股指

整体涨势未改，继续持有沪深300期指多单

周三（3月6日），A股整体走势震荡偏弱。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率亦有回落。总体看，市场情绪依旧积极。

当日主要消息如下：1.美联储主席鲍威尔重申，可能在今年某个时候开始降息，但需届时对通胀回落至目标更有信心；2.央行行长潘功胜称，货币政策要强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价；3.据商务部，24年促消费主要工作为：一是推动汽车、家电等消费品以旧换新，二是提振服务消费。

近日A股涨势虽有收敛，但关键位支撑良好、微观价格结构信号亦较乐观，技术面整体多头格局未改。而国内政策面均持续有增量驱动，且基本面亦延续修复大方向。故从市场风险偏好、盈利等主要影响因素看，A股驱涨动能依旧明确，多头思路不变。再考虑具体分类指数，结合当前宏观经济、流动性环境看，价值风格整体占优，而部分成长板块亦有较大弹性，故从业绩确定性、风格轮动兼容性、走势稳健性看，当前沪深300指数配置价值依旧最高，前多继续持有。

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有色

金属（铜）

美元拖累减弱，价格震荡偏强

上一交易日SMM铜现货价报68780元/吨，相较前值下跌135元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘走势片区。海外宏观方面，美联储鲍威尔称今年有望降息，虽无明显超预期，但再度强化了市场预期，美元明显回落。国内方面，宏观预期仍维持积极乐观。供给方面，市场对矿端供给担忧不断增加，加工费持续向下。虽然目前仍有部分矿企开采意愿偏强，但仍存在矿产提前见顶可能。下游需求方面，国内刺激政策加码预期不断强化，且海外同样存在改善预期，但兑现时间存不确定性。近期库存扔持续抬升，但随着消费旺季的进入，库存压力或有所缓解。综合而言，美元中期向下趋势仍较为明确，对铜价存在支撑。基本面方面，矿端供给担忧增加，需求存改善预期，整体偏乐观，但目前铜价已经接近前高，关注70000附近压力。

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张舒绮

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有色

金属（铝）

需求预期改善，铝价缓慢上行

上一交易日SMM铝现货价报18940元/吨，相较前值下跌90元/吨。期货方面，昨日铝价早盘先下后上，夜盘小幅走高。海外宏观方面，美联储鲍威尔称今年有望降息，虽无明显超预期，但再度强化了市场预期，美元明显回落。国内方面，宏观预期仍维持积极乐观。供给方面，受电力影响停产的内蒙古铝厂已复产超60%，云南地区开始试探性复产，但节奏仍偏缓。需求方面，消费旺季叠加宏观稳增长预期，下游开工情况表现良好。库存方面，受季节性因素，现货累库仍在持续，但目前库存仍处偏低水平。综合来看，供给端增量有限，且中期刚性维持。需求方面预期有所好转，库存仍处偏低水平，铝价下方支撑仍明确。

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张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

短期盘面波动幅度加剧，中期基本面支撑看涨逻辑

供应方面，冶炼环节3月整体开工情况偏弱。盐湖提锂产量维持全年低水平，外购原料提锂生产利润压缩，云母提锂矿石原料供应受限，自有矿企生产意愿未增。全球新增供应量，非洲项目生产成本偏高、南美盐湖项目出现多次延期、欧美项目完工时点不明。短期出现供给宽松概率低，关注后续投产进度。

需求方面，下游厂家排产已环比大幅改善，部分厂家开始刚需补库。上游大规模放货行为仍未见，销售市场维持长协成为出货主力；下游购货意愿预期转强，但大幅原料补库未实质性发生。近期全球锂开发热度降温，但其资源战略地位和政策推动方向不变。下游采购预期依然存在，关注厂家实际排产计划。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处107500元/吨，期现价差变至-3000元。预计未来基差结构有望维稳，盘面估值修复至正常范围，叠加市场报价支撑有力。现货市场销售偏紧格局继续维持，后续采买热情将扩大；锂矿原料价格跟涨且基本面下方有强支撑，但需警惕基差重新大幅波动可能。

总体而言，原料及冶炼端当前产量呈收缩态势，远期新增项目竣工时点延后；长期看需求稳步抬升，市场主要交易增速绝对值变化。现货报价与昨日持平而货源紧张程度依旧。昨日期货小幅收跌，市场成交活跃度已显著抬升；短线已发生回调且下方出现较强支撑，下游需求持续好转，仍然看好多单盈亏比。

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刘启跃

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钢矿

多空分歧加大，黑色金属板块震荡运行

1、螺纹：宏观方面，2024年政府工作报告公布后，预期交易告一段落，等待国内经济数据陆续验证存量稳增长政策的效果。中观方面，螺纹钢供需双弱。需求端回升速度偏慢。供给端，因钢厂普遍亏损，年初以来高炉复产缓慢，近日多家钢厂宣布有新增检修计划。根据检修安排估算3月铁水日产较难超过230万吨。找钢等多个样本，螺纹总库存仍处于被动增加阶段，杭州螺纹库存已创新高。市场多空分歧加大，低供给限制矛盾积累，低需求易引发负反馈风险，盘面05合约增仓25.4万手但跌幅有限。暂维持螺纹震荡偏弱的观点，关注3月需求爆发力与盘面资金动向。策略上，单边，新单观望；组合，观望。

2、热卷：宏观方面，2024年政府工作报告公布后，预期交易告一段落，等待国内经济数据陆续公布，验证稳增长政策的效果。中观方面，热卷供需双弱格局未变。需求端，钢材直接出口、家电、汽车等板材下游表现相对亮眼。且今年政策支持“设备更新”和消费品“以旧换新”。预计板材消费预期好于建筑钢材。供给端，钢厂普遍亏损，导致国内高炉复产偏慢，且多家钢厂于近期宣布检修计划，3月铁水回升空间有限。板材仍处于累库尾声，库存拐点尚未确认，且库存压力在淡季已有所积累。市场多空分歧加大，本周黑色金属板块整体呈现震荡的走势。暂维持热卷跟随螺纹与原料震荡偏弱运行的观点不变，关注3月需求爆发力与盘面资金动向。策略上，单边，新单观望；组合，观望。

3、铁矿石：宏观方面，两会政策力度未超预期，待经济数据公布，将检验存量稳增长政策效果。中观方面，国内钢厂普遍亏损、长流程钢厂复产偏慢的现实暂未得到扭转。近期仍有钢厂陆续宣布高炉检修计划，并主动压低钢厂进口矿库存。同时，铁矿发运也已进入季节性回升阶段，前9周全球铁矿石发运量同比多增775.3万吨，同期我国45港进口矿到港量也同比多增1582.7万吨。目前铁矿供给增长快于需求增长的格局尚无明确逆转迹象。微观方面，铁矿绝对价格、以及在产业链中的相对价格依然处于相对较高的水平，理论上存在修复的空间。昨日收盘，铁矿05合约贴水最便宜现货折盘面价格37元/吨（前值42元/吨），现货下跌引导基差逐步收敛。不过随着原料价格连续大幅下跌，钢厂即期利润已环比转正，待钢厂产成品库存和高价原材料库存大幅消化后，高炉复产驱动也将相对增强。同时，盘面主力合约下方抵抗增强，多次收于880以上，显示市场多空分歧较大。策略上，05合约空单配合止损线轻仓持有。风险提示：两会政策利好超预期、国内钢材消费、以及高炉复产节奏超预期；印度铁矿出口不及预期。

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魏莹

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煤炭产业链

库存压力向上游转移，原料市场驱动不足

焦炭：供应方面，炼焦成本虽有下移，但焦化行业仍大面积亏损，主动限产情况持续，经营状况不佳之下焦炭日产难有增量。需求方面，终端需求预期羸弱，高炉复产积极性不高，且低库策略使得下游采购受到同步压制，关注会议之后宏观氛围会否出现转机。现货方面，节前至今焦炭累计提降400-440元/吨，焦化厂挺价心态渐浓，但下游及贸易环节入市意愿不强，港口成交价格再度走弱。综合来看，焦炭供需维持双弱格局，利润因素制约焦炉生产、需求预期不佳压制高炉开工及钢厂补库，而四轮提降后现货市场虽走势暂稳，港口成交状况依然疲弱，期价走势料延续弱势震荡格局，关注成本支撑及传统旺季来临前需求预期。

焦煤：产地煤方面，矿端开工逐步恢复，但两会期间安全生产依然是主线，山西应急管理厅印发安全生产督察检查通知，煤矿安监常态化管控；进口煤方面，中蒙口岸通关相对顺畅，但边境贸易商观望为主，询价成交相对有限，市场表现持续疲软。需求方面，下游利润不佳、终端需求预期乏力，焦炉压产意愿不减，坑口流拍情况增多，焦煤入炉刚需及采购需求同步走弱。综合来看，原煤供应处于恢复阶段，钢焦利润不佳制约原料补库，库存压力持续向上游转移，坑口竞拍氛围走弱，煤价走势继续承压，但考虑到生产端政策扰动仍存，煤价探底后或因此得到支撑，关注安全生产政策导向及两会后需求预期的变动。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

地产竣工周期下行风险较高，玻璃05合约空单耐心持有

现货：3月6日隆众数据，华北重碱2100-2200元/吨（0/0），华东重碱2000-2100元/吨（0/0），华中重碱2000-2100元/吨（0/0），现货市场走势弱稳震荡，市场成交不温不火，对高价存抵触。3月6日，浮法玻璃全国均价1996元/吨（-0.65%）。

上游：3月6日，隆众纯碱日度开工率90.65%（-0.51%），开工稳定。

下游：（1）浮法玻璃：3月5日，运行产能173655t/d（0），开工率85.15%（0），产能利用率85.63%（0）。昨日玻璃主产地产销率环比有所回落，沙河45%（↓），湖北57%（↑），华东75%（↑），华南101%（↑），西南50%（↓），西北78%（↑），东北58%（↓），全国平均66%（↑）。（2）光伏玻璃：3月6日，运行产能98960t/d（0），开工率82.03%（0），产能利用率92.29%（0）。

点评：（1）纯碱：现阶段，纯碱周度产量相对刚需过剩的格局比较明确，产业链累库风险发酵仅是时间问题。且一旦远兴4线投产，或者青海两大碱厂产量回归，则纯碱累库速度将进一步提升。现货市场延续弱势，但跌速较慢，因而纯碱盘面贴水幅度仍然在大宗商品中居前。随着盘面05合约及之后合约价格跌至华北重碱氨碱法生产成本线附近，且纯碱价差曲线整体走平，显示盘面向下空间不足。在无增量利空指引下，05合约有反弹修复基差的动能。建议新空暂时观望，等待合适入场价格和新增驱动。（2）浮法玻璃：宏观方面，2024年政府工作报告公布，政策暂无超预期的内容，但下周起统计局将陆续公布的经济数据，可实际验证存量稳增长政策的效果。中观方面，根据百年建筑网调研，刚需启动偏慢。且今年地产竣工周期下行风险较大。预计玻璃期现价格重心下移的方向未变。反弹做空依然是中期策略思路。玻璃05合约空单配合止盈线持有。关注基差大幅走扩后，现货韧性的持续性。

策略建议：单边，纯碱新单观望，玻璃05合约空单持有；组合，观望。

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魏莹

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原油

EIA成品油大幅去库，原油或震荡偏强

宏观方面，美国2月ISM服务业PMI放缓，商业活动指数创五个月新高，就业指数陷入萎缩，需求类指标回升。中国2月财新服务业PMI 52.5，连续14个月扩张，新出口订单指数为去年7月以来新高。

供应方面，OPEC+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，以避免全球供应过剩并稳定油价。第二季度俄罗斯石油产量和出口量合计将减少47.1万桶/日。名义减产总量约为220万桶/日，OPEC+方面对维持石油市场稳定仍是一致性目标。

沙特提高4月份阿拉伯轻质原油对亚洲的官方销售价格，每桶较阿曼迪拜均价升水1.70美元，符合市场预期，油价延续了偏强的震荡反弹节奏。

库存方面，EIA报告显示，3月01日当周美国原油库存增加136.7万桶至4.49亿桶，汽油库存减少446桶，精炼油库存减少413万桶。成品油大幅降库，需求强劲，推动国际油价上涨。

总体而言，成品油大幅降库，需求端相对改善市场信心，油价有望延续震荡攀升走势。

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葛子远

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工业硅

枯水期高位电价支撑，卖看跌策略持有

供应方面，新疆地区硅厂陆续开工，开炉数继续回升，供应端正呈平稳恢复态势。

下游方面，有机硅行业整体开工率有所上升，关注有机硅新增产能投产进度；多晶硅本月硅片排产继续增加，对多晶硅价格形成支撑；铝合金端，在终端需求未见明显起色的情形下，主流铝合金厂对工业硅保持刚需采购。

成本端，石油焦随着前期焦价不断下行，部分炼厂出货有所好转；炭电极市场表现较为平稳；总体成本端在枯水期电价高企情况下支撑较强。

总体而言，下游需求反馈欠佳，现货成交量有限，供需双方继续处于僵持博弈状态。硅价表现仍将受到高市场库存的拖累，但由于枯水期高生产成本的支撑，硅价向下空间也较为有限，建议卖出浅虚值看跌期权。

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葛子远

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甲醇

库存大幅下降，下方支撑较强

海外装置开工率依然处于历史低位，本周到港量仅为18.7万吨，减少主要来自江苏港口，如无意外4月初之前，每周到港量很难超过30万吨。港口库存为71.28（-4.27）万吨，华东和华南库存均下降，目前港口库存已经达到过去一年最低，后续库存大概率保持下降趋势。生产企业库存为55.27（-3.01）万吨，减少主要来自西北和华中地区。订单待发量为33.64（-4.6）万吨，减少同样来自西北和华中地区，反映出生产企业被动去库，需求并未显著改善。港口煤价持续下跌，已经出现内外倒挂情况，目前做多甲醇的主要风险就在于煤炭价格下跌，建议密切关注。综上，供应收紧，生产企业和港口库存加速下降，甲醇价格存在较强支撑。

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聚烯烃

库存小幅下降，非标品价格坚挺

鲍威尔暗示降息，美国EIA原油库存增长低于预期，国际油价小幅上涨。本周生产企业库存达到2022年同期水平，略高于2023年，其中PE下降1%，PP下降10%。社会库存与去年同期水平接近，其中PE无变化，PP下降4.4%。由于价格倒挂且海外检修增多，近期PE到港量明显减少，LD和HD现货报价稳定，未受期货回调影响。山东丙烯价格大幅上涨，PP粉料价格积极跟涨。非标品价格坚挺，标准品价格进也受到支撑。目前需求虽然表现一般，但供需保持平衡，并且没有其他利空因素，聚烯烃价格预计延续震荡，推荐卖出看跌期权。

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杨帆

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橡胶

原料价格继续上扬，海外胶成本不断抬升

供给方面：泰国合艾胶水及杯胶价格再创新高，低产季原料市场韧性十足，海外胶成本支撑不断抬升，气候变动加剧对胶林管理及割胶作业的负面影响，而今夏拉尼娜事件接续发生的概率升至五成以上，国内产区开割季物候条件预期存在扰动。

需求方面：汽车产销受制于春节长假，其增速虽有回落、但走势符合季节性特征，稳增长背景下消费刺激仍是拉动内需的主线，车市政策引导有望延续，而轮胎产线开工积极，产成品去库顺畅、企业在手订单充足，需求传导效率亦得到提振。

库存方面：下游采购恢复、出库率增长，港口库存维持降库之势，且停割季期间沪胶仓单低位运行，橡胶库存端暂无压力。

核心观点：两会再提促车市消费，政策施力强度不减，终端需求预期乐观，而国内停割期间海外原料价格快速攀升，成本支撑随之走强，天气因素对割胶预期的扰动不容忽视，胶价向上弹性更大，关注今年开割之前各产区物候条件状况。

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刘启跃

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棕榈油

向上动能一般，上方空间有限

昨日棕榈油价格早盘表现偏强，夜盘震荡运行，小幅回落。基本面方面，受季节性影响，产地即将进入增产初期，但短期内产量实质性增长空间仍较为有限。需求方面，主要消费国库存压力尚可，且斋月节将至，市场预期较为乐观。但从出口数据以及其他油脂表现来看，棕榈油仍存在制约因素。综合来看，棕榈油基本面多空因素交织，明确向上驱动有限，棕榈油价格进一步向上空间或有限。

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张舒绮

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