股指

整体维持多头思路，沪深300期指盈亏比仍最佳

周二（8月22日），A股整体企稳回涨。截至收盘，上证指数涨0.88%报3120.33点，深证成指涨0.53%报10374.73点，创业板指微涨0.09%报2086.94点，中小综指涨0.57%报11173.77点，科创50指涨1.01%报901.13点。当日两市成交总额为0.82万亿，较前日增幅较大；当日北向资金净流出为63.8亿。

盘面上，TMT、金融、电子、国防军工和石油石化等板块涨幅较大，而纺织服装、医药、电力设备及新能源等板块走势则较弱。

因现货指数涨幅相对更大，当日沪深300、中证500、中证500期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场情绪回暖、且一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.据商务部，我国将坚定不移扩大高水平开放，着力打造市场化、法治化、国际化的营商环境，为外企提供良好服务；2.据《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》，将以能源、工业等为重点领域，符合条件者纳入地方政府专项债券支持范围。

从近期A股整体走势看，其关键位支撑确认有效、杀跌动能大幅释放，且微观价格结构信号依旧偏乐观，技术面止跌回涨概率继续增加。而国内各类重磅政策持续加码、中观面盈利改善大势未变，叠加低估值状态下的高赔率特征，A股多头策略性价比仍显著占优。从具体分类指数看，考虑宏观流动性宽松预期、基本面利多映射关联度，顺周期相关板块驱涨动能更明朗，仍宜耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

宏观预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报68830元/吨，相较前值下跌110元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走高，夜盘横盘震荡。海外宏观方面，美元指数近期维持在103上方偏强运行，避险情绪及美国经济数据韧性对美元短期形成支撑，关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的讲话，中期仍需观察美联储货币政策节奏。国内方面，本周LPR非对称调整，略超市场预期，但稳增长目的仍较为明确，昨日财政政策继续发力，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，短期内铜矿供给相对充裕，ICSG数据显示6月全球铜存在短缺，但1-6月整体供应过剩。而从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。且中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数虽短期反弹，但向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

低库存结构下，低估值铝价易涨难跌

上一个交易日SMM铝现货价报18690元/吨，相较前值上涨90元/吨。期货方面，上一交易日铝价早盘震荡走高，夜盘横盘运行。海外宏观方面，美元指数近期维持在103上方偏强运行，避险情绪及美国经济数据韧性对美元短期形成支撑，关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的讲话，中期仍需观察美联储货币政策节奏。国内方面，本周LPR非对称调整，略超市场预期，但稳增长目的仍较为明确，昨日财政政策继续发力，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，虽然7月产量出现增长，但云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，关注城中村改造等相关政策推动，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，本轮累库节奏偏缓，库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数虽短期偏强，但中期向下趋势不变，而市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，叠加库存再度出现下滑且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

现货市场止跌企稳，期货盘面窄幅震荡

　　供应方面，国内盐湖进入全年生产旺季，开工率维持高位；原材料价格下行偏缓，矿石提锂利润下滑企业开工率偏低。关注下半年供给释放，非洲矿山投产在即、南美盐湖进入试产调试阶段。供应端长期宽松格局已定，短期供给增量未显著过剩。  

　　需求方面，锂电池终端消费增长对锂盐价格存在底部支撑，但行业增速已下滑。全产业链处于去库存阶段，下游环节无较强意愿采购原料，电池厂消耗现有库存，材料厂排产计划暂无变化。需求仍处于偏弱态势，等待政策引导消费回暖。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价与上一日持平，昨日价格维持在225000元/吨，期现价差增至26700元。期货盘面反映远端价格展望，当前市场对未来预期悲观已体现，市场情绪扰动因素逐步减弱，建议关注现货价格是否企稳。

　　总体而言，供应增长平稳而需求增速处于相对低位。当前现货市场已止跌，预计产业链去库存行为接近尾声，但仍需持续关注现货市场交易情况及下游企业生产情况。昨日期货主力合约小幅收跌，预计盘面将处于价格中枢窄幅区间震荡。

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刘启跃

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钢矿

市场担忧平控执行效果，铁矿表现相对偏强

1、螺纹：国内稳增长方向明确，宏观利多政策有望陆续兑现，不过终端需求属于慢变量，宽松政策落地到实物需求的改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，或致政策效果打折扣，因此旺季需求环比改善程度仍待验证。近期粗钢限产政策陆续有下发的消息，但迟迟未实际执行，上周高炉日均铁水产量不降反增。而钢材基本面矛盾积累缓慢，粗钢平控执行效果不理想反而成为原料价格，尤其是铁矿价格，偏强运行的推手，叠加近期煤矿安监趋严，基本对冲了焦炭提降的影响，高炉成本、及电炉谷电成本处支撑依然有效。现阶段螺纹钢仍同时面临弱现实的压制和成本端的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，暂时观望；组合，无。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

2、热卷：国内稳增长方向明确，宏观利多政策有望陆续落地，但是终端需求属于慢变量，稳增长政策落地到实物需求改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，或致宽松政策的传导效果打折扣，旺季需求的改善程度仍待检验。今年粗钢平控政策迟迟无实际执行迹象，上周高炉日均铁水产量不降反增。而钢材整体供需矛盾暂不突出，高铁水反而成为原料端，尤其是铁矿，价格偏强运行的推手，叠加近期煤矿安监趋严，基本对冲了焦炭现货第一轮提降的影响，高炉成本处仍有支撑。现阶段热卷等钢材依然面临弱需求的压制和成本处的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，新单暂时观望；组合，无。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

3、铁矿石：粗钢平控政策频传，若以22年基数实施平控，且全年废钢供给持平，平控执行越迟，后续年内统计局口径日均铁水产量环比降幅越可观，实际执行难度也越大。但是现阶段，钢材基本面矛盾积累程度有限，产业链暂不具备负反馈发生的条件，且粗钢平控实际未执行，上周高炉日均铁水产量不降反增，铁矿需求延续强势。同时，港口及钢厂进口矿库存均处于年内低位，库存积累时间相对较迟。盘面主力合约依然大幅贴水，01合约贴水最便宜交割品折盘价118元/吨（前值120元/吨）。在粗钢平控落地签，铁矿主力合约期价或继续向上修复贴水。总体看，限产政策迟迟未兑现，铁矿现实偏强，盘面易向上修复深贴水，铁水产量拐点正式确认前，可轻仓试多01合约。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

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魏莹

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煤炭产业链

安监升温推升原煤供应收紧预期，焦炭现货市场继续博弈

焦炭：供应方面，焦化利润继续好转，盈利能力修复带动焦炉开工回升，独立焦企焦炭日产稳中增长。需求方面，铁水日产维持相对高位，焦炭入炉刚需支持较强，但粗钢产量压减一事风波四起，传闻部分地市着手安排细则方案，关注政策预期对市场扰动。现货方面，河北及山东地区主流钢厂下调焦炭采购价100-110元/吨，山西焦企达成共识抵制降价，成本支撑依然有效，钢焦博弈继续升温，现货市场面临拐点选择。综合来看，焦炭现实供需维持双旺格局，焦化利润回升推动生产积极性、高炉开工依然处于同期高位，且原料煤成本支撑存在走强预期，焦企看涨心态延续，但政策因素对钢厂生产或有扰动，北方推进首轮提降，关注现货市场拐点及终端需求预期。

焦煤：产地煤方面，陕西、山西两地主产区先后发生煤矿安全生产事故，当地安监局势迅速升温，多数矿井进入停产自查阶段，坑口原煤产出存在收紧预期；进口煤方面，口岸蒙煤通关相对稳定，而海外需求回暖带动澳煤价格上行、加之当前汇率走弱，进口利润再度倒挂，进口市场补充作用不足。需求方面，铁水日产升至245万吨上方的相对高位，焦煤下游刚需支撑较强，且焦化利润得到修复，阶段性补库仍在持续，煤矿库存加速去化，关注粗钢产量压减一事推进情况。综合来看，粗钢产量压减一事制约远期需求，但铁水日产高位、焦炉开工回升，现实刚需兑现良好，且下游采购意愿不减，矿山库存持续去化，而事故扰动下原煤产出料继续受制，供需结构或维持偏紧状态，价格上行概率大于下行，加之焦煤指数仍处历史偏低分位水平，低估值特性增强多头策略性价比及安全性。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

纯碱现货货源紧张，关注资金及监管动向

现货：8月22日，华北重碱2450元/吨（+100），华东重碱2550元/吨（+250），华中重碱2500元/吨（+200），国内纯碱现货市场走势偏强，大部分企业暂不报价，个别企业有价无量；8月22日，浮法玻璃全国均价2034元/吨（0）。

上游：8月22日，纯碱日度开工率回升至83.36%，日度检修损失量降至1.66万吨，中盐昆山80万吨和青海盐湖120万吨装置检修完毕，近日点火复产。

下游：（1）浮法玻璃：8月22日，运行产能168610t/d（0），开工率80.98 %（0），产能利用率82.45%（0）。昨日主产地产销率环比涨跌互现，整体继续下行，沙河65%（↑），华东84%（↑），湖北83%（↑），华南96%（↑），西南95%（↑），西北72%（↓），东北74%（↓），全国综合80%（↓）。（2）光伏玻璃：8月22日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：市场消息，远兴1线日产4000吨，负荷7-9成，重碱率接近1/3，即将达产，点火至今耗时3个月，试运行2个月，2线计划月底点火；金山新装置已出合格品，计划9月初提至3成，9月底满产，关注以上两大装置提产节奏。淡季装置检修影响环比7月有所减弱，但8月下旬仍有四家企业将陆续启动检修。总体看，8月供给环比增量极其有限，纯碱库存可能将再创新低。库存转折点大概率出现在9月，且9月库存增幅仍受制于新装置的实际投产节奏。现货货源紧张格局未变，近月合约（关注10、11合约）快速修复贴水，5月估值相对偏低，大概率将跟随修复估值。不过，现阶段资金面对行情影响放大，且纯碱连续大涨已引发交易所监管，郑商所已采取风险提示、调整手续费、严查异常交易等措施。策略尚，5月多单耐心持有，近月多单关注监管及盘面资金动态释放的止盈信号。（2）浮法玻璃：由于行业盈利较好，浮法玻璃供给回升的风险一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利环比扩大至400以上，今年内剩余复产/点火产线规模约有1.17万吨/天，后续浮法玻璃运行产能同比转正为大概率事件。但远月合约对这一利空已有所反应，01合约大幅贴水现货。同时，国内稳增长政策将陆续兑现，房地产调控政策也将继续优化，地产竣工保持高增速，提振市场需求预期。浮法玻璃产业链库存偏低，下游深加工订单有所回暖，近月合约上行贴水修复的驱动相对较强。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃新单观望；组合，关注玻璃正套机会。

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魏莹

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原油

API库存下降不及预期，原油震荡调整

宏观方面，全球核心国家经济下行压力持续打击市场信，宏观压力持续施压金融市场。

供应方面，沙特6月份的原油出口量为680万桶/天，比5月份减少了12.4万桶/天。由于减产，沙特的原油产量现在已经低于OPEC+的主要合作伙伴俄罗斯。

机构方面，EIA月报大幅上调了美国国内原油产量，但也将油价目标上移了3美元；IEA月报认为2023年原油市场需求增长220万桶/日，库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。OPEC月报认为2023年原油市场需求增长244万桶/日。机构对下半年原油市场整体保持了相对乐观预期。

库存方面，美国至8月18日当周API原油库存下降241.8万桶，不及预期，而汽油累库超预期

总体而言，市场缺少继续推动油价上行的驱动因素，短期内油价将继续震荡调整。

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聚酯

供应增量明显而成本支撑较强，PTA高位震荡

PTA方面，福建百宏PTA总产能250万吨/年，装置8月14日因故降负至5成，现已恢复正常运转。恒力石化PTA总产能1660万吨/年，3#220万吨装置计划9月1日开始停车检修，重启时间待定。PTA开工负荷80.87%，目前长期停车及检修产能为1511万吨，加工区间参考265.89元/吨。

乙二醇方面，国内乙二醇总开工56.69%，一体化61.46%，煤化工47.28%。截至8月21日，华东主港地区MEG港口库存总量106.25吨，较上一统计周期增加0.07万吨。近期港口到港减少，然终端驱动不足，下游多按需采购为主，本周华东主港库存微幅累积。

需求方面，聚酯开工90.38%，国内涤纶长丝样本企业产销率64.4%，贸易商及供应商正常出货，买盘维持刚需。

成本方面，原油进入高位震荡；PX方面，由于前期汽油裂解价差较强，制约亚洲PX开工，PXN价差持续走强，成本支撑增强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本支撑目前较强，进入高位震荡局面。

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甲醇

期权市场极端看空，警惕期货冲高回落

上海华谊安徽工厂60万吨装置计划周五起检修一个月，本周开工率暂未大幅增长，供应压力停留在预期阶段。7月甲醇进口量为125（-11）万吨，来自阿曼和特巴的进口量分别为35万吨和25万吨，来自伊朗和沙特的进口量仅为10万吨和9万吨。由于海外装置开工率下降以及国内两轮台风登陆，8月进口量预计为130万吨左右。周二甲醇期货价格窄幅震荡，现货价格延续上涨，但涨幅收窄。下游生产利润偏低，订单严重不足，除非短期内终端需求显著改善，否则需求将成为限制甲醇上涨的主要阻碍。昨日看跌期权持仓量已经达到看涨期权1.75倍，反映期权市场极端看空情绪，警惕价格冲高回落。

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杨帆

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聚烯烃

7月进口量和出口量减少，警惕价格冲高回落

周三石化库存为61（-2.5）万吨。本周仅新增燕山石化LD一套装置检修，多套检修装置陆续重启，聚烯烃开工率进一步上升。7月PE进口量为103.53（-4.18）万吨，PP进口量为32.78（1.02）万吨，二者出口量环比均减少20%。进口量和出口量共同减少，反映出国内供应宽松。本周五晚10点， 美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表讲话，将公布未来的加息安排，目前市场对后市利率是否上行分歧较大，建议重点关注。尽管近期聚烯烃价格持续上涨，但需求并未跟进，未来上涨主要来自宏观利好和需求改善预期。警惕价格高位回落的风险。

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杨帆

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橡胶

港口库存继续降库，需求预期偏向乐观

供给方面：ANRPC生产旺季来临，国内产区亦进入放量阶段，但厄尔尼诺背景下极端气候事件影响不容小觑，泰国原料市场表现出较强韧性，各产区物候条件稳定性遭受考验，天然橡胶供应端不确定因素依然较强。

需求方面：重卡市场如期表现不佳，乘用车零售高基数压力不减，但政策施力加码逐步兑现，轮胎企业开工意愿继续回暖，半钢胎开工率维持季节性峰值，且金九银十传统旺季将带动替换需求回升，需求预期及传导效率尚不悲观。

库存方面：青岛一般贸易库存出库率继续上升，港口降库之势得到维持，而沪胶仓单依然位于近年低位，结构性库存压力快速缓和。

核心观点：现实需求底部确认，经济复苏大势不改，政策引导将托底车市增长，轮企开工尚佳疏通需求传导，港口库存维持去库区间，市场情绪偏向乐观，而海外原料价格表现坚挺，供减需增抬升橡胶价格中枢；再考虑当前偏低的价格分位水平，沪胶多头策略赔率亦将占优。

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刘启跃

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棕榈油

供给担忧反复，棕油价格震荡运行

昨日棕榈油价格震荡运行，小幅回落。原油价格近期上行趋势放缓，但天气担忧再起，棕油整体下方支撑仍存。供给方面，天气仍存在不确定性，厄尔尼诺对产量的影响存在滞后性，且目前正值旺产季，最新MPOB库存虽然低于预期，但产量增长较快，而高频数据显示8月上半月产量增速放缓且出口乐观，对价格形成支撑。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，印尼在全国实行B35政策，但其对消费量的实际增量仍需等待。而高频出口数据近期表现较为乐观，对价格形成阶段性支撑。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供需端均存在一定利多，但不确定性均较强，叠加目前仍处于旺产季，对价格趋势性上涨驱动仍不足，因此棕榈油进一步上涨空间有限。

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张舒绮

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