股指

整体企稳续涨概率较大，继续持有沪深300期指多单

周四（6月8日），A股整体走势震荡偏强。截至收盘，上证指数涨0.49%报3213.59点，深证成指涨0.13%报10722.87点，创业板指跌0.28%报2123.96点，中小综指跌0.12%报11500.72点，科创50指跌1.17%报1007.12点。当日两市成交总额为0.86万亿、较前日有所增加；当日北向资金净流入为29.5亿。

盘面上，农林牧渔、建筑、银行、家电、房地产和建材等板块涨幅较大，而TMT、医药等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则涨跌互现。总体看，市场一致性预期无转势信号。

当日主要消息如下：1.据央行、国家金监总局、证监会和外汇局等，将推出多项措施、切实提升金融服务实体经济的有效性；2.据商务部，将于今年6月至12月，统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。

近日A股涨势再度收敛，但关键位支撑持续确认有效、且微观价格结构亦有一定积极指引，技术面企稳续涨概率较大。而国内政策面加码预期逐步兑现，利于盈利修复预期的维持和强化；另A股处明显低估状态，多头策略性价比亦显著提升。总体看，A股仍宜持乐观思路。再从具体分类指数看，考虑内需端将改善、投资端有支撑，以及中特估、数字经济两大中长线主题的充足空间，相关价值和成长板块均有较强的驱涨动能，故仍宜采取均衡稳健策略，耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

宏观预期好转，运行重心略有抬升

上一交易日SMM铜现货价报67225元/吨，相较前值下跌100元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行，小幅走高。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，市场对美联储加息预期仍反复，美元指数上方压力持续。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，多家银行下调存款利率，关注后续政策情况。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，上期所库存略有抬升。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内宏观预期近期出现明显改善，对需求存在一定利多，但供给端目前仍较为充裕，供需结构暂无发生明确转变，预计铜价运行重心将略有抬升，但持续向上动能有限。

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有色

金属（铝）

库存持续向下，铝价下方支撑明确

上一个交易日SMM铝现货价报18520元/吨，相较前值上涨140元/吨。期货方面，昨日铝价昨日震荡走高。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，市场对美联储加息预期仍反复，美元指数上方压力持续。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，多家银行下调存款利率，关注后续政策情况。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但从市场调研情况来看，目前企业仍在等待通知。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水情况仍一般，且电解铝复产时间及成本均较高，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，市场对政策刺激预期有所抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，且库存持续向下，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

政策预期走强，关注“弱现实，强预期”的可能

1、螺纹：螺纹基本面仍处于弱平衡状态，本周钢联样本，螺纹供需双降，库存保持去化，总库存同比降幅扩大至34.62%，较2017年低点高出100万吨左右，但部分地区去库不甚理想，其中杭州螺纹库存去化不理想，库存仍有76.8万吨。现阶段市场主要风险在于，粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，自主减产动力弱，供给缺乏有效约束，淡季螺纹钢供强需弱风险二次发酵的可能性较高。但是，3月以来黑色金属板块已累计大幅下跌，现阶段基本面存量利空逻辑已交易得较为充分。同时，内外需求增速双降的趋势可能形成，市场对宏观稳增长政策加码的预期继续走强。在利空逻辑较为充分的情况下，若稳增长政策加码，不排除市场重演“弱现实，强预期”的可能。策略上：单边，政策面预期强但需等待更明确的信号，预期推动期货基差收敛至偏低水平，基本面缺乏自主改善驱动，主力合约上方压力位置仍看电炉平电成本3750附近。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

2、热卷：热卷基本面也处于弱平衡状态，相对弱于建筑钢材，本周钢联样本，热卷供增需减，库存下降速度放缓，总库存同比略降。22%，部分地区库存恶化，如上海热卷加速累库。淡季市场主要的风险在于，粗钢产量平控政策执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，板材即期利润100以上，钢厂自主减产动力不足，本周钢联调研样本热轧周产量小幅回升。内外需求增速放缓存在形成共振的可能，叠加季节性因素影响，热卷需求释放潜力不足，淡季热卷供强需弱的风险存在二次发酵的可能。但是，3月以来黑色金属板块已累计大幅下跌，现阶段市场对钢材存量利空逻辑的交易已较为充分。同时，内外经济增速放缓显性化，市场对宏观稳增长政策加码的预期再次升温。若政策端利好逐步兑现，不排除市场重现“弱现实，强预期”的可能。策略上，单边：政策面预期强但需等待更明确的政府信号，预期推动期货基差收敛至较低水平，而基本面缺乏自主改善驱动，新单暂时观望。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

3、铁矿石：长流程钢厂保持盈利，本周高炉日均铁水产量环比微增0.01万吨至240.82万吨，仍处于年内高位，对铁矿刚需形成强支撑。港口及钢厂进口矿库存保持去化，本周分别降130.29万吨和72.32万吨，均为今年低位。低库存+高刚需，铁矿现货支撑强，为期货提供贴水修复空间。截至6月8日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品79（前值85）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性，以及下半年外矿发运重心季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险或再度积累，不排除引发产业链负反馈二次发酵的可能。综上所述，铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：单边：上方关注第二压力位置800，下方650的矿山成本线不变，耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700（6月5日移仓）；组合：供给端铁元素强于碳元素，煤价跌势未止，买I2309*1-卖JM2309*1（等名义价格）的套利策略继续持有，入场比值0.5796（5月30日入场），最新0.6232，目标0.66。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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魏莹

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煤炭产业链

原料上游库存延续去库之势，成本支撑或将边际增强

焦炭：供应方面，焦化利润小幅回暖，焦企生产积极性稍有提振，华东地区焦炉开工率有所回升，但低利润及出货为主的背景下开工意愿难有大幅增长。需求方面，终端消费淡季制约需求预期，成材市场表现相对疲软，钢厂采购多仍以按需为主，阶段性补库行为持续性有待考验。现货方面，现货市场进入磨底博弈状态，焦企心态以厂内库存去化为主，议价意愿暂且不足，但连续降价后贸易环节入市可能性有所提升。综合来看，需求表现羸弱、钢厂采购或将放缓，焦炭弱势基本面格局尚未实质性改善，但原煤价格止跌提振市场情绪，利空预期出尽使得交易心态转向乐观，关注焦煤成本支撑及需求兑现是否存在边际增量。

焦煤：产地煤方面，吕梁地区部分矿井存在停产显现，而安监扰动趋于常态化，加之迎峰度夏已然来临，保供问题或再度挤占洗煤产能，焦精煤供应维持缩减之势；进口煤方面，海运煤价止跌企稳，澳洲硬焦煤少量成交，但进口利润不佳使得终端及贸易环节仍以观望心态居多，进口市场保持低位。需求方面，焦煤入炉刚需未见明显增量，终端需求表现平平，但坑口竞拍环节进入博弈阶段，成交及价格表现尚可。综合来看，下游利润回升缓慢，终端需求羸弱拖累价格反弹驱动，但坑口竞拍市场企稳，拉运尚可助力煤矿库存继续去化，焦煤现货价格底部临近，市场交易情绪有所回温，近期可关注大矿长协及终端需求会否边际改善。

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纯碱/玻璃

利空逻辑充分交易，低估值多单性价比提高

现货：6月8日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），本周现货价格稳中有涨；6月8日，浮法玻璃全国均价2032元/吨（0）。

上游：6月8日，纯碱周度开工率89.60%（周环比-0.54%），纯碱周产量60.25万吨，环比-0.36万吨（-0.6%）。江苏实联点火，金山设备问题减量，五彩恢复，其他装置预计波动不大，下周预期产量及产量稳中有涨，开工或达到90%左右，产量保持60万吨以上水平。

下游：（1）浮法玻璃：6月8日，运行产能164260t/d（+200），开工率80%（-0.33%），产能利用率80.51%（+0.1%），今日信义超薄玻璃（东莞）500吨产线放水，下周预计新增一条500吨产线；昨日玻璃主产地产销率窄幅波动，但仍好于5月，沙河105%，华东90%，湖北100%。（2）光伏玻璃：6月8日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0），下周光伏预计新增1条1200吨产线。

库存：纯碱，（1）本周纯碱生产企业库存47.01万吨（-10.05%），待发订单环比增加近5天至16天以上，下游库存不高，近期有补库出现，（2）纯碱社会库存下降2万吨以上至11万吨附近。玻璃生产企业库存5518.1万重箱（-0.64%），5月底玻璃深加工企业订单15.7天（-4.27%）。

点评：（1）纯碱：远兴和金山新产能投产+成本曲线右移/下移，是本轮纯碱下跌的核心驱动。今年以来纯碱指数累计最大跌幅接近50%，港口煤炭价格也下探至700附近，市场对上述利空逻辑交易得较为充分。内外经济增速放缓存在共振的可能，市场对宏观稳增长政策预期继续强化，有利于支撑市场情绪的回升。总体看盘面纯碱存在超跌反弹的可能。综上，单边，估值较低的纯碱05合约，多单轻仓持有；组合，谨慎者耐心持有买9月-卖1月的正套组合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收敛的预期+成本下移的利空逻辑在盘面已交易得较为充分。玻璃成本落于1300-1400之间，盘面1400以下估值已较低，多头性价比抬升。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，纯碱9-1正套继续持有，最新价差232；买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有，最新价差已收敛至-14。

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魏莹

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原油

伊朗出口消息扰动市场，原油区间波动

供应方面，市场消息显示伊朗和美国即将达成一项临时协议，德黑兰将被允许每天出口至多100万桶石油。但随后此消息被官方辟谣，美国白宫称伊朗和美国就伊朗铀浓缩和解除制裁达成协议的报道是虚假的。

OPEC+同意从2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/日。俄罗斯和沙特自愿减产幅度保持在50万桶/日，OPEC+将去年10月和今年4月合计减产366万桶/日的协议延长至2024年年底；同时沙特将在7月实施额外100万桶/日的减产，额外减产将持续一个月。

需求方面，当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压。EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日，将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至170万桶/

总体而言，原油市场供需层面仍未出现实质性失衡，整体价格运行区间相对稳定。

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聚酯

成本端存在支撑，PTA随原油波动

供应方面，恒力及嘉通新产能均已正常运行。虽然部分装置出现降负检修，但当前TA供应总体仍处于偏高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升至92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

成本方面，亚洲PX 6月供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期或回落；原油方面，受宏观情绪好转、OPEC+会议延续减产影响，油价短期或偏强震荡，总体成本端支撑相对偏强。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油收减产消息影响短期偏强震荡，PTA或随原油波动。

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葛子远

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甲醇

检修即将结束，产量重回高位

本周4套检修装置重启，新增2套检修装置，检修涉及总产能减少至900万吨，产量增加6.5万吨至161万吨，达到年内偏高水平。下游开工率方面，随着蒲城清洁恢复，MTO开工率达到年内最高，同时斯尔邦本月计划重启，烯烃需求向好。醋酸因索普和延长检修，开工率降低5%，其他下游产品开工率变化较小。本周煤炭价格跌幅收窄，同时甲醇现货价格略有反弹，煤制利润扩大130元/吨，已经超过去年同期水平，利润改善可能导致开工率增加，集中检修将于6月下旬正式结束，届时产量将迎来大幅增长，最快7月产量创历史新高，不利于后市甲醇价格上涨。

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杨帆

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聚烯烃

PP产量达到年内新高，价格维持低位

周五石化库存为68.5（-2.5）万吨。本周PE产量为54（+1.5）万吨，下周检修装置增多，产量预计减少2万吨，直到8月之前PE都将维持集中检修状态。本周PP产量大幅增加8%至61万吨，达到年内最高，6月PP集中检修即将结束，供应面临较大压力。管材和农膜进入淡季，开工率下降1%，包装膜需求好转，开工率增加1%，PE下游开工率下降0.3%。注塑开工率下降1.3%，BOPP开工率下降0.4%，PP下游开工率与上周接近，目前聚烯烃下游开工率仍处于历年同期最低水平。目前除油制聚烯烃还在亏损外，其他工艺利润均好于去年同期，其中煤制利润更是突破1000元/吨，利润改善情况下未来供应预期增长，限制价格反弹空间。

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杨帆

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橡胶

轮企开工小幅回升，终端车市消费刺激政策有望加码

供给方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而气象局公告显示当前阶段已进入夏季汛期及灾害多发期，海南、云南南部将出现暴雨及短时强降水等极端天气，考虑到新一轮厄尔尼诺事件已然发生，产区物候条件变动频率及幅度或增强，气候问题对天胶供应端的影响不容忽视。

需求方面：轮胎企业排产意愿尚可，本周开工率小幅回升，半钢胎产线开工情况始终维持在近年开工均值区间上沿，而乘用车产销延续同环比双增态势，商务部表态将进一步组织开展汽车消费促进相关活动，政策引导有望加码，橡胶需求预期维持乐观。

库存方面：港口库存降库拐点临近，一般贸易库存已现下滑之势，而沪胶仓单续创新低，结构性库存压力有所缓和。

核心观点：轮企开工小幅回升，乘用车零售可圈可点，商务部印发促进汽车消费相关通知，政策施力料将提效，橡胶需求预期乐观，港口增库速率边际放缓，而气候问题持续扰动原料生产，极端天气频发不利于割胶作业进行，沪胶低估值多头策略赔率及胜率占优。

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棕榈油

新增利空有限，棕榈油低位震荡

昨日棕榈油价格继续在低位震荡。供给方面，USDA预计23/24年棕榈油产量抬升，市场对主产国增产预期不断增强。且受到季节性因素的影响，预计产量环比向上趋势确定性更高。马棕5月高频数据显示，产量仍保持增长。但同时市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，MPOB表示受厄尔尼诺天气的影响，明年产量或出现减少。消费方面，欧洲地区对棕榈油生柴限制持续，进口量同比减少，印度进口量显著回落，而国内在高库存下进口增量受限。生柴方面，政策端暂无明显利多。综合来看，近期棕榈油供给或仍较为充裕，而需求端暂无利多，整体基本面偏弱，但市场对天气担忧持续抬升，叠加棕榈油价格处在偏低水平，进一步下跌空间或有限。

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