股指

整体有企稳信号，沪深300期指多单耐心持有

周一（8月14日），A股整体延续跌势、但关键位支撑显现。截至收盘，上证指数跌0.34%报3178.43点，深证成指跌0.5%报10755.14点，创业板指跌1.02%报2164.69点，中小综指微跌0.09%报11545.82点，科创50指跌0.88%报930.5点。当日两市成交总额为0.74万亿，较前日小幅缩量；当日北向资金大幅净流出为46.6亿。

盘面上，汽车、食品饮料、金融、电力设备及新能源、房地产等板块跌幅相对较大，而TMT、建筑、轻工制造、纺织服装和商贸零售等板块表现则较为坚挺。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则均有回落。总体看，市场短期悲观情绪收敛，且一致性预期亦无明确转势信号。

当日主要消息如下：1.全国7月全社会用电量同比+6.5%，前值+3.87%；2.中央财办等九部门印发指导意见，将加快建设高效顺畅的农村现代流通体系、促其高质量发展。

 从A股盘面表现看、其关键位强支撑有效，且微观价格结构仍有积极信号，技术面整体企稳回暖概率明显增加。而国内积极政策措施将持续加码兑现，基本面亦有结构性亮点、且整体改善态势逐步明朗。故从相对长期限看，利多变量仍将主导行情，多头策略依旧占优。从具体分类指数看，当前阶段核心驱涨变量偏向价值，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

市场预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68200元/吨，相较前值下跌490元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，非美货币疲弱对美元形成支撑，市场与美联储仍存在分歧，但货币政策中期方向明确，美元趋势向下。国内方面，最新经济数据整体表现一般，但数据存在滞后性，且后续政策加码空间较大，市场乐观预期仍存。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。且中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

潜在利多仍存，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18380元/吨，相较前值下跌170元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，非美货币疲弱对美元形成支撑，市场与美联储仍存在分歧，但货币政策中期方向明确，美元趋势向下。国内方面，最新经济数据整体表现一般，但数据存在滞后性，且后续政策加码空间较大，市场乐观预期仍存。供给方面，云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，本轮累库节奏偏缓，库存仍处于历史同期偏低水平，且现已出现库存再度下滑迹象。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数中长期向下趋势不变，市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

现货市场情绪悲观，期货市场震荡偏弱

　　供应方面，盐湖提锂进入生产旺季开工率位于全年高位，矿石提锂企业开工率维持往年正常水平区间。下半年非洲锂精矿项目已进入试产阶段、南美盐湖增量项目也已进入投料阶段。长期看价格下行趋势仍存，持续关注项目实际投产进度。  

　　需求方面，电池行业需求增长对锂盐价格存在底部支撑，但行业增速不及预期。下游企业存在减产风险，8月材料厂排产并未明显恢复，下游厂商采购意愿偏弱。整体看需求仍未明显好转，持续关注下游生产开工情况。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价仍维持下跌态势，昨日下跌3000元至244000元/吨，期现价差降至35200元。期货盘面反应现货端远期价格展望，市场对未来预期较差，据现货历史走势属于看期现价差已是合理范围。

　　总体而言，供应增长平稳而需求未明显复苏，当前上游持续累库叠加下游持续去库导致现货价格维持下行态势。上周五期货主力合约仍下跌，期现价差总体保持平稳区间，当前维持对期货呈现震荡走弱的观点。

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刘启跃

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钢矿

静待平控政策落地，铁矿价格下行风险较高

1、螺纹：目前市场主要的利多支撑仍源于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，宏观宽松政策将持续加码，有望支撑经济总需求筑底回升。（2）粗钢产量平控政策大概率落地，一旦执行平控，8-12月粗钢日产量环比降幅可观。不过目前仍处在政策兑现期（空窗期），短期看，政策兑现强度或者节奏不及预期，市场情绪易转悲观；长期看，政策落地到实物需求回暖/供给收缩，也需要一定时间。而基本面矛盾正逐渐积累。8月上旬2家知名房企退市，8月中旬碧桂园/信托相关信用风险事件发酵，国内地产下行颓势未见放缓，建筑用钢需求不振，淡季现货成交及周度表需下台阶，螺纹库存逐渐积累。且平控迟迟无法落地，昨日传言将以钢企为单位各自执行，实际执行情况尚未可知。在限产执行前，市场或先行交易因需求承接不足导致的产业链负反馈风险，即“钢价走弱-钢厂亏损-被迫减产-原料价格下行”。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策偏乐观，但政策尚处于空窗期，基本面弱需求的压力逐渐显现，供给端暂缺实质性约束，短期市场交易负反馈的逻辑有所增强，螺纹震荡承压运行，成本支撑有效性降低。策略上，单边，暂时观望；组合，由于粗钢平控迟迟未落地，市场担忧需求不足引发产业链负反馈风险，若后者被证实，螺矿比将缺乏走扩驱动，建议买RB2401-卖I2401*0.5套利组合暂时离场，等待逻辑明确，7月28日入场，建仓比值10.15，最新值10.13。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

2、热卷：目前市场主要利多支撑仍在于政策预期偏乐观：（1）国内重回稳增长阶段，7月社融、出口等数据不及预期，有效需求不足，宽松政策加码有望快速落地，有利于推动国内工业企业库存周期逐步由被动去库向主动补库过渡；（2）粗钢限产政策大概率将落地，一旦落实，8-12月粗钢日产环比降幅可观，有利于削弱后续供给压力。目前处于政策兑现期，短期看，政策兑现强度或节奏不及预期，甚至等待政策落地的空窗期，均容易引发市场悲观情绪；长期看，政策正式落地，到实物需求回暖/供给收缩，仍需一定时间。而此时，热卷基本面矛盾正逐渐积累。粗钢平控迟迟未落地，热卷盈利相对偏好吸引铁水分流。地产下行周期颓势未改，相关用钢需求表现疲软。2季度以来热卷库存逐步积累，已至同期高位。市场逐渐倾向交易因需求不足，引发钢铁产业链负反馈的风险，即钢价原料价格共振下跌的风险。总体看，国内宏观经济（稳增长）及产业（粗钢限产）政策预期偏乐观，但市场进入政策空窗期，基本面弱需求的压力逐渐显现，供给端暂缺有效约束，市场交易负反馈的风险有所上升，热卷价格将继续承压，且成本支撑的有效性也随之降低。策略上，单边，新单暂时观望；组合，粗钢平控迟迟未能落地，市场或转为担忧产业链负反馈的风险，若被证实，钢价及原料价格将共振走弱，钢厂利润难以扩张，建议买HC2401-卖I2401*0.5套利组合建议暂时离场，等待逻辑明确，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.56。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控预期落空。

3、铁矿石：粗钢限产消息反复炒作，若按照22年粗钢产量基数实施平控，且8-12月废钢供给持平，前7个月国内粗钢产量已同比多增约1900万吨，则8-12月统计局口径日均铁水产量将环比降30万吨至218万吨，环比降幅度可观。目前限产文件迟迟未能下达，昨日市场消息传将以钢企为单位各自执行。即使没有粗钢平控政策，以国内终端消费强度，也不足以承接240万吨以上的日均铁水产量，后续发生负反馈的风险较高，即钢价下跌-钢厂亏损-减产-原料价格下跌。目前铁矿基本面相对坚挺，宏观稳增长+高铁水+低钢厂/港口进口矿库存+主力合约大幅贴水，导致盘面抵抗较强。但随着台风影响减弱，本周到港量环比大增1300多万吨，后续到港量也有望回升，若铁水逐步减量，港口进口矿库存或正式转向累库。总体看，维持下半年铁矿价格区间运行的判断，近期稳增长政策加码逐步兑现，且铁矿现实偏强，但粗钢限产预期叠加淡季钢材消费疲弱，铁矿价格或呈现抵抗式下跌。策略上，单边，下半年可能有三条阶段性单边交易主线，铁水减产，原料冬储补库以及2024年高炉复产，当前交易主线是铁水减产预期（限产或负反馈均会引发减产），建议2401合约空单耐心持有，入场732（8月3日），止损760，目标650附近；组合，粗钢平控迟迟未落地，市场交易钢铁产业链负反馈的风险上升，建议买HC2401-卖I2401*0.5套利组合暂时离场，等待逻辑明确，7月28日入场，建仓比值10.65，最新10.56。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控预期落空。

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魏莹

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煤炭产业链

下游采购意愿尚存，原料去库支撑价格中枢

焦炭：供应方面，焦企盈利能力逐步好转，生产积极性稍有提升，独立焦企焦炭日产有望维持稳中增长态势。需求方面，铁水日产维持季节性高位，下游到货相对顺畅，焦炭入炉刚需及阶段性采购需求表现尚佳，各环节均处降库之势。现货方面，焦化厂推动焦炭第五轮涨价，钢厂接受程度一般，钢焦博弈有所加剧，现货市场短期顶部或将显现。综合来看，铁水日产高位、焦炉开工尚佳，焦炭供需两端同步好转，而焦化利润得到修复，连续提涨使得现货市场压力增加，期价扰动随之而来，关注粗钢产量平控政策及终端需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，吕梁事故矿井仍处停产状况，安监局势不断扰动原煤生产，且洗煤厂开工状况不温不火，焦精煤供应难有显著增量；进口煤方面，蒙煤成交小幅走弱，贸易心态有所转变，而澳洲主焦煤对于东南沿海终端性价比凸显，进口窗口有望重新开启。需求方面，铁水日产再度升至季节性高位，淡季不淡特征显现，而焦化利润修复提振开工积极性，焦煤入炉刚需及补库需求相对乐观。综合来看，安全检查制约煤矿复产，洗煤厂开工难有明显增长，而铁水日产高位、焦化利润修复，需求预期依然向好，且考虑当前较低的近年价格分位水平，焦煤上行驱动概率更高；关注粗钢产量压减一事对原料的负面影响。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

产业低库存，纯碱现货偏强运行

现货：8月14日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2250元/吨（0），华中重碱2250元/吨（0），现货价格平稳，企业出货顺畅；8月14日，浮法玻璃全国均价2025元/吨（+0.15%），华北浮法玻璃涨20元/吨，华东、华中、西南浮法玻璃分别涨10元/吨。

上游：8月14日，纯碱日度产能利用率78.85%（环比周五-0.91%），检修日度损失量升至2.11万吨（+0.1万吨），徐州丰成短停、中源三期减量、南碱开车运行。

下游：（1）浮法玻璃：8月14日，运行产能166810t/d（0），开工率80.66 %（0），产能利用率81.58%（0），周一主产地产销率略有回升，沙河102%（↑），华东95%（↑），湖北67%（↓），华南100%（↑）。（2）光伏玻璃：8月14日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息，远兴1线开始逐步提产，8月继续关注远兴1线提产情况，以及2线点火投产的节奏。淡季装置检修影响持续，预计本周纯碱产量仍在55-56万吨附近，8月中下旬还有几家企业仍有检修计划。8月纯碱低位去库的大方向暂未发生逆转，库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍受限于新装置的实际投产节奏。产业链低库存背景下，下游或阶段性适量补库的风险依然存在。5月估值相对偏低，距离理论生产成本底不远，且存续期内，国内宏观政策、经济、库存周期均有环比改善的预期，建议5月低位多单仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局会议定调后，宽松政策进入兑现期，房地产调控政策进一步优化的方向明确，短期关注政策兑现强度和节奏对市场情绪的影响，长期观察政策引导地产周期修复的效果。此外，浮法玻璃利润环比继续走扩，上周浮法玻璃毛利环比扩大至382元/吨以上，后续产线复产积极性依然较高，8月后浮法玻璃运行产能同比增速有望转正。从边际角度看，01合约仍面临玻璃供需增速差逐步收敛的压力。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃新单观望，维持01合约逢高空配的思路。

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魏莹

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原油

IEA预计下半年库存下降，原油高位偏强震荡

机构方面，EIA月报大幅上调了美国国内原油产量，但也将油价目标上移了3美元；IEA月报认为2023年原油市场需求增长220万桶/日，库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。OPEC月报认为2023年原油市场需求增长244万桶/日。

供应方面，沙特阿拉伯和俄罗斯减产深化；7月阿联酋曾宣布不会加入沙特自愿减产的行列，声称沙特的减产足以平衡市场；伊朗石油日出口量逾140万桶，超出预算计划水平。

库存方面，EIA数据显示，美国截至8月4日当周原油库存变动+585.1万桶，汽油-266.1万桶，精炼油库存-170.6万桶。美国原油库存超预期累库，但因近期库存口径调整带来的不稳定性，库存因素利空效应不明显。

总体而言，短期原油市场缺乏进一步推动油价继续上行的因素，短期调整更多是以做多资金离场为主，短期仍可能高位震荡。

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聚酯

供应增量明显，PTA介入空头头寸

供应方面，东营威联PTA总产能250万吨/年，装置因故短停；珠海英力士PTA总产能235万吨/年，2#125万吨装置降负至7成运作；新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置停车当中，计划15日附近重启。PTA周均开机负荷提升0.26%至78.41%，随着下周恒力石化5#、新疆中泰计划重启，预计PTA供应增量明显。

需求方面，聚酯周均开机负荷较上周下滑0.26%至90.77%，江浙地区化纤织造综合开工率为62.83%，较上周开工下降0.31%。总体下游需求未有明显实质性好转。

库存方面，PTA低工费下的供应弹性较大，当下装置检修力度不足，预计8月库存累积。

成本方面，在没有进一步利好消息推动的情况下，国际油价维持高位震荡，未对PTA形成进一步驱动。

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葛子远

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甲醇

斯尔邦顺利重启，甲醇供需两旺

本周无新增检修装置，今日延长中煤重启后，检修涉及总产能减少至310万吨，达到年内最低，不过开工率提升速度相对缓慢，预计最快月底产量才会达到年内最高。斯尔邦MTO装置在停车8个月后成功重启，华东甲醇需求预期好转。周一期货受宏观和资金影响，近远月均下跌1%，然而现货价格保持坚挺，20个主要地区中仅沿海7个地区下跌。周一煤炭现货港口价格延续下跌，市场成交冷清。由于中国和印度采购量减少，印尼低卡煤价继续回调，欧美煤价受澳大利亚LNG罢工影响而小幅上涨。甲醇供应重回高位，需求逐步进入旺季，月内价格窄幅震荡，适合卖出看涨期权。

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杨帆

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聚烯烃

低库存和高油价，聚烯烃短期易涨难跌

上周末新增三套PP装置、本周一新增上海石化LD装置检修，目前聚烯烃开工率已经达到中等偏高水平，随着下旬宁波金发和东华茂名两套PP装置即将投产，PP供应压力将大于L-PP价差总体保持扩大趋势。周二适合库存为64.5（-1）万吨，与去年同期一样。昨夜美元指数创五周新高，大宗商品价格普遍下跌。尽管自7月底至今各类促消费政策不断推出，但对于终端需求提振作用有限，聚烯烃主要下游订单并未出现明显增长，如果未来一个月季节性刚需也表现偏弱，那么四季度下跌的概率将陡然提升。综上，低库存和油价上涨，短期内聚烯烃价格延续上行，四季度经济增长放缓以及需求转弱，高位震荡或下跌可能性更高。

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杨帆

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橡胶

港口重回降库趋势，政策加码引导终端车市

供给方面：国内产区处于旺产季，割胶作业平稳进行，云南地区干旱气候造成的影响消散后原料生产处于放量阶段，当地胶水价格小幅下探；但据NOAA当前预测数据显示，太平洋地区厄尔尼诺事件影响扰动仍不容小觑，ANRPC各产区物候条件稳定性遭受考验。

需求方面：终端车市显现负增长压力，但乘用车零售绝对值处于近年同期次高水平，淡季不淡特征显著，而多地着手落实汽车消费刺激相关措施，政策引导加码提效，市场潜力有望得到激发；且轮企开工状况可圈可点，需求传导效率亦保持通畅。

库存方面：青岛现货库存大幅下降，港口重回去库区间，而沪胶仓单依然维持同期低位，结构性库存压力稍有缓解，关注降库持续性。

核心观点：高基数效应使得车市陷入负增长泥潭，预期博弈现实压制橡胶价格，但乘用车零售数据表现尚佳，政策措施持续落地，需求预期及传导效率维持乐观，而港口库存重回去库态势，极端气候扰动下原料产出不确定性增强，沪胶价格上行概率更高，多头策略性价比占优。

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刘启跃

从业资格：

F3057626

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Z0016224

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F3057626

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棕榈油

不确定性仍存，油脂震荡运行

昨日棕榈油价格震荡运行。前期天气因素对油脂板块的向上驱动减弱，但近期原油价格的强势对油脂形成支撑。供给方面，虽然天气存在不确定性，但厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，而目前正值旺产季，最新MPOB库存虽然低于预期，但产量增长较快，并未对价格形成支撑。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供给端扰动较多，但旺产季增加了供给的不确定性，且价格前期已经有较大涨幅，进一步上行动能仍需新增驱动。

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张舒绮

从业资格：F3037345

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