股指

整体驱涨动能依旧明确，继续持有沪深300期指多单

周三（4月17日），A股整体止跌大涨。因现货指数表现相对偏强，当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构。而沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率亦大幅回落。总体看，市场情绪依旧乐观。

当日主要消息如下：1.据美联储最新褐皮书报告，预计通胀将以缓慢的速度保持稳定。2.据发改委，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势。

从近日A股盘面走势看，其关键位支撑稳步夯实、且整体交投情绪积极，技术面多头格局依旧明确。而国内政策面将持续发力、实际效果将逐步呈现，基本面增量指引亦偏向利多，盈利修复大势仍将延续。再从大类资产比较、及自身估值分位看，A股配置性价比则依旧显著。综合看，驱涨动能仍为主导，股指维持多头思路。再考虑具体分类指数，当前环境下价值风格占优、部分成长股亦有较好弹性，而沪深300指数映射关联度最高、且兼容性最佳，前多继续持有。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

海外宏观不确定性加大，铜价短期上行放缓

上一个交易日SMM铜现货价报76310元/吨，相较前值下跌490元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘先上后下。海外宏观方面，美元指数小幅回落至106下方，短期内预计仍将维持震荡，但对有色金属影响短期减弱。国内方面，一季度经济数据喜忧参半，政策预计仍有加码空间。供给方面，部分矿企一季度产量公布，矿端紧张问题仍存，向冶炼端传导仍在持续，加工费持续向下，国内冶炼厂减产预期不断走强。虽然减产落地情况无明确数据，但有卫星数据线上国内冶炼活动降低，冶炼端供应减少有望持续。下游需求方面，消费品以旧换新反复被强调，需求潜在利多持续。库存方面海内外涨跌不一，整体压力有限。综合而言，海外宏观暂无拖累，国内仍保持乐观，基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观，中期上行趋势未变。但前期铜价涨速较快，而铜价受宏观影响较大，追涨需谨慎。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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从业资格：F3037345

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有色

金属（铝）

短期向上驱动减弱，但下方支撑仍明确

上一个交易日SMM铝现货价报20160元/吨，相较前值下跌100元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行，夜盘小幅走高。海外宏观方面，美元指数小幅回落至106下方，短期内预计仍将维持震荡，但对有色金属影响短期减弱。国内方面，一季度经济数据喜忧参半，政策预计仍有加码空间。供给方面，云南地区复产仍在推进，但整体进度偏缓。高频产量数据仍未出现明显增量。需求方面，消费品以旧换新被反复强调，叠加消费旺季，需求潜在利多持续。库存方面，虽然近期去库较慢，但社会库存仍维持低位，随着终端需求的改善，库存趋势仍将向下。综合来看，短期内新增利多有所消退，铝价进一步上行动能减缓。但供给端约束仍明确，铝价下方支撑持续，可等待回调买入机会。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

市场流通货源偏激，进口矿价小幅回调

供应方面，冶炼环节生产逐步回暖，短期扰动项仍在延续。盐湖提锂开工率与往期持平，外购原料生产利润大幅下滑，云母提锂开工率有回升迹象，自有矿企维持平稳生产。全球视角分析，非洲矿山生产成本高、南美盐湖项目延期频发、欧美地区扩产偏缓。短期供应不符合大幅释放条件，关注后续生产恢复。

需求方面，下游排产环比增速平稳，但市场关注边际变化影响。终端需求略超预期推动行业排产，但下游产能过剩问题仍存，各企业在手订单差异显著。长期看需求增长趋势延续，短期锂盐拍卖承压且折扣谈判僵持。电车降价潮效果明显，近期渗透率回升至45%以上。下游延续灵活补库，关注市场实际成交。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处111500元/吨，期现价差变至2900元。现货升水幅度下降，存在基差进一步修复预期。现货散单成交量小幅增长，材料厂锂价接受程度上行，但未有大规模原料补库。进口矿价近期略有松口但降幅相对较小，原料成本支撑位稍有下探，关注现货市场报价情况。

总体而言，全球锂资源年度供应收缩，相关企业灵活调整生产节奏；终端应用场景维持增长，叠加需求利多政策陆续出台。现货报价暂时企稳，市场交投情况好转。昨日期货小幅反弹，持仓量持续下行且成交额低于近期均值；短线博弈行为显著，盘面资金活跃度降温，存在基差修复概率，推荐逢低做多策略。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

基本面表现仍然偏弱，工业硅价格承压运行

供应方面，工业硅行业因近期价格下行，企业亏损，停炉企业增多，产量明显下行。据百川数据，截至4月13日当周，我国金属硅开工炉数289台，整体开炉率38.5%，较上一周减少5台，整体周产环比减少0.01万吨。

需求方面，多晶硅端，硅料价格连续下跌，部分新增产能延后投产。硅料端对硅粉采购环节仍维持刚需降价采购逻辑，未见明显起色。有机硅方面，整体对工业硅维持刚需采购，多以消化原料库存为主。铝合金方面，近期伴随铝价走强，铝合金利润相对转好，但主流铝合金厂对工业硅仍保持刚需采购。

库存方面，截至4月13日当周，工业硅库存暂稳，社会库存37万吨，持平于上一周；同期，工业硅工厂库存9万吨，也与上一周持平。

微观方面，SI2412合约定价基准由SI4210牌号转向SI5530牌号，新合约相较于旧合约具有天然高升水2000元/吨。由于新合约提升了微量元素的交割要求，使贴近交割质量标准下限的可交割资源减少，新合约偏利多。

总体而言，在晶硅企业亏损压力持续加大的情况下，不排除后续多晶硅减产的可能，需求弱势叠加库存高企，工业硅近月合约承压运行为主。

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葛子远

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钢矿

宏观中观利好共振，黑色金属板块集体上攻

1、螺纹：昨日宏观与产线有新增积极信号。宏观方面，昨日发改委副主任刘苏社在国新办新闻发布会上提到，（1）2023年增发国债，今日召开电视电话会议，计划涉及项目于今年6月底前开工建设；（2）专项债券，已完成今年项目初步筛选工作，政府有意督促地方加快发行，推动项目形成更多实物工作量；（3）明确超长期特别国债重点支持领域。政府债券发行是存量稳增长政策的最核心部分，二季度提速有望推动基建等重点工程项目实物工作量的落实，增加相关大宗商品需求。现实方面，螺纹等建筑钢材供需结构连续好转。昨日钢谷网数据全国建材周度表需增至45.67万吨，产量微降，总库存环比降幅扩大至127.56万吨，据传今日钢联样本螺纹去库亦会表现不俗。随着建材库存的快速去化，现货市场出现规格缺失的情况。在此情况下，国内高炉复产预期增强，钢厂原料库存不高，且存在地区性的不均衡，钢厂原料补库需求增加，焦炭现货已开启提涨，预计涨幅在3轮及以上，铁矿新交所掉期价格亦回到116美元/吨，炼钢成本重心上移趋势明确，产业链正反馈逻辑强化。综上，需求预期改善与成本推涨是螺纹价格震荡向上的核心逻辑，维持螺纹震荡向上观点。策略上：单边，新单轻仓试多10合约；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

2、热卷：昨日宏观利好与中观产业亮眼数据共振，乐观预期得到强化。宏观方面，昨日发改委副主任刘苏社在国新办新闻发布会上提到2023年增发国债项目落实、专项债券发行与超长期特别国债重点支持领域，政府意在加快政府债券发行并落实实物工作量的目标较为明确。如果二季度政府债券发行如期提速，将有助于推动基建等重点工程项目实物工作量的落实，以及增加相关大宗商品需求。中观方面，昨日钢谷网建材热卷周度数据表现亮眼。本周全国热卷表需环比增至245.07万吨，产量微增，总库存下降9.77万吨，去库速度环比加快。同时，建筑钢材现货出现紧张迹象。在此情况下，国内高炉复产预期增强，钢厂原料库存偏低，且存在地区性失衡，叠加五一小长假，钢厂原料补库预期也随之增强，焦炭现货已启动提涨，预计本轮涨幅或在3轮及以上，铁矿新交所掉期价格也回到116美金以上，产业链正反馈逻辑增强。综上，需求预期改善与成本推涨是二季度钢价上行的核心逻辑，维持热卷价格震荡向上的观点。策略上：单边，新单轻仓试多10合约；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

3、铁矿石：昨日宏观与中观利好共振，乐观预期得到强化。宏观方面，发改委副主任刘苏社在国新办新闻发布会上回到了2023年增发国债项目、地方债发行进度、与超长期特别国债重点支持领域的相关问题，表达了政府有意推动政府债券加快发行及形成实物工作量的意愿。有利于提振基建相关大宗商品需求预期。中观方面，下游钢材去库推进，建筑钢材现货出现规格紧缺的现象，国内高炉复产预期增强。上周五钢联铁水日产才224万吨，未来高炉复产的想象空间较大。且当前钢厂原料库存不高，且存在地区性失衡的情况。随着高炉复产，叠加五一长假的阶段性影响，钢厂原料补库需求预期也随之增强。策略上：单边，需求乐观预期得到强化，铁矿价格将延续强势，新单可直接试多09合约；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

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魏莹

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F3039424

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煤焦产业链

现货补涨收窄原料基差，市场情绪依然乐观

焦炭：供应方面，前期利润不佳制约生产环节，使得焦化厂厂内库存低位，焦炭供给端短期内难有显著增量。需求方面，高炉大规模复产预期有待验证，但铁水日产触底回升至阶段性高位，刚需支撑逐步走强，且焦炭绝对价格尚处低位、采购性价比凸显，贸易投机需求入市，流通环节或将活跃。现货方面，首轮提涨逐步落实，北方钢厂陆续结构价格上调，本轮涨价预计周内全面落地，市场情绪快速回暖、现货市场触底回升，预计后续仍有1-2轮跟进。综合来看，需求预期处于兑现阶段，现货市场落实首轮提涨，流通环节情绪快速好转、价格存在补涨预期，而期货主力合约已交易二至三轮左右涨价空间，上方高度却决于现实需求兑现程度、以及需求传导效率能否通畅。

焦煤：产地煤方面，矿山开工率依然处于同期低位，洗煤厂精煤洗出量亦同步走弱，关注安监政策对煤炭供给节奏的持续扰动；进口煤方面，甘其毛都口岸通关顺畅，市场情绪升温推动下游询盘，口岸贸易活跃度有所提升，蒙煤进口仍有较好性价比。需求方面，生铁产量持续回升、日产水平逼近225万吨阶段性高位，而焦炭首轮提涨推进顺利，钢焦企业对原料补库意愿随之好转，坑口竞拍成交率增高，矿端库存压力有所缓解。综合来看，需求复苏预期持续兑现，焦炭市场基本落实第一轮涨价，下游采购补库需求率先启动，坑口竞拍氛围逐步回暖、成交均价快速走高，期价上行驱动依然较强，上方高度取决于需求传导效率及实际需求兑现程度。

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刘启跃

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F3057626

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纯碱/玻璃

中期基本面存改善预期，纯碱09合约多单耐心持有

现货：4月17日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱1900-2000元/吨（0/0），华中重碱1860-2000元/吨（0/0）。现货报价平稳，新订单接收一般。4月17日，浮法玻璃全国均价1737元/吨（-0.17%），华北、华中现货报价松动。

上游：4月17日，隆众纯碱日度开工率降至84.97%，日度检修损失量1.79万吨。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，运行产能174355t/d（0），开工率84.21%（0），产能利用率85.68%（0）。昨日主产地产销率环比继续小幅回落，沙河41%（↓），湖北72%（↓），华东79%（↓），华南79%（↓）。（2）光伏玻璃：4月17日，运行产能106240t/d（0），开工率83.44%（0），产能利用率93.05%（0）。

点评：（1）纯碱：纯碱全年供应过剩的矛盾基本明牌，但阶段性改善的预期较强。一方面是玻璃总运行产能的增长与新能源行业（碳酸锂）扩产贡献了需求的边际增量，一方面是短期临时检修增多，未来还有夏季集中检修、新装置投产放缓与高成本产能出清的预期。如果不考虑新装置投产，在夏季检修阶段，纯碱库存有望由升转降。同时，即使当前纯碱总库存处于持续积累阶段，但结构略有失衡，上游轻碱库存走平，下游库存不高，易增加价格向上的弹性。近两周，期货价格强势上行，并已明显升水现货，新多赔率下降。建议纯碱09合约中期多单耐心持有，新单暂时观望。（2）浮法玻璃：今年房地产竣工增速下行趋势已明确，叠加浮法玻璃运行产能高位运行，若无其他变量，全年浮法玻璃供应过剩矛盾较大。不过，随着浮法玻璃期货价格、沙河现货价格跌破浮法玻璃天然气工艺成本线，今年浮法玻璃冷修预期增强，如果出现类似22年下半年的大规模亏损冷修，将有助于玻璃供需结构的再平衡。同时，二季度起，国内各项存量稳增长政策有望逐步落实，昨日国新办新闻发布会上，对政府债券相关问题的回答，释放的积极信号较明确。原料端纯碱涨价驱动增强。我们认为玻璃底部支撑较明确，且价格向上的驱动有所增强。综合考虑胜率与赔率，玻璃09合约宜逢低试多。

策略建议：单边，纯碱09合约中期多单耐心持有；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

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从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

原油继续下探支撑，不宜追入新多。

地缘方面，风险事件后以色列表示不会无动于衷，伊朗也表示将对任何损害其利益的行动作出回应。在以色列对伊朗的袭击做出实际回应之前，原油投资者对以色列的回应力度判断保持弹性、维持观望态势。地缘因素带来的风险尚未消除。

库存方面，EIA周度数据显示，4月12日当周除却战略储备的商业原油库存增加273.5万桶至4.6亿桶，增幅0.6%。此前API公布数据显示当周原油库存+408.9万桶，前值+303.4万桶。EIA原油累库但整体库存数据明显好于早前API数据，此外成品油库存下降超预期。

微观方面，WTI原油月差走弱明显，市场看涨热情在消退。

总体而言，地缘因素仍然是不确定性因素，当前油价具有不确定性。一旦地缘局势缓解，油价大概率会出现调整，原油将继续下探支撑，因此不宜追入新多。

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葛子远

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甲醇

煤价反弹，甲醇达到年内新高

本周到港量为42.49万吨，达到年内最高，去除内贸的5万吨，外轮到港量为37万吨。截至目前本月到港量达到80万吨，即便未来两周到港量减少，本月进口量也将超过110万吨。本周港口库存为67.79（+4.08）万吨，华东累库而华南去库，目前库存已经从低位回升至中等水平。由于检修装置增多，同时现货成交情况改善，生产企业库存转为下降，订单待发量转为增长，不过幅度都非常有限。周三期货价格延续上涨，内地部分地区现货报价补涨，市场成交良好。本周煤炭价格止跌反弹，虽然累计涨幅仅10元/吨，但各地天气炎热令市场看好夏季煤炭需求，煤价存在反弹预期，煤化工相关品种甲醇、尿素和纯碱的价格不同程度上涨，另外考虑到伊朗出口的不确定性，之前的甲醇空单做好止损。

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杨帆

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聚烯烃

库存显著下降，3月宏观经济良好

检修装置持续增加，本周生产企业库存延续减少，其中PE下降8.65%，PP下降5%。社会库存同样减少，其中PE下降4%，PP下降6%。一季度GDP同比增长5.3%，实物商品偏弱与服务零售偏强的特征较为突出。1~3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，前值为7%，出口同比重回正增长一定程度带动我国工业增长。隔夜国际油价下跌3%，EIA原油库存超预期增长，同时美国参议院要求制裁伊朗石油。不过国内油化工相关品种并未跟跌。当前利好在于产量下降，利空在于需求转弱，供需未出现极端矛盾，预计期货价格宽幅震荡。

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投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

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Z0014114

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F3027216

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橡胶

需求预期持续兑现，原料供应速率偏缓

供给方面：ANRPC低产季恰逢气候干扰，云南部分区域试割后或二次停割，干旱状况严峻，且国家气候中心数据预测显示本月降雨情况难有好转迹象，再虑持续干旱对胶树生产及胶乳产量的负面影响严重，天然橡胶供应节奏仍受制于极端天气。

需求方面：政策层面频繁表态推动汽车消费，多省市已陆续出台落实以旧换新细则措施，刺激政策稳步推进，乘用车零售预计维持增长，而出口市场亦为需求增量提供较强边际驱动，新能源车海外市场广阔，橡胶需求预期持续乐观。

库存方面：港口维持降库之势，一般贸易库存出库顺畅，而沪胶仓单维持低位运行，交割品产出不足现状难以改变，库存结构继续优化。

核心观点：政策施力强度有望增加，汽车消费增长势头不改，内需复苏确定性较高，且出口市场提供边际增量，橡胶需求预期依然乐观，而气候扰动下产区割胶近况不佳，原料季节性放量速率偏缓，供需结构仍处改善趋势当中，价格上行驱动更强。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

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F3057626

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Z0016224

棕榈油

供需结构逐步转向宽松，棕油价格向下

昨日棕榈油价格继续震荡下行，马棕也同样表现疲弱。最新MPOB数据小幅偏多，受出口数据向好的影响库存继续向下，产量方面稳步抬升。但前期棕榈油价格涨幅较大，对利多存在提前反应。展望未来，旺产季将至，产量大概率将进一步抬升，而目前国内需求仍无实质性改善。随着进口利润修复，买船预计改善，国内供应紧张压力将有所缓解。且豆棕间价差目前基本平水，仍有修复需求，棕榈价格上方压力持续。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

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