股指

积极信号继续增强，沪深300指数盈亏比仍最佳

周三（2月7日），A股整体延续涨势。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均大幅缩窄，且再度转为正向结构。另沪深300指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场乐观情绪持续增强。

当日主要消息如下：1.据国资委专题会议，强调要进一步深化改革、推进体制机制创新等，以整改成效有力推进国资央企高质量发展；2.《关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见》发布，要求帮助企业应对相关贸易限制措施、鼓励银行机构优化金融产品和服务等。

从近日A股盘面走势看，资金面负反馈效应持续弱化、交投氛围则大幅改善，主要核心指数技术面形态显著修复。而国内资本市场重磅政策持续加码，基本面整体亦延续向好大势，利于提振市场风险偏好、并支撑盈利端乐观预期。总体看，积极因素仍将持续发酵，A股整体涨势可期。考虑相关行业景气度预期、市场风格特征，当前仍宜持稳健思路，继续持有对收益性、确定性兼顾最佳的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

美元存不确定性，节假日谨慎持仓

上一交易日SMM铜现货价报67955元/吨，相较前值下跌25元/吨。期货方面，昨日铜价震荡走弱。海外宏观方面，市场对降息预期修正，美元指数短期驱动有限，关注节假日期间经济数据表现。国内方面，需求动能不足问题仍存，但稳增长政策在持续加码，市场预期有所改善。供给方面，铜矿端目前不确定性仍较强，根据矿企公布的2024年指导量来看，涨跌各异。资源问题以及品位下降将持续对矿端供给形成拖累，但目前铜价仍处于偏高水平，部分矿企存在开采意愿，供应总量仍将小幅增长。下游需求方面，国内刺激政策加码预期不断强化，欧美或都将逐步转向宽松，存在改善空间，但市场预期仍有反复。综合而言，虽然供需面存潜在利多，但节假日期间美元存在较多不确定性，建议谨慎持仓过节。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

库存维持低位，铝价易涨难跌

上一交易日SMM铝现货价报18920元/吨，相较前值上涨150元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行。海外宏观方面，市场对降息预期修正，美元指数短期驱动有限，关注节假日期间经济数据表现。国内方面，需求动能不足问题仍存，但稳增长政策在持续加码，市场预期有所改善。供给方面，新增驱动有限，氧化铝开工情况有所好转，但仍将受到天气扰动，价格波动持续。而电解铝方面，在产能天花板及枯水季的共同作用下，产量易下难上。需求方面，下游逐步放假，市场交投较为清淡，但在宏观刺激政策下，中期仍存乐观预期。库存方面，电解铝库存持续抬升，但累库节奏偏缓，目前仍处低位。综合来看，铝价短期内基本面新增驱动有限，在供给约束及低库存结构下，价格下方存支撑。但节假日期间美元存在不确定性，或对价格形成扰动。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

海外终端销售市场偏弱，供需平衡可能被打破

　　供应方面，全行业整体开工率处偏低但部分厂家产线延续高位开工。盐湖提锂减产力度未变，外购提锂利润空间出现，云母提锂原料来源受限，自有矿企有望满产生产。全球新增供应量看，非洲项目已投产运营、南美项目延期时有发生、欧美项目完工时点不明。供应过剩未实质解决，关注后续投产进度。

　　需求方面，淡季时点下游采购量未发生超预期，但流通货源紧张程度仍存。部分外购企业暂停报价出货，预计目前以长协出货、散单询价为主；下游备货心态有所转变，呈现原料提前采购情况。各国锂资源开发进度相差明显，但政府重视程度及推动力量增强。短期需求采购提升，关注企业后续排产计划。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格维持97050元/吨，期现价差变至3200元。供应端延续行业产量缩减，货源紧张状况已维持一段时间。散单定价分歧大，多方询价但成交少。盘面仓单量保持合理区间，近月合约交割平稳进行。节前市场大幅波动概率低，但仍需警惕期现价差的高波动率维持。

总体而言，远期供给项目投产进度生变，海外矿企下调资本开支强度；需求增长格局明确，增速数值成市场预期值。现货价已触底回暖，消息面炒作力度有限，悲观情绪持续放大。昨日期货窄幅震荡，盘面活跃度略有提升。节前供需紧平衡但受资金面影响显著，盘面波动重新升高，下方仍有价格支撑。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

市场情绪有所企稳，节前钢价震荡运行

1、螺纹：今天是春节前最后一个交易日，昨日证监会主席换人，深圳继续优化房地产限购，A股连续两天大幅反弹，但三十年国债却大幅反弹，市场情绪有所企稳，但风险偏好回升仍有待观察。中观延续春节淡季的走势特征，即螺纹供需双降，库存延续加速积累的趋势。截至目前，螺纹累库速度可控，绝对库存规模有限。随着市场情绪企稳，盘面炉料价格短期止跌，成本端支撑尚存。综上，宏观风险偏好回落的趋势暂时缓解，中观、微观矛盾暂不突出，节前盘面减仓反弹，维持螺纹期价走势偏震荡的判断。策略上，单边，节前新单暂时观望；组合，观望。风险提示：国内稳增长力度不及预期；高炉复产节奏超预期；A股再度恐慌下跌。

2、热卷：今天是春节前最后一个交易日，继A股政策发生重大调整后，证监会换帅，A股连续第二个交易日大幅反弹，但三十年国债再度大幅反弹，市场情绪有所企稳，但风险偏好回升的趋势仍有待观察。中观方面，热卷供需矛盾积累有限。热卷等板材的直接和间接出口保持韧性，当前国内通过“以价换量”的方式向海外转移多余制造业产成品供给的逻辑仍可持续，使得卷板需求表现明显好于建筑钢材。因此淡季国内铁水产量继续向热卷倾斜，近2周国内热卷产量增幅明显大于铁水产量增幅。供增需稳，热卷已开始累库，库存绝对值和累库速度呈中性。随着市场情绪的企稳，盘面炉料价格短期也有所止跌，成本端松动的压力暂缓。综上，宏观风险偏好回落的趋势暂缓，中观及微观矛盾暂不突出，节前盘面减仓反弹，维持热卷或跟随螺纹震荡运行的判断。策略上，单边，节前新单暂时观望；组合，观望。风险提示：国内稳增长力度不及预期；高炉复产节奏超预期；A股再度恐慌下跌。

3、铁矿石：春节前最后一个交易日，继前一交易日股市迎来重大政策调整后，昨日证监会换帅，A股连续第2日大幅反弹，但三十年国债也大幅反弹，市场情绪有所企稳，市场风险偏好回升的趋势仍待观察。中观方面，1季度国内进口矿供需节奏的季节性错位，并将推动上半年港口、钢厂进口矿双重去库，是铁矿石基本面改善的潜在动能。截至昨日收盘，铁矿05合约仍贴水最便宜现货折盘面价格84元/吨（前值84元/吨）。从驱动角度看，宏观风险偏好下降的趋势暂缓，中观供需结构预期向好，有助于推动盘面修复贴水。但从估值角度看，铁矿期现绝对价格偏高，将刺激全球矿山产量释放；以及产业链内部铁矿相对价格偏高，即螺矿比、焦矿比、电炉成本/高炉成本皆处于各自的低位，的问题依然存在。铁矿的高估值可能会对乐观预期反映逐步钝化，对钢价“滞涨”、终端需求不及预期等利空风险反应更加敏感。综上，宏观氛围边际回暖，持续性待观察，中观驱动不足，微观估值问题尚待发酵，节前铁矿减仓反弹，暂维持铁矿震荡向下的判断不变。策略上，建议05合约空单轻仓持有。风险提示：国内稳增长力度不及预期（12个高负债省份举债、基建投资能力受限）；高炉复产节奏超预期；A股再度恐慌下跌。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

节前采购告一段落，原料价格成交暂稳

焦炭：供应方面，焦化利润仍未有起色，焦炉提产积极性受挫，且北方部分地区大雪阻碍焦企生产，焦炭日产维持偏低水平。需求方面，铁水日产延续小幅回暖态势，焦炭入炉刚需得到一定支撑，但钢厂盈利能力亦表现不佳，对原料采购仍以控制到货为主，低库存过年或成现实，且贸易商多已休市，港口库存大幅累库。现货方面，市场信心不佳使得节后钢厂存在提降可能，贸易氛围率先走弱，焦炭现货市场或再度回调。综合来看，焦炭刚需增量不足，新年临近使得钢厂采购力度亦有减缓，各环节累库情形加剧，需求端压力增大，但同时焦炉开工受制于北方大雪及利润不佳，焦炭供需陷入双弱格局，节前产业矛盾并不突出。

焦煤：产地煤方面，多数煤矿进入假期停产，原煤产出季节性回落，洗煤产能亦逐步降低，焦煤供应兑现收紧预期；进口煤方面，边境贸易商退市过年，春节期间中蒙三大煤炭口岸闭关三天，进口补充阶段性下滑。需求方面，节假日临近、加之焦企自身经营困境，提产积极性不强，焦煤入炉刚需难有增长，而下游钢焦补库接近尾声，采购需求亦边际减弱。综合来看，现实需求兑现偏弱，采购备货亦告一段落，而产地矿山多已进入放假阶段，洗煤产能利用率同步降低，焦煤供需维持双弱格局，价格走势震荡概率更高，关注节后煤矿开工进展。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

纯碱新单观望，玻璃空单继续持有

现货：2月7日隆众数据，华北重碱2400-2500元/吨（0/0），华东重碱2350-2600元/吨（0/0），华中重碱2300-2550元/吨（0/0），现货价格报价坚挺。2月7日，浮法玻璃全国均价2023元/吨（0），现货报价持稳。

上游：2月7日，隆众纯碱日度开工率降至87.62%（-1.59%），日度检修损失量增至1.41万吨（+0.18万吨）。华南南方碱业停车，开工重心下降。

下游：（1）浮法玻璃：2月7日，运行产能171315t/d（0），开工率84.49%（0），产能利用率84.52%（0）。（2）光伏玻璃：2月7日，运行产能98960t/d（+2750），开工率82.03%（+1.36%），产能利用率92.29%（+0.69%）。

点评：（1）纯碱：远兴4线投产时间仍不确定，现阶段纯碱维持周产（70万吨左右）小幅过剩刚需（62-63万吨）的状态，且节前下游玻璃厂与轻碱消费企业有阶段性补库，因而近2-3周碱厂库存积累较慢。受此影响，现货报价已连续企稳近2周。纯碱过剩压力还待积累发酵，而当前纯碱“低库存、高基差”所反映的“强现实”影响相对放大，预计节前纯碱走势仍偏震荡，建议新单暂时观望。（2）浮法玻璃：随着春节假期临近，以及产业链供需矛盾不突出，影响浮法玻璃价格的驱动主要有，国内宏观预期和原料成本波动。继上一交易日国内股市迎来重大政策调整后，昨日证监会换帅，A股连续2日大幅反弹，市场氛围回暖，但三十年国债也大幅反弹，市场风险偏好修复的趋势有待观察。深圳继续优化房地产限购，但近两年地产需求端政策优化效果不理想，且国内房地产新开工连续3年大幅下跌后，将向竣工端传导，2024年地产竣工周期向下的风险较高。主要原材料方面，随着市场情绪企稳，且基本面矛盾有限，煤炭、纯碱价格暂无大幅下行的压力。总体看，宏观风险偏好下行的趋势暂缓，氛围有所回暖，中观及微观矛盾有限，短期玻璃向下压力有所减轻，但考虑今年地产竣工周期向下的压力，维持长期玻璃向下的判断不变，建议05空单轻仓持有。

策略建议：单边，纯碱新单观望，玻璃05合约空单持有；组合，观望。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

原油震荡格局强化，节前观望为主

宏观方面，美国劳动力市场数据强劲，美联储降息的预期有所下降，美元大幅上涨，大宗商品受到压制。

机构方面，EIA月报数据下调了2024年美国原油产量，预计2024年美国原油产量为1310万桶/日，此前预期为1321万桶/日；同时小幅上调了全球原油需求预期，预计2024年美国原油需求增速为16万桶/日，此前为27万桶/日。EIA数据总体表现为利多支撑。

OPEC预计2024年全球石油需求将增长220万桶/日，大部分需要能源的经济增长将来自发展中国家。

库存方面，EIA数据显示，2月2日当周除却战略储备的商业原油库存增加550万桶，增幅1.3%。汽油库存减少314.5桶，精炼油库存减少322.1万桶。原油累库超预期，不过成品油市场大幅去库超预期，推动成品油裂解差的持续走强意味着需求端好转。

总体而言，市场等待足以改变局面的新变量，当前原油基本面格局多空交织，使油价的区间震荡格局强化。建议节前观望为主。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

主港库存继续下降，乙二醇持多头思路

PTA供应方面，逸盛宁波3#200万吨装置已停车，重启待定；四川能投PTA总产能100万吨因故停车，重启时间待定。PTA开工负荷83.3%，目前供应稳定。

乙二醇方面，2月7日国内乙二醇总开工62.71%；地缘危机对沙特乙二醇的供应影响较大，进而影响到我国醇进口，使港口库存回落，截至2月5日，华东主港库存总量76.92万吨，较上一统计周期减少1.04万吨。节前备货行为支撑港口发货良好，华东主港库存持续去化，对价格支撑较强。

需求方面，聚酯开工下滑至78.95%，涤纶长丝企业产销率8.9%。下游聚酯减停已略有超出预期，春节终端消费放缓，负反馈拖累心态。

成本方面，国内PX开工86.16%，PX累库叠加现货成交疲软，PXN逐渐回归合理估值，对PX价格形成压制，对下游PTA驱动不强。原油受美联储降息预期降温打压市场预期迅速转向，油价重回区间震荡格局。

总体而言，成本支撑尚存，乙二醇华东主港库存持续下降，下游节后预期良好，建议持多头思路。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

工业硅

枯水期成本支撑下，工业硅价格已近底部区间

供应方面，北方停产产能暂未大面积复产；西北地区开工稳定；西南地区产量延续低迷，非主流产区停炉较多、停产产能复产较少。

下游多晶硅行业开工高位，但目前多数下游工厂节前备货基本结束、采购力度逐步减弱，影响在节后。

有机硅开工企稳，需求跟随停复产波动，终端订单稍有好转，生产企业利润有所改善，但整体产能过剩较多。铝合金方面，部分地区放假，节前普遍压产运行、开工率下降。

库存方面，截止2月2日工业硅三地社会库存合计35.1万吨，建议关注工业硅社会库存下降的持续性。

总体而言，工业硅基本面未有增量驱动，但枯水期成本支撑下工业硅已接近底部区间，预计工业硅震荡运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

生产企业订单充足，关注节后沿海现货价格

本周到港量为21.92（-7.15）万吨，主要因为江苏到港量减少超过6万吨。港口库存为79（+1.06）万吨，华东去库3.58万吨。华南累库2.52万吨。生产企业库存为39.76（+2.29）万吨，节前成交减少，库存正常积累。生产企业订单待发量为35.44（+7.78）万吨，达到历史最高水平，反映出厂家超前预售的情况，如果节后价格下跌，可能导致需求跟进缓慢，如果价格上涨， 将成为助推器。市场传言浙江兴兴将于近期重启，叠加2-3月进口量减少，华东现货价格上涨可能成为下一轮上涨的信号，建议重点关注。一季度维持看涨至2551以上的观点。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

上中游库存提前积累，节后关注需求

周四石化库存为57.5万吨，春节后首日预计为90万吨左右。本周由于天气原因和下游停工，生产企业库存开始大幅积累，PE增加18%，PP增加5%。贸易商库存，PE增加12%，PP反而减少2%。2月检修计划偏少，同时无投产计划，预计供应小幅增长，单周产量不会创新高。春节后农膜和包装膜需求会率先跟进，其他下游需求好坏取决于终端订单情况，目前普遍预计较为悲观。不过考虑到各类促进金融市场和实体经济的利好政策，以及地缘政治和降息预期可能带来的利多，维持聚烯烃看多观点。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

节前价格延续偏弱震荡，成本支撑依然有效

供给方面：ANRPC天然橡胶生产季节性走低，极端天气对胶林养护及割胶作业的负面影响持续增强，合艾市场胶水及杯胶价格屡创同期新高，而本轮厄尔尼诺事件仍在持续，对国内新一轮生产季开割时点及物候环境造成干扰，天胶供应节奏存在不确定因素。

需求方面：乘用车零售增速尚佳，政策层面继续推进消费刺激相关措施，橡胶终端需求预期乐观；而下游轮胎厂基本进入春节放假阶段，产线开工率有所回落，但半钢胎企业在手订单相对充裕，今年计划复产进度明显快于往年，关注节后需求兑现。

库存方面：青岛保税区及一般贸易库存双双回落，港口维持降库态势，而沪胶仓单注册意愿低位，橡胶库存端暂无压力。

核心观点：轮企放假使得需求兑现阶段性走弱，市场交易情绪不佳拖累沪胶价格，而基数效应影响下车市产销环比回落、同比大增，乘用车零售系主要驱动，政策施力持续推进，节后需求预期乐观，加之海外原料价格高企，成本支撑依然有效，沪胶下方存在支撑。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

进一步向下驱动放缓，节前观望情绪加重

昨日棕榈油价格震荡运行。油脂板块整体仍较为疲弱，对棕榈油形成一定拖累。基本面方面，受季节性因素影响，马棕产量继续下滑，带动库存数据走弱，但近期马来西亚劳工问题将有所改善，市场对后续增产预期走强。需求方面仍未有明显改善，国内棕榈油库存受进口节奏偏缓的影响，相对偏低，但三大油脂整体去库仍较为缓慢，节假日将至，备货需求基本结束，市场交投清淡，需求端短期难有新增利多。海外方面原油近期止跌对棕榈油价格形成一定支撑，关注原油价格情况。综合来看，棕榈油自身基本面虽无明显利空，但油脂板块整体偏弱，且豆棕价差处低位，棕油价格存在拖累。且节假日期间外盘行情存不确定性，谨慎持仓。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114