股指

积极因素仍将主导行情，沪深300期指盈亏比依旧最高

周三（8月9日），A股整体维持弱势震荡格局。截至收盘，上证指数跌0.49%报3244.49点，深证成指跌0.53%报11039.45点，创业板指微跌0.01%报2228.73点，中小综指跌0.84%报11772.34点，科创50指跌0.85%报957.37点。当日两市成交总额为0.74万亿，较前日继续缩量；当日北向资金净流出为13.2亿。

盘面上，TMT、电子、机械、消费者服务和农林牧渔等板块跌幅较大，而医药、房地产和金融等板块走势则较为坚挺。

当日沪深300期指、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场短期情绪有所波动，但整体仍无一致性悲观预期。

当日主要消息如下：1.我国7月CPI值同比-0.3%，预期-0.5%，前值+0%；2.我国7月PPI值同比-4.4%，预期-4%，前值-5.4%；3.文化和旅游部、工信部组织开展“5G+智慧旅游”应用试点，包括智慧导览、VR/AR沉浸式体验等项目。

近日A股整体表现虽偏弱，但关键位支撑有效、且微观价格结构方面亦有积极信号，技术面整体无空头势指引。国内最新主要经济指标总体呈边际改善态势、且政策面亦持续有刺激措施。总体看，增量积极因素仍占主导，A股仍宜持乐观思路。再从具体分类指数看，从相关板块盈利实际表现、后续增速预期，以及估值匹配度看，当前阶段预计价值风格占优，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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李光军

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有色

金属（铜）

市场预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68710元/吨，相较前值下跌410元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走高，夜盘波动较小，目前基本面暂无明确驱动，铜价走势反复。海外宏观方面，避目前美元指数暂无明确驱动，市场情绪较为谨慎，短期内难有趋势性行情。国内方面，宏观数据整体仍表现一般，但同时刺激政策仍在不断推出，且存在加码空间，市场乐观情绪仍存。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。且中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

潜在利多仍存，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18470元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面，昨日铝价早盘走势偏强，震荡上行，夜盘横盘运行。海外宏观方面，目前美元指数暂无明确驱动，市场情绪较为谨慎，短期内难有趋势性行情。国内方面，宏观数据整体仍表现一般，但同时刺激政策仍在不断推出，且存在加码空间，市场乐观情绪仍存。供给方面，云南地区复产节奏整体偏空，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存虽出现季节性累库，但节奏偏缓，目前库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

需求仍未明显好转，期货维持震荡偏弱

　　供应方面，天气升温盐湖提锂开工率维持高位，生产利润下滑限制外购锂辉石提锂企业开工率；下半年非洲锂精矿增量部分已进入试产阶段、南美盐湖增量部分也已进入投料。长期来看价格下行趋势未变，持续关注主要增量项目实际投产进度。  

　　需求方面，消费政策有利于终端市场回暖，动力电池需求对锂盐价格存在底部支撑；下游企业存在减产预期，全产业链看跌情绪较浓，下游厂商采购意愿偏弱。整体上看需求仍未明显好转，持续关注下游生产开工及库存消耗情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌4000元至249000元/吨，期现价差为31200元；未来供需关系仍有不确定因素，期货盘面无法反映当前现货实际情况，但据现货历史走势属于看期现价差已偏低范围。

　　总体而言，供应增长明确而需求复苏预期较弱，当前上游持续累库叠加下游持续去库导致现货价格单边下行。昨日期货主力合约窄幅震荡，期现价差进一步缩窄，当前维持对期货呈现震荡走弱的观点。

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投资咨询部

刘启跃

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钢矿

粗钢限产预期较强，铁矿价格下行压力较大

1、螺纹：目前市场主要的利多支撑仍源于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长政策加码阶段，昨日市场消息北上广深将召开房地产政策调控优化会议，7月PPI触底回升，宽松政策加码有望支撑经济总需求筑底回升；（2）粗钢限产政策大概率落地，从而降低供给端的压力。8月稳增长政策进入兑现期，政策落地到实物需求回暖，仍需数月时间，且主要地区粗钢限产政策多数仍停留在口头阶段。基本面矛盾缓慢积累，当前终端消费对供给承接能力不足，库存有所积累。限产迟迟未落地，原料价格表现坚挺，下方电炉谷电成本支撑依然有效。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策偏乐观，市场进入政策兑现阶段，基本面同时面临弱需求的压制和成本端的支撑，短期螺纹价格或偏弱震荡，关注电炉谷电成本的支撑力度。策略上，单边，暂时观望；组合，今年继续执行粗钢平控的概率较高，未来铁水产量环比下行方向明确，耐心持有买RB2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.15，最新10.39。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：目前市场主要利多支撑仍在于政策偏乐观：（1）国内重回稳增长政策加码阶段，地产等行业迎来宽松政策落地期，随着政策逐步生效，将有助于下半年国内工业企业库存周期由被动去库向主动补库过渡；（2）粗钢限产政策大概率将落地，削弱供给增长的压力。现阶段稳增长政策进入兑现期，政策落地到实物需求回暖仍需数月时间。粗钢限产政策反复炒作，但多数地区仍停留在口头消息阶段。基本面矛盾缓慢积累，热卷库存逐渐增加，但整体钢材库存压力相对可控。限产迟迟未落地，国际原油价格偏强运行，原料端价格支撑较强，焦炭现货提涨第五轮，炼钢成本限制盘面回调幅度。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策预期偏乐观，市场进入政策兑现阶段，基本面同时面临弱需求的压制和成本端的支撑，短期热卷价格偏弱震荡，关注高炉成本对板材价格的支撑力度。策略上，单边，新单暂时观望；组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.96。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：近期粗钢限产消息反复炒作，我们认为今年按照2022年基数执行粗钢平控的概率较高。前7个月国内粗钢产量已同比多增约1900万吨，若执行落实平控目标，且8-12月废钢供给持平，则8-12月统计局口径日均铁水产量将环比降30万吨至218万吨，环比减量幅度较大。并且即使没有粗钢平控政策，国内终端消费强度较弱，对于当前钢材供给的承接能力明显不足，后续也存在钢企因亏损主动减产的风险。但是短期看，铁矿基本面仍偏强，铁水高产+钢厂及港口进口矿库存低位运行+期货贴水，导致盘面抵抗较强。长期看，铁矿石价格的矿山成本支撑依然有效。且国内重回稳增长，地产等行业宽松政策持续加码，工业企业库存周期环比改善，经济总需求有望筑底回升，对大宗工业品价格将形成支撑。总体看，维持下半年铁矿价格区间运行的判断，近期稳增长政策加码逐步兑现，且铁矿现实偏强，但粗钢限产预期叠加淡季钢材消费疲弱，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，铁水减产，原料冬储补库以及2024年高炉复产，当前交易主线是铁水减产预期，建议2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650附近；组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.96。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

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煤炭产业链

焦炭第五轮提涨博弈当中，阶段性补库意愿遭受考验

焦炭：供应方面，经营状况改善修复焦化利润，焦企主动提产意愿显现，焦炭日产有望稳中增长。需求方面，高炉开工情况回升，铁水日产维持相对高位，焦炭入炉刚需支撑尚可，但近期钢材价格有所回落、而粗钢产量压减一事再起，钢厂补库意愿或受制约。现货方面，焦炭第五轮提涨推进当中，涨价幅度100-110元/吨，焦企心态依然乐观，但钢材利润侵蚀、对涨价存在一定抵触心理，现货市场延续偏强表现。综合来看，焦炭供需同步好转，焦化利润回升提振企业生产积极性，高炉复产支撑入炉刚需，现货市场仍在博弈第五轮提涨，价格走势相对偏强，期价中枢亦有望随之抬升，关注粗钢产量平控政策及终端需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，吕梁地区部分煤矿陷入停产风波，事故扰动下安监高压局势常态化管控，而夏季洗煤厂开工率亦难有回升，焦煤供应端暂无显著增长；进口煤方面，蒙煤进口维持通畅，而澳洲主焦煤对于东南沿海终端性价比凸显，进口窗口有望重新开启。需求方面，河北地区环保因素影响持续减弱，铁水日产维持在240万吨之上的相对高位，终端需求预期良好，且焦化利润改善提振焦化厂心态，企业开工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。综合来看，安全检查及电煤保供不时扰动焦精煤供应，而铁水产量维持相对高位，焦化利润得到较大程度修复，下游采购补库意愿尚佳，焦煤整体仍处于去库周期，价格上行驱动概率更高，关注进口煤炭市场放量情况及终端需求预期能否兑现。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月8日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（0），华中重碱2250元/吨（0）；8月8日，浮法玻璃全国均价2012元/吨（+0.6%），全国玻璃现货价格普涨。

上游：8月8日，纯碱日度产能利用率维持77.62%（-2.19%），南方碱业停车，远兴减量，青海昆仑减量，新增检修损失量0.4万吨/天。

下游：（1）浮法玻璃：8月8日，运行产能166110t/d（+322），开工率80.66 %（0），产能利用率81.24%（+0.16%），昨日主产地产销率环比略有下降，沙河100%（↑），华东96%（↓），湖北95%（↓），东北85%（↓），西南（↓），西北103%（↑）。（2）光伏玻璃：8月8日，运行产能91010t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：7月远兴新装置供给释放不及预期，进入8月，关注远兴1线的提产情况，以及2线的点火投产节奏。淡季装置检修影响继续发酵，根据隆众数据，昨日新增装置检修损失量约0.4万吨/天，纯碱产能利用率再度降至77.62%，8月中下旬还有几家企业仍有检修计划。目前看，8月纯碱去库的大方向暂未发生改变，本周纯碱企业库存将降至20万吨以下，处于历史极低值，纯碱库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍受限于新装置的实际投产节奏。低库存背景下，下游或阶段性适量补库的风险较高。5月估值相对偏低，距离理论生产成本底不远，且存续期内，国内宏观政策、经济、库存周期均有环比改善的预期，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议定调后，宽松政策进入兑现期，地产宽松政策陆续跟进，昨日市场消息北上广深将召开优化房地产调控政策的会议，短期关注政策兑现强度和节奏对市场情绪的影响，长期仍看政策引导地产周期修复的效果。下游库存仍偏低，旺季到来前下游仍有适量补库的需求陆续释放，截至上周五淡季玻璃企业库存已连续4周下降。但长期看，浮法玻璃利润环比继续走扩，复产积极性较高，目前浮法运行产能已与去年同期基本持平，8月运行产能有望同比转正，从边际角度看，01合约仍面临玻璃供需增速差逐步收敛的压力。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待去库结束多单可止盈离场；玻璃新单观望。

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投资咨询部

魏莹

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原油

API库存超预期累库，原油高位偏强震荡

宏观方面，穆迪对27家美国银行采取负面评级，欧美银行业再次引发市场担忧；此前惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。宏观市场风险偏好有所降温。

机构方面，EIA短期能源展望将2023年油价预期上调超3美元至82.62美元/桶，将2023年全球原油需求增速预期维持在176万桶/日不变，预计2023年美国原油产量将增加85万桶/日。

库存方面，API数据显示，美国至8月4日当周原油库存增加406.7万桶。美国原油库存超预期累库，但因近期库存口径调整带来的不稳定性，库存因素利空效应不明显。

总体而言，供应端利好下预计油价在当前区域维持偏强震荡格局。

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葛子远

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聚酯

成本端原油支撑较强，PTA高位震荡

供应方面，独山能源PTA总产能500万吨/年，一套250万吨装置检修一周后重启；恒力石化PTA5#生产线7月29日按计划开始检修，涉及装置产能250万吨，检修时间2周左右；福海创PTA总产能450万吨/年，装置负荷降至5成附近，前期7成附近运转；目前PTA开工负荷79.51%，总体仍处于高位。供应充足使后续将面临较大的累库压力。

需求方面，下游刚需支撑下织造端开工偏高位，聚酯负荷90.98%，涤纶长丝主流产销40.3%，需求韧性尚可。

库存方面，聚酯在存量重启及扩能下高负荷仍可维持，且PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月末库存或达到4.3天附近，社会库存333万吨附近。

成本端，沙特自愿减产延长至9月、俄罗斯下调出口，供应端利好下国际油价偏强震荡、对PTA成本支撑较强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本端原油价格区间内偏强运行支撑较强，PTA高位震荡。

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葛子远

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甲醇

供应稳步提升，库存继续增长

本周新增榆林兖矿一期和内蒙古新奥二期检修，在检修产能增加至500万吨。本周生产企业库存为35.17（+1.44）万吨，增长主要来自华东、华北和西南地区，经过持续一个月的累库，库存已经从最低水平达到中等水平。订单待发量小幅增加，华中和西南需求良好，但西北和华东新订单较少。台风影响消退后，到港量虽然偏少，仅为26万吨， 但港口卸货恢复正常，库存重新开始增长，华东累库1.55万吨，华南累库2.82万吨。周三期货价格小幅上涨，但内地现货价格保持稳定，甲醇基本面缺乏实质性利好，价格上涨空间有限，建议卖出看涨期权或做多01合约的PP-3MA价差。

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杨帆

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聚烯烃

原油持续上涨，聚烯烃积极跟涨

本周新增3套PE装置、2套PP装置检修，整个8月计划检修装置偏少，开工率持续增加。生产企业库存连续第二周增长，PE增加4%，PP增加7%。社会库存虽然减少但幅度有限，PE减少0.4%，PP减少1.4%。上中游库存目前达到年内中等水平，如果本月继续积累则说明供应增量远大于需求增量。中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年1月以来最低水平，7月PPI同比下降4.4%，引发中国经济是否会出现通缩的担忧，不过市场暂未交易此预期。周三国际油价进一步上涨，油制聚烯烃亏损已经超过1500元/吨，成本支撑作用下聚烯烃价格积极跟涨，考虑到需求即将进入旺季，上涨空间依然充足。

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杨帆

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橡胶

政策施力推动车市预期乐观，关注产区原料生产情况

供给方面：国内产区处于旺产季，原料产出较此前逐步增长，但交割品减产大势已定，且今夏气候状况波动幅度及频率将显著增强，近期极端天气预警数量明显增多，厄尔尼诺事件影响下气候稳定性不佳，产区物候条件遭受严峻考验，天然橡胶供应端不确定性增强。

需求方面：7月乘用车零售同环比双降，但绝对销量依然维持历史同期次高水平，而广东、山东等省份陆续颁布政策意欲进一步推进汽车消费，政策施力增强使得天胶终端需求预期维持乐观，且轮胎企业开工意愿表现尚佳，产成品库存进入降库周期，需求传导亦较通畅。

库存方面：结构性库存压力反复，港口库存小幅增库，云南现货库存及沪胶仓单水平处于同期低位。

核心观点：高基数压力下终端车市陷入负增长泥潭，但乘用车零售数量处于历史同期高位，政策推动下国内消费复苏大势不改，淡季不淡特征或将显现，而极端气候扰动下原料产出存在不稳定性，价格驱动上行概率更高，再考虑当前沪胶指数较低价格分位，多头策略依然占优。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

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F3057626

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棕榈油

原油走势偏强，油脂整体反弹

昨日棕榈油价格受到原油等能源价格走强的影响，出现反弹。前期天气因素对油脂板块的向上驱动减弱。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，高频数据显示马棕7月产量环比增加或达到10%，关注MPOB数据。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼即将在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供给端扰动较多，但旺产季增加了供给的不确定性，且价格前期已经有较大涨幅，进一步上行动能仍需新增驱动。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

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从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114