股指

关键位强支撑有效，沪深300期指仍为最优多头标的

周二（6月27日），A股整体企稳回涨。截至收盘，上证指数涨1.23%报3189.44点，深证成指涨0.97%报10978.08点，创业板指涨0.25%报2191.83点，中小综指涨1.39%报11769.18点，科创50指涨0.1%报1011.35点。当日两市成交总额为0.84万亿、较前日继续缩量；当日北向资金净流出近26亿。

盘面上，房地产、建筑、轻工制造、建材、纺织服装、石油石化和家电等板块领涨，其余板块整体亦飘红。

因现货指数涨幅更大，当日沪深300、上证50期指、中证500期指主力合约基差均走阔，但整体维持偏正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则显著回落。总体看，市场整体情绪有所好转。

当日主要消息如下：1.美国6月谘商会消费者信心指数为109.7，预期为104，前值为102.3；2.据商务部，我国将推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。

 从A股盘面走势看，其关键低位强支撑显现、且微观价格结构仍偏向乐观，技术面整体无空头势信号。而国内政策面依旧为核心支撑及推涨因素、且持续有增量措施出台，利于提振市场信心、并加快基本面修复节奏。此外，当前低估值提供较高的安全边际，亦可显著提升A股的配置价值。综合政策面、技术面，及资金面看，积极因素仍占主导，A股维持多头思路。再从具体分类指数看，国内经济复苏、数字经济主题持续演化，依旧为高确定性事件，进而为相关价值和成长板块形成较为直接的驱动映射，故仍宜持均衡配置思路，耐心持有兼容性最强的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

新增利多有限，铜价上行动能放缓

上一交易日SMM铜现货价报68680元/吨，相较前值下跌280元/吨。期货方面，昨日早盘震荡运行，夜盘低开后窄幅震荡。海外宏观方面，市场对未来加息预期仍较为谨慎，美元指数震荡运行，但在货币政策逐步转向宽松的基调下，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，在货币政策宽松后，市场对进一步刺激政策预期持续。供给方面，ICSG数据显示4月全球铜过剩4.2万吨；WBMS数据显示4月全球精炼铜供应短缺8.29万吨。智利受天气影响，部分铜矿关闭，关注持续时间。短期内铜矿供给相对平衡。但从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，基建刺激或进一步加码，关注潜在利多兑现情况。库存方面，国内交易所库存仍在持续向下。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转。但铜价在经历了近期的持续上行后，进一步上行动能或有所减弱。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

云南复产节奏仍有待观察，铝价下方空间有限

上一个交易日SMM铝现货价报18500元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，昨日铝价早盘小幅走高，夜盘窄幅震荡。海外宏观方面，市场对未来加息预期仍较为谨慎，美元指数震荡运行，但在货币政策逐步转向宽松的基调下，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，在货币政策宽松后，市场对进一步刺激政策预期持续。供给方面，云南电力负荷管理放开，个别电解铝厂已经开始通电复产，但电解铝复产时间及成本均较高，在目前高利润情况下仍需数月才能盈利，因此预计企业复产仍将较为谨慎。叠加厄尔尼诺天气预期不断抬升，云南地区在火电有限的情况下，预计供给约束仍将持续。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，国内库存有所抬升，但仍处于低位。成本方面，目前仍处于偏低位，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，美元指数向下趋势延续，市场对政策刺激预期仍在持续，而铝供给端虽有边际利空，但产量约束暂时难以打破，价格下方仍存支撑。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

钢矿

预期现实博弈，黑色金属震荡运行

1、螺纹：螺纹基本面矛盾不显，总库存保持去化，钢联样本数据显示螺纹钢整体库存压力不大。长流程钢厂盈利修复后生产弹性提高，高炉铁水产量基本保持同比多增状态，而粗钢产量平控政策实际执行时间预计靠后，现阶段钢材产量缺乏有效约束。而近半月地产销售、拿地进一步大幅下探，叠加淡季影响，刚需释放潜力不足。若钢材供给压力积累，不排除淡季钢材供需矛盾逐步积累的可能。不过，央行降息已基本明确国内稳增长政策加码的大方向，此前国常会提及的“一批政策”仍值得期待，昨日李强总理再夏季达沃斯论坛开幕式致辞中重申我国实现5%左右预期增长的信心，地产行业也传出利好消息。市场关注政策落地的节奏和新政策的强度。总体看，政策面加码的大方向明确，仅政策强度和政策节奏尚未确定，基本面矛盾暂不突出，但存在淡季供需矛盾二次积累的风险，在政策预期兑现或证伪前，螺纹期货价格下方支撑较强，上方高度或取决于政策强度。风险：宏观稳增长政策加码程度超预期，钢材产量大幅下降。

2、热卷：热卷基本面暂处于弱平衡状态，从钢联样本看，春节以来热卷去库效果相对弱于建筑钢材。随着长流程钢厂盈利得到修复，钢厂生产弹性上升，高炉铁水产量维持同比多增状态，而粗钢产量平控政策实际执行时间大概率靠后，现阶段钢材供给缺乏有效约束。国内经济增速放缓、出口疲软，叠加淡季影响，刚需释放潜力不足。若钢材供给压力继续增加，不排除淡季热卷供需结构边际转弱的风险。不过央行全面降息落地已明确新一轮稳增长政策的开始，6月中旬国常会提及的“一批政策”仍值得期待，昨日李强总理公开重申国家完成5%左右经济增长目标的信心，地产行业也传出利好消息。市场高度关注政策落地的节奏和政策推出的强度。同时，唐山地区将启动新一轮环保限产，高炉企业或限转炉炉数，限制装车时间等，或有利于降低淡季板材供给增长的压力。总体看，宏观政策面加码的大方向已明确，仅政策力度和政策结构尚未明确，基本面矛盾暂不突出去，但存在淡季矛盾积累的风险，热卷期价下方支撑较强，上方高度或取决于政策强度。关注：宏观稳增长政策加码超预期，钢材减产幅度超预期。

3、铁矿石：长流程钢厂保持盈利，高炉复产积极性较高，国内高炉日均铁水产量已增至245万吨，钢厂+港口进口矿库存仍处于2020年以来的低位，铁矿刚需消耗保持高位。低库存+铁水高产量+宏观稳增长政策加码大方向明确，铁矿现货价格存在支撑，并为期货提供贴水修复空间。截至6月27日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品82（前值82）。但是市场对新一轮稳增长政策落地的节奏和强度存在一定分歧。同时，终端需求对高炉复产的承接能力有限，担忧淡季期间钢材供强需弱的风险再次发酵，叠加今年三四季度大概率将继续执行粗钢产量平控政策，预计下半年铁水产量重心有望环比下降。而同期外矿发运重心将季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。今年港口进口矿库存拐点已初步出现。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：上方关注前高附近（850），下方支撑落于600-650的矿山成本线。关注：宏观稳增长政策加码超预期。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭提涨推进困难，预期交易博弈弱现实

焦炭：供应方面，利润主导焦企生产意愿，华北及华东地区焦炉开工率同步增长，整体开工表现尚可。需求方面，铁水日产升至245万吨上方，焦炭入炉刚需支撑尚可，且终端需求预期偏向乐观，宏观政策引导对价格的边际影响增强。现货方面，焦炭首轮提涨推进困难，钢厂回应程度较低，出货为主背景下焦企议价能力暂且不强，且港口贸易环节询价及成交有所走弱。综合来看，钢焦博弈升温使得焦炭首轮提涨短期内难迅速落地，港口成交回吐部分前期涨幅，焦炭供需结构并未实质性好转，但市场对需求回升预期有所增强，关注终端环节宏观政策加码力度及需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，吕梁安全事故使得涉事矿井责令停产，当地安全检查强度料将升温，区域性原煤产出或有受阻，但洗煤厂产能利用率未受影响，关注迎峰度夏期间电煤保供相关事宜会否再掀波澜；进口煤方面，甘其毛都蒙煤通关维持相对稳定，而海运煤价格倒挂，进口利润不佳使得国内终端采购意愿依然偏弱。需求方面，终端需求乏善可陈，焦煤入炉刚需未见明显增量，下游产品提价仍在博弈当中，坑口竞拍环节涨跌互现。综合来看，焦炭首轮提涨博弈当中，利润增长无望使得原煤价格表现受到压制，且阶段性补库力度有所下滑，不同煤种坑口竞拍走势分化，但终端市场预期得到强化，期价波动率明显放大，关注下游需求传导是否顺畅及需求增量预期能否兑现。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

远兴正式出产品，纯碱价格再度下探

现货：6月27日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），现货报价持稳；6月27日，浮法玻璃全国均价1910元/吨（-0.57%）。

上游：6月27日，纯碱日度开工率90.44%（-0.42%）。徐州丰州检修，青海盐湖降负其余装置陆续释放检修消息。

下游：（1）浮法玻璃：6月27日，运行产能164960t/d（0），开工率79.08%（0），产能利用率80.61%（0），昨日主产地产销率环比略有回升，全国93%，沙河67%，湖北113%，华东102%，华南110%，西南83%，西北83%。（2）光伏玻璃：6月27日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息远兴一期150万吨装置已出半成品，今日将出正常产品，金山装置预计8月20日投料，9月初出正常产品，较市场预期提前一个月。随着远兴装置出产品，市场对于供给释放的担忧再次升温。7月-9月间，远兴和金山共计700万吨的产能将陆续投产，供给过剩的风险较明确，主要分歧在于现货正式大幅累库的时间。若7-8月淡季集中检修规模，则三季度仍将去库直至四季度转向大幅累库。目前纯碱期货持仓再创新高，其中5月合约持仓规模已接近45万手，资金博弈加剧。（2）浮法玻璃：近半个月地产高频销售和拿地数据进一步大幅下探，竣工增速也于3月触顶后逐步回落。当前浮法玻璃行业盈利较好，现货利润仍高达400以上，潜在复产压力较大，若浮法玻璃产线复产超预期，或将加速下半年浮法玻璃供需增速差的收敛。主产地产销连续低于100%，淡季玻璃累库压力较大。不过考虑到盘面价格已较低，远月合约报价已落于玻璃成本线附近，盘面或保持低位，拖累现货报价向期货靠拢。

策略建议：单边，纯碱05合约低位多单轻仓持有，关注远兴投产的实际影响。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

供需面未有明显驱动，原油继续区间震荡

宏观方面，欧美央行加息压力和经济数据不佳情况下，市场整体风险偏好回落，再次引发了引发人们对经济和燃料需求的担忧。

供应方面，OPEC+减产背景下，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国家原油出口仍保持旺盛，供应短缺程度或不及市场预期。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余时间的石油市场，因为尽管预计全球经济衰退，但主要进口国中国和印度的需求预计将保持强劲。

库存方面，API数据显示，截至6月23日当周，美国原油库存-240.8万桶，预期-146.7万桶，汽油库存下降超预期。关注晚间EIA数据。

总体而言，现阶段原油市场未有明显驱动，短期担忧情绪强于市场好转预期，总体仍使油价于区间内震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

供需结构表现偏宽松，PTA或偏弱震荡

PTA方面，亚东石化75万吨/年的PTA装置因故障短停后重新开车，东营威联250万吨/年PTA装置重新启动。近期PTA装置检修与重启并行，装置开工率整体出现回升，未来供应存在增量。截至6月21日，行业开工率提升至80.6%，较上周低位时期提高了7个百分点。

需求方面，聚酯行业开工率维持在90%左右，聚酯产品利润尚可。终端织造开机率温和下滑，内外销市场表现暂无好转迹象。

成本方面，华南一套66万吨PX装置逐步停车中，重启时间待定，二期100万吨PX装置已于6.19重启出产品。近期在大型PX装置出现降负后，开工负荷总体维持稳定，预计短期PX价格或将跟随成本端震荡运行。

总体而言，成本端原油、PX维持震荡，PTA市场短期供需结构表现环比转弱，或维持偏弱震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

棉花

供需趋紧预期强化，棉花持多头思路

供应方面，植棉成本持续抬升导致本年度新疆植棉面积减少，播种以来天气欠佳或致棉花单产下降，国内减产格局确定，预计产量减幅10-12%，为国内棉价偏强运行提供基础。此外减产背景下新疆轧花厂产能不降反增，有可能引发抢收从而推升棉价。

需求方面，从棉纺织经理人指标总体表现看，纺织行业景气仍处于扩张区间；棉花商业库存降幅较快，纺企逢低补库活动增多，成品库存压力减轻。

终端消费方面，积极宏观政策逐步落地兑现，从大方向看，利于经济复苏、消费增长。此外从历史全球棉花国内消费量同比变化的统计特征看，2023棉花消费量同比回升且幅度较大的可能性较高，为棉价上行提供预期支撑。

总体而言，国内棉花减产格局确立、供应端呈现偏紧走向；需求消费亦趋向回暖，建议棉花仍持多头思路。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

海外缺气缺电，甲醇价格有望反弹至2250

委内瑞拉Metor两套装置合计160万吨产能因缺气而停车，上半年文莱和伊朗甲醇装置也是因为天然气供应问题而频繁停车。今年夏天厄尔尼诺现象导致全球多地出现极端高温天气，令用电量和电价飙升。全球天然气和电力供应紧张，可能会造成下半年甲醇装置运行不稳定，成为甲醇价格上涨的意外驱动因素。本周西北样本生产企业周度签单量为4.12（-2.48）万吨，属于中等偏低水平，目前国内需求表现一般。周二煤炭现货价格止跌，高温天气令电厂加大煤炭采购力度。周二日盘甲醇期货主力合约盘中一度达到2100元/吨以上，为近一个月新高，如果7月国内检修装置依然偏多，在海外缺气缺电和国内需求预期好转的利好下，甲醇价格有望反弹至2250元/吨，可尝试轻仓做多MA309或继续持有卖出看跌。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

PDH工艺利润扩大，警惕原油持续下跌

伊朗称与沙特的石油合作已经“初步启动”，预计很快将会有该油田产量增加的好消息，原油供应过剩的担忧一直存在，隔夜油价下跌2.4%。沙特进一步下调7月CP价格，丙烷下调至400（-50）美元/吨，目前沿海理论PDH生产利润达到700元/吨以上，两个月之前还是亏损200元/吨，利润扩大势必导致装置开工率提升，不利于PP价格大幅上涨。本周PE新增一套装置临时停车，PP无新增检修装置，之前6月份检修的装置多于7月下旬重启，8月预计PE开工率重回高位，PP开工率重回中等水平，如果届时需求依然表现偏差，那么聚烯烃反弹高度将不足500元/吨。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

结构性库存压力仍存，促消费政策有望加码

供给方面：ANRPC报告显示，全球天胶产出剔除季节性因素仍有微幅增长，中国减产明显但东南亚主产区供应稳定，考虑到新一轮厄尔尼诺事件已然发生，NOAA预测数据显示后续强度将继续升高，极端天气发生频率陡增，天然橡胶原料产出或不时受到扰动。

需求方面：新能源车购置税优惠减免政策得到延续，汽车下乡、置换补贴等区域性消费刺激措施陆续出台，多部委表态意欲继续推进消费政策加码，乘用车零售料延续增长势头，而轮企开工意愿表现尚可，天然橡胶需求预期维持乐观。

库存方面：沪胶仓单处于低位，但港口库存再度走高，一般贸易库存累库明显，短期到港资源依然偏多，结构性库存压力又起。

核心观点：消费刺激措施预期加码，政策引导有望增强，天然橡胶需求增量及需求传导偏向乐观，而厄尔尼诺事件影响下原料产出或不时受到扰动，极端气候对橡胶割胶生产的负面影响存不确定性，供减需增支撑天胶价格，低估值沪胶多头策略赔率及胜率占优。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

天气扰动不确定性较强，棕油缓慢上行

昨日棕榈油价格震荡运行，小幅走肉。供给方面，高频数据显示6月上半月马来西亚棕榈油产量环比下降，近期市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，关注天气变化。而消费方面，暂无明确利多。高频数据显示马来西亚6月1-25日产量环比基本持平，但出口环比仍明显下滑。综合来看，近期棕榈油处于供强需弱的结构，但由于今年厄尔尼诺天气发生概率较高，供给端存在着不确定性，阶段性扰动持续，对价格存在一定支撑。但前期棕榈油价格已经连续反弹，后续进一步上行动能或有所放缓。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114