股指

积极信号继续增强，仍宜持有沪深300期指多单

周三（6月14日），A股整体表现震荡偏强。截至收盘，上证指数跌0.14%报3228.99点，深证成指涨0.26%报10984.56点，创业板指跌0.17%报2163.34点，中小综指微涨0.07%报11781.27点，科创50指跌0.4%报1035.31点。当日两市成交总额为1万亿、较前日有所增加；当日北向资金微幅净流出为21.9亿。

盘面上，食品饮料、通信、商贸零售、传媒和消费者服务等板块涨幅相对较大，而电力设备及新能源、电力及公用事业、银行等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差持稳，且整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场情绪偏向积极。

当日主要消息如下：1.美联储暂停加息、维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%不变，符合预期；2.据世界银行最新报告，预计2023年我国GDP增速为5.6%。基础设施和制造业投资将保持韧性；3.据发改委和税务总局，将分批次加快推出针对性政策措施、深化营商环境重点领域改革。

从近期A股整体走势看，其交投量能稳步恢复、市场信心亦有显著增强，技术面筑底续涨概率最大。而国内宏观基本面大势向上、政策面相关措施则持续加码，利于分子端盈利的改善、分母端风险偏好的提升。总体看，利多因素占主导、且将持续发酵，A股多头思不变。再从具体分类指数看，内需、投资两大分项存在边际驱动，中特估、数字经济两大主题亦将持续深化，即顺周期价值股、高业绩成长股均有表现机会，故仍宜持均衡配置思路，继续持有风格切换兼容性最强的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

海内外宏观预期向好，铜价下方获支撑

上一交易日SMM铜现货价报68315元/吨，相较前值上涨780元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘再度跳空高开后上行。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，但对未来仍偏鹰派。目前来看货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但央行下调了OMO利率和常备借贷便利利率，目前市场普遍预期MLF和LPR利率都将跟随下调，货币政策刺激有所加码，关注后续政策落地情况。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，国内交易所库存仍在持续向下。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转，预计铜价运行重心将逐步抬升。

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有色

金属（铝）

美联储暂停加息，低库存下铝价支撑延续

上一个交易日SMM铝现货价报18580元/吨，相较前值上涨180元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡上行，夜盘窄幅震荡。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，但对未来仍偏鹰派。目前来看货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但央行下调了OMO利率和常备借贷便利利率，目前市场普遍预期MLF和LPR利率都将跟随下调，货币政策刺激有所加码，关注后续政策落地情况。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但实际落地情况仍需等待。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水情况仍一般，且电解铝复产时间及成本均较高，复产后盈利偏差，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，近期煤炭价格出现反弹，成本拖累减弱，且在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，美元指数向下趋势不变，市场对政策刺激预期持续抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，且库存持续向下，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

“弱现实，强预期”逻辑明确，黑色金属板块偏强运行

1、螺纹：螺纹基本面仍处于弱平衡状态，整体变化有限。今年即使执行粗钢产量平控政策，其实际执行时间也将靠后，长流程钢厂保持盈利，自主减产动力弱，淡季期间，钢材供给缺乏有效约束。而需求释放潜力不足，螺纹仍面临潜在的供强需弱风险。不过随着我国内外需求增速同步放缓的趋势日益明显，宏观稳增长政策价码必要性上升，近期政策信号也有所增强，市场预期正逐步强化。近日央行陆续调降政策利率，释放出较明确的稳增长政策意图，央行调降LPR的概率提高。昨夜美联储虽然上调了加息指引，但6月暂停加息，加息节奏进一步放缓。总体看，政策面预期逐步增强，基本面暂缺自主改善驱动，市场“强预期，弱现实“逻辑较明确，螺纹价格将震荡偏强运行。策略上，单边/组合，新单延续多头思路。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

2、热卷：热卷基本面也处于弱平衡状态。淡季热卷等钢材仍面临潜在的供强需弱风险。首先，今年即使执行粗钢产量平控政策，其实际执行时间也将靠后，长流程钢厂盈利尚可，淡季钢厂自主减产动力不足。其次，季节性因素，叠加内外需求同步转弱，热卷下游需求释放潜力不足。不过，随着内外经济增速同步放缓的趋势日益明显，宏观稳增长政策加码的必要性不断上升，且近期政策信号有所增强，市场预期也随之逐步强化。近日央行陆续下调政策利率，释放出较明确的“稳增长”信号，央行调降LPR的概率提高。昨夜美联储虽然上调了加息指引，但6月暂停加息，加息节奏进一步放缓。总体看，政策面预期增强，且信号增多，基本面缺乏自主改善驱动，市场“强预期，弱现实“的逻辑较明确，热卷价格或震荡偏强运行。策略上，单边/组合，新单延续多头思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

3、铁矿石：长流程钢厂保持盈利，自主减产驱动不足，高炉日均铁水产量保持240万吨以上高位，对铁矿刚需形成强支撑。港口及钢厂进口矿库存保持去化，且均位于今年低位。低库存+高刚需，铁矿现货价格存在支撑，并为期货提供贴水修复空间。截至6月14日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品87（前值85）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，近期市场消息较多，其实际执行大概率落在三四季度，而同期外矿发运重心将季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险依然存在，不排除钢铁产业链发生二次负反馈的风险。并且，在过去15个交易日内铁矿期货指数从低点到高点累计涨幅超过20%，主力合约再次站上800，发改委监管风险或将增加。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待，近期强预期引导下，盘面偏强运行。策略上：上方关注前高附近，下方支撑落于600-650的矿山成本线，单边/组合，新单暂持偏多思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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煤炭产业链

原料现货价格企稳，市场预期偏向乐观

焦炭：供应方面，焦化利润低位回升，焦企生产积极性稍有提振，但西北地区出现减产现象，且出货为主背景下整体开工率难有大幅增长。需求方面，钢厂盈利状况同步改善，铁水日产维持在240万吨上方，焦炭入炉刚需支撑尚可，而钢厂库存策略决定焦炭采购需求，阶段性补库持续性有待考验。现货方面，焦企心态以厂内库存去化为主，议价意愿暂且不足，而连续降价后贸易环节入市心态积极，港口询价成交增多，现货市场筑底回升。综合来看，煤矿让利促使各环节产业利润改善，市场交易情绪偏向乐观，现货市场底部特征显现，贸易环节入市意愿升高，但焦炭供需双弱局面尚未实质性好转，期价上行空间依赖于需求预期兑现程度，关注终端需求是否存在边际增量。

焦煤：产地煤方面，内蒙古部分矿井仍受限于安全检查，区域资源供应偏紧状况或将出现，但安监扰动正趋于常态化，关注迎峰度夏时期保供问题及洗煤产能释放情况；进口煤方面，海外需求羸弱拖累海运煤价，进口利润窗口有望开启，而甘其毛都通关车数可圈可点，蒙煤跌价后性价比亦有所凸显，关注利润主导下的进口市场放量时点。需求方面，终端淡季需求表现平平，焦煤入炉刚需亦未见明显增量，但下游压价意愿有所走弱，坑口竞拍环节逐步回暖。综合来看，原煤生产维持平稳，上游去库态势得到延续，现货市场处于筑底阶段，市场交易情绪逐步回温，但终端需求未见显著增量或拖累价格反弹高度，关注需求预期及长协价格下修程度。

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纯碱/玻璃

远月多单性价比较好，纯碱05合约多单持有

现货：6月14日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），现货价格持稳；6月14日，浮法玻璃全国均价2011元/吨（-0.15%）。

上游：6月14日，纯碱日度开工率91.36%（0），开工环比持平。

下游：（1）浮法玻璃：6月14日，运行产能163660t/d（-600），开工率79.74%（-0.33%），产能利用率79.98%（-0.29%），昨日玻璃主产地产销率继续提高，沙河140%，华东87%，湖北115%，西南80%，西北75%。（2）光伏玻璃：6月14日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。

点评：（1）纯碱：远兴出产品的时间逐步临近。但是纯碱9月合约存续期间，三环节库存中性偏低，淡季装置集中检修预期较强，检修期间库存或将被动消化；1月合约存续期间，远兴逐步接近满产，四季度纯碱大幅累库的风险较高，是受远兴投产影响最大的合约；05合约估值偏低，此前跌至成本线附近，支撑相对偏强。（2）浮法玻璃：今年地产竣工周期将持续提振浮法玻璃需求，但供给端若浮法玻璃产线复产过快，将削弱浮法玻璃供需结构改善幅度。因此今年浮法玻璃大概率区间运行。区间下方为浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之间；区间上方则是浮法玻璃全行业实现一定盈利，关注1900附近位置。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，远兴出产品临近，纯碱再度受压制，买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有，最新价差5。

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原油

三机构月报维持需求预期，油价持续震荡反复

宏观方面，凌晨美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持利率不变。美联储暂停加息，自2022年3月以来的连续10次加息暂告一段落。从本次美联储决议声明上看，美联储措辞偏鹰派。

机构方面，本月EIA、OPEC、IEA月报均对2023年原油市场需求预期保持了较为乐观展望，进行了不同程度的上调。EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日；OPEC月报对全球经济增速及原油市场需求变化维持不变，对原油市场展望继续趋紧，但也强调2023年下半年的经济增长存在越来越大的不确定性。在OPEC+多次减产背景下，原油市场的供不应求局面在下半年将非常明显。

估值方面，多机构下调2023年油价目标，普遍调整到90美元以下，全球能源市场价格重心下移明显。

总体而言，在OPEC+预期管理下供需层面未见明显恶化风险，短期收宏观消息面影响原油或延续区间震荡。

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聚酯

成本端原油持续震荡，PTA随原油波动

PX方面，国内华东两套PX装置产能分别在400/90万吨负荷有所下降，华东一条160万吨装置负荷略有提升；韩国一条100万吨PX装置计划内停车检修。目前国内PX负荷小幅下降至75.4%，亚洲负荷下降至69.9%。预计短期PX供应减少，累库节点往后推迟至7-8月。

PTA方面，检修峰值已过，整体负荷回到较高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升至92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油受担忧情绪回落影响震荡走强，短期PTA或随原油波动。

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甲醇

煤价止跌检修增多，甲醇价格企稳

本周生产企业库存为36.04（-1.29）万吨，除华中以外其他地区库存不同程度减少，虽然生产企业库存再度下降至低位，但订单待发量也持续下滑，本周更是创历史新低，结合昨日西北企业接单量减少，可以确定当前甲醇需求偏差。本周港口库存为74.28（-0.72）万吨，处于中等水平，其中华东因卸货速度缓慢而库存下降，华南因提货量减少而库存增加。5月全社会用电量同比增加7.4%，增长主要来自第三产业和居民用电。今年夏天可能出现极端高温天气，用电负荷提升可能会带动煤炭需求，煤价看空情绪减弱，周三港口动力煤价格上涨5元/吨，产地则维持稳定。随着煤价止跌和甲醇检修装置增多，甲醇价格暂时企稳，短期预计延续震荡，建议卖出MA309P1950。

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聚烯烃

原油多空分歧加剧，烯烃社会库存达到年内新低

本周PE和PP生产企业库存延续分化，煤制企业线性库存大幅增加22%，直接导致PE库存增加5%，并达到年内最高。除煤制企业外其他PP企业库存均减少，PP整体库存减少4%。PE和PP社会库存均减少3%，期货止跌反弹令出货情况好转，目前社会库存已经达到年内最低。昨日IEA年中报告认为随着全球清洁能源转型加速，未来几年石油需求将达到峰值，随后大摩将2023年布伦特原油价格预期从每桶90美元下调至81美元，结合此前沙特减产和高盛看多的消息，市场对于原油的多空分歧加剧，警惕原油价格剧烈波动对聚烯烃带来的影响。本周新增5套PE装置和8套PP装置检修，连续三个月的集中检修令华东标品供应紧张，一定程度上限制了期货的下跌，不过未来大方向还需要能源和需求来决定。

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杨帆

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橡胶

消费刺激政策有望加码提效，气候变动影响不容小觑

供给方面：国内产区陆续复割，但今夏气候影响权重将明显提升，国家气候中心及NOAA数据均预示着中等以上强度的厄尔尼诺事件已然发生，极端天气出现频率同步增加，物候条件变动加剧不利于割胶生产及贸易加工，天然橡胶供应端存不确定性。

需求方面：轮企开工意愿延续积极心态，半钢胎产线开工率维持在季度开工均值区间上沿；而汽车市场表现可圈可点，多部门及行业协会纷纷发声意欲推进促进汽车消费相关措施，不完全统计已有6地市推行购置或置换补贴，政策施力逐步增强，终端需求或存增量。

库存方面：一般贸易库存加速去化，带动港口库存降库拐点显现，而沪胶仓单续创新低，结构性库存压力逐步缓解。

核心观点：汽车市场促销费相关政策有望加码，轮企开工意愿表现尚可，需求预期偏向乐观，而厄尔尼诺事件影响或将加剧，气候波动对天胶生产端的负面扰动逐步增强，供应放量不及预期，港口库存进入降库区间，供需结构正逐步好转，沪胶多头策略胜率及赔率占优。

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棕榈油

关注天气扰动，棕油续跌动能不足

昨日棕榈油价格早盘震荡走高，夜盘窄幅震荡。原油价格的止跌反弹对棕榈油形成一定提振。供给方面，目前高频数据显示马来西亚棕榈油产量或出现增长，近期市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，关注天气变化。而消费方面，暂无明确利多，生柴需求表现一般。多家机构显示，马来西亚6月前半月出口数据预明显回落。最新MPOB数据显示马棕5月的库存和产量均高于预期。综合来看，近期棕榈油处于供强需弱的结构，但由于今年厄尔尼诺天气发生概率较高，供给端存在着不确定性，叠加地缘政治问题也可能造成供给阶段性扰动。目前棕榈油价格已经处于偏低水平，进一步大幅下跌的空间或相对有限。

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