股指

利多因素继续强化，沪深300期指盈亏比仍最高

周四（6月15日），A股整体呈大涨态势。截至收盘，上证指数涨0.74%报3252.98点，深证成指涨1.81%报11182.94点，创业板指涨3.44%报2237.74点，中小综指涨1.13%报11914.42点，科创50指微跌0.14%报1033.85点。当日两市成交总额为1.01万亿、较前日有所增加；当日北向资金大幅净流入为92亿。

盘面上，电力设备及新能源、消费者服务、机械、汽车、家电和基础化工等板块涨幅较大，而计算机、商贸零售、传媒和电子等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均小幅走阔，但整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场情绪依旧积极。

当日主要消息如下：1.央行1年期中期借贷便利操作(MLF)下调10个基点至2.65%，以维护银行体系流动性合理充裕；2.我国1-5月城镇固定资产投资总额同比+4%，预期+4.4%，前值+4.7%；3.我国5月社会消费品零售总额同比+12.7%，预期+13.6%，前值+18.4%；4.工信部等五部门发布《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》，将采取“线下+云上”相结合形式开展。

从近期A股整体走势看，其交投量能稳步恢复、市场信心亦明显改善，技术面多头特征显著强化。国内最新基本面指标虽继续走弱、但总体符合预期，增量利空指引有限；而宏观和行业政策面则持续有重磅利多措施，利于提振市场风险偏好、且亦利于盈利修复的尽早兑现。总体看，利多因素占主导、且具备充足的发酵空间，A股整体涨势未变。再从具体分类指数看，内需、投资两大分项存在边际驱动，中特估、数字经济两大主题亦将持续深化，即顺周期价值股、高业绩成长股均有表现机会，且盘面亦有持续的验证信号，故仍宜持均衡配置思路，继续持有兼容性最强的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

海内外宏观预期向好，铜价下方获支撑

上一交易日SMM铜现货价报68270元/吨，相较前值下跌45元/吨。期货方面，昨日铜价早盘走势偏弱，夜盘再度跳空高开后震荡运行。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，但对未来仍偏鹰派。目前来看货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但昨日央行继续下调了MLF，关注LPR利率，货币政策刺激增加，后续政策或进一步加码。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，国内交易所库存仍在持续向下。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转，预计铜价运行重心将逐步抬升。

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有色

金属（铝）

美联储暂停加息，低库存下铝价支撑延续

上一个交易日SMM铝现货价报18530元/吨，相较前值下跌50元/吨。期货方面，昨日铝价早盘快速走弱但随后收复跌幅。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，但对未来仍偏鹰派。目前来看货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但昨日央行继续下调了MLF，关注LPR利率，货币政策刺激增加，后续政策或进一步加码。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但实际落地情况仍需等待。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水情况仍一般，且电解铝复产时间及成本均较高，复产后盈利偏差，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，近期煤炭价格出现反弹，成本拖累减弱，且在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，美元指数向下趋势不变，市场对政策刺激预期持续抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，且库存持续向下，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

“弱现实，强预期”，钢材震荡偏强运行

1、螺纹：螺纹基本面仍处于弱平衡状态，整体变化有限，本周MS样本，螺纹供需双降，库存延续下降，总库存降至748.1万吨，同比降幅扩大至38.1%。今年即使执行粗钢产量平控政策，其实际执行时间也将靠后，长流程钢厂保持盈利，自主减产动力弱，因而淡季期间，钢材供给缺乏有效约束。同期，需求释放潜力不足，螺纹产能相对过剩的情况下，基本面内生性改善驱动不足。昨日公布的5月经济数据进一步走弱，且普遍低于市场预期，再度印证我国经济增速放缓的趋势，宏观稳增长政策价码必要性上升，昨日央行下调MLF利率，或许也向市场释放了新一轮稳增长政策的积极信号。总体看，政策面预期逐步增强，基本面暂缺自主改善驱动，市场“强预期，弱现实“逻辑较明确，螺纹期货价格将震荡偏强运行，基差维持低位。策略上，单边/组合，新单延续多头思路。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

2、热卷：热卷基本面也处于弱平衡状态，数据上表现弱于螺纹，本周MS样本，热卷供需双降，总库存微幅增至353.33万吨，仅低于去年同期库存水平1.45%。随着房建大幅走弱，国内钢铁产能相对过剩的压力有所显现。而供给端，粗钢产量平控政策实际执行时间大概率靠后，长流程钢厂暂缺自主减产动力。淡季期间，钢材现货价格及钢厂利润均将承压。昨日公布5月份经济数据，再度印证国内经济增速放缓的趋势，宏观稳增长政策加码的必要性不断上升，昨日央行调降MLF利率，或许已向市场释放新一轮稳增长政策的积极信号，市场预期继续强化。总体看，政策面预期增强，且信号增多，基本面缺乏自主改善驱动，市场“强预期，弱现实“的逻辑较明确，热卷价格或震荡偏强运行，未来关注政策兑现时间和兑现程度。策略上，单边/组合，新单延续多头思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

3、铁矿石：长流程钢厂生产积极性尚可，本周高炉日均铁水产量环比小幅增加1.74万吨至242.56万吨，铁矿刚需消耗维持高位。本周港口及钢厂进口矿库存分别增加227.68万吨和13.34万吨，整体仍处于今年低位。低库存+高刚需，铁矿现货价格存在支撑，并为期货提供贴水修复空间。截至6月15日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品79（前值87）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，其实际执行大概率落于三四季度，而同期外矿发运重心将季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。并且，本轮铁矿期货价格反弹较快，幅度较大，指数在15个工作日内由低点到高点累计上涨超过20%，主力合约再次站上800，发改委监管风险或将增加。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待，近期强预期引导下，盘面偏强运行。策略上：上方关注前高附近850，下方支撑落于600-650的矿山成本线，单边/组合，新单暂持偏多思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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魏莹

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煤炭产业链

原料现货价格企稳，市场预期偏向乐观

焦炭：供应方面，利润主导下焦企生产区域分化，华东地区焦炉开工率小幅提升，西北地区依然存在部分减产显现，且出货为主背景下整体开工率难有大幅增长。需求方面，钢厂盈利状况同步改善，铁水日产维持在240万吨上方，焦炭入炉刚需支撑尚可，而钢厂库存策略决定焦炭采购需求，阶段性补库持续性有待考验。现货方面，焦企心态仍以出货为主，上游库存继续向下游转移，港口库存小幅增长，贸易环节入市意愿逐步增强，港口询价成交增多，现货市场或筑底回升。综合来看，产业链各环节利润均有改善，贸易环节入市心态偏向积极，市场交易情绪维持乐观，现货市场底部特征显现，但焦炭供需弱势现实并未实质性好转，期价上行空间依赖于需求预期兑现程度，关注终端需求是否存在边际增量。

焦煤：产地煤方面，内蒙古部分矿井仍受限于安全检查，区域资源供应偏紧状况或将出现，但安监扰动正趋于常态化，关注迎峰度夏时期保供问题及洗煤产能释放情况；进口煤方面，海外需求羸弱拖累海运煤价，进口利润窗口有望开启，而甘其毛都通关车数可圈可点，蒙煤跌价后性价比亦有所凸显，关注利润主导下的进口市场放量时点。需求方面，终端需求维持弱稳，焦煤入炉刚需未见明显增量，但下游压价意愿不强，坑口竞拍环节有所回暖，成交情况及价格纷纷走强。综合来看，原煤生产暂稳、进口市场放量尚未到来，现货市场处于筑底阶段，交易情绪逐步回温，但终端需求未见显著增量或拖累价格反弹高度，关注需求预期及长协价格下修程度。

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纯碱/玻璃

远月多单性价比较好，纯碱05合约多单持有

现货：6月15日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），本周西南地区和西北地区轻重碱现货价格小幅上涨；6月14日，浮法玻璃全国均价2006元/吨（-0.25%）。

上游：6月15日，纯碱周度开工率90.62%（+1.02%），周度产量60.55万吨，环比增0.3万吨（+0.5%），近期有些企业调整轻重碱生产比例，侧重轻质碱产量。近期检修计划少，下周开工率有望恢复至92%，产量回升至62万吨。主要关注企业7-8月检修计划。

下游：（1）浮法玻璃：6月15日，运行产能163660t/d（0），开工率79.74%（0），产能利用率79.98%（0），下周有一条900t/d的产线计划投放，昨日玻璃主产地产销率回落，沙河103%，华东91%，湖北103%，西南80%，西北75%，华南103%。（2）光伏玻璃：6月15日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。下周有一条1200t/d产线计划投放。

库存：纯碱，（1）生产企业库存42.65万吨，环比降4.36万吨（-2.97%），企业待发订单稳中有降至15-16天，基本延续到月底，（2）社会库存环比增加1万多吨，（3）玻璃企业纯碱库存稳中有涨，可用天数小幅增至13-14天。

点评：（1）纯碱：远兴能源500万吨产能将分批于7-9月陆续投放，全年贡献产量约200万吨。基于远兴投产的节奏，下半年纯碱基本面也存在阶段性的变化。纯碱9月合约存续期间，面临淡季装置集中检修，检修期间库存或将被动消化，纯碱企业+社会+玻璃厂库存将或将维持低位；而1月合约存续期间，远兴逐步接近满产，四季度纯碱大幅累库的风险较高，是受远兴投产影响最大的合约；05合约估值偏低，此前跌至成本线附近，支撑相对偏强。（2）浮法玻璃：昨日公布5月地产数据，竣工依然是今年地产链表现最好的环节。预计地产竣工周期将继续提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃产线复产过快，将削弱浮法玻璃供需结构改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收敛的速度。因此今年浮法玻璃大概率区间运行。区间下方为浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之间；区间上方则是浮法玻璃全行业实现小幅盈利的位置，关注1900附近。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，远兴出产品临近，纯碱再度受压制，买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有，最新价差-1。

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原油

三机构月报维持需求预期，油价持续震荡反复

宏观方面，凌晨美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持利率不变。美联储暂停加息，自2022年3月以来的连续10次加息暂告一段落。从本次美联储决议声明上看，美联储措辞偏鹰派。

机构方面，本月EIA、OPEC、IEA月报均对2023年原油市场需求预期保持了较为乐观展望，进行了不同程度的上调。EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日；OPEC月报对全球经济增速及原油市场需求变化维持不变，对原油市场展望继续趋紧，但也强调2023年下半年的经济增长存在越来越大的不确定性。在OPEC+多次减产背景下，原油市场的供不应求局面在下半年将非常明显。

需求方面，国内5月份炼油厂加工量同比增长15.4%，创历史第二高。消息给市场带来了中国需求强劲复苏的预期。

总体而言，在OPEC+预期管理下供需层面未见明显恶化风险，原油市场月差表现平淡表明油价上行自身仍缺乏驱动，短期收宏观消息面影响原油或延续区间震荡。

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聚酯

成本端原油持续震荡，PTA随原油波动

PX方面，国内华东两套PX装置产能分别在400/90万吨负荷有所下降，华东一条160万吨装置负荷略有提升；韩国一条100万吨PX装置计划内停车检修。目前国内PX负荷小幅下降至75.4%，亚洲负荷下降至69.9%。预计短期PX供应减少，累库节点往后推迟至7-8月。

PTA方面，检修峰值已过，整体负荷回到较高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升至92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油受担忧情绪回落影响震荡走强，短期PTA或随原油波动。

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甲醇

煤价止跌检修增多，甲醇价格企稳

本周新增延长中煤180万吨装置检修，同时3套检修装置推迟重启，开工率下降2%，甲醇产量为158（-3.6）万吨。下周中安联合170万吨装置也将开始检修，6月底产量大幅增长的预期再度落空，利于甲醇价格止跌。下游开工率除了烯烃和MTBE增加1.5%外，其他进一步下降，需求总量较上周持平。本周煤炭价格止跌反弹，煤制甲醇利润较上周持平，不过由于甲醇现货价格下跌，焦炉气和天然气工艺利润下降30元/吨，二者利润处于三年同期最低，对甲醇价格形成一定支撑。下周4套装置计划重启，同时进口船只集中到港，供应压力并未消失只是推迟到来，在煤价出现大幅反弹之前，甲醇价格都将承压，推荐卖出看跌期权。

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聚烯烃

宏观利空缓和，聚烯烃止跌反弹

本周新增5套PE装置和8套PP装置检修，PE开工率下降5%，产量减少3%。PP开工率下降1.4%，产量减少2%。下周复产装置增多，产量预计持平或增加1%。农膜和包装膜开工进一步下降，PE下游开工率降低0.47%。华北塑编企业检修结束，开工率大幅增长7%，令PP下游开工率增加3%。本周煤炭和甲醇价格跌幅收窄，原油下跌2.5%，丙烷下跌150元/吨，聚烯烃各工艺生产利润改善，未来因亏损减产的意愿逐步减弱，7月之后产量确定增长。中国央行“降息”，将MLF利率下调10个基点，5月经济数据显示消费和投资逐步恢复，外贸韧性继续显现。6月美联储确定不加息，原油强势反弹。宏观利空缓和，供应主动收紧，聚烯烃价格暂时止跌，可轻仓做空期货或卖出看跌期权。

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杨帆

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橡胶

终端车市政策引导增强，关注气候变动因素影响

供给方面：国内产区陆续复割，但今夏气候影响权重将明显提升，国家气候中心及NOAA数据均预示着中等以上强度的厄尔尼诺事件已然发生，极端天气出现频率同步增加，物候条件变动加剧不利于割胶生产及贸易加工，天然橡胶供应端存不确定性。

需求方面：轮企开工率小幅回落，半钢胎产线开工意愿优于全钢胎，而汽车产销数据可圈可点，多部门正联合组织开展新一轮消费刺激措施，汽车下乡及购置置换补贴等推进手段陆续出台，政策引导逐步增强，终端需求或存增量预期。

库存方面：一般贸易库存加速去化，带动港口库存降库拐点显现，而沪胶仓单续创新低，结构性库存压力逐步缓解。

核心观点：汽车促销费政策施力加码提效，终端需求偏向乐观，而极端天气对割胶生产及贸易环节的扰动不时存在，厄尔尼诺事件影响不容小觑，港口库存进入降库区间，供需结构呈现好转态势，沪胶多头策略胜率及赔率依然占优，关注消费刺激措施实际效果。

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棕榈油

关注天气扰动，棕油震荡走高

昨日棕榈油价格继续震荡走高，原油价格的止跌反弹对棕榈油形成一定提振。供给方面，目前高频数据显示马来西亚棕榈油产量或出现增长，近期市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，关注天气变化。而消费方面，暂无明确利多，生柴需求表现一般。多家机构显示，马来西亚6月前半月出口数据预明显回落。最新MPOB数据显示马棕5月的库存和产量均高于预期。综合来看，近期棕榈油处于供强需弱的结构，但由于今年厄尔尼诺天气发生概率较高，供给端存在着不确定性，叠加地缘政治问题也可能造成供给阶段性扰动。目前棕榈油价格已经处于偏低水平，或出现阶段性反弹。

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张舒绮

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