股指

驱涨动能依旧明确，继续持有沪深300期指多单

周一（3月18日），A股整体延续涨势。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均继续缩窄，且整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率亦有回落。总体看，市场预期依旧乐观。

当日主要消息如下：1.我国1-2月城镇固定资产投资总额同比+4.2%，前值+3%；2.我国1-2月社会消费品零售总额同比+5.5%，前值+7.4%；3.我国1-2月规模以上工业增加值同比+7%，前值+6.8%；4.《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》公布，将在推动可再生能源电力消纳等方面重要作用。

从近期A股整体走势看，其关键位支撑稳步夯实、且交投活跃度显著提升，技术面多头格局明朗。而国内最新主要经济指标总体延续修复大势、且亦有结构性亮点，业绩端推涨动能依旧明确。此外，资本市场重磅政策加速出台，亦利于提振市场信心。综合看，积极因素仍待将持续发酵，A股上行大势未改。再考虑具体分类指数，在总量复苏节奏温和、结构性产业刺激政策的情况下，价值板块、及部分新兴成长板块利多关联度最高，故仍宜持有兼顾性最高的沪深300期指多单。

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李光军

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有色

金属（铜）

供需紧张预期加剧，铜价偏强运行

上一交易日SMM铜现货价报72980元/吨，相较前值上涨950元/吨。期货方面，昨日铜价继续偏强运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数出现反弹，关注议息会议及结果。国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。供给方面，矿端供给紧张正逐步向冶炼端传导。虽然高铜价对矿企开采意愿存在一定支撑，但资本开支约束、品位下降、扰动事件频发等因素，矿端供给紧张问题不断加剧，导致加工费持续向下。目前冶炼企业减产预期增强，虽然落地情况存不确定性，但后续新增产能放缓概率较高，供给压力将持续加大。下游需求方面，家电、汽车等消费刺激政策有望加码，且生产数据表现良好，需求改善预期持续。库存方面海内外库存分化，整体压力有限。综合而言，美元中期向下趋势不变，对铜价拖累有限。基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观。但目前铜价已经处于偏高水平，短期内继续快速拉升的节奏或有所放缓。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

复产兑现仍需等待，需求预期良好

上一交易日SMM铝现货价报19250元/吨，相较前值上涨70元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘表现偏强。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数出现反弹，关注议息会议及结果。国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。供给方面，云南首批复产或将落地，涉及产能预计在52万吨，但产能重启至产量增加仍需一段时间，短期内压力有限。需求方面，下游开工情况表现良好，汽车、家电等耐用品刺激政策有望利多需求，叠加消费旺季将至，需求预期乐观。库存方面，受季节性因素，现货累库仍在持续，但节奏明显放缓，且目前库存仍处偏低水平。随着终端需求的改善，库存预计将见顶回落。综合来看，供给端增量有限，且中期刚性维持。需求方面预期有所好转，库存压力逐步减弱，沪铝多头可继续持有。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

低位做多性价比更佳，警惕盘面日内大幅波动

供应方面，锂盐缓慢上行并未造成产量激增。盐湖提锂产量提升仍需时日，外购原料利润空间十分有限，云母提锂因环保问题下调产量，自有矿近期无增量释放。新增供应视角，非洲项目普遍成本上移、南美盐湖项目恐受环评影响、欧美项目竣工周期偏长。短期供给仍将维持相对平稳，关注后续开工情况。

需求方面，下游排产计划持续回暖，材料厂保持定期刚需补库。终端需求增长助推生产积极性，但现货市场以长协出货为主，部分企业采购散单补充安全库容；材料厂存在购货需求，并接受价格中枢上移。全球锂企业削减资本开支，但新项目仍在持续勘探。下游旺季补库预期未变，关注厂家实际生产状况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处112550元/吨，期现价差变至-3200元。短期期现价差变动幅度偏大，但现货端支撑位十分明确。现货报价仍处上行空间，下游维持买涨不买跌心态，货源宽松格局大概率不会出现。进口矿价维持续涨势头且基本面强支撑，关注仓单、持仓量及现货成交情况。

总体而言，原料及冶炼端保证长协订单生产，短期内扩产计划仍不明朗；长期需求增长趋势明确，近月需求有超预期概率。现货报价持续上行，叠加上游惜售情绪浓厚。昨日期货震荡上行，基本面向好但日内波动幅度剧烈；供需格局紧张程度依旧，预计终端刺激政策较强，建议逢低做多且警惕高波动行情。

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刘启跃

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钢矿

钢材现货成交回暖，黑色金属短期止跌

1、螺纹：周末至周一的现货市场出现一些积极信号。其中，现货价格有所企稳，周一终端及投机需求改善，常州中心库出库恢复到正常水平，周一全天钢联小样本建筑钢材成交回升至15.99万吨，大样本成交回升到37.31万吨。预计本周市场将迎来钢材总库存的拐点。未来一段时间，市场核心关注需求的持续性，以及建筑钢材去库的斜率。若去库偏慢，钢厂可能被迫继续压制产量；若去库较快，钢厂压产必要性下降，将有助于稳定钢材及原料价格。经过盘面连续大幅下跌，市场过于悲观的情绪或已释放，螺纹05合约连续3日减仓，预计短期市场跌势暂缓。不过，1-2月经济数据验证了，地产弱势、基建投资增速放缓的现实，建筑钢材终端需求持续性及强度尚未明确，暂不确定螺纹具备转势的条件。短期螺纹价格或重回震荡，中期仍关注终端需求情况。策略上：单边，新单观望；组合，若需求改善持续性得到确认，螺纹1-5正套价差或将修复。

2、热卷：近几日市场出现积极信号。钢银成交连续多日改善，周一小样本建筑钢材现货成交又回到15万吨以上、接近16万吨的水平，3月钢材直接出口依然保持韧性，1-2月制造业投资成为固投唯一亮点。现货市场也有所企稳。预计本周热卷或迎来库存的拐点。未来一段时间，市场将聚焦终端需求的持续性，以板材去库的速度，以评估钢厂是否还有必要继续压减产量来实现供求再平衡。经过市场的连续大幅下调，市场悲观情绪也基本得到释放，权益市场风险偏好改善，热卷05合约连续3个交易日减仓，预计短期跌势放缓。但国内钢材市场转势条件是否具备还有待确认。短期热卷等黑色板块重回震荡，中期核心关注中短线兵强度。策略上：单边，新单观望；组合，若需求改善持续性得到确认，热卷1-5正套价差或有走扩的可能。

3、铁矿石：国内钢厂普遍亏损、产成品库存被动增加，迫使钢厂主动压减产量、降低铁水日产，而进口矿发运、到港连续同比多增，进口矿供过于求矛盾逐步积累，是春节以来铁矿价格连续大幅下降的核心驱动。同时，铁矿相对及绝对估值偏高，配合下行驱动，进一步强化了铁矿下跌行情。截至昨日收盘，铁矿05合约贴水最便宜现货折盘面价格-2元/吨（前值14元/吨），现货补跌引导基差快速收敛。不过，随着黑色金属板块连续大幅下跌，市场悲观情绪已部分释放。钢材现货成交回暖、报价企稳，本周钢材库存拐点将现，同时，期货市场主力合约开始连续减仓，带动原料价格企稳。目前核心关注终端需求持续性、以及后续钢材去库情况，以评估钢厂是否需要继续控制产量。若需要，则市场仍未转势，若不需要，市场或许才会迎来转向。策略上：单边，05合约空单配合止盈线轻仓持有；组合，观望。风险提示：国内钢材消费、以及高炉复产节奏超预期加速；印度铁矿出口不及预期。

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魏莹

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煤焦产业链

焦煤坑口竞拍羸弱，现货市场承压下行

焦炭：供应方面，焦企亏损面进一步扩大，原料价格下行难敌产成品提降，焦炉提产积极性降至冰点，焦炭日产继续缩减。需求方面，终端消费未有起色，铁水日产连降四周，刚需支撑迅速走弱，且低库策略下下游采购意愿持续减缓，补库需求亦表现较差。现货方面，节前至今焦炭现货完成五轮提降，而市场预期疲弱使得钢厂仍有压价情绪，现货价格弱势格局难改。综合来看，终端需求预期疲软，传统旺季背景下钢材消费未见起色，焦炭入炉刚需及采购需求不断下行，负反馈加剧原料价格向下弹性，现货市场预期悲观，期价走势仍将承压，关注需求兑现能否改善是原料价格止跌的必要条件。

焦煤：产地煤方面，吕梁部分煤矿因事故影响有所减产，但矿端整体开工呈现恢复态势，原煤日产增长预期增强；进口煤方面，中蒙口岸库存压力仍存，贸易商观望态度居多，而海飘澳煤价格虽有降低，进口利润依然倒挂，沿海终端采购意愿平平。需求方面，钢焦利润持续低迷，焦炉压产状况延续，且下游补库行为进一步走弱，焦煤坑口竞拍氛围悲观，贸易成交及报价不断走低。综合来看，原煤供应维持增长预期，而下游利润不佳制约焦煤入炉刚需及采购，坑口流拍率大幅增加，现货市场煤价走势仍将承压，期价亦受此拖累，关注需求预期能否改善。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

地产竣工大幅下跌，玻璃05合约空单持有

现货：3月18日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱2000-2100元/吨（0/0），华中重碱2000-2100元/吨（0/0），周一现货继续弱稳运行。3月18日，浮法玻璃全国均价1883元/吨（-1.26%），现货跌幅扩大。

上游：3月15日，隆众纯碱日度开工率提高至89.81%，日度检修损失量降至1.13万吨，西北减量下降。

下游：（1）浮法玻璃：3月15日，运行产能175355t/d（0），开工率85.15%（0），产能利用率86.47%（0）。周一主产地产销率回落，沙河111%（↓），湖北66%（↓），华东75%（↓），华南90%（↑）。（2）光伏玻璃：3月14日，运行产能99640t/d（0），开工率81.19%（0），产能利用率92.06%（0）。

点评：（1）纯碱：进口碱到港，叠加纯碱在产装置周产上限已达到74万吨，纯碱过剩格局明确，碱厂累库不过是时间问题。不过近一周多下游拿货，周一纯碱库存小幅下降1.32%至78.22万吨。且纯碱行业龙头企业对供给与价格的把控力还是偏强。盘面在氨碱成本（1800）附近支撑偏强。纯碱新单继续等待合适价格或新驱动。（2）浮法玻璃：昨日公布经济数据，1-2月地产竣工同比大幅下降20.2%，且春节以来二手房成交面积同比降幅逐步扩大，浮法玻璃房建及装修需求预期均偏弱。而玻璃高供给压力逐步显现，节后浮法玻璃厂原片库存继续被动增加。我们认为今年玻璃厂亏损减产的大方向已然明确。但由于玻璃厂停/复产成本高昂的特征，以及行业普遍盈利的现状，盘面跌破天然气制成本，并下探的驱动依然存在。维持玻璃空头思路不变，建议玻璃05合约空单配合止盈线持有。

策略建议：单边，纯碱05合约空单短期持有；玻璃05合约空单配合止盈线持有；组合，观望。

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魏莹

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原油

积极因素提振情绪，原油重心上移

地缘政治方面，周末出现乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂事件，供应短期扰动因素影响市场情绪。目前市场普遍观点该事件会在俄罗斯总统大选窗口对俄国内成品油供应增加压力，对国际石油市场影响相对较小。

机构方面，IEA月报预估2024年原油需求增长量为130万桶/天，比2023年的增幅少了100万桶/天，IEA上调需求增长预期并下调供应预期；

微观方面，原油市场月差重新走扩，短线超买明显，高位出现大幅波动概率增加。

总体而言，地缘事件及供需层面的积极因素提振市场情绪，原油市场短线趋于紧张，油价重心继续抬升，但技术指标显示原油波动概率增加。

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葛子远

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工业硅

价格跌破多数企业成本，成本支撑进一步加强

供应方面，云南部分地区政府鼓励开炉，电价方面给予优惠，当地硅厂3月19日开始陆续复工生产；西北地区复产。

成本方面，近期炼厂焦化装置停工检修、减产家次逐渐增加，石油焦供应持续减少；炭电极交投维持稳定。

需求方面，多晶硅产量持续增加，市场成交依旧缓慢，部分企业留有余量，市场整体成交量有限，成交价格基本不变，有个别厂家P型料成交价格有小幅下滑，但一线厂家依旧报价坚挺，上下游价格博弈加剧。有机硅新疆地区将有为期半个多月的停车检修计划。

库存方面，工业硅仓单水平持续增长；但截至3月15日，工厂库存8.1万吨，已从2月高点下降0.8万吨；市场库存9.8万吨，行业库存17.9万吨，均从高点下降近10%的水平，说明工业硅供需压力出现好转。

总体而言，由于当前工业硅期货价格已跌破多数企业成本，使得工业硅成本支撑进一步加强。若后续硅企开工不及预期，则供需过剩情况有望改观。目前短期来看，上行行情较为困难，仍需等待供应减少或需求转暖，价格低位震荡。

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葛子远

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甲醇

西北停车装置增多，基差小幅收窄

非电采购依旧偏弱，贸易商降价出货意愿较强，煤炭价格延续下跌，警惕二季度煤炭价格大幅回落的风险。继榆林凯越停车后，内蒙古久泰及新疆广汇临时降负运行，西北市场停车装置增多，同时现货成交活跃，上周无论生产企业签单量还是订单待发量都显著增加，导致当地现货价格加速上涨。周一期货05合约小幅上涨，夜盘一度逼近2600元/吨，基差虽然收窄，但仍然超过140元/吨，属于偏高水平。目前下游生产利润不足，烯烃和甲醛已经出现区域集中停车的情况，严重制约甲醇的上涨空间，因此即便供应超预期下降，预计05合约最终高度不会超过前高2800元/吨。

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聚烯烃

成本支撑需求改善，聚烯烃有望延续上涨

1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，其中汽车类零售同比增长8.7%，继续保持强劲增长；石油制品消费同比增长5%，增速维持稳定；建筑及装潢材料类零售同比增长2.1%，受地产行业低迷拖累。俄乌局势紧张，隔夜原油期货价格上涨2%，达到近五个月新高，目前油制亏损依然接近千元，高成本对聚烯烃价格形成支撑。检修陆续增多，需求保持稳定，两油库存下降至86万吨，聚烯烃基本面改善，随着多头增仓，期货价格有望向上突破结束震荡。

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杨帆

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橡胶

供减需增驱动价格上行，乐观预期放大向上弹性

供给方面：泰胶出口预计维持低位，合艾原料市场涨势如虹、胶水价格逼近80泰铢/公斤，气候干扰下低产季原料产出缩减程度略超预期，且季节性增产空间几无；而根据CPC最新报告，今夏接续发生拉尼娜事件的概率升高至62%，极端天气对天胶生产端的负面影响逐步增强。

需求方面：商用车累计产销维持同比双增、乘用车零售受政策刺激快速回温，汽车产业复苏态势不改，消费刺激相关措施继续加码提力，市场潜力有望得到进一步释放；且轮胎企业开工意愿积极，半钢胎产线开工率维持在近年峰值水平，橡胶需求预期及传导效率乐观。

库存方面：阶段性货源陆续到港提升一般贸易库存入库率，但下游采购情绪尚佳，港口尚未进入累库周期。

核心观点：政策施力加码提效，天胶需求端存增量利好，而国内新一轮开割季前供应产出维持收紧预期，基本面对价格驱动依然向上，前多策略可继续持有；但从沪胶波动率及持仓成交等指标来看，短期乐观情绪或有超调，新多入场宜缓。

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刘启跃

从业资格：

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棕榈油

产量数据改善，棕油上行放缓

昨日棕榈油价格自高位小幅回落。基本面方面，受季节性因素的影响，3月产量预计仍有限，但高频数据显示目前产量已经出现增长，增产预期走强。而出口方面， 3月上旬出口数据出现好转，库存仍在持续向下。需求方面，国内油脂库存整体下滑，且斋月节将至，主消费国预期较为乐观。此外近期原油价格支撑走强，生柴需求也对价格形成提振。综合来看，棕榈油新增利多因素有限，且目前豆棕价差仍倒挂明显，在近期持续上涨后，进一步向上动能或有所减弱。

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张舒绮

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