股指

整体驱动依旧向上，继续持有沪深300期指多单

周二（8月8日），A股整体延续震荡偏弱走势。截至收盘，上证指数跌0.25%报3260.62点，深证成指跌0.42%报11098.45点，创业板指跌0.53%报2228.91点，中小综指跌0.37%报11872.17点，科创50指跌0.35%报965.53点。当日两市成交总额为0.8万亿，较前日继续缩量；当日北向资金净流出为68.2亿。

盘面上，房地产、计算机、国防军工、汽车和机械等板块跌幅相对较大，而医药、石油石化、煤炭和有色金属等板块表现则较强。

当日沪深300期指、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300指数主要看跌期权合约隐含波动率亦无显著抬升。总体看，市场一致性乐观预期无明显弱化迹象。

当日主要消息如下：1.我国7月出口额同比-14.5%，前值-12.4%；进口额同比-12.4%，前值-6.8%；2.据央行相关会议精神，要求持续释放LPR改革效能、推动企业和个人降成本，加大房地产金融支持等。

近日A股整体呈区间震荡格局、且短期波动亦有较大，但其关键位支撑有效、且微观价格结构信号亦无悲观指引，技术面整体依旧维持多头特征。而国内政策面各类刺激措施仍有充足发酵空间、基本面整体边际改善信号亦逐步兑现，积极利多因素仍占主导，A股整体驱动依旧向上。再从具体分类指数看，从相关板块盈利实际表现、后续增速预期，以及估值匹配度看，当前阶段预计价值风格占优，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

市场预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报69120元/吨，相较前值下跌165元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘跳空低开后窄幅震荡，目前基本面暂无明确驱动，铜价受预期影响走势反复。海外宏观方面，避险情绪对美元存在阶段性支撑，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数中期向下趋势不变。国内方面，宏观数据整体仍表现一般，但同时刺激政策仍在不断推出，且存在加码空间，市场乐观情绪仍存。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。此外智利通过了提高采矿权使用费的法案，2024年开始实施，税收比例将进一步提高进而抬升成本。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，铜价维持高位震荡。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

潜在利多仍存，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18480元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘跳空低开后继续横盘震荡。海外宏观方面，避险情绪对美元存在阶段性支撑，但紧缩货币政策接近尾声高度确定，美元指数中期向下趋势不变。国内方面，宏观数据整体仍表现一般，但同时刺激政策仍在不断推出，且存在加码空间，市场乐观情绪仍存。供给方面，云南地区复产节奏整体偏空，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存虽出现季节性累库，但节奏偏缓，目前库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

需求仍未明显好转，期货维持震荡偏弱

　　供应方面，盐湖提锂开工率维持高位，生产利润下滑限制部分外购矿石提锂企业开工率；下半年非洲锂精矿部分项目已进入试产阶段、南美盐湖新增产能已小规模试产。长期来看价格下行趋势未变，需持续跟踪主要增量项目投产进度。  

　　需求方面，消费政策有利于终端市场回暖，动力电池需求增长对锂盐价格存在底部支撑；下游企业存在减产预期，全产业链看跌情绪较浓，材料厂采购偏谨慎，整体上看需求增速仍未明显好转，需持续关注下游生产开工情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌3500元至253000元/吨，期现价差为36000元；未来供需关系仍有不确定因素，期货盘面无法反映当前现货情况，但据现货历史数据看期现价差已是偏低范围。

　　总体而言，供应增长预期明确而需求复苏预期较弱，当前上游持续累库叠加下游企业持续去库导致现货价格维持下行态势。昨日期货主力合约小幅下跌，期现价差未明显拉大，当前维持对期货呈震荡走弱的观点。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

粗钢限产预期较强，铁矿价格下行压力较大

1、螺纹：目前市场主要的利多支撑仍源于政策预期偏乐观，包括国内重回稳增长政策加码阶段，支撑终端需求探底回升，以及粗钢限产政策有望落地，降低供给端的压力。但是稳增长政策进入兑现期，政策落地到实物需求回暖，至少需要数月时间，而粗钢限产政策反复炒作，但迟迟未落地，除云南以外，主要地区限产消息仍停留在口头阶段。在此背景下，弱现实的压力仍在积累。昨日消息碧桂园美元债付息违约，本轮房地产供需两端政策效果低于过往，且7月地方债发行仍未提速，基建短期实物工作量增量亦不乐观。且8月出口也出现回落迹象，市场数据8月第一周刚钢材出口量140.9万吨，折算全月出口环比下降157万吨。现货日均成交量降至12-14万吨的水平。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策偏乐观，但前者暂无增量利多，后者迟迟未落地，且政策落地到生效仍需时间传导，而短期弱现实压力已逐步积累，碧桂园美元债务违约，基建缺乏增量资金支持，终端需求强度偏弱，对当前供给的承接能力明显不足，近期螺纹价格或继续承压。策略上，单边，暂时观望，暂持偏空思路；组合，今年继续执行粗钢平控的概率较高，未来铁水产量环比下行方向明确，耐心持有买RB2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.15，最新10.39。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：目前市场主要利多支撑仍在于政策偏乐观，国内重回稳增长政策加码阶段，有助于下半年国内工业企业库存周期逐步由被动去库向主动补库过渡，以及粗钢限产政策有望落地，削弱供给增长的压力。但稳增长政策进入兑现期，政策落地到实物需求回暖至少需要数月书简，而粗钢限产政策反复炒作，但正式文件迟迟未能落地，除云南外，主要地区粗钢限产政策仍停留在口头阶段。在此背景下，弱现实的压力已逐步积累。国内方面，碧桂园美元债付息违约，地产高频销售数据继续走弱，地方债发行仍未提速，基建缺乏增量资金支持，7月CPI预计转负，7月出口增速创3年新低，8月钢材出口也显降温迹象。国际方面，惠誉先后下调美国、两房信用评级，美国对日债务违约，海外市场避险情绪升温。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策预期偏乐观，但前者缺乏增量利多，后者迟迟未能落地，且政策落地到生效仍需时间，而弱现实矛盾已逐步积累，国内地产、基建、出口相关实物需求依然承压，在限产政策落实、或者需求回暖前，市场下行压力较强。策略上，单边，新单暂持偏空思路，组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.96。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：近期粗钢限产消息较多，我们认为今年按照2022年基数执行粗钢产量平控的概率较高。前7个月国内粗钢产量已同比多增约1900万吨，平控目标下，若8-12月废钢供给持平，则8-12月统计局口径日均铁水产量将环比降30万吨至218万吨，环比减量幅度较大。并且即使没有粗钢平控政策，国内终端消费强度较弱，对于当前钢材供给的承接能力明显不足，后续也存在钢企因亏损主动减产的风险。由于当前铁矿基本面仍偏强，铁水高产+钢厂及港口进口矿库存低位运行+期货大幅贴水，导致盘面抵抗较强。盘面09主力合约贴水最便宜交割品34（前值51）。总体看，下半年铁矿价格维持区间运行的判断，近期铁矿现实仍偏强，但粗钢限产预期叠加钢材消费疲弱影响发酵，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，铁水减产，原料冬储补库以及2024年高炉复产，当前交易主线是铁水减产预期，建议2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650附近；组合，粗钢平控政策大概率落地，耐心持有买HC2401-卖I2401*0.5套利组合，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.96。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭第五轮提涨推升钢焦博弈，阶段性补库意愿遭受考验

焦炭：供应方面，焦企经营状况有所改善，焦化利润得到一定程度修复，主动提产意愿显现，焦炭日产有望稳中增长。需求方面，高炉开工情况回升，铁水日产维持相对高位，焦炭入炉刚需支撑尚可，但近期钢材价格有所回落、而粗钢产量压减一事再起，钢厂补库意愿或受制约。现货方面，焦炭第五轮提涨推进当中，涨价幅度100-110元/吨，焦企心态依然乐观，但下游暂无接受，现货市场延续偏强表现。综合来看，焦企利润修复提振生产积极性，高炉复产支撑入炉刚需，焦炭供需两端均存在边际好转迹象，现货市场顺势启动第五轮涨价，期价中枢支撑亦有望随之抬升，关注粗钢产量平控政策及终端需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，煤矿生产安全检查管控常态化推进，洗煤厂开工率继续下行，夏季焦煤供应端难有显著增长；进口煤方面，蒙煤进口维持通畅，而澳洲主焦煤进口对于东南沿海性价比凸显，进口窗口有望开启。需求方面，河北地区环保因素影响持续减弱，铁水日产维持在240万吨之上的相对高位，终端需求预期良好，且焦化利润改善提振焦化厂心态，企业开工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。综合来看，夏季事件扰动焦精煤供应，而铁水产量维持相对高位，焦化利润得到修复，采购补库意愿尚佳，焦煤仍处于去库周期，价格上行驱动概率更高，关注进口煤炭市场放量情况及终端需求预期能否兑现。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月8日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（0），华中重碱2250元/吨（0），西南轻重碱分别涨20；8月8日，浮法玻璃全国均价2000元/吨（+0.6%），全国玻璃现货价格延续涨势但涨幅收窄。

上游：8月8日，纯碱日度产能利用率维持81.6880.48%（+1.2%），青海昆仑计划8月21日起检修5天。

下游：（1）浮法玻璃：8月8日，运行产能165788t/d（0），开工率80.66 %（0），产能利用率81.08%（0），昨日主产地产销率环比略有下降，沙河95%（↓），华东124%（↑），湖北106%（↓），华南133%（-）。（2）光伏玻璃：8月8日，运行产能91010t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：7月远兴新装置供给释放不及预期，进入8月，关注远兴1线的提产情况，以及2线的点火投产节奏。淡季装置检修规模有所减少，纯碱产能利用率回升至81.68%（已含远兴150万吨新增装置）。目前看，8月纯碱去库的大方向暂未发生改变，纯碱库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍需看新装置的实际投产节奏。5月估值相对偏低，距离理论生产成本底不远，且存续期内，国内宏观政策、经济、库存周期均有环比改善的预期，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议定调后，宽松政策进入兑现期，地产需求端和供给端宽松政策将陆续跟进，短期关注政策兑现强度和节奏对市场情绪的影响，长期仍看政策引导地产周期修复的效果。下游库存仍偏低，旺季到来前或存在阶段性补库需求释放，淡季玻璃企业库存已连续4周下降。但长期看，浮法玻璃利润环比继续走扩，复产积极性较高，目前浮法运行产能已与去年同期基本持平，8月运行产能有望同比转正，未来仍将持续压制浮法玻璃价格。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待去库结束多单可止盈离场；玻璃新单观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

API库存超预期累库，原油高位偏强震荡

宏观方面，穆迪对27家美国银行采取负面评级，欧美银行业再次引发市场担忧；此前惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。宏观市场风险偏好有所降温。

机构方面，EIA短期能源展望将2023年油价预期上调超3美元至82.62美元/桶，将2023年全球原油需求增速预期维持在176万桶/日不变，预计2023年美国原油产量将增加85万桶/日。

库存方面，API数据显示，美国至8月4日当周原油库存增加406.7万桶。美国原油库存超预期累库，但因近期库存口径调整带来的不稳定性，库存因素利空效应不明显。

总体而言，供应端利好下预计油价在当前区域维持偏强震荡格局。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

成本端原油支撑较强，PTA高位震荡

供应方面，独山能源PTA总产能500万吨/年，一套250万吨装置检修一周后重启；恒力石化PTA5#生产线7月29日按计划开始检修，涉及装置产能250万吨，检修时间2周左右；福海创PTA总产能450万吨/年，装置负荷降至5成附近，前期7成附近运转；目前PTA开工负荷79.51%，总体仍处于高位。供应充足使后续将面临较大的累库压力。

需求方面，下游刚需支撑下织造端开工偏高位，聚酯负荷90.98%，涤纶长丝主流产销40.3%，需求韧性尚可。

库存方面，聚酯在存量重启及扩能下高负荷仍可维持，且PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月末库存或达到4.3天附近，社会库存333万吨附近。

成本端，沙特自愿减产延长至9月、俄罗斯下调出口，供应端利好下国际油价偏强震荡、对PTA成本支撑较强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本端原油价格区间内偏强运行支撑较强，PTA高位震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

煤炭进口量显著增长，甲醇价格承压

本周新增榆林兖矿一期和内蒙古新奥二期检修，在检修产能增加至500万吨，处于偏低水平，如无意外本周产量将达到历史最高。近一周西北样本生产企业签单量为6.5（-3.25）万吨，期货价格转跌后现货成交也减少。周二甲醇期货价格窄幅震荡，现货价格西北和沿海上涨10元/吨，其他地区稳定。7月煤炭进口量为3926万吨，环比虽然减少1.5%，但同比增加66.9%，前7个月累计进口煤炭2.6亿吨，同比增加88.6%。高进口量下，港口库存难以去化，煤价上涨受阻。甲醇供应重回高位，不过需求正值旺季，刚需支撑下甲醇价格相对抗跌，推荐胜率更高的卖出看涨期权。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

检修装置陆续重启，部分塑编企业联合减产

周二无新增检修装置，中煤榆林PP装置重启，8月检修计划偏少，随着之前检修装置陆续重启，开工率稳步上升中，预计最快8月底开工率达到年内最高水平，供应显著增长预期已经开始对价格产生压制效果。由于亏损严重，温州苍南和平阳两县的塑编企业计划从本周起至月底减产30%，预计影响全国产量的2%，而塑编占PP下游比例不足20%，本次下游企业的减产行为对PP需求影响有限，但对市场看多情绪产生较大冲击。中国原油进口量降至半年低位，不过EIA对需求前景乐观，国际油价急跌后反弹。目前聚烯烃的基本面利好已经完全兑现，进一步上涨依赖需求实质性改善，由于确定性并不高，建议多单离场，暂时观望或卖出01合约看跌期权。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

车市承压但同期表现尚佳，政策预期或开始落地

供给方面：国内产区处于旺产季，原料产出较此前逐步增长，但交割品减产大势已定，且今夏气候状况波动幅度及频率将显著增强，近期极端天气预警数量明显增多，厄尔尼诺事件影响下气候稳定性不佳，产区物候条件遭受严峻考验，天然橡胶供应端不确定性增强。

需求方面：7月乘用车零售同环比双降，但绝对销量依然维持历史同期次高水平，而广东、山东等省份陆续颁布政策意欲进一步推进汽车消费，政策施力增强使得天胶终端需求预期维持乐观，且轮胎企业开工意愿表现尚佳，产成品库存进入降库周期，需求传导亦较通畅。

库存方面：结构性库存压力反复，港口库存小幅增库，云南现货库存及沪胶仓单水平处于同期低位。

核心观点：终端车市增速回落，但乘用车零售仍处同期较高水平，且国内消费复苏大势不改，政策施力或将增强，天胶需求预期并不悲观，而极端气候扰动下原料产出存在不稳定性，价格驱动上行概率更高，再考虑当前沪胶指数较低价格分位，多头策略依然占优。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

供给端利多减弱，棕榈高位回落

昨日棕榈油价格早盘小幅回落，夜盘窄幅震荡。前期天气及地缘对供给端造成的扰动有所缓解，油脂板块向上驱动减弱。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，高频数据显示马棕7月产量环比增加或达到10%。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼即将在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供给端扰动较多，但旺产季增加了供给的不确定性，且价格前期已经有较大涨幅，进一步上行动能仍需新增驱动。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114