股指

整体将延续涨势，继续持有沪深300期指多单

周一（7月10日），A股整体企稳回涨。截至收盘，上证指数涨0.22%报3203.7点，深证成指涨0.5%报10942.83点，创业板指涨1.37%报2198.86点，中小综指涨0.37%报11801.21点，科创50指涨0.19%报993.73点。当日两市成交总额为0.76万亿、较前日继续缩量；当日北向资金净流入为12.3亿。

盘面上，消费者服务、电力设备及新能源、传媒、基础化工和建筑等板块涨幅较大， 而通信、家电、汽车和计算机等板块走势则偏弱。

因现货指数涨幅相对更大，当日沪深300、上证50期指、中证500期指主力合约基差均有走阔，但整体维持偏正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期仍偏乐观。

当日主要消息如下：1.我国6月PPI值同比-5.4%，前值-4.6%；当月CPI值同比+0%，前值+0.2%；2.据央行、国家金融监管总局相关通知，房地产“金融16条”将优化、房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底。

从近期A股走势看，其涨势虽有收敛、且交投量能回落，但关键位支撑有效、市场情绪亦无趋势性弱化信号，技术面整体依旧属偏多特征。国内政策面积极措施持续深化、最新主要经济指标亦无显著的增量利空指引，盈利改善、市场风险偏好提升依旧是大概率事件，从分子和分母端持续提振A股。另考虑资产荒大背景、以及A股的低估值特征，其大类资产配置价值依旧占优。综合政策面、基本面和流动性看，积极推涨因素仍待持续发酵，A股仍宜维持多头思路。再从具体分类指数看，从基本面驱动、主题投资主线看，顺周期大消费股、中特估相关大盘蓝筹股以及数字经济相关成长股等均有较为明确、且持续性较强的利多映射，即均衡风格盈亏比最高，故仍宜持有对此兼容性最强的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

需求端乐观预期仍存，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68270元/吨，相较前值上涨110元/吨。期货方面，昨日铜价震荡运行。美国数据仍喜忧参半，市场对年内加息次数仍存分歧，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数难有向上动能。国内方面，CPI、PPI继续向下，市场对政策加码预期仍持续，央行昨日对地产相关政策进行了延期。供给方面，受天气因素影响，智利部分铜矿仍处于停工状态，近期或将部分重启，但不确定性仍存，智利5月铜产量同比减少14%。从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对平衡。但从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，基建刺激或进一步加码，关注潜在利多兑现情况。库存方面，国内交易所库存仍偏低。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转，铜价下方存支撑，但节奏或偏缓。

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有色

金属（铝）

四川减产预期再起，铝价下方支撑走强

上一个交易日SMM铝现货价报18270元/吨，相较前值上涨60元/吨。期货方面，昨日铝价震荡走高。海外宏观方面，美国数据仍喜忧参半，市场对年内加息次数仍存分歧，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数难有向上动能。国内方面，CPI、PPI继续向下，市场对政策加码预期仍持续，央行昨日对地产相关政策进行了延期。供给方面，云南地区正在持续复产中，但节奏偏缓。此外近期四川部分地区再度出现限电，高温压力后续预计将进一步增加，关注进一步发展情况。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，近期库存虽有所抬升，但仍处于偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能受限下，高利润对产量释放的刺激作用有限，除云贵地区外开工率均处于高位。综合来看，美元指数长期向下趋势难改，市场对政策刺激预期仍在持续，而供给端约束难以消退，价格下方支持持续。

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张舒绮

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钢矿

基本面矛盾不突出，黑色金属震荡运行

1、螺纹：国内铁水产量维持246万吨/天以上的高位，且有回流螺纹的风险，在实质性且持续的限产政策，如粗钢产量管控政策，落地前，钢材供给端缺乏有效约束。而地产周期修复程度不及预期，叠加淡季影响，终端消费释放潜力较弱。部分地区及钢联等样本螺纹库存已开始积累。但是，从宏观角度看，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库”阶段，经济基本面或逐步筑底，且央行降息以及国常会提及“一批政策”已基本明确稳增长政策加码的大方向，对各类风险资产依然形成底部支撑。昨日央行、金管总局发布通知，明确2022年房地产16条部分政策适用期现延长至2024年底。此外，钢铁行业今年继续执行粗钢产量管控政策的概率较高，无论平控还是减量都有利于制约下半年钢材供给弹性，而海外钢材需求也成为国内钢材消费的必要补充。总体看，宏观经济基本面企稳及政策加码对螺纹依然形成底部支撑，但供需基本面偏弱，且强政策预期降温，制约盘面高度，三季度螺纹钢或区间运行，上方关注电炉成本线，下方暂看前低。风险：宏观稳增长政策加码程度不及预期，螺纹供需矛盾短期大幅激化。

2、热卷：国内铁水日产超246万吨，高位运行，鉴于钢厂保持盈利，在实质性且持续性的限产政策落地前，钢材供给端仍缺乏有效约束。国内经济增速放缓，终端进入传统淡季，刚需释放潜力不足。热卷供需结构边际转弱，去库不甚理想，上周MS样本热卷总库存增至2季度以来的新高。但是从宏观角度看，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库阶段“，制造业中设备制造、消费品制造行业库存周期改善节奏相对领先，经济基本面有企稳的迹象，虽然强政策刺激的预期有所下修，但稳增长政策加码的大方向也已明确，对各类风险资产加尔形成较强的底部支撑。昨日央行及金管总局发布通知，房地产16条部分政策适用期延长至2024年底。此外，钢铁行业今年继续执行粗钢产量管控政策的概率较高，无论是平控还是减量，均有利于制约下半年钢材供给端弹性。总体看，经济基本面企稳叠加稳增长政策加码，对黑色整体形成底部支撑，但淡季供需结构偏弱，且宏观强政策预期降温，三季度热卷或跟随螺纹区间运行。关注：宏观稳增长政策加码不及预期，热卷供需矛盾显著恶化。

3、铁矿石：今年废钢供给远低于预期，若废钢供给无法修复，粗钢产量平控条件下铁水减量或较为有限。上周国内高炉日均铁水产量仍高于246万吨，支撑铁矿疏港量及日耗维持年内高位，钢厂+港口进口矿总库存仍处于年内低点，周一45港进口矿库存同比上周一降200万吨至1.25亿吨。铁矿现货价格支撑较强，淡季期货有向上修复贴水的空间。截至7月10日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品66（前值58）。但近期市场强政策刺激的预期有所降温。淡季钢材基本面偏弱，多数品种已重新累库，且今年大概率继续执行粗钢产量管控政策，铁水产量重心仍将环比下降。而同期外矿发运重心将季节性抬升，下半年铁矿面临供给环比增而需求环比降的局面。同时，铁矿主力合约期价800以上也面临较高的政策监管风险，资金上行空间受限。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：下半年铁矿价格运行区间，上方关注前高附近（850），下方支撑继续看矿山成本线（650）附近。关注：宏观稳增长政策加码不及预期，钢材供需矛盾显著恶化。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭涨价提振市场情绪，原料补库持续性有待验证

焦炭：供应方面，焦炭提涨开始落地，主产区焦化利润有所修复，但整体经营生产仍较吃力，提产积极性暂且不强，华北及华东地区焦炉开工率暂稳。需求方面，华北区域性限产扰动仍存，但铁水产量维持季节性高位，焦炭入炉刚需得到支撑，而下游采购意愿尚可，阶段性补库继续进行。现货方面，焦炭首轮涨价逐步落地，中间贸易环节入市积极性亦有提升，市场交易热情有所回暖。综合来看，焦炉开工暂稳，而铁水日产维持高位，下游采购补库行为得到一定支撑，各环节降库持续进行，且焦炭现货市场完成首轮提涨，投机需求入市增多，焦炭价格下方支撑走强，关注后续涨价轮次及终端需求增量预期。

焦煤：产地煤方面，安全生产月度过，矿井开工陆续恢复，煤炭安监局势进入常态化管控，但洗煤厂产能尚未同步回升，关注迎峰度夏期间电煤保供相关事宜会否再掀波澜；进口煤方面，那达慕大会临近使得蒙煤通关存在短期回落预期，而海运澳煤进口依然疲软，海外成交回暖导致澳洲硬焦煤价格回升，内外煤价差继续走扩，进口利润不足。需求方面，终端需求乏善可陈，焦炉开工尚未明显提振，但铁水日产高位使得钢厂阶段性补库意愿仍存，焦炭首轮提涨开始落地，焦煤坑口竞拍环节表现尚可，煤矿库存持续去化。综合来看，焦煤上游库存持续去化，坑口竞拍环节成交尚佳，现货市场底部特征显现，但煤矿生产端制约因素逐步减少，安全检查进入常态化，价格上行驱动略显不足，关注阶段性补库持续性及终端需求是否存在增量预期。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

检修阶段性对冲投产影响，纯碱价格支撑偏强

现货：7月10日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），现货价格持稳；7月10日，浮法玻璃全国均价1844元/吨（0）。

上游：7月10日，纯碱日度产能利用率降至84.16%（+1.68%），上周中源化学设备降负，现已恢复正常。

下游：（1）浮法玻璃：7月10日，运行产能166710t/d（0），开工率79.08%（0），产能利用率81.47%（0），昨日主产地产销率整体回升，华东102%/95%（↑），沙河145%/130%（↓），湖北120%/130%（↑）。（2）光伏玻璃：7月10日，运行产能90510t/d（0），开工率81.14%（0），产能利用率93.85%（0）。（3）轻碱涨价后，下游消费一般。

点评：（1）纯碱：7月-9月间，远兴和金山共计700万吨的产能将陆续投产，远兴二线计划本月15日投料，纯碱供给增长趋势明确，市场前期交易较充分，目前市场分歧主要在于纯碱累库的时间。7-8月远兴将有300万吨装置陆续出产品，预计将带来37-38万吨供给增量。同期，纯碱在产装置迎来淡季检修期，目前纯碱开工率已降至84%左右，较6月下旬高点降幅高达8%。根据隆众和卓创统计的检修信息，7-8月装置检修或将影响44万吨左右产量，将阶段性对冲新装置投产的影响，纯碱7月将延续去库，8月库存相对持稳，9月起进入大幅累库阶段。7月纯碱现货相对偏紧，且部分地区下游玻璃厂纯碱库存可用天数低至5天，短期现货支撑偏强。从盘面看，市场分歧较大，纯碱期货总持仓仍处于历史绝对高位，即使远月SA405合约持仓规模也超过43万手，多空分歧较大，或将加大盘面波动。（2）浮法玻璃：地产周期改善幅度不及预期，但竣工端存在一定韧性。浮法玻璃行业盈利超过295元/吨，潜在复产压力较大，浮法玻璃供需增速差或有加速收敛的风险。浮法玻璃深加工订单表现不佳，5月中旬以来玻璃厂原片库存持续积累。但是，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库”，经济基本面或现企稳信号，且宏观稳增长政策加码的大方向已明确，对各类风险资产价格形成支撑。长期看地产强竣工难以长期维持，玻璃厂对于复产点火开始趋于谨慎。夏季主要燃料及纯碱价格表现坚挺，浮法玻璃下方成本线的支撑暂时有效，上方空间受制于供给恢复的潜在压力，建议7月维持区间思路。

策略建议：单边，淡季检修阶段性对冲投产影响，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单轻仓持有，入场成本 1420，关注7-8月现货库存的变化情况，待去库结束多单可止盈离场；宏观政策预期兑现或证伪前，玻璃2401合约前多轻仓持有。

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魏莹

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原油

美联储加息预期回落，短期原油偏强运行

宏观方面，美国6月非农就业岗位增加了20.9万个，增长弱于预期、为两年半以来最少；美国财政部长表示不排除美国劳动力市场就业增长放缓后存在经济衰退的可能性；宏观对原油压力未减。

供应方面，沙特宣布将额外减产100万桶/日延长到8月之后，俄罗斯配合宣布8月将减少50万桶/日石油出口量，原油市场下半年供应继续收紧。

拜登政府宣布将为战略石油储备再购买600万桶原油，同时继续缓慢补充应急储备，美国计划在10月和11月购买石油。总体美国政府2023年预计将购买约1200万桶原油。

国内方面，人民币汇率不断走低，SC原油走势表现相比WTI和布伦特原油偏强，吸引资金跟进。

总体而言，供应端提供反弹驱动短期原油偏强运行，但目前宏观压力仍然不减，关注前期价格区间上方阻力。

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葛子远

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聚酯

成本端原油价格支撑，PTA短期偏强运行

PTA方面，逸盛海南200万吨/年的PTA装置意外降负，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，PTA行业开工率下降至77%。

需求方面，当前聚酯负荷保持高位运行，终端织机目前出货情况受淡季影响未大幅放量，由于部分织造工厂开始为秋冬面料订单备货，预计织机负荷将继续维持。

成本端，原油方面，美国非农就业数据低于预期、美联储加息预期下降，加之地缘紧张有所升级，多重利好助力，短期油价偏强运行对下游支撑较强。PX方面，浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，开工负荷总体维持稳定，PX加工费进一步上冲动能有限。

总体而言，成本端原油价格区间内偏强运行支撑较强，PTA市场供需两旺，短期或偏强运行。

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葛子远

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甲醇

利空暂时出尽，甲醇加速反弹

周一神华西来峰和山西亚鑫两套检修装置重启，在检修产能下降至960万吨，本周暂无新增检修计划，之前计划重启的4套装之均推迟至下周，因此本周产量预计小幅增长。甲醇下游表现分化严重，醋酸生产企业库存下降至两年新低，引发价格大幅上涨。甲醛因订单减少，价格持续下跌。烯烃终端需求低迷，现货涨势“一步三回头”。本周一港口和产地煤价保持稳定，现货成交寡淡，看涨情绪减弱，高库存以及高产量背景下，国内煤价进一步上涨需要额外驱动。此外欧美用电负荷屡创新高，天然气价格被动上涨，一旦海外甲醇装置因限气停产，将提供巨大利好。周一夜盘期货空头集中减仓，09合约顺势突破2200元/吨，最快本周即可达到第一目标2250元/吨。

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聚烯烃

三季度PP与L表需增速差异扩大，关注L-PP价差

上周末PE新增2套装置检修，开工率保持低水平。PP新增3套装置停车，不过其中2套今日重启，开工率稳步提升。6月PPI跌幅扩大至5.4%，是近7年来最大降幅，其中橡塑制品出厂价格同比下降4.4%，市场担忧通缩可能出现。7月美联储预计加息25bps，下半年仍有继续加息可能。上半年PP与PE的表观需求同比增速差值为5%，其中3月最高达到12%，直接导致L-PP价差扩大600元/吨。三季度PP与PE的表观需求同比增速差值为13%，L-PP价差预计突破1000元/吨。基于需求回升，三季度聚烯烃预计反弹，重点关注本月下游开工变化、国内宏观政策以及美国加息节奏。

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杨帆

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橡胶

乘用车零售可圈可点，关注产区气候状况

供给方面：国产胶生产受前期云南旱情影响减产显著，而世界气象组织预警今夏极端高温，厄尔尼诺现象强度或超此前预期，后续天气波动频率及幅度将明显增高，天胶原料产出势必受到扰动，气候因素对割胶作业的负面影响持续加深，供应端不确定性仍在增强。

需求方面：受制于去年同期购置税优惠政策造成的高基数效应，6月乘用车零售同比回落，但环比增速维持增长态势，且当前消费刺激政策存在加码可能，天胶终端需求预期偏向乐观；而下游轮企开工意愿表现尚佳，半钢胎产线开工率高位增长，需求传导效率亦同步提升。

库存方面：沪胶仓单持续创下同期新低，而青岛一般贸易库存出库率高于入库水平，港口降库拐点显现，天胶结构性库存压力缓解。

核心观点：汽车市场复苏势头持续，政策施力有望加码提效，天胶需求预期尚佳，而厄尔尼诺事件或不断扰动各产区原料产出，物候条件稳定性遭受严峻考验，加之当前港口库存进入降库之势，供减需增推升橡胶价格中枢，沪胶多头策略赔率及胜率占优。

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刘启跃

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棕榈油

马棕报告提供利多，棕油震荡走高

昨日棕榈油价格早盘横盘运行，夜盘震荡走高。MPOB数据显示，6月产量及库存均超预期下降，而出口量则超预期增长，报告对棕榈油价格形成利多。目前市场对天气的担忧仍在持续发酵，但厄尔尼诺天气强度的不一致，对产量影响的差异较大，仍需关注天气情况。需求方面，目前食用需求和生柴需求均较为稳定。综合来看，目前油脂板块及棕榈油仍存在天气扰动，但其实际影响存在较大不确定性，且前期已有了较大涨幅，短期内涨势或有所放缓。

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张舒绮

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