股指

整体涨势未改，耐心持有沪深300期指多单

周一（8月7日），A股整体走势偏弱。截至收盘，上证指数跌0.59%报3268.83点，深证成指跌0.83%报11145.03点，创业板指跌1.00%报2240.77点，中小综指跌0.42%报11915.92点，科创50指跌0.71%报968.9点。当日两市成交总额为.89万亿，较前日缩减；当日北向资金净流出近25亿。

盘面上，房地产、医药、建筑、建材和通信等板块跌幅较大，而传媒、农林牧渔、计算机和有色金属等板块走势则相对坚挺。

当日上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均持续缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300指数主要看跌期权合约隐含波动率则小幅抬升。总体看，市场一致性乐观预期无明显弱化迹象。

当日主要消息如下：1.欧元区8月Sentix投资者信心指数为-18.9，预期为-24.3，前值为-22.5；2.据工信部，将加快传统产业改造提升、推进制造业高端化智能化绿色化发展等。

A股短期虽有滞涨，但关键位支撑明确，且交投量能仍处较高水平、市场整体情绪偏向积极，技术面多头格局未改。而国内重磅政策持续落地及推进、基本面复苏动能亦逐步呈现，利于盈利改善及上修，并为A股续涨提供坚实基础。此外，海内外市场相关存量利空影响大幅弱化、增量利多将主导行情，亦利于提振市场风险偏好。综合而言，股指依旧有较大上行空间。再从具体分类指数看，当前市场风格偏向价值板块，耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

市场预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报69285元/吨，相较前值下跌565元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘出现回落，目前基本面暂无明确驱动，铜价受预期影响走势反复。海外宏观方面，市场对美国经济及短期政策存在分歧，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数中期向下趋势不变。国内方面，政治局会议后，近期刺激政策频出，且仍存在加码空间，市场乐观情绪明显加强。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。此外智利通过了提高采矿权使用费的法案，2024年开始实施，税收比例将进一步提高进而抬升成本。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，铜价维持高位震荡。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

潜在利多仍存，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18490元/吨，相较前值下跌40元/吨。期货方面，昨日铝价继续震荡运行。海外宏观方面，市场对美国经济及短期政策存在分歧，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数中期向下趋势不变。国内方面，政治局会议后，近期刺激政策频出，且仍存在加码空间，市场乐观情绪明显加强。供给方面，云南地区正在持续复产中，复产节奏较为乐观，四川地区存在减产可能，但目前复产的确定性及产量要高于减产。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存虽出现季节性累库，但仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，虽然近期供给存增量，但后续仍存制约，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

需求仍未明显好转，期货维持震荡偏弱

　　供应方面，盐湖提锂开工率维持高位；生产利润下滑限制高成本矿石提锂企业开工率，下半年非洲锂矿投产在即、南美盐湖新增产能已小规模试产。长期来看价格下行趋势未改变，但需警惕高成本产能暂缓投产的风险。  

　　需求方面，消费提振政策有利于终端市场回暖，动力电池需求增长对锂盐价格存在底部支撑；下游正极材料企业存在减产预期，全产业链看跌情绪较浓，整体上看需求增速亟待复苏，持续关注下游生产开工情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌6000元至256500元/吨，期现价差增至36700元；未来供需结构存在不确定性，期货盘面无法反映当前情况，据现货历史数据看期现价差已是合理偏低范围。

　　总体而言，供应增长预期明确而需求回暖预期较弱，当前上游持续累库叠加下游企业仅维持刚需补库导致现货价格持续下行。昨日期货主力合约放量下跌，小幅收拢期现价差，当前维持对期货呈震荡走弱的观点。

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刘启跃

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钢矿

粗钢限产预期较强，铁矿价格下行压力较大

1、螺纹：从宏观角度看，继7月政治局会议定调宽松，8月迎来政策兑现期，国内政策底已明确，短期政策兑现强度和节奏影响市场情绪，长期关键则在政策传导效果尚，即经济复苏斜率。从产业角度看，近期粗钢限产消息较多，但主要地区仍无正式文件，我们认为以22年基数实施粗钢平控的概率相对较高，但正式文件下达前，钢厂生产仍缺乏约束。目前宏观经济和产业政策预期仍偏乐观，但政策生效前，弱现实压力仍在积累。地产行业调整尚未结束，7月地方债发行仍未提速，上周钢联样本，螺纹周度表需再下台阶，库存环比增3%至794.35万吨，同比降幅缩窄至3.05%。且出口也出现回落迹象，市场数据8月第一周刚钢材出口量140.9万吨，折算全月出口环比下降157万吨。总体看，国内宏观经济和产业政策偏乐观，但政策落地执行和生效仍需时间，而短期弱现实压力已逐步积累，终端需求强度对供给的承接能力明显不足，短期螺纹价格或相对承压，下方观察出口成本及电炉谷电成本。策略上，单边，暂时观望，暂持偏空思路；组合，今年继续执行粗钢平控的概率较高，未来铁水产量环比下行方向明确，耐心持有买RB2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.15。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：从宏观角度看，继7月政治局会议定调后，8月迎来政策兑现期，短期政策兑现强度和节奏影响市场情绪，长期则看政策传导效果，即对实物需求的影响。在此情况下，考虑到国内工业企业库存周期已有环比改善的迹象，未来则需关注库存周期改善的斜率。从产业角度看，近期粗钢平控消息较多，我们认为大概率仍将以22年基数实施粗钢平控，但正式文件下达前，钢厂生产仍缺乏有效约束。虽然宏观经济和产业政策预期偏乐观，但弱现实矛盾仍在继续积累。国内需求偏弱，内外价差收敛，直接出口也环比转弱，8月第一周出口量仅140.9万吨，折算全月出口量将环比减少157万吨。上周钢联样本，热卷供需双降，总库存环比增1.01%至370.23万吨，同比增加2.61%。总体看，国内宏观经济及产业政策预期偏乐观，但政策落地执行和生效仍需时间，且弱现实矛盾也在逐步积累，终端消费强度对当前供应的承接能力不足，在限产政策落实、或者需求回暖前，市场仍有下行压力，下方观察板材出口成本。策略上，单边，新单暂时观望，组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：近期粗钢限产消息较多，我们认为今年按照2022年基数执行粗钢产量平控的概率较高。前7个月国内粗钢产量已同比多增约1900万吨，平控目标下，若8-12月废钢供给持平，则8-12月统计局口径日均铁水产量将环比降30万吨至218万吨，环比减量幅度较大。并且即使没有粗钢平控政策，下半年终端消费强度对于当前钢材供给的承接能力也不足，后续也存在钢企因亏损主动减产的风险。不过，当前铁矿基本面仍相对偏强。日均铁水产量保持240万吨以上，到港量连续3周下滑，钢厂及港口进口矿库存低位运行，港口进口矿累库时间点较去年不断推迟。盘面09主力合约贴水最便宜交割品51（前值68）。总体看，下半年铁矿价格维持区间运行的判断，近期限产预期与强现实博弈，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，粗钢平控，原料冬储补库以及2024年高炉复产，当前2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650以下；组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭第五轮提涨来袭，焦化利润修复显著

焦炭：供应方面，焦炭现货连续涨价改善企业经营状况，平均焦化利润回升至百元左右，焦炉开工率存在提升预期，焦炭日产有望稳中增长。需求方面，河北高炉检修影响趋弱，开工情况逐步回升，焦炭入炉刚需支撑依然较强，关注阶段性补库持续性。现货方面，山西、河北及山东等地开启焦炭第五轮提涨，涨价幅度100-110元/吨，出货顺畅、厂内库存低位给予焦企乐观心态，现货市场表现强势。综合来看，焦化利润修复使得企业盈利状况好转，主动提产可能性增高，而高炉复产及阶段性补库支撑需求，焦炭供需两端均存在边际乐观迹象，现货市场顺势启动第五轮涨价，期价中枢支撑亦有抬升，关注粗钢产量平控政策及终端需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，煤矿生产安全检查管控常态化推进，洗煤厂开工率继续下行，夏季焦煤供应端难有显著增长；进口煤方面，本周澳洲主焦煤远期成交价FOB242美元，澳大利亚硬焦煤性价比凸显，进口市场或存在补充作用。需求方面，河北地区环保因素影响持续减弱，铁水日产维持在240万吨之上的相对高位，终端需求预期良好，且焦化利润改善提振焦化厂心态，企业开工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。综合来看，产地安监及电煤保供扰动焦精煤供应，而铁水产量维持相对高位，第五轮提涨加速焦企利润恢复，采购补库意愿支撑走强，焦煤各环节多维持降库之势，价格驱动上行概率更高，关注进口煤炭市场放量情况及终端需求预期能否兑现。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月7日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（+50），华中重碱2250元/吨（+50），国内纯碱现货市场走势稳中偏强，价格重心上移；8月7日，浮法玻璃全国均价1988元/吨（+2.26 %），全国玻璃现货价格普涨。

上游：8月7日，纯碱日度产能利用率维持80.48%（环比上周五+1.11%，已含远兴150万吨产能）。

下游：（1）浮法玻璃：8月7日，运行产能165788t/d（+340），开工率80.66 %（0），产能利用率81.08%（+0.12%），昨日主产地产销率环比略有下降，沙河134%（↑），华东109%（↓），湖北110%（↓）。（2）光伏玻璃：8月7日，运行产能91010t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息，远兴1线已产出重碱，但2线点火或推迟，7月增量不及预期，关注8月份远兴1线的提产节奏以及2线的点火投产节奏。淡季装置检修影响仍在持续，截至周日纯碱装置开工率仍低于80%。8月纯碱去库的大方向暂未发生改变。预计纯碱库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍看新装置投产节奏。5月估值相对偏低，距离理论生产成本不远，且所处宏观经济周期有环比改善的预期，估值保护较高，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议定调后，宽松政策进入兑现期，地产需求端和供给端宽松政策将陆续跟进，短期关注政策兑现强度和节奏对市场情绪的影响，长期仍看政策引导地产周期修复的效果。下游库存仍偏低，旺季到来前或存在阶段性补库需求释放，上周主产地产销率再度向好，推动玻璃企业库存下降。但长期看，浮法玻璃利润环比继续走扩，复产积极性较高，目前浮法运行产能已与去年同期基本持平，8月运行产能有望同比转正，未来仍将持续压制浮法玻璃价格。

策略建议：单边，淡季检修阶段性对冲投产影响，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待去库结束多单可止盈离场；玻璃新单观望。

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魏莹

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原油

短期油价受沙特延长减产的利好冲击偏强震荡

宏观方面，美国劳工部数据显示，美国7月非农就业增长18.7万，预期增长20万，为2020年12月以来最小增幅。总体来看近期宏观环境对油价暂无负面影响。

供应方面，8月3日沙特宣布将把自愿将石油产量减少100万桶/日的计划再延长至9月底；俄罗斯也表示将继续减少石油出口30万桶/日，沙特、俄罗斯为代表的供应端给市场传递强烈护盘意向

库存方面，API数据显示原油库存锐降了1540万桶，市场预期为90万桶。EIA库存数据显示，至7月28日当周美国原油库存减少1704.9万桶至4.4亿桶，降幅3.73%，取暖油库存+23万桶、汽油库存+148万桶。本周美国原油库存大幅下降助长了油价推涨氛围。

总体而言，受沙特延长减产的利好影响，预计油价在当前区域维持偏强震荡震荡。

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棉花

减产格局明朗，棉花持多头思路

供应方面，目前新疆棉花生长仍处于花铃期，大部棉田生育进程略晚于常年，部分缺水地块可能有铃重偏小情况产生，部分产区高温天气持续扰动。2023年4、5、6月的气候适宜度均处于近15年以来的低位。由于前期基础水平较低，即使8月新疆天气好转，2023年总体新疆棉花气候适宜度可能仍处于多年低位水平，今年新疆棉花减产成为大概率事件。据BCO 7月初调查数据，预计2023年新疆新棉总产557.2万吨，同比-11%；全国总产降至596.2万吨，同比-12.1%。

美国方面，近期全美普遍持续以炎热天气为主，短期内预计无明显降雨，高温压力加剧，棉田灌溉需求增加。棉区干旱面积占比维持在20%，极度干旱及以上区域维持在1%，总体气候适宜度不佳。

总体而言，新棉减产确定性较强，叠加结转库存趋紧及抢收的预期下，棉价上行态势不改。

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葛子远

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甲醇

斯尔邦即将重启，供应宽松格局不变

本周无新增检修计划，在检修产能共计380万吨，达到去年两年最低水平，如无意外本周产量将达到历史最高。周一甲醇期货价格小幅下跌，现货价格太仓下跌20远/吨，内地基本保持稳定。市场传言斯尔邦MTO装置即将重启，叠加前期停车的醋酸和甲醛装置恢复运行，8月需求有望改善。周一港口煤价延续下跌，产地煤价无变化，海外煤价除理查德港上涨5%外，其他主要港口报价均下跌。8-9月供应重回高位，不过需求正值旺季，刚需支撑下甲醇价格相对抗跌，推荐胜率更高的卖出看涨期权。

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聚烯烃

需求逐步进入旺季，聚烯烃易涨难跌

周一新增塔里木石化和榆林化工两套PE装置、大庆炼化一套PP装置检修，PE和PP各自3套装置重启。8月检修计划偏少，随着之前检修装置陆续重启，开工率稳步上升中。上周下游开工率已经开始回升，包装膜需求良好，农膜淡季尾声，塑编和管材本月即将进入旺季，整体预期预计改善。美联储内部分歧巨大，理事鲍曼重申可能需要进一步加息以降低通胀，不过经过长达一年的持续加息，对市场的影响逐步减弱。上周末泄露的俄罗斯输送至欧洲的原油管道计划今日恢复，乌克兰袭击的俄罗斯港口也重新运营，昨夜国际原油价格一度下跌1%，然而供应紧张令油价快速反弹。原油成本支撑，需求进入旺季，聚烯烃易涨难跌。

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杨帆

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橡胶

消费刺激政策预期乐观，降库持续性遭受考验

供给方面：国内产区处于旺产季，原料产出较此前逐步增长，但交割品减产大势已定，且今夏气候状况波动幅度及频率将显著增强，近期极端天气预警数量明显增多，厄尔尼诺事件影响下气候稳定性不佳，产区物候条件遭受严峻考验，天然橡胶供应端不确定性增强。

需求方面：高基数效应使得当前车市产销陷入负增长泥潭，乘用车零售增速有所回落，但部分地市开始推进新一轮消费刺激，天胶终端需求实则并未转向悲观；而轮胎企业开工状况可圈可点，山东轮胎库存进入降库周期，橡胶需求传导亦较通畅。

库存方面：结构性库存压力反复，港口库存小幅增库，云南现货库存及沪胶仓单水平处于同期低位。

核心观点：预期与现实博弈，供需矛盾尚不突出，沪胶价格延续震荡格局，但国内消费复苏大势不改，车市刺激措施有望加码，政策引导必要性增强，而极端气候扰动下原料产出存在不稳定性，沪胶价格驱动上行概率更高，再考虑当前较低价格分位，多头策略依然占优。

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刘启跃

从业资格：

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棕榈油

关注需求增量，棕油向上驱动放缓

昨日棕榈油价格早盘震荡向下，夜盘窄幅震荡。前期天气及地缘对供给端造成的扰动有所缓解，油脂板块向上驱动减弱。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，因此供给端预期仍有较大分歧。最新出口数据显示，马来西亚和印尼出口均保持增长。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼正在推行全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供给端扰动较多，但旺产季增加了供给的不确定性，且价格前期已经有较大涨幅，进一步上行动能仍需新增驱动。

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张舒绮

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