情况下焦企盈亏平衡点及传统旺季消费兑现能否带来增量利多。

焦煤：产地煤方面，煤矿生产多维持正常，洗煤厂开工率同步提升，产地焦精煤供应逐步回暖；进口煤方面，海外需求不佳压制海运煤价，澳洲硬焦煤进口窗口开启，但近期甘其毛都口岸通关车数回落至800车附近，进口市场补充作用仍处爬坡阶段。需求方面，焦炉开工尚可支撑焦煤刚需，但焦炭提降背景下焦企拉运明显减缓，对上游压价意愿增强，炼焦煤坑口竞拍成交维持弱势。综合来看，供应宽松预期带动价格走弱，焦煤坑口竞拍维持下行态势，而焦炭连续提降压缩焦化利润，焦企向上游传导压价意愿增强，矿方出货压力不减，但考虑到产地主焦煤产出尚未显著放量，澳煤进口亦未实质兑现，预期主导市场交易，期价走势企稳，关注传统旺季来临前终端需求增量情况。

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纯碱/玻璃

纯碱预期偏弱，玻璃偏强运行

现货：4月18日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3000元/吨（0）；浮法玻璃全国均价1898元/吨（+1.33%）。

上游：4月18日，纯碱日度开工率93.10%（+2%），安徽红四方开工恢复正常。

下游：（1）浮法玻璃：4月18日，运行产能160480t/d（0），开工率79.14%（0），产能利用率79.22%（0）；昨日玻璃主产地产销率仍维持高位，沙河125%，华东130%，湖北107%，西南119%，西北123%，预计本周浮法玻璃将延续去库。（2）光伏玻璃：4月18日，运行产能85310t/d（0），开工率80.26 %（0），产能利用率92.74%（0）。（3）轻碱：下游表现弱，且轻重碱转化率已达到极值区间，轻碱供给难以收缩。

点评：（1）纯碱：纯碱基本面变化有限，供需结构仍相对平衡，行业库存保持低位。但是市场对未来的预期偏弱，包括远兴投产后的供给过剩风险、纯碱进口增长压力、烧碱对轻碱消费的替代、以及煤炭价格下跌带来的成本重心下移风险。并且3月以来，纯碱现货价格也开始松动。受此影响，纯碱09合约暂持空头思路。不过随着期货连续调整，贴水已大幅扩大至高位，且三季度装置检修阶段，纯碱供需结构偏紧的局面可能再现。若现货价格再度坚挺，盘面大贴水之下，期价的支撑可能会增强。（2）浮法玻璃：今年国内地产小周期迎来修复，其中竣工修复强度超预期，1季度竣工同比增长14.7%，预计全年竣工周期修复有望带动浮法玻璃需求同比增长9%以上。经过去年大规模冷修，今年上半年浮法玻璃运行产能同比减少超7%。全年浮法玻璃供需结构改善预期较强。3月以来浮法玻璃已连续6周去库，去库阶段有望持续至二季度末。未来，短期关注玻璃深加工企业新接订单，以及浮法玻璃主产地产销率的情况，长期继续追踪地产竣工周期修复节奏。目前主要的风险在于纯碱现货价格松动以及浮法玻璃产销好转后，玻璃企业盈利改善，不排除后续浮法玻璃产线复产/点火加快，下半年玻璃供给或将由同比降转为同比增，的风险。

策略建议：单边，纯碱09合约维持空头思路；玻璃05合约周度策略推荐的低位多单耐心轻仓持有；组合：远月合约可继续持有多玻璃09空纯碱09的套利机会。

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魏莹

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原油

趋势性上行态势仍未形成，原油区间上沿震荡

宏观方面，一季度国内GDP同比增长远超预期，同比增长4.5%，创四个季度最高水平，比上年四季度环比增长2.2%，国内经济增长企稳回升。

美联储圣路易斯联储主席布拉德表示政策利率需要在此基础上再上升50BP至5.50%—5.75%之间。亚特兰大联储主席博斯蒂克则称，基本假设是美联储将再加息一次。目前市场对5月美联储加息25个基点押注一度升至超90%，对6月暂停加息的押注维持在65%。

机构方面，OPEC月报维持对2023年全球原油需求增长232万桶/日的预测不变，称夏季需求存在下行风险，但减产将导致供应缺口扩大。IEA月报中表示OPEC+减产可能加剧预期中2023年下半年的石油供应短缺。三大机构的月报展望均下调供应预期，同时受经济运行压力同样不同程度下调对需求层面预期。

库存方面，API数据显示，截至4月14日当周，美国原油库存-267.5万桶，前值+37.7万桶。精炼油库存-190.4万桶，汽油库存-101.7万桶。原油成品油的全面降库，关注晚间EIA数据。

总体而言，近期国际油价达一季度年内高点，但趋势性上行态势仍未形成，国际原油在区间上沿震荡。

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聚酯

供需偏宽松，PTA或偏弱震荡

供应方面，蓬威石化一套90万吨PTA装置重启后仍在调试中，暂无优等品下线；中泰石化一套120万吨PTA装置当前负荷5成，延期至5月检修；恒力石化一套250万吨PTA装置计划5月中旬检修。当前PTA开工率79.21%，回升至近几年中位水平。

内需方面，预计4月中下旬国内纺服消费将季节性转淡，而外需短期难有改善，预计未来2—3个月终端订单将维持偏弱局面。在此背景下，终端织造开工预计将继续下滑，聚酯产品库存将逐步增加，可能倒逼聚酯工厂减产降负。

成本方面，OPEC发布最新月报，维持对2023年全球原油需求增长232万桶/日的预测不变，称夏季需求存在下行风险，但减产将导致供应缺口扩大；目前三大月报均下调供应预期，同时受经济运行压力同样不同程度下调对需求层面预期，原油暂未形成趋势性上行态势，成本段驱动有限。

总体而言，成本端驱动或有限，而PTA现货供应紧张有所缓解，下游需求回复仍待确认，预计短期内市场或偏弱震荡。

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甲醇

检修利好兑现，甲醇再度面临下跌压力

本周新增神华宁煤、新疆众泰、内蒙古久泰和内蒙古久鼎四套装置检修，中煤鄂尔多斯和广西华谊计划重启，新增检修产能和恢复产能接近，甲醇整体开工率不会明显变化。之前长期停产的山东鲁西、中原大化和南京诚志二期三套MTO装置可能于近期重启，需求预期好转，另外五一长假备货需求持续释放，本周甲醇价格将延续反弹。本周西北样本生产企业签单量为7.01(-1.62）万吨，属于中等水平。周二日盘期货价格延续反弹，现货报价积极跟涨，夜盘期货转跌。考虑到检修利好已经兑现，煤炭价格持续下跌以及需求淡季来临，建议2450附近做空09合约，整个二季度下跌空间超过200元/吨。

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杨帆

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聚烯烃

基本面缺乏利好，期货反弹高度有限

周三石化库存为77.5（-2.5）万吨。本周新增燕山石化LD装置检修，新增金能化学、宁夏石化和镇海炼化3套PP装置检修，周五茂名石化、神华宁煤和福建联合计划检修，目前PP检修产能已经超过400万吨，达到中等水平，然而PE检修产能极少，5月检修利好能否兑现尚存在较多不确定性。周二期货价格涨幅收窄，华东标品现货价格表面上涨20元/吨，实际成交价格与周一相同，市场成交情况一般，暂未出现五一节前集中采购现象。3月出口、社融和居民贷款数据明显改善，经济复苏预期加强，不过聚烯烃下游企业订单数量依然偏少，需求无实质性改观，难以支撑原料价格大幅上涨，二季度维持震荡偏弱观点。

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橡胶

港口库存增速放缓，终端需求增量预期或将兑现

供给方面：ANRPC天然橡胶产出进入季节性低产阶段，而国家气候中心预测数据显示今夏厄尔尼诺事件发生概率陡增，气候问题对天然橡胶生产贸易的负面影响料将增加，供应端不确定性增强，关注国内产区割胶季开割预期及物候条件。

需求方面：乘用车日均零售数据表现平平，政策施效未及预期，但相关行业协会发声意欲推进汽车消费，中汽协呼吁进一步出台行之有效的消费刺激措施、激发市场活力，而3月重卡产销底部回升势头强劲，而国内经济温和复苏方向确立，天然橡胶终端需求边际增量料将显现。

库存方面：港口库存小幅增库1.21万吨至67.77万吨，但累库速率有所放缓，季节性拐点亦将来临，且沪胶仓单尚处低位，云南产区试割存在延后预期，天胶库存端结构性压力暂无。

核心观点：经济数据表现尚佳、二季度复苏增长格局基本确立，乘用车市场对橡胶终端需求的拖累边际减轻，重卡产销上行驱动强劲，需求传导效率有望同步提升，而考虑到国内产区割胶或有延后，原料供应端不确定性凸显，供减需增预期支撑橡胶价格；另外，当前沪胶指数仍处长期25%价格分位下方，多头策略安全性及盈亏比占优。

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刘启跃

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棕榈油

主产国库存偏低，近月合约下方存支撑

昨日棕榈油价格震荡运行，小幅走高，主力合约切换至09合约。目前主产国印尼和马来西亚库存均处于偏低水平，对近月合约存在一定支撑。产量方面，最新印尼公布的2月产量数据仍环比下降，但随着季节性因素的影响，预计产量将环比向上，关注斋月节对4月产量的影响。短期内天气扰动仍可能影响产量，从中长期来看关注树龄老化的扰动。目前主产国库存均处于历史偏低水平，对近月合约价格存在一定支撑。需求方面，马来西亚出口数据的乐观印证了海外需求整体向好。国内消费需求方面，餐饮需求仍在持续改善，但目前主消费国库存仍处于较高水平，对价格形成一定压力。综合来看，受季节因素的影响，产量将出现抬升，虽然需求仍持续向好，但目前消费国库存偏高，预计远月合约承压更为明显。

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张舒绮

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