股指

驱涨动能继续强化，继续持有沪深300期指多单

周二（8月29日），A股整体延续涨势。截至收盘，上证指数涨1.2%报3135.89点，深证成指涨2.17%报10454.98点，创业板指涨2.82%报2118.19点，中小综指涨2.49%报11224.62点，科创50指涨4.12%报916.46点。当日两市成交总额为1.04万亿，较前日减少，但绝对值仍处高位区间；当日北向资金小幅净流出为6.8亿。

盘面上，TMT、电子、汽车、机械、电力设备及新能源、国防军工和房地产等板块涨幅较大，而金融、石油石化等板块表现则相对偏弱。

当日沪深300、中证500、中证1000期指主力合约基差均小幅走阔，但整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场整体情绪进一步回暖。

当日主要消息如下：1.美国8月咨商会消费者信心指数为106.1，预期为116，前值为114；2.据沪深交易所，将进一步推动扩大FOF参与投资基础设施REITs，并持续推动社保、公募等机构投资者参与投资。

从近日A股整体走势看，其关键位支撑确认有效、且交投意愿明显改善，技术面整体企稳续涨信号增强。而随国内各项重磅政策逐步落地见效、内生经济基本面复苏态势逐步兑现，分子端盈利因素对A股驱涨动能仍将继续强化，并提振市场整体风险偏好。此外，当前A股整体低估值特征则依旧提供高赔率，并凸显其在大类资产配置中的性价比。再从具体分类指数看，短期内成长股或有补涨表现，但考虑基本面利多映射关联强度、顺周期相关板块预期涨势更明朗，继续持有相关行业占比最高的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

宏观预期反复，铜价高位震荡

上一交易日SMM铜现货价报69540元/吨，相较前值下跌20元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡走高。海外宏观方面，美元指数高位回落，市场对11月加息预期抬升，但前期美元已经持续上涨，进一步上行动能或有所放缓。国内方面，稳增长政策仍在持续发力，仍需关注后续政策加码空间。供给方面，铜矿扰动事件仍存，但从全球供需数据来看，虽然从中长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强，但今年年内供给仍较为充裕。但中长期成本受环保等因素的影响，将进一步上行。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数短期仍存支撑，但进一步上行动能有限，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价维持高位震荡。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

低库存延续，铝价韧性较强

上一个交易日SMM铝现货价报18910元/吨，相较前值上涨10元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走高，夜盘窄幅震荡。海外宏观方面，美元指数高位回落，市场对11月加息预期抬升，但前期美元已经持续上涨，进一步上行动能或有所放缓。国内方面，稳增长政策仍在持续发力，仍需关注后续政策加码空间。供给方面，虽然7月产量出现增长，但云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，关注城中村改造等相关政策推动，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，近期库存出现小幅抬升，但目前库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数短期仍存支撑，但进一步上行动能有限，而市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，叠加库存仍处于低位且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

市场悲观情绪持续，期货盘面波动放大

　　供应方面，国内盐湖生产黄金月份，产量维持高位；原材料价格仍位于高位，外购矿石提锂企业利润下滑明显。关注下半年全球供给释放进度，非洲矿山等待产能爬坡、南美盐湖进入试生产。供应端长期宽松格局未改，短期供给是否过剩需关注项目投产进度及企业限产。  

　　需求方面，需求增速相较前两年已呈下滑态势，锂电池消费增长对锂盐价格底部支撑减弱。当前下游库存偏低，采购意愿有所回暖，但产业链未出现大规模补库行为，市场情绪仍较为谨慎。需求持续处于弱复苏阶段，等待9月下游生产旺季拉动需求边际好转。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价维持下滑态势，昨日价格下跌至214500元/吨，期现价差减至28150元。期货盘面反映价格长期展望，市场对未来预期已体现，但仍受到宏观、资金及情绪的持续扰动。当前现货市场悲观情绪重新加强，建议关注现货市场交易情况。

　　总体而言，供应持续增长而需求持续维持弱势。当前现货市场价格未企稳叠加下游补库动作较小，现货市场交易活跃度处于低位。昨日期货主力合约维持下跌态势，在供需逐步宽松长期背景下，悲观情绪将放大期货波动，建议关注市场预期需求好转时点及交易情绪。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

粗钢平控尚未执行，铁矿表现相对偏强

1、螺纹：国内稳增长方向明确，8月以来宏观稳增长政策逐步兑现，宽松的货币政策、积极的财政政策，以及核心城市地产调控政策优化细则等仍待落地，昨日市场再传一揽子化债方案、降低存量房贷利率、广深“认房不认贷”等消息。不过终端钢材消费属于慢变量，各类宽松政策落地，到实物需求改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，或致政策效果打折扣，下半年基建投资面临资金约束，因此未来经济复苏斜率、旺季需求环比改善节奏和程度仍待验证。虽然粗钢平控预期较强，但截至目前平控政策实际尚未执行，高炉日均铁水产量居高不下，钢厂利润成为短期影响供给的变量，螺纹低利润，导致近期螺纹厂出现转产钢坯的现象，螺纹供给压力相对减轻。铁水高产，且钢厂碳、铁元素库存偏低，叠加建筑钢材库存压力可控，高炉成本、及电炉谷电成本处支撑依然存在。综合看，宏观稳增长，中观供需矛盾积累尚不足以催化产业链负反馈的发生，螺纹钢仍同时面临弱现实的压制和成本端的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，暂时观望；组合，无。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

2、热卷：国内稳增长方向明确，8月以来宏观稳增长政策正逐步落地，但是终端需求属于慢变量，稳增长政策落地，到实物需求改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，政策刺激效果可能不佳，下半年基建投资面临资金约束，因此经济复苏斜率、旺季需求改善节奏和程度仍待检验。虽然今年粗钢平控预期仍在，但截至目前平控实际仍未执行，高炉日均铁水产量居高不下。目前钢厂利润是影响短期供给的关键，现在板带类钢厂即期利润仍为正，导致高铁水分流板材的倾向相对明显，热卷等板材供应压力相对偏高，热卷等板材库存积累幅度也相对明显，截至上周热卷总库存已接近同期历史高位。不过铁水产量高位，且钢厂碳、铁元素库存偏低，叠加热卷等钢材直接出口需求依然较好，有效缓解国内粗钢过剩压力，高炉成本处的支撑依然有效。综合看，宏观稳增长，中观供需矛盾尚未激化到引发产业链负反馈的地步，热卷同时面临弱需求的压制和成本端的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，新单暂时观望；组合，热卷等板材供给压力相对高于建筑钢材，且热卷库存积累也相对较多，粗钢平控实际执行前，10合约卷螺价差或存在收敛的可能。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

3、铁矿石：8月以来粗钢平控政策频传，上周市场传出临汾出台2023年粗钢压减任务清单，平控预期依然存在。若全国以22年基数实施平控，且全年废钢供给持平估算，后续日均铁水产量环比下降的方向较明确。并且，粗钢平控政策执行得越迟，后续年内统计局口径日均铁水产量环比降幅将越大。虽然当前粗钢平控尚未执行，但钢厂盈利已被压缩至低点，钢厂生产积极性也开始受限，利润偏低的螺纹厂已出现转产钢坯的情况，钢厂盈利趋弱也将压制原料价格上方空间。但是到目前为止，粗钢平控政策仍未执行，高炉日均铁水产量居高不下。而钢厂进口矿库存偏低，若粗钢平控政策一直无法落实，不排除钢厂采购补库需求阶段性释放的可能，上周钢厂进口矿库存已环比明显增加。盘面主力合约依然大幅贴水，01合约贴水最便宜交割品折盘价91元/吨（前值99元/吨）。总体看，铁矿现实基本面偏强，对盘面形成支撑，但平控风险依然存在，盘面受前高压制较明显。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤炭产业链

焦炭首轮提降基本落地，焦煤坑口安监维持高压

焦炭：供应方面，前期产成品提涨及原材料备货修复一定焦化利润，主产区开工意愿尚佳，独立焦企焦炭日产稳中有增。需求方面，高炉开工维持相对高位，焦炭入炉刚需支撑较强，但粗钢产量压减一事风波四起，传闻部分地市着手安排细则方案，关注政策预期对市场扰动。现货方面，焦炭第一轮100-110元/吨提降基本落地，库存相对充足钢厂存在控制到货现象，但低库钢厂仍有原料采购需求，焦企出货顺畅，挺价心态亦随之走强，现货市场博弈加剧。综合来看，政策因素不时扰动远期预期，钢厂推动焦炭提降，现货市场拐点显现，但下游刚需支撑相对稳定、焦炉开工同步回暖，焦炭供需两端维持双增之势，而传统旺季亦将抬升采购需求，关注粗钢产量压减的推进及阶段性补库的重启。

焦煤：产地煤方面，陕西煤矿事故影响或将再度发酵，山西停产自查矿井复产进度缓慢，坑口安监局势严峻，且随着9月安全检查频率及强度的增加，原煤产出预期收紧；进口煤方面，甘其毛都口岸通关稳中有增，但澳大利亚硬焦煤受益于海外需求回暖价格韧性较强，加之汇率走弱，澳煤对国内终端性价比逐步降低，煤炭进口市场补充作用难有显著增量。需求方面，粗钢产量压减相关事宜传闻进入政策细则制定阶段，或对焦煤远期需求预期产生压制，但铁水日产维持245万吨之上，需求兑现淡季不淡，现实刚需支撑较强。综合来看，安全检查制约原煤生产，焦煤产出预期收紧，而现实需求兑现依然乐观，焦煤库存处于历史低位，基本面积极因素占优，价格驱动上行概率大于下行；但近期事件扰动明显增多，关注粗钢产量压减一事推进进度。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

纯碱现货依然偏紧，关注资金及监管风险

现货：8月29日，华北重碱3000-3100元/吨（+50/50），华东重碱3000-3200元/吨（0），华中重碱2930-3100元/吨（0），国内纯碱现货市场走势偏强，企业出货顺畅，库存较低；8月29日，浮法玻璃全国均价2008元/吨（-0.1%），华北、华东市场价跌10元/吨。

上游：8月29日，纯碱日度开工率81.11%，日度检修损失量降至1.89万吨。青海昆仑检修结束，负荷逐步增加。

下游：（1）浮法玻璃：8月29日，运行产能170010t/d（+800），开工率80.98 %（0），产能利用率83.14%（+0.39%）。昨日主产地产销率环比大幅回升，沙河128%（↑），华东92%（↓），湖北82%（↑），华南90%（↑），西南78%（↓），西北91%（↑），东北107%（↑），全国综合95%（↑）。（2）光伏玻璃：8月29日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：新装置继续关注远兴1线提产、2线点火投料，以及金山装置提产的情况，按目前消息看新装置带来的供给增量仍较为有限。淡季装置检修影响持续，短期老装置开工率暂基本在80%上下波动。供给约束依然存在，预计本周纯碱库存有望继续创新低，库存转折点大概率出现在9月中旬前后，且库存增幅仍受制于新装置的实际投产节奏。现货货源紧张格局未变，对期现价格依然形成推涨作用。但是，纯碱连续大涨已引发交易所加强监管，纯碱近月合约日内开仓规模被严格限制，盘面持续大幅减仓，资金推涨作用被一定程度抑制。策略上，激进者5月低位多单耐心持有，等待库存拐点止盈，谨慎者可择机分批止盈。（2）浮法玻璃：由于行业盈利较好，浮法玻璃供给逐步回升，截至上周浮法玻璃运行产能已高于去年同期。鉴于当前浮法玻璃毛利依然超过400元/吨，年内剩余复产/点火产线有望带来约1.17万吨/天净增产能，后续浮法玻璃运行产能同比增幅将逐步扩大。不过，浮法玻璃中下游库存也偏低，刚需采购依然存在，且不排除需求转好后下游补库需求释放的可能。再加上，宏观稳增长政策逐渐兑现；中观纯碱现货紧张，玻璃厂纯碱库存可用天数仅10天；微观期货价格大幅贴水现货。玻璃期货价格仍有支撑。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃新单观望；组合，关注玻璃正套机会。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

API库存超预期下降，原油偏强震荡

供应方面，伊朗预计在未来几周内将产量提高到340万桶，因美国官员私下承认已经逐步放松对伊朗石油销售的部分制裁，伊朗已将产量恢复到五年前禁令生效以来的最高水平。

库存方面，API数据显示，美国至8月25日当周原油库存大幅下降1148.6万桶。数据超市场预期，此外EIA库存数据也已经降到2021年以来最低。供应延续偏紧格局。

机构方面，EIA月报大幅上调了美国国内原油产量，但也将油价目标上移了3美元；IEA月报认为2023年原油市场需求增长220万桶/日，库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。OPEC月报认为2023年原油市场需求增长244万桶/日。机构对下半年原油市场整体保持了相对乐观预期。

总体而言，在持续一段时间的震荡调整后，原油供需层面维持仍相对偏紧格局，且宏观层面改善金融市场风险偏好有望回暖，油价或偏强震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

供应增量明显而成本支撑较强，PTA高位震荡

PTA方面，珠海英力士235万吨产能8月26日开工提升至9成，8月15日该装置因故障降负至6成运转。恒力惠州石化500万吨产能目前满负荷运转，该装置1#250万吨生产线2023年3月中投料，1#250万吨PTA生产线7月上投料。截至8月28日PTA开工升至82.35%，供应充裕。

乙二醇方面，江苏一套180万吨乙二醇装置目前一条线停车，一条线维持7成开工；马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置计划于近日重启，该装置于7月初停车。华东主港乙二醇库存107.16万吨，环比上个统计周期降0.58万吨。国内乙二醇总开工升至60.44%，供应端压力增加。

需求方面，聚酯开工90.38%，国内涤纶长丝样本企业产销率64.4%。2023年1—8月聚酯累计投产780万吨，新建聚酯工厂的原料和产品备货增加了PTA的刚性需求。当前聚酯库存压力不大，但终端织造产品库存压力较大。

成本方面，原油风险偏好或回暖，短期仍有可能偏强运行，成本支撑增强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本端形成较强支撑，进入高位震荡局面。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

内地和沿海基本面分化加剧

本周阳煤丰喜和内蒙古赤峰博元计划检修，无重启装置，检修涉及产能处于中等水平，开工率处于偏高水平。西北样本生产企业周度签单量为8.1（+0.12）万吨，反映当地需求良好。周二期货价格宽幅震荡，内地现货价格延续上涨，部分生产企业库存偏低，挺价意愿较强。不过港口库存连续增长三个月，已经达到近一年最高，随着伊朗卡维和马石油装置恢复运行，9月到港量仍然预期增加，即便华东MTO装置开工率处于年内高位，华东甲醇依然面临供应过剩的问题。内地沿海价差缩小，商品和股票走势背离，期货和期权情绪相反，甲醇期货价格或走向极端。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

飓风带动油价上涨，美联储加息可能降低

周三石化库存为59.5（-3）万吨，月底正常去库，并非需求好转。周一上海金菲HD和浙石化四线PP装置临时检修，今日京博、茂名和青海盐湖等检修装置重启，9月聚烯烃开工率预计维持高位。线性生产比例始终处于均值33%以上，高开工率下供应充足，而PP拉丝生产比例在下旬才提升至均值以上，供应相对紧张。基本面虽然偏空，但非基本面利好层出不穷。担心大西洋飓风中断佛罗里达州沿海的原油开采，昨夜原油期货小幅上涨。美国职位空缺意外骤降至两年多新低，美联储继续加息的可能性降低。另外市场传言广深将实施认房不认贷政策。政策利好频出的情况下，短期聚烯烃价格预计维持高位。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

港口现货加速降库，供需结构边际好转

供给方面：泰国原料市场表现较强韧性，橡胶产出不及旺产季预期，而国内产区虽也处季节性放量阶段，交割品全年减产大势已定，且考虑今年气候影响仍在持续，厄尔尼诺背景下各产区物候条件稳定性不佳，极端天气对生产端即是严峻考验。

需求方面：高基数效应下汽车产销维持环比复苏态势，零售增速虽有下滑但略好于市场预期，政策施力效用显现，消费刺激相关措施有望继续加码推进；而轮胎企业订单良好，金九银十传统旺季或加速产成品销售，企业开工意愿乐观，市场心态相对积极。

库存方面：一般贸易库存出库率继续增长、带动库存水平加速下降，而沪胶仓单增长乏力，结构性库存压力快速缓解。

核心观点：消费复苏大势不改，政策引导加码提效，淡季不淡特征显现，且轮胎企业开工相对积极，替换需求逐步回暖，港口橡胶库存加速去库，供需结构好转驱动价格向上；另外，极端气候扰动及当前偏低的价格分位亦将增强多头策略胜率及赔率。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

国内库存仍处高位，棕油上方空间有限

昨日棕榈油价格全天震荡走高。油脂板块整体强势对棕榈油价格形成支撑，天气因素扰动仍在持续。供给方面，天气对棕榈油产量的实质性影响有限，但对美豆及豆油存在一定负面拖累，但目前棕榈油仍处旺产季，对价格存在阶段性利多。出口方面，高频数据显示出口增速仍未有明显好转，但MPOB库存偏低。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，但其对消费量的实际增量仍需等待。国内方面暂无明显需求增量，而库存仍处于历史同期偏高水平。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供需端均存在一定利多，但不确定性均较强，叠加目前仍处于旺产季，而需求无明显改善，对价格趋势性上涨驱动仍不足，因此棕榈油进一步上涨空间有限。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114