股指

积极推涨因素强化，继续持有沪深300期指多头

周四（7月13日），A股整体呈大涨态势。截至收盘，上证指数涨1.26%报3236.48点，深证成指涨1.61%报11095.44点，创业板指涨1.85%报2237.52点，中小综指涨1.19%报11923.15点，科创50指涨1.12%报995.97点。当日两市成交总额为0.92万亿、较前日继续增加；当日北向资金大幅净流入为135.9亿。

盘面上，TMT、食品饮料、金融、石油石化和有色金属等板块领涨，其余板块整体亦飘红。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持偏正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则大幅抬升。总体看，市场一致性预期偏向乐观。

当日主要消息如下：1.我国6月出口额同比-12.4%，前值-7.5%；进口额同比-6.8%，前值-4.5%；2.七部门联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，将采取有效措施鼓励其创新发展、并实行包容审慎和分类分级监管等。

从近日A股整体走势看，交投量能回暖、且市场情绪亦显著好转，技术面多头特征强化

国内政策面积极措施持续深化、主要宏观经济指标亦有企稳迹象，均将持续为A股提供推涨动能；而海外市场衰退大势未改、叠加低估值水平，均利于凸显A股的大类资产配置和避险价值。总体看，上述积极因素仍有较充裕发酵空间，股指维持多头思路。再从具体分类指数看，从基本面驱动、主题投资主线看，顺周期内需板块、中特估及数字经济等板块有较为明确的映射，对应价值和成长两大类风格均有表现机会，故仍宜持均衡配置思路，继续持有兼容性最强的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

美元加速走弱，铜价快速反弹

上一交易日SMM铜现货价报68780元/吨，相较前值上涨715元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘跳空高开后继续上行。海外宏观方面，市场对美联储年内加息次数预期进一步下调，美元指数大幅回落至100下方。国内方面，本周公布的经济数据喜忧参半，稳增长政策加码的必要性仍存，关注后续宏观政策。供给方面，智利近期扰动事件较多，5月铜产量同比减少14%。但秘鲁产量恢复情况良好，5月份秘鲁铜产量为234,781吨，比去年同期增长34.7%。从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。但从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。进口方面，铜矿保持增长，铜材进口有所下滑。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，基建刺激或进一步加码，关注潜在利多兑现情况。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，且短期出现加速，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转，铜价下方存支撑持续。

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有色

金属（铝）

美元加速回落，铝价下方支撑走强

上一个交易日SMM铝现货价报18440元/吨，相较前值下跌60元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘高开后震荡上行。海外宏观方面，市场对美联储年内加息次数预期进一步下调，美元指数大幅回落至100下方。国内方面，本周公布的经济数据喜忧参半，稳增长政策加码的必要性仍存，关注后续宏观政策。供给方面，云南地区正在持续复产中，负责节奏快于此前预期。但近期四川部分地区再度出现限电，高温压力后续预计将进一步增加，关注进一步发展情况。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，供给增量有限。需求方面，地产部分政策延期，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，新能源汽车及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存虽有所抬升，但仍处于偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能受限下，高利润对产量释放的刺激作用有限，除云贵地区外开工率均处于高位。综合来看，美元指数近期加速下行，长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，而供给端约束此消彼长，铝价下方支撑明确。

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钢矿

政策预期支撑成本重心上移，钢材价格偏强运行

1、螺纹：供给端高炉铁水产量维持高位，在粗钢产量管控政策落地前，钢材供给仍缺乏有效约束。而地产周期修复程度不及预期，叠加淡季影响，终端消费释放潜力较弱。本周MS样本螺纹供需双双小幅下降，总库存环比微增9.93万吨至761.65万吨。但是，从宏观角度看，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库”阶段，经济基本面出现企稳迹象，稳增长政策加码的大方向已明确，各类风险资产底部支撑较强。产业面，钢铁行业今年继续执行粗钢产量管控政策的概率较高，无论平控还是减量都有利于制约下半年钢材供给弹性，近期多地传出钢厂接到粗钢平控的口头通知。海外钢材需求也成为国内钢材消费的必要补充，缓和了国内钢材供需矛盾积累程度，6月钢材出口750.8万吨，前6个月累计出口4358.3万吨，同比增长31.3%。此外，铁水产量维持高位对原料价格形成支撑，焦炭现货开启第二轮提涨，铁矿美金价格回到110以上，铁水成本上升对螺纹价格亦形成支撑。总体看，宏观经济基本面企稳及政策面温和加码对螺纹依然形成底部支撑，但基本面缺乏改善驱动，制约盘面高度，三季度螺纹钢或区间运行，上方关注电炉成本线（平电3850，峰电4000），下方暂看3500。风险：宏观稳增长政策加码程度不及预期，螺纹供需矛盾短期大幅激化。

2、热卷：国内铁水产量保持高位，在实质性且持续性的限产政策落地前，钢材供给端仍缺乏有效约束。国内经济复苏质量不佳，且终端进入传统淡季，刚需释放潜力不足。热卷供需结构边际转弱，去库不甚理想，本周MS样本热卷库存继续增加，其中社库小幅积累，但厂库增幅明显。但是从宏观角度看，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库阶段“，制造业中设备制造、消费品制造行业库存周期改善节奏相对领先，经济基本面有企稳的迹象。稳增长政策继续加码“托底”的大方向较明确，对各类风险资产加尔形成较强的底部支撑。产业方面，钢铁行业今年继续执行粗钢产量管控政策的概率较高，无论是平控还是减量，均有利于制约下半年钢材供给端弹性，近期多地均传出当地钢厂有接到口头平控通知的情况。钢材出口需求不错已成为国内钢材消费的必要补充，前6个月钢材累计出口同比增长31.3%，7月钢厂出口订单接单较好，基本已接至8月底，买单出口利润维持在100以内。此外，高铁水产量支撑原料价格，钢厂即期利润转负，成本端对钢价的支撑有所增强。总体看，经济基本面现企稳迹象，稳增长政策将继续加码，对黑色整体形成较强支撑，但淡季供需结构偏弱，改善动能不足，三季度热卷或跟随螺纹区间运行。关注：宏观稳增长政策加码不及预期，热卷供需矛盾显著恶化。

3、铁矿石：今年废钢供给远低于预期，若下半年废钢供给无法修复，粗钢产量平控条件下铁水环比/同比减量较为受限。本周国内高炉日均铁水产量环比降2.44万吨至244.38万吨，铁矿日均疏港量续增至315.8万吨，钢厂+港口进口矿总库存累计环比降约250万吨，仍处于年内低点。铁矿供需结构依然呈现紧平衡的格局，现货价格支撑较强，淡季期货有向上修复贴水的空间。截至7月13日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品65（前值66）。但近期“强”政策刺激的预期有所降温，市场预期政策加码仍以托底和结构性为主。淡季钢材基本面偏弱，多数品种已开始累库，限产消息增多，多地传出有钢厂接到口头平控通知，昨日再传唐山环保限产，烧结限产幅度扩大，下半年铁水产量重心仍将环比下降，同期外矿发运重心将季节性抬升，未来铁矿面临供给环比增而需求环比降的局面。同时，铁矿主力合约期价800以上也面临较高的政策监管风险，资金上行空间受限。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，基本面矛盾不突出，建议以区间思路对待。策略上：下半年铁矿价格运行区间，上方关注前高附近（850），下方支撑继续看矿山成本线（650）附近。关注：宏观稳增长政策加码不及预期，钢材供需矛盾显著恶化。

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煤炭产业链

原料库存延续去库之势，焦炭提涨仍在推进当中

焦炭：供应方面，焦炭首轮涨价虽成功落实，但原料煤成本抬升侵蚀利润修复，企业经营状况并未完全好转，主产区焦炉开工率表现暂稳，提产积极性不足。需求方面，华北区域性限产扰动依然存在，但铁水产量维持高位支撑焦炭入炉刚需，进而推动采购需求，阶段性补库持续进行，各环节库存压力不断减轻。现货方面，晋鲁冀各地焦企联合启动焦炭次轮100-120元/吨提涨，焦化厂厂内库存无压力，出货心态平稳，而港口贸易商拿货积极，现货市场维持偏强走势。综合来看，焦炉开工暂稳、铁水日产高位，下游钢厂及中环环节采购意愿得到提振，焦炭各环节延续去库态势，供需结构存在好转预期，产地焦炭次轮提涨顺势来袭，价格上行驱动得到支撑，关注后续涨价轮次及需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，煤矿开工陆续恢复，矿山安监常态化推进，关注洗煤厂产能回升情况，以及今夏煤电旺季动力煤保供相关事宜会否再现波澜；进口煤方面，蒙古那达慕大会使得蒙煤通关存在回落预期，而海运澳煤价格倒挂程度加深，进口利润不足使得终端采购意愿平平，进口市场尚不活跃。需求方面，终端需求乏善可陈，焦炉开工未见明显提振，但铁水日产高位使得钢厂对原料补库意愿尚佳，加之焦炭次轮提涨开启，焦煤坑口成交表现良好，焦煤矿山库存进一步降低。综合来看，焦煤各环节库存均不同程度去化，坑口拍卖市场表现活跃，各煤种涨价驱动充足，而海外煤炭进口暂无增量，夏季煤炭保供扰动仍存，期价下方支撑走强，关注煤矿复产是否削弱价格上行驱动，以及终端需求会否存在增量预期。

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纯碱/玻璃

下游阶段性补库，玻璃纯碱偏强运行

现货：7月13日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），本周现货走势平稳，成交灵活；7月13日，浮法玻璃全国均价1844元/吨（+0.16%），西北地区价格下调。

上游：7月13日，纯碱周度产能利用率降至84.62%%（+0.77%），周产量56.54万吨，环比增0.52万吨（+0.92%）。据隆众统计，本周青海盐湖进入检修，下周甘肃金昌存检修预期，山东海天计划降负，另金山获嘉面临恢复，山东海化和江苏井神装置恢复恢复，整体开工率或小幅提升，预计回到86%左右，产量回到57+万吨。

下游：（1）浮法玻璃：7月13日，运行产能166710t/d（0），开工率79.08%（0），产能利用率81.47%（0），昨日主产地产销率环比继续走弱，沙河85%（↑），湖北87%（↓），华东87%（↓）。（2）光伏玻璃：7月13日，运行产能90510t/d（0），开工率81.14%（0），产能利用率93.85%（0）。（3）轻碱涨价后，下游盈利再度走弱，或压制轻碱消费的持续性。

库存：纯碱，（1）企业库存36.53万吨，环比降3.05万吨（-7.71%），周内企业待发订单小幅下降至12-13天，（2）社会库存小幅下降。玻璃企业库存5523.5万重箱（-6.36%）。

点评：（1）纯碱：前期市场对远兴（500万吨）和金山（230万吨）装置投产预期交易得较充分，但当前远兴投产进度略慢于市场预期，市场对纯碱累库时间出现分歧。市场消息，远兴1号装置7月产量可能低于预期，2号装置计划本月内投料，远兴产成品投放市场的进度仍待观察。若7-8月远兴300万吨装置按计划向市场投放成品，7-8月装置检修也将阶段性对冲投产影响，纯碱实际大幅累库时间或将在9月。同时，部分地区玻璃厂纯碱库存可用天数偏低，若现货紧平衡结构持续1-2个月，下游阶段性补库风险或提高。近月合约受现货压制，远月合约在高贴水及盘面大幅减仓带动下反弹。（2）浮法玻璃：地产周期改善幅度不及预期，但竣工端存在一定韧性。浮法玻璃行业盈利超过295元/吨，潜在复产压力较大，浮法玻璃供需增速差或有加速收敛的风险。但是，国内工业企业库存周期已切换至“被动去库”，经济基本面或现企稳信号，且宏观稳增长政策加码的大方向已明确，对各类风险资产价格形成支撑。产业链主要环节压低库存，一旦主产地产综合销率好转均有利于价格偏强运行。同时，夏季主要燃料及纯碱价格表现坚挺，浮法玻璃成本线（1300-1400）的支撑依然有效。建议7月维持区间思路。

策略建议：单边，淡季检修阶段性对冲投产影响，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单轻仓持有，入场成本 1420，关注7-8月现货库存的变化情况，待去库结束多单可止盈离场；宏观政策预期兑现或证伪前，玻璃2401合约前多（6月30日入场）轻仓持有。

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魏莹

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原油

CPI涨幅低于预期，短期原油偏强运行

宏观方面，美国CPI降至两年多来的最低水平3%，核心CPI涨幅也低于预期，低于预期的通胀数据缓和了市场焦虑，风险偏好提升明显。

机构方面，IEA和OPEC月报预测分化。IEA年内首次下调需求增长预期，全球石油需求受经济下行压力，将2023年原油需求增长预期下调了22万桶/日至220万桶/日，并认为2024年原油需求增长预期将下降一半。OPEC对原油需求保持了乐观预期，将2023年需求增长预期继续上调到244万桶/日，上调9万桶/日。并继续对2024年原油市场需求保持乐观预期。此前EIA数据也显示OPEC+减产预计将让全球石油库存在未来五个季度中每季度都下降，并在2023年底和2024年初提振全球油价。

供应方面，由于抗议活动，利比亚规模第二大油田7月14日将完全停产，该油田日产量约为30万桶。

总体而言，短期市场受到美国CPI同比增幅下调带来的风险偏好提升影响，叠加供应端减产扰动，原油或偏强运行。

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聚酯

成本端原油价格支撑，PTA短期偏强运行

PTA方面，逸盛海南200万吨/年的PTA装置意外降负，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，PTA行业开工率下降至77%。

需求方面，当前聚酯负荷保持高位运行，终端织机目前出货情况受淡季影响未大幅放量，由于部分织造工厂开始为秋冬面料订单备货，预计织机负荷将继续维持。

成本端，原油方面，美国非农就业数据低于预期，CPI同比涨幅下调至3%，大幅低于市场预期，因而市场对美联储加息预期下降风险偏好回升，多重利好助力，短期油价偏强运行对下游支撑较强。PX方面，浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，开工负荷总体维持稳定，PX加工费进一步上冲动能有限。

总体而言，成本端原油价格区间内偏强运行支撑较强，PTA市场供需两旺，短期或偏强运行。

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葛子远

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甲醇

利空钝化，利好频出

本周新增陕西长青和兖矿国宏两套装置检修，新增沪蒙能源投产，甲醇开工率上升2%，产量增加2%至156.3万吨，增长主要来自西北地区。今日和周末共6套装置计划重启，不过再度推迟的可能性较高，最快月底开工率才会显著提升。下游开工率除醋酸下降外，其他均提升，同时随着甲醇价格上涨，市场成交火爆，下游产品价格也止跌反弹。本周煤炭价格保持稳定，煤制成本无变化，因甲醇现货价格上涨，煤制利润增加100元/吨，达到年内最高。展望三季度，产量和进口量预计增长，但存在较大不确定性，甚至整个8月份依然延续集中检修。需求确定性增长，部分下游即将进入旺季，之前长期停车的MTO装置有望重启。利空钝化，利好频出，甲醇涨势延续。

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聚烯烃

原油进一步上涨，反弹预计延续

本周PE新增2套装置检修，3套装置重启，PP新增5套装置检修，2套检修装置重启。PE产量增加2%，PP产量减少3%。下旬起检修装置密集重启，开工率预计稳步提升。PE下游加权开工率上升0.5%，下游各行业开工率久违全面上升，其中农膜增加0.5%，管材增加1%，下游即将进入旺季，需求预计改善。不过昨日现货成交转淡，两油库存单日仅减少1万吨，BOPP企业日均接单量重回低水平。利比亚抗议活动导致油田停摆，同时俄罗斯坚定执行减产计划，昨夜国际原油价格上涨2%。目前油制聚烯烃亏损超过1000元/吨，达到去年11月以来最高，即便其他工艺利润是过去两年最高，原油的持续上涨依然能够提供足够利好。考虑到成本上移、需求改善以及宏观利好，预计聚烯烃延续反弹，前多继续持有。

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杨帆

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橡胶

轮企开工表现尚佳，终端车市存增量预期

供给方面：极端热浪席卷全球，今夏气候波动明显增强，厄尔尼诺事件强度及持续周期或超此前预测，各产区物候条件稳定性遭受严峻考验，天然橡胶原料产出势必不时受阻，天气因素对割胶作业的负面影响持续加深，供应端不确定性增强。

需求方面：高基数背景下乘用车零售复苏势头放缓，但政策预期持续增强，消费刺激相关措施有待加码提效，终端需求尚不悲观；而轮胎企业开工意愿相对积极，全钢胎产线开工情况继续好转，半钢胎产线开工率维持高位增长之势，需求传导效率亦有提升。

库存方面：国产胶交割品不足促使沪胶仓单持续走低，但港口现货小幅累库，一般贸易库存有所增长，结构性库存压力复现。

核心观点：港口现货库存累库压制橡胶价格上行驱动，但政策施力加码预期增强，汽车市场复苏势头不改，轮企开工维持相对高位，天胶需求端偏向乐观，而厄尔尼诺事件背景下原料产出存在减产预期，供减需增支撑橡胶价格中枢抬升，沪胶多头策略赔率及胜率占优。

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刘启跃

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棕榈油

天气预期反复，棕榈高位运行

昨日棕榈油开盘快速回落随后震荡，夜盘小幅高开。MPOB数据显示，6月产量及库存均超预期下降，而出口量则超预期增长，报告对棕榈油价格形成利多。目前市场对天气的担忧仍在持续发酵，但厄尔尼诺天气强度的不一致，对产量影响的差异较大，而市场前期已经对天气有了一定程度的定价，因此供给端对价格新增利多有所减弱。需求方面，目前食用需求和生柴需求均较为稳定。综合来看，目前油脂板块及棕榈油仍存在天气扰动，但其实际影响存在较大不确定性，且前期已有了较大涨幅，短期内涨势或有所放缓。

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