股指

积极因素仍将主导行情，沪深300期指配置价值最高

周二（8月15日），A股整体延续弱势、但关键位依旧有良好支撑。截至收盘，上证指数微跌0.07%报3176.18点，深证成指跌0.75%报10679.73点，创业板指跌0.74%报2148.67点，中小综指微跌0.62%报11473.77点，科创50指跌1.4%报917.45点。当日两市成交总额为0.7万亿，较前日继续小幅缩量；当日北向资金大幅净流出为97.7亿。

盘面上，TMT、电力设备及新能源、消费者服务、电子和机械等板块跌幅较大，而金融、纺织服装、商贸零售等板块表现则较为坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则均有回落。总体看，市场短期悲观情绪继续收敛，一致性预期仍无明确转弱势信号。

当日主要消息如下：1.美国7月零售销售额环比+0.7%，预期+0.4%，已连续4个月增长；2.央行续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%，以明确支持稳增长信号；3.据工信部相关座谈会，强调要加快推动绿色低碳转型、千方百计保障重点产业链自主可控等。

从近日A股盘面表现看、其关键位支撑持续确认，且微观价格结构方面仍有积极信号，故技术面看、其整体企稳回暖概率更大。国内最新的7月宏观经济指标虽持续下滑、但市场已有充分预期，增量利空指引有限；而重磅利多政策则持续加码落地、对行情的增量利多驱动更强。此外，从相关高频指标看，基本面亦有持续的结构性亮点。故从相对长期限看，乐观因素仍将主导行情，多头策略依旧占优。从具体分类指数看，当前阶段核心驱涨变量偏向顺周期的大消费、金融及周期板块，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

宏观预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68600元/吨，相较前值上涨400元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走高，夜盘跳空低开后震荡下行。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，非美货币疲弱对美元形成支撑，市场与美联储仍存在分歧，但货币政策中期方向明确，美元趋势向下。国内方面，昨日央行下调了MLF和逆回购利率，提振市场乐观情绪，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。且中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

库存仍处低位，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18470元/吨，相较前值上涨90元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走高，夜盘窄幅震荡。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，非美货币疲弱对美元形成支撑，市场与美联储仍存在分歧，但货币政策中期方向明确，美元趋势向下。国内方面，昨日央行下调了MLF和逆回购利率，提振市场乐观情绪，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，本轮累库节奏偏缓，库存仍处于历史同期偏低水平，且现已出现库存再度下滑迹象。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

市场情绪悲观加深，警惕期货持续下探

　　供应方面，盐湖进入生产旺季企业开工率保持全年高位，矿石提锂企业利润空间减弱开工率较低。下半年供应端增量较多，非洲矿山投产进度正常、南美盐湖进入投料阶段。长期看价格下行趋势仍未改变，持续关注项目投产进度。  

　　需求方面，电池需求增长对锂盐价格存在底部支撑，但行业增速不及预期，未来恐将维持弱增长格局。8月材料厂排产并未明显恢复，下游厂商采购原材料意愿较弱。整体看需求未边际好转，持续关注下游生产开工情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌5500元至234000元/吨，期现价差缩窄至39500元。期货盘面反应现货端远期价格展望，当前市场对未来预期较差，但据现货历史走势属于看期现价差已是合理范围。

　　总体而言，供应释放有序而需求增速放缓。现货市场看空情绪十分浓厚，上游累库叠加下游去库导致现货价格维持下行局面。昨日期货主力合约小幅下跌，但整体盘面价格已跌至市场未来合理预期水平，当前维持对期货呈现震荡走弱观点。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

稳增长政策加码幅度或上修，黑色金属板块支撑增强

1、螺纹：目前市场主要的利多支撑仍源于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，7月份经济数据全面回落，普遍不及预期，部分指标降幅较大，完成5%经济增长目标的难度加大，宽松政策加码迫在眉睫，央行宣布分别调降逆回购利率和MLF利率10BPS和15BPS，20号LPR有望跟随MLF利率同步下，政策加码的方向明确，且加码的幅度或相应上修。（2）粗钢产量平控政策消息增多，江苏、河南部分钢厂已确认平控指标，连云港下发正式文件，粗钢平控大概率将按地区/企业逐一落地，一旦执行平控，8-12月粗钢日产量环比降幅可观。不过目前仍处在政策兑现期（空窗期），弱现实改变应属慢变量，短期内，市场情绪依然脆弱，政策兑现强度不及预期或兑现节奏较预期延迟，易引发风险资产价格的波动；长期中，政策落地，到实物需求回暖/供给收缩，也需要一定时间。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策偏乐观，市场已迎来政策兑现期，弱现实的改善属于慢变量，短期市场情绪易受政策兑现节奏和兑现强度的扰动，长期仍看政策效果对弱现实的改善幅度。策略上，单边，暂时观望，关注粗钢限产和负反馈哪一个会先发酵；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约螺矿比。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：目前市场主要利多支撑仍在于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，7月经济数据全面走弱，普遍不及预期，部分指标跌幅较大，全年完成5%经济增长的压力增加，宽松政策加速加码落地迫在眉睫，央行当日宣布下调逆回购和MLF利率10/15BPS，继6月后第二次降息，我们认为政策加码的方向明确，且加码的幅度或将上修；（2）粗钢限产政策消息增多，江苏、河南部分钢厂已确认平控指标，继云南后连云港也下发正式文件，平控政策或将以地区/企业为单位逐一落实，一旦执行平控，8-12月粗钢日产环比降幅可观，有利于削弱后续供给压力。市场已进入政策兑现阶段，政策兑现节奏和强度属于快变量，弱现实的改善属于慢变量，短期情绪易在弱现实压力下，受前者的扰动；长期中政策落地，到需求实质性回暖/供给收缩，仍需时间发酵。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策预期偏乐观，市场进入政策兑现阶段，政策兑现节奏和兑现强度属于快变量，弱现实的改善属于慢变量，短期市场情绪易受前者扰动，长期仍关注政策效果，即弱现实改善程度，我们仍相信政府完成经济增长目标的决心。策略上，单边，新单暂时观望；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约卷矿比。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：粗钢限产消息反复炒作，若按照22年粗钢产量基数实施平控，且8-12月废钢供给持平，前7个月国内粗钢产量已同比多增约1723万吨，则8-12月统计局口径日均铁水产量将环比降30万吨至219万吨，环比降幅度可观。近期市场消息较多，江苏、河南部分钢厂已确认平控指标，昨日连云港下发正式文件，预计粗钢平控政策将以地区/企业逐一落实。即使粗钢平控执行节奏靠后，以当前国内终端消费强度，也不足以承接240万吨以上的日均铁水产量，后续也可能引发产业链负反馈的风险。目前铁矿基本面相对坚挺，宏观稳增长+高铁水+低钢厂/港口进口矿库存+主力合约大幅贴水，导致盘面抵抗较强。但是平控预期下，后期铁水环比降幅可观，发运/到港重心也将环比上半年上移，港口进口矿库存或逐步转向累库。总体看，维持下半年铁矿价格区间运行的判断，近期稳增长政策加码逐步兑现，且铁矿现实偏强，但粗钢限产预期叠加淡季钢材消费疲弱，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，铁水减产，原料冬储补库以及2024年高炉复产，三季度交易主要矛盾依然是铁水减产预期，建议2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650附近；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约螺矿比。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

原料低库支撑价格中枢，关注粗钢平控政策扰动

焦炭：供应方面，焦企盈利能力逐步好转，生产积极性稍有提升，独立焦企焦炭日产有望维持稳中增长态势。需求方面，铁水日产维持相对高位，焦炭入炉刚需及阶段性采购需求表现尚佳，降库之势延续，但多地传闻粗钢产量平控一事即将推动落实，关注政策执行对市场预期的扰动。现货方面，焦化厂推动焦炭第五轮涨价，钢厂接受程度一般，钢焦博弈有所加剧，现货市场短期顶部或将显现。综合来看，焦炭供需两端同步好转，焦化利润持续修复，企业心态维持乐观，但连续提涨使得现货市场压力增加，而平控政策实施或又来袭，期价扰动因素持续增多，关注本轮现货涨价落地情况及政策预期。

焦煤：产地煤方面，吕梁事故矿井仍处停产状况，安监局势不断扰动原煤生产，且洗煤厂开工状况不温不火，焦精煤供应难有显著增量；进口煤方面，蒙煤成交小幅走弱，贸易心态有所转变，而澳洲主焦煤对于东南沿海终端性价比凸显，进口窗口有望重新开启。需求方面，铁水日产再度升至季节性高位，淡季不淡特征显现，而焦化利润修复提振开工积极性，焦煤入炉刚需及补库需求相对乐观。综合来看，安全检查制约煤矿复产，洗煤厂开工难有明显增长，而铁水日产高位、焦化利润修复，需求预期依然向好，且考虑当前较低的近年价格分位水平，焦煤上行驱动概率更高；关注粗钢产量压减一事对原料的负面影响。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月15日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（0），华中重碱2250元/吨（0），现货价格平稳，企业出货顺畅，企业库存低，个别企业出货较快，库存呈现下降趋势；8月15日，浮法玻璃全国均价2029元/吨（+0.20%），华北浮法玻璃涨5元/吨，东北、西北浮法玻璃分别涨10元/吨。

上游：8月15日，纯碱日度产能利用率80.32%（+1.47%），检修日度损失量降至1.97万吨（-0.13万吨），青海盐湖恢复正常，南方碱业开车后产量回升。

下游：（1）浮法玻璃：8月15日，运行产能166810t/d（0），开工率80.66 %（0），产能利用率82.16%（+0.58%），8月15日，河源旗滨600吨二线引头子。昨日主产地产销率整体回落，沙河95%（↓），华东90%（↓），湖北59%（↓），华南95%（↓）。（2）光伏玻璃：8月15日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息，远兴1线开始逐步提产，8月继续关注远兴1线提产情况，以及2线点火投产的节奏。淡季装置检修影响有所减弱，青海几家企业已陆续复产，隆众估计本周纯碱产量将小幅回升至56万吨附近，8月中下旬还有三家企业仍有检修计划。总体看，8月供给环比增长仍较慢，纯碱低位去库的大方向暂未发生逆转，库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍受限于新装置的实际投产节奏。产业链低库存背景下，下游或阶段性适量补库的风险依然存在。5月估值相对偏低，距离理论生产成本底不远，且存续期内，国内宏观政策、经济、库存周期均有环比改善的预期，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议定调，7月经济全面走弱，8月高频数据表现亦不佳，宽松政策加码迫在眉睫，央行继6月后第二次降息，房地产调控政策将继续优化，短期关注政策兑现强度和节奏，长期观察政策引导地产周期修复的效果。此外，浮法玻璃利润环比继续走扩，上周浮法玻璃毛利环比扩大至382元/吨以上，后续产线复产积极性依然较高，8月后浮法玻璃运行产能同比增速有望转正。从边际角度看，01合约仍面临玻璃供需增速差逐步收敛的压力。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃新单观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

宏观风险冲击市场，原油向下寻求支撑

宏观方面，消息显示惠誉可能全面下调美国银行业评级，宏观风险冲击金融市场

机构方面，EIA月报大幅上调了美国国内原油产量，但也将油价目标上移了3美元；IEA月报认为2023年原油市场需求增长220万桶/日，库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。OPEC月报认为2023年原油市场需求增长244万桶/日。

库存方面，API数据显示，截至8月12日当周美国原油库存下降619.5万桶，远超市场预期，进一步证实了原油市场供应趋紧；关注晚间EIA库存数据。

总体而言，短期原油市场缺乏进一步推动油价继续上行的因素，目前价格调整也受到宏观风险影响，短期仍可能向下寻求支撑。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

供应增量明显，PTA介入空头头寸

供应方面，东营威联PTA总产能250万吨/年，装置因故短停；珠海英力士PTA总产能235万吨/年，2#125万吨装置降负至7成运作；新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置停车当中，计划15日附近重启。PTA周均开机负荷提升0.26%至78.41%，随着下周恒力石化5#、新疆中泰计划重启，预计PTA供应增量明显。

需求方面，聚酯周均开机负荷较上周下滑0.26%至90.77%，江浙地区化纤织造综合开工率为62.83%，较上周开工下降0.31%。总体下游需求未有明显实质性好转。

库存方面，PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月库存累积。

成本方面，在没有进一步利好消息推动的情况下，国际油价维持高位震荡，未对PTA形成进一步驱动。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，建议择机介入空头头寸。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

西北企业签单量大幅减少，关注库存积累程度

本周无新增检修装置，周一延长中煤、周二宁夏鲲鹏重启后，检修涉及总产能减少至310万吨，达到年内最低，不过开工率提升速度相对缓慢，预计最快月底产量才会达到年内最高。本周西北企业签单量为2.83（-3.67）万吨，仅三周时间从年内高位降至低位，反映西北需求偏差，如果今日公布的生产企业库存大幅增加，则说明全国需求都表现欠佳。周二北方港口煤炭现货价格下跌6元/吨，产地下跌3元/吨，煤价已经连续下跌一个月，供应充足背景下未来再度上涨的可行性极小。甲醇供应重回高位，需求逐步进入旺季，供需矛盾不突出，月内价格维持窄幅震荡。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

7月经济数据表现欠佳，聚烯烃陷入震荡

周二新增独山子和联合石化两套PE装置临时检修三天，目前聚烯烃开工率已经达到中等偏高水平，随着下旬宁波金发和东华茂名两套PP装置即将投产，PP供应压力将大于L-PP价差总体保持扩大趋势。尽管央行下调MLF利率15bps，然而7月宏观数据表现全面转差，与聚烯烃终端消费相关的规模以上工业增加值和社会消费品零售总额同比增速均较6月显著下降。受欧洲和亚洲经济数据表现偏差以及美元指数上行的影响，国际油价下跌近2%，警惕原油从高位回落带来的风险。供应快速增长，需求缓慢回升，聚烯烃上行驱动减弱，在新的利好出现之前都将维持震荡走势。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

经济预期不佳提升政策加码必要性，港口现货库存重回降库区间

供给方面：国内产区处于旺产季，割胶作业平稳进行，云南地区干旱气候造成的影响消散后原料生产处于放量阶段，当地胶水价格小幅下探；但据NOAA当前预测数据显示，太平洋地区厄尔尼诺事件影响扰动仍不容小觑，ANRPC各产区物候条件稳定性遭受考验。

需求方面：7月经济数据表现不佳拖累终端市场需求预期，车市负增长压力依旧，但乘用车零售水平处于近年同期次高，政策推动下淡季不淡特征显现，市场潜力有望得到激发；且轮企开工状况可圈可点，需求传导效率亦保持通畅。

库存方面：青岛现货库存大幅下降，港口重回去库区间，而沪胶仓单继续维持同期低位，结构性库存压力稍有缓解，关注降库持续性。

核心观点：宏观经济复苏斜率差强人意，高基数效应使得车市陷入负增长泥潭，橡胶价格驱动受到压制，但羸弱预期提升消费刺激措施加码必要性，政策引导或将持续增强，而港口库存重回去库态势，极端气候不时扰动原料产出，低估值沪胶多头策略性价比依然更优。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

出口表现乐观，棕油表现偏强

昨日棕榈油价格表现强势，全天震荡上行。前期天气因素对油脂板块的向上驱动减弱，但近期原油等能源价格的强势对油脂形成支撑。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，最新MPOB库存虽然低于预期，但产量增长较快，并未对价格形成支撑。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。而高频出口数据近期表现较为乐观，对价格形成阶段性支撑。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供需端均存在一定利多，但不确定性均较强，叠加目前仍处于旺产季，对价格趋势性上涨驱动仍不足，因此棕榈油进一步上涨空间有限。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114