股指

整体将延续涨势，沪深300期指继续持有

周二（8月1日），A股整体表现震荡偏弱。截至收盘，上证指数报3290.95、与前日持平，深证成指跌0.36%报11143.23点，创业板指跌0.58%报2223.8点，中小综指跌0.27%报11918.4点，科创50指微涨0.07%报969.68点。当日两市成交总额为0.96万亿，较前日缩量；当日北向资金净流入为48.5亿。

盘面上，电力及公用事业、钢铁、通信、石油石化和有色金属等板块涨幅相对较大，而电力设备及新能源、消费者服务、农林牧渔、家电等板块走势则较弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差小幅走阔，但整体维持正向结构；另沪深300指数主要看跌期权合约隐含波动率亦未明显抬升。总体看，市场一致性乐观预期未减。

当日主要消息如下：1.欧元区7月制造业PMI终值为42.7，预期为42.7，前值为43.4；2.央行称，将继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期；3.发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措，包括参与重大科技攻关，牵头承担工业软件、人工智能等领域攻关任务。

A股短期涨势虽有收敛，但从交投量能、市场情绪以及微观价格结构指标看，整体多头格局无弱化信号。而国内政策面措施不断加码落地、基本面修复节奏亦有加快，均利于提振市场风险偏好、以及盈利修复预期；而海外主要国家权益市场主要指引变量则偏空，亦将凸显人民币资产及A股的配置和避险价值。总体看，积极因素仍有足够发酵空间，将继续强化A股多头格局。再考虑具体分类指数，近期顺周期内需价值股驱涨动能相对更强，但新经济成长股估值优势、业绩弹性亦较高，故仍宜持均衡配置思路，继续持有风格兼容性最佳的沪深300期指多单。

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李光军

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有色

金属（铜）

稳增长政策预期向好，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报60925元/吨，相较前值上涨1075元/吨。期货方面，昨日铜价高位回落，重回70000下方。海外宏观方面，虽然美联储对未来加息仍较为谨慎，但转向宽松的方向确定，美元中期向下。国内方面，政治局会议后，近期刺激政策频出，市场乐观情绪明显加强。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。此外智利通过了提高采矿权使用费的法案，2024年开始实施，税收比例将进一步提高进而抬升成本。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，铜价维持高位震荡。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

需求预期较为乐观，铝价下方支撑持续

上一个交易日SMM铝现货价报18580元/吨，相较前值上涨200元/吨。期货方面，昨日铝价冲高后回落，随后窄幅震荡。海外宏观方面，虽然美联储对未来加息仍较为谨慎，但转向宽松的方向确定，美元中期向下。国内方面，政治局会议后，近期刺激政策频出，市场乐观情绪明显加强。供给方面，云南地区正在持续复产中，复产节奏较为乐观，四川地区存在减产可能，但目前整体来看复产的确定性及产量要高于减产。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存虽出现季节性累库，但仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，虽然近期供给存增量，但后续仍存制约，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

需求仍未明显回暖，期货维持震荡偏弱格局

　　供应方面，盐湖提锂开工率保持高水平；部分企业产线进入常规检修或技术升级阶段，矿石提锂开工率有所下滑。下半年非洲锂矿、南美盐湖投产进度正常，锂盐供应格局增长平稳，长期来看供给过剩一致性预期明确。  

　　需求方面，国家消费提振政策有利于终端市场回暖，但消费利好并未传导到锂盐环节；近期锂盐价格波动剧烈，市场对锂盐采持买涨不买跌的观望态度，下游企业维持刚需补库，行业锂盐订单仅小幅增加，需求仍处于缓慢复苏阶段。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下行态势，昨日下跌3500元至274000元/吨，期现价差进一步缩窄至45600元；未来供需结构存在一定不确定性，期货盘面无法反映现货基本面情况，期限价差已进入到合理范围。

　　总体而言，供应增长趋于稳定而消费需求仍未回暖，上游库存累库叠加下游谨慎采购进一步拖累锂盐价格上行可能。昨日期货主力合约震荡走弱，在短期基本面无明显利好的情况下，仍维持当前对期货呈震荡偏弱的观点。

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刘启跃

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钢矿

平控大概率落地，钢矿比或走扩

1、螺纹：从宏观角度看，7月政治局会议定调下半年稳增长政策总基调，近期各部门就地产、消费等方面陆续推出刺激政策，昨日江西宣布计划发放1亿元消费券，稳增长方向已明牌，暂无超预期利好出现，后续关注8-10月地方债发行提速、央行潜在降准降息的可能。从产业角度看，近期粗钢限产消息较多，除云南以外，其余地区粗钢限产政策仍停于口头层面，具体执行细则与执行时间均未确定，而唐山解除阶段性的环保限产升级，供给端收缩仍等待粗钢平控实际落地。总体看，无论是国内稳增长，还是产业面供给端限产，均处于强预期但暂无增量利多的阶段，而短期终端需求对供给的承接能力依然有限，平控政策实际落地、或者需求实际回暖前，盘面仍受电炉峰电成本的压制，暂以震荡思路对待，上方关注电炉成本线（平电成本3850，峰电成本4000）。策略上，单边，暂时观望；组合，粗钢平控落地的概率较高，未来铁水产量环比下行方向明确，耐心持有买RB2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.15。风险：宏观稳增长政策加码程度不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：从宏观角度看，7月政治局会议定调下半年稳增长政策总基调，近期各部门就地产、消费、支持民企等方面陆续推出具体政策，昨日江西省宣布将下发1亿元消费券鼓励消费。国内工业企业名义库存周期已切换至被动去库阶段，四季度至明年初，有望启动新一轮库存周期，中下游制造业库存增速偏低，或将率先进入补库周期。美国制造业回流本土拉开新一轮投资周期，6月耐用品订单超预期。以上均有利于支撑制造业用钢需求。从产业角度看，近期粗钢平控消息较多，但除云南省以外，其他地区暂无正式文件，也无具体执行细则和执行时间，唐山又解除阶段性限产，近两日将有6座高炉陆续复产，供给端实质性收缩仍等待粗钢平控政策落地。总体看，国内稳增长，国内制造行业库存周期改善，以及限产政策预期仍在，对热卷价格形成支撑，但淡季需求对当前供应的承接能力仍有限，制约热卷价格向上斜率。策略上，单边，新单暂时观望，组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65。风险：宏观稳增长政策加码不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：我们认为今年执行粗钢产量平控的确定性较高，后续等待各省下发具体执行文件。粗略估算1-7月国内粗钢产量已同比多增约1900万吨，若实行平控，且8-12月废钢供给持平，则8-12月日均铁水产量将环比降30万吨至218万吨。不过目前除云南外，各地粗钢平控政策仍停在口头消息阶段，暂无正式文件、执行细则以及执行时间。且唐山高炉已开始陆续复产，若上周新停产高炉全部复产，日均铁水产量或回到244万吨附近。且钢厂及港口进口矿库存低位运行，累库时间点较去年明显推迟，叠加盘面贴水幅度也较大，09合约贴最便宜交割品66（前值64）。总体看，下半年铁矿环比供增需减方向明确，年末累库高度尚可控，铁矿价格大概率区间运行，下方矿山成本支撑依然有效，上方高度则受平控政策执行时间和废钢供给的影响。策略上，单边，下半年共有三条阶段性单边交易主线，粗钢平控，原料冬储补库以及2024年高炉复产，组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合。关注：宏观稳增长政策加码不及预期，粗钢平控预期落空。

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魏莹

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煤炭产业链

产地推进第四轮焦炭提涨，原料走势表现偏强

焦炭：供应方面，焦炭三轮涨价悉数落地，但原料煤涨幅显著更快、拖累焦化利润修复，焦企生产经营状况依然不佳，主动提产行为不多，焦炉开工率亦难有明显增长。需求方面，铁水日产小幅回落，但唐山区域限产管控有所放松，高炉复产预期增强，焦炭刚需支撑随之再度走强，且钢厂阶段性补库意愿依然存在，焦炭库存继续向下游转移。现货方面，产地第四轮提涨推进当中，钢焦博弈升温，焦化厂厂内库存低位及利润修复意愿增强其涨价信心，现货市场维持偏强走势。综合来看，宏观氛围偏暖及下游补库行为支撑焦炭需求预期，各环节库存均处低位，供需结构边际好转，焦企顺势开启第四轮提涨，现货市场表现强劲，期价中枢亦得到支撑，近期可关注粗钢产量平控政策落实时间及需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，煤矿安全检查常态化管控，洗煤厂焦煤日均产量维持均值水平，夏季电煤保供背景下焦精煤供应难有显著增长；进口煤方面，甘其毛都口岸通关车数维持在1000车上方，口岸交投氛围回暖暂稳，而海运澳煤价差继续收窄，进口利润回升或逐步打开进口窗口。需求方面，环保管控等因素对河北高炉开工存在压制作用，铁水产出小幅回落但仍处于相对高位，而宏观氛围好转推升终端需求预期，焦煤需求端尚不悲观。综合来看，安全检查等因素制约焦煤供应增长，供需结构边际好转，库存周期维持降库之势，价格驱动依然向上，且低估值特征为多头头寸提供安全边际，多头策略性价比占优；关注产业利润分配不均带动的下游压价情绪、以及粗钢产量平控等政策因素对价格的下行风险。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱玻璃偏强运行

现货：8月1日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2200元/吨（0），华中重碱2150元/吨（0），西南重碱涨50；8月1日，浮法玻璃全国均价1916元/吨（+1.05%），全国各区域玻璃现货价格普涨。

上游：8月1日，纯碱日度产能利用率降至80.49%（-3.14%），检修季影响持续，目前山东海天、河南金山及四川和邦装置降负减量，青海盐湖检修，昆仑发投降负，昨日江苏昆山装置开始检修，计划25天，产能80万吨。

下游：（1）浮法玻璃：8月1日，运行产能165798t/d（-800），开工率80.66 %（0），产能利用率81.08%（-0.39%），8月1日毕节明钧600吨一线复产点火，昨日主产地产销率明显回暖，沙河物流恢复，沙河127%（↑），湖北92%（↑），华东118%（↑），华南135%，东北104%（↑），西南91%，西北99%，全国综合109%。（2）光伏玻璃：8月1日，运行产能91010t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：昨日消息，远兴1线合水成功，产出重碱，目前远兴新产能实际投产节奏慢于预期。而淡季装置集中检修影响持续，老装置产能利用率降至81%以下。预计纯碱去库大概率将持续至8月底，库存转折点将在9月，且9月库存增幅仍看新装置投产节奏。不过随着近月合约基差收敛，近期9月多头资金离场或移仓迹象显现，考虑到5月估值相对偏低，且新装置投产节奏仍不确定，8月纯碱库存还有进一步下降空间，5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议及随后的住建部座谈会均对地产释放了积极政策信号，周末部分城市也有跟进迹象，若政策加码或有利于支撑地产销售企稳乃至回暖，进而支撑地产家装需求及竣工周期。同时，下游库存仍偏低，旺季到来前或存在阶段性补库需求释放。近期河北洪水，对沙河地区交通运输影响较大，7月31日沙河地区产销率为0，但昨日产销率已回升至127%，此外洪水对下游加工企业原片库存品种或有一定负面影响，对玻璃企业产线暂无实质性影响。不过长期看，浮法玻璃利润环比继续走扩，复产积极性较高，目前浮法运行产能已与去年同期基本持平，8月运行产能有望同比转正，未来仍将压制本轮玻璃涨价的高度。

策略建议：单边，淡季检修阶段性对冲投产影响，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待去库结束多单可止盈离场；玻璃新单观望。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

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联系人：魏莹

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原油

API库存大幅下降，原油看涨情绪仍然较强

宏观方面，惠誉下调美国评级，并认为其会在9月继续加息，油价如果继续冲高可能会引发宏观经济层面负反馈。

供应方面，沙特额外自愿减产、尼日利亚一个港口的出口暂停，令供应受限；7月OPEC的石油产量下降84万桶/日至2734万桶/日，是2021年9月以来的最低水平。

伊朗的海运原油出口大幅增长，但由于伊朗原油产量未变、其出口增长主要依靠库存，或难以长期维系。

库存方面，API数据显示原油库存锐降了1540万桶，市场预期为90万桶，远超预期的降库数据公布之后油价迅速走高。

总体而言，供需层面改善驱动此轮上涨行情，目前油价整体看涨情绪仍然较强，大幅回调概率较小，重新吸引了投机净多头寸的持续回归。关注本周五OPEC会议。

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葛子远

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聚酯

成本端原油支撑较强，PTA高位震荡

供应方面，恒力石化PTA5#生产线7月29日按计划开始检修，涉及装置产能250万吨，检修时间2周左右；福海创PTA总产能450万吨/年，装置负荷降至5成附近，前期7成附近运转；目前PTA开工负荷76.35%，总体仍处于高位。供应充足使后续将面临较大的累库压力。

需求方面，下游刚需支撑下织造端开工偏高位，聚酯负荷90.98%，涤纶长丝主流产销40.3%，需求韧性尚可。

库存方面，聚酯在存量重启及扩能下高负荷仍可维持，且PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月末库存或达到4.3天附近，社会库存333万吨附近。

成本端，亚洲经济和需求前景受到市场期待，且OPEC+减产氛围带来的支撑依旧存在，国际油价继续上涨，目前原油对PTA成本支撑较强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本端原油价格区间内偏强运行支撑较强，PTA高位震荡。

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投资咨询部

葛子远

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甲醇

空头集中减仓，期价达到三个月新高

7月甲醇产量为678万吨，较6月增加24万吨，达到4月以来最高。周二中原大化重启，在检修产能减少至410万吨，最新开工率达到去年10月以来最高。8月检修装置偏少，预计产量突破700万吨。本周西北样本企业签单量为10.55万吨，达到3月以来最高。台风带来的暴雨导致河北和东北运输首先，本周煤炭现货市场成交极为冷清，产地煤价时隔两周开始加速下跌。周二期货前二十席位净空单量由13万手锐减至6万手，同时看涨期权成交量达到60万手，空头集中减仓叠加看涨情绪释放，期货价格达到阶段新高。目前基本面的利好仅在于生产企业库存偏低，随着本月产量和进口量大幅增长，甲醇价格存在冲高回落的风险，暂不建议追多。

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杨帆

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聚烯烃

美国原油库存骤降，PP前多持有

周三石化库存为61.5（-2）万吨。本周新增4套PE装置、5套PP装置检修，聚烯烃开工率并未如预期显著提升。随着原油和甲醇价格持续上涨，原料的成本支撑作用开始凸显。美国7月28日当周API原油库存减少1540万桶，是该数据历史上（自1982年以来）最大的单周降幅，原油利好不断，价格有望创年内新高。09合约的PP-3MA价差由一周前的600元/吨快速收窄至本周400元/吨，01合约的PP-3MA价差更是单日收窄150元/吨达到44元/吨，建议做多该价差或者直接做多PP期货。09合约期权临近到期，多空博弈加剧，导致未来一周期货价格波动加剧，警惕极端风险。

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杨帆

从业资格：

F3027216

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橡胶

港口库存小幅降库，终端车市推进消费刺激

供给方面：中国及ANRPC主产国陆续进入旺产季节，原料产出逐步放量，但今夏气候波动幅度及频率显著增强，厄尔尼诺事件背景之下产区物候条件稳定性遭受严峻考验，割胶作业及橡胶加工环节或不时受到扰动，国产胶减产大势已定，天然橡胶供应端存在缩减预期。

需求方面：高基数影响下7月汽车产销负增长压力凸显，政策引导加码必要性增强，大众化、普惠性刺激措施有望出台，终端需求预期尚不悲观，且轮胎企业开工意愿延续尚佳表现，半钢胎产线开工率持续维持在同期高位水平，天然橡胶需求传导效率并未受阻。

库存方面：港口库存小幅降库，结构性库存压力开始缓解，而气候因素影响下云南现货库存持续走低、沪胶仓单注册意愿不足。

核心观点：高基数效应凸显车市负增长压力，但部分地市已跟进出台扩大消费相关措施，政策施力逐步加码，天胶需求预期尚不悲观，而极端天气或不时扰动原料产出，各产区生产稳定性遭受考验，供减需增抬升价格中枢；另外，参照沪胶指数走势季节性特征及当前价格分位，多头策略赔率及胜率占优。

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刘启跃

从业资格：

F3057626

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棕榈油

供给不确定性延续，棕油震荡运行

昨日棕榈油价格早盘震荡走高，夜盘小幅回落。前期天气及地缘对供给端造成的扰动有所缓解，油脂板块向上驱动减弱。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，因此供给端预期仍有较大分歧。最新出口数据显示，马来西亚和印尼出口均保持增长。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，但实质性影响仍需等待。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供给端扰动较多，但旺产季增加了供给的不确定性，且价格前期已经有较大涨幅，进一步上行动能仍需新增驱动。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114