股指

整体无转势信号，沪深300期指多单耐心持有

周三（8月16日），A股整体延续弱势。截至收盘，上证指数跌0.82%报3150.13点，深证成指跌0.94%报10579.56点，创业板指跌0.73%报2132.97点，中小综指跌1.11%报11346.75点，科创50指跌1.71%报901.79点。当日两市成交总额为0.7万亿，较前日持平；当日北向资金净流出为46.4亿。

盘面上，TMT、电子、石油石化、国防军工和汽车等板块跌幅较大，而房地产、建材、纺织服装、食品饮料和非银金融等板块表现则相对坚挺。

当日沪深300、中证500、中证1000期指主力合约基差均继续缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则均有回升。总体看，市场短期情绪波动较大，但一致性预期仍无明确转弱势信号。

当日主要消息如下：1.欧元区第2季度GDP修正值同比+0.6%，符合预期；2.据工信部，将深入推进“机器人+”应用行动，加快成熟场景普及推广、鼓励新兴领域先行探索等。

近日A股陷入震荡，但关键位支撑依旧有效、且微观情绪面仍有积极信号，技术面整体依旧无空头市信号。而国内重磅利多政策则持续加码落地、其相关最新基本面指标亦有结构性的改善亮点，故从相对长期限、以及边际增量角度看，积极因素仍有充分发酵空间；再结合A股当前整体低估值水平看，其多头策略盈亏比依旧占优。从具体分类指数看，当前阶段核心驱涨变量偏向顺周期的大消费、金融及周期板块，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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李光军

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有色

金属（铜）

宏观预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68270元/吨，相较前值下跌330元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，非美货币疲弱对美元形成支撑，美联储对于高通胀仍存担忧，加息节奏分歧延续。国内方面，本周央行下调了MLF和逆回购利率，提振市场乐观情绪，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。且中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

库存仍处低位，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18590元/吨，相较前值上涨120元/吨。期货方面，昨日铝价早盘横盘震荡，夜盘微幅走高。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，避险情绪对美元形成支撑，美联储对于高通胀仍存担忧，加息节奏分歧延续。国内方面，本周央行下调了MLF和逆回购利率，提振市场乐观情绪，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，本轮累库节奏偏缓，库存仍处于历史同期偏低水平，且现已出现库存再度下滑迹象。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

现货市场跌势仍存，关注期货反弹行情

　　供应方面，盐湖进入季节性生产旺季，开工率维持全年高位；进口原材料价格下行幅度偏弱，生产企业利润压缩导致开工率较低。下半年增量部分，非洲矿山投产进度正常、南美盐湖进入投料阶段。长期看锂价下行格局明确，关注项目投产进度。  

　　需求方面，电池需求增长对锂盐价格存在底部支撑，但行业增速相较前两年已明显下滑。由于全产业链仍处去库存阶段，电池厂原料需求放缓，材料厂排产未明显恢复，下游采购原材料意愿较弱。整体看需求偏弱态势，持续关注下游生产开工情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌4000元至230000元/吨，期现价差缩窄至33750元。期货盘面反应现货端远期价格展望，当前市场对未来预期较差，但据现货历史走势属于看期现价差已是合理偏低范围。

　　总体而言，供应增长稳定而需求增速未复苏。当前现货市场看空情绪仍较为强烈，上游累库叠加下游去库导致现货价格维持下行。昨日期货主力合约小幅反弹初现企稳迹象，建议持续关注盘面走势及价差结构，警惕超跌反弹行情发生。

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投资咨询部

刘启跃

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钢矿

稳增长政策加码幅度或上修，黑色金属板块支撑增强

1、螺纹：目前市场主要的利多支撑仍源于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，后续宽松政策加码的方向明确，且经济下行压力增大的背景下，加码的幅度或相应上修，昨日国务院第二次全体会议，总理强调要着力扩大国内需求，继续拓展阔消费、促投资政策空间，提振大宗消费、调动民间投资积极性。（2）粗钢产量平控政策落地的概率逐步提高，按已公布的消息，粗钢平控大概率将按地区/企业逐一落地，实际执行时间或集中在4季度，8-12月粗钢日产量环比降幅可观。不过目前仍处在政策兑现期，政策落地到生效仍需时间。现阶段，政策兑现节奏和兑现强度属于跨变量，而弱现实改变则属于慢变量。短期内，弱现实难以明显改善，市场情绪较脆弱，且市场已对预期进行反映，易对快变量的负面因素反应过度。长期中，仍看政策效果，即实物需求改善程度，或供给压减幅度。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策偏乐观，市场已迎来政策兑现期，政策兑现节奏和兑现强度等短期因素对市场情绪扰动较大，长期仍看政策效果对弱现实的改善幅度。策略上，单边，暂时观望，关注粗钢限产和负反馈哪一个会先发酵；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约螺矿比。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：目前市场主要利多支撑仍在于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，我们认为政策加码的方向明确，且随着经济增速下行压力增加，加码的幅度或有上修的必要，昨日国务院第二次全体会议再度强调扩内需、促投资、提振大宗消费和调动民间投资积极性等政策发力要点；（2）粗钢限产政策落地的概率逐步提高，预计平控政策或将以地区/企业为单位逐一落实，实际执行时间或集中在四季度，8-12月粗钢日产环比降幅可观，有利于削弱后续供给压力。目前市场已进入政策兑现阶段，政策落地到政策生效仍需时间。并且政策兑现节奏和兑现强度属于快变量，弱现实的改善则属于慢变量。短期内，弱现实难以改变，市场情绪较为脆弱，且市场对预期已有所反映，易对快变量的负面信息反应过度；长期核心驱动依然是政策生效程度，即需求实质性回暖/供给收缩幅度。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策预期偏乐观，市场进入政策兑现阶段，短期市场易受到政策兑现节奏和兑现强度的影响，长期仍看政策生效程度，即弱现实改善幅度或者供给压减幅度，我们仍相信政府完成全年经济增长目标的决心。策略上，单边，新单暂时观望；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约卷矿比。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：粗钢限产政策落地的概率逐步提高，预计粗钢平控政策将以地区/企业逐一落实。目前消息基本是要求地区/企业按照22年基数实施平控，今年前7个月国内粗钢产量已同比多增约1723万吨，若 8-12月废钢供给持平，则8-12月统计局口径日均铁水产量环比降幅可观。即使粗钢平控执行节奏靠后，以当前国内终端消费强度，也不足以承接240万吨以上的日均铁水产量，后续也可能引发产业链的负反馈风险。目前铁矿基本面相对坚挺，宏观稳增长政策陆续加码，铁水产量保持240万吨以上的高位，钢厂/港口进口矿库存处于年内低位，主力合约大幅贴水（01合约贴水最便宜交割品折盘价127元/吨），导致盘面抵抗较强。总体看，维持下半年铁矿价格区间运行的判断，近期稳增长政策加码逐步兑现，且铁矿现实偏强，但粗钢限产预期叠加淡季钢材消费疲弱，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，铁水减产，原料冬储补库以及2024年高炉复产，三季度交易主要矛盾依然是铁水减产预期，建议2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650附近；组合，粗钢平控实际执行节奏不确定，但落地确定性较高，建议仍可择机逢低做多01合约螺矿比。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

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魏莹

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联系人：魏莹

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F3039424

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煤炭产业链

原料低库支撑价格中枢，关注粗钢平控政策扰动

焦炭：供应方面，焦企盈利能力逐步好转，生产积极性稍有提升，独立焦企焦炭日产有望维持稳中增长态势。需求方面，铁水日产维持相对高位，焦炭入炉刚需及阶段性采购需求表现尚佳，降库之势延续，但粗钢产量平控风波四起，部分省市传闻着手推动今年压减方案，关注政策执行对市场预期的扰动。现货方面，焦炭第五轮提涨推进受阻，钢材接受程度一般，钢焦博弈继续升温，现货市场短期顶部或将显现。综合来看，焦炭供需两端同步好转，焦化利润持续修复，企业心态维持乐观，但连续提涨使得现货市场压力增加，而平控政策实施或又来袭，期价扰动因素持续增多，关注本轮现货涨价落地情况及政策预期。

焦煤：产地煤方面，山西事故矿井仍处于停产之中，产地安监局势难有放松，而洗煤厂开工状况不温不火，焦精煤供应并无显著增量；进口煤方面，口岸蒙煤成交小幅走弱，贸易心态转变使得观望情绪增多，而澳煤价格上行使得进口利润再度倒挂，煤炭进口市场或存不确定性。需求方面，铁水日产维持季节性高位，淡季不淡特征显现，而焦化利润回升维持下游补库情绪，焦煤现实需求表现尚可，但粗钢产量压减一事风波又起，关注需求预期变动情况。综合来看，国内焦煤供应受制于产地安监局势、进口窗口亦仍未打开，而铁水日产高位、焦化利润修复，焦煤现实供需依然向好，且考虑当前较低的价格分位水平，焦煤上行空间及概率更高；但近期粗钢产量平控传闻风波又起，关注各地落实产量压减一事的推进进度。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月16日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（0），华中重碱2250元/吨（0），国内纯碱市场偏强运行，货源紧张，西北轻碱大幅调涨200元/吨；8月16日，浮法玻璃全国均价2029元/吨（0），浮法玻璃现货价格整体平稳运行。

上游：8月16日，纯碱日度产能利用率80.40%（+0.08%），检修日度损失量降至1.96万吨（-0.01万吨），开工及产量微幅提升。

下游：（1）浮法玻璃：8月16日，运行产能166810t/d（+1200），开工率80.66 %（0），产能利用率82.16%（0），昨日主产地产销率环比小幅回升，沙河93%（↓），华东89%（↑），湖北79%（↑），华南95%（↓），西南91%（↑），西北98%（↑），东北95%（↓），全国综合产销率91%（↑）。（2）光伏玻璃：8月16日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息，远兴1线有所提产，日产大约4000吨，提产节奏较慢，8月继续关注远兴1线提产以及2线点火投产的节奏；昨日金山出重碱合格品，仍处试制阶段，关注液氨供给对金山达产的影响。淡季装置检修影响环比7月有所减弱，但开工率仍处于低位，隆众估计本周纯碱产量将小幅回升至56万吨附近，此外8月中下旬还有三家企业仍有检修计划。总体看，8月供给环比增量有限，纯碱低位去库的大方向暂未发生逆转，库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍受限于新装置的实际投产节奏。产业链库存普遍偏低，下游刚需补库需求有所释放，纯碱企业待发订单已回升至18天，超过厂内实物库存量，货源紧张格局未变。5月估值相对偏低，距离理论生产成本底不远，且存续期内，国内宏观政策、经济、库存周期均有环比改善的预期，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行业盈利较好，浮法玻璃供给回升的风险一直存在，截至上周浮法玻璃毛利环比扩大至382元/吨以上，后续产线复产积极性依然较高，8月后浮法玻璃运行产能同比增速有望转正。但远月合约对这一利空已有所反应，01合约贴水现货455元/吨。同时，国内重回稳增长，央行再度降息，房地产调控政策将继续优化，短期关注政策兑现强度和节奏，长期观察政策引导地产周期修复的效果。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃新单观望；组合，关注玻璃正套机会。

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投资咨询部

魏莹

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原油

宏观风险冲击市场，原油向下寻求支撑

宏观方面，消息显示惠誉可能全面下调美国银行业评级，全球核心国家经济下行压力持续打击市场信，宏观压力持续施压金融市场.

机构方面，EIA月报大幅上调了美国国内原油产量，但也将油价目标上移了3美元；IEA月报认为2023年原油市场需求增长220万桶/日，库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。OPEC月报认为2023年原油市场需求增长244万桶/日。

库存方面，API数据显示，截至8月12日当周美国原油库存下降619.5万桶，远超市场预期，进一步证实了原油市场供应趋紧；EIA数据显示，原油库存减少596.0万桶至4.4亿桶，幅度略小于之前API数据，对市场影响较小。

总体而言，短期原油市场缺乏进一步推动油价继续上行的因素，目前调整也受到宏观风险影响，短期仍可能高位震荡。

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葛子远

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聚酯

供应增量明显，PTA介入空头头寸

供应方面，东营威联PTA总产能250万吨/年，装置因故短停；珠海英力士PTA总产能235万吨/年，2#125万吨装置降负至7成运作；新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置停车当中，计划15日附近重启。PTA周均开机负荷提升0.26%至78.41%，随着下周恒力石化5#、新疆中泰计划重启，预计PTA供应增量明显。

需求方面，聚酯周均开机负荷较上周下滑0.26%至90.77%，江浙地区化纤织造综合开工率为62.83%，较上周开工下降0.31%。总体下游需求未有明显实质性好转。

库存方面，PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月库存累积。

成本方面，在没有进一步利好消息推动的情况下，国际油价维持高位震荡，未对PTA形成进一步驱动。

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葛子远

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甲醇

产量接近年内最高，库存持续增长

本周无新增检修装置，三通装置重启后，检修涉及总产能减少至280万吨，达到过去三年最低，开工率和产量已经接近年内最高，最快本月底达到历史新高。本周生产企业库存增加1.6万吨，其中增量主要来自西北地区。订单待发量减少1.35万吨，下滑同样主要来自西北地区，西北地区供应过剩矛盾开始出现，现货价格下跌可能性较高。本周到港量重回30万吨以上，台风影响彻底消退，华东港口正常卸货，不过华南仅福建有一艘船抵港，随着华南到港船只增加，到港量再度提升至40万吨以上只是时间问题。本周港口库存为96.46（+6.21）万吨，达到去年9月以来最高，此外浮仓库存也在快速增加，华东也面临供应过剩的问题。综上，西北和华东供应宽松，甲醇价格可能加速下跌。

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杨帆

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聚烯烃

库存延续增长，原油结束八周连涨

本周生产企业库存延续增长，PE增加7.7%，增量主要来自煤化工企业的高压和线性，PP增加2.1%，增量主要来自两油。社会库存维持中等偏高水平，PE降低2%，PP增加4.7%。本周PE新增检修装置两套，PP无新增检修，开工率进一步上升。需求保持低迷，BOPP和塑编日均接单量少于去年同期20%左右。美国供应持续增长，亚洲需求前景不乐观，国际原油价格结束八周连涨。尽管聚烯烃供应大幅增长，但市场仍寄希望于即将到来的需求旺季，警惕需求不及预期带来的利空。

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杨帆

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橡胶

政策预期博弈弱现实，关注港口降库持续性

供给方面：传统旺产季背景下国内割胶作业维持稳定，原料放量逐步增多，价格中枢维持低位水平，极端天气影响暂无显现，但NOAA及国家气象局对今年下半年厄尔尼诺现象的预测预警依然偏高，气候因素对产区物候条件的稳定性仍是考验。

需求方面：7月经济数据表现不佳拖累终端市场需求预期，车市负增长压力依旧，但乘用车零售水平处于近年同期次高，政策推动下淡季不淡特征显现，市场潜力有望得到激发；且轮企开工状况可圈可点，需求传导效率亦保持通畅。

库存方面：青岛现货库存大幅下降，港口重回去库区间，而沪胶仓单继续维持同期低位，结构性库存压力稍有缓解，关注降库持续性。

核心观点：经济复苏差强人意，高基数效应使得车市陷入负增长泥潭，橡胶价格受到一定压制，但羸弱现实提升政策引导加码的必要性，消费刺激措施料将提效，而港口库存再度转入降库态势，原料放量受到气候因素扰动或存不确定性，考虑当前沪胶指数低分位水平，当前多头策略赔率及胜率占优。

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刘启跃

从业资格：

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从业资格：

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棕榈油

出口表现乐观，棕油表现偏强

昨日棕榈油价格全天窄幅震荡。前期天气因素对油脂板块的向上驱动减弱，但近期原油等能源价格的强势对油脂形成支撑。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，最新MPOB库存虽然低于预期，但产量增长较快，而高频数据显示8月上半月产量增速放缓且出口乐观，对价格形成支撑。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。而高频出口数据近期表现较为乐观，对价格形成阶段性支撑。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供需端均存在一定利多，但不确定性均较强，叠加目前仍处于旺产季，对价格趋势性上涨驱动仍不足，因此棕榈油进一步上涨空间有限。

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张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

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